Профиль инвестора fundamentalka | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Дорогие подписчики! Сегодня также хотел бы поговорить о ГК «Кириллица» , которая развивает бизнес в нефтесервисе и агропромышленном комплексе. Напомню, что в ноябре прошлого года мы уже изучали эмитента на фоне выпуска им пятилетних облигаций. Сегодня группа компаний выпустила финансовый отчет за 2025 год, рассмотрим его подробнее. 📈 Итак, выручка группы за 2025 год продемонстрировала двукратный рост и составила 49,3 млрд руб. за счёт роста выручки от реализации топлива и нефтехимии, а также запуска нового брокерского направления. Объем поставок нефти и нефтепродуктов вырос на 71% г/г - до 890 тыс. тонн. В то же время валовая прибыль обогнала по темпам выручку, увеличившись более чем в 3 раза - до 6,7 млрд руб., что обусловлено смещением фокуса на высокомаржинальные контракты и увеличением доли услуг с ВДС. *Важно отметить, что компания эффективно снижает производственную себестоимость за счёт собственной логистики и терминалов, которые замещают более дорогие услуги сторонних подрядчиков. 👆В результате вышеперечисленного, а также оптимизации расходов, скорректированная EBITDA выросла более чем в 4 раза и достигла 4,3 млрд руб. при росте рентабельности до 8,7%, что на 4,4 п.п. выше относительно прошлого года. Как итог, чистая прибыль за отчетный период увеличилась в 4 раза и составила 1,9 млрд руб. В отчетном периоде компания нарастила долговую нагрузку с 1,8 до 7,5 млрд руб. с целью привлечения долгосрочного заемного капитала реализации инвестиционных проектов и финансирования M&A сделок. При этом ND/EBITDA остается на консервативном уровне — 1,8х (при целевом диапазоне 2,0-2,5х). ––––––––––––––––––––––––––– Итого: За счёт реализации стратегии по масштабированию бизнеса и повышения операционной эффективности ГК «Кириллица» в 2025 году продемонстрировала кратный рост по всем ключевым финансовым показателям. Примечательно, что, несмотря на активную инвестиционную фазу и высокие темпы роста бизнеса, долговая нагрузка компании находится на комфортном уровне. Также отмечу: в отчётном периоде ООО «Оил Ресурс» разместило 4 выпуска биржевых облигаций общим объёмом более 9 млрд руб., среди которых уже обозреваемые мной пятилетние облигации. А в июле 2025 года НРА повысило кредитный рейтинг АО «Кириллица» до уровня BBB-ru со стабильным прогнозом, что, определённо, позитивно для держателей облигаций. Резюмируя, группа компаний эффективно поработала в 2025 году: — завершили сделку по покупке 2 нефтеналивных терминалов. — создали научно-технологического центр, который занимается перспективными разработками в области добычи трудноизвлекаемой нефти и проектом горно-химического кластера. — сформировали и продолжают совершенствовать собственный парк из бензовозов и нефтевозов (на конец 2025 - 50 шт). — завершили передачу дочерней нефтяной компании «Оил Ресурс» исключительных прав на использование патентов на технологию термохимического воздействия (ТТХВ). 👆Собственно, эти инициативы и обеспечили компании стремительный рост в выручке, но также закладывают надежную основу для устойчивого роста в будущем. Как я уже отмечал ранее, группа компаний представлена на долговом рынке в том числе под названием «Оил Ресурс», дочерней структуры холдинга ГК «Кириллица», а её облигации являются ликвидным инструментом и могут быть интересны широкому кругу инвесторов с учетом купонной доходности в районе 30%. В условиях снижения ставки их можно рассмотреть в качестве диверсификации портфеля.

💊 Озон Фармацевтика . Обзор отчета за 2025 год Ведущий российский производитель воспроизведенных фармацевтических препаратов (дженериков) — Озон Фармацевтика, на прошлой неделе представила финансовые и операционные результаты по итогам 2025 года. - Выручка: 31,6 млрд руб. (+24% г/г) - Валовая прибыль: 15,1 млрд руб. (+29% г/г) - Скор. EBITDA: 12,2 млрд руб. (+28% г/г) - Чистая прибыль: 6,2 млрд руб. (+34% г/г) 📈 По итогам 2025 года выручка выросла на 24% г/г - до 31,6 млрд руб., опередив динамику рынка лекарственных препаратов в 2,7 раза. Традиционно, ключевыми драйверами выступили расширение ассортимента, рост представленности продукции в аптечных сетях, более активное участие в госзакупках, а также увеличения доли более дорогих препаратов в структуре продаж. — выручка от реализации продукции в системе госзакупок выросла на 37% г/г - до 11 млрд руб. — средняя стоимость реализованной упаковки выросла на 17% г/г - до 93,0 руб. — объем продаж вырос на 6% г/г - до 339,5 млн упаковок. *По оценкам отраслевых агентств рынок лекарственных препаратов в 2025 году в денежном выражении вырос на 12-17% и составил 2,88-2,93 трлн руб. При этом Sell out Озон Фармацевтики растут в 2-3 раза быстрее рынка. 📈 В результате вышеперечисленного, а также укрепления рубля и перехода на прямые закупки сырья скорректированная EBITDA выросла на 28% г/г - до 12,2 млрд руб. при росте маржинальности на 1,4% г/г - до 38,5%. В свою очередь, чистая прибыль увеличилась на 34% г/г и составила 6,2 млрд руб. — финансовые расходы выросли на 30% г/г. — расходы на персонал выросли на 25% г/г. ✅ Чистый долг по итогам 2025 года сократился на 0,9 млрд руб. и составил 9,2 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,8x. Отмечу, что добиться этого получилось за счёт продажи казначейского пакета и SPO. — FCF составил -0,7 млрд руб. против 1,5 млрд руб. годом ранее из-за роста дебиторской задолженности на 18% г/г. — CAPEX сократился с 4,3 до 3,9 млрд руб. — на балансе компании порядка 2,8 млрд руб. кэша. –––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды и прогнозы на 2026 год Начнём с дивидендов. По итогам 2025 года СД Озон Фармацевтика рекомендовал дивиденды в размере 0,27 рублей на акцию, что предполагает порядка 0,5% дивдоходности к текущей цене. Таким образом, объем совокупных выплат за весь 2025 год составляет 1,2 млрд руб. (1,07 рублей или 2,1% дивдоходности). Далее к прогнозам менеджмента: — рост выручки в диапазоне 15-25% (консенсус ~18%). — CAPEX на уровне 5,5-6,5 млрд руб. (~4,8 млрд руб). — ND/EBITDA на уровне 0,8х. *Отраслевые эксперты прогнозируют рост рынка лекарственных препаратов на 7% в 2026 году. –––––––––––––––––––––––––– Итого: Озон Фармацевтика продолжает плановое развитие и демонстрирует сильные финансовые результаты. По итогам отчетного периода выручка компании в 2,7 раза опередила динамику рынка лекарственных препаратов, а маржинальность вернулась к исторически рекордным 37,9%, во многом благодаря росту выручки в системе госзакупок, а также увеличению доли более дорогих препаратов в структуре продаж. Если посмотреть на гайденс на 2025 год, то в целом компания в него уложилась и даже где-то перевыполнила. В выручке отклонились всего на 1% от верхнего диапазона, что обусловлено инфляционными факторами. При этом хорошо отработали по долговой нагрузке (ND/EBITDA = 0,8x при прогнозе 1-1,5х). Что касается прогнозов на 2026 год, то здесь ожидания выглядят более консервативными (15-25%) всё так же из-за инфляции. Что может послужить драйвером роста для акций в будущем? 2026 год продолжит оставаться переходным для компании с точки зрения инвестиций в ключевые проекты. А вот уже начиная с 2027 года драйверы могут начать отыгрываться рынком: — Завершение крупных инвестиций и снижение CAPEX. — Запуск и выход на полную мощность проектов "Мабскейл" и "Озон Медика", что способствует росту выручки и маржинальности. На мой взгляд, с горизонтом более 1 года может быть интересно. Таргет прежний — 60 рублей за акцию.

📄ТОП-10 корпоративных облигаций с высокой доходностью от РБК Дорогие подписчики! В последний торговый день недели я возвращаюсь к вам с подборкой из 10 корпоративных облигаций с доходностью выше 15%, которую подготовили аналитики РБК. Давайте взглянем, что предлагают инвесторам настоящие профессионалы в области инвестиций. Принципы отбора выпусков: — фиксированные купоны. — высокий и средний уровень ликвидности. — кредитный рейтинг не ниже А+ — дюрация от 182 дней и до трех лет. 1. ПАО "АФК Система", выпуск 001P-09 (Система1P9) - ISIN: - Дата погашения: 21.02.2029 - Дата оферты: 01.03.2027 - Доходность: 18,19% - Купон: 17,50% (раз в полгода) - Накопленный купонный доход: 24,45 руб. - Цена облигации: 99,99% - Рейтинг: АА- 2. АО "Синара - Транспортные Машины", выпуск 001P-03 (СТМ 1P3) - ISIN: - Дата погашения: 10.12.2027 - Доходность: 18,9% - Купон: 18,30% (четыре раза в год) - Накопленный купонный доход: 17,74 руб. - Цена облигации: 101,11% - Рейтинг: А+ 3. ООО "Р-Вижн", выпуск 001P-02 (R-Vision 2) - ISIN: - Дата погашения: 18.03.2028 - Дата оферты: 24.03.2027 - Доходность: 17,1% - Купон: 21,46% (ежемесячно) - Накопленный купонный доход: 12,75 руб. - Цена облигации: 114,18% - Рейтинг: А+ 4. ПАО «Селигдар», выпуск 001Р-08 (Селигдар8Р) - ISIN: - Дата погашения: 03.06.2028 - Доходность: 16,52% - Купон: 17,18% (ежемесячно) - Накопленный купонный доход: 0,99 руб. - Цена облигации: 104,72% - Рейтинг: А+ 5. АО "Государственная транспортная лизинговая компания", выпуск БО 002P-08 (ГТЛК 2P-08) - ISIN: - Дата погашения: 18.05.2028 - Доходность: 16,12% - Купон: 18,07% (ежемесячно) - Накопленный купонный доход: 9,62 руб. - Цена облигации: 107,95% - Рейтинг: АА- 6. ПАО "ИНАРКТИКА", выпуск 002Р-01 (Инаркт2Р1) - ISIN: - Дата погашения: 26.02.2027 - Доходность: 16,23% - Купон: 14,38% (четыре раза в год) - Накопленный купонный доход: 19,13 руб. - Цена облигации: 99,13% - Рейтинг: А+ 7. АО "Первая Грузовая Компания", выпуск 003Р-01 (ПГК3Р01) - ISIN: - Дата погашения: 14.09.2028 - Доходность: 15,9% - Купон: 15,47% (раз в полгода) - Накопленный купонный доход: 8,2 руб. - Цена облигации: 101,84% - Рейтинг: АА 8. ПАО "Хэндерсон Фэшн Групп", выпуск 001P-01 (HENDERSON) - ISIN: - Дата погашения: 24.05.2027 - Доходность: 16,57% - Купон: 18,74% (ежемесячно) - Накопленный купонный доход: 9,62 руб. - Цена облигации: 104,10% - Рейтинг: А+ 9. ПАО "Альфа-Банк", выпуск Б2Р30 (АЛЬФАБ2Р30) - ISIN: RU000A10DS66 - Дата погашения: 09.06.2027 - Доходность: 14,23% - Купон: 14,33% (ежемесячно) - Накопленный купонный доход: 0,79 руб. - Цена облигации: 101,19% - Рейтинг: АА+ 10. ПАО "Московская объединенная энергетическая компания", выпуск 001Р-05 (МОЭК БО1P5) - ISIN: $RU000A105NK5 - Дата погашения: 14.12.2028 - Дата оферты: 22.12.2026 - Доходность: 15,74% - Купон: 15,02% (раз в полгода) - Накопленный купонный доход: 49,32 руб. - Цена облигации: 99,84% - Рейтинг: ААА *Доходность выпуска Б2Р30 от "Альфа-Банк" снизилась с 15,2% до 14,2% спустя пару недель после формирования подборки Прошу поддержать пост реакцией🔥 Всем хороших выходных!

🍏 X5 . Сохранили двузначные темпы роста Далее переходим к обзору операционных результатов за 1 квартал 2026 года — лидера среди продуктовых ритейлеров, группы X5. 📈 Вопреки значительному снижению продовольственной инфляции в отчетном периоде и общему охлаждению экономики, X5 продемонстрировала двузначные темпы роста выручки, а именно рост на 11,3% г/г - до 1190,6 млрд руб., что обусловлено ростом LFL-продаж на 6,1% г/г и ростом торговых площадей на 8% г/г. *В 1К2026 X5 открыла 348 новых магазинов (с учетом закрытий): +217 магазинов у дома; +139 жестких дискаунтеров; 8 супермаркетов закрыли. 📈 Результаты по розничной выручке отдельно по магазинам: — Чижик: 116,8 млрд руб (+29,8% г/г) — Пятерочка: 913,1 млрд руб (+9,9% г/г) — Перекресток: 141,9 млрд руб (+6,8% г/г) ❗️Вышеупомянутая продовольственная инфляция в 1К2026 составила 5,4% (против 7,4% в 4К2025). Кроме снижения темпов роста инфляции мы наблюдаем существенное замедление темпов роста рынка продовольственной розницы. Замедление продолжается из-за перехода населения к более экономному потреблению на фоне охлаждения экономики. Если посмотреть на продовольственную инфляцию отдельно по кварталам, то получим следующее: — 1К2025: 11,8% — 2К2025: 12,4% — 3К2025: 10,0% — 4К2025: 7,4% — 1К2026: 5,4% При этом по данным Росстата, оборот розничной торговли продовольственными товарами в натуральном выражении показал замедление роста с +5,9% в 2024 г. до +2,2% в 2025 г., а в феврале 2026 г. рост вообще составил всего +0,6%. 👆Такое резкое замедление не может пройти бесследно для ритейлеров, поэтому отдельно в 1К2026 трафик находится под давлением, но ЦБ продолжает снижать ставку, благодаря чему экономика может вновь перейти в фазу роста, что положительно отразится на спросе. ✅ Вернемся к позитивному — выручка цифровых бизнесов в 1К2026 сохранила высокие темпы и увеличилась на 26,6% г/г, при росте совокупного GMV X5 Digital на 28,3% г/г. Вклад цифровых бизнесов в консолидированную выручку составил порядка 1,1 п.п. *Сервис доставки заказов 5Post нарастил выручку на 43,8% г/г за счёт развития новых сервисов и увеличения числа новых партнеров. Примечательно, что 5Post также открыл высокотехнологический логистический центр в Московской области, что позволит повысить эффективность всех логистических процессов и наращивать объёмы всего спектра услуг. Итого: Для многих компаний начало года сопровождается трудностями на фоне охлаждения экономики. В случае продуктовых ритейлеров главным триггером выступает замедление роста рынка в натуральном выражении, а также снижение темпов продовольственной инфляции. Как результат, в моменте основные показатели замедляются под давлением внешних факторов. Прежде всего речь идет о выручке и трафике. Но пока поводов для паники нет, компания отлично справляется с внешними вызовами. При этом важно отметить, что вопреки всей сложности ситуации X5 удалось сохранить двузначные темпы роста выручки. Более того, компания продолжает активно диверсифицировать бизнес: выходит в новые форматы, развивает цифровые бизнесы, а также усиливает акцент на предоставлении рекламных услуг. Как уже ранее неоднократно отмечал, бизнес X5 — это уже не только про ритейл. На текущий момент это масштабная вертикальная экосистема, которая обеспечивает полный цикл потребностей потребителя. Ждем от компании финансовый отчет, а также рекомендацию по дивидендам, которая должна быть уже в следующем месяце. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

