🔥 Закрытие ЗПИФ "ПНК-Рентал", дивиденды Сбера, ключевая

📊 Займер: чего ждать от новых M&A сделок? Сегодня Займер объявил о покупке 50% в двух цифровых платформах — IntellectMoney и «Таксиагрегаторе», которыми владеет АО «КИВИ». Попробуем разобраться, какое влияние это может оказать на бизнес Займера. 📝 В конце 2025 года я уже разбирал промежуточный отчет компании, который подтвердил, что несмотря на все регуляторные ограничения и в целом непростую экономическую ситуацию, стратегия менеджмента дает свои плоды. За 9 месяцев 2025 года доходы Группы по МСФО составили 17,1 млрд рублей (+23% г/г), чистая прибыль выросла на 18,5% до 3,2 млрд рублей, а объём выдач превысил 43 млрд рублей. Таким образом, текущие сделки M&A это не попытка спасти бизнес. Как видим, он и так чувствует себя хорошо, а новые приобретения — еще один шаг к расширению продуктовой экосистемы и развитию Группы. 💰 Что по факту приобрели: 💳 IntellectMoney — это готовая платежная инфраструктура: тысячи подключённых мерчантов, десятки тысяч транзакций ежедневно, интеграции с банками и СБП. В условиях, когда регулятор усиливает контроль над МФО, наличие собственного транзакционного контура, который обеспечивают собственный банк и приобретенные компании, о которых поговорим чуть ниже, является важным преимуществом. 🚖 «Таксиагрегатор» добавляет ещё один сегмент — 75 тыс. водителей, более 1000 таксопарков и стабильный оборот в миллиарды рублей в месяц. И здесь важен даже не сам оборот, а полученная клиентская база. Это живые пользователи, которым можно предложить кредитование, эквайринг, расчётные счета, факторинг и другие продукты. То есть экосистема начинает замыкать пользователя внутри себя. 💰 И здесь логично вспомнить про ранее приобретенные «Seller Capital» и банк «Евроальянс», тогда картина становится более понятной. Напомню, Seller Capital — платформа для финансирования продавцов маркетплейсов, которое компания развивает последние годы. Приобретение банка «Евроальянс» дало доступ к полноценной банковской лицензии и возможность открывать и управлять счетами клиентов и предлагать им весь спектр банковских услуг. ✔️ По сути, появился полноценный мост между кредитным бизнесом и транзакционной инфраструктурой. Seller Capital уже работает с предпринимателями, которым нужны оборотные средства, а теперь, на базе банка «Евроальянс» это можно будет масштабировать на процессинг платежей, обслуживание счетов и займы водителям и таксопаркам, подключенным к системе «Таксиагрегатор» и займы МСБ-мерчантам среди пользователей IntellectMoney. Это делает модель более устойчивой, переводя ее с частных выдач займов к полноценному обслуживанию бизнеса клиента. 💳 Главное, что даёт покупка вышеупомянутых активов Qiwi — это диверсификация доходов. МФО-модель по определению зависима от регулирования и процентных ограничений, которые мы уже видим. Платежный бизнес работает иначе, за счет комиссий, значительных оборотов и сервисной маржи, он менее волатилен и в долгую может оцениваться рынком дороже. Если интеграция пройдёт успешно, Займер постепенно начнёт восприниматься как полноценная финтех-группа с собственной инфраструктурой, что пока рынок не закладывает. 🤔 Конечно, риски тоже есть. Любая интеграция — это время, синергия не появляется мгновенно. Но, пока все выстраивается вполне логично и последовательно: IPO, покупка банка, развитие Seller Capital, теперь платежная инфраструктура. Это уже серьезное укрупнение с синергетическим эффектом. 📌 Резюмируя, пока сделки воспринимаю со сдержанным позитивом. Пока менеджмент не делал необдуманных приобретений, которые бы привели к убыткам. Он действует последовательно, перестраивая модель на фоне регуляторных и экономических вызовов. Если всё задуманное сложится, мультипликаторы компании со временем могут начать отражать не только кредитный, но и инфраструктурный бизнес. Будем следить за развитием событий. ZAYM ❤️ Спасибо за лайк, если пост оказался полезным. @Investokrat

