Finance_elephant

759

подписчиков

4,5K

подписок

Об инвестициях, финансах и экономике. Говорит и показывает команда, управляющая портфелем активов более 1 миллиона долларов. Мы в Telegram: https://t.me/financeelephant Мы в MAX: https://max.ru/channel_financeelephant Мы в ВК: https://vk.ru/club240643914

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Finance_elephant
Finance_elephant

сегодня в 14:16

#учимпрактику Мы вернулись, продолжаем нашу постоянную рубрику после долгого перерыва... Как на уроках труда мы учимся делать всё своими руками, а именно разбирать отчётность и считать финансовые коэффициенты... В разборах эмитента мы всегда ссылаемся на строго определённый список показателей финансового здоровья компании, подобных показателей существует великое множество, и каждый вправе ссылаться на свои расчёты и метрики, мы же вывели свою методологию оценки бизнеса, которую тоже однажды можем обновить или модернизировать. Но а теперь давайте разберём каждый коэффициент отдельно... Показатели эффективности Данные показатели построены вокруг самой важной метрики бизнеса – прибыли. Ведь любой бизнес – это коммерческая организация, а такие организации создаются исключительно ради прибыли, поэтому показатели эффективности нам нужны, чтобы оценить как эмитент справляется со своей основной задачей. ROA (Return on Assets) – рентабельность активов. Показывает способность компании генерировать прибыль за счет имеющихся у нее активов, считается по формуле: Чистая прибыль / Активы × 100% ❗️Хороший ROA начинается от 3-4% и более Тут я должен у вас спросить, какая компания круче? Та, у которой прибыль 50 миллионов, или та, у которой прибыль 1 миллиард? Вы, наверняка, скажете, что вторая. А потом я добавлю, что активы первой 100 миллионов, а у второй 10 миллиардов, тогда всё станет сразу понятно. Именно для этого нам и нужен показатель рентабельности активов, чтобы видеть сколько копеек прибыли приносит каждый рубль активов бизнеса. Посмотрим, что там с ROA не только у «национального достояния», но и у его конкурентов по бизнесу за 2025 год по МСФО: https://www.gazprom.ru/f/posts/43/351867/gazprom-financial-report-2025-ru.pdf ROA Газпрома: 0,04%. Один рубль активов Газпрома приносит 4 сотых копейки прибыли, очевидно, что для масштабов Газпрома – это невообразимо мало, но стоит сказать, что в 2024 году был вообще триллионный убыток. ROA Новатэка: 5,8% – шикарный показатель ROA Роснефти: 2,5% – вполне нормальный ROA Лукойла: -43% – колоссальный убыток, теперь понимаете, что у Газпрома не всё так уж и плохо:) Продолжение следует... $GAZP $SIBN $ROSN $LKOH $NVTK
12
13
Finance_elephant
Finance_elephant

вчера в 10:19

Размещения на ближайшую неделю • БИЗНЕС АЛЬЯНС 001Р-09 Доп. выпуск (RU000A10EN78) Сбор заявок: до 24 августа Размер купона: 23,5% Рейтинг: ВВВ- от НРА Дата погашения: 09.03.2029 Особенности: колл-оферта 16.09.2027 • Россети 001Р-20R (RUTU7ZEMFWPP) Сбор заявок: до 24 августа Размер купона: КС + 1,6% Рейтинг: ААА от Эксперт РА Дата погашения: 24.08.2033 Особенности: амортизация - при 36-ом купоне 10% от номинала, 48 купон - 15%, 60 купон - 20%, 72 купон - 25%, 84 купон - 30% • Альфа-Секьюритизация 4 (RU000A10F892) Сбор заявкой: до 25 августа Размер купона: 16,5% Рейтинг: ААА от АКРА Дата погашения: 01.11.2033 Особенности: ежемесячная амортизация начиная с 01.11.2027 • ИЭК ХОЛДИНГ 001Р-06 (RUAUP5KGGBNJ) Сбор заявок: до 25 августа Размер купона: 17,5% Рейтинг: А- от Эксперт РА Дата погашения: 28.08.2028 • ДОМ.РФ Ипотечный агент БО-001Р-69 (RUAFDUF7V6U5) Сбор заявок: до 25 августа Размер купона: OIS RUONIA 2Y + 3% Рейтинг: ААА от АКРА Дата погашения: 28.08.2057 • Агроэко БО-001Р-02 (RULBZCW96MHT) Сбор заявок: до 25 августа Размер купона: КС + 3% Рейтинг: А от Эксперт РА Дата погашения: 31.08.2029 • Газпром капитал БО-003Р-29 (RUDN8MTOSV6R) Сбор заявок: до 25 августа Размер купона: КС + 1,6% Рейтинг: ААА от Эксперт РА Дата погашения: 08.02.2030 • ДелоПортс БО-001Р-05 (RUP4F9IYRH1G) Сбор заявок: до 25 августа Размер купона: 16,9% Рейтинг: АА- от Эксперт РА Дата погашения: 13.08.2029 • ДелоПортс БО-001Р-06 (RUSXJ34W01NX) Сбор заявок: до 25 августа Размер купона: КС + 3,3% Рейтинг: АА- от Эксперт РА Дата погашения: 14.08.2028 • АБЗ-1 002Р-07 (RU0P9LBHVKJM) Сбор заявок: до 28 августа Размер купона: 18% Рейтинг: А- от Эксперт РА Дата погашения: 17.08.2029 Особенности: амортизация в даты выплат 21, 24, 27, 30, 33 купонов по 16,5% от номинала, 36 купон - 17,5% • Лид Капитал 001Р-02 (RU000A10FT14) Сбор заявок: до 28 августа Размер купона: 13,5% $ Рейтинг: А- от АКРА Дата погашения: 28.09.2029 Особенности: минимальная сумма участия в первичном размещении - 8500$ (~707 000 рублей) 📝От редакции: Стоит заметить, что на этой неделе размещения в основном консервативного характера, но это хороший повод укрепить свой портфель надёжными бумагами и снизить риск-профиль. Также очень важно сказать, что в последние несколько недель первичные размещения окончательно потеряли интерес с точки зрения апсайда, поэтому по всем выпускам рекомендуем дождаться начала торгов и по ~99% от номинала купить интересующие вас бумаги. 🤔Какие бумаги интересуют нас? • Видим хороший интерес в выпуске ИЭКа при купоне выше 17%, но можно рассмотреть к покупке и с купоном 16,5% при цене ниже номинала. • Интересный выпуск Агроэко, если сохранят КС + 3%, то по ~98% можем приобрести в наш портфель. • Дело Портс уже очень давно не собирал новых выпусков и тут размещается сразу дуплетом, несмотря на финансовые проблемы бизнеса и, обращая внимание на очень высокий инвестиционный грейд компании, чуть ниже номинала возьмём оба выпуска. • Если по АБЗ останется купон 18%, то по 99% от номинала купим. А какие размещения интересны Вам? $RU000A10EN78 $RU000A105VQ5 $RU000A10ENP1 $RU000A10FGE6 $RU000A1031K4 $RU000A10CTB2 $RU000A103QN7 $RU000A10B487 $RU000A10EW51 $RU000A10FT14
12
13
Finance_elephant
Finance_elephant