📊 ТОП-10 дивдоходностей на российском рынке в 2025 году Дорогие подписчики! Сегодня вместо классического обзора я решил сформировать табличку с самыми большими дивдоходностями на российском фондовом рынке за весь 2025 год. Отмечу, что данная подборка составлена на основе моих субъективных взглядов. Все перечисленные компании в таблице — из моего покрытия (регулярных обзоров). Итак, сперва стоит разграничить компании по критериям. В таблице присутствуют: — Компания с специальным дивидендом: 🏦 ЭсЭфАй В случае ЭсЭфАй был продан актив Европлан, а средства от сделки распределили в качестве специального дивиденда + были рекомендованы дивиденды по итогам 2025 года. — Стабильные дивидендные фишки: 🏦 Сбербанк / 🏠 ДОМ.РФ / ⛽️ Транснефть / 🏦 Банк Санкт-Петербург / 📱 МТС Каждая из перечисленных компаний не нуждается в отдельном представлении. В каждом кейсе могут быть свои нюансы, но стабильность выплат на высшем уровне. — Недавно возобновившие дивидендные выплаты: 🍏 Фикс Прайс / 🍏 ИКС 5 / 🔖 Хэдхантер Данная категория включает компании, которые относительно недавно возобновили выплату дивидендов после завершения перерегистрации в России. В целом, Фикс Прайс также можно относить к категории "специального дивиденда", поскольку решение о перераспределении на дивиденды 98% от ЧП нельзя назвать никак иначе, как спонтанное (вероятно, для притока в акцию людей, заинтересованных в высокой разовой дивдоходности). В то же время у ИКС 5 и Хэдхантер более понятная и прогнозируемая дивидендная политика. ❗️На что важно обратить внимание: — Payout МТС значительно превышает прибыль. Это обусловлено тем, что компания выплачивает дивиденды из заемных средств. К тому же, действие дивидендной политики с выплатой не менее 35 рублей завершается как раз в 2026 году. Далеко не факт, что следующая дивидендная политика будет щедрой. — Дивиденды ЭсЭфАй — это однозначно разовая история. Вероятно, это также применимо и к Фикс Прайс. Не будем гадать, но как будто регулярное перераспределение почти 100% от прибыли не сможет вписываться в восстановление компании после тяжелых лет. — По итогам 2026 года дивиденды Транснефти, Хэдхантера, ИКС 5, вероятно, будут ниже. 📌 Кто ещё мог быть в списке: — 🏦ВТБ. Дискуссия о размере дивидендов банка по итогам 2025 года находится на этапе развязки. В позитивном сценарии можно получить payout в 50%, что может дать свыше 35% дивдоходности. В консервативном сценарии (25%) ожидаемая дивдоходность будет в районе ~10%. — ⛽️ ЛУКОЙЛ . Ожидаемая совокупная дивдоходность составляет 11,9%. При этом важно понимать, что следующих дивидендов может и не быть вовсе. В то же время в этом кейсе есть сценарий, при котором средства от сделки по продаже зарубежных активов могут быть перераспределены в качестве специального дивиденда. — 🚢 НМТП. Хороший актив, правда последние полгода акции торгуются в боковике. Ожидаемая дивдоходность на уровне 11,9%. Итого: На мой взгляд, главным смыслом данной таблички есть то, что высокая дивдоходность не всегда является ключевым моментом и не всегда соответствует недооценке компании. Возьмем тот же МТС, который платит дивиденды в долг.. При выборе компании всегда важно учитывать разные подводные камни, особенно если актив покупается исключительно с целью получения крупного дивиденда. Лично мне из приведенного списка импонируют Сбер, Транснефть, ДОМ.РФ, ИКС5, Хэдхантер. Но это не значит, что остальные компании плохие. Даже больше скажу, что среди импонирующих мне компаний также есть определенные нюансы. К примеру, Хэдхантер, который имеет риски антимонопольного регулирования + ухудшения финансовых результатов на фоне неблагоприятной экономической ситуации (хуже результаты -> меньше прибыль -> меньше дивидендов). Поэтому, когда вы держите тот или иной актив, всегда важно держать руку на пульсе и изучать как финансовые отчеты, так и внешние триггеры, которые могут повлечь за собой негативные последствия.

🧰 ВсеИнструменты.ру. Возвращение в обойму! Сегодня на обзоре финансовые результаты за 2025 год, лидера российского онлайн-DIY (сделай сам) компании ВсеИнструменты.ру. Традиционно, пройдемся по ключевым показателям: - Выручка: 182,9 млрд руб (+7,5% г/г) - Валовая прибыль: 59,5 млрд руб (+15,9% г/г) - EBITDA (IFRS16): 17,6 млрд руб (+37,4% г/г) - Чистая прибыль: 3,4 млрд руб (против 0,7 млрд руб. годом ранее) 📈 Несмотря на падение темпов роста DIY на 6-8% в рублевом выражении в 2025 году, выручка ВсеИнструменты сохранилась в положительной зоне, увеличившись на 7,5% г/г - до 182,9 млрд руб. Как и прежде, рост обусловлен ростом среднего чека и маржинальности за счёт увеличения доли B2B-клиентов. В результате вышеперечисленного, а также оптимизации управленческих расходов EBITDA продемонстрировала рост на 37,4% г/г - до 17,6 млрд руб. при рентабельности в 9,6%. Чистая прибыль, в свою очередь, выросла в 5 раз и составила 3,4 млрд руб., в частности, на фоне низкой базы прошлого года. *Отдельно в 4К2025 рентабельность EBITDA показала рекордное ускорение до 11,2% (против 6,9% годом ранее). — относительно 2024 года средний чек вырос на 19%, а отдельно в 4К2025 рост составил 16%. — общий рост активной B2B-базы составил ~10,5%. — доля крупного бизнеса в этом сегменте выросла на 35% г/г. *В отчетном периоде компания сократила управленческие расходы на 12% г/г - до 5,9 млрд руб. При этом операции по вознаграждению акциями снизились на 42% г/г - до 0,8 млрд руб. ✅ На конец 2025 года чистый долг ВсеИнструменты ушел в отрицательную зону -1,8 млрд руб., сократившись в отчетном периоде на 14,5 млрд руб. ND/EBITDA составляет -0,1х (против 1х годом ранее). — FCF составил 15 млрд руб. — CAPEX сократился на 44,2% г/г и составил 1,1 млрд руб. — операционные расходы выросли на 8,4% г/г. — финансовые расходы выросли на ~41% ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Прогнозы и дивиденды На 2026 год компания прогнозирует: — Чистую прибыль в диапазоне 3,37-6 млрд руб. — ND/EBITDA на уровне ~0x-1x Что касается дивидендов, то менеджмент планирует вынести на рассмотрение СД рекомендацию по выплате за 2025 год в совокупном размере 3 млрд руб. (доплатить 2 млрд руб. к ранее выплаченным 1 млрд руб.). Таким образом, итоговая выплата по году составит 6 рублей на акцию или 7,9% дивдоходности к текущей цене. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: За последние 6 месяцев акции ВсеИнструменты выросли на 20%, что отражает оптимизм участников рынка относительно качественной трансформации компании. В отчете за 9М2025 мы увидели первые признаки улучшения ситуации, а результаты за весь 2025 год доказали, что это была не случайность. Финансовый отчет за 2025 год получился хорошим. Компания выполнила прогноз по выручке по верхней границе диапазона, а также перевыполнила цели по чистой прибыли и снижению чистого финансового долга, приведя его в отрицательную зону. Это, в свою очередь, открыло возможность для щедрых в рамках истории компании дивидендов. Важно отметить, что компания добилась этих результатов в условиях замедления рынка DIY, и ей в этом помогло: — увеличение доли B2B-клиентов, у которых более высокий средний чек и выше маржинальность. — рост собственных торговых марок и эксклюзивного импорта. — повышение операционной эффективности (снижения управленческих расходов и оптимизации капитальных затрат). Резюмируя, скажу, что менеджмент проявил себя весьма эффективно, буквально вернув компанию в обойму интересных игроков отечественного рынка. На 2026 год ВсеИнструменты прогнозируют прибыль на уровне 3,37-6 млрд руб., что дает по верхней границе рост чуть больше 75% — отлично, если получится. На мой взгляд, акции сильно прибавили в плане инвестиционной привлекательности. Если компания продолжит в том же духе и реализует прогнозы, то можно присматриваться даже по текущим. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

📱 Группа Позитив . Результат повышения эффективности Сегодня на обзоре ещё один представитель из IT-отрасли, а именно Группа Позитив, которая является ведущим разработчиком продуктов, решений и сервисов для результативной кибербезопасности. Компания отчиталась за 2025 год, давайте разбираться: - Отгрузки: 33,6 млрд руб (+39,4% г/г) - Выручка: 30,9 млрд руб (+26,1% г/г) - EBITDA: 12,3 руб (+89,2% г/г) - Чистая прибыль: 7,3 млрд руб (+97,3% г/г) 📈 По итогам 2025 года выручка показала рост на 26,1% г/г - до 30,9 млрд руб. за счёт роста среднего чека на 24%, что позитивно сказалось на доходах от реализации лицензий, программно-аппаратных услуг и услуг в области информбезопасности. Собственно это видно по росту отгрузок, которые за отчетный период увеличились на 36% г/г и составили 33,6 млрд руб. на фоне ускорения динамики продаж следующих продуктов: MaxPatrol SIEM (34%), MaxPatrol VM (16%), PT Network Attack Discovery (13%) и PT Application Firewall (9%). *Разница между показателями «Отгрузки» и «Выручка по МСФО» включает в себя разницу в НДС, сроках признания технической поддержки, пролонгации лицензий и корректировку на оплаты, произведенные до 31 марта 2026 года. 👆В результате ускорения отгрузок, а также оптимизации затрат EBITDA продемонстрировала существенный скачок на 89,2% г/г - до 12,3 млрд руб. При этом динамика чистой прибыли получилась даже выше — рост на 97,3% г/г - до 7,3 млрд руб. — процентные расходы составили 3,5 млрд руб. (против 1 млрд руб. годом ранее). — NIC (ЧП без учета CAPEX) составила 2,7 млрд руб. (против убытка -2,7 млрд руб.). — операционная прибыль выросла более чем вдвое - до 9,3 млрд руб. *Примечательно, что операционные расходы получились чуть выше прошлогоднего уровня — 17,8 млрд руб. Но при этом их оптимизация всё ещё продолжается. За 2025 год компания сократила расходы на мероприятия, продвижение и маркетинг, а также отчиталась о снижении общехозяйственных и административных расходов. ❗️С учетом реструктуризации портфеля долговых обязательств, сокращения доли банковских кредитов и роста доли облигаций чистый долг на момент 1К2026 составляет 6,37 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,59x. Компания отмечает, что будет стремиться и дальше снижать долговую нагрузку. — FCF всё ещё убыточный: -1 млрд руб. — CAPEX вырос с 6,7 до 7,6 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Вернулись к дивидендам Напомню, что согласной дивидендной политике Группы Позитив, показатель NIC выступает в качестве дивидендной базы. NIC по итогам 2025 года вышел в положительные 2,7 млрд руб. Поэтому компания приняла решение рекомендовать СД рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 2025 год в размере 2 млрд руб. или 28,08 рубля на акцию (формально выплата будет считаться за 1К2026). — Дивдоходность к текущей цене составляет порядка 2,6%. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Финансовые результаты Группы «Позитив» по итогам 2025 года получились сильными. Компания выполнила прогноз по отгрузкам, а также вывела показатель NIC в положительную зону, что в сочетании со снижением долговой нагрузки позволило менеджменту рекомендовать СД рассмотреть вопрос о выплате дивидендов в размере 73% от NIC (2,6% дивдоходности). Успех отчетного периода заключается в хорошо проведенной работе над ошибками со стороны менеджмента. В частности, в сокращении определенных статей операционных расходов (мероприятия, маркетинг и продвижение). При этом немаловажную роль на улучшении результатов оказал рост среднего чека на 24% — это позволило компании повысить эффективность продаж. На 2026 год Позитив прогнозирует рост отгрузок до 40-45 млрд руб. В таком случае, при реализации позитивного сценария, мы можем увидеть прибыль в районе ~10 млрд руб., что дает около P/E 2026 около 8x. Не сказать, что дешево, но апсайд до целевого уровня в 1300 рублей всё ещё сохраняется. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

