📌 Саратовский НПЗ…

📌 ПИФы ВИМ Инвестиции… Фонды начали отчитываться за май, и как всегда одним из первых отчитывается ВИМ Инвестиции. Сразу оговорюсь, чтобы была полная картина, необходимо дождаться отчетов от всех управляющих компаний. Поэтому обзор по всему рынку коллективных инвестиций сделаю как обычно, после того как отчитаются все инвестиционные фонды. А пока всего один небольшой тезис… Отталкиваясь от отчетов ВИМ картина на рынке коллективных инвестиций следующая: чистые притоки в фонды денежного рынка и облигаций продолжаются. Но темпы притоков в денежный рынок снижаются, например, крупнейший биржевой фонд денежного рынка от УК ВИМ LQDT “Ликвидность” продал за отчетный месяц 8,5 млн паёв, тогда как в апреле было продано 17,4 млн паёв. И это не единичная ситуация, если взять второй по величине Стоимости Чистых Активов всё от той же управляющей компании ВИМ-Инвестиции открытый фонд “Денежный рынок. Рубли”, то в мае было продано 174 тыс паёв, тогда как в апреле 386 тыс паёв. Снижение темпов роста притоков новых пайщиков фиксируем по всем фондам денежного рынка. Ну, а что касается инвестиционных фондов акций и смешанных инвестиций, то тут продолжаются оттоки пайщиков, инвесторы ожидаемо продолжают перекладывать деньги в большей степени в фонды облигаций. #fondovik #фонды #пульс_оцени

📌 Розничные инвесторы… Продолжаем следить за направлением денежных потоков не только инвестиционных фондов, но и розничных инвесторов. Регулятор раскрыл продемонстрировал очередной обзор финансовых рынков за прошедший месяц. Не смотря на то, что физлица остаются положительными НЕТТО-покупателями на рынке акций, в целом рынку в лице индекса Мосбирже это не помогает. В мае большую отрицательную доходность показали акции строительной и металлургической отраслей – не удивительно (самые слабые сектора). Обзор регулятора показывает, цитата: “Самым доходным инструментам российского рынка второй месяц подряд оставались корпоративные облигации, показывающие наилучший результат с начала 2026 года.” И этот тезис от ЦБ не удивляет, мы и ранее уже видели и помним куда идут денежные потоки. (слайд 2) Очередное заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке 19 июня 2026 года. Многие аналитики сейчас спорят на сколько снизят 0.5 и 1 пункт или может оставят неизменной. Да, конечно хотелось бы большее снижение ключевой ставки, но главное, чтобы тренд на снижение продолжался, и мы увидим ещё большие притоки капитала в облигации. Если так, то какие долговые инструменты сейчас в фокусе? На самом деле давайте взглянем на это так… Вот индекс полной доходности MCFTR (отражает изменение стоимости активов с учётом реинвестирования и дивидендов), и за десятилетний период среднегодовой прирост составляет 14.2% (слайд 3) А теперь взглянем на кривую доходности ОФЗ. (слайд 4) Такую доходность сейчас приносят облигации с четырехлетней дюрацией и эта доходность без всякого риска волатильности. Рынок это видит и поэтому капиталы в том числе и от розничных инвесторов идут в долговые активы, где доходности можно зафиксировать даже выше, чем среднегодовая историческая доходность по акциям, но при этом с меньшим риском. Для многих выбор очевиден. А доходности по пяти или шестилеткам чуть менее 15%, например: SU26250RMFS9 ОФЗ 26250 дают 14,9% SU26240RMFS0 ОФЗ 26240 дают 14.8% SU26252RMFS5 ОФЗ 26252 дают 14.7% Повторю свой тезис, о котором говорю с начало текущего года - если не будет более интенсивного снижения ключевой ставки, то текущий год — это год долговых инструментов. #fondovik #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #облигации #акции

📌 Финансовый сектор… Финансовый сектор – это сектор в отличии от многих других секторов экономики, который продолжает генерить прибыль, и не удивительно, что инвестиционные фонды продолжают наращивать акции финсектора в своих портфелях. Но насколько отдельные эмитенты адекватно оцениваются рынком. Сейчас многие ставят на Сбер, и это понятно так как Сбер – это стабильная история. Но если сравнить с аналогами в секторе, то картина, следующая… Не будем экстраполировать текущий первый квартал, а посмотрим в разрезе годовых прибылей 2025 года, приходящихся исключительно на акционеров компаний: SBER оценивается в P/E=4,1 при ROE=20,5% DOMRF оценивается в P/E=4,8 при ROE=18,8% T оценивается в P/E=4,5 при ROE=25% В разрезе трёх ключевых игроков, у Т-Технологии сейчас более адекватная цена. Напомню, что капитализация Т-Технологии ещё в марте 2024 года (момент объявления интеграции с Росбанком) была выше чем сейчас, хотя капитал тогда составлял 290 млрд руб, сейчас же текущий капитал на акционеров компании составляет 683 млрд руб. Что это аномалия или рынок закладывает снижение рентабельности капитала ROE у Т-Технологий, или может акции ДОМРФ переоценивает рынок? Если смотреть на прибыли первого квартала, то рост прибыли относительно аналогичного первого квартала прошлого года составляет: Сбер на 16% Т-Технологии на 16% ДОМРФ на 82% Вывод напрашивается следующий, рынок закладывает более высокие темпы роста прибылей у ДОМРФ нежели чем у Т-Технологии. Но тем не менее, все эти три бумаги интересны в долгосрочном портфеле. -------------------------- А что фонды? Если смотреть консолидированный портфель по всем фондам, то предпочтение фонды отдают конечно Сберу с долей 8.5%, в портфеле фондов Т-Технологии занимаю 5%, ДОМРФ всего 0.7%. Такая низкая доля в портфелях фондов возможно объяснима тем, что ДОМРФ не входит в индекс голубых фишек. В разрезе НЕТТО-потоков можно уверенно сказать, что фонды скинули в апреле акции Сбер на 2.4 млрд руб. И это максимальные продажи акций флагманского банка за последние полтора года, возможно просто немного разгружают портфель перекладывая в менее рисковые активы, об этом писал ранее. #fondovik #пульс_оцени #акции #фонды #прояви_себя_в_пульсе