SNGS или SNGSP К 2026 году акции «Сургутнефтегаза» практически превратились в финансовый инструмент для ставки на курс рубля. Их цена и, что гораздо важнее, дивиденды по «префам» определяются исключительно динамикой доллара. Компания — это по сути «валютная кубышка» (на конец 2025 года около 5,5–6 трлн рублей на счетах, преимущественно в валюте). Так как дивиденды по привилегированным акциям (АП) составляют фиксированные 7,1% от прибыли по РСБУ， а прибыль в РСБУ на 90% зависит от валютной переоценки этой кубышки, модель проста: ослабление рубля = валютная переоценка даёт гигантскую прибыль → огромные дивиденды по префам (выплачиваются в середине следующего года). Укрепление рубля работает зеркально. ✅ Позитивные факторы · Ослабление рубля: Ключевой драйвер. В базовых сценариях аналитиков ждут курс 90-94,5 руб./$ к концу 2026 года. Это даст переоценку кубышки и чистую прибыль (прогнозы) до 975-991 млрд руб.. · Высокие дивиденды по префам: При ослаблении рубля дивиденд по АП может составить 9,1 руб. на акцию (доходность ~21%), при более сильном ослаблении — до 28-30% (при курсе выше 100 руб./$). Формула чувствительности: рост курса доллара на 1 рубль сверх прогноза (~90 руб./$) добавляет ~0,4 руб. к дивиденду, а доходность префов растёт почти на 1 п.п.. · Операционные показатели: В 2025 году компания нарастила добычу нефти на 1,8% до 54,7 млн тонн, уровень утилизации ПНГ — 98,8%. · Дисконт к кубышке: Капитализация (около 1,1 трлн руб.) вдвое меньше самой «кубышки» (5,5-6 трлн руб.), и этот дисконт близок к историческому рекорду, что потенциально делает обыкновенные акции недооценёнными. · Снижение ключевой ставки: Теоретически может переключить спрос с депозитов в акции. ⚠️ Негативные факторы · Сильный рубль: Это ключевой риск. Если доллар по итогам года будет на уровне 85 руб./$ и ниже**, дивиденды по префам сравняются с мизерными выплатами по «обычке» (около 1 руб.) В 2025 году при курсе **78,2 руб./$ компания показала чистый убыток в 251 млрд руб., что уничтожило дивидендную премию префов. · Риск низких дивидендов в 2026 году: По итогам 2025 года дивиденд уже составит всего 0,85 руб. на оба типа акций с мизерной доходностью (АО — 4,4%, АП — всего 2,1%). В целом многие эксперты в апреле 2026 года констатировали потерю интереса к префам из-за крепкого рубля. · «Феномен января»: Прибыль и дивиденды зависят только от курса на 31 декабря. Рубль может укрепляться весь год, и спасти ситуацию способно только резкое падение к финалу года. · Высокая неопределённость: Прогнозы разнятся: часть аналитиков сохраняет рейтинг «Покупать» по префам, другая понижает взгляд до «Нейтрального» из-за отсутствия избыточной доходности. · Рекордный убыток и закрытость: Исторический убыток в 251 млрд руб. в 2025 году плюс компания крайне непублична (скрывает большинство показателей). 💎 Ключевой вывод: Вложения в акции «Сургутнефтегаза» — это по сути хедж-фонд, замаскированный под нефтяную компанию. Для акций типа «АО» это ставка на «включение кубышки», для «АП» — на прямую девальвацию. Исторически обычка торговалась выше префов, до 22г. В 20г обычка оторвалась от префов более чем на 60%, в 24г отрыв префов от обычки составлял более 40%. На сегодняшний день префы торгуются белее чем на 70% выше обычки. Обычка волновой анализ: Есть два варианта интерпретации картины: 1) предположительно формируется пятая волна старшего цикла от января 20г, в таком случае завершается формирование пятой волны - третьей волны - пятой волны и после коррекционного роста снижение котировок продолжится с целью обновления минимумов 22г, Фибо поддержка в этом случае будет на скоплении уровней в районе 11.4-13.4₽. 2) Коррекционное снижение от 20г до 22г сформировано тройкой АВС и завершено. В таком случае сейчас завершается формирование пятой волны - С волны, второй коррекционной волны относительно роста от 22г по 24г. При реализации данного сценария следует ожидать роста котировок с первой целью по Фибо в районе 40₽. Как уже было сказано основной фактор это $

USDRUBF Себя можно обмануть, рынок не обманешь. Похоже сценарий всё-таки реализуется

PLZL Для компании «Полюс» в 2026 году сложилась парадоксальная ситуация: цены на золото обновляют исторические максимумы, а котировки акций сталкиваются с мощным встречным ветром. Ниже — главные факторы давления. ⛏️ Снижение объёмов добычи Компания переживает плановый, но болезненный спад производства из-за перехода карьеров на следующие этапы: · Падение на 16%: По итогам 2025 года производство снизилось до 2,53 млн унций, при этом на флагманской Олимпиаде показатель рухнул на 37%. · Стагнация до 2027 года: Прогноз на 2026–2027 годы — сохранение добычи на уровне 2,5–2,6 млн унций (без роста). По сути, это период «операционной паузы». 💰 Рост себестоимости и налогов Даже при высоких ценах на золото прибыль уходит в затраты, которые бьют сразу по двум фронтам: · Налоговый шок: Из-за изменения НДПИ (допналог при цене выше $1900/унц.) денежные затраты (TCC) взлетели на 93% в 2025 году. Это уже не операционный, а фискальный феномен. · Прогноз роста: В 2026 году «Полюс» ждет рост TCC до $810–860 за унцию (с $739 в 2025-м). 🏗️ Пик инвестиционной фазы Компания строит Сухой Лог и расширяет другие мощности, что создает дефицит свободного денежного потока (FCF): · Рекордный CAPEX: В 2025 году капитальные затраты выросли на 73% до $2,18 млрд. В 2026 году они составят **$2,2–2,5 млрд**. · Эффект для рынка: Высокие вложения при стагнации добычи сдерживают переоценку акций: инвесторы понимают, что сверхприбыли сейчас уходят в землю и стройку. 💵 Крепкий рубль Этот фактор нивелирует долларовое ралли золота: · Съеденный рост: При росте цены золота в долларах на 40%, рублевая выручка выросла всего на 3% (до 712,8 млрд руб.) из-за укрепления рубля в 2025 году. · Прогнозы: Аналитики ждут ослабления рубля до 87–90, но пока курс остается сдерживающим фактором для рублевых цен акций. ⚖️ Циклические риски золота Многие инвесторы опасаются, что рынок драгметалла перегрет: · Пузырь: Стоимость золота выросла на 170% за два года. Исторически за такими рывками следовали многолетние коррекции. · Риск ставок ФРС: Если инфляция в США ускорится, Федрезерву придется поднимать ставки — это классический триггер падения золота. 🧮 Риск рефинансирования долга При формально низком соотношении чистого долга к EBITDA (1.1x) качество долга вызывает вопросы: · Высокая концентрация: Основной объем долгового портфеля (~591 млрд руб.) должен погашаться в 2027–2028 годах. · Ставки: При текущей высокой ключевой ставке рефинансировать такие объемы будет дорого, что создает риск для дивидендов в среднесрочной перспективе. 📉 По волновой разметке: предположительно формируется пятая волна на недельном графике, цикла снижения от января 26г. Ближайшая Фибо поддержка в районе 1700₽. Исторические уровни поддержки: 1931.4, 1808.6, 1688.2, 1585₽ Сопротивление: 2052.8₽