Транснефть: финансовый отчет Q1 2025 и дивидендные прогнозы

Войти

нефтедобычи Монопольный оператор нефтепроводов отчитался по МСФО за Q1 25: 📍 Выручка 362 b₽ (-2% г/г) 📍 EBITDA 159 b₽ (-1% г/г) 📍 Чистая прибыль 80 b₽ (-15% г/г) Несмотря на повышение тарифов на прокачку с 1 января, выручка не выросла. Большинство крупных нефтяников снизили добычу, кроме Газпромнефти. Повлияли как аномальные погодные условия в центральной части страны, так и ограничения ОПЕК+. Вслед за снижением прокачки уменьшились расходы на обслуживание трубопроводной сети. Укрепление рубля повлияло на снижение себестоимости покупаемой нефти для реализации (помимо транспортировки, выполняют товарные операции). В итоге EBITDA почти не изменилась г/г. Основное негативное влияние на снижение ЧП оказала увеличенная налоговая нагрузка. После поднятия ставки для транспортных подразделений до 40% расход по налогу на прибыль вырос в 2 раза г/г до 50 b₽. ☝️ Компания практически не зависит от цен на нефть, но на нее влияют решения ОПЕК+. Картель усиленно наращивает добычу. Для России сначала нужно выполнить компенсации предыдущих превышений квот по добыче. С их учетом Минэк ожидает, что добыча нефти в 2025 останется на уровне 2024. Руководство TRNF в конце 2024 также говорило, что прокачка, скорее всего, будет немного больше, чем в 2024. Отметим отрицательный чистый долг, большую часть кэша перекинули на краткосрочные депозиты под высокий %. Но, как и у Газпрома, на 25% г/г вырос капекс, из-за чего FCF стал отрицательным. Инвестпрограмма насыщенная – увеличение емкости резервуарных парков, строительство перекачивающих станций, обеспечение надежности трубопроводов. 🔮 Транснефть интересна как стабильная дивидендная история. Полагаем, что доходность за 2024 составит около 14%. Уступает депозитам, но это одна из лучших рыночных доходностей. По итогам 2025 могут заплатить с 15% доходностью, если не спишут активы в конце года. У Лукойла, Татнефти, Роснефти доходность по итогам 2025 будет не выше 10%. Сургутнефтегаз тоже подкачает – ожидаем по префам около 5%. Транснефть остается самым интересным вариантом в нефтегазовой отрасли под дивиденды 2025. Если ставку ЦБ к лету 2026 снизят до 14-15%, акции окажутся доходнее депозитов. Но значительного апсайда здесь не видим, в связи с повышением налога на прибыль, а также из-за снижения цен на нефть, нефтяники могут попросить заморозить повышение тарифов Транснефти. Сечин уже это сделал в комментарии к отчету за Q1.

📈 Лучшие акции на случай страховки от рецессии Для тех, кто не ждёт позитива ни от мирных переговоров, ни от экономики, — топ-3 акции на случай, если в 2026 году будет плохо. 1️⃣ МД Медикал MDMG Отрасль почти не затронули налоговые ужесточения, спрос на медуслуги стабильный. #MDMG за счёт высокого уровня компетенции может перекладывать затраты в чек без потери клиентов. Параллельно расширяет сеть. Ключевое отличие от Евромедцентра #GEMC — небольшие, но стабильные дивиденды. 2️⃣ Промомед PRMD Ещё одна защитная отрасль. #PRMD можно считать и историей роста, т. к. у неё одни из лучших темпов роста на всём рынке. Но ключевая идея — стабильный спрос на уникальные оригинальные препараты. Котировки пока в боковике, оценка — адекватная для достигнутого роста. 3️⃣ Россети Ленэнерго (префы) LSNGP Во-первых, отрасль за счёт индексаций будет расти быстрее инфляции. Во-вторых, у #LSNGP самый крепкий баланс среди сетевиков. В-третьих, стабильная двузначная див. доходность. Есть риски списания активов, но за счёт меньшей закредитованности этот негатив сильнее сглаживается, чем у других дочек Россетей. Не стали добавлять в подборку дивидендные идеи — они в отдельной подборке.

Транснефть – под давлением налога на прибыль и сниженной