22 августа в 9:26

#нашпортфель Хотим рассказать об изменениях в портфеле за последнюю неделю... Продано частично: • МГКЛ 001PS-02 (RU000A10EG10) – сокращаем долю на эмитента • МФК Лайм-Займ 06 (RU000A10EHB3) – заблаговременно сокращаем риск на сектор МФО до введения биометрии • АФК Система БО 002Р-12 (RU000A10EE87) • АФК Система 002Р-14 (RU000A10FA72) – становится всё более рискованным эмитентом для своей доходности, постепенно сокращаем долю до нуля Продано полностью: • ДАРС-Девелопмент 001Р-03 (RU000A10B8X7) – перед офертой выше номинала • Легенда БО 002P-07 (RU000A10FBB3) • Легенда БО 002Р-05 (RU000A10C6Y8) – считаем эмитента переоценённым, справедливая доходность должна быть на 4-5% выше текущей • Бианка Премиум БО-01 (RU000A1097X8) – пересмотрели риск по эмитенту, считаем текущую доходность недостаточной Докуплено: • Балтийский лизинг БО-П10 (RU000A108777) • Балтийский лизинг БО-П11 (RU000A108P46) • Балтийский лизинг БО-П12 (RU000A109551) Куплено: • Балтийский лизинг БО-П14 (RU000A10A3W1) • Балтийский лизинг БО-П15 (RU000A10ATW2) – по всему Балтийскому лизингу писали ранее, считаем текущую ситуацию подарком для всего рынка • ТГК-14 001Р-06 (RU000A10ARZ9) • ЯТЭК 001Р-06 (RU000A10BBD8) • ГК Пионер БО 002P-02 (RU000A10DY01) • Фабрика ПО 001Р-02 (RU000A10FX26) – снижаем процентный риск, укрепляем портфель добротными флоатерами • Фабрика ПО 001Р-01 (RU000A10FX18) • ТАЛК 3Р1 (RU000A10FPN8) • АЛИУМ 01Р2 (RU000A10FWZ8) – также ищем идеи в крепких фиксах • Платина • Палладий – видим потенциал в корзине драгоценных металлов $RU000A10EHB3 $RU000A10EE87 $RU000A10FA72 $RU000A108777 $RU000A108P46 $RU000A109551 $RU000A10A3W1 $RU000A10ATW2 $RU000A10FX26 $RU000A10FWZ8
21
22
Finance_elephant
Finance_elephant

20 августа в 12:43

#Разборэмитента #Инвестиционнаяидея АО «Лазерные системы» – основано в 1998 году. Все основные направления деятельности компании базируются на изучении и использовании лазерных и аддитивных технологий. В настоящее время основной объём выручки ей приносят промышленные 3D-принтеры и средства оперативного контроля персонала на предмет употребления алкоголя (алкорамки), постепенно повышается значимость подготовки опытно-конструкторских работ (ОКР), связанных с лазерными технологиями, для государственных учреждений. Кредитный рейтинг ВВВ (прогноз стабильный) от НКР (28.08.2025) Из отчётности по МСФО за 2025 год (в миллиардах рублей): 1. Активы - 1,8 • Внеоборотные активы - 1 • Оборотные активы - 0,8 2. Собственный капитал - 0,7 3. Обязательства - 1,1 • Долгосрочные обязательства - 0,2 • Краткосрочные обязательства - 0,9 4. Выручка - 1,5 5. Прибыль - 0,06 Показатели финансового здоровья компании: 🟢Достаточность капитала - 37,5% 🟡ROA - 3,2% 🟡ROE - 8,6% 🔴Маржинальность - 4% 🟡Коэффициент финансовой устойчивости - 48,7% 🟡Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 73,2% 🟡ICR - 1,9 🔴Текущая ликвидность - 0,9 🟢Срочная ликвидность - 0,6 🟢Абсолютная ликвидность - 0,42 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых ниже бумагах инвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков АО «Лазерные системы» находится на уровне 200 базисных пунктов, что заметно ниже текущих ~400, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~2% и более. Лучшие выпуски: Лазерные системы БО-01 (RU000A109JX8) • Цена - 99,7% • Спрэд - КС + 4,25% • YTM - 19,5% • CY - 18,3% • До погашения - 1 год Лазерные системы БО-02 (RU000A10EFW3) • Цена - 104,3% • YTM - 20,2% • CY - 19,9% • До погашения - 2 года 5 месяцев • Особенности - колл-оферта 27.08.2027 $RU000A109JX8 $RU000A10EFW3 $SU26248RMFS3 $SU26247RMFS5 $SU26253RMFS3 $SU26237RMFS6 $TGLD@ $LQDT $TMON@
10
11
Finance_elephant
Finance_elephant

19 августа в 14:12

#учимматчасть Q – ВВП по Фишеру с некоторыми упрощениями, товарную массу мы просто приравниваем к ВВП, что в целом похоже на правду, ведь ВВП – это выраженная в деньгах совокупность товаров и услуг, произведённая в стране за год, звучит логично. Р – дефлятор ВВП, вот здесь самое интересное, вы наверняка подумали: «Что ещё за дефлятор?» В этом дефляторе и есть весь смысл уравнения, именно он уравнивает всю эту фундаментальную конструкцию, а более привычное название этого дефлятора – инфляция, может слышали когда-нибудь)) Именно инфляция становится тем коэффициентом, который уравнивает денежную массу с её скоростью обращения (M × V) и ВВП (Q), именно засчёт значения инфляции (дефлятора ВВП) товарная масса дорожает в денежном выражении, чтобы догнать и сравняться с объёмом денежной массы. То есть чем больше становится денежная масса или её скорость, и чем меньше за ней поспевает ВВП (товарная масса), тем большую инфляцию получает экономика. Потому что при любых значениях макроэкономического тождества оно всё равно должно прийти к равновесию. Пример: М = 75 рублей V = 1,4 оборота в год Q = 100 рублей Р = ? Р = 75 × 1,4 / 100 = 1,05 (чтобы из этого числа получить привычную нам ставку инфляции, надо вычесть единицу и умножить на 100%) Инфляция в такой экономике равна 5%. ❓А теперь попробуйте угадать параметры экономики какой страны были загаданы в этом примере. Из этого максимально простого уравнения мы можем хотя бы примерно посчитать необходимый для экономики объём денежной массы, скорость её обращения, прогнозировать и корректировать инфляцию и ВВП. ❗️Любой человек, зная, как будут меняться переменные этого уравнения, может заглянуть минимум на год вперёд любой экономики. Но думаю уже пора задать классический для русской литературы вопрос: «Что делать?» 🤔Как выбраться из вечной петли инфляции? Снижать денежную массу? Ну в целом ЦБ это и делает, высокая ключевая ставка сильно замедлила скорость обращения денег и вполне существенно сократила инфляцию, но ведь высокая ставка может задушить деловую активность и тем самым экономику, а это приведёт к закрытию большого количества предприятий и сокращению товарной массы, и опять правая часть уравнения окажется меньше, чем левая. С денежной массой работать нужно, но коренной перелом возможен только при увеличении правой части уравнения – ВВП, а с этим сейчас большие трудности. Санкции, высокая ключевая, значительная доля военной экономики, ограничение доступа к технологиям и так далее, при таких условиях существенный рост ВВП крайне затруднителен, но из хорошего можно сказать, что при постепенной ликвидации факторов, обозначенных выше, балласт будет становиться меньше, и рост российской экономики вполне может показать темпы 2000-х годов. $SU26248RMFS3 $SU26247RMFS5 $SU26253RMFS3 $SU26237RMFS6 $TGLD@ $LQDT $TMON@
7
8
Finance_elephant
Finance_elephant