🏦 БСПБ: новая траектория прибыли? В продолжение темы банковского сектора, разберем еще одну не совсем однозначную историю на нашем рынке - Банк Санкт-Петербург. Очень много публично озвучивались инвест. идеи в этой компании, но 2 полугодие 2025 года разочаровало инвесторов. Так чего в итоге ждать от бизнеса? Попробуем сегодня разобраться. 📉 Прошедший 25 год разделился для Банка Санкт-Петербург на две части. С января по май банк зарабатывал в среднем по 5,1 млрд рублей в месяц, а с июня по декабрь - по 2 млрд. Чистая прибыль обвалилась ~ в 2,5 раза и осталась лежать на плато, так и не вернувшись к прежним уровням. Что это: новая реальность или временный спад? 👉 Чтобы ответить на вопрос, неплохо бы вспомнить предысторию (раз, два, три + посты в закрытом канале) и резюмировать все произошедшее за год. 💼 Начать стоит с кредитного портфеля. За год он вырос аж на 25,8%! Это очень агрессивный шаг, идущий в контр-тренде к ситуации в секторе. Другие банки вели себя более скромно, предпочитая количеству заемщиков их надежность. БСПБ же решил воспользоваться форой в достаточности капитала Н 1.0 (21,1% против 13,5% у Сбера), но не рассчитал силы. Вместе с портфелем пришлось нарастить и резервы с 4,9 млрд руб. до 15,8 млрд, что и стало главной причиной снижения прибыли. Но не единственной! ✔️ Другая причина - слабый рост выручки (+2,5% г/г), не покрывающий операционные расходы (+9,8%). ❗️Если доходы от торговых операций (упавшие на 29,6%) непредсказуемы, то рост чистого процентного дохода всего на 5,9% (ставший во 2 половине года отрицательным) вполне понятен. Вместе со снижением ставки у банка стала проседать процентная маржа на фоне высокой базы 24 года, где банк зарабатывал сверхприбыль за счет дешевого фондирования (накопительных счетов с низкой ставкой). 📈 Рост портфеля - это здоровая реакция на снижение маржи и желание ее заместить. Не исключаю даже, что и текущий скачок резервов был плановым! Если так, то банк рано или поздно его переварит и нарастит прибыль. 🧮 БСПБ оценивается в 3,6 прибылей и 0,85 капитала. Доля выплат в 50% прибыли дает нам примерно 13,9% доходности, в 30% прибыли - 8,3%. Это не дорого (чуть дешевле Сбера), но и не слишком дешево, с учетом тумана неопределенности. 📌 Интересны ли акции БСПБ? Ответ на вопрос зависит от того, как быстро банк восстановит прибыль (и восстановит ли вообще). Дальнейшее снижение ставки, с одной стороны, продолжит давить на процентную маржу, а с другой — снизит кредитный риск и необходимость в высоких резервах. Что перевесит - покажет время. Сам банк дает осторожный прогноз в 35+ млрд руб. прибыли на 26 год (в среднем по 2,9 млрд в месяц). Это уже лучше, чем во 2 полугодии, но все еще сильно хуже, чем в первом. Поэтому, я бы пока понаблюдал со стороны. BSPB ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🏦 Т-технологическая матрешка 👀 Т-Технологии решили не останавливаться на покупке Росбанка и положили глаз на еще один актив Владимира Потанина - банк Точка. 🪆Сделка очень интересна с точки зрения структуры, в которой Потанин и Т-Технологии владеют долями в Яндексе, Точке и Selectel через компанию "Каталитик Пипл". Получается сложная матрешка, которую хорошо нарисовал коллега по аналитике. ❗️Косвенная доля должна превратиться в прямое владение, но есть один нюанс. Другой акционер Точки (VK) пока не хочет продавать свои 25%. Это может стать препятствием к сделке или повысить цену выкупа (которая пока неизвестна и будет объявлена во 2 квартале). Оплатить покупку Т-Технологии планируют с помощью допэмиссии своих акций. Оценить выгоду сделки для текущих акционеров невозможно, пока не решен вопрос с ценой приобретения. Но предварительно можно сказать, что Точка - интересный актив, способный гармонично вписаться в структуру Т-Технологий! 🟣 Точка - банк для предпринимателей, зарабатывающий на комиссиях и размещении средств клиентов. Чем-то напоминает Озон банк, использующий средства селлеров. Если говорить про цифры, то в 24 году чистая прибыль Точки выросла с 11,3 до 23,1 млрд рублей, а ROE превысил 50%! ЧКД вырос с 3,39 до 6,14 млрд, но большую часть операционного дохода принесли проценты (39,27 млрд руб.). Это риск, так как прибыль и ROE могут снизиться вместе с ключевой ставкой. 📢 CEO Точка Банка так прокомментировал сделку: «В прошлом году мы уже работали с командой Т-Банка над специальными решениями для клиентов Точка Банка: например, им стали доступны новые кредитные продукты. Операционная независимость Точка Банка сохраняется и не является предметом для переговоров.» ✔️ Для Т-Технологий консолидация Точки - это проникновение в B2B сегмент. Для Точки - доступ к ресурсам Т-Банка. Выглядит как win-win. 📌 Т-Технологии начинают оправдывать свое название, собирая под своим крылом не только банковские, но и технологические активы (Яндекс, Selectel). В перспективе между ними может возникнуть синергия (например, на базе ЦОД и мощностей под развитие ИИ). Потанин явно действует в своих интересах, но его действия в финансовом бизнесе пока не противоречат интересам миноритариев. А история с Росбанком еще раз подтвердила высокое качество управления, несмотря на изначальный скепсис относительно совместимости активов. С Точкой, на мой взгляд, должно пройти еще проще. T ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat