🚫 Металлурги останавливают производство? Картина для российских сталеваров складывается все более печальная. Начиная с середины 24 года, цены на продукцию снижаются под давлением сразу нескольких факторов. Падают и объемы, о чем говорит статистика РЖД. За январь-март 26 погрузка черных металлов сократилась на 16,5% г/г. Что не так в отрасли? ✔️ Высокая ключевая ставка, убивающая строительную и промышленную активность. Производственные индексы и падение ВВП в январе-феврале намекают на очень слабое начало года. В общем, как ни крути статистику, а конфетки пока не получается( ✔️ Низкие цены на сталь в Китае. Там проблемы начались еще раньше, чем у нас. Лопнувший пузырь в недвижимости привел к сокращению спроса на внутреннем рынке и росту экспорта стали, в том числе в Россию. ✔️ Санкции и сложности с поставками на мировые рынки После 22 года премиальный европейский рынок для российских сталеваров закрылся, а логистические цепочки удлинились. 👉 Как итог, разрыв между спросом и предложением расширяется: первый снижается, второе растет. На выходе - идеальный ценовой шторм. Впрочем, Америку я не открыл, вы все это уже видели в отчетах Северстали и ММК. 🫡 К чести наших сталеваров, они вошли в кризис подготовленными: с запасами кэша и решимостью инвестировать в производство даже в трудные времена. Однако, реальность оказалась хуже ожиданий и в марте 26 года Северсталь и ММК вынуждены были принять ряд антикризисных мер. Северсталь ✔️ Снижает ремонтный фонд на 14%; ✔️ Сокращает капекс на 24%; ✔️ Снижает на 5% расходы на оплату труда за счет заморозки найма и переноса плановой индексации зарплат; ✔️ Напрямую о сокращениях персонала компания не говорит, но подозреваю, что они тоже есть. ММК ✔️ Сокращает сотрудников и частично останавливает производство. По словам гендиректора, загрузка мощностей упала до 60%. Северсталь, в отличие от ММК, со слов менеджмента загрузку пока не снижает. На фоне более высокой рентабельности компания имеет чуть больше запаса прочности. С другой стороны, Северсталь уже проела кубышку, а ММК еще нет. И если ММК жертвует текущим производством, то Северсталь пока будущим (сокращая капекс). 🤔 Есть ли хорошие новости? В моменте все выглядит крайне негативно, но высока вероятность, что дно цикла где-то рядом. Максимум пессимизма обычно бывает именно там. Тем временем, ключевая ставка постепенно снижается, а Китай с начала года уже ограничивает экспорт стали. А еще можно подумать над тем, как себя чувствуют более мелкие игроки, когда даже такие гиганты режут расходы. Подсказка: очень плохо, часть из них закрывается. 📌 Интересны ли акции Северстали и ММК по текущим? С одной стороны, все признаки циклического дна налицо. С другой, нет твердой уверенности в том, что котировки упали достаточно сильно и отражают весь масштаб проблем. Я бы не спешил и дождался полугодовых отчетов и новых комментариев менеджмента. Потерять время, получая нулевую или отрицательную доходность, хуже, чем упустить первую волну роста и запрыгнуть по ходу движения. $CHMF $MAGN ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

💰 Сколько VK заработал на продаже Точки? 🧐 В любой сделке всегда есть 2 стороны — покупатель и продавец. Причем, что интересно, продавец в момент реализации актива убежден, что это хорошая цена (иначе зачем продавать?), а покупатель, приобретая по этой же цене, уверен в обратном — что это отличная инвестиция. Вот такой вот парадокс, который связан с тем, что будущего никто не знает. Но давайте оценим, насколько выгодной стала реализация «Точка банка» для группы VK. 🧐 Напомню, VK купила 25% в Точке в конце 2023 года за 11,6 млрд руб. А сейчас продает эту долю за 21,2 млрд руб. Интерросу, который в дальнейшем планирует передать актив Т-Технологиям. Это уже минимум удвоение за 2 с небольшим года, но не забываем про дивиденды. За время владения компания получила 4,3 млрд руб. выплат от инвестиции. 📈 В итоге доходность сделки примерно 120% или более 50% годовых, весьма неплохо, учитывая текущую рыночную ситуацию. И, на мой взгляд, это довольно показательная история. Особенно если вспомнить, сколько критики было в адрес инвестиционной стратегии VK, к которой даже у меня были вопросики. 📊 Но давайте погрузимся чуть глубже в мультипликаторы, чтобы оценить, насколько дорого или дешево продают актив. Бенчмарком в банковском секторе остается Сбер $SBER $SBERP, где отношение капитализации к капиталу P/B = 0,9х. У Совкомбанка $SVCB этот показатель равен 0,7х, а у ВТБ $VTBR — 0,5х. ⚖️ Долю в «Точка банке» VK продала примерно по оценке P/B ≈ 1,5x. Что в 2 раза дороже Совкомбанка и в 3 раза дороже ВТБ. Видимо, Т-Технологии $T видят в этой сделке хорошие перспективы для развития и синергии, раз готовы платить, прямо скажем, не низкую цену. ☝️ Давайте все-таки оговорюсь, ведь Точка — это не классический банк, а скорее финтех для малого бизнеса. Высокая оценка — это фактически ставка на рост и качество клиентской базы. В таком случае, если вернуться к тому, с чего начинал пост, встает закономерный вопрос: если актив настолько хороший, почему VK его продает? 📝 Точного ответа я не знаю, но можно предположить, что он кроется в стратегии компании. VK последние годы активно снижает долговую нагрузку и сосредоточена на повышении рентабельности бизнеса. Это видно по результатам 2025 года, где EBITDA достигла 22,6 млрд руб., а долг сократился более чем в 2 раза. Однако, отношение Net debt / EBITDA пока выше среднего — около 3,6x. 💰 Средства от сделки позволят снизить этот уровень до 3х, что уже выглядит гораздо комфортнее. Другими словами, менеджмент решил зафиксировать хорошую доходность и параллельно улучшить баланс, продав скорее непрофильный актив. 🏦 Но как же без финтеха в современном мире, спросите вы? И это правильный вопрос, однако VK изначально строила не собственный банк, а скорее платежную систему, которую развивает через партнерства — с СБП, банками и платежными сервисами. Потому что банковский бизнес требует капитала, лицензии и регулирования, а партнерская модель дает гибкость и меньшие издержки. 🧐 Скажу больше, сегмент малого и среднего бизнеса по-прежнему остается для VK ключевым! На него приходится около 40% рекламной выручки, а доходы от этого сегмента выросли до 37,7 млрд руб. (+12% г/г). И финтех услуги компания сохранит для своих клиентов, только через СП. ⚠️ Какие есть нюансы? ✔️ Да, сделка успешная, нечего сказать. Но ключевой вопрос остается прежним: сможет ли менеджмент обеспечить устойчивый рост уже за счет основного бизнеса, а не за счет разовых сделок? Тенденция вроде наметилась, но насколько она долгосрочная — покажет время. 📌 Резюмируя, продажа доли в Точке — это отличная сделка с точки зрения доходности и оценки. Параллельно VK продолжает оптимизировать структуру бизнеса и баланс. Главное, чтобы это очищение давало не разовые эффекты, а привело к устойчивому росту ядра бизнеса. Тогда интерес частных инвесторов вернется и акции VK снова начнут появляться среди идей на покупку. $VKCO ❤️ Если вам интересны разборы крупных M&A сделок — поддержите лайком. #investokrat

