Investokrat

77,3K

подписчиков

49

подписок

📈 10 лет на фондовом рынке 🏠 Заработал на квартиру в Москве 💰 Помогаю разобраться в инвестициях и не терять деньги 🎯 Реальные инструменты и пошаговые стратегии: https://t.me/joinchat/e3w87zBeWORhNGZi

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Investokrat
Investokrat

вчера в 5:11

⚓️ Транснефть и НМТП: большой разбор Продолжаем изучать полугодовые отчеты. Транснефть и НМТП манят многих дивидендами, но почему не восстанавливаются котировки? Попробуем сегодня разобраться. 🛢 Обе компании зарабатывают на транспортировке нефти и нефтепродуктов. Транснефть управляет трубопроводной сетью и владеет 60,6% НМТП, который работает в двух экспортных портах: Новороссийске и Приморске. ✔️ Транснефть $TRNFP 📊 Выручка за 1 полугодие выросла на 3% при индексации тарифа на 5,1%. Рост сдерживало снижение производства нефтепродуктов. 🛡 EBITDA сократилась на 4% г/г, операционные расходы выросли на 8,1%. Зарплаты приходится индексировать быстрее тарифов, затраты на материалы увеличились на 19,1% г/г. Дополнительных расходов требует защита объектов от БПЛА. 🧮 Чистый финансовый доход снизился с 49,4 до 40,2 млрд рублей на фоне снижения ставки. Процентные доходы составляют ~15% от EBITDA и заметно влияют на прибыль и дивиденды. Во 2 полугодии ожидаю продолжения этой тенденции. 🏦 В июле компания купила за 40 млрд рублей долю 7,52% в другом бизнесе. По слухам, это Газпромбанк, выпустивший допэмиссию на ту же сумму. Сокращение денежной позиции на 40 млрд отнимет от будущего дивиденда ~2 рубля. Немного, но покупка непрофильного актива вызывает вопросы. 💰 Чистая прибыль снизилась на 3% г/г. По распоряжению правительства на дивиденды направляется не менее 50% нормализованной прибыли, скорректированной на обесценения и прочие статьи. 🧮 По моим расчетам, за полугодие заработано 88,9 рубля дивидендов на акцию. Простая экстраполяция дает 17% годовой доходности. Но второе полугодие, вероятно, будет слабее из-за сокращения процентных доходов и роста расходов. Следующая индексация тарифа — лишь в 2027 году. ✔️ НМТП $NMTP 📊 Выручка выросла на 2,6%, операционные расходы — на 40%, EBITDA снизилась на 8,4% г/г. Высокая маржинальность смягчает удар, но расходы на сотрудников и топливо быстро растут. Вероятно, сказываются и атаки на резервуары. Выручку сдерживает слабая индексация тарифов на 2026 год. 🧮 Финансовая часть приносит те же ~15% от EBITDA, но здесь расходы пока сокращаются быстрее доходов. ❗️ Чистая прибыль выросла на 8,3% г/г благодаря 3 млрд рублей курсовых разниц. Скорректированная прибыль снизилась на 8,4% г/г, как и EBITDA. ❌ С июля перестала выходить статистика грузооборота портов после эскалации конфликта в Черном море. Для НМТП это риск, пока не отраженный в отчетности. По данным нефтетрейдеров, летние отгрузки из Новороссийска могли сократиться примерно вдвое! 💰 За 2025 год НМТП выплатил 1,145 рубля на акцию, превысив ожидания. Повторить выплату будет сложно из-за снижения скорректированной прибыли, грузооборота и атак на инфраструктуру. Котировки учитывают эти риски: доходность по прошлому дивиденду достигла 17%. 📄 Поддержать щедрую выплату может включение НМТП в план приватизации на 2026–2028 годы. Речь о 20%-й прямой доле государства. Возможно, этим объясняется и высокая выплата за 2025 год. Но момент для продажи сложный, поэтому не удивлюсь переносу приватизации на неопределенный срок. 📌 Резюмируя, обе компании могут порадовать дивдоходностью при позитивном сценарии. В базовом я бы закладывал снижение дивидендов у обеих. Масштаб пока оценивать рано. Сейчас наблюдаю за акциями со стороны, для покупок время пока не пришло, на мой взгляд. ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
Card image 2
32
33
Investokrat
Investokrat

10 сентября в 4:42

📱МТС: бумажная прибыль и дивидендная неопределенность 💰 МТС планирует анонсировать новую дивидендную политику до конца сентября. Из обрывочных заявлений представителей компании можно сделать два вывода: ✔️ Выплаты станут более частыми (квартальными или полугодовыми) ✔️ Практика фиксированного дивиденда в 35 рублей на акцию уйдет в прошлое. Вместо этого появится привязка к одному из финансовых показателей. 🤔 К сожалению, этих сведений пока недостаточно, чтобы понять: снизится или вырастут дивиденды в абсолютном выражении и насколько они будут волатильны. Выбрать нужный показатель и скорректировать его можно в любую сторону. Бухгалтерам МТС уже не привыкать показывать чудеса изобретательности. 📈 Но я думаю, учитывая потребность АФК Системы в денежном потоке (которая в последнее время стала еще больше), что МТС дивидендами не обидит. Вероятно, дивидендная база будет выбрана таким образом, чтобы выплаты не снизились, а может быть даже выросли. Но, повторюсь, это лишь мое мнение, а не факт. 👀 Последние корпоративные события намекают на сохранение солидных дивидендов. Я говорю о продаже доли в башенном бизнесе и неплохом отчете за 1 квартал. Второй квартал тоже можно занести в копилку успешных: 📈 Выручка выросла на 9,2% г/г. После двух кварталов двузначного роста доходов мобильного сегмента, произошло замедление до +5,8% г/г. Слишком сильно дразнить ФАС тоже нельзя, она явно не ровно дышит к МТС... 🖥 Зато B2B-сегмент бодро прибавляет 16,6% г/г. Растет спрос на цифровые платформы, системы видеонаблюдения и мониторинга. ✔️ OIBDA увеличилась на 16,3% г/г благодаря отличной работе по оптимизации расходов. МТС делает все, чтобы заработать больше прибыли, даже если это идет в ущерб долгосрочному развитию. ☝️Кстати, что касается прибыли. Огромная цифра в 66,9 млрд руб. за 2 квартал не должна вводить вас в заблуждение. Из нее можно смело вычитать 55,8 млрд, зашитых в прочие неоперационные доходы. Это эффект той самой продажи доли башенного бизнеса. Как я уже писал, чистым доходом назвать его сложно, так как фактически это разовое событие. 📊 Итого, за 2 квартал МТС заработал 11 млрд нормализованной прибыли и 16,8 млрд за 1 полугодие. Прибыльность МТС по сравнению с 1 полугодием 2025 улучшается, так как операционные доходы растут, а процентные потихоньку сокращаются на фоне снижения ставки. В 1 полугодии прошлого года процентные расходы шли вровень с операционной прибылью. Сейчас ситуация выровнялась и покрытие увеличилось до 28,5 млрд. 📌 Все говорит о том, что МТС расчищает себе путь для дальнейших выплат дивидендов. Спекулятивно под объявление дивполитики акции могут быть интересны, но каких-то фундаментальных сдвигов я не жду. С высокой вероятностью, МТС останется привычной нам дивидендной квазиоблигацией. Как долго — это уже другой вопрос. Если не случится разворота ключевой ставки вверх, проблем с выплатами возникнуть не должно. $MTSS ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
26
27
Investokrat
Investokrat