B2B-PTC выходит на IPO. Что важно знать? Дорогие подписчики! Сезон IPO 2026 можно считать открытым — компания B2B-PTC объявила о намерении провести публичное размещение акций на Московской Бирже с ценовым диапазоном от 112 до 118 руб. Продающими акционерами выступают Совкомбанк и финансовые инвесторы пропорционально их долям владения акционерным капиталом B2B-РТС – акции к продаже предлагаются в размере 11,5% акционерного капитала платформы. Книга заявок была покрыта уже в первый день. Сбор заявок заканчивается 16 апреля, а начало торгов ожидается 17 апреля. 📌 Что это за компания? B2B-РТС — крупнейшая российская электронная торговая платформа для бизнеса и государства. Объединяет площадку коммерческих закупок и вендора отечественных решений B2B Center, федеральную электронную площадку РТС-тендер для проведения регулируемых закупок, лабораторию цифровых разработок OTC, образовательный центр РТС-Академия и цифровой сервис «Облачная логистика». Простыми словами, B2B-РТС делает закупки для бизнеса и государства проще и прозрачнее. От поиска исполнителя до подписания договора – вся цепочка становится понятной и управляемой. Платформа работает на рынке электронных закупок, объем которого в 2025 составил 53 трлн рублей. При этом, согласно исследованию Kept, к 2030 году объем этого рынка вырастет практически вдвое – с 53 трлн рублей в 2025-м до 94,5 трлн руб при среднегодовом темпе роста 12,2%. 📊 Про финансовые результаты (2023-2025 гг) — За три последних года совокупный доход вырос с 6,6 до 9,4 млрд рублей. Среднегодовой темп роста составил 18,8%, а выручка от оказания услуг (ядро бизнеса) увеличилась с 6,0 до 8,0 млрд руб. — Скорректированный показатель EBITDA за этот период вырос с 3,4 до 4,9 млрд руб. При этом рентабельность держалась стабильно выше 50%. — Чистая прибыль увеличилась с 2,4 до 3,7 млрд руб, при среднегодовых темпах роста 25,4%. Примечательно, что рентабельность по чистой прибыли на конец 2025 составила ~40%, что говорит о высокой эффективности. Важно, что за выбранный период чистая денежная позиция B2B-PTC выросла с 237 млн до 1 млрд рублей. Это определенно позволит компании чувствовать себя гибко, в частности, в вопросе по выплате дивидендов: за 2026 компания планирует направить на них не менее 85% от чистой прибыли, при этом в 2027-2030 годах коэффициент будет составлять не менее 80%. 📈 Про стратегические цели и драйверы роста бизнеса Долгосрочная стратегия развития компании предполагает удвоение выручки к 2030 (18-21 млрд руб.) при сохранении уровня рентабельности EBITDA в диапазоне ~48-51%. Отдельно на 2026 B2B-PTC закладывает рост совокупного дохода до 10,6-10,7 млрд руб. и рентабельность EBITDA на уровне ~49%. Достижению этих целей должно поспособствовать активное развитие коммерческих (нерегулируемых) закупок, а также развитие рынка SRM-систем (управление взаимоотношениями с поставщиками). Ключевым же драйвером роста выступает уже вышеупомянутый рост рынка электронных закупок за счет ряда факторов. Итого: В ближайшее время на отечественном фондовом рынке появится интересный, стабильно растущий игрок с высокой маржинальностью. B2B-PTC является лидером рынка электронных закупок и по совместительству ключевым бенефициаром его высокого долгосрочного потенциала. Данный кейс может быть интересным с точки зрения прогнозируемого роста, конвертируемого в сильные финансовые результаты и денежные потоки. Также немаловажным фактором являются и будущие дивиденды, которые обещают быть щедрыми (не менее 80% от чистой прибыли по итогам 2027-2030 гг). Кстати, лично довелось присутствовать на звонке с менеджментом компании, где проходило подробное знакомство с бизнесом, а также поднимались важные вопросы в контексте долгосрочного развития. Звонок получился достаточно информативным, отмечу и открытость со стороны менеджмента. Примечательно, что в рамках размещения менеджмент B2B-PTC не планирует продавать своих акций, что говорит об их заинтересованности в долгосрочном развитии. Это определенно позитивно.

💻 Астра . Бенефициар восстановления IT-отрасли Дорогие подписчики! Начинаем торговую неделю обзором финансовых результатов по итогам 2025, производителя инфраструктурного ПО - Группы Астра. - Выручка: 20,4 млрд руб (+18% г/г) - Отгрузки: 21,8 млрд руб (+9% г/г) - скор. EBITDA: 8,4 млрд руб (+19% г/г) - Чистая прибыль: 6,0 млрд руб (на уровне прошлого года) 📈 По итогам 2025 выручка выросла на 18% г/г - до 20,4 млрд руб., что обусловлено ростом доходов от сопровождения и продажи продуктов экосистемы, а также признания выручки от ранее осуществленных отгрузок. Сами же отгрузки за отчетный период увеличились всего на 9% г/г - до 21,8 млрд руб., отражая экономическую неопределенность на фоне высоких процентных ставок. В результате скорректированная EBITDA прибавила 19% г/г и составила 8,4 млрд руб. — выручка от Astra Linux выросла на 9,7% г/г. — выручка от продаж продуктов выросла на 14,6% г/г. — выручка от сопровождения продуктов выросла на 52,4% г/г. *Благодаря оптимизации операционных расходов (существенному снижению их темпов), рентабельность по скорректированной EBITDA за год выросла с 40,7% до 41,1%. ❗️Завершение срока действия льготного кредита, увеличение ставки налога на прибыль до 5% и повышение выплат страховых взносов привели к тому, что чистая прибыль осталась на уровне прошлого года, а именно 6,0 млрд руб. — скорр. ЧП - CAPEX (NIC) составила 3,9 млрд руб. (-19% г/г). — операционные расходы выросли с 12 до 14,1 млрд руб. — процентные расходы выросли с 0,1 до 0,6 млрд руб. ✅ На конец 2025 года чистый долг Астры составил 2,1 млрд руб., при ND/EBITDA = 0,25x. Долговая нагрузка остается на комфортном уровне. *На 2 апреля Астра выкупила 650 000 акций по программе buyback. Также компанией был одобрен обратный выкуп до 2 млн акций (1% от УК). 732 062 акций уже были реализованы в рамках программы мотивации менеджмента. ✍️ Что говорит менеджмент — Астра планирует рекомендовать СД рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 2025 год в соответствии с дивполитикой (~5 рублей на акцию или 1,9% ДД). — Компания фиксирует постепенное оживление инвестиций в IT по мере снижения ключевой ставки. При этом ощутимый эффект ждут уже в 2027 году. — В 2026 году планируют сосредоточится на развитии экосистемы, как основном потенциале будущего спроса. — Прогнозируют опережающий рост выручки до 2030 года (выше рынка инфраструктурного ПО). — В долгосрочной перспективе будут стремится к достижению уровня отгрузок свыше 100 млрд руб. Итого: Вопреки негативному влиянию высоких процентных ставок, падению общего спроса на IT-решения, потери налоговых льгот и росту общей ставки налога на прибыль, бизнес Группы Астра продемонстрировал устойчивость. Чистая прибыль осталась на уровне прошлого года, в то время как остальные показатели показали рост. Ключевой момент: маржинальность Астры является одной из самых высоких в секторе. В то же время итоговые результаты, в частности по отгрузкам, сильно контрастируют с прогнозами (ожидания: 20-30%, факт: 9%). Та же история и с планом по утроению чистой прибыли по итогам 2025 года относительно 2023 года. В целом, с учетом текущей макроэкономической ситуации, это вполне объяснимо. Как результат, за последний год акции Астры снизились на 37%. Чего ждать в будущем? Менеджмент Астры отмечает, что ощутимый эффект от снижения процентных ставок будет заметен с 2027 года. Об этом также говорят и аналитики из Strategy Partners, которые ожидают возобновления активного роста инфраструктурного ПО по мере стабилизации макроэкономической ситуации (2026-2027 годы). Интересны ли акции? После череды распродаж акции Астры пришли к своим историческим минимумам. Опять же, если верить в восстановление IT со 2П2026 и ускорение темпов в 2027 году, то можно присматриваться. Другой вопрос: стоит ли игра свеч? Особенно когда на рынке есть более прогнозируемые истории. К самой Астре — ноль претензий, компания продолжает бороться с вызовами.

💿 НЛМК . Кризис продолжается.. Дорогие подписчики! Сегодня разберем финансовые результаты по итогам 2025 года, одного из крупнейших международных производителей стали и стальной продукции - компании НЛМК. - Выручка: 831,3 млрд руб (-15,1% г/г) - Операционная прибыль: 75,4 млрд руб (-63,4% г/г) - EBITDA: 140,5 млрд руб (-45,3% г/г) - Чистая прибыль: 63,1 млрд руб (-48,2% г/г) 📉 На фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры с ценами на сталь, проблемам в строительной отрасли, а также укрепления рубля выручка за 2025 год продемонстрировала снижение на 15,1% г/г - до 831,3 млрд руб. В результате EBITDA и чистая прибыль показали падение на 45,3% г/г - до 140,5 млрд руб. и на 48,2% г/г - до 63,1 млрд руб. соответственно. *Примечательно, что НЛМК не дали операционных данных за 2П2025 и весь 2025 год. Исходя из ухудшившейся динамики по фин. показателям отдельно во 2П2025, производство металлопродукции также показало снижение. - рентабельность EBITDA снизилась с 26,2% до 16,9%. - CAPEX снизился с 113,4 до 102,6 млрд руб. - административные расходы выросли на 5,8% г/г - до 41,5 млрд руб. - финансовые доходы выросли с 16,8 до 22,1 млрд руб. ✅ Ключевым позитивом по-прежнему является наличие отрицательного чистого долга в размере -45,7 млрд руб. при ND/EBITDA = -0,3x. - на счетах компании 115 млрд руб. кэша. - свободный денежный поток составил 32,3 млрд руб. (против 84 млрд руб. годом ранее). ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Что с дивидендами? Дивидендная политика НЛМК предполагает выплаты на ежеквартальной основе при условии ND/EBITDA меньше или равно 1,0. В таком случае компания направляет на дивиденды 100% свободного денежного потока. В отличие от своих коллег по строительной отрасли, у НЛМК есть дивидендная база в размере 32,3 млрд руб. свободного денежного потока. Теоретически, если дивидендам быть, то они составят 5,38 рублей на акцию, или 5,5% дивдоходности к текущей цене. Напомню, что в прошлом году компания отказалась от дивидендов при наличии вдвое большего FCF. Учитывая текущее положение отрасли, с высокой вероятностью жду от компании аналогичного решения и по итогам 2025 года. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Исходя из отчетов Северстали и ММК ожидать чего-то другого от НЛМК не приходилось. Отечественная металлургическая отрасль переживает глубокий кризис на фоне жесткой ДКП и падения спроса на металлопродукцию. В случае с НЛМК также добавляет негатива и укрепление рубля, поскольку у компании есть экспортные каналы продаж в Евросоюз. Отмечу некоторые триггеры, по которым можно оценить текущее положение дел в отрасли: — Погрузка черных металлов на сети РЖД в 2025 году снизилась на 17,7% г/г. По итогам 1К2026 погрузка снизилась на 22,4% г/г. — За 1К2026 объем строительных работ снизился на 14,9% г/г, при снижении ввода жилья на 30,9% г/г. — Производство металлопродукции в РФ в 2025 году снизилось на 4,5% г/г. — За последние 2 года динамика цен на металлопродукцию находится на самых минимумах. — Выплавка стали в РФ падает уже 22 месяц подряд. Исходя из вышеперечисленного можно констатировать, что в среднесрочной перспективе, а особенно с текущим уровнем ключевой ставки ожидать улучшения не стоит. На дивиденды по итогам 2025 года я бы также особо не рассчитывал. За последние 12 месяцев акции НЛМК снизились на 23%, а с начала года — на 9%. Оценка по P/E LTM = 9,2x при исторических средних 12,1х. При этом поводов для оптимизма пока нет, и если всё продолжится в таком русле, то до пятилетних минимумов рукой подать. Как я уже говорил в обзоре 1П2025: "Лучшее время для покупок акций НЛМК ещё впереди". ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🏦 Т-Технологии . Сильный год! На очереди банковский сектор и обзор финансового отчета финансовой экосистемы Т-Технологии по итогам 2025 года: - Чистый % доход после резервов: 354,8 млрд руб (+42% г/г) - Чистый комиссионный доход: 146,1 млрд руб (+38% г/г) - Чистая прибыль акционеров: 177 млрд руб (+45% г/г) 📈 На фоне высокой ключевой ставки в 1П2025 и роста кредитного портфеля чистый процентный доход после создания резервов в 2025 году вырос на 42% г/г - до 354,8 млрд руб. В свою очередь, чистый комиссионный доход прибавил 38% г/г - до 146,1 млрд руб. за счёт роста клиентской базы и расширения линейки продуктов. Как итог, чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, увеличилась на 45% г/г и составила 177 млрд руб. *Операционная чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, без учета доли в Яндексе выросла на 43% г/г - до 174,4 млрд руб. Таким образом, Т-Технологии реализовали свой прогноз по росту показателя (план +40% и выше г/г). - на конец 2025 года общее число клиентов выросло с 47,8 до 54,1 млн, при росте активных клиентов с 32,3 до 34,3 млн. - общая выручка выросла на 49% г/г - до 1,4 трлн руб. - операционные расходы выросли на 28% г/г (темпы ниже выручки). - оценочный резерв под кредитные убытки по фин. инструментам вырос с 129,5 до 165,2 млрд руб. ❗️По итогам года рентабельность капитала (ROE) снизилась с 32,6% до 29,1%, что обусловлено интеграцией Росбанка. Если смотреть на динамику отдельно по кварталам, то всё выглядит неплохо: — 1К2025: 24,6% — 2К2025: 28,9% — 3К2025: 29,9% — 4К2025: 33,3% Также экосистема отразила снижение чистой процентной маржи с 11,8% до 10,8% на фоне удорожания фондирования в условиях высоких процентных ставок. Аналогично ROE, по кварталам ЧПМ показала рост с 10,3% в 1К2025 до 11,3% в 4К2025. В то же время стоимость риска снизилась с 7,3% до 5,7%, что говорит про высокую эффективность. ✅ Т-Технологии продолжают программу выкупа с рынка акций Т в объеме до 10% free-float для использования в программе долгосрочной мотивации менеджмента. С учетом 1К2026 совокупно было выкуплено 3 млн акций (1,1% капитала / 2,2% от общего free-float). 💼 Дивиденды и прогнозы По итогам 4К2025 СД Т-Технологии рекомендовали дивиденды в размере 45 рублей на акцию (1,4% ДД). Таким образом, совокупный дивиденд за весь 2025 год составит 149 рублей на акцию или 4,7% дивдоходности: — 1К: 33 руб. — 2К: 35 руб. — 3К: 36 руб. — 4К: 45 руб. Далее переходим к прогнозам за 2026 год: — рост операционной чистой прибыли на 20%. — рост совокупных дивидендов на акцию за год более чем на 20%. (~5,4% ДД). — ROE на уровне 30%. Итого: Как и ожидалось, Т-Технологии представили рынку сильный финансовый отчет по итогам 2025 года, в котором отчитались о высоких темпах роста по всем ключевым финансовым показателям. Из главного: продолжили проводить байбэки, достигли целей по ранее заявленным прогнозам, поквартально наращивали ROE, чистую процентную маржу, а также снижали стоимость риска. Важный момент — экосистема продолжала масштабироваться. В 2025 году был проведен ряд M&A сделок: 64% доли в Точка банк, 25% облачного провайдера Selectel, 9,95% акций Яндекса, 100% сервиса Авто.ру. Также ранее покупали Росбанк. Всё это делается для того, чтобы сохранить высокие темпы роста бизнеса. Что касается темпов, то на 2026 год менеджмент представил консервативный прогноз, который, по их словам, должен быть 100% реализован. Если по ходу года всё будет складываться хорошо, то и гайденс может быть пересмотрен вверх. Резюмируя, 2025 год выдался для Т-Технологий успешным. В этом году появился новый вызов — возвращение к 30% ROE с параллельной интеграцией актива Авто.ру. Пусть оценка несколько дороже Сбера, но кейс Т однозначно привлекательный — байбэки, рост бизнеса и дивидендов. Кстати, уже в этом месяце Т планируют провести дробление акций 1:10, дабы повысить доступность акций для инвесторов. На мой взгляд, по текущим выглядит интересно.