💰 Дивидендному сезону - быть! 📉 25 год выдался не самым урожайным на прибыли. Сырьевая часть экономики оказалась под давлением крепкого рубля, а внутренний бизнес страдал от высокой ставки. Тем не менее, интересные дивидендные истории с двузначной доходностью на нашем рынке остались! 🧐 Сегодня я хочу усложнить задачу и помимо стандартных требований  (двузначная доходность, отсутствие проблем с долгом и прозрачностью выплат) добавить еще один критерий: ожидаемый рост прибыли за 26 год. Это резко сужает круг кандидатов! 👉 Сбер $SBER $SBERP Уверен, что первая бумага быстро пришла вам на ум! Буду банален, но это снова Сбер. За 25 год банк заработал 37,8 рублей дивидендов на акцию (12% доходности). За первые 2 месяца 26 года Сбер нарастил прибыль на 21,4% г/г. Уверенная траектория почти не оставляет сомнений, что выплата за 26 год будет выше, чем за 25. Думаю, что попадем в диапазон 42-45 рублей (13-14% доходности). Более чем солидно для фишки номер 1 на рынке! 👉 Ленэнерго преф $LSNGP Подробный разбор свежего РСБУ уже лежит в закрытом канале. Если кратко, то дивиденд за 25 год посчитан: 36,7 рублей на акцию (11,5% доходности), а за 26 год по плану ожидается 47-49 рублей (14-15%) доходности. Более того, плановые темпы роста тарифов намекают, что и 27 год может оказаться урожайным! А практика показала, что компания достаточно точно попадает в прогнозы. На месте Ленэнерго (или в дополнении к нему) в списке могли оказаться и другие дочки Россетей (Центра и Приволжья, Центра, Урала, Волги и Московского региона). Префы Ленэнерго были поставлены в приоритет из-за большей прозрачности выплат (твердые 10% от прибыли по РСБУ вместо сложных формул). 👉 ДОМ.РФ $DOMRF Неожиданно список пополнил новичок - ДОМ.РФ. Его публичная история пока коротка, а строительный сектор переживает сложные времена, поэтому я бы относился к компании со здоровым скепсисом и осторожностью. Однако, с фактами не поспоришь. За 25 год банк заработал ~247 рублей дивидендов на акцию (11,2% доходности). А за первые 2 месяца 26 чистая прибыль растет на 94% г/г, но по прогнозу, к концу года должна замедлиться до 15-20% г/г. Тем не менее, шанс увидеть более высокие темпы роста по сравнению со Сбером остается, что и привлекает. На этом все, это был самый короткий за всю историю ТОП) 🤔 В теории, список дивидендных бумаг могли бы пополнить: Транснефть, Х5, МТС, НМТП, Хэдхантер, Ренессанс страхование, ВТБ, Мосбиржа, Интер РАО, БСПБ и Сургутнефтегаз преф. Но в каждой из них есть сомнения относительно роста дивидендов в 26 году. В остальном же, достойные эмитенты здесь есть. ❗️ Также нужно иметь в виду возможные дополнительные налоги (windfall tax), которые на днях разберу. 📌 Российский рынок акций продолжает переживать не самые легкие времена (что заметно по падающим объемам торгов). Но дивиденды, как и раньше, остаются лучиком света, особенно когда тьма проблем сгущается. Поэтому, не падайте духом, товарищи инвесторы! ❤️ Ставьте лайк, если ждете летние дивиденды! @Investokrat

🏨 ЗПИФ Термолэнд Капитал: новый инструмент на стыке недвижимости и развлечений Российский рынок коллективных инвестиций в недвижимость постепенно расширяется. Если раньше большинство ЗПИФов были связаны с офисами, складами или торговыми центрами, то сейчас начинают появляться более нишевые истории. ✔️ Одна из таких – ЗПИФ «Термолэнд Капитал», который инвестирует в развитие сети городских термальных комплексов Termoland. Формат довольно необычный, поэтому давайте разберемся, как устроена эта модель и на чем здесь может заработать инвестор. ❓ Что из себя представляет бизнес? ☝️ Termoland – федеральная сеть городских курортов с бассейнами, банями, SPA-зонами и зонами отдыха. Сейчас сеть насчитывает 15 действующих комплексов, а еще 8 находятся на стадии строительства. По итогам 2025 года комплексы посетили более 3,3 млн человек, а выручка превысила 5 млрд руб. При этом темпы роста бизнеса довольно высокие - выручка увеличилась примерно на 150% за год. ✔️ Как выше писал, пока это нишевая история, всего в России работает около 76 термальных комплексов, из которых примерно половина – сетевые проекты. На сам Termoland приходится примерно 29% сетевого сегмента, что делает компанию одним из лидеров отрасли. ❓На чем зарабатывают? 💵 Основная идея бизнеса – масштабирование сети городских курортов. За последние два года компания открыла 11 новых объектов, а в планах – достаточно агрессивное расширение. К 2030 году стоит амбициозная цель по увеличению количества комплексов до 60 (рост в 4 раза). Не знаю, насколько это достижимо, но менеджменту виднее. 💰 Как вы понимаете, такая стратегия требует серьезного финансирования, поэтому компания активно использует различные инструменты привлечения капитала – от частных инвестиций до займов через ЦФА. Всего через эти механизмы уже было привлечено около 3,6 млрд руб. инвестиций от более чем 8 тыс. инвесторов. И новый ЗПИФ является логичным продолжением данной стратегии. ❓Как устроен сам фонд? ЗПИФ «Термолэнд Капитал» работает немного иначе, чем классические фонды недвижимости, которые мы с вами разбирали ранее. В его составе находятся денежные средства, которые направляются на финансирование проектов сети. А заемщиком выступает головная компания ООО «УК Термолэнд». Ключевые параметры: ✔️ISIN: RU000A10D814 ✔️ прогнозируемая доходность в первый год – 20,5% годовых ✔️ со второго года доходность будет пересчитываться по формуле ключевая ставка + 5,5%. ✔️ выплаты – ежемесячно ✔️ срок фонда – 3 года ✔️ минимальный порог входа – от 1 000 руб. ✔️ доступен только квалам ⏳ Старт торгов 15 апреля в 10:00 ❓ Почему выбран именно формат ЗПИФ 🧐 Этот фонд для компании является промежуточным инструментом. Ранее эмитент уже привлекал средства через ЦФА, но такие размещения были короткими по сроку. Новый ЗПИФ позволяет увеличить горизонт финансирования до трех лет. ✔️ Кроме того, компания фактически тестирует инфраструктуру перед запуском более крупного рентного ЗПИФа недвижимости, в который могут войти уже действующие объекты сети. ⚠️ Какие риски стоит учитывать ✔️ Несмотря на привлекательную доходность, важно понимать структуру инструмента. Во-первых, активом фонда являются права требования по займам, а не сама недвижимость. То есть инвестор фактически кредитует бизнес сети. ✔️ Во-вторых, отрасль городских термальных комплексов пока еще достаточно молодая для России, и ее масштабирование зависит от спроса на формат досуговых услуг. 📌 Резюмируя, ЗПИФ «Термолэнд Капитал» – по сути долговой инструмент с доходностью около 20%, что неплохо в текущих рыночных условиях. И он привязан к развитию сети Termoland. Инвестиционная идея здесь напрямую зависит от способности компании масштабировать сеть и поддерживать стабильный денежный поток. Если им это удастся реализовать, то перед нами достаточно интересная среднесрочная история с доходностью выше депозита. ❤️ Если было полезно – поддержите пост лайком. @Investokrat

🔐 Назад в будущее: почему закрываются магазины? 📉 По данным Forbes и INFOLine, в 25 году в России впервые с начала 2000-х сократилось число магазинов! В Москве количество торговых точек за прошедший год уменьшилось с 87 тыс. до 82,5 тыс., в Петербурге с 44 тыс. до 42,2 тыс. По стране ситуация аналогичная. 🤯 Закрываются магазины разного формата: у дома, супермаркеты, киоски, салоны одежды и связи. Неужели в экономике все настолько плохо? Да, проблемы есть. Но за массовыми закрытиями стоит две главные причины, одну из которых сложно назвать негативной! 📦 Я говорю про бурное развитие маркетплейсов и сервисов доставки. Спрос на торговые площади замещается спросом на склады. 📲 Для примера, в 25 году товарооборот Ozon (4,2 трлн рублей) опередил оффлайн выручку Х5 (4 трлн). А ведь помимо Ozon, есть еще более крупный WB, линейка форматов от Яндекса (Маркет, Лавка, Еда) и Сбера (Самокат, Купер, Мегамаркет) + собственные сервисы онлайн-доставки, которыми сейчас обзавелись многие крупные сети. С каждым годом электронная коммерция все сильнее давит на посещаемость физических магазинов и ТЦ. 🌐 По данным АКИТ, проникновение e-commerce в России в 25 году составило 18,8%. При этом, в мире есть страны где оно доходит до 30% или даже почти до 50% (Китай). Еще есть куда расти. 🔄 Вторая причина уже больше связана с проблемами в экономике. Помните, о чем говорил ЦБ за последние 2 года? Правильно, нужно работать над повышением производительности труда и эффективностью бизнеса, чтобы потом не умирать в периоды высоких ставок и кризисов. Закрытие наименее рентабельных магазинов укладывается в данную концепцию. Если в условиях экономического роста и дешевого кредита бизнес мог себе позволить держать убыточные точки в надежде на окупаемость в будущем, то сейчас это непозволительная роскошь. ☝️Вы можете справедливо заметить, что доставка тоже несет лишние расходы и съедает рентабельность. Но это больше не роскошь, а вопрос выживания в условиях конкуренции. Терять клиентов никто не хочет. А на больших объемах постепенно начинает работать эффект масштаба: ведь доставка - это не только расходы на курьеров, но и экономия на торговых площадях и их обслуживании! 📌 Пока все идет к тому, что в 26 году тенденция только усугубится. Новости о сокращении сетей поступают одна за другой: Вкусвилл, магазины одежды и т.д. Не добавляет позитива и налоговая реформа в сочетании с падением ВВП. Время для ритейла сейчас объективно непростое. С другой стороны, наиболее сильные игроки могут занять освободившиеся места и нарастить долю рынка. 💼 Поэтому, если вы делаете ставку на ритейлеров, то это должны быть, как минимум, самые крупные и устойчивые компании (такие как Х5 и Лента). А как максимум, флагманы электронной коммерции (Ozon, Яндекс). А вот с компаниями, которые производят товар не первой необходимости, нужно быть осторожнее. $X5 $OZON $YDEX $LENT $HNFG ❤️ Ставьте лайк, если было полезно и интересно! @Investokrat

