Изменения в ТБанке

🏦 МинФин будет направлять на покупку иностранной валюты и золота, в пределах дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в период с 8 мая по 4 июня средства в эквиваленте 5,8 млрд руб в день. Рынок ожидал более серьёзных интервенций, в районе 13 млрд руб в день. Ослабления рубля откладывается. SiM6

С Добрым утром несгибаемые оптимисты! Вчера индекс Мосбиржи впервые с ноября коснулся 2590 пунктов и тут же ушёл в отскок. Индекс падал 10 сессий подряд и это рекорд. По факту накопилась огромная перепроданность и отскок может снять её и открыть дорогу для дальнейшего снижения — так могут подумать любители шортить, которые наберут позиций... И тут Минфин может выпустить джина в виде параметров изменения бюджетного правила. В базовом сценарии ожидается, что начнутся покупки валюты на 13 млрд руб, что составляет около 10% дневного оборота пары CNY/RUB — это не много, но может удержать рубль от дальнейшего укрепления. Но если покупки будут более агрессивными, то рубль может начать управляемо слабеть, что станет позитивным толчком для ММВБ и тогда отскок может превратиться в шортокрыл 😅 Относительный позитив от Трамп. Трамп показал молниеносную операцию «Проект Свобода» направленную на конвоирование судов в Ормузском проливе. За сутки пролив прошли три танкера (два американских, один компании Маерск). Иран предпринял попытку атаковать один из конвоев, но все ракеты и дроны были сбиты. Тем не менее другие танкеры пока опасаются проходить через пролив. Несмотря на успешность операции Трамп заявил, что он «почти договорился» с Ираном и завершает операцию «Проект Свобода», чтобы наладить диалоги с Ираном 🤔 Нефть сползает вниз, но и сто долларов — это всё ещё королевская цена для нашего бюджета В отличии от наших Трамп превратил геополитику в реалити-шоу, за которым весело наблюдать под кофе. Идёт динамика, что-то меняется, куда то летят, договариваются. А у нас выпрашивают перемирие, чтобы отметить день Победы ... странное величие. Другой стороной величия является судебная система. 65% акций Русагро уютно расположились под гос.крылышком. Мошковича обвинили в том, что он, будучи Единоросом в 2006 году стал сенатором и управлял через подставных лиц компанией Русагро. Тут интересно, то, что когда всё это происходило Вадим Мошкович уже был одним из богатейших людей России и его взяли в ЕР в этом статусе. Также это не было секретом, когда он стал сенатором. Бизнес был зарегистрирован на Кипре и соответственно все деньги проходили через иностранные банки. Тогда эта схема была допустима и легальна и абсолютно публична. Но сегодня это называется преступлением🤦 Как с такими законами можно делать бизнес в России? Какие иностранные сорви-головы рискнут инвестировать в нас? Пока у нас судят за то, что не было запрещено 16 лет назад, в Ю. Корее появился первый триллионер. Samsung Electronics пробил капитализацию в $ 1 трлн. Компания заключила сделку с Apple на поставку процессоров, и т.о. Самсунг навязали конкуренцию TSMC. Красавчики 💪. Отечественный монополист по производству чипов - ГК Элемент, готовится покинуть фондовый рынок по оценке на 35% ниже максимумов достигнутых в день IPO 2 года назад. т.е. дело не только в чипах... 🚗О! пишут, что продажи машин выросли на 15% г/г и достигли 117,5 тыс.(27,7 тыс Автоваз) мол рост идёт 3 месяца подряд. Классно, только в 2021 году продавали 132 тыс. (33,8 тыс Автоваз) Я старался найти оптимизм. Попробую ещё раз завтра ☺️ GAZP FLOT MXM6 TSM RAGR