9 сентября в 4:25

🤯 Русагро: почему обнулилась прибыль? ❌ На фоне неплохих операционных результатов за 2 квартал и роста выручки на 9,1% г/г в 1 полугодии, финансовые результаты Русагро неприятно удивили: от прибыли за полугодие почти ничего не осталось! 🤔 Что это: разовые факторы или структурные проблемы? Давайте разбираться. ❗️Первое, что бросается в глаза — опережающий рост себестоимости на 15,6% г/г. Он привел к снижению валовой прибыли на 33,8%. 🌾 Движемся к примечаниям, ищем структуру расходов. Основная статья (сырье и материалы) даже снизилась. А подвел рост расходов на приобретение товаров для перепродажи с 21,3 до 48,7 млрд рублей. Судя по всему, трейдинговый сегмент Русагро закупил зерно или другие культуры и ждет более выгодных цен для реализации. Если так, рентабельность должна вернуться в следующих кварталах. Но нужно понимать, что мы не знаем этого наверняка и могут вмешаться проблемы с экспортом на фоне атак в южных морях. 📉 EBITDA упала почти вдвое с 17,7 до 9,4 млрд год к году. Помимо роста себестоимости, негативно повлиял крепкий рубль. Также нужно помнить, что часть активов Русагро находится в приграничных регионах. Работу нескольких свинокомплексов пришлось даже приостановить в целях безопасности. 🏦 Также на прибыль давит снижение процентных доходов. В следующих кварталах процентный доход может снизиться еще сильнее, так как 15 млрд руб. ушло на выплату дивиденда. Процентные расходы тоже снижаются, но медленнее доходов. ND/EBITDA = 3,4x — уже многовато. ❓В истории Русагро нас интересуют не только финансовые результаты, но и дальнейшая судьба пакета акций, полученного РСХБ после ареста Мошковича. Ранее я предполагал, что в РСХБ акции надолго не задержатся и найдут нового частного владельца. Однако, председатель правления банка Борис Листов пока опровергает слухи о скорой продаже: «Пока у государства нет планов по продаже группы Русагро и она останется под управлением РСХБ. Для нас сегодня главное – обеспечить ее операционную устойчивость и сохранение лидирующих позиций на рынке.» 📌 По EV/EBITDA = 4,8x акции Русагро оцениваются дешевле средних исторических уровней. P/E = 5,8x, что при выплате 50% прибыли дает чуть меньше 9% дивдоходности. Но прибыль в Русагро может быть очень волатильна на фоне циклов накопления/распродажи запасов. Так или иначе, но целая горсть рисков (от военных до акционерных) не дает возможности назвать акции Русагро привлекательными. Пока я бы обходил их стороной. $RAGR ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
32
33
Investokrat
Investokrat

8 сентября в 4:45

🏥 Мать и дитя: M&A давят на прибыль 👌Впечатляющие темпы роста выручки Мать и дитя (+28,8% г/г) были известны заранее (из операционного отчета). Разбирая тот отчет, я отметил, что прибыль НЕ вырастет также сильно, как выручка. После выхода МСФО за 1 полугодие, мои опасения в точности подтвердились: чистая прибыль увеличилась всего на 5,1% г/г. Впрочем, это не делает отчет плохим, а акции неинтересными. Что подтверждает и реакция рынка: падения котировок не случилось. За последние 2 года, помимо расширения и постройки собственных центров, Мать и дитя провели 3 сделки M&A. Были поглощены: клиники и госпитали сети "Эксперт", Ильинская больница и Новосибирская сеть "Здравица". Кстати в прошлый раз я по ошибке назвал ее "Здравницей" ). ⬆️ Именно эти сделки напрямую и косвенно привели к снижению маржинальности и слабому росту прибыли. ✔️ Смотрите сами, на уровне себестоимости у Мать и дитя все в порядке: расходы растут чуть медленней выручки (+27% г/г), а валовая прибыль прибавляет 31,4% г/г. ✔️ Темп роста EBITDA уже замедляется до 20% г/г на фоне роста коммерческих и административных расходов на 52,3% г/г. Динамика обусловлена увеличением штата Компании на персонал приобретенных и открытых медицинских учреждений, а также процессом интеграции новых активов, оказывающим в том числе влияние на увеличение функциональных расходов. ✔️ После приобретений, денежная кубышка похудела и впервые за долгое время появился долг (ND/EBITDA = 0,4x), это привело к тому, что 423 млн руб. финансовых доходов годом ранее превратились в 176 млн расходов. Может показаться, что разница небольшая. Но именно этот тонкий момент стал главной причиной снижения чистой маржинальности. 🧮 Акции Мать и дитя оцениваются в 8,7 годовых прибылей. При выплате 60% прибыли, ориентир по дивдоходности ~7%. 📌 На первый взгляд, акции стоят дорого. Сейчас на рынке есть качественные бумаги, которые можно купить примерно вдвое дешевле (тот же Сбер). Но нужно помнить, что премия в оценке сформировалась не просто так, а за качество бизнеса, его перспективы и лояльное отношение к миноритариям. Сделки M&A — это всегда риск. Но ситуация в секторе такова, что этот риск сейчас оправдан и в будущем может окупиться сполна. Снизить расходы и подтянуть маржинальность не так сложно, как найти качественные активы для покупки и усилить свои позиции на рынке. $MDMG ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
22
23
Investokrat
Investokrat