🏡 Рыночная ипотека оживает? 🚀 Согласно статистике ДОМ.РФ, за первые 2 месяца 26 года выдача ипотечных кредитов выросла год к году на 84% в штуках и на 101% в деньгах. Цифры, на первый взгляд, парадоксальны. Как они были достигнуты? ✔️ В январе сработал эффект «последнего вагона» перед февральским ужесточением условий семейной ипотеки (один кредит на семью). В итоге, прирост по льготным программам за  2 месяца составил 83% г/г в деньгах, даже несмотря на ожидаемый спад в феврале. ✔️ Что меня удивило больше - это рост спроса на рыночную ипотеку. В январе-феврале выдачи увеличились в 2,5 раза в штуках и 3,5 раза в деньгах! Нужно понимать, что здесь большую роль сыграла очень низкая база прошлого года (напомню, тогда мы жили с ключевой ставкой 21%). Сейчас мы находимся в самом разгаре цикла смягчения ДКП и люди постепенно ищут альтернативу дешевеющим депозитам. ❓Что дальше? Все идет к тому, что объем льготных кредитов будет падать и постепенно замещаться рыночными программами по мере снижения ставки. Еще один всплеск спроса на семейную ипотеку может случиться перед введением дифференцированных процентов в зависимости от числа детей (в случае их утверждения). 🤔 Если смотреть объективно, сейчас не идеальное время (если оно вообще бывает идеальным) для покупки квартир в новостройках как по льготным программам (из-за завышенной цены), так и по рыночным (ставка еще высокая). Зато, если у вас есть на руках вся сумма или значительная ее часть, можно поискать интересные предложения на вторичке. Там они пока есть. 🏦 Раз уж мы заговорили про статистику ДОМ.РФ, глянем их свежий МСФО за январь-февраль. Банк пока движется лучше прогноза, вопреки множеству опасений. ✔️ Стоимость риска сохранилась на уровне 0,6% и не растет. ✔️ Как и в других банках, произошло разжатие чистой процентной маржи, выросшей до 4,3% с 3,7% в 25 году. ✔️ ROE держится на рекордно высоком уровне в 23,7%. ✔️ Чистая прибыль растет на 94% г/г! 🤔 Честно говоря, пока все выглядит даже слишком сладко. Скорее всего, в какой-то момент месячные результаты начнут ухудшаться и в годовом выражении темп роста прибыли вернется к прогнозным 15-20%. Что тоже неплохо. 👌 Радует, что банк отчитывается ежемесячно. Это позволяет оперативно отслеживать изменения и держать руку на пульсе. Если начнутся проблемы, мы их быстро увидим. 📌 По мере снижения ставки, процентная маржа нормализуется, но и риски тоже снизятся. Сейчас банк работает в сверхдоходном режиме, обратная сторона которого - накопленные проблемы сектора девелопмента. $DOMRF ❤️ Ставьте лайк, если вам интересны обзоры рынка недвижимости! @Investokrat

🛒 Fix Price: что происходит у главного дискаунтера рынка? 📈 Еще пару лет назад история Fix Price выглядела почти идеальной. Сеть быстро росла, формат магазинов фиксированных цен набирал популярность, а инвесторы видели в компании перспективного игрока. И это логично, ведь в условиях низкого роста реальных доходов населения в те годы, дискаунтеры становились одним из наиболее востребованных сегментов, как продовольственного, так и не непродовольственного ритейла. Но как чувствует себя сейчас этот сектор? 📊 В последние годы ситуация объективно стала сложнее. Сам рынок магазинов фиксированных цен прилично замедлился. По итогам 2025 года его объем вырос всего на 1,2% и достиг 396 млрд руб. — после бурного роста прошлых лет это выглядит довольно скромно. 🧐 И данный тренд видим не только мы, но и сами компании, которые начинают структурные изменения внутри сегмента. Вышел интересный отчет информационно-аналитического агентства Infoline, который я для вас и разберу. 📊 Маркетплейсы продолжают отжимать долю рынка непродовольственного ритейла и оффлайн площадки здесь бессильны. Однако, продовольственные товары люди по-прежнему предпочитают приобретать оффлайн. Я пару раз сам заказывал продукты онлайн, фрукты часто приезжают не такие, как ты ожидал, а яйца вообще редко доезжают целыми ). Поэтому данный тренд косвенно подтверждается собственным опытом. 📝 Но помимо субъективных оценок, вернемся к отчету от Infoline — в 2025 году продажи Food в сегменте дискаунтеров выросли на 17%, тогда как Non-food снизился почти на 4%. И Fix Price тоже адаптируется к этому тренду — усиливает продовольственную категорию и постепенно превращается из «магазина дешевых мелочей» в точку регулярных покупок рядом с домом. 📊 Напомню, что Fix Price сохраняет за собой существенную долю рынка (на компанию приходится около 92% продаж сегмента). С одной стороны, это огромный плюс — эффект масштаба, сильная логистика и выгодные закупочные цены. С другой — любые изменения в потребительских привычках сразу отражаются на бизнесе, которые ярко видно по последним отчетам эмитента. 📉 Дело в том, что в последние годы реальные доходы населения подросли, если сравнивать с официальной инфляцией. И часть покупателей просто ушла из сверхдешевого сегмента в более дорогие категории. 📈 Аналитики ждут разворот данного тренда уже в ближайшие годы, и прогнозируют ускорение роста рынка. По прогнозам, в 2026 году рост сегмента составит около 4,5%, а к 2029 году рынок может достигнуть 534 млрд руб. Главный драйвер здесь заключается в том, что как только экономика начинает охлаждаться, формат дешевых магазинов снова становится особенно востребованным. Ну будем посмотреть, как говорится. 💰 Fix Price, несмотря на объективно непростую ситуацию в секторе и экономике в целом, видимо, тоже верит в разворот рынка. По итогам 3 месяцев менеджмент компании рекомендовал выплатить 0,11 руб. на акцию, что дает более 16% годовых к текущей рыночной цене. Возможность такой выплаты есть, она эквивалента почти всей чистой прибыли за 2025 год и примерно половине свободного денежного потока. Другими словами, выплата делается не за счет привлечения долга, что особенно важно при текущих ставках. 📌 Резюмируя, Fix Price сегодня находится в довольно интересной точке своего развития. Бурный рост сегмента закончился, но сам формат по-прежнему остается устойчивым и имеет большой потенциал масштабирования, судя по прогнозам аналитических агентств. Тот же Infoline оценивает емкость рынка более чем в 18 тыс. магазинов, что почти вдвое выше текущего уровня. А значит, если ценовая чувствительность покупателей снова начнет расти, у акций Fix Price вполне может открыться второе дыхание после затяжного боковика. Будем следить за развитием событий. $FIXR ❤️ Если было полезно — поддержите лайком. @Investokrat