18 августа в 12:33

#учимматчасть Снова про инфляцию, будь она не ладна... Уравнение Фишера Ирвинг Фишер – американский экономист начала ХХ века. Практически всю свою научную деятельность посвятил изучению инфляции и стал её главным теоретиком. М × V = Q × P Вот и всё уравнение... Всего в четырёх символах Фишер описал одно из главных макроэкономических равновесий. ❓Что обозначают эти 4 буквы? М – денежная масса, под ней всегда подразумевают денежный агрегат М2 (если не помните или не знаете что это такое – смотрите прошлую часть) V – скорость обращения денежной массы, тут уже посложнее... Эта величина отражает, насколько быстро деньги переходят из рук в руки при покупке товаров и услуг – по сути деловая активность денег. Деньги могут переходить от одного владельца к другому с очень разной скоростью, во многом это зависит от ключевой ставки. Например, при низкой ключевой – население и бизнес не заинтересовано в накоплении и охотнее берёт кредиты, что стимулирует совокупный спрос, инвестиции, деловую активность и быструю оборачиваемость денег, при высокой ключевой – наоборот выгоднее сберегать и вовсе отказываться от кредитов, в такой экономике деньги «лежат» и их оборвчиваемость становится очень медленной. Этот механизм также сильно связан с банковским/денежным мультипликатором, но эта тема заслуживает отдельного разговора в следующих частях. 🤔Почему скорость обращения денег в экономике это так важно? Из прошлых уроков мы знаем, что перекос денежной массы над товарной вызывает инфляцию, также многие знают, что для борьбы с инфляцией ЦБ повышает ключевую ставку. Но зачем? Снизить объём денежной массы? Многие скажут – да, но на самом деле – это не правда. Ведь разве подняв ключевую ставку денег станет меньше? Люди и бизнес откроют вклады, купят облигации, и эти деньги будут лежать на счетах эмитентов, и так или иначе денежная масса М2 никак не уменьшиться, уменьшить её можно только если взять и сжечь. 🤔А зачем тогда ЦБ поднимает ставку? А затем чтобы не уменьшить объём денежной массы, а замедлить её. При повышении ставки деньги начнут оседать в банках, под подушками и на других счетах – то есть большая часть денежной массы выйдет из активного оборота, и скорость вращения денег замедлится, снизив за собой инфляцию. ❗️Здесь мы должны сделать важный вывод, о котором многие экономисты даже не догадываются... Когда мы говорим о соотношении денежной и товарной массы. Под денежной массой понимается не только она сама в абсолютном объёме, но и её скорость обращения в экономике. У вас может быть на всю страну 1 миллион, и вы его крутите всем населением 500 миллионов раз за год, а может быть 500 триллионов, и вы их обернёте один раз за год. И то, и то с точки зрения совокупного объёма денежной массы будет одинаково. Именно об этом говорит левая часть уравнения Фишера. Продолжение следует... $SU26248RMFS3 $SU26247RMFS5 $SU26253RMFS3 $SU26237RMFS6 $TGLD@ $LQDT $TMON@
Card image 1
11
12
Finance_elephant
Finance_elephant

15 августа в 9:07

#Разборэмитента #Инвестиционнаяидея ПАО «Глоракс» – федеральный девелопер, реализующий проекты в одиннадцати регионах России. Основная часть проектов компании приходится на сегменты «комфорт» и «высокий комфорт». На начало июня 2026 года объем портфеля текущего строительства компании составил 790 тыс. кв. м. Кредитный рейтинг ВВВ+ (прогноз позитивный) от АКРА (17.06.2026) Из отчётности по МСФО за 2025 год (в миллиардах рублей): 1. Активы - 110 • Внеоборотные активы - 7,5 • Оборотные активы - 102,5 2. Собственный капитал - 7,2 3. Обязательства - 102,8 • Долгосрочные обязательства - 79 • Краткосрочные обязательства - 23,8 4. Выручка - 41,3 5. Прибыль - 3,1 Показатели финансового здоровья компании: 🔴Достаточность капитала - 6,5% 🟡ROA - 2,8% 🟢ROE - 43,2% 🟡Маржинальность - 7,5% 🟢Коэффициент финансовой устойчивости - 78,4% 🟠Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 30% 🟡ICR - 1,29 🟢Текущая ликвидность - 4,3 🟢Срочная ликвидность - 2,05 🟡Абсолютная ликвидность - 0,06 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых ниже бумагах инвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков ПАО «Глоракс» находится на уровне 250-300 базисных пунктов, что заметно ниже текущих ~550, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~2-3% и более. Лучшие выпуски: Глоракс 1р5 (RU000A10E655) • Цена - 102% • YTM - 21,45% • CY - 20,1% • До погашения - 2 года 10 месяцев Глоракс 2р1 (RU000A10FMQ8) • Цена - 100% • YTM - 21,35% • CY - 19,5% • До погашения - 3 года 4 месяца Глоракс 1р4 (RU000A10B9Q9) • Цена - 109,7% • YTM - 20,1% • CY - 23,2% • До погашения - 1 год 7 месяцев $RU000A10E655 $RU000A10FMQ8 $RU000A10B9Q9
14
15
Finance_elephant
Finance_elephant

14 августа в 13:55

Поговорим об актуальном... Несколько слов про Балтийский лизинг... Во всех инвестиционных каналах БалтЛиз не сходит с первой полосы, мы тоже не можем оставить наших дорогих читателей без авторской оценки происходящего. ❓Что происходит? 1️⃣10 августа на рынке появился не торгующийся клубный (размещённый среди нескольких институциональных инвесторов) выпуск №14, самое интересное, что он был слит в рынок по 96% от номинала за 3 месяца до пут-оферты; 2️⃣В ноябре Балтийскому лизингу предстоят 2 оферты – по упомянотому выпуску №14 на сумму 9 млрд рублей и выпуску №21 на 2,5 млрд, а также погашение выпуска №9 в декабре на 3 млрд рублей; 3️⃣Ухудшающееся положение дел на рынке лизинга и БалтЛиза в частности, падение всех финансовых метрик, а именно: снижение чистых инвестиций в лизинг на 13%, рост изъятых активов в 2,5 раза, увеличение дебиторской задолженности по проблемным активам в 1,5 раза, снижение выручки на 10% и так далее. Тем самым на горизонте маячит вполне вероятное снижение рейтинга. Как это всегда бывает, всё накладывается друг на друга, и рынком овладевает паника. Все выпуски БалтЛиза за неделю упали в цене от 3 до 9 процентов. 🤔Что делать? Мы считаем, что, как обычно, паника чрезмерно раздута. У Балтийского лизинга сильные рыночные позиции (8 место в России) и пока что рейтинг АА- от Эксперт РА, а за последние 20 лет только единожды произошёл дефолт эмитента с подобным рейтингом. Ситуация с клубным выпуском может иметь какую-то внутреннюю подоплёку самих институционалов, необязательно – это страх дефолта. Девять миллиардов рублей осенних оферт, естественно, не будут гасить целиком, дадут хороший купон и спокойно всё погасят. Ухудшение метрик это вообще боль всего лизингового рынка, но за риски БалтЛиз даёт вполне неплохую доходность для своего рейтинга, тем более сейчас. ❓Что в итоге? Безусловно, проблемы есть и скорее всего кредитный рейтинг снизят, но дефолта, о котором все панически заговорили – не может быть. YTM абсолютно всех выпусков Балтийского лизинга сейчас выше 25%, по некоторым более 30%, что является вполне хорошей платой за принимаемые риски, поэтому мы рекомендуем покупать облигации БалтЛиза по текущим ценам, либо держать их бумаги, если лимит на эмитента уже исчерпан. $RU000A10A3W1 $RU000A10ATW2 $RU000A108777 $RU000A108P46 $RU000A10EEE4 $RU000A109551 $RU000A10BZJ4 $RU000A10DUQ6
54
55
Finance_elephant
Finance_elephant

