ЦБ действует правильно?
У нас в чате разгорелась нешуточная дискуссия о выходе нерезидентов и их давлении на рынок. Один из подписчиков развил интересную мысль, о ней и хочется поговорить.
Большинство возмущены тем фактом, что рынок просел на 25%. Тут и ставку повышают, и нерезиденты выходят. Может быть, регулятору стоит притормозить нерезидентов и ввести какие-либо дополнительные меры?
Хочешь уйти – продавай со скидкой
Но тут есть четкая логика. Нерезы вынуждены выходить по низким уровням, а их акции достаются юр. лицам и физикам с дисконтом. «Хочешь оставаться на рынке – пожалуйста, мы не выгоняем. Хочешь все продать из-за санкций – придется продать с дисконтом». То есть это попросту невыгодно – сглаживать этот процесс и позволять нерезам выходить по комфортным уровням и постепенно. Рынок не убили, дисконт есть – ну и прекрасно, те, кому нужно, купят активы.
Пример Китая
Там уже несколько лет идет отток нерезидентов из-за повышения рисков, санкций и т.д. При этом регулятор вводит только точечные меры (запрет на шорт, отмена гербового сбора и т.д.) и не идет ва-банк, чтобы вытаскивать рынок. Логика абсолютно аналогичная – если нерезиденты хотят выйти – пусть продают с дисконтом, а местные юр. лица будут «пылесосить» эти акции постепенно.
Долгосрочная выгода
Поэтому регулятор, скорее, прав, что никак не тормозит процесс. Это куда разумнее и выгоднее, чем искусственно пытаться сдержать нерезидентов нерыночными мерами, запретами шортов и т.д. Поэтому если вы пришли на рынок вдолгую, то нет разницы, отскочит рынок в сентябре, октябре или ноябре. С долгосрочной точки зрения сейчас можно купить акции с примерно 30-33% дисконтом относительно исторической нормы (отталкиваемся от оценки рынка по P/E). Дольше рынок будет на дне – больше можно купить по низким ценам.
Представьте, что санкций против Мосбиржи не было и нерезиденты и дальше сидели на рынке. Тогда вам бы пришлось покупать по 3200-3500, а сейчас вы можете покупать по 2600-2700. Да, неприятно видеть минуса в моменте, но это куда выгоднее с долгосрочной точки зрения, чем покупать по 3500. Да, у кого-то мало кэша, но есть множество возможностей для выгодного ребаланса, как между акциями, так и из других инструментов в акции, а также пополнения портфеля.
Итоги
Весной условный Олег говорит – вот бы было дешевле, я бы напокупал! А когда стало дешевле – начинает продавать. При этом Олег твердо уверен, что в 2020 году во время Covid, в 2022 году во время мобилизации риски были куда ниже и он бы точно там купил. А вот сейчас …
Не думаем, что окно возможностей в виде рынка на текущих уровнях будет долгим. Эти дешевые активы точно купят юр. лица, они уже начали это делать в августе, что видно по статистике ЦБ. Тот, кто решится к ним присоединиться, получит кусок этого пирога.
P.S.
Да, у ЦБ не все получается и есть много вопросов, но в этом конкретном случае действия, на наш взгляд, верные. И не все зависит от ЦБ, они вынужден реагировать на события (в данном случае санкции против Мосбиржи
$MOEX ) и из двух зол выбирать меньшее.