7 сентября в 5:09

🏦 БСПБ: негативные ожидания оправдались 🤔 В отчете Банка СПБ (БСПБ) за 1 квартал меня больше всего удивил прогноз на 26 год. Он смотрелся гораздо пессимистичней актуальных на тот момент результатов. Нечасто такое увидишь, обычно эмитенты, наоборот, любят приукрашивать. Реальность догнала во 2 квартале и оказалась даже хуже, чем я рассчитывал. Настолько хуже, что менеджменту пришлось еще раз пересмотреть прогноз в сторону понижения. ❓В чем причина трудностей и сможет ли банк их переварить и выйти на стабильную растущую прибыль? Это сложный вопрос с многофакторной природой. ✔️ Я уже неоднократно говорил про основной антидрайвер в БСПБ. На фоне снижения ставки банк теряет процентную маржу, так как кредиты дешевеют быстрее пассивов (которые и так были очень дешевые). В этом плане, БСПБ — антагонист Совкомбанка. Стоит принять это как данность, ведь радикально перекроить портфель пассивов в короткие сроки банк не сможет (и вряд ли захочет). 📊 Но в этом плане 2 квартал прошел даже лучше первого. Падение чистого процентного дохода замедлилось с -10,9% г/г до -6,6%. Также, на фоне оживления в экономике, ускорился до 10,7% г/г рост комиссионных доходов. К сожалению, торговые статьи опять подвели, в результате, общий операционный доход снизился на 7,7% г/г. 💼 Вторая (и более значимая) проблема кроется, как ни странно, в росте кредитного портфеля. Стоило замедлиться в 1 квартале, как резервы и стоимость риска нормализовались. Во втором — опять ускорились, портфель вырос на 4,2% за квартал. В результате, резервы подскочили с 1,1 до 6,9 млрд руб. кв/кв, а стоимость риска с 0,4% до 2,8%. Не знаю, с чем связано такое упорство и желание бежать против ветра. Надеюсь, менеджмент знает что делает и просто перестраховывается. 📉 Плачевную картину окончательно добивает странный рост операционных расходов на 34,1% г/г. К сожалению, детализацию банк не раскрывает. Но это очень много, учитывая что БСПБ не проводит экспансию. Возможно, менеджмент опоздал с внедрением автоматизации и теперь вынужден переплачивать сотрудникам. 🧮 Итого, чистая прибыль сократилась на 38,6% г/г и 48,6% кв/кв, ROE рухнул до 10,1%, а прогноз на 26 год был понижен с 35+ до ~30 млрд руб. 📌 Стоит БСПБ недорого: 3,5 годовых прибыли и 0,5 капитала. Но с учетом падения прибыли, низкого ROE и отсутствия более подробных комментариев менеджмента, покупать акции пока не хочется. $BSPB ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! **@Investokrat **
Card image 1
24
25
Investokrat
Investokrat

4 сентября в 5:19

🏠 Циан: сильный отчет и странный байбэк 🔄 Наверняка, многие из вас сталкивались с Цианом, когда совершали сделки с недвижимостью. Cегодня мы посмотрим на компанию под другим углом — с точки зрения бизнеса и перспектив для акций. 📱🏗🏦 Возможно вы не знали, но Циан зарабатывает не только на продвижении объявлений, размещенных собственниками, агентствами и риелторами. Эта часть бизнеса приносит лишь чуть более половины выручки. Еще, как минимум, 40% приносят платежи застройщиков и банков за лидогенерацию (привлечение готовых клиентов) и рекламу. Такая модель позволяет Циану чувствовать себя устойчиво в разных фазах рынка недвижимости. Когда растет спрос на жилье, главным драйвером становится лидогенерация. Когда спрос падает, а сделки идут хуже и дольше, клиенты вынуждены больше платить за объявления. 📈 Переходя к отчету МСФО за 1 полугодие, хочется начать с хороших слов! Выручка Циана выросла на 20,5% г/г. Учитывая не самую радужную ситуацию в экономике, такая динамика еще раз подтверждает силу бизнес-модели. ✔️ Но операционные результаты в 1 полугодии не впечатляют: число объявлений увеличилось лишь на 0,7% г/г, а лидов застройщикам на 4,1%. Однако, узнаваемость площадки позволяет повышать комиссии выше инфляции, как следствие, зарабатывать больше выручки. 🚀 Качественный контроль над расходами (особенно это касается маркетинга) позволил нарастить скорректированную EBITDA на 68,2% г/г, а чистую прибыль вдвое! Рентабельность EBITDA подскочила с 23,4% до 32,7%. 🎯 Прогнозы менеджмента тоже вселяют уверенность: «Мы, также, подтверждаем прогнозы, данные нами на 2026 год ранее: ускорение роста выручки до 17%-22%; рост рентабельности скорректированной EBITDA до уровня не менее 30% за счет фокуса на прибыльном росте и операционной эффективности.» 🤔 Если заложить рост выручки на 20%, рентабельность EBITDA в 30% и 75%-ю конвертацию EBITDA в прибыль — Циан сможет заработать за 26 год примерно 4,1 млрд руб. В этой цифре и кроется первая загвоздка. Циан стоит 11,9 форвардных прибылей, что по меркам российского рынка — очень дорого. 💸 Удивительно, но высокая оценка не мешает Циану делать байбэк. Программа обратного выкупа стартовала в июле и рассчитана на 12 месяцев и сумму до 4 млрд руб. (на 17 августа уже было потрачено 0,65 млрд). Что это: вера в дальнейший кратный рост прибыли или желание поддержать котировки любой ценой? 💰 А еще, Циан за 1 полугодие выплатил 4,3 млрд руб. дивидендами. Да, 8,7% полугодовой доходности — это внушительно. До конца года планируется выплатить еще не менее 2,4 млрд руб. (а может и больше, по мере выкупа акций). ❗️Честно говоря, меня пугает такая расточительность. Денежная позиция за год похудела с 10,7 до 4,1 млрд руб. Рано или поздно придется залезть в долг или умерить аппетиты. И неизвестно, как рынок это воспримет, учитывая высокую оценку. 📌 Резюмируя: Циан показывает отличные результаты и менеджмент явно заинтересован в росте капитализации. Для нашего рынка это крайне нетипичная ситуация. Такое ощущение, что Циан торгуется на Nasdaq, а не Мосбирже. Даже интересно посмотреть, что получится из такой авантюры. Но, пожалуй, пока со стороны. $CNRU ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! **@Investokrat**
Card image 1
27
28
Investokrat
Investokrat