АПРИ Результаты есть, но рынок ждёт большего. Весной был в гостях у девелопера и выкладывал подробный обзор, как по объектам, так и по бизнесу. Сегодня больше посмотрим на цифры. МСФО за 2025 год 🔹Выручка 25,0 млрд руб. (+7,2% г/г) 🔹EBITDA 9,6 млрд руб. (+26,2% г/г) (есть мнение, что если первым показателем показывают EBITDA, то компания что-то скрывает 😅 - просто наблюдение, ничего личного) 🔹Рентабельность по EBITDA: 38% (+6,8 п.п.) 🔹Чистая прибыль 2,2 млрд руб. (-8,0% г/г) 🔹Чистая прибыль на акционеров 2,1 млрд (+24% г/г) - из этой прибыли могут быть выплачены дивиденды, и именно эта прибыль отражает доходность наших инвестиций) 🔹Чистый долг / EBITDA: 4,0x ➡Выручка выросла на 7,2%, а EBITDA на +26,2% — это пример операционного рычага с дополнительным катализатором. ➡ Рост рентабельности с ~31% до 38%. Ключевые факторы: 1️⃣монетизация продажи долей в проектах или целых проектов внешним инвесторам. АПРИ всё чаще выступает не просто как застройщик, а как девелопер полного цикла: создаёт проект, насыщает его инфраструктурой, доводит до определённой стадии готовности и затем частично или полностью реализует его профильным партнёрам. Такая схема повышает скорость оборачиваемости капитала и повышает маржинальность до 100% в некоторых случаях. 2️⃣Девелоперская модель дала двукратный рост продаж в этом сегменте. Доля таких сделок в общем портфеле поднялась до 19,4%, и менеджмент прогнозирует дальнейшее масштабирование этого направления с выходом на 25% всей выручки. 3️⃣ Развитие инфраструктуры в своих районах двигает среднюю цену квадратного метра. На примере Челябинска: за счёт появления ФанПарка, IT лицея и в будущем аквапарка удалось поднять цену квадратного метра с 35 т.р. до 130 т.р. Если убрать экстремумы, то развитие инфраструктуры позволяет добавлять 15-20% к стоимости жилья. 💰Почему просела чистая прибыль? Ключевая ставка давит на процентные расходы. Компания рефинансировала краткосрочные кредиты долгосрочными со средневзвешенной ставкой 23% — пока высокая стоимость фондирования съедает весь прирост EBITDA. Но с учётом того, что 80% долга — проектное финансирование, а денежный поток от девелоперских продаж нарастает, этот процентный навес со временем должен ослабнуть. ⚠️ Долговая нагрузка 4,0x по итогам года — многовато. Однако динамика позитивная, ещё в сентябре было 4,5х и 80% долга — обеспеченное проектное финансирование Снижение ключевой ставки станет триггером для переоценки рисков в сторону снижения. 🏗 Портфель и география Компания присутствует уже в 5 регионах, но горизонты шире. Помимо региональных центров (Челябинск, Екатеринбурга и др.) фокус смещается на перспективные туристические направления. Владивосток, Железноводск, Ростов-На-Дону. 🎢Параллельно масштабируется формат ФанПарка и вслед за Челябинском уже запланированы проекты в Екатеринбурге и Ессентуках. Под это уже получено льготное финансирование от ВТБ и Минэкономразвития на 7,2 млрд руб. 🌱 Новый инструмент в разработке АПРИ таки созрели для выхода на рынок со своим ЗПИФом. Первый фонд находится в стадии формирования. 📉 Что с FCF? FCF снова отрицательный. Менеджмент говорит, что это плата за рост Планируют выйти в положительную зону к 2028 году. Это реалистичный срок, учитывая, что пик инвестиционной фазы придётся на 2026-2027 годы, а затем начнётся активное погашение вложений через продажи и ввод объектов. 🔮 На что ориентироваться инвесторам (как в акции, так и облигации): 🔹 Динамика долговой нагрузки. Жду 3,0–3,5x по итогам года. 🔹Рост девелоперских доходов к 25%+ выручки — это высокомаржинальный бизнес. Я держу чуточку акций и чуть больше облигаций АПРИ. APRI RU000A105DS9 RU000A107FZ5