🏦 Сбербанк . Стабильно хорошо Дорогие подписчики! Завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов Сбербанка по итогам марта и трёх месяцев 2026 года: - Чистые процентные доходы: 861,4 млрд руб (+21,1% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 167,4 млрд руб (-0,9% г/г) - Чистая прибыль: 491,0 млрд руб (+21,4% г/г) 📈 По итогам трёх месяцев 2026 год чистые процентные доходы показали рост на 21,1% г/г - до 861,4 млрд руб. за счёт увеличения объема работающих активов. В результате чистая прибыль банка увеличилась на 21,4% г/г и составила 491 млрд руб. 🔥Отдельно в марте 2026 года Сбербанк установил новый рекорд по прибыли, а именно 166,4 млрд руб. с динамикой +21,3% г/г. Для сравнения возьмем прибыль этого месяца за прошлые периоды: - март 2023: 125 млрд руб. - март 2024: 129 млрд руб. - март 2025: 137 млрд руб. - март 2026: 166,4 млрд руб. 📉 При этом аналогично прошлым периодам, чистые комиссионные доходы снизились на 0,9% г/г - до 167,4 млрд руб., что обусловлено высокой базой прошлого года. Если брать отдельно март 2026, то рост показателя составил 4,0% г/г - до 63,8 млрд руб. Дополнительные показатели за март 2026: — рентабельность капитала (ROE) составила 22,7% — операционные расходы выросли на 15,4% г/г. — стоимость риска составила 2,4% (против 1,2% годом ранее). — отчисления на резервы в январе составили 121,8 млрд руб., увеличившись практически в шесть раз. *В марте 2026 розничный кредитный портфель вырос на 0,6% (рост с начала года: +2,3%), корпоративный на 1,5% (рост с начала года: +1,2% без учета валютной переоценки до 31,0 трлн руб.). 🪙 В марте было выдано (относительно февраля 2026): — 473 млрд руб. кредитов розничным клиентам. (против 399 млрд руб. в феврале). — 2,1 трлн руб. корпоративным клиентам. (против 1,8 трлн руб.). — 230 млрд руб. ипотечных кредитов (против 210 млрд руб.). ––––––––––––––––––––––––––– 📌 Бизнес не стоит на месте 1. Запуск факторингового сервиса в Индии Сбербанк запустил факторинговый сервис в Индии. Новый инструмент ориентирован на микро-, малый и средний бизнес и позволяет компаниям получать оборотное финансирование в рупиях без залога и с отсрочкой платежа до 180 дней. Ставка на Индию может быть связана с ростом товарооборота между Россией и Индией и увеличением расчетов в национальных валютах. Факторинг в рупиях позволяет снизить валютные риски и упростить финансовые потоки между странами. 2. Запуск первой в РФ секьюритизации потребительских кредитов с плановым графиком погашения объемом 42,2 млрд рублей Ожидаемая доходность старших траншей достигает 16,43–16,62% годовых. Сбер запустил секьюритизацию потребительских кредитов для высвобождения капитала, снижения резервов и привлечения долгосрочного финансирования. Это позволяет банку продавать пулы кредитов, получая деньги сразу, и использовать их для выдачи новых займов, что увеличивает оборачиваемость активов и снижает нагрузку на баланс. Итого: Сбер представил отличный отчет как в целом за 1К2026, так и отдельно за март, в котором обновил рекорд по чистой прибыли. Примечательно, что исторически первый квартал считается сезонно более слабым для банковского сектора из-за низкой деловой активности. В то же время именно в 1К2026 Сбер проявил себя выше ожиданий, а далее, исходя из логики, результаты должны быть ещё сильнее. Из ключевого: у банка сохраняется высокий уровень рентабельности (23,6% за 1К2026), улучшилось отношение расходов к доходам (24,4%), месячная прибыль обновляет рекорды, а также фиксируется рост кредитного портфеля — рост процентных доходов и масштабирование бизнеса. Единственное, что сильно растут резервы, но это скорее мера предосторожности в условиях замедления экономики. Если в 2026 году не будет черных лебедей, то покорить планку в 2 трлн руб. чистой прибыли Сбербанк вполне может. Оценка банка на текущий момент по-прежнему < капитала (P/B = 0,86x), что выглядит привлекательно.

🏠 GloraX получил повышение прогноза от НКР ❗️Новость: НКР подтвердило кредитный рейтинг ПАО «ГЛОРАКС» на уровне BBB+.ru, прогноз изменён на позитивный На данный момент GloraX является первым и пока единственным публичным девелопером с позитивным прогнозом в секторе. Позитивный прогноз отражает вероятность повышения кредитного рейтинга компании - хороший признак устойчивости бизнес-модели застройщика даже в условиях всё ещё высоких процентных ставок. Почему НКР изменил прогноз: — Усиление рыночных позиций: в 2025 году увеличили объем строительства до 770 тыс. кв. м, поднявшись на 20 место в рейтинге девелоперов (на текущий момент занимают уже 17 место), расширили региональное присутствие до 11 городов. — Успешная региональная экспансия: для всех рынков присутствия Глоракса характерны высокий средний доход, а также концентрация платежеспособного населения. Напомню, что в 2025 году продажи в регионах увеличились в 5 раз и достигли 60% от общего объема, в частности, благодаря высокой степени диверсификации. — Высокие показатели ликвидности и рентабельности финансового профиля: в 2025 году денежные средства покрывали текущие обязательства на 98%, а в 2026 году будут покрывать на 144%. Неплохо, да? Учитывая сколько эмитентов сейчас дефолтятся из-за отсутствия денег или их нехватки. Рентабельность OIBDA по оценкам НКР по итогам 2025 года составит 28%, и НКР прогнозирует, что в этом году Глоракс как минимум сохранит текущие уровни. Итого: Высокие показатели продаж и рентабельности за счёт ставки на перспективные регионы позволяют компании расти даже сейчас. Как результат — Глоракс получил статус единственного публичного девелопера с позитивным прогнозом в секторе и одного из немногих эмитентов на рынке в целом, кому пересмотрели прогноз в лучшую сторону. В условиях постепенного снижения процентных ставок спрос начинает восстанавливаться за счёт рыночной ипотеки, и пока другие застройщики стараются держаться на плаву, Глоракс может стать одним из первых бенефициаров от дальнейшего смягчения ДКП. Кстати, эта новость также является позитивной и для держателей бондов Глоракс. Напомню, что в обращении сейчас 3 выпуска и, 3 выпуска успешно погасили ранее. Один из действующих выпусков (ГЛОРАКС1P5) я отмечал в своей подборке ВДО. Всем отличных выходных🔥

🍏 Рост рынка VVR в России как ключевой драйвер роста Фикс Прайс С начала года акции сети магазинов Фикс Прайс выросли более, чем на 20%. Во многом росту поспособствовали ожидания восстановления после непростого 2025, а также рекомендация щедрых дивидендных выплат, на которые направят 98% от чистой прибыли. В то же время многие участники рынка задаются вопросом, что ещё может поддержать котировки компании и дать им потенциал для переоценки в будущем. Я решил подробнее разобраться в этом вопросе на базе свежего исследования INFOLine «Развитие сегмента магазинов низких фиксированных цен в России. Итоги 2025. Прогнозы до 2029 года». Итак, стоит начать с того, что абсолютным лидером рынка магазинов низких фиксированных цен (VVR) является Фикс Прайс, который имеет 6999 магазинов в России и занимает 92% доли всех продаж. Сам же рынок отличается: — высокой консолидацией; — лучшим ценовым позиционированием на сопоставимые товары; — высоким потенциалом роста (более чем в два раза), в том числе за счёт магазинов в сопредельных странах. 📊 Про развитие рынка По данным «INFOLine-Аналитики», продажи у магазинов фиксированных цен в России растут непрерывно как минимум с 2019. В частности, по итогам 2025 объем их продаж составил ₽396 млрд — в сравнении с показателем за 2018 год он вырос в 2,8 раза. Пик этого роста пришелся на 2019 год и следующий, 2020-й, когда началась пандемия: тогда рынок рос примерно на 30% в год. В последние три года рост существенно замедлился. Если в 2022 прирост составлял 21,7%, то в 2023-м — уже 4,8%, а в 2024-м — 5,8%. ❗️В 2025 году замедление проявило себя еще сильнее, что обусловлено слабой динамикой потребительского спроса в большинстве категорий Non-food, вызванной жесткими денежно-кредитными условиями, усилением роли маркетплейсов и смещением спроса в более высокие ценовые сегменты: за этот период общий объем выручки увеличился лишь на 1,2% в сравнении с данными за 2024-й. Здесь же важно отметить, что в 2025 году рынок VVR сохранил устойчивость на фоне продаж товаров длительного пользования, во многом благодаря товарам Food. 🛒 Почему формат фиксированных цен смещается на продовольственный ассортимент? Такая тенденция чётко прослеживается три последних года. Во-первых, спрос у потребителей смещается в сторону более дорогих товаров на фоне роста реальных доходов. Во-вторых, это конкуренция с маркетплейсами и онлайн-площадками. Как итог, за прошлый год продажи пищевых продуктов в магазинах фиксированных цен выросли на 17% и достигли ₽111 млрд, в то время как непродовольственные товары потеряли 3,8% от объёма продаж и составили ₽285 млрд. 📈 Чего ждут аналитики? INFOLine отмечает: в ближайшие годы ключевым драйвером роста рынка VVR останется Food, и в 2026 его рост на 9,6% до 121,6 млрд руб., тогда как заметное восстановление Non-food прогнозируется уже с 2027 по мере усиления ценовой чувствительности покупателей и дальнейшего раскрытия потенциала формата. Если же говорить про более длительный горизонт, то до 2029 года рынок может вырасти на 35% относительно 2025 года до 534,1 млрд руб. При этом рост количества точек прогнозируется на уровне 29% до 10 тыс. магазинов. Итого: Опираясь на опыт более зрелых рынков зарубежных стран (США, Южная Корея, Великобритания), можно сделать вывод, что развитие онлайн-торговли не привело к уходу с рынка магазинов фиксированных цен. Оба формата продолжают сосуществовать и развиваться. Также важно отметить, что из-за низкого среднего чека представленность формата VVR в онлайне низкая, что, собственно, на руку офлайну. Если же говорить про лидера рынка Фикс Прайс, то в данном кейсе формируется позитивная перспектива. Поскольку компания является смешанным ритейлером с ядром в виде Non-food, восстановление продаж в данном канале в совокупности с расширением Food категории поспособствует росту маржинальности и улучшению финансовых результатов. Кстати, в течение 2025 Fix Price увеличил объем интернет-продаж в России на 12% г/г, что говорит о повышении диверсификации.

🚢 НМТП . Стабильность, стабильность и ещё раз стабильность! В сегодняшнем материале поговорим о крупнейшем портовом холдинге «НМТП» и его финансовых результатах по итогам 2025 года: - Выручка: 76,5 млрд руб (+7,5% г/г) - EBITDA: 52,7 млрд руб (+9,3% г/г) - Операционная прибыль: 46,7 млрд руб (+12% г/г) - Чистая прибыль: 40,5 млрд руб (+7,2% г/г) 📈 Выручка в отчетном периоде показала рост на 7,5% г/г - до 76,5 млрд руб. за счёт повышения тарифов на перевалку нефти, а также увеличения грузооборота в порту Новороссийска на 1,9% г/г. В результате этого, а также снижения финансовых расходов, а также отдельных статей операционных расходов EBITDA выросла на 9,3% г/г - до 52,7 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась 7,2% г/г и составила 40,5 млрд руб. *Тариф на перевалку нефти составил 5,7% относительно 2024 года. Для сухих грузов тарифы выросли на 23,5% г/г. - финансовые расходы снизились с 3 до 2,6 млрд руб. - расходы на топливо упали с 2,9 до 0,4 млрд руб. - рентабельность EBITDA составила 68,8% (против 67,7% годом ранее) *Операционная прибыль, скорректированная на расходы на топливо и переуступку по дебиторской задолженности (2,4 млрд руб.) составила 41,7 млрд руб., что на уровне прошлого года. ✅ На конец 2025 года у НТМП отрицательный чистый долг в размере -42,8 млрд руб., при ND/EBITDA = -0,81x - CAPEX снизился с 20 до 19,4 млрд руб. - FCF вырос с 22,9 до 32,7 млрд руб. *Значимый положительный эффект на FCF оказало высвобождение средств из оборотного капитала на сумму порядка 5 млрд руб. 💼 Дивиденды Дивидендная политика НМТП предполагает направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, принимая во внимание размер свободного денежного потока. — FCF за 2025 = 32,7 млрд руб. (полностью покрывает выплаты). — 50% от ЧП 2025 (на акционеров) = 19,87100 — Количество акций - 19259.82 шт. Таким образом получаем, что по итогам 2025 года НМТП должны заплатить около 1,03 рублей дивидендов на одну акцию. Дивдоходность к текущей цене составляет 12,1% дивдоходности. Итого: Несмотря на негативные факторы в виде повышения НДПИ с 20% до 25%, санкций Евросоюза и Швейцарии, а также постепенно возрастающих инфраструктурных рисков, НМТП продолжает демонстрировать финансовую устойчивость. По ходу 2025 года компания поработала с оборотным капиталом, а также финансовыми и операционными расходами, что конвертировалось в рост ключевых финансовых показателей. Важно отметить, что параллельно НМТП занимается реализацией крупного инвестиционного проекта по строительству универсального перегрузочного комплекса на базе Новороссийского судоремонтного завода (НСРЗ) с объемом инвестиций в 120,7 млрд руб. Завершение проекта ориентировочно должно состояться до конца 2027 года. Почему при неплохом отчете и ожидаемой дивдоходности в 12,3% акции не реагируют ростом? — Рынок побаивается участившихся атак на портовую инфраструктуру Новороссийска и Приморска. Не стоит забывать, что основные активы НМТП находятся именно в Чёрном море. — Цикл повышенных капитальных затрат ещё не закончился, что в какой-то степени ограничивает компанию в выплате более щедрых дивидендов. За счёт чего акции НМТП могут быть интересны: — Стабильные финансовое положение и денежные потоки. — Регулярные дивиденды, которые в долгосрочной перспективе должны быть больше. — Завершение инвестиционной программы к 2028 году и рост бизнеса. — НМТП - естественная монополия и имеет возможность перекладывать инфляцию в рост тарифов. На мой взгляд, камнем преткновения для инвесторов являются именно атаки по портовой инфраструктуре. Если ситуация будет усугубляться, то компания вполне может перенаправлять свои денежные потоки не на дивиденды, а на восстановление мощностей. Также может пострадать и выручка, если удары приведут к сокращению пропускной способности. Благо, с этим пока нет серьезных проблем. По текущим выглядит интересно (P/E LTM = 4,1x), но подойдет для особенно терпеливых.

