✍️ Кто и зачем ставит рейтинги компаниям в России? Разбираемся! «У этого эмитента рейтинг B+», «у выпуска A– от АКРА». За этими буквами стоит целая система. Она помогает инвесторам понять, можно ли доверять эмитенту и каков риск, что он не выплатит долг. Как работают рейтинговые агентства в России? Почему их несколько и можно ли им верить? 🇺🇸 Немного истории Первое рейтинговое агентство появилось в США в 1909 году. Это была компания Moody’s, которая оценивала облигации железнодорожных компаний. Тогда это был самый массовый и важный сектор инфраструктуры. Инвесторы хотели понимать, кому можно давать деньги, а кому лучше не стоит. Так появилась система, где буквы = надежность. Потом к Moody’s добавились S&P и Fitch. Эти трое стали «большими боссами» глобального долгового рынка. 🇷🇺 А что у нас? До 2014 года российские компании активно пользовались рейтингами «большой тройки», особенно при размещениях за границей. Но после присоединения Крыма началось постепенное свертывание сотрудничества, а в 2022 случился полный разрыв. ЕС запретил международным агентствам работать с Россией. Fitch, S&P и Moody’s отозвали все рейтинги по российским компаниям и бумагам. Это был серьезный удар: без рейтингов инвесторы теряют ориентиры, особенно на фоне санкций и нестабильности. На смену пришли российские агентства. С тех пор именно их оценки используются для облигаций, банков, госконтрактов и инвестрешений. Кто сейчас оценивает надежность в РФ? Официально у нас есть своя «тройка» агентств, аккредитованных ЦБ: 1️⃣ АКРА (Аналитическое кредитное рейтинговое агентство). Основано в 2015 году. Учредители — крупнейшие банки, госкомпании, инфраструктурные игроки. Оценки часто используются в госконтрактах, регуляторных документах. Репутация: строгое, консервативное агентство. Считается отраслевым бенчмарком. 2️⃣ «Эксперт РА». Основано в 1997. Самое старое агентство в стране. Ориентируется на широкий круг компаний: от ВДО до крупных эмитентов. Репутация: практичное и ориентированное на бизнес. Охотно берется за малых и средних игроков, особенно в сегменте ВДО. 3️⃣ НРА (Национальное рейтинговое агентство). Основано в 2002 году. Частное агентство, часто используется в сегменте ВДО. Репутация: более мягкое, фокусируется на развивающихся компаниях. Часто первым ставит рейтинг новым, рискованным эмитентам — за это его и критикуют, и ценят. ❓ Как ставится рейтинг? Агентство — это не благотворительность, а сервис. И за рейтинг обычно платит сам эмитент. Поэтому возможен конфликт интересов. Процедура такая: ➖ компания сама приходит в агентство и заказывает рейтинг; ➖ она предоставляет отчетность, прогнозы, структуру капитала, детали долгов; ➖ агентство всё анализирует и выносит решение: ставит оценку и пишет прогноз (стабильный / негативный / позитивный); ➖ всё это публикуется и используется инвесторами, банками, регуляторами. 🤔 Зачем нам целых три агентства? Конкуренция снижает риски предвзятости. А еще у каждого своя методика: кто-то строже, кто-то мягче. Один и тот же эмитент может получить A– от одного агентства и BBB+ от другого. Это не ошибка — просто разные подходы. Инвесторам это только на пользу. Вывод. Рейтинговые агентства — важный элемент инфраструктуры. Их оценки помогают ориентироваться в рисках, но не заменяют здравый смысл. Всегда смотрите не только на буквы, но и на: ➖ структуру долга; ➖ отчетность; ➖ новости об эмитенте; ➖ кто именно поставил рейтинг, когда и на каких основаниях. ❗️ Отсутствие рейтинга или долгое отсутствие обновлений по нему — это обычно сигнал риска, особенно в сочетании с высокой доходностью бумаги. Наша стратегия инвестирования с автоследованием: https://www.tbank.ru/invest/strategies/a6477fcb-2acb-4e46-8c4a-4392b057e7ee/?clckid=afde36e0&clckid=6215ca95