3 сентября в 4:49

📞 Ростелеком: серые будни госкомпании 🪫 Бизнес Ростелекома продолжает сохранять стабильность в условиях потрясений, происходящих в стране и экономике. Но в котировках этой стабильности не видно, они находятся в затяжном нисходящем тренде. И дело не только в общем настроении на рынке. Акции стоили дорого (о чем я неоднократно предупреждал) и теперь тянутся к более справедливым оценкам. 📊 Отчет за 1 полугодие тоже получился довольно стандартным и скучным. Выручка и OIBDA выросли на 11% г/г, чистая прибыль на 9%. 📈 Наибольший вклад в рост выручки внесли цифровые сервисы (ЦОДы, облака, кибербезопасность): +21% г/г и проводной интернет: +14% г/г. Видимо, перебои с мобильным интернетом сказались и кто-то решил подстраховаться. Ключевую статью расходов (зарплаты) удалось удержать в рамках 13%-го роста, поэтому с операционной маржинальностью проблем не возникло. На этом уровне у Ростелекома все хорошо, трудности начинаются ниже. 👍 Сравнивая с прошлым годом, отчет можно даже назвать позитивным. Ростелеком тяжело перенес цикл ужесточения ДКП из-за высокой долговой нагрузки. Сейчас чистый долг год к году даже слегка подрос (+3%), ND/OIBDA = 2,1x. Но снижение ключевой ставки сделало свое дело — процентные расходы начали падать, пусть и медленно, оставляя пространство для роста прибыли. 🏗 Капекс снизился на 18% г/г, что помогло уменьшить убыток по свободному денежному потоку с 23 до 12,2 млрд руб.. Впрочем, к отрицательному FCF акционерам Ростелекома не привыкать. На компании висит множество государственных и социальных функций, требующих инвестиций с низкой отдачей на вложенный капитал. Поэтому долг и накопился. 🚫 Если в прошлом году завышенную оценку Ростелекома еще можно было объяснить ожиданиями по дальнейшей монетизации цифровых сегментов через IPO, то сейчас окно возможности закрылось, рынок не тот. А значит, остается лишь опираться на классический фундаментал. 🧮 Ростелеком оценивается в 2,5х EV/OIBDA. По историческим меркам это даже немного, но проблема кроется в слабой конверсии OIBDA в скорректированную прибыль и дивиденды. За 1 полугодие Ростелеком заработал примерно 2 рубля дивиденда на акцию (5% доходности). На мой взгляд, 10% годовой доходности — все еще недостаточная премия за риск. $RTKM $RTKMP ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! **@Investokrat **
Card image 1
19
20
Investokrat
Investokrat

2 сентября в 5:05

🫗 Ренессанс страхование: тотальное невезение 🦴 После отчета за 1 квартал, я отметил странную особенность Ренессанса терять прибыль на ровном месте, имея растущие премии и портфель. По итогам полугодия эта странность проявилась особенно ярко. И теперь у нас есть на руках полноценный отчет МСФО за 1 полугодие, поэтому можно разложить финансовый результат по косточкам. 📈 Внешняя среда для страховых компаний сейчас не самая простая. Экономика не растет, зато растет конкуренция со стороны банков, развивающих собственные страховые подразделения. Рост страховых премий Ренессанса замедлился до +8,3% г/г. Слабую динамику показывает автострахование (+1,3% г/г), вытягивает life-сегмент (+10,7%). Инвестиционный портфель вырос на 7,4% с начала года. Результат в целом можно охарактеризовать как нейтральный. 📄 Нужно понимать, что из всего объема полученных премий самой страховой компании достается лишь небольшая часть. Остальное съедают расходы по возникшим страховым случаям и аквизиция (привлечение новых клиентов). ☝️ Так вот, чистый страховой доход Ренессанса в 1 полугодии снизился с 8,3 до 4,8 млрд руб. на фоне опережающего роста расходов. 💥 Сразу оговорюсь, с атаками БПЛА это НЕ связано. Страхование юрлиц приносит Ренессансу всего 1% премий, поэтому данным риском можно пренебречь (хоть где-то). 📊 Прямой доход от страхового бизнеса часто бывает волатилен, это нормально. Самое интересное начинается дальше. Вообще, анализировать отчет страховой компании — задачка со звездочкой, по причине большого числа статей доходов, расходов и переоценок. Игнорировать их нельзя, так как дивидендной базой служит НЕскорректированная прибыль. 💼 Следующий блок отчетности — инвестиционные доходы. Полученные премии страховая складывает в портфель, генерирующий процентный доход и прибыль (или убыток) от переоценки тела ценных бумаг. Основу портфеля составляют облигации, обеспечивающие ликвидность для выплат клиентам. 📉 В нашем случае, инвестиционный убыток составил 3,5 млрд руб. против прибыли 4,4 млрд годом ранее. Переоценка в ОФЗ, на которую надеялся менеджмент, случилась, но, как в известном высказывании, "не туда", а в обратную сторону. Что привело снижению дохода от переоценки с 18,9 до 5,8 млрд. Также на фоне снижения ключевой ставки процентный доход припал с 6,2 до 5,3 млрд руб. 🤔 Инвестиционный доход снизился, но остался положительным. Откуда же взялся убыток? Дело в том, что часть финансовых расходов по договорам страхования (выплаты, резервы) зашита в инвестиционную часть. Изменение формата отчетности привело к пересмотру данных расходов в бОльшую сторону. Для Ренессанса это стало "точкой невозврата" и положило начало падающего тренда в котировках, который продолжается до сих пор. ✔️ Из положительных моментов отмечу снижение административных расходов на 21,8% и налоговое возмещение. Но все это не спасло от чистого убытка по итогам полугодия. ✍️ Менеджмент сообщает, что после стабилизации на рынке ОФЗ в июле, компания вышла в прибыль. Но кто знает, не принесет ли убытки во 2 полугодии что-то другое? Да и к дальнейшей траектории ОФЗ есть много вопросов. 📌 На мой взгляд, результаты Ренессанса стали слишком волатильными и непредсказуемыми, чтобы включать компанию в портфель в текущий момент. Единственный позитив, за который можно зацепиться — это байбэк. С июня (вместо дивидендов) компания реализует программу обратного выкупа объемом до 5 млрд руб. с погашением до 10% уставного капитала. С 4 квартала процесс должен ускориться. Но в котировках его пока не видно. $RENI ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! **@Investokrat **
Card image 1
25
26
Investokrat
Investokrat

1 сентября в 11:32

✈️ Аэрофлот: курс на высокий сезон 🧐 Авиакомпании сейчас работают далеко не в идеальных условиях, впрочем, как и представители многих других отраслей. Дорожает топливо, растут аэропортовые сборы, зарплаты и стоимость обслуживания самолетов. Причем, речь не только про российский рынок. Сегодня, например, вышла новость, что три крупнейших авиакомпании Китая завершили полугодие с убытком из-за роста цены топлива. Давайте по свежему отчету Аэрофлота проанализируем, насколько бизнес способен переваривать этот рост расходов и с каким «багажом» идет в высокий сезон 3 квартала. 📈 Немного забегая вперед, отмечу, что компания справляется пока вполне неплохо. За первое полугодие выручка выросла на 3,6% г/г до 429,8 млрд руб., пассажирооборот прибавил 5,1%, а загрузка кресел достигла рекордных для первого полугодия 90,9%. Менеджмент продолжает работать над эффективностью использования флота там, где пространства для роста остается не так много. 🌎 В подтверждение этого стоит посмотреть на международные направления. Пассажиропоток здесь вырос на 10,3% г/г до 6,9 млн человек, а пассажирооборот (пассажиро-километры) — сразу на 13,5%. Одновременно внутренние перевозки немного сократились, но международные рейсы всегда более маржинальные – так что это на пользу эффективности. ✔️ Параллельно продолжает расширяться география. На отдельных азиатских направлениях рост уже измеряется десятками процентов и даже разами: пассажиропоток на Хайнань увеличился в 2,1 раза, в Пекин — в 1,6 раза, в Шанхай — в 1,5 раза. Жаль, что пока нет прямых рейсов в Сеул, я так давно этого жду... Но тут вопросы не к компании, конечно. ⛽️ Однако, за любой рост приходится платить. Самая болезненная статья — авиационное топливо, стоимость которого растет на мировом рынке со второго квартала. Расходы на него у “Аэрофлота” увеличились на 13% г/г до 162,6 млрд руб., причем во втором квартале рост ускорился до 24,5%, часть топливной нагрузки скомпенсировал демпфер.  Дорожают аэропортовое обслуживание, персонал и ремонт самолетов. 💰Несмотря на существенный рост расходов, скорректированная EBITDA не снизилась и составила 83,1 млрд руб. против 82,8 млрд годом ранее. А во втором квартале она уже демонстрирует рост на 14% г/г до 52,7 млрд руб., причем рентабельность поднялась с 20,6% до 23%. То есть внутри полугодия динамика скорее улучшается. И это позитивный сигнал. ✔️ Похожую картину видим и по чистой прибыли. За все полугодие скорректированный результат пока скромный — 472 млн руб., однако только во втором квартале компания заработала 9,3 млрд руб. скорректированной прибыли, полностью перекрыв слабый первый квартал. ☝️ А это важно, учитывая сезонность бизнеса. Основной летний сезон еще далеко не полностью попал в опубликованную отчетность. Поэтому результаты второго квартала я бы воспринимал как более интересный индикатор текущего состояния бизнеса, чем цифры полугодия целиком. Тем более операционная статистика остается сильной. Компания входит в высокий сезон с практически полностью заполненными самолетами и растущим международным направлением. 💰 Отдельно остановимся на долговой нагрузке. С начала года общий долг снизился на 5,7% до 574,8 млрд руб., чистый — на 4,5% до 511,6 млрд руб. Банковские и облигационные займы сократились на 4,2% до 160,1 млрд руб. 📌 Резюмируя: первое полугодие я бы оценил скорее позитивно. Аэрофлот увеличивает пассажирооборот, ставит рекорды по загрузке кресел, двузначными темпами растет на международных направлениях и контролирует долг. При этом второй квартал показывает ускорение EBITDA и возвращение к хорошей скорректированной прибыли, а впереди в отчетности еще высокий летний сезон, хороший задел для которого уже сформирован. $AFLT ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. **@Investokrat**
Card image 1
15
16
Investokrat
Investokrat

1 сентября в 4:45

🏗 АПРИ: продажи растут, сохраняя маржинальность 🧐 Российским девелоперам сейчас приходится работать далеко не в тепличных условиях. Высокая ставка охладила ипотечный рынок, финансирование остаётся дорогим, а покупатель стал гораздо осторожнее. Да и вообще в последнее время вокруг строительного сектора ходит много слухов. Поэтому попробуем сегодня разобраться, способна ли компания продолжать расти в такой среде? 📈 Отчёт за полугодие немного обнадежил. Выручка выросла на 29,5% г/г до 12 млрд руб., продажи в квадратных метрах прибавили сразу 48%, а в денежном выражении — 54%. За последние 12 месяцев выручка достигла уже 27,7 млрд руб., увеличившись на 20,5% г/г. Основной вклад обеспечили проекты в Челябинске и Свердловской области, а поддержку спросу дали семейная и комбинированная ипотека. 💰 Важно отметить, что рост произошёл не за счёт массированнх распродаж. И EBITDA стала тому подтверждением: за последние 12 месяцев показатель подскочил сразу на 67,9% до 11,5 млрд руб., а рентабельность выросла почти на 12 п.п. и достигла 41,6%. Средняя цена реализации растет быстрее себестоимости, а с увеличением масштабов продаж фиксированные расходы начинают занимать меньшую долю в выручке, что также поддерживает рост рентабельности. ☝️ Однако определенные трудности все же есть. Если спуститься до чистой прибыли, то за полугодие она составила всего 121 млн руб. против 979 млн годом ранее. Это влияние высокой ключевой ставки. АПРИ активно расширяла портфель, а строительство новых проектов финансируется в том числе дорогими кредитами. Пока эскроу-счета недостаточно наполнены, ставка по проектному финансированию остается высокой, что и оказывает давление на прибыль. По мере наполнения эскроу стоимость обслуживания проектного долга будет снижаться. ✔️ Поэтому нынешние 121 млн руб. чистой прибыли я бы не экстраполировал на весь год. Во втором полугодии ожидается ввод сразу нескольких крупных объектов и масштабное раскрытие эскроу. Если все пройдет по плану, это должно одновременно высвободить ликвидность, сократить проектный долг и снизить процентные расходы. 🏗 Изменение стратегии и усиление акцента на экспансию в регионы (Екатеринбург, Владивосток, проекты в Кавказских Минеральных Водах и Ленинградской области) дает новые точки роста и гибкость для более эффективного управления проектами, что позволяет увеличивать маржинальность. Менеджмент приводит любопытную цифру: потенциальная выручка только от готовых и близких к завершению объектов, которые уже находятся в продаже, превышает весь долг компании. 💳 Говоря про долг, ND/EBITDA составляет 4,2х — низким такой показатель сложно назвать. Но год назад было 4,5х, то есть на фоне роста бизнеса долговая нагрузка постепенно снижается. При этом 71% корпоративного долга приходится на обеспеченное проектное финансирование, а на облигации — лишь 28%. Компания одновременно удлиняет долговой портфель: доля долгосрочных обязательств выросла до 70%, что уменьшает риски необходимости рефинансировать большие объемы заимствований, пока ключевая ставка остаётся высокой. 🧐 Теперь вся интрига смещается на второе полугодие. АПРИ уже доказала, что умеет наращивать продажи в сложном рынке, не теряя эффективности. Теперь нужно показать, что менеджмент действительно в силах снизить долговую нагрузку и стоимость ее обслуживания. 📌 Резюмируя: операционно первое полугодие получилось сильным — продажи, выручка и EBITDA растут хорошими темпами, причем вместе с маржинальностью. Главный нюанс пока — высокая стоимость денег, поэтому ввод крупных объектов, раскрытие эскроу и последующее снижение процентной нагрузки могут стать ключевыми драйверами роста результатов следующих периодов. Будем следить за динамикой дальше. $APRI ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. **@Investokrat **
Card image 1
18
19
Investokrat
Investokrat

31 августа в 10:49

🏗 GloraX идет против ветра и растет на 45%   ⚖️ В последнее время отчеты девелоперов я смотрю с особым интересом. Рынок жилья начинает постепенно восстанавливаться: ключевая ставка медленно но верно движется вниз, начинает оживать рыночная ипотека, но в большинстве своем такая динамика не отражается на финансовых результатах девелоперов. Уже три публичных девелопера отчитались о своих результатах и на их фоне даже сохранение прошлогодних значений уже можно было бы считать неплохим итогом.   ☝️ Но некоторые представители сектора умудряются продолжать довольно активный и прибыльный рост и одним из них является GloraX.   📈 За первое полугодие 2026 года выручка компании увеличилась сразу на 45% г/г до 27 млрд руб., валовая прибыль — на 28% до 9,8 млрд руб., а сопоставимая EBITDA выросла на 36% до 8,6 млрд руб. Причем рентабельность по EBITDA осталась на очень высоком для отрасли уровне — 32%.   ✔️ Мы уже довольно давно обсуждаем региональную экспансию компании, которая требовала серьезных инвестиций и неизбежно несла определенные риски. Но теперь становится понятно, ради чего все это делалось.   🧐 Если год назад региональные проекты формировали только 22% выручки, то сейчас их доля достигла уже 59%. Фактически за год показатель вырос в 2,7 раза, и впервые регионы принесли компании больше половины всей выручки. Основной вклад начинают давать проекты, которые GloraX запускал в последние годы, в том числе «Экосити» в Казани и «Статус» в Нижнем Новгороде.   Региональная экспансия перешла из фазы активных инвестиций в стадию получения финансовой отдачи от вложений. И это один из главных выводов отчета и драйверов в будущем.   💰 Неплохо выглядит и сопоставимая чистая прибыль, которая выросла на 29% г/г до 1,6 млрд руб. Здесь важно именно слово «сопоставимая»: год назад результаты поддержала M&A-сделка, поэтому прямое сравнение отчетной чистой прибыли создает несколько искаженную картину.   🏦 Ну и куда же без долгов — для девелоперов сейчас это один из важнейших показателей. Несмотря на активный запуск проектов, чистый долг/EBITDA остается ниже 3х (2,9х если быть точным). Да, год назад было 2,82х, то есть небольшое увеличение есть. Но на фоне роста выручки на 45% и масштабной региональной экспансии я бы такую динамику точно не назвал критичной.   ☝️ Более того, есть еще одна интересная цифра: средняя ставка по кредитному портфелю снизилась с 13,2% до 11,8%. Для бизнеса со значительным объемом заемного финансирования снижение стоимости долга на 1,4 п.п. — уже вполне ощутимый эффект.   💵 Еще важным моментом остаются средства на эскроу-счетах. Из презентации видно, что поступления на эскроу за полугодие выросли примерно вдвое — с 7,7 до 15,6 млрд руб. При этом скорректированный операционный и свободный денежный поток до поступлений на эскроу пока остаются отрицательными — компания активно строит и запускает новые проекты.   ✔️ Даже прокомментировать особо нечего, цифры говорят сами за себя и достаточно хорошо показывают качество выбранной менеджментом стратегии. Компания несколько лет активно вкладывалась в региональную экспансию, которая начинает давать финансовый эффект, влияющий на всю группу.   📌 Резюмируя: первое полугодие получилось для GloraX сильным. Особенно с учетом того, что рынок жилья лишь на пути к своему восстановлению. Если компания способна увеличивать выручку на 45% и прибыль на 29% даже при все еще дорогой ипотеке и высокой ставке, то при нормализации экономической ситуации мы можем ожидать вообще кратного роста? Пока это риторический вопрос, но будем следить за развитием событий.   $GLRX   ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком.   **@Investokrat**
Card image 1
21
22
Investokrat
Investokrat

31 августа в 4:52

🔥 Доллар, сбережения европейцев, акции, ставка ЦБ и другие новости фондового рынка Август подходит к концу, а вместе с ним начинает расти деловая активность. Люди постепенно возвращаются из отпусков и финансовая индустрия оживает. Но у нас впереди еще несколько важных событий, во-первых, это выборы в Госдуму, во-вторых законопроект США об «адских санкциях» против РФ. Нужно продолжать держать руку на пульсе. 📈 Но давайте начнем с позитивного, хотя для кого-то это может быть негатив, но тем не менее... Рубль наконец-то немного ослаб и курс доллара $USDRUBF в августе вырос на 8%. Это даст небольшой глоток воздуха нашим экспортерам, да и бюджету тоже. Но эффект в отчетах мы увидим не раньше 4 квартала. 🥇 Золото тоже за месяц прибавило 10% в долларах и более 18% в рублях. У меня приличная часть кубышки в желтом металле, поэтому воспринимаю позитивно. Ну и нашим золотодобытчикам должно быть полегче. Государство тоже останется в плюсе, потому что продажи данного товара из ФНБ (фонд национального благосостояния) продолжаются в месячном разрезе. Но есть и грустная новость, из 555 тонн в середине 2022 года сейчас осталось около 140 тонн. Однако, в ЗВР (золотовалютных резервах) пока запас значительный и превышает 2200 тонн. Интересные новости пришли из ЕС. Глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен услышала про страхи россиян относительно заморозки вкладов и предложила направить часть из 10 триллионов евро частных сбережений европейцев на инвестиции в европейскую экономику. Хороший лайфхак, как поддержать фондовый рынок. Вопрос только в том, как планируют это реализовать. Берем попкорн и наблюдаем. 📊 Перейдем к акциям РФ. За последний месяц лучшими по росту стали Группа Астра $ASTR , бумаги выросли на 17%, на втором месте Газпром нефть $SIBN , прибавившая около 15%, благодаря новостям про дивиденды в 42,51 руб. Более 8,5% прибавили акции **Татнефти $TATN $TATNP за месяц. 📉 Аутсайдерами августа стали акции Евротранса $EUTR , потерявшие около 32%. Вокруг этой корпоративной истории интриги продолжаются, поэтому будьте аккуратны. Русагро $AGRO также теряют около 30%**, но часть падения связано с дивидендным гэпом, вторая часть с геополитикой и приостановкой работы зерновых терминалов. Ну и третье место снова из-за геополитики занимают акции $OZON , которые упали на 27%. Риски атак остаются высокими, поэтому есть вероятность дальнейшего падения цен. 🏦 Возвращается интрига по ключевой ставке. 11 сентября состоится очередное заседание ЦБ, и рынок снова будет гадать — продолжится ли цикл смягчения ДКП. Сейчас ключевая ставка составляет 14%, но пространство для ее быстрого снижения заметно сузилось: ЦБ повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6–7%, а ценовые ожидания предприятий в августе снова выросли. При этом ожидания населения немного успокоились — с 14,7% до 13,7%. Вероятнее всего дальнейшее снижение ставки будет идти гораздо медленнее, чем хотелось бы рынку. Для длинных ОФЗ и закредитованных компаний это, конечно, не самая приятная история. 💼 Я же продолжаю сохранять диверсификацию портфеля, не делаю сильных перекосов, как в консервативную, так и в агрессивную часть. Менять курс во время шторма может быть не лучшим решением. ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! **@Investokrat **
Card image 1
30
31
Investokrat
Investokrat

28 августа в 14:04

🏭 Нижнекамскнефтехим: тонны растут быстрее прибыли 📝 На первый взгляд свежий отчет НКНХ выглядит довольно слабо: выручка за полугодие снизилась на 6% г/г до 128,4 млрд руб., EBITDA – на 5,6% до 29,8 млрд, а чистая прибыль сократилась с 26,5 до 1,6 млрд руб. Но здесь возникает интересный парадокс: финансовый результат снижается, а физически бизнес становится больше. И этот разрыв между тоннами и рублями сейчас важнее самой динамики чистой прибыли. 📊 Операционно картина остается устойчивой: рентабельность по EBITDA почти не изменилась – 23,2% против 23,1% годом ранее. 🧮 Куда тогда делась прибыль? Амортизация почти удвоилась – с 11,6 до 23,4 млрд руб., финансовые расходы выросли с 0,4 до 7,1 млрд, а положительный эффект от курсовых разниц снизился с 15,4 до 4,2 млрд руб. Инвестцикл уже заметно увеличивает амортизацию и стоимость финансирования, а высокая база прошлого года и слабая конъюнктура дополнительно давят на результат. 🏗 Общая инвестиционная программа СИБУРа в Татарстане до 2028 года – около 600 млрд руб. Это масштабные инвестиции, реализация которых невозможна исключительно за счет собственных средств компании, что объективно обусловливает необходимость привлечения заемного капитала. Стоимость заемного капитала в условиях текущей ДКП всем известна. Так что давление на финансовый результат прогнозируемо. 📈 Первые результаты уже видны – пока скорее в тоннах, чем в рублях. После запуска ЭП-600 производство этилена на НКНХ фактически удвоилось, а за первое полугодие предприятие выпустило рекордные 1,6 млн тонн товарной продукции, +6,4% г/г. ☝️ Производственная база выросла, но финансовый эффект новых объемов сдерживают слабая ценовая конъюнктура на мировом рынке нефтехимии и охлаждение спроса внутри страны. ✔️ Следующий этап – перерабатывать больше этилена в более дорогую продукцию. Ближайший проект, который компания планирует запустить– металлоценовый полиэтилен мощностью 300 тыс. тонн в год. Это премиальный продукт для упаковочных и стрейч-пленок, труб, автокомпонентов и бытовой техники. Инвестиции – 48 млрд руб., готовность проекта около 70%, запуск ожидается в 2027 году. 🧠 То есть логика инвестцикла меняется: сначала НКНХ увеличил сырьевую базу, теперь задача – повысить ценность каждой произведенной тонны. ⚙️ Инвестиции идут не только в установки. Чем больше становится площадка, тем выше требования к ремонту, автоматизации, логистике и подготовке персонала. Эта инфраструктура не дает дополнительных тонн напрямую, но нужна для надежной работы более крупного комплекса. 💰 Обратная сторона такой стройки – высокая долговая нагрузка. Чистый долг за полгода почти не изменился: 184,1 → 184,9 млрд руб., заемные средства сократились примерно на 11 млрд, а средневзвешенная ставка по долгосрочным займам снизилась с 16,3% до 14,7%. При этом денежные средства сократились с 22,7 до 10,6 млрд руб., поэтому стоимость денег и дальше будет заметно влиять на прибыль. ⚖️ Получается классическая для капиталоемкой промышленности ситуация: сначала инвестор видит капекс, рост основных средств и амортизации, а уже потом – денежный поток от новых мощностей. Такие периоды проходили ФосАгро, Татнефть, металлурги и другие промышленные компании. Особенность НКНХ в том, что одновременно растут физические объемы и доля продукции более высокого передела: ЭП-600 дал дополнительный этилен, а следующие проекты должны превратить его в более дорогую продукцию. 📌 Резюмируя: большой капекс сам по себе стоимость не создает. Главный вопрос по НКНХ сейчас не столько в текущей прибыли, сколько в том, какую отдачу дадут новые мощности после выхода на проектную загрузку. Если новые объемы и более дорогой продуктовый микс совпадут со стабилизацией отраслевой конъюнктуры и снижением стоимости денег, сегодняшние рекорды в тоннах начнут заметнее проявляться и в финансовых результатах. $NKNC $NKNCP ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. **@Investokrat **
17
18
Investokrat
Investokrat