🐟 Инарктика . Хуже уже не будет? Дорогие подписчики! Начинаем новую торговую неделю с обзора финансового отчета за 2025 год, крупнейшей российской компании в секторе товарного выращивания рыбы - Инарктики. Напоминаю, что феврале мы уже разбирали операционный отчет. - Выручка: 24,6 млрд руб (-22% г/г) - Валовая прибыль: 8,9 млрд руб (-45% г/г) - скор. EBITDA: 5,7 млрд руб (-54% г/г) - Чистый убыток: -2,2 млрд руб (против прибыли 7,8 млрд руб. г/г) 📉 По итогам 2025 года выручка снизилась на 22% г/г - до 24,6 млрд руб. по причине снижения объема продаж, снижения цен реализации на красную рыбу, крепкого рубля, а также падения потребительского спроса. В результате это привело к падению скорректированной EBITDA на 54% г/г - до 5,7 млрд руб, а также первому за пять лет чистому убытку в размере -2,2 млрд руб. *Отмечу, что значимый негативный эффект на показатель чистой прибыли оказала переоценка биологических активов, которая на конец 2025 года выросла с 2,5 до 4,4 млрд руб. При этом скорректированная чистая прибыль составила 2,1 млрд руб. - процентные расходы выросли с 1,3 до 2,8 млрд руб. - рентабельность по скор. EBITDA упала с 40% до 23%. - средняя цена реализации рыбы в 2025 году снизилась с 1192 до 1066 рублей за кг. ❗️На конец 2025 года чистый долг Инарктики вырос с 12,7 до 13,8 млрд руб. при ND/EBITDA = 2,4x. Важно подчеркнуть, что чуть больше половины долгов привязано к плавающим ставкам, а значит, с каждым дальнейшим снижением ключевой ставки компании будет становится ещё легче. - FCF получился отрицательным: -0,1 млрд руб. (против 5,7 млрд руб. годом ранее). - CAPEX снизился с 6,2 до 2,7 млрд руб. ✍️ Ключевые тезисы с звонка с менеджментом — Не исключают выплаты дивидендов по итогам 2025 года или 1 квартала 2026 года. — В конце 2026 года планируют завершить период высокого CAPEX. — В конце 2025 года фиксировали высокий спрос , что помогло выйти на рекордный уровень продаж в 4К2025. В 1К2026 тренд сохраняется. — Среди ключевых долгосрочных целей выделяют: освоение Белого моря (хорошее место для сезонного выращивания рыбы); производство пост-смолта (позволит снизить биологические риски). Итого: Исходя из операционных результатов за 2025 год, я акцентировал внимание на том, что следует ждать существенного ухудшения в плане финансовых показателей. Кроме того, я также отмечал, что вероятное улучшение динамики во 2П2025 не сможет покрыть всего негатива по ходу года. Всё получилось в точности, как ожидал. По году Инарктика отразила падение по всем ключевым финансовым показателям, в частности, чистый убыток. Катализатором таких результатов стал мор рыбы, снижение спроса и укрепление рубля, что повлекло за собой переоценку биологических активов. При этом стоит отметить динамику отдельно за 2П2025 относительно 1П2025: — ускорение объема продаж (13,8 тыс. тонн против 8,4). — рост выручки (14,6 млрд руб. против 10,1). — рост прибыли (5,2 млрд руб. против убытка -7,5). Главный позитив — на конец 2025 года биомасса в воде выросла на 33% г/г - до 30,1 тыс. тонн. Если не будет повторения сценария с мором рыбы, то это станет драйвером роста выручки. За 1 год акции подешевели на 38%, пора покупать? На мой взгляд, в данном кейсе точно не стоит спешить: — Компания публикует отчетность 2 раза в год, т.е. эффект от роста продаж на фин. показателях, в частности, маржинальности, мы сможем увидеть только в отчете за 1П2026 (квартальных отчетов нет). — СЕО Инарктики Илья Соснов полностью вышел из капитала (к чему бы это?). — Многие участники рынка отмечают, что менеджмент ведет себя закрыто по отношению к инвесторам (один из драйверов падения акций). Если снова не произойдет мор рыбы, то хуже уже не будет. В позитивном сценарии рост биомассы должен конвертироваться в рост фин. показателей, а завершение крупных инвестиций окажет положительный эффект на маржинальность. Всё это мы в теории сможем увидеть в отчете за 1П2026. Пока наблюдаю.

⛽️ Роснефть . Бизнес устоял Одна из крупнейших публичных добычных компаний мира - Роснефть, отчиталась по итогам 2025 года. Взглянем на ключевые моменты отчета: - Выручка: 8236 млрд руб (-18,8% г/г) - EBITDA: 2173 млрд руб (-28,3% г/г) - Чистая прибыль: 293 млрд руб (-73% г/г) 📉 В 2025 году Роснефть стала жертвой неблагоприятных макроэкономических факторов и закономерно отразила падение по всем ключевым финансовым показателям. Укрепление рубля и дешевая нефть привели к тому, что выручка за отчетный период снизилась на 18,8% г/г - до 8236 млрд руб., а EBITDA упала на 28,3% г/г - до 2173 млрд руб. Что касается чистой прибыли, то здесь также сказалась высокая ключевая ставка и рост ставки налога на прибыль. В результате показатель обрушился на 73% г/г - до 293 млрд руб. *Средняя цена на российскую нефть Urals на конец года опускалась до уровней $34-39 за барель. Дисконт же достигал около $27 за барель. - средняя цена Urals (USD/баррель) в 2025 году составила $55,6 - CAPEX снизился на 5,7% г/г - до 1360 млрд руб. - скор. FCF снизился с 1295 до 700 млрд руб. (-45,9% г/г). 🛢 Добыча нефти в 2025 году составила 181,1 млн т. (против 184 млн т. годом ранее). В свою очередь, переработка нефти снизилась с 82,6 до 75,7 млн т., что обусловлено продолжающимися ремонтно-восстановительными работами и оптимизацией загрузки НПЗ с учетом ценовой конъюнктуры. - производственные и операционные расходы выросли с 895 до 1109 млрд руб. - операционная прибыль упала с 2129 до 1087 млрд руб. ✅ Из позитивного — на конец 2025 года ND/EBITDA составило 1,5х (против 1,2х годом ранее). Несмотря на все вышеперечисленные трудности рост долговой нагрузки можно назвать умеренным. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды Напоминаю, что Роснефть выплачивает дивиденды согласно своей дивидендной политики не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. — за 9М2025 компания уже выплатила 11,56 рублей на акцию (2,9% ДД). Исходя из годового результата по чистой прибыли, финальный дивиденд за 2025 год должен быть в районе 2,26 рублей на акцию (0,4% ДД). Таким образом, в одном из самых непростых годов для компании совокупная дивдоходность может составить порядка 3,3%. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: В кейсе Роснефти за прошедший год реализовались сразу все неблагоприятные факторы: укрепление рубля, падение цен на нефть, рост ставки по налогу на прибыль, а также высокая ключевая ставка ЦБ. Всё это неизбежно привело к ожидаемо слабым финансовым результатам, с болезненным падением ключевых показателей. Не хотелось бы в очередной раз повествовать о том, как всё плохо, а наоборот, найти позитивные моменты исходя из сложившейся ситуации. Внутри компании: — Скорректированный свободный денежный поток положительный. — Компания генерирует прибыль. — Долговая нагрузка на комфортном уровне (с учетом всех проблем). Внешние факторы: — Нефть подорожала, дисконты ушли. — Ключевая ставка ЦБ снижается. — На горизонте начинает маячить девальвация рубля, что определенно поможет Роснефти как экспортеру. Можно сказать, что 2025 год получился для компании архисложным, но бизнес устоял. В отчете за 1П2026 мы, вероятно, увидим более лучшую картину. Однако если говорить про перспективу всего 2026 года, то здесь всё будет зависеть от внешних факторов. Точно будет легче. Есть ли здесь потенциальная идея? На мой взгляд, чтобы она была, то нефть как минимум должна оставаться на уровне не менее $100 за баррель на протяжении всего года + нужно ослабление рубля. Лично я вне позиции, слишком много рисков. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

⛽️ Транснефть . Крепкий орешек с туманными перспективами В нашем сегодняшнем обзоре поговорим о крупнейшей в мире нефтепроводной компании и монополисте в трубопроводных поставках нефти в РФ — Транснефти и её финансовых результатах по итогам 2025 года. Традиционно пройдемся по ключевым моментам: - Выручка: 1440,3 млрд руб (+1,1% г/г) - EBITDA: 584,6 млрд руб (+7,2% г/г) - Операционная прибыль: 249,7 млрд руб (-11,5% г/г) - Чистая прибыль: 241,1 млрд руб (-19,6% г/г) 📈 В отчетном периоде выручка достигла рекордных 1440,3 млрд руб., увеличившись всего на 1,1%, что обусловлено ростом выручки от основных сегментов деятельности. В то же время сокращение операционных расходов поддержало EBITDA, которая выросла на 7,2% г/г - до 584,6 млрд руб. *С 1 января 2026 года тарифы ПАО «Транснефть» на транспортировку нефти в среднем выросли на 5,1%. Индексация утверждена ФАС для покрытия инвестиционной программы и операционных расходов, включая основные маршруты на экспорт через Приморск (свыше 1000 руб./т) и Усть-Лугу. - выручка от основных сегментов выросла на 0,9% г/г. - выручка от трейдинга снизилась на 20,1% г/г. - операционные расходы снизились на 2,6% г/г. *Обесценение внеоборотных активов на 97,5 млрд руб. привело к снижению операционной прибыли с 282,2 до 249,7 млрд руб. (не влияет на дивидендную базу). 📉 В свою очередь, чистая прибыль продемонстрировала снижение на 19,6% г/г - до 241,1 млрд руб. на фоне повышения ставки налога на прибыль для транспортировки нефти с 20 до 40%. - фактический расход по налогу на прибыль составил 148,8 млрд руб. (против 123,8 годом ранее). - финансовые расходы снизились с 42,5 до 33,5 млрд руб. ✅ На конец 2025 года чистая денежная позиция Транснефти составила 284,9 млрд руб. Чистый долг отрицательный (ND/EBITDA = 0,49x). - CAPEX вырос с 351,6 до 356,7 млрд руб. - FCF составил 82,2 млрд руб. С учетом полученных процентов - 180 млрд руб. –––––––––––––––––––––––––––– 💼 Считаем дивиденды Дивидендная политика Транснефти предполагает, что на выплаты направляется не менее 50% от нормализованной чистой прибыли по МСФО. Нормализованная чистая прибыль по МСФО — это показатель чистой прибыли, очищенный от разовых, неденежных или необычных статей (таких как курсовые разницы, переоценка активов или обесценение), который используется компанией как база для расчета дивидендных выплат. Нормализованная ЧП за 2025 год составила ~292 млрд руб. Таким образом, расчетный дивиденд по итогам года может составить порядка 200 рублей на акцию или 14,3% дивдоходности к текущей цене. –––––––––––––––––––––––––––– Итого: Годовой отчет Транснефти в целом вышел ожидаемо нейтральным. Несмотря на сдерживающий фактор в виде снижения доходов от реализации нефти в Китай, а также падения выручки от трейдинг-сегмента, общая выручка и EBITDA превзошли рыночные ожидания. Тем не менее, с момента выхода отчета акции Транснефти подверглись распродажам. Причины этого могут быть следующими: — Снижение чистой прибыли на фоне повышения ставки налога на прибыль. В частности, убыток отдельно в 4К2025. — Падение операционной прибыли на фоне обесценения необоротных активов (с 32 до 97,5 млрд руб.). — По приблизительным оценкам, объем добычи нефти в 1К2026 составил ~115 млн тонн, что на 8-10% меньше относительно 1К2025. 👆Вдобавок к этому позавчера в сети появилась информация об ударе беспилотников по российскому порту Усть-Луга. Если же говорить про позитивные моменты, то в вопросе финансовой устойчивости у Транснефти проблем нет. Чистый долг отрицательный, FCF положительный, а дивиденды за 2025 год к моменту их выплат уже могут быть выше уровня ключевой ставки ЦБ. Главные противоречия данного кейса заключаются в постепенном снижении размера будущих дивидендов на фоне снижения % доходов, а также негативных последствиях из-за ударов по инфраструктуре компании. Долгосрочно акции остаются интересными в качестве крепкой дивидендной фишки. При этом без моментных драйверов роста. Цель — 1600 рублей за акцию.