13 августа в 6:58

#учимпрактику Разбирайте отчётность с нами, разбирайте отчётность как мы, разбирайте отчётность лучше нас... На очереди отчёт о прибылях и убытках... Важно сказать, что у каждого бизнеса могут быть уникальные источники доходов и расходов. Мы же, как всегда, поговорим о тех строчках, которые есть в отчётности «о финансовых результатах» 99% российских компаний. • Выручка – именно с этой строки начинается любая российская P&L (Profit and Losses), как правило, выручка – это исходная точка любой отчётности, как видно на изображениях, структура отчётности выглядит так, что выручка – это заработанный компанией «пирог», от которого далее будут отрезать куски разного размера в виде различных расходов компании. 🤔Но что вообще такое выручка? Моё любимое определение таково, выручка – это все деньги, поступившие на счета компании за отчётный период. То есть туда входит любой заработанный рубль и от операционной деятельности, и от неоперационной. • Себестоимость – как правило составляет от 30 до 80 процентов, но может превышать и все 100% выручки. Многие ошибочно считают, что в «Себестоимость» входят все понесённые бизнесом расходы, но с бухгалтерской точки зрения, «Себестоимость» – это только расходы на материалы, производство и, зачастую, на оплату труда, кажется, в этом, по сути, и есть все расходы компании, но дальше поймём, что это далеко не так. • Административно-управленческие расходы – туда входят затраты на заработные платы персонала, не задействованных в производстве: руководство, бухгалтерия, кадры, юридический отдел и тому подобные, также сюда относятся расходы на аренду помещений, содержание офисов, страховые взносы, связь и т.д. • Коммерческие расходы – это затраты компании, которые связаны с продвижением, продажей и доставкой товаров или услуг покупателю, сюда относится: расходы на маркетинг и рекламу, зарплата и бонусы менеджеров по продажам, затраты на тару, упаковку, доставку товаров, содержание складских помещений, таможенные пошлины, страхование грузов и т.п. • Проценты к получению и проценты к уплате / Финансовые доходы и финансовые расходы – это две строки, всегда идущие вместе, они чаще всего отражают доходы бизнеса от выданных займов и размещённых на депозитах средств. В случае «процентов к получению» показывают процентные расходы по обслуживанию кредитов, облигаций и прочих займов. В случае «процентов к уплате», как правило, финансовые расходы сильно выше доходов, поскольку компании чаще нуждаются в деньгах, чем готовы давать их в долг другим. • Доходы от участия в других организациях – довольно-таки редкая строка, но для таких огромных компаний, как Газпром, вполне нормальная, такие доходы, как правило, в виде дивидендов бизнес получает от вложений чаще всего в дочерние организации, которых у транснациональных компаний не мало. • Налоги – они всегда разные, поэтому эту строчку мы назвали так лишь обобщённо, очевидно, что туда входят всевозможные налоги. • Чистая прибыль – это тот «кусочек пирога», который остаётся после всех расходов, и бизнес честно может забрать себе, либо вложить в своё развитие, но бывает, что ничего не остаётся или даже наоборот, тогда такая строчка называется «чистый убыток». ❓Что там у Газпрома?... Финансовые результаты Газпрома по МСФО за 2025 год вы можете увидеть в скриншотах или в самой отчётности ниже, учимся смотреть и анализировать отчётность самостоятельно))) https://www.gazprom.ru/f/posts/43/351867/gazprom-financial-report-2025-ru.pdf Поздравляю всех, кто прошёл все прошлые части!!!🎉🎉🎉 На базовом уровне мы с вами освоили всю финансовую отчётность целиком, в следующих частях мы будем уже предметно разбирать конкретные финансовые показатели кредитоспособности и эффективности компаний, на которые мы ссылаемся в разборах эмитентов. Продолжение следует... $GAZP $SU26248RMFS3 $SU26247RMFS5 $SU26253RMFS3 $SU26237RMFS6 $TGLD@ $LQDT $TMON@
5
6
Finance_elephant
Finance_elephant

11 августа в 6:52

#учимматчасть Товарная масса – это общая совокупность всех товаров и услуг в экономике в денежном выражении, если упрощать, то по логике напоминает ВВП страны, но о ВВП будем говорить в следующих уроках. Денежная масса – кажется, что всё просто – это все деньги в стране, в целом оно так, но что считать деньгами, а что нет? Даже у денег, которые по сути обладают абсолютной ликвидностью, есть несколько степеней ликвидности, и именно по ним денежную массу делят на несколько агрегатов (методология ЦБ): • М0 – наличные деньги (в России на 01.07.2026 составляют 19,8 трлн рублей) • М1 – М0 + деньги на текущих, расчётных и дебетовых счетах («до востребования») (61,3 трлн) • М2 – М1 + срочные вклады физических и юридических лиц (135,8 трлн) 🤔Теперь нужно понять почему денежная масса может перевешивать товарную? Причин всего 3: 1️⃣Структурная Любое прямое воздействие на денежную либо товарную массу – может быть новая партия напечатанных денег, снижение банковских резервов, промышленный кризис, забастовка рабочих, в общем всё, что напрямую увеличит объем денег или уменьшит объем товаров; 2️⃣Рыночный шок – резкое нарушение рыночного равновесия, как правило из-за неэкономических факторов, то есть либо резкое сокращение предложения, например, топливный кризис, либо мгновенный рост спроса, например, ажиотаж на «гречку и сахар»; 3️⃣Инфляционные ожидания – самая интересная и самая решающая причина инфляции в российских реалиях. В нашей стране хроническая инфляция уже никого не удивляет, но разве у нас есть структурная причина инфляции? Нет. Денег в стране меньше, чем товаров!!! Это удивительно, но факт – об этом мы подробнее поговорим в следующей части. Может быть тогда у нас постоянные рыночные шоки? Да, но они не могут носить постоянный характер, да и адаптивная российская экономика быстро приходит в равновесие. Ответ откроется в статистически высоких инфляционных ожиданиях, абсолютно спиральный эффект. Россияне привыкли к инфляции и всегда её ждут, это меняет потребительское поведение граждан на установку «здесь и сейчас», мы с вами прекрасно знаем, что лучше сделать ремонт сейчас, чем через год, лучше обновить мебель до нового года, чем после и так далее. Подобные поведенческие установки создают сиюминутный и при этом устойчивый спрос, который продолжает разгонять инфляцию. А самое интересное в том, что все россияне инфляцию ждут, спешат потреблять товары и услуги, из-за сильного спроса цены растут, и граждане видят, что снова угадали, действительно, снова инфляция – самоподдерживающаяся система. Тот же самый «газетный эффект» о том, что в стране кончится сахар, все бабушки бегут его скупать, и он, действительно, заканчивается – «газеты были правы»😆 Именно такой же эффект, но в масштабе всех товаров и всей страны. Очевидно, что инфляционные ожидания – не единственный фактор, но, безусловно, очень сильный. В следующей части мы продолжим говорить об инфляции и вспомним самое элегантное экономическое уравнение, которое невероятно просто объясняет и связывает инфляцию, денежную массу и ВВП воедино. Продолжение следует... $SU26248RMFS3 $SU26247RMFS5 $SU26253RMFS3 $SU26237RMFS6 $TGLD@ $LQDT $TMON@
12
13
Finance_elephant
Finance_elephant

10 августа в 17:45

#учимматчасть Становление экономики обсудили, в Финикию и Вавилон слетали, теперь можно вернуться поближе к нашему времени... Инфляция Мы часто слышим это слово откуда угодно, но что оно значит? Инфляция – это с одной стороны устойчивый рост общего уровня цен на товары и услуги, с другой снижение покупательной способности денег. В этом определении мы чётко видим двойственную природу инфляции – это не просто подорожание хлеба в магазине или ослабление рубля, это нарушение равновесия двух движущих сил. 🤔Откуда берётся инфляция? Часто в учебниках пишут, что инфляция – это следствие кризисов, дефицитов, печатания денег и многого другого, но это очевидное нарушение причинно-следственной связи, поскольку, строго говоря, инфляция появляется только по одной причине – это диспропорция товарной и денежной массы. Вместо сложных теоритических положений, я расскажу вам очень простой анекдот, после которого Вам станет всё понятно. Кораблекрушение. Два мужика выжили и попали на необитаемый остров, надо как-то выживать и решили, что один ловит рыбу, а другой срывает кокосы, вечером обмениваются по курсу 1 рыба = 3 кокоса. Через какое-то время понимают, что неудобно так обмениваться, пошарились по карманам, нашли какие то деньги, стало удобнее – теперь кокос – 50 рублей, рыба – 150 рублей. Живут мужики дальше и понимают, что как-то голодно живут, не доедают и тут их осенило: «на корабле же наверняка много денег осталось, чего мы как дураки сидим, сейчас по полной закупимся и рыбой, и кокосами. Нашли на корабле сундук денег. Теперь кокос – 50 тысяч рублей, рыба – 150 тысяч... На примере такой элементарной истории, нам всем очевидно, что деньгами проблему не решить, но ведь нашим экономистам либерального толка – сторонникам нулевой ключевой ставки и тотальной эмиссии денег этот анекдот, видимо, никто не рассказывал. ❗️Инфляция рождается только при доминировании денежной массы над товарной – точка. Поговорим о том, что такое товарная и денежная масса далее… Продолжение следует… $TGLD@ $SU26248RMFS3 $SU26253RMFS3 $LQDT $TMON@ $EQMX
Card image 1
11
12
Finance_elephant
Finance_elephant

9 августа в 12:47

#нашпортфель Мы много говорили о теории, о практике, о рынке, но ещё ни разу не поднимали тему нашего портфеля, пора приоткрыть завесу тайны и немного рассказать о нашей инвестиционной стратегии... Аналитика нашего портфеля по основным характеристикам представлена ниже, важно отметить, что структура портфеля является очень динамичной, поскольку мы еженедельно проводим частичную ребалансировку в зависимости от рыночной конъюнктуры, роста или падения стоимости бумаг, изменения кредитных рейтингов и многого другого. Например, за последний месяц мы нарастили и будем наращивать долю во флоатерах в связи с неопределённостью по ключевой ставке ЦБ, также с целью увеличения доходности, мы укрепили позицию в спекулятивных бумагах, при этом не превысив собственный норматив в 1% от портфеля для каждого эмитента и 0,5% для каждого выпуска, в среднем доля каждой спекулятивной бумаги составляет 0,2-0,4%. По видам активов: 1. Облигации - 92,6% • Фиксы - 76,5% • Флоутеры - 12,5% • Валютные (долларовые) - 3,6% 2. Акции - 4,5% 3. Фонды - 2,9% По отраслям: • МФО + коллекторы - 21% • Застройщики - 19% • Лизинг - 12% • ОФЗ - 8,9% • Промышленность - 5,4% • Ломбарды - 4% • Нефтесервис - 3,3% • Технологии - 2,8% • IT - 2,7% • Банки - 2,6% • Транспорт - 2,5% • Инфраструктура - 2,4% • Здравоохранение - 2% • Прочее - 13,4% По уровню риска: • Консервативные - 20,9% • Основные - 61,1% • Спекулятивные - 18% YTM портфеля - 24,9% CY портфеля - 22,4% Средняя дюрация - 1,84 Как видно из структуры портфеля в основном мы инвестируем в инструменты долгового рынка, от акций же ожидаем существенной доходности лишь на горизонте нескольких лет, наша стратегия предполагает тотальную диверсификацию по эмитентам, отраслям экономики, кредитным рейтингам, рискам, дюрации и доходности, в нашем портфеле более 150 бумаг со средней долей около 1%. Конкретные имена эмитентов и выпуски, а также все изменения в портфеле, мы будем подробнее раскрывать для Вас каждую неделю в будущих постах... P.S. на скриншоте представлена лишь часть портфеля $SU26248RMFS3 $SU26253RMFS3 $SU26247RMFS5 $TMON@ $TGLD@
Card image 1
8
9
Finance_elephant
Finance_elephant

7 августа в 13:42

#Разборэмитента #Инвестиционнаяидея ГК «АПРИ» – с 2014 года занимается девелопментом жилой недвижимости в Челябинске, где является одним из лидеров отрасли по объёму возводимого жилья. За время работы компании в эксплуатацию введены более 950 тыс. м2 недвижимости. Кредитный рейтинг ВВВ- (прогноз стабильный) от НКР (03.08.2026) Из отчётности по МСФО за 2025 год (в миллиардах рублей): 1. Активы - 72,8 • Внеоборотные активы - 4,8 • Оборотные активы - 68 2. Собственный капитал - 9,2 3. Обязательства - 63,6 • Долгосрочные обязательства - 20,1 • Краткосрочные обязательства - 43,5 4. Выручка - 25 5. Прибыль - 2,25 Показатели финансового здоровья компании: 🟠Достаточность капитала - 12,6% 🟡ROA - 3,1% 🟢ROE - 24% 🟡Маржинальность - 9% 🔴Коэффициент финансовой устойчивости - 41,3% 🔴Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 21% 🟡ICR - 1,58 🟢Текущая ликвидность - 1,56 🟢Срочная ликвидность - 0,56 🔴Абсолютная ликвидность - 0,01 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых ниже бумагах инвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков ПАО «АПРИ» находится на уровне 800-850 базисных пунктов, что заметно ниже текущих ~1500, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~6-7% и более; • Свежее подтверждение рейтинга говорит об устойчивости компании перед серией оферт и погашений. Лучшие выпуски: АПРИ 2Р14 (RU000A10ERC0) • Цена - 95,8% • YTM - 30,1% • CY - 25,8% • До погашения - 4 года 7 месяцев • Особенности: ежеквартальная амортизация начиная с 18.06.2029 АПРИ 2Р9 (RU000A10AZY5) • Цена - 97,1% • YTM - 30,9% • CY - 24,7% • До погашения - 3 года 5 месяцев • Особенности: пут-оферта 23.08.2027 $RU000A10ERC0 $RU000A10AZY5
13
14
Finance_elephant
Finance_elephant

5 августа в 16:41

#учимпрактику Снова отчётность, снова Газпром... Теперь поговорим из чего состоят собственный капитал и обязательства компании... Капитал Собственный капитал, как правило, состоит из следующих строчек: • «Уставной капитал» – тот капитал, который был внесён учредителями компании при её основании, но также уставной капитал может пополняться и в процессе развития бизнеса; • «Добавочный капитал» / «Эмиссионный доход» – капитал, полученный в результате продажи акций/долей компании по цене более высокой, чем номинальная цена акций/долей. Например, мы с вами основали бизнес, внесли в него по 50 тысяч рублей, наш уставной капитал теперь – 100 тысяч рублей, а наши доли в бизнесе по 50%, через несколько лет наш бизнес значительно вырос, и желающих приобрести долю в нашей компании всё больше, и вот мы продаём долю в 20% стороннему инвестору за 20 миллионов рублей, при номинальной стоимости 20% нашего уставного капитала всего в 20 тысяч рублей, следовательно 1 980 000 рублей пойдут в «Эмиссионный доход»; • «Нераспределённая прибыль» – это прибыль прошлых, которую было решено отложить, то есть её не вложили обратно в бизнес и не выплатили акционерам, прибыль, которая ждёт своего часа, у сильных компаний именно эта строчка занимает львиную долю собственного капитала; • Прочие резервные фонды – также у компаний могут быть различные денежные фонды, созданные для своих целей, например, на ожидаемые потери, ребрендинг, модернизацию и так далее. Обязательства ❗️По сути, между долгосрочными и краткосрочными обязательствами есть только одна разница, как ни странно, это их срок: менее 12 месяцев и более 12 месяцев. И те и другие обязательства состоят из: • «Кредиты и займы» – сюда входят любые кредитные обязательства компании: банковские кредиты, облигационные займы и другие; • «Кредиторская задолженность» – долг бизнеса перед другой компанией за купленный, но не оплаченный товар (обратно по смыслу дебиторской задолженности); • Прочие обязательства – это могут быть налоговые задолженности, долги по аренде и так далее. Посмотрим, что там у Газпрома... https://www.gazprom.ru/f/posts/43/351867/gazprom-financial-report-2025-ru.pdf Собственный капитал - 16,4 трлн рублей Из них: • Уставной капитал - 0,1 трлн • Добавочный капитал - 0,2 трлн • Нераспределённая прибыль - 16,1 трлн Долгосрочные обязательства - 6,4 трлн рублей Из них: • Заёмные средства - 2,85 трлн • Отложенные налоговые обязательства - 3,2 • Прочие обязательства - 0,35 трлн Краткосрочные обязательства - 2,9 трлн рублей Из них: • Заёмные средства - 1,6 трлн • Кредиторская задолженность - 1,2 трлн • Прочие обязательства - 0,1 трлн В следующей части подробно разберём, из чего состоит финансовый результат любой российской компании... Продолжение следует... $GAZP
11
12
Finance_elephant
Finance_elephant

4 августа в 13:49

#учимматчасть Но вернёмся в Вавилон... Купец-кредитор, который только что ссудил своему коллеге 1000 сиклей серебра, спохватился, что теперь ему нечем будет расплатиться со своим поставщиком. Купец-поставщик приходит за деньгами и просит 1000 сиклей серебра, нашему купцу-кредитору ничего не остаётся кроме того, как протянуть табличку своему компаньону. И вот тут 2 варианта: 1. Компаньон откажется принимать «ценную табличку» от третьего лица, и тогда ценная бумага останется ценной бумагой; 2. Куда интереснее, поставщик согласится принять табличку, и тогда она станет «средством платежа», и на наших глазах состоится первый в мире платёж в нематериальной форме, то есть табличка станет первым прототипом ни много ни мало полноценных денег. Стоит сказать, что вряд ли табличка купца-заёмщика будет легко торговаться по всему Вавилону, но всё же в каких-то кругах она станет средством платежа, для полноценного статуса «денег» ей не будет хватать лишь ликвидности, то есть её должны принимать везде. ❓Теперь зададимся вопросом: а есть ли в каждой стране такой человек, чьи «таблички» будут принимать все? Конечно же есть, такого человека в разных странах называют по-разному: царь, князь, король, шах, султан, хан, император, кесарь, герцог, эмир, но в общем – монарх. Монарху древности всегда нужны деньги, как минимум, на войну с соседями. Когда в казне остаётся мало денег, монарх объявляет «эмиссию ценных табличек» номиналом в 1000 сиклей золота, объёмом в 1000 штук, сроком на 5 лет. Приближенные аристократы, купцы и землевладельцы раскупают «облигации федерального займа древнего Вавилона». Проходит 5 лет, естественно никакого миллиона сиклей золота в царской казне и в помине нет, царь рвёт на себе волосы и судорожно ждёт прихода кредиторов, но они не приходят, и вот тут вопрос... Почему? На что вавилонская знать ответит вопросом «а зачем?». И, действительно, зачем? Ведь царские расписки охотно принимает любой купец, хозяин торговой лавки и тем более плебей, даже заграничные купцы, веря в слово вавилонского царя, принимают его расписки, и именно в этот момент ценные бумаги царя превращаются в дегьги, у них абсолютная ликвидность, их принимают везде, именно так и появились первые деньги. ❓Зачем аристократии или купцам идти обналичивать царские таблички в золото, если ими и так можно расплачиваться? Вавилонский царь быстро всё понимает и проводит эмиссию ещё одной партии царских табличек объёмом ещё в миллион сиклей золота снова на 5 лет, на расстоянии в 3 тысячи лет мы с вами понимаем, что вавилонский царь допустил непоправимую ошибку. Монарх по сути удвоил денежную массу, что привело к сильнейшей инфляции и обесценению его расписок, теперь царские таблички принимают с дисконтом и с нетерпением ждут их погашения, но об инфляции мы поговорим в следующий раз... Продолжение следует... $TGLD@ $SU26248RMFS3 $SU26253RMFS3 $LQDT $TMON@ $EQMX
Card image 1
16
17