28 августа в 4:49

🍷 Novabev Group: рекордная EBITDA и восстановление ВинЛаба 📊 Продолжают выходить полугодовые отчеты, по ним мы можем примерно понять, что реально происходит с экономикой и бизнесом. Сегодня разберем, как себя чувствует компания Novabev и чего стоит ждать инвесторам. 🧐 Вначале хочу отметить, что условия, в которых приходится работать бизнесу, сильно изменились не в лучшую сторону. Высокая ключевая ставка, переход потребителей к стратегии накоплений, кибератаки, все это не способствует росту спроса. Однако, несмотря на вызовы, Novabev уверенно увеличивает свои финансовые показатели. 📈 Выручка компании выросла на 8% г/г до 74,4 млрд руб., валовая прибыль — на 12% до 28 млрд, а EBITDA прибавила 9% и впервые превысила 10 млрд руб. Более того, EBITDA за последние 12 месяцев достигла исторического рекорда в 22 млрд руб. ☝️ А вот у ключевой дочерней компании ВинЛаб все не так однозначно. Выручка сети за полугодие выросла на 7,2% до 51,2 млрд руб. Но прошлогодняя кибератака не прошла бесследно и до сих пор продолжает давить на рентабельность. Это в совокупности со снижением потребительской активности привело к падению EBITDA сегмента на 16,7%. ✔️ Но стоит отдать должное менеджменту, он не сидит сложа руки и ВинЛаб по трафику уже выходит на уровни выше 2024 года. При этом второе полугодие для розницы традиционно сильнее первого, там можем увидеть более сильные результаты. 📈 И промежуточные цифры 3 квартала подтверждают эту гипотезу. В июле и первые две недели августа продажи ВинЛаба выросли на 80,6% г/г. И чтобы убрать эффект низкой базы 2025 года, компания отдельно сравнила результаты с нормальным 2024-м: рост составил 42,2%. 🍾 Вернемся к Novabev. Сильную поддержку результатам оказывает и алкогольный бизнес. EBITDA этого сегмента выросла на 12% г/г, а премиальные бренды продолжают показывать хорошую динамику: Beluga +41%, Orthodox +50%. Это позволяет группе повышать среднюю цену продаж и удерживать маржинальность даже при снижении физических объемов отгрузок. 💰 Пока слабым местом остается чистая прибыль — она снизилась до 1,3 млрд руб. из-за роста стоимости обслуживания долга. Но и здесь ситуация постепенно улучшается: средняя ставка по кредитному портфелю уже снизилась с 16,07% до 14,85%. При дальнейшем смягчении ДКП давление финансовых расходов должно сократиться. ✔️ Сама долговая нагрузка, хоть и подросла, но остается в управляемом диапазоне, ND/EBITDA = 2,1x. Основная часть долга (около 92%) долгосрочная и его не придется рефинансировать под высокие ставки в ближайшее время, это плюс. 📌 Резюмируя: первое полугодие Novabev получилось сильным даже без полной мощности ВинЛаба. Группа уже показала рекордную EBITDA, а розничный сегмент в начале третьего квартала демонстрирует уверенное восстановление выше уровней 2024 года. Если эта динамика сохранится во втором полугодии, финансовые результаты группы могут выглядеть заметно сильнее первого. Буду держать вас в курсе важных новостей и событий по компании. $BELU ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. **@Investokrat **
Card image 1
22
23
Investokrat
Investokrat

27 августа в 14:16

💻 Selectel: инвестиции в будущий рост набирают обороты 📲 На днях был на звонке для СМИ и аналитиков с менеджментом Selectel, где компания подробно разобрала результаты первого полугодия, рассказала о текущих инвестициях и ответила на вопросы. Сегодня поделюсь с вами ключевыми тезисами со встречи. 🏗 Несмотря на все вызовы, бизнес продолжает уверенно расти и сейчас находится в активной  части инвестиционного цикла. Поэтому мы видим, с одной стороны — двузначный рост выручки и по-прежнему высокую маржинальность. С другой — отрицательный FCF и растущий долг. Давайте разбираться, насколько это критично. 📈 Выручка за полугодие выросла на 14% г/г до 10,2 млрд руб. Причем основной бизнес (облачная инфраструктура, формирующая 87% оборота) — прибавил 15% до 8,9 млрд руб. Клиентская база за последние 12 месяцев выросла сразу на 14,4 тыс. и достигла 44,5 тыс. клиентов. ⚖️ Selectel по-прежнему не зависит от одного-двух крупных заказчиков, а облачная модель дает компании большую долю повторяющейся выручки. При этом крупные клиенты генерируют 43% оборота – компания продолжает активную работу с крупнейшими корпорациями России. Особенно быстро растет спрос со стороны профессиональных услуг, финансового сектора и IT. Это позволяет сохранять устойчивый и предсказуемый денежный поток. 💰 Вернемся к маржинальности. Скорректированная EBITDA выросла всего на 3% до 5,4 млрд руб., а маржа снизилась с 59% до 53%. Чистая прибыль практически не изменилась г/г, оставшись на уровне 1,9 млрд руб. ☝️ Причина такой динамики в инвестиционном цикле. Операционные расходы выросли на 23% г/г до 4,7 млрд руб., причем 65% затрат приходится на персонал. Компания продолжает нанимать специалистов и вкладываться в собственные продукты. То есть часть сегодняшней маржи сознательно меняют на будущий рост. Но даже после этого EBITDA-margin остается на очень высоком уровне для большинства компаний отрасли (53%). 🏗 CAPEX за полугодие достиг 6,4 млрд руб. Из них 4,4 млрд ушло на серверное оборудование, что в 1,8 раза больше прошлогоднего уровня, еще 1,7 млрд — на инфраструктуру дата-центров. В том числе компания заранее закупает дорогостоящее GPU-оборудование под быстрорастущий спрос на вычисления для искусственного интеллекта. 🥇 Говоря про ИИ отмечу, что Selectel занял первое место в рейтинге российских облачных провайдеров с GPU. Бизнес продолжает развивать собственную ИИ-платформу и ИИ-сервер, а совместно с ИТМО создает отдельное предприятие по развитию мультиагентных систем, куда Selectel инвестирует 1 млрд руб. ☝️ Но за все приходится платить. Из-за огромного CAPEX свободный денежный поток ушел в минус на 3,4 млрд руб., чистый долг вырос до 21 млрд, а ND/EBITDA поднялся с 1,7х до 2,1х. Именно рост долговой нагрузки, кстати, недавно стал причиной снижения рейтинга от «Эксперт РА» с ruAA- до ruA+. Но надо понимать разницу между инвестициями в рост и расходами на поддержание штанов, в Selectel мы видим именно первый вариант. 📌 Резюмируя: отчет Selectel выглядит умеренно позитивно: бизнес продолжает расти, а отрицательный FCF и увеличение долга пока объясняются масштабной инвестиционной программой. Теперь главное — насколько быстро новые мощности начнут превращаться в дополнительную EBITDA и денежный поток.  #Selectel ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. **@Investokrat **
Card image 1
22
23