⛽️ ЛУКОЙЛ . Купить нельзя продать Дорогие подписчики! Сегодня разберём свежий отчёт за 2025 год российского нефтяного гиганта — компании ЛУКОЙЛ. Традиционно, пройдёмся по ключевым моментам и выясним, за счёт чего был сформирован исторический убыток: - Выручка: 3767,7 млрд руб (-14,7% г/г) - EBITDA: 892,1 млрд руб (-36% г/г) - Операционная прибыль: 526,6 млрд руб (-50,2% г/г) - Чистый убыток: -1059,8 млрд руб (против 851,5 млрд руб. прибыли г/г) 📉 На фоне снижения средней цены реализации нефти, дисконта на сорт Urals, а также списания всех зарубежных активов выручка продемонстрировала снижение на 14,7% г/г - до 3767,7 млрд руб. В результате EBITDA сократилась на 36% г/г - до 892,1 млрд руб., а чистый убыток получился исторически рекордным в размере -1059,8 млрд руб. *Из-за жестких блокирующих санкций США и Великобритании, введенных осенью 2025 года ЛУКОЙЛ потерял контроль над зарубежными активами, что привело к их обесценению на сумму 1667 млрд руб. В частности, был потерян контроль над дочерней компанией Litasco (трейдинговый бизнес), которая обеспечивала до 50% выручки всей группы. - выручка без учета обесценения от прекращенной деятельности составила 6580,6 млрд руб. - операционные расходы выросли на 6% г/г. 📊 Чистый убыток колоссальный, но если скорректировать его на разовые статьи (убыток по курсовым разницам, обесценения, расходы по налогу), то получим порядка 529 млрд руб. или снижение относительно прошлого года на 37,9%. - свободный денежный поток (FCF) составил 639,9 млрд руб. - капитальные затраты остались +- на уровне прошлого года - 774,5 млрд руб. ✅ На конец 2025 года чистая денежная позиция составила 225 млрд руб. против 1046 млрд руб. годом ранее. У компании отрицательный чистый долг, но кубышка постепенно редеет. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды Напомню, что согласно дивидендной политике ЛУКОЙЛ платит дивиденды дважды в год из свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. — за 9М2025 выплатили 397 рублей на акцию, или 6,8% дивдоходности. — за 2025 год рекомендовали выплату в размере 278 рублей на акцию, или 4,9% дивдоходности. Таким образом, совокупный дивиденд за весь 2025 год составляет 675 рублей на акцию, или 11,8% дивдоходности. Не 1055 рублей, как по итогам 2024 года, но в текущих реалиях вполне себе. Итого: Совокупность негативных факторов, в частности, потеря зарубежных активов на фоне блокирующих санкций привела к тому, что ЛУКОЙЛ впервые за практически три десятилетия отразил колоссальный убыток в размере -1,7 трлн руб. В моменте это был огромный шок, поскольку, по приблизительной оценке, капитал компании сократился на 40-45%. В целом, ситуацию можно назвать ощутимо неприятной, но не катастрофичной. При всех проблемах отечественный бизнес компании продолжает генерировать существенный денежный поток от операционной деятельности (1,4 трлн рублей в 2025 году), а сама компания сохраняет финансовую устойчивость. Главной интригой остается судьба сделки по зарубежным активам. ЛУКОЙЛ имеет предварительное соглашение с американским фондом Carlyle об их продаже. По информации из интернета, сумма сделки варьируется от ~$12-22 млрд при первоначальных потерях в $19,8 млрд. В настоящий момент ожидается соглашение по сделке от OFAC, и если всё пройдет благоприятно, то в моменте это может послужить катализатором роста акций. Что касается долгосрочных перспектив, то здесь много противоречий. Ситуация на Ближнем Востоке безусловно вносит позитив, но что, если эскалация сойдет на нет уже в ближайшее время? Опять же, если верить в высокие цены на нефть, которые продержатся длительное время, то кейс может быть интересным. На мой взгляд, на текущий момент ситуация выглядит из разряда «Купить нельзя продать». Сам же я акций ЛУКОЙЛА не держу, поскольку отдаю предпочтение компаниям из менее рискованных секторов.

🏦 Совкомбанк . Лучшее впереди? Продолжаем разбирать свежие отчеты компаний за 2025 год, и на очереди Совкомбанк. - Чистые процентные доходы: 176,5 млрд руб (+12% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 48,9 млрд руб (+24% г/г) - Чистая прибыль: 53,2 млрд руб (-31% г/г) 📈 Несмотря на давление ключевой ставки чистые процентные доходы в 2025 году выросли на 12% г/г - до 176,5 млрд руб. за счёт роста корпоративного портфеля на 25% г/г, а также активов на 12% г/г. В свою очередь, темпы чистых комиссионных доходов вдвое опередили ЧПД, увеличившись на 24% г/г - до 48,9 млрд руб., что обусловлено ростом доходов от страхового бизнеса, комиссий от цифровых платформ, а также электронных платежей. *Выручка и прочие доходы от страховой и небанковской деятельности выросли с 70,9 до 164,3 млрд руб. Чистая прибыль же прибавила с 43,6 до 54,4 млрд руб. 📉 Вместе с тем чистая прибыль банка за отчетный период сильно пострадала от роста расходов на резервы, роста расходов по налогу на прибыль, а также роста операционных расходов, снизившись на 31% г/г - до 53,2 млрд руб. - расходы на резервы выросли на 9% г/г - до 81 млрд руб. - операционные расходы увеличились на 23,9% г/г. - расход по налогу на прибыль составил 13,2 млрд руб. (против 2,4 годом ранее). - ROЕ составил 15% (против 26% годом ранее). *Отдельно в 4К2025 фиксируется снижение расходов под создание резервов относительно 3К2025 с 26,9 до 16,8 млрд руб. ✅ Ключевым позитивным моментом является рост чистой процентной маржи от квартала к кварталу: — 1К2025: 4,3%. — 2К2025: 4,7%. — 3К2025: 5,7%. — 4К2025: 6,4%. Ставка снижается, маржа разжимается. 💼 Дивиденды и вводные от менеджмента Начнём с дивидендов. Напомню, что в 2025 году банком были выплачены частичные дивиденды за 2024 год в размере 0,35 рублей на акцию (2,2% дивдоходности). Делалось это с целью сохранить капитал для роста бизнеса в непростых макроэкономических условиях. Что касается дивидендов за 2025 год, то их должны рассмотреть в июне этого года. Решение во многом будет зависеть от ближайших отчетов банка, но если всё же заплатят согласно дивполитике, то расчетный дивиденд может составить от 0,54 до 1,08 рублей (4,2% / 8,4% ДД). Ожидания менеджмента на 2026 год: — Ждут дальнейшего роста чистой процентной маржи за счёт снижения ключевой ставки (на уровне 7% и выше). — Прогнозируют роста рентабельности капитала начиная с 2К2026 (ROE на уровне 25% и выше). — Исключают возможность байбэков и допэмиссий. — В целом ожидается опережающий рост доходов над расходами. Итого: Можно констатировать, что 2025 год получился для Совкомбанка одним из самых непростых. На фоне высокой ключевой ставки банк столкнулся со специфическими трудностями ввиду собственной бизнес-модели. В результате под удар попала чистая процентная маржа, расходы под кредитные убытки существенно возросли, а прибыль упала. Самый главный позитив заключается в том, что это уже позади. За последние два квартала банк продемонстрировал заметное улучшение динамики по ряду ключевых метрик, среди которых чистая процентная маржа и её рост с начала года с 4,3% до 6,4%. На горизонте года ожидается, что показатель сможет достичь 7% и даже выйти выше. Также важно отметить и снижение расходов отдельно в 4К2025. Тренд взят, а значит, в будущем финансовые результаты банка должны стать лучше. Оценка Совкомбанка по P/E 2025 составляет аж 5,8х (против 4х у Сбера). При этом, в отличие от Сбера, в кейсе Совкомбанка возможна реализация позитивного сценария с ростом чистой процентной маржи и чистой прибыли от низкой базы 2025 года. Если в 2026 году банк заработает ~90 млрд руб. прибыли, то оценка сместится в привлекательные 3,4–3,5х. На мой взгляд, с прицелом на год акции Совкомбанка могут быть интересными. При реализации позитивного сценария жду котировки банка в районе 16 рублей (консервативный таргет), что с учетом потенциальных дивидендов может дать до +30% апсайда.

🍏 X5 . Стабильность превыше всего! В нашем сегодняшнем материале поговорим о финансовых результатах одного из ключевых представителей отечественного продуктового ритейла - Х5 Group. Ранее мы уже разбирали операционку компании за 2025 год. - Выручка: 4,6 трлн руб (+18,8% г/г) - Валовая прибыль: 1,1 трлн руб (+17,9% г/г) - скор. EBITDA: 285,4 млрд руб (+11,4% г/г) - Чистая прибыль: 94,8 млрд руб (-13,9% г/г) 📈 По итогам 2025 года выручка показала рост на 18,8% г/г - до рекордных 4,6 трлн руб., что обусловлено ростом выручки ключевых сегментов, а также увеличению сопоставимых продаж и торговых площадей. Динамика выручки по сегментам: — Пятёрочка: +16,0% г/г. — Перекрёсток: +8,2% г/г. — Чижик: +67,3% г/г. В результате показатель скорректированной EBITDA вырос на 11,4% г/г - до 285,4 млрд руб. Результат мог быть ещё лучше (~293,5 млрд руб. или +14,6% г/г), однако двукратный рост затрат по программе долгосрочного премирования сотрудников, а также единоразовая корректировка убытка от обесценения финансовых активов внесли свой негативный вклад. - динамика торговой площади составила +8,7% г/г. - LFL-продажи выросли на 11,4% г/г, при росте среднего чека на 9,6%. - LFL-трафик за год вырос на 1,6% г/г. - рентабельность по скор. EBITDA составила 6,1% (против 6,6% годом ранее). *Примечательно, что отдельно в 4К2025 наблюдается разворот по марже за счёт снижения темпов роста расходов: рост с 5,0% до 6,6%. 📉 В то же время чистая прибыль за отчетный период продемонстрировала снижение на 13,9% г/г - до 94,8 млрд руб. по причине роста капитальных затрат, а также значительного роста финансовых и операционных расходов. - финансовые расходы выросли на 46,5% г/г. - операционные расходы выросли на 18,5% г/г. - CAPEX увеличился с 139,3 до 188,1 млрд руб. ✅ На конец 2025 года чистый долг составил 228,5 млрд руб., при ND/EBITDA = 0,84x (1,17х после выплаты промежуточных дивидендов). 🎯 Прогнозы и дивиденды X5 ориентируется, что в 2026 году: — выручка вырастет на 12-16%. — рентабельность по скор. EBITDA будет не ниже 6%. — CAPEX составит 4,5-4,7% от выручки. — ND/EBITDA будет в пределах 1,2-1,4х. Что касается дивидендов, то за 9М2025 уже выплатили 368 рублей (12,2% ДД). Далее нас ждёт рекомендация годового дивиденда в мае. На фоне уменьшения CAPEX в % от выручки я скорректировал ожидания по дивидендам в позитивную сторону - до не менее 200 рублей на акцию (8,2% ДД). Итого: Вопреки некоторым опасениям, финансовый отчет Х5 за 2025 год получился неплохим. Имеем рост по всем ключевым финансовым показателям, за исключением чистой прибыли, которая продолжила оставаться под давлением расходов. Важно, что компания уложилась в прогноз по рентабельности и сохранила её на уровне 6,1% (значимый вклад внёс рост рентабельности отдельно за 4К2025 за счёт оптимизации расходов). Примечательно, что CAPEX в % от выручки в 2025 году вышел на уровне 4,6% вместо прогнозируемых 5-8-6%, что придает оптимизма в плане повышения финального дивиденда. Подчеркну, что выплаты вновь становятся ключевым драйвером в кейсе X5, поскольку сейчас менеджмент ведет переговоры о продаже казначейского пакета. При таком раскладе речь снова может идти о спецдивиденде (порядка 230 рублей на акцию, исходя из размера пакета в 65 млрд руб.). Также важно обратить внимание на будущие прогнозы Х5. Темпы роста выручки ожидаются более скромными, но и капитальные затраты — более низкими. Такой баланс при сохранении уровня рентабельности не ниже 6% должен обеспечить финансовую устойчивость. На мой взгляд, X5 сохраняет инвестиционную привлекательность на долгосрочном горизонте. Компания оценивается по P/E 2026 = ~6x, что предполагает дисконт к историческим уровням. Сохраняю целевую цену по акциям X5 на уровне 3 600 рублей и жду отчет за 1К2026, где хотелось бы увидеть продолжение тренда на оптимизацию расходов. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🚗 Делимобиль . Идеальный шторм Дорогие подписчики! Торговую неделю предлагаю начать с разбора финансовой отчетности за 2025 год, крупнейшего оператора каршеринга в России - Делимобиля. Напомню, что несколько ранее мы уже изучили операционные показатели компании. - Выручка: 30,8 млрд руб (+11% г/г) - Валовая прибыль: 5,9 млрд руб (-18% г/г) - Скор. EBITDA: 6,1 млрд руб (-3% г/г) - Чистый убыток: -3,7 млрд руб (против прибыли 8 млрд руб.) 📈 Пожалуй, ключевым позитивным моментом в отчете является рост выручки на 11% г/г - до 30,8 млрд руб., что обусловлено ростом цены одной минуты поездки, повышением спроса на услуги, а также ростом выручки от продажи подержанных транспортных средств. - выручка от продажи подержанных ТС выросла с 0,6 до 1,6 млрд руб. - выручка по прочим договорам с покупателями выросла вдвое - до 2,3 млрд руб. - чисто пользователей выросло на 15% г/г - до 12,9 млн. *Если скорректировать выручку на выручку от продажи подержанных ТС, то рост составляет всего +7% г/г. 📉 Примечательно, что при росте выручки показатель скорректированной EBITDA продемонстрировал снижение на 3% г/г - до 6,1 млрд руб. Это напрямую связано со снижением маржинальности на фоне проведенных затрат на развитие инфраструктуры. В результате Делимобиль отразил чистый убыток в размере -3,7 млрд руб., также в этом ему "помогли" растущие финансовые расходы. - финансовые расходы выросли с 4,8 до 6,2 млрд руб. - операционный денежный поток составил 6,1 млрд руб. (против 5,4 годом ранее). - рентабельность EBITDA составила 20% (против 23% годом ранее). *Примерные расходы на развитие инфраструктуры составили порядка 10 млрд руб. Интересно, что рост CAPEX связан исключительно с развитием инфраструктуры, поскольку автопарк компании в 2025 году показал снижение с 31,7 до 28 тыс. машин. ❗️На конец 2025 года чистый долг практически не изменился и составил 29,9 млрд руб. при ND/EBITDA = 4,8x. Долговая нагрузка очень высокая, при этом компания ожидает значительного роста операционной маржинальности с будущем, что будет способствовать снижению долговой нагрузки. - краткосрочный долг составляет 10,5 млрд руб. (1/3 выручки). - долг по облигациям вырос с 14,1 до 18,4 млрд руб. 📌 Что можем кардинально изменить положение? Если говорить глобально, то оказать существенное положительное влияние на положение компании сможет ключевая ставка на уровне 12% и ниже. При таком раскладе обслуживать долг станет легче, а рост экономической активности окажет поддержку спросу на услуги компании. Среди косвенных, но не менее важных факторов стоит выделить: — Рост загрузки автомобилей (рост выручки на машину в день). Отдельно в январе показатель вырос на 12% г/г. — Снижение стоимости ремонта и обслуживания. Делимобиль завершил строительство собственных СТО, что должно привести к росту маржи в будущем. — Рост цен на каршеринг. Базовый прогноз предполагает рост цен на +10-15% в 2026 году. Итого: Ошибочная стратегия в совокупности с неблагоприятными макроэкономическими условиями сильно усугубила финансовое положение компании. Как результат — падение акций более чем на 50% за последний год и вынужденный пересмотр стратегии с «Комфорта» на «Эконом». Сейчас перед компанией серьезный вызов — вытаскивание себя из долговой ямы. Для этого менеджмент инвестировал в развитие инфраструктуры и делает акцент на повышение операционной эффективности. Результаты этих действий должны быть видны в среднесрочной перспективе, но если смотреть на длинный горизонт, то всё завязано на экономике. Одних стараний менеджмента будет мало, бизнесу нужна ставка ниже 12%. Акции неинтересны, а облигации? Как раз таки ВДО компании вошли в мою недавнюю подборку. Риски здесь отнюдь не нулевые, но в качестве подстраховки мажоритарный акционер Винченцо Трани готов предоставить компании в общей сложности 3,1 млрд рублей для погашения облигационных займов. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями.

📄 Что такое ОФЗ. Часть 2 ✅ Преимущества ОФЗ 1. Надежность. ОФЗ считаются наиболее надежным инструментом на российском рынке, так как их эмитентом выступает Минфин РФ, а обязательства гарантированы государством. Вероятность дефолта (невыплаты) по ОФЗ крайне низка. 2. Высокая ликвидность. ОФЗ — один из самых торгуемых активов на Мосбирже, разница между ценами покупки и продажи минимальная. ОФЗ можно продать на бирже без существенной потери в цене. 3. Фиксация доходности на десятилетия. Депозиты обычно ограничены сроком в 1–3 года. ОФЗ с постоянным доходом позволяют зафиксировать текущую процентную ставку на 10, 15 или даже 20 лет вперед. 4. Сохранение процентов при продаже. Если вы закрываете депозит досрочно, чаще всего банк обнуляет начисленные проценты. Если вы продаете облигацию до погашения, вы не потеряете накопленные купоны. Их стоимость будет включена в цену облигации, это называется накопленным купонным доходом (НКД). ❌ Риски ОФЗ 1. Процентный риск — заключается в том, что если инфляция будет замедляться медленнее прогнозов, то ЦБ может притормозить снижение ключевой ставки, что приведет к падению рыночной цены облигаций с фиксированным купоном. 2. Инфляционный риск — рост цен может оказаться выше купонной доходности, что снизит реальную покупательную способность полученной прибыли. 3. Риск ликвидности — состоит в том, что при необходимости экстренной продажи крупных объемов бумаг инвестор может столкнуться с невыгодной ценой, особенно в менее популярных выпусках. 4. Кредитный риск (дефолт) — риск того, что эмитент не сможет расплатиться по облигациям. В отличие от остальных, вероятность его реализации крайне низкая. Государство является самым надежным заемщиком в национальной валюте, и риск невыплаты по рублевым ОФЗ фактически стремится к нулю. 📌 На что стоит опираться перед покупкой ОФЗ 1. Стоит определить цель инвестиций. Если цель — сохранить капитал и получать стабильные выплаты, можно рассмотреть ОФЗ-ПД. Если важна защита от инфляции — ОФЗ-ИН. Если ваша цель — защита от роста ключевой ставки, можно рассмотреть ОФЗ-ПК. 2. Иметь понимание инвестиционного горизонта. Выбирайте дату погашения исходя из того, когда вам фактически потребуются деньги. Если вы планируете использовать эти деньги через 3 года, ищите выпуски с погашением в этот период. 3. Оценить доходность к погашению. Сравнивайте не только размер купона, но и доходность к погашению. Она учитывает цену покупки, все купонные выплаты и возврат номинала. О том, как рассчитать простую доходность к погашению и эффективную доходность к погашению, читайте в статье. 4. Следить за ключевой ставкой. Когда ставки высоки, можно зафиксировать доходность в ОФЗ-ПД. Когда ставки только начинают расти, можно рассмотреть ОФЗ-ПК. 5. Проверить ликвидность конкретного выпуска. Оцените, есть ли заявки с обеих сторон, насколько узкий спред, какой оборот торгов за день, количество сделок и размер выпуска. На бирже некоторые «старые» выпуски могут торговаться редко. Есть смысл рассмотреть наиболее свежие и крупные серии, где разница между ценой покупки и продажи (спред) минимальна. 👇 Далее прикрепляю список из 6 ОФЗ для получения ежемесячного дохода: — ОФЗ 26233 / +14,36% (январь, июль). — ОФЗ 26240 / +14,29% (февраль, август). — ОФЗ 26246 / +14,58% (март, сентябрь). — ОФЗ 26253 / +14,65% (апрель, октябрь). — ОФЗ 26248 / +14,5% (май, ноябрь). — ОФЗ 26250 / +14,67% (июнь, декабрь). 🏛 Вышеперечисленные выпуски являются самыми доходными из возможных и имеют срок погашения от 9 лет. Так как ОФЗ платят купоны только два раза в год, то для покрытия всех 12 месяцев были выбраны именно 6 бумаг. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

📄 Что такое ОФЗ. Часть 1 Дорогие подписчики! Завершаем торговую неделю публикацией по теме ОФЗ. В этом материале мы подробно разберемся в сути данного инструмента, определим преимущества и риски, а также сформируем список из ОФЗ для получения ежемесячного дохода. 1. Что такое ОФЗ Облигация федерального займа (ОФЗ) — это государственная ценная бумага, дающая владельцу право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого определен при выпуске, а также на получение ее номинальной стоимости при истечении срока займа. Простыми словами, ОФЗ — это долговое свидетельство от государства, согласно которому оно берет в долг у инвесторов и обязуется выплатить в оговоренные сроки определенный процент за пользование их деньгами. Инвестор, купивший ОФЗ, фактически становится кредитором государства. Облигации федерального займа (ОФЗ), выпускаемые Министерством финансов РФ, служат для покрытия недостатка средств в федеральном бюджете и выполнения долговых обязательств. Согласно Бюджетному кодексу РФ, все долги России, включая ОФЗ, подкреплены всем государственным имуществом без каких-либо условий. ОФЗ являются частью внутреннего государственного долга страны. Первые облигации федерального займа были выпущены в 1995 году, а с 1999 года ОФЗ стали основным финансовым инструментом привлечения средств в федеральный бюджет для финансирования расходов государства. "На начало марта 2026 года структура внутреннего государственного долга России показывает, что из общего объема в 31,3 трлн рублей, 30,7 трлн рублей составляют заимствования через государственные ценные бумаги." 2. Виды ОФЗ 🔵ОФЗ-ПД — это государственные облигации, которые всегда приносят одинаковый доход. Дважды в год вы получаете фиксированную сумму, которая известна с самого начала и не меняется, пока вы держите эти облигации. Это очень надёжный и предсказуемый способ вложения денег, потому что ваш доход не зависит от того, что происходит на рынке или с инфляцией. 🔵ОФЗ-ПК — это федеральные облигации с плавающим купоном (флоутеры). Их доходность привязана к ставке RUONIA: чем выше RUONIA, тем выше купонный доход, и наоборот. 🔵ОФЗ-ИН — это особый вид государственных облигаций, номинал которых меняется вместе с уровнем инфляции. Их еще называют "линкерами", потому что они напрямую связаны с инфляцией. Основная цель таких облигаций – сохранить стоимость ваших денег, не дав им обесцениться из-за роста цен. 🔵ОФЗ-АД — это государственные облигации, где номинал погашается не в конце срока, а постепенно, вместе с купонными выплатами. Это называется амортизацией долга. 🔵ОФЗ в китайских юанях — в начале декабря 2025 года Минфин успешно разместил уникальные облигации федерального займа, номинированные в юанях. На данный момент сегмент представлен двумя выпусками: — ОФЗ 29 CNY с купоном в размере 6% годовых и погашением в феврале 2029 года; — ОФЗ 33 CNY с купоном в размере 7% годовых и погашением в июне 2033 года. Дальше вторая часть! ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🛴 ВУШ Холдинг . Бегущий по лезвию Переходим к результатам ведущего оператора кикшеринга в России - ВУШ Холдинга. Недавно мы уже успели разобрать годовые операционные показатели компании, а теперь взглянем на финансы: - Выручка: 12,4 млрд руб (-13,0% г/г) - Операционная прибыль: 256,4 млн руб. (против 3,2 млрд руб. г/г) - EBITDA: 3,5 млрд руб (-41% г/г) - Чистый убыток: -2,9 млрд руб (против прибыли 1,9 млрд руб. г/г) 📉 По итогам 2025 года выручка показала снижение на 13% г/г - до 12,4 млрд руб., что обусловлено снижением количества поездок на 7% г/г на фоне совокупности неблагоприятных факторов: плохие погодные условия, перебои в работе интернета и экономия на поездках на фоне непростой экономической ситуации. В результате EBITDA упала на 41% г/г - до 3,5 млрд руб., а рост процентных расходов способствовал формированию чистого убытка в размере -2,9 млрд руб. - процентные расходы выросли на 56% г/г - до 2,5 млрд руб. - финансовые расходы выросли на 73,7% г/г - до 3,3 млрд руб. - себестоимость продаж увеличилась на 11% г/г - до 10,1 млрд руб. - рентабельность EBITDA снизилась с 42,3% до 28,6% г/г. ❗️На конец отчетного периода чистый долг ВУШ вырос до 13,5 млрд руб., при ND/EBITDA = 3,7x (против 1,7х годом ранее). - CAPEX снизился с 4,6 до 3,4 млрд руб. - FCF отрицательный: -2,2 млрд руб. ✅ Что есть позитивного: — Бизнес в Латинской Америке продолжает расти ударными темпами. Выручка выросла на 104%, EBITDA показала рост в 2,2 раза, а выручка на одну поездку в 1,8 раза больше, чем в России. — ВУШ снизил CAPEX и продолжит делать это в дальнейшем. Также по году есть небольшое снижение операционных расходов. ––––––––––––––––––––––––––– 🎯 Прогнозы на 2025 год Компания поделилась гайденсом на 2026 год: — Выручка: 14 млрд руб. — EBITDA: 4,5 млрд руб. — Рентабельность EBITDA: 30%. — ND/EBITDA: <3x. ВУШ акцентирует на том, что ключевой задачей на 2026 год является снижение долговой нагрузки. В связи с этим компания не планирует закупать новый флот к сезону 2026 в России и СНГ — задача максимизировать FCF и повысить операционную эффективность. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Даже несмотря на ударные темпы роста бизнеса в Латинской Америке, финансовый отчет ВУШ получился ожидаемо слабым (все ещё не тот масштаб бизнеса). Компания продолжает находиться в глубоком кризисе на фоне высоких финансовых расходов по обслуживанию долга, а борьба за выживание лишь набирает обороты. На 2026 год компания приняла стратегию по повышению операционной эффективности и ожидает, что её влияние на финансовые результаты по итогам года будет ещё более значительным, чем за 2025 год. Важно, что в 2026 году ВУШ не собирается закупать флот, а уже имеющийся будет перераспределять в более маржинальные локации в Латинской Америке, делая ставку на рост данного направления. В общем, у компании есть план спасения, только осталось его реализовать. Интересно, что ранее ВУШ пытался провести слияние с конкурентом в лице Юрент, однако ФАС не дала добро по сделке, поскольку ведомство посчитало, что это приведет к ограничению конкуренции на рынке кикшеринга. В итоге сделку отложили как минимум на 6 месяцев. Если в будущем всё же получится, то это будет существенным фактором в улучшении финансового положения компании, впрочем, как и потенциальное IPO сегмента в Латинской Америке, о котором также ранее упоминали. Что имеем на выходе? Финансовые расходы сдавливают петлю на шее компании. При этом шансы спастись всё ещё не нулевые. ВУШ необходимо успешно реализовать стратегию на 2026 год и, по возможности, провести IPO дочки в ЛА, + объединиться с Юрентом. В противном случае исход понятен. Идеи в акциях нет, разве что моментные спекуляции на новостных заголовках. Держателям облигаций стоит быть внимательными, риски здесь приличные. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🏦 Ренессанс Страхование . Пружина сжимается? На очереди обзор финансовой отчетности за 2025 год, ведущего цифрового игрока на страховом рынке России - компании Ренессанс Страхование. Традиционно, пройдемся по ключевым моментам: - Суммарные премии: 205,0 млрд руб (+20,8% г/г) - Инвестиционный портфель: 286,4 млрд руб (+22,1% г/г) - Чистая прибыль: 11 млрд руб (+2% г/г) 📈 По итогам 2025 года суммарные премии группы увеличились на 20,8% г/г - до 205 млрд руб., что обусловлено ростом продаж продуктов НСЖ (+53,6%), каско физлицам (+26,5%), а также страхования имущества юрлиц (+104,6). Динамика ключевых сегментов бизнеса: — life: 130,2 млрд руб (+35% г/г). — non-life: 74,8 млрд руб (+2,0% г/г). *Ренессанс увеличивает долю в партнерских программах автопроизводителей, что положительно сказывается на продажах сегмента каско физлиц. 📈 На конец 2025 года инвестиционный портфель достиг 286,4 млрд руб., увеличившись на 22,1% относительно прошлого года. Наибольший рост зафиксирован по государственным и корпоративным облигациям: +69% и +37,5% соответственно. При этом процентный доход составил 36,9 млрд руб., показав рост на 74,9% г/г. - среднегодовая рентабельность собственного капитала (RoATE) составила 27,9%. - коэффициент достаточности капитала составил 125% (против регуляторных 105%). - процентный доход по депозитам (>90 дней) вырос на 36% г/г - до 6,4 млрд руб. - операционные расходы снизились на 1,1% г/г. *Переоценка финансовых инструментов на фоне снижения ключевой ставки принесла компании 9,1 млрд руб. против убытка в 10,4 млрд руб. годом ранее. 📈 Чистая прибыль за отчетный период выросла всего лишь на 2% г/г - до 11 млрд руб. Главными причинами такой слабой динамики стали рост налога на прибыль, а также чистый убыток от изменения курса валюты. - валютная переоценка составила 1,1 млрд руб. (+26,1% г/г). - прибыль до налогов выросла на 17,1% г/г. *Важно помнить, что негативно на динамику чистой прибыли также влияет переход на стандарт учёта с МСФО 4 на МСФО 17. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды и вводные от менеджмента Начнём с дивидендов. За 1П2025 компания уже выплатила 4,1 рублей дивидендов (4,1% ДД). В свою очередь, за 2П2025 СД рекомендовал выплатить 5,9 рублей на акцию, что соответствует 6,4% дивдоходности к текущей цене. Таким образом, совокупный дивиденд за 2025 год составит 10 рублей на акцию или 10,5% дивдоходности. За 2026 год ожидаю +- аналогичных выплат. Что говорит менеджмент: — По итогам 2026 года компания планирует превзойти чистую прибыль 2025 года. — Казначейский пакет используется в рамках мотивационной программы менеджмента. Также пакет может быть использован с целью проведения M&A сделок. — В ближайшие несколько лет компания планирует расти по премиям в 2 раза выше страхового рынка. (+6-14%). ––––––––––––––––––––––––––– Итого: За последний год акции Ренессанса подешевели на 33% по нескольким причинам: — переход на МСФО 17, что оказало давление на прибыль. — укрепление рубля = убытки от валютной переоценки. — замедление сегмента non-life из-за жесткой ДКП. Вышеперечисленные пункты привели к разочарованию со стороны инвесторов и распродажам. Обоснованно ли это? Думаю, нет. С фундаментальной точки зрения у компании всё нормально. Страховые премии растут, дивиденды платятся, бизнес развивается и, что главное, диверсифицируется. Насколько быстро рынок начнёт переоценивать акции, зависит от траектории снижения ставки, а также от валюты. В 2026 году рост ожидается умеренным, поскольку снижение ставки негативно отразится на процентных доходах. В то же время смягчение ДКП поспособствует восстановлению сегмента non-life. В целом, баланс здесь точно будет. Сам менеджмент ожидает, что после 2027 года прибыль начнёт ускоряться. Сейчас компания оценивается по P/E = 4,6 — это дёшево. Особенно если смотреть 2023-2024 годы, где оценка была в районе 5,1-5,7х. На мой взгляд, акции Ренессанса точно могут быть интересны как под дивиденды, так и под макроэкономические драйверы.

⛏ Полюс Золото . Стабильно эффективно Сегодня предлагаю разобрать финансовые результаты золотодобытчика Полюс Золото по итогам 2025 года. Отмечу, что за основу мы берем отчетность в долларах, поскольку на фоне укрепления рубля результаты "в рублях" были искажены: - Выручка: $8,7 млрд (+19% г/г) - Операционная прибыль: $5,1 млрд (+8% г/г) - Скор. EBITDA: $6,3 млрд (+12% г/г) - Чистая прибыль: $3,3 млрд (-3% г/г) 📉 Стоит начать с данных по объему производства золота. По итогам 2025 года он снизился на 16% г/г - до 2 528,8 тыс. унций, что обусловлено плановым сокращением производства на месторождениях Олимпиада и Благодатное. Отмечу, что компания предупреждала об этом заранее, т.к. оба объекта должны были перейти на следующие очереди и этапы карьеров. В результате общий объем реализации золота за год составил 2 535 тыс. унций, что ниже на 18% относительно прошлого года. ❗️Отдельного внимания заслуживают общие денежные затраты (ТСС), которые в 2025 году выросли на 93% г/г - до $739 на унцию. Рост связан с увеличением НДПИ в связи с более высокой средней ценой реализации золота в 2025 году. На текущий момент доля НДПИ составляет практически половину от всех ТСС. *Если скорректировать ТСС на НДПИ, то они получились в рамках плановых $525-$575 за унцию. 👆Эти моменты привели к тому, что чистая прибыль компании в отчетном периоде снизилась на 3% г/г - до $3,3 млрд. 📈 Вместе с тем, вышеперечисленные факторы шли плечом к плечу с благоприятной рыночной конъюнктурой с ценами на золото. Так, за 2025 год выручка выросла на 19% г/г - до $8,7 млрд, что обусловлено ростом средней цены реализации аффинированного золота, которое как раз и помогло компенсировать снижение объемов реализации золота. В результате операционная прибыль выросла на 8% г/г - до $5,1 млрд, а скорректированная EBITDA на 12% г/г - до $6,3 млрд. ✅ На конец 2025 года чистый долг (с учетом деривативов) составил $7,1 млрд, при ND/EBITDA = 1,1x. - CAPEX вырос на 73% г/г и достиг рекордных $2,8 млрд. - CAPEX по вскрышным работам вырос на 97% г/г - до $725 млн. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды В 2025 году Полюс Золото уже успели выплатить: — 70,85 руб. за 1П2025. — 36 руб. за 9М2025. Совокупная дивдоходность двух выплат составляет 4,7%, но впереди остается финальная выплата за 2025 год. Исходя из дивидендной политики компании (30% от EBITDA), то расчетный дивиденд должен составить 56,7 рублей на акцию или 2,3% дивдоходности к текущей цене. Таким образом, за весь 2025 год компания может выплатить порядка 163,5 рублей или 7% дивдоходности. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С момента последнего обзора цена акций Полюса доходила до отметки в 2 700 рублей, что сопровождалось ростом мировых цен на золото, которые выросли свыше $5 400 за унцию. В настоящий же момент котировки золотодобытчика несколько скорректировались, реагируя на снижение золота. Что до самой компании, то здесь всё в полном порядке. В долларовом отчете компания продемонстрировала неплохую динамику по всем ключевым финансовым показателям, за исключением чистой прибыли. Важно подчеркнуть несколько моментов: — Полюс находится в активной фазе крупных инвестиций. — В 2025 году компания столкнулась с высоким НДПИ, что привело к росту общих денежных затрат и ударило по чистой прибыли. — Прошлый год ознаменовался укреплением рубля — ухудшение рублевой отчетности = негативная реакция рынка. Ключевым негативным моментом является НДПИ, но компания продолжает сохранять устойчивость и радовать инвесторов регулярными дивидендами, пусть и небольшими. Что касается перспектив, то 2026 год может сильно улучшить отчетность компании в рублях, поскольку валюта постепенно начинает трогаться, а к концу года её ждут на уровне 90 рублей. На мой взгляд, на долгосрочном горизонте акции Полюса сохраняют потенциал за счет реализации инвестиционных проектов. На среднесрочном горизонте — за счёт девальвации рубля. Таргет по акциям повышаю до 2800 рублей, что предполагает около 17% апсайда.

📱 МТС . Результаты улучшаются, но есть нюанс Дорогие подписчики, начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов цифровой экосистемы МТС по итогам 2025 года. - Выручка: 807,2 млрд руб (+14,7% г/г) - OIBDA: 279,7 млрд руб (+13,5% г/г) - Операционная прибыль: 154,6 млрд руб (+13,7% г/г) - Чистая прибыль: 35,3 млрд руб (-28,0% г/г) 📈 В 2025 году выручка компании получилась исторически рекордной, увеличившись на 14,7% г/г - до 807,2 млрд руб. за счёт роста телеком-сегмента, а также роста доходов от базовых телеком-услуг, медиахолдинга, финтеха и рекламного бизнеса. В результате это привело к росту OIBDA на 13,5% г/г - до 279,7 млрд руб. и росту операционной прибыли на 13,7% г/г - до 154,6 млрд руб. 📊 Динамика выручка по ключевым сегментам за 2025 год: - Телеком: +9,9% г/г. - Финтех: +32,9% г/г. - Реклама: +27,4% г/г. - Медиахолдинг: +17,7% г/г. 📉 В свою очередь, чистая прибыль продолжила оставаться под давлением растущих расходов на обслуживание крупного долга и показала снижение на 28% г/г - до 35,3 млрд руб. Конечный результат по прибыли мог быть ещё хуже, если бы не рост показателя отдельно в 4К2025 с 1,4 до 21,5 млрд руб. за счёт положительной переоценки финансовых инструментов. - процентные расходы выросли с 98,6 до 142,9 млрд руб. - финансовые расходы выросли с 104,7 до 148,7 млрд руб. - операционные расходы выросли с 152,9 до 153,6 млрд руб. ❗️На конец 2025 года чистый долг МТС составил 458,3 млрд руб. (против 477,1 млрд руб. годом ранее), при ND/OIBDA = 1,6x. - CAPEX снизился на 8,9% г/г - до 120,6 млрд руб. - FCF получился отрицательным: -6,5 млрд руб. Без учета банка - положительный: 10,1 млрд руб. 💼 Дивиденды Согласно действующей дивидендной политике (2024-2026) МТС должен выплатить не менее 35 рублей дивидендов на одну обыкновенную акцию. К текущей цене выплата предполагает порядка 15,3% дивдоходности. Хотел бы обратить внимание на некоторые нюансы: — По итогам года у МТС отрицательный FCF, а значит, компания вновь прибегнет к новым заимствованиям, чтобы профинансировать выплаты. Это предполагает рост долговой нагрузки. — Интересно, что размер средств, направленных на дивиденды превышает чистую прибыль самой компании: 2024: (ЧП 31,5 млрд руб. / Дивиденды 68,6 млрд руб.). 2025: (ЧП 35,3 млрд руб. / Дивиденды ~68,6 млрд руб.). Два вышеперечисленных пункта не дают оснований для оптимизма, особенно если учитывать, что текущая дивидендная политика подходит к своему завершению. Есть вероятность, что новая дивполитика может быть менее щедрой. Итого: Финансовый отчет МТС получился лучше ожиданий. Все ключевые финансовые показатели компании, за исключением чистой прибыли, продемонстрировали неплохие результаты. В частности, стоит отметить исторически рекордное значение выручки и эффективную конвертацию её роста в операционную прибыль. Отмечу, что мобильный бизнес МТС получил существенную поддержку в виде ограничений на звонки через различные мессенджеры. Если же говорить про чистую прибыль, то не обошлось без разовых эффектов. В четвертом квартале сильно помогла положительная переоценка финансовых инструментов. Но в целом ситуация находится под давлением большого долга, обслуживание которого практически равно всей операционной прибыли компании. Вдобавок к этому МТС в очередной раз пойдет на заимствования и нарастит долг для того, чтобы выплатить итоговые дивиденды. Если ситуация останется как есть (рост долгов быстрее снижения % ставок), то в перспективе можно ожидать от компании более скромной дивидендной политики. В то же время улучшить положение может IPO дочерних активов. В частности, высокомаржинального рекламного бизнеса AdTech. Это будет способствовать привлечению средств для обслуживания долга. Целевую по компании держу на уровне 250 рублей за акцию. Если здесь и есть идея, то только спекуляция под дивиденды. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🇷🇺 ЦБ изучил портфели россиян и описал возможные для них риски Центральный банк провел анализ инвестиционных портфелей граждан России и выявил ключевые риски. Отмечается, что активное привлечение средств на фондовый рынок началось в 2019 году, чему способствовала низкая процентная ставка в экономике. Однако существенные объемы инвестиций по-прежнему осуществляются участниками рынка, присоединившимися к нему до указанного периода. Центральный банк России не обнаружил серьезных угроз для рынка частных инвестиций. Тем не менее, регулятор обеспокоен тем, что российские инвесторы вкладывают средства в ограниченное число отраслей и типов активов. Также существует риск, связанный с использованием искусственного интеллекта. Согласно данным ЦБ, более половины (58%) всех инвестиционных портфелей россиян не включают в себя разнообразные финансовые инструменты, такие как акции, облигации или паи. Значительная часть биржевых вложений (около 71%) приходится на финансовый и нефтегазовый секторы, а также на государственные облигации (ОФЗ, региональные и муниципальные). Эта тенденция наблюдается уже пять лет. ❗️ЦБ предупреждает, что такая узкая специализация портфелей может подвергнуть розничных инвесторов циклическим рискам. В то же время, большинство инвесторов на рынке акций предпочитают надежные ценные бумаги. Основные средства вкладываются в акции из основной котировальной части списка, составляющие 94% от общего объема портфелей акций и охватывающие 76% розничных инвесторов. Это объясняется тем, что именно эти бумаги формируют 99% капитализации всего рынка. Кроме того, 39% розничных инвесторов держат в своих портфелях наиболее ликвидные акции из топ-20 по объему торгов. При этом небольшая группа инвесторов (около 180 тысяч) вкладывается в менее популярные акции, но их доля в портфеле минимальна (не более 2%). 📄Параллельно российские частные инвесторы демонстрируют склонность к принятию повышенных рисков при инвестировании в облигации. Примерно 14% розничных инвесторов вкладывают средства в долговые инструменты без кредитного рейтинга или с отозванным/дефолтным рейтингом, что составляет около 5% от общего объема их инвестиций в облигации. Тем не менее, подавляющая часть облигационного портфеля (72%) по-прежнему приходится на ценные бумаги эмитентов с наивысшим рейтингом (ААА) и государственные облигации, что свидетельствует о сохранении значительной доли консервативных вложений. Согласно данным Банка России, подавляющее большинство частных инвесторов отдает предпочтение вложениям в акции и паи инвестиционных фондов (ПИФы). Доля розничных инвесторов, формирующих свои портфели преимущественно из облигаций, не превышает 35%. Дополнительно про риски: Центробанк отмечает, что инвестирование становится более цифровым и доступным, чему способствуют социальные сети и развитие генеративного ИИ. Регулятор предупреждает о потенциальной угрозе массовых скоординированных сделок на фондовом рынке, вызванных распространением ИИ-агентов. Также в документе анализируются торги в выходные дни. Несмотря на то, что квалифицированные инвесторы являются основными участниками (83% в будни, 76% в выходные), риски волатильности в выходные дни минимизируются благодаря ценовым ограничениям. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.