🤔 ВТБ готовится к допэмиссии, но возвращается к стабильным дивам. Что делать инвестору? «Допка» может быть объявлена после годового собрания акционеров 30 июня. Заодно там должны одобрить рекордные дивы: 275,75 млрд рублей, или 25,58 рубля на акцию. Раздача настолько щедрая, что эти выплаты снизят норматив достаточности капитала на 1,1 п.п. Для его восстановления банк будет использовать внутренние ресурсы и рыночные механизмы, в том числе и допэмиссию. 🖨 Сколько «напечатают» акций? Ранее сообщалось, что государство не планирует участвовать в SPO, а ВТБ хотят сохранить долю страны выше 50% + 1 акция. По нашим расчетам, это ограничивает объем эмиссии суммой до 124 млрд рублей. Кроме того, Пьянов пообещал, что допэмиссия будет «кратно меньше». Это подтверждает, что 124 млрд — верхняя граница. Следовательно, диапазон, вероятнее всего, составит 90–124 млрд рублей. Более реалистичный сценарий — ближе к нижнему пределу, так как и 90 млрд достаточно, чтобы уложиться в норматив по капиталу и соответствовать «кратно меньше». 💰 Что дальше? При прогнозируемой прибыли в 500–650 млрд рублей в 2025–2026 выплаты акционерам могут остаться на уровне 23–30 рублей на акцию. Это повышает привлекательность бумаг. Особенно с учетом того, что дивы будут направлять в бюджет для поддержки ОСК. То есть не платить их государство в будущем не позволит. Вопрос лишь в том, насколько аккуратно и прозрачно пройдет размещение новых акций — именно от этого будет зависеть поведение котировок во втором полугодии. Банк не новичок в «допках». С 2007 года он провел более десяти размещений — от IPO до антикризисных вливаний. Последние крупные «раунды» были в 2023 — после убытка в 613 млрд рублей. Тогда часть акций была куплена государством, часть размещена на рынке. ❓ Что в итоге? Возврат к дивполитике по требованию государства — это хорошо. Но банк по-прежнему зависит от допэмиссий и не может отказаться от этой практики. Тем не менее новая эмиссия уже заложена в цену. Возможно, эффект от ее объявления будет ограничен — падение может составить 5–7%,в зависимости от цены размещения. В таком сценарии аналитики, скорее всего, быстро пересмотрят оценки в более положительную сторону. А значит, откат по котировкам может быстро отыграться. VTBR

😱 У МКБ паника в бондах, но стоит ли переживать? С конца мая начали падать в цене несколько выпусков облигаций Московского кредитного банка. Причем как субординированные, так и обычные. Это породило слухи о проблемах, санации и прочем. Разбираем, что происходит и где тут реальный риск, а где эмоции и спекуляции. 💰 Как у компании с финансами? МКБ — системно значимый банк из топ-10, с крупными активами, высоким рейтингом (ruA+ от «Эксперт РА», стабильный прогноз) и важной ролью в финансировании крупных компаний. Но: 🔻 чистая прибыль за 2024 год упала на 65%; 🔻 финрезультат с учетом переоценки рухнул почти в ноль, до 2,5 млрд рублей; 🔻 доля реструктурированных кредитов в портфеле почти 30%; 🔻 капитальная позиция ослабла — банк это признает и ищет внешнюю поддержку. ❗️ Тем не менее аналитики не видят угрозы стабильности банка. Проблема локальная — в капитале, а не в ликвидности. И в «Эксперт РА» прямо пишут: банк представил план восстановления, и вероятность поддержки высокая. Почему тогда паника? Скорее всего, в стаканах активизировались «физики». Сначала они на эмоциях начали сливать субординированные облигации — особенно валютные, вроде ЗО2027. Позже под раздачу попали и некоторые несуборды — например, ЗО26-1 (EUR), ЗО26-2 (USD). А еще в чатах гуляют слухи о санации. Это не банкротство, но тоже неприятно: ЦБ приходит, меняет менеджмент и спасает банк, чтобы он не рухнул и не потащил за собой систему. Но сейчас ЦБ сильно сократил использование механизма санации. Системно значимым банкам, таким как МКБ, дают льготы по нормативам, льготные кредиты, временно ослабляют требования, но не спешат забирать себе. 📉 Почему больше всего падали суборды? Потому что это более рискованные бумаги, особенно в контексте санации. Обычные облигации — это старший долг, их гасят в первую очередь. А вот суборды могут: 🔻 отложить по сроку; 🔻 не погасить сразу; 🔻 конвертировать в капитал при санации. Поэтому их падение не удивительно. А удивительно, что паника зацепила и обычные бумаги — хотя по ним риски минимальны. 🤔 Что делать инвестору? Если держите обычные бумаги (например МКБ 1P4, ЗО26-1, ЗО26-2) — оснований для паники нет. Если в портфеле есть суборды — стоит решать, готовы ли идти на повышенный риск ради высокой доходности. RU000A107VV1