📉 ГМК Норникель: почему падают котировки? С максимумов конца января котировки акций Норникеля спикировали вниз на 20%. Если же смотреть динамику с начала года, то просадка составляет 10%. Почему мы видим такую динамику, при том, что индекс Мосбиржи полной доходности с начала года вырос на 2,7%? Попробуем сегодня разобраться. 📊 По финансовой части к компании вопросов нет. Выручка по итогам 2025 года выросла до $13,8 млрд (+10% г/г), EBITDA достигла $5,7 млрд, а рентабельность сохранилась на очень высоком уровне — около 41%. Чистая прибыль увеличилась до $2,5 млрд, а свободный денежный поток практически удвоился и составил $ 3,5 млрд.! ✔️ На фоне ударных результатов снизился и мультипликатор ND/EBITDA до 1,6x. Таким образом, долговая нагрузка вернулась к норме, свободный денежный поток кратно вырос, цены на корзину металлов Норникеля остаются высокими. И инвесторам логично ждать вознаграждение за длительное ожидание в виде дивидендов. ☝️Но именно здесь и кроется главная проблема. Несмотря на рост прибыли и сильный денежный поток, менеджмент вновь дает понять, что до выплат акционерам дело может не дойти. Формально причинами являются крупная инвестиционная программа, экологические проекты, модернизация производственных мощностей. 📊 И что получаем на выходе? Бизнес металлургов циклический и сейчас, возможно, мы находимся близко к его пику. И если компания не делится прибылью с акционерами при хорошей конъюнктуре, то что будет в момент, когда он снова развернется? Это риторический вопрос. 🧐 Здесь и скрывается ключевой фактор такого дисконта в акциях, который есть на рынке. Напомню, у него даже название уже появилось — «Дисконт Потанина». Инвесторы долгое время ждали выплат, но сейчас разочаровались и «голосуют» ногами. Подтверждением этого факта стало недавнее исключение акций Норникеля из «Народного портфеля» Московской биржи. 📈 При этом, фундаментально сама компания остается сильной. У нее уникальная корзина металлов — никель, палладий, платина, медь — которые важны для энергетического перехода, электроники и даже развития AI-инфраструктуры. Но главная проблема данного эмитента кроется сейчас не в металлах и не в бизнесе, о чем я писал и ранее. 📌 Резюмируя, в циклических сырьевых историях главная идея — дивиденды. Если их нет, то такие компании становятся малоинтересными инвесторам. Потому что хорошая конъюнктура рано или поздно изменится и снова ждать у моря погоды просто теряет всякий смысл. $GMKN ❤️ Если было полезно — поддержите лайком. @Investokrat

🤖 FabricaONE.AI: новый AI-игрок перед возможным IPO 🧐 Российский рынок IPO постепенно начинает оживать, но инвесторы стали заметно осторожнее. После нескольких размещений, где ожидания не совпали с реальностью, рынок теперь внимательнее смотрит на качество бизнес-модели и устойчивость прибыли, а не только на красивые презентации про рост. 📣 Мне удалось посетить мероприятие FabricaONE.AI, которое было посвящено как раз результатам за 2025 год и потенциальному публичному размещению. Сегодня поделюсь с вами ключевыми моментами и цифрами, на которые стоит обратить внимание. ☝️ Напомню, FabricaONE.AI — компания, которая развивает решения в области цифровой трансформации и искусственного интеллекта. И да, сейчас только ленивый не использует аббревиатуру ИИ в своих презентациях, но данный бизнес действительно на этом зарабатывает. 📊 По итогам 2025 года выручка группы составила 25,5 млрд руб. (+12,9% г/г), из которых около 15% пришлось на ИИ. Скорректированная EBITDA выросла даже быстрее — до 4,8 млрд руб. (+21,7% г/г) при маржинальности 18,8%, что весьма неплохо для данного сектора. Чистая прибыль составила около 3 млрд руб. (+4,6% г/г), а долговая нагрузка остается минимальной — чистый долг / EBITDA около 0,28x, что для технологического сектора вполне консервативно. 📈 Компания постепенно расширяет сегменты своего присутствия. В структуру деятельности входят: консалтинг, заказная разработка, внедрение решений и собственные программные продукты. То есть идея заключается в том, чтобы сопровождать клиента на всем пути цифровой трансформации — от стратегии до эксплуатации систем. Такая модель хорошо знакома на глобальном рынке и часто сравнивается с подходом крупных международных интеграторов. 🤖 Отдельный акцент делается на решениях с применением искусственного интеллекта. Компания инвестирует в разработку собственных AI-инструментов и платформ, которые должны повышать эффективность разработки и автоматизации процессов у клиентов. ☝️ Теперь про саму сделку IPO. Осенью прошлого года FabricaONE.AI уже рассматривала выход на биржу, но решила сначала доработать структуру бизнеса: оптимизировать портфель проектов, усилить продуктовые направления и завершить ряд сделок M&A, усилив вертикальную интеграцию. Грубо говоря, нет цели разместиться любой ценой, скорее это опция, а не обязательство. 📊 В рамках стратегии менеджмент ожидает в среднесрочной перспективе рост выручки на уровне 18–22%, а рентабельность по EBITDA будет постепенно увеличиваться до 24–28%. Наиболее быстрый рост ожидается в сегменте тиражного и промышленного ПО, где продолжат расширять продуктовую линейку. ⚠️ При этом есть и факторы риска, которые стоит учитывать. Рынок цифровой трансформации и AI-решений становится все более конкурентным, а крупные проекты часто зависят от инвестиционных циклов корпоративных клиентов. 🧐 Поэтому, среднесрочный и долгосрочный успех во многом будет зависеть от того, насколько успешно компании удастся масштабировать продуктовые направления и сохранить маржинальность в условиях усиливающейся конкуренции. Но пока бизнес хорошо справляется с этими вызовами. 📌 Резюмируя, FabricaONE.AI выглядит как один из потенциальных кандидатов на IPO среди технологических компаний. Бизнес уже показывает устойчивую прибыльность и низкую долговую нагрузку, а ставка на решения с использованием AI может поддерживать дальнейший рост. Буду держать вас в курсе важных новостей и событий по эмитенту. $SOFL ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. @Investokrat

📈 B2B-РТС выходит на IPO: на что стоит обратить внимание инвестору 🧐 На российском рынке IPO в последнее время новостей немного. Поэтому каждое новое размещение автоматически оказывается в центре внимания инвесторов. На днях о планах выйти на Московскую биржу объявила B2B-РТС – крупнейшая российская электронная торговая платформа для бизнеса и государства. 📲 Мне удалось принять участие в звонке с эмитентом и задать некоторые вопросы. Сегодня для вас подробно разберу, что из себя представляет бизнес и чего стоит ждать в среднесрочной перспективе. 📊 Компания работает на довольно специфическом, но при этом растущем рынке – электронных закупок. Через такие платформы проходят государственные (включая закупки госкомпаний) и коммерческие закупки, где встречаются заказчики и поставщики. Чем больше участников и сделок проходит через систему, тем выше доходы площадки. И именно поэтому такие бизнесы часто обладают очень высокой рентабельностью. 📈 Финансовые результаты это подтверждают. По итогам 2025 года выручка компании составила около 9,4 млрд руб., а EBITDA — около 4,9 млрд руб. Маржинальность по EBITDA при этом превышает 52% - показатель, который чаще встречается у платформенных бизнесов, чем у классических сервисных компаний. ☝️ Чистая прибыль выглядит не менее впечатляюще – около 3,7 млрд руб., что соответствует рентабельности почти 40%. То есть значительная часть выручки фактически превращается в прибыль. 💰 Но самое интересное в том, что эффект от такой рентабельности акционеры увидят не только через рост котировок, которые часто бывают волатильными, но и через дивиденды. Компания планирует распределять не менее 85% чистой прибыли по итогу 2026 года, а в среднесрочной перспективе – не менее 80%. ✔️ Для российского рынка это тот редкий случай, когда мы видим платформу с высокой маржинальностью и потенциально очень щедрой дивидендной политикой. Главное, чтобы эта корпоративная практика сохранилась и после IPO. 📊 Само размещение предполагает продажу рынку 11,5% акций, то есть freefloat будет приличный, не 3-5%, а 10+%, это позитивно. Напомню, что доля акций в свободном обращении, во-первых, увеличивает ликвидность, а во-вторых, прибавляет шансов попасть в перспективе в индексы. ☝️ Теперь пару слов про стратегию, которая выглядит весьма амбициозно. Менеджмент рассчитывает увеличить выручку примерно вдвое к 2030 году — до 18–21 млрд руб. А за что мы ценим менеджмент обычно? Правильно - за умение достигать заявленных целей, полюбим ли мы менеджмент B2B-РТС - покажет время. Для этого им нужно поддерживать рост выручки на 18+% в год в среднем. 📌 Резюмируя, B2B-РТС предлагает нам поучаствовать в интересном кейсе с высокой маржинальностью и потенциальными щедрыми дивидендами. Если компания сможет сохранить текущую экономику и удержать долю рынка электронных закупок, то она превратится в достаточно интересную идею на российском рынке. Будем следить за развитием событий. #IPO ❤️ Если вам интересны разборы новых эмитентов акций и облигаций — ставьте лайк. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @Investokrat

❌ Лукойл списывает иностранные активы Если вы хотели начать новую жизнь с понедельника, то берите пример с Лукойла! Красный нефтяник решил не откладывать в долгий ящик и учел новые реалии уже в МСФО за 25 год. ✔️ Во-первых, списал в убыток (-1,667 трлн рублей) весь зарубежный бизнес. Естественно, это исказило итоговый результат чистой прибыли, на которую сейчас можно не смотреть. Осталась ли надежда получить за списанные активы хоть какие-то реальные деньги? Вопрос открытый. Проблема в том, что даже успешная продажа зарубежных бизнесов не позволит распоряжаться деньгами до момента снятия санкций. По крайней мере, такова позиция американского регулятора OFAC. «ЛУКОЙЛ подчеркивает, что не может оценить вероятность и параметры возможной продажи, отчуждения или передачи LUKOIL International, поскольку исход полностью зависит от решений Управления по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC).» Поэтому, на месте инвесторов, я бы поступил как Лукойл и мысленно списал зарубежный сегмент под ноль. Надеяться можно на лучшее, но готовиться к худшему. ✔️ Помимо списания активов, Лукойл задним числом пересмотрел результат 24 года с учетом потери части бизнеса. Сразу бросается в глаза снижение выручки с 8,6 до 4,4 трлн рублей. Может сложиться впечатление, что Лукойл потерял половину бизнеса, но это не совсем так. Дело в том, что значительную часть выручки генерировало низкомаржинальное трейдинговое подразделение Litasco. С его уходом, рентабельность «нового Лукойла» резко выросла. ❗️Гораздо интереснее, насколько пересмотрели EBITDA. Сравнив два отчета получаем, что EBITDA снизилась с 1,68 до 1,36 трлн рублей или же на 19%. Выходит, что оценка, сделанная через данные 21 года была примерно верна. Пятая часть бизнеса осталась за бортом и это уже реальная потеря. 💰 Радует, что в сложившейся ситуации Лукойл продолжает платить дивиденды. Доходность за 25 год к текущей цене выходит примерно 12,3%. Но это тоже зеркало заднего вида. Как вы помните, Лукойл с 26 года начинает новую жизнь. 📌 С одной стороны бизнес стал меньше. С другой, ситуация на Ближнем Востоке уже привела к тому, что рублевая цена за бочку Urals в марте выросла на 81% к февралю и 22% к марту прошлого года. А еще, продолжают действовать санкции + к ним добавились атаки на танкеры и порты. Предсказать в таких условиях, сколько дивидендов заплатит Лукойл за 26 год крайне сложно. Если грубо прикинуть на коленке, что пятая часть свободного денежного потока утрачена, а цена на нефть будет в среднем на 20% выше, то результат выйдет примерно на уровне прошлого года. Нужна ли вам идея с такими вводными - решайте сами. Свои действия с сектором нефтянки я подробно описал в клубе. $LKOH ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🌻 Русагро: в этот раз все будет иначе? 🤔 Истории СМЗ и ЮГК лишний раз доказывают, что покупка активов, вокруг которых разворачивается передел собственности - спорная затея. В подвешенном состоянии находится и Русагро: мажоритарий под арестом, но до конкретики в отношении холдинга дело пока не дошло. Радует, что даже в такой ситуации, компания продолжает полноценно отчитываться, а менеджмент давать комментарии! Это маленький, но позитивный сигнал. 📈 Выручка в 25 году выросла на 16% г/г. В основном, за счет консолидации “Агро-Белогорье”. В сегментах, не связанных с мясом, выручка стагнирует или растет на 7-8%. Часть продукции (сахар, соя, кукуруза) в 25 году даже подешевела на фоне избыточного предложения. ✔️ Себестоимость, при этом, росла опережающими темпами. Поэтому, валовая прибыль не изменилась, а операционная упала на 21% г/г. 👉 Однако, есть один важный нюанс. Скорректированая EBITDA выросла на 11% г/г, а падение операционной прибыли связано с высокой базой прошлого года, включающей в себя бумажную переоценку, связанную с приобретением активов. Поэтому, честнее смотреть на EBITDA. 📉 Но даже рост EBITDA не спас от падения скорректированной чистой прибыли на 41% г/г на фоне удорожания льготных кредитов для аграриев. В 26 году ситуация может измениться в лучшую сторону, так как ставка неуклонно снижается. Уже скоро бизнес сможет вздохнуть свободнее. 🏗 На фоне отсутствия дивидендов, капекс вырос на 20% г/г. Операционная жизнь продолжается: завершили реконструкцию маслоэкстракционного завода, запустили площадки хранения сахарной свеклы и перевалку масел в портах Санкт-Петербурга и Астраханской области. 📌 Отчет получился средненький. Маржинальность под давлением, так как цены на продукцию пока не успевают за ростом себестоимости. Но это все временные трудности, а рынок ждет главных новостей. Если ситуация разрешится положительно для миноритариев, котировки сильно вырастут. В негативном сценарии нас может ждать деконсолидация активов, новые суды и тогда операционные и финансовые результаты перестанут иметь какое-либо значение. На мой взгляд, лучше дождаться большей ясности и уже тогда купить (пусть и дороже), чем играть в рулетку сейчас. $RAGR ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

💻 Selectel: работает ли ставка на AI? 🧐 Когда говорят про искусственный интеллект, чаще всего обсуждают сами модели — ChatGPT, генерацию изображений или нейросети для бизнеса. Но у любой AI-революции есть фундамент, о котором говорят реже — вычислительная инфраструктура. Серверы, облака, дата-центры — без них никакой искусственный интеллект просто не работает. И именно на этом зарабатывают такие компании как Selectel. 📊 По итогам 2025 года Selectel показал сильную динамику. Выручка выросла до 18,3 млрд руб. (+39% г/г). Причем основная часть доходов, 15,9 млрд руб. — приходится на облачные инфраструктурные сервисы. Это около 87% бизнеса. ✔️ По сути, компания передает в аренду клиентам вычислительные мощности — то самое «железо и облака», на которых работают современные цифровые сервисы. 📈 Несмотря на высокие темпы роста, менеджменту удается удерживать очень высокую эффективность. Скорректированная EBITDA достигла 9,7 млрд руб. (+38% г/г), при маржинальности 53%. Для инфраструктурного IT-бизнеса это очень хороший показатель. ☝️ Однако, чистая прибыль за период снизилась до 3,0 млрд руб. (-8% г/г). Но причины здесь обусловлены скорее внешними факторами — выросли налоговая нагрузка, амортизационные и процентные расходы на фоне масштабных инвестиций в инфраструктуру. 👥 Клиентская база тоже продолжает расти и уже достигла почти 33 тыс. компаний, за год добавилось 5 тыс. новых клиентов. Но здесь появляется важный нюанс. Темпы роста у самих клиентов уже не такие агрессивные, как раньше. И это отражает общую ситуацию в экономике: многие компании сейчас осторожнее инвестируют в собственное расширение и расширение IT-мощностей, как следствие. Они больше сосредоточены на поддержке уже работающих систем. 📊 Однако эффект замедления темпов роста у ряда клиентов удается нивелировать благодаря высокой диверсификации клиентской базы по отраслям. Так, финансы, ритейл и медиа продолжают активно наращивать потребление облаков. В финансовом секторе, например, использование инфраструктуры выросло более чем в 2 раза за год. Это прямое следствие цифровизации банков и финтех-сервисов. 🤖 Но, возвращаясь к заголовку, главным долгосрочным драйвером роста остается искусственный интеллект. 💰 Selectel активно развивает инфраструктуру для AI-проектов: GPU-мощности, сервисы хранения данных и платформы для обучения и запуска моделей. По сути, облачные провайдеры становятся базовой инфраструктурой для всей AI-отрасли. ☝️ Также бизнес продолжает работать над еще большей надежностью своих продуктов. В конце марта произошел запуск геораспределенного региона облака на базе трех независимых дата-центров в Москве. Для крупных клиентов это критически важно: если один дата-центр выходит из строя, сервисы продолжают работать практически без остановки. Очень актуально на фоне текущих геополитических событий. 💰Компания сохраняет довольно консервативную финансовую модель. Чистый долг / EBITDA снизился до 1,7x, что вполне комфортно для растущего бизнеса. 📌 Резюмируя, основной сегмент деятельности Selectel продолжает расти вслед за развитием IT решений, онлайн сервисов и искусственного интеллекта. AI-проекты требуют все больше инфраструктуры — от GPU-серверов до облачных платформ, и именно облачные провайдеры становятся базой для этой экосистемы. Поэтому по мере развития AI спрос на такие мощности будет увеличиваться. #Selectel ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. @Investokrat

🏦 МТС Банк: тезисы из общения с менеджментом ✔️ Весна традиционно является достаточно оживленным временем на фондовом рынке. Многие компании публикуют годовые отчеты, а параллельно проводятся конференции, коллы и просто встречи инвесторов с эмитентами. ☝️ На днях удалось пообщаться с представителями МТС банка и получить ответы на некоторые вопросы, которые остались после анализа отчета. Радует, что компания остается открытой и поддерживает диалог с инвестиционным сообществом. 📝 Сегодня тезисно поделюсь с вами полученными ответами и комментариями. ❓ В чем причина падения комиссионных и прочих доходов в 2025 году? И стоит ли ждать похожей динамики в будущем? «В 2025 году мы скорректировали параметры нашего ключевого продукта — кредитных карт. В результате часть комиссионных доходов была преобразована в процентные, что не привело к общему снижению доходности. В будущем мы ожидаем стабильный рост комиссионных доходов. Это обусловлено расширением бизнеса в области платежей и переводов, развитием услуг внешней экономической деятельности (ВЭД), запуском нового направления в InsureTech. » ❓ Как планируете повышать ROE? Какой таргет на сегодняшний день? «Повышение показателя ROE является одной из наших ключевых стратегических задач, над которой мы активно работаем. В рамках розничного кредитования мы отказались от стратегии «роста любой ценой» и сосредоточились на селективной работе с заемщиками. Результаты уже налицо: в 2025 году ROE по новым выдачам в сегменте кредитных карт составил 74%, что более чем вдвое превышает показатели предыдущего года. ROE по новым кредитам — 34%.» ❓ Предпринимаются ли какие-то действия для возврата котировок акций к уровню IPO? «Мы активно работаем над улучшением инвестиционной привлекательности компании и предпринимаем конкретные шаги для повышения акционерной стоимости. В числе наших усилий — улучшение финансовых показателей, реализация комплексной программы по созданию акционерной стоимости и поддержка ликвидности наших акций двумя маркет-мейкерами, что делает их более привлекательными для инвесторов. По итогам 2025 года число розничных инвесторов превысило 100 тыс. человек.» ❓ Как вы сами оцениваете справедливую стоимость акций компании? «Ведущие инвестиционные дома отмечают наши достижения и оценивают потенциал роста стоимости наших акций в среднем на уровне +30%. Мы уверены, что справедливая стоимость компании значительно выше текущих уровней и продолжаем стремиться к созданию дополнительной ценности для наших акционеров.» 📌 Резюмируя, снижение комиссионных доходов было разовым фактором. Менеджмент говорит о приоритетах в виде роста эффективности бизнеса и инвестиционной привлекательности. Будем следить за развитием событий. $MBNK ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. @Investokrat

⚡️ Как отчитались сетевые компании? 😳 В моменте сложилась интересная аномалия: регулируемый и не растущий сектор сетевиков кладет на лопатки почти весь рынок с точки зрения финансовых результатов и роста котировок. Почему так вышло? ✔️ Ситуация, в целом, характерна для периода рецессии. Потребление электроэнергии падает не так сильно, как спрос на металл, транспорт, одежду и дорогую еду. А значит, акции коммунальных компаний начинают выполнять защитную функцию. ✔️ Незамеченным прошел закон об СТСО от 24 года. Тем временем, он оказал (и еще окажет) значительное влияние на сектор, так как позволит системообразующим компаниям (дочкам Россетей) бесплатно забирать себе проблемные активы. Схема выгодна для всех: бизнес прирастает выручкой, вкладывается в модернизацию и снижает потери для потребителей. ✔️ В 26-27 годах запланирована индексация сетевых тарифов на 13-15% в год (а в некоторых регионах и больше). Пока ЦБ борется с инфляцией (снижая, в том числе, темпы роста зарплат и прочей себестоимости), тариф улетает вверх двузначными темпами, что приводит к нелинейному росту прибыли за счет разжатия маржи. Это чистая математика, с ней не поспоришь. 📈 Рост прибыли транслируется в рост дивидендов. По наиболее простой формуле у префов Ленэнерго $LSNGP (10% от прибыли РСБУ) и более сложным формулам (включающих плановые капзатраты) у других компаний. Ленэнерго я недавно разобрал в закрытом канале @Investokrat_CLUB сегодня пройдемся по остальным. ✔️ Россети Центра и Приволжья $MRKP Прогнозный дивиденд за 25 год: 0,052 руб./акцию (8,8% доходности), за 26 год: 0,083 руб./акцию (14,1% доходности). В 25 году перевыполнили прогноз по прибыли на 22%, значит можно рассчитывать и на более высокие выплаты по сравнению с планом. ✔️ Россети Центра $MRKC Прогнозные дивиденды смотрятся сладко: 0,107 и 0,19 руб./акцию за 25 и 26 год (13% и 23,2% доходности). ❗️Однако, Центр отстал от прогноза на 9% (+ ранее он уже был пересмотрен вниз на 25 год). А значит, рассчитывать на плановые цифры сильно не стоит. Реальная доходность может опуститься к средней по сектору. Еще не забываем, что Центр работает в приграничных регионах (Белгородская, Брянская и Курская области). Могут быть списания и повышенный капекс на восстановление. ✔️ Россети Урал $MRKU Прогнозные выплаты: 0,053 и 0,08 руб./акцию (9,3% и 14,1% доходности). План перевыполнен аж на 32%! Здесь можно ждать приятных сюрпризов! ✔️ Россети Волга $MRKV ❗️В 25 году компания нарастила прибыль более чем втрое, больше всех выиграв от закона об СТСО. На 25 и 26 год доходности рисуются более скромные: 0,0165 и 0,023 руб./акцию (8,8% и 12,3% доходности). Однако, план тоже перевыполнен на 22%, есть вероятность более быстрого роста выплат. ✔️ Россети Московский регион $MSRS 🏗 С одной стороны, у компании самый красивый график роста прогнозного дивиденда с прицелом на несколько лет и лучшие в секторе перспективы с точки зрения роста потребления электричества. С другой, самый высокий капекс и долговая нагрузка. На ближайшие 2 года выплаты запланированы такие: 0,185 и 0,236 руб./акцию (10,3% и 13,1% доходности). В план попали почти идеально. 📌 На мой взгляд, акции сетевых компаний заслуживают места в портфелях. Многие из них достаточно похожи, поэтому разумно будет взять сразу несколько. Держите в уме, что прогнозы по дивидендам могут пересматриваться (буду стараться оперативно их освещать). Главный риск для сектора - более быстрый рост капекса, чем закладывается сейчас. Собственно, ради капекса и обновления активов и затевалась столь значительная индексация. 💼 Справедливости ради отмечу, что та самая Ленэнерго преф. по годовой доходности сейчас занимает 1е место в моем портфеле (скрин). ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🛒 X5: маржинальность восстановилась? 👍 На фоне охлаждения экономики и скромных операционных результатов, финансовый отчет за 4 квартал меня приятно порадовал и даже удивил! Менеджмент сделал выводы из ситуации, урезал аппетиты в расходах и провел оптимизацию. Что привело к росту рентабельности скорректированной EBITDA с 5% годом ранее до 6,6%! Исторически, 4 и 1 кварталы были более слабыми с точки зрения прибыльности, но в этот раз все иначе (см. на график). 📈 В результате качественного улучшения маржинальности и низкой базы прошлого года, скорректированная EBITDA в 4 квартале прибавила 50,6% г/г, а чистая прибыль 19,4%. Причина более слабой динамики прибыли кроется в долговой нагрузке. Однако, и здесь видим улучшения! Чистый долг за квартал снизился с 256,8 до 228,5 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA с 1,04х до 0,84х. 📉 По итогам года результаты более слабые: EBITDA растет на 11,4%, прибыль падает на 13,9%. Но если тенденции, заложенные в 4 квартале, сохранятся - ситуация быстро изменится в лучшую сторону. А продолжать оптимизацию, скорее всего, придется, так как начало 26 года выдалось еще более сложным с точки зрения внешней среды. Рост налогов и снижение потребительского спроса будут давить на выручку. 📢 Но я уверен, что менеджмент это прекрасно понимает и поэтому дает осторожный прогноз на 26 год: ✔️ Рост выручки на 12-16% г/г (в 25 было 18,8%). ✔️ Рентабельность EBITDA не ниже 6% ✔️ ND/EBITDA на уровне 1,2-1,4х (что дает пространство для роста дивидендов) ✔️ Капитальные затраты в 4,5-4,7% от выручки (в 25 было 4,8%) 💰 Ответить на вопрос, сколько дивидендов будет в этом году пока сложно. Но если прогноз будет выполнен, то ничего не мешает заплатить 300-350 рублей на акцию (13-14% доходности). Возможно и больше, если активнее задействовать долг. 📈 Еще одним драйвером может стать продажа казначейского пакета (9,7% акционерного капитала), который принесет дополнительные ~240 рублей на акцию. 📌 Менеджмент Х5 показал в 4 квартале, что способен гибко реагировать на внешние вызовы. 26 год точно не будет легкой прогулкой для всего сектора ритейла. Поэтому, если уж и добавлять в портфель его представителей, то только крепких лидеров. $X5 ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

💼 Ренессанс страхование: ждать ли роста прибыли? ✔️ Ренессанс выполнил прогноз по чистой прибыли за 25 год, озвученный после 3 квартала. Да, по нижней границе, но тем не менее. Нельзя отрицать, что 4 квартал оказался успешным: от падения на 23,7% г/г за 9 месяцев перешли к росту: на 2,1% за 12 месяцев. ❗️Формальный плюс удалось получить благодаря пересмотру задним числом прибыли 24 года (с 11,1 до 10,8 млрд) в связи с переходом на МСФО 17. ❌  Именно новый формат отчетности и стал причиной слабого роста прибыли в 25 году. Долгожданная переоценка портфеля активов случилась (с 5 до 34,7 млрд рублей). Но значительная ее часть была убита ростом расходов по договорам страхования с 8,7 до 28,1 млрд руб. При этом, сам объем страховых премий вырос не так сильно (+21% г/г). Дело именно в изменении метода учета расходов и резервов, которое пошло не в пользу прибыли. 📃 С операционной точки зрения 25 год был для Ренессанса успешен. Стагнация в non-life сегменте (авто, ДМС) компенсировалась бурным ростом накопительного страхования жизни (+53,6% г/г). Но обратной стороной внедрения большого числа life-продуктов и стала та самая отрицательная переоценка по новому стандарту. В итоге, в среднесрочной перспективе Ренессанс ничего не выиграл от роста премий. 💵 Что касается валютной переоценки, то ее влияние не так уж существенно, как пишут некоторые аналитики. В 25 году положительный эффект от укрепления рубля (+2,86 млрд) был скомпенсирован отрицательным (-3,09 млрд) по другим статьям. На выходе имеем сальдо, которым можно пренебречь на фоне резервов, переоценки портфеля и прибыли основного бизнеса. ❓А что дальше? Сможет ли Ренессанс переварить новые стандарты и перейти к росту прибыли в 26 году? Предпосылки для этого есть! ✔️ Сама компания планирует в 26 году превзойти прибыль 25, но цифр пока не дает. ✔️ Цель по росту страхового бизнеса: +6-14% г/г По мере снижения ставки, спрос на НСЖ будет замедляться. Но с точки зрения прибыльности, возможно это и неплохо, так как уже не придется создавать столько резервов. А портфель облигаций, тем временем, продолжит генерировать положительную переоценку. 📢Судя по заявлениям, менеджмент мыслит в том же направлении: «Мы ожидаем улучшение маржинальности в сегменте non-life на горизонте 3 лет, так как страховщики будут активнее фокусироваться на экономике страховой деятельности на фоне дальнейшего снижения ставки.» «Наша цель по Группе вернуться к рентабельности капитала (ROATE) выше 30%, что дает среднегодовой темп роста (CAGR) чистой прибыли в ~20% после 2026 года на горизонте 27-29 гг.» 🧮 Ренессанс оценивается в 4,8х прибылей 25 года, что означает примерно 10,5% дивдоходности при сохранении выплат в 50% от прибыли. Интересно ли это? Только при условии, если мы закладываем рост прибыли, желательно двузначный. Иначе, возвращаемся к извечному сравнению со Сбером. 📌 Предсказать прибыль Ренессанса достаточно сложно из-за большого числа переоценок и разнонаправленных статей. Как показала практика, детали способны свести на нет даже результаты большого тренда (снижения ставки и переоценки портфеля). А менеджмент расскажет вам об этом, но только постфактум. Прямо сейчас я бы не делал резких движений и подождал отчета за 1 квартал. $RENI ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @Investokrat

📱 VK размещает облигации: как это отразится на инвесторах в акции 🧐 VK объявила о планах разместить биржевые облигации на 10 млрд руб. сроком на 3 года. Размещение ожидается во второй половине апреля. Разберемся, зачем это компании и стоит ли ожидать каких-либо изменений в инвесткейсе. 📈 Операционные результаты и способность компании генерировать EBITDA начали улучшаться. По итогам 2025 года EBITDA достигла 22,6 млрд руб. после убытка годом ранее. При этом положительную EBITDA показали все основные сегменты бизнеса, что говорит о возможном возвращении к операционной эффективности. 📊 По итогам 2025 года чистый долг сократился более чем в 2 раза, а показатель Net debt / EBITDA улучшился до 3,6x. При этом менеджмент ориентируется на среднесрочную цель 2–3x, что приблизит компанию к более комфортному уровню долговой нагрузки с учетом ожиданий по снижению ставок. 💰 Теперь к самой сделке. Привлеченные средства планируется использовать для рефинансирования текущих краткосрочных обязательств, поэтому размещение облигаций не предполагает роста общего долга. График погашения остается комфортным (а после размещения еще улучшится): на конец 2025 года у VK было около 33 млрд руб. свободных денежных средств, а выплаты по долгу в 2026 году составляют около 24 млрд руб. Таким образом, кэша уже хватает на обслуживание текущих обязательств. ☝️ Еще один важный момент — стоимость долга. Средняя ставка по текущему долговому портфелю VK ниже 10%, что заметно лучше рыночных условий. С учетом объявленного размера привлечения, существенного влияния на эту ставку не ожидается, даже с учетом текущего уровня ставок (у VK вполне комфортный рейтинг — AA(RU) по версии АКРА, который дает возможность занимать по неплохим ставкам). 📌 Резюмируя, размещение выглядит как стандартная облигационная история. Компания не увеличивает общий объем долга, но сокращает краткосрочную долговую нагрузку, сохраняя при этом фокус на эффективности. Новость является нейтральной, так что можно не переживать. $VKCO ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @Investokrat

🏗 СИБУР формирует новый нефтехимический кластер. Часть 2. ☝️ На этом инвестиционный цикл СИБУРа не заканчивается. В Нижнекамске строятся новые мощности по стиролу и полистиролу, модернизируется производство металлоценового полиэтилена, а в Казани формируется научно-производственный кластер, включая катализаторную фабрику и исследовательский центр. 📊 Если посмотреть на финансовые показатели Казаньоргсинтеза, видно, что бизнес находится в фазе масштабной трансформации. По итогам 2025 года выручка составила около 99,9 млрд руб., EBITDA — 23,5 млрд руб., а чистая прибыль — 7,3 млрд руб. Основной фокус сейчас смещен на инвестиции и расширение производственной базы, капекс достиг 41 млрд руб. за период против 22 млрд годом ранее. ✔️ Отчетность СИБУРа в феврале показала, что реализация ключевых инвестиционных проектов – в центре внимания. СИБУР прошел пик финансирования инвестцикла в прошлом году. У компании на балансе значительный объем активов в стадии строительства – он превышает 800 млрд руб. на конец года (это более 80% чистого долга всего холдинга). При этом, часть активов, как указано выше, уже переходит в операционную фазу, создавая фундамент роста операционных и финансовых показателей. 📌 Резюмируя, синергия между всеми предприятиями СИБУРа, включая Казаньоргсинтез и НКНХ, продолжается. И нефтехимический кластер в Татарстане, спецификой которого является дальнейшая диверсификация продуктового портфеля СИБУРа за счет новых производств, является тому подтверждением. Мы видим как рождаются новые проекты, в рамках которых происходит переход от сырья до высокомаржинальной продукции. Краткосрочно это приводит к росту инвестиций, но стратегически компания усиливает вертикальную интеграцию и расширяет выпуск более сложных полимерных продуктов. Такие производства сейчас становятся особенно важными, в условиях геополитической и макроэкономической нестабильности. ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. @Investokrat

🏗 СИБУР формирует новый нефтехимический кластер. Часть 1 🧐 Сейчас внимание инвесторов снова приковано к сырьевым рынкам. Эскалация конфликта вокруг Ирана затронула значительную часть Ближнего Востока и спровоцировала рост цен на энергоносители. Нефть поднялась выше 110 USD за баррель, а котировки цен на газ заметно выросли как в Европе, так и в Азии. Для нефтехимии это критически важный фактор, поскольку нефть и особенно газ являются основным сырьем для производства полимеров. 📝 Нефтехимическая продукция — прежде всего полиэтилен, полипропилен и другие синтетические полимеры, используется практически во всех отраслях: от упаковки и текстиля до бытовой техники и транспорта. Поэтому колебания цен на сырье напрямую влияют на себестоимость продукции и экономику всей отрасли. 🇷🇺 У российской нефтехимии есть важное отличие от европейских и азиатских производителей. В России, несмотря на некоторые элементы рыночного ценообразования, цены на газ в значительной степени регулируются государством. Это снижает ценовую волатильность и делает стоимость сырья более предсказуемой для нефтехимии, удобрений и других отраслей. ☝️ В конце прошлого года я уже делал подробный разбор бизнеса СИБУРа — крупнейшего игрока российской нефтехимии. На фоне текущей сырьевой конъюнктуры интересно посмотреть, как развивается компания и какие изменения происходят в ее производственной базе. 📈 В феврале СИБУР опубликовал годовые результаты по МСФО, а на днях отчитались две публичные дочерние компании – Нижнекамснефтехим и Казаньоргсиньтез. 📊 Как в рамках февральской публикации, так и сейчас подтвердился тезис про активную фазу инвестиций СИБУРа – для Татарстана это особенно актуально. По итогам 2025 года инвестиции в строительство новых производств на площадках Казани и Нижнекамска выросли до 148 млрд руб., что примерно на 54% больше, чем годом ранее. По сути, компания формирует крупный производственный и научно-технологический кластер вокруг текущих и строящихся объектов. 🧐 Так, например, важным вкладом в создаваемую вертикально-интегрированную Группу стал запуск комплекса ЭП-600 в Нижнекамске — это один из крупнейших проектов российской нефтехимии последних лет. Он обеспечивает сырьем сразу несколько перерабатывающих производств внутри холдинга и постепенно меняет конфигурацию всей производственной цепочки. 📈 Благодаря запуску комплекса значительно выросли поставки этилена на Казаньоргсинтез — по итогам 2025 года они увеличились на 81% г/г. Фактически речь идет о более глубокой интеграции предприятий внутри СИБУРа: часть продукции Нижнекамска теперь перерабатывается на казанской площадке. 💼 Параллельно компания запускает новые технологические направления. В 2025 году была получена первая продукция на производстве гексена мощностью более 50 тыс. тонн в год — стратегически важного компонента для выпуска современных премиальных марок полиэтилена. Производительности установки достаточно, чтобы обеспечить сырьем производство более 3,3 млн тонн полиэтилена премиальных марок ежегодно. В 2025 году было также завершено строительство Лушниковской парогазовой установки на Казаньоргсинтезе (ПГУ-250) – важный элемент в повышении энергоэффективности производства, который также позволит сократить выбросы CO2 за счет вовлечения вторичного энергоресурса. $KZOS $KZOSP $NKNC $NKNCP #СИБУР Продолжение следует...

🏦 МТС Банк: меньше комиссий, больше процентов В 25 году МТС Банк нарастил прибыль по МСФО на 16,7% г/г. Если кратко описывать причины успеха - это рост чистого процентного дохода в сочетании со снижение резервов. 🚀 ЧПД вырос на 10,7% г/г с 41,6 до 46 млрд руб., расходы на резервы сократились с 30,9 до 24,7 млрд. На выходе имеем 21,2 млрд дохода по сравнению с 10,7 млрд годом ранее. Все это очень позитивно, но с нюансами. Важно посмотреть, что скрывается «под капотом» успеха. ❌💼 Первое - сокращение кредитного портфеля на 12,2% г/г. МТС Банк весь год активно оптимизировал портфель, активно урезая самую рискованную его часть (рассрочки) и наращивая более консервативную (кредитные карты). 📢 Тезис подтверждают и слова менеджмента (Председателя Правления Эдуарда Иссопова): Мы отказались от стратегии «роста любой ценой» в пользу фокуса на маржинальности продуктов и высоком кредитном качестве заемщиков. 🇷🇺 Во-вторых, банк размыл риски приобретением огромного пакета ОФЗ с дисконтом у материнской компании (АФК Системы), снизив давление на капитал. Подробнее писал об этом здесь. 🤔 На фоне двукратного роста ЧПД за вычетом резервов, прибавка прибыли на 16,7% уже не кажется значительной. Возникает вопрос: куда потерялась часть маржи? ✔️ Первое, что стоит отметить —на 25,9% сократились комиссионные и прочие доходы. Главным фактором снижения стал провал в агенстких вознаграждениях за продажи страховых продуктов. Конкуренция на страховом рынке усиливается, а модели продаж переживают структурную перестройку. ✔️ Рост налога на прибыль и эффекты отложенного налогообложения (которые в банках довольно сложны для учета) привели к скачку налога на прибыль с 0,6 до 4,3 млрд рублей. В результате, от +44,7% прироста доналоговой прибыли осталось +16,7%. Хорошая новость в том, что высокая налоговая база может стать драйвером роста прибыли по итогам 26 года! 🧮 МТС Банк оценивается в 3,5 прибыли и 0,4 капитала. На первый взгляд, оценка кажется аномально низкой, особенно с учетом бурного роста процентной прибыли. Причина дисконта кроется в слабом (по меркам сектора) ROE, который составил 14,5% в 25 году, снизившись на 0,6 п.п. При этом, 3 и 4 кварталы были довольно хороши: ROE удержался на уровне 24,4% и 19% соответственно. Было это разовым всплеском или новой нормой? Ответ на вопрос, во многом, определит дальнейшую судьбу котировок. 📌 МТС Банк - неоднозначная история. Потенциал роста есть, но он зависит от большого числа вводных и предсказать конечный результат довольно сложно. Бумага подойдет в качестве агрессивной идеи на небольшую долю портфеля. Основные позиции в банковском секторе лучше оставить Сберу (#SBERP) и Т-Технологиям (#T), на мой взгляд. $MBNK ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🏦 Мосбиржа: застой пока не преодолен На графике видно, что комиссионный доход Мосбиржи постепенно растет. Но этого пока не хватает, чтобы перекрыть выпадающий процентный доход, который снижается вместе со ставкой ЦБ. В сухом остатке, общий операционный результат оставляет желать лучшего. Что может исправить ситуацию? ✔️ Новый виток роста ставки Но о таком сценарии даже думать не хочется. Кризисные процессы в экономике затмят собой локальный позитив для отдельных акций. ✔️ Снижение издержек Биржа пытается работать в этом направлении. В 25 году траты на персонал сократились с 25,1 до 22,7 млрд руб. Однако, рост других статей (амортизация, маркетинг и т.д) помешали снизить всю расходную часть, она выросла на 12,3% г/г. ✔️ Ускоренный рост комиссионного дохода Это наиболее здоровый вариант, но одновременно самый сложный для реализации. Объемы торгов ведут себя разнонаправленно. Рынок акций переживает упадок, но он и не играет ключевой роли для биржи (вопреки расхожему мнению). Наибольший вклад в комиссии вносят денежный и срочный рынки, растущие в 4 квартале на 22% и 48,3% г/г в объеме торгов. Денежный рынок продолжает оставаться в фаворитах на фоне высокой ставки, а частные инвесторы прониклись торговлей фьючерсами на газ, нефть и металлы. Пожалуй, не таким бы я хотел видеть рынок. Но в текущих условиях пока сложно представить возврат массового интереса к акциям и IPO. 📉 Как итог, чистая прибыль сократилась на 28% г/г до 57,7 млрд руб. Что дает ориентир по дивдоходности от 7,3% до 14,6% (в диапазоне доли выплаты от 50% до 100%). Уже надоевшее сравнение со Сбером снова не в пользу Мосбиржи. Причем, как с точки зрения текущих показателей, так и перспектив роста прибыли в 26 году. 💰 За 25 год было рекомендовано выплатить 19,57 рублей дивидендов на акцию. Это 77% от прибыли и 11,2% доходности. 📌 Мосбиржа продолжает оставаться крепким, устойчивым и зарабатывающим монополистом. Однако, сейчас на рынке есть более интересные альтернативы в финансовом секторе. $MOEX ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🧪 «Химмед» расширяет производство ⚖️ Пока одни компании сокращают производство из-за текущей экономической конъюнктуры, другие наоборот, пользуются случаем и наращивают свои активы. Как известно, кризис приносит не только проблемы, но и возможности. Компания «ХимМед» продолжает придерживаться своей стратегии развития производства. Но давайте обо всем по порядку. ✔️ Пару слов про сам бизнес. «ХимМед» является многопрофильным холдингом и к ключевым направлениям деятельности можно отнести разработку (НИОКР), производство и поставки высокотехнологичной продукции для науки, медицины и промышленности. Сюда входит широкий спектр продуктов и услуг, от реактивов и расходных материалов до сложного лабораторного оборудования. 📈 Предлагаемый ассортимент товаров уже включает более 2,5 млн наименований и активно растет доля товаров собственного производства. И это одно из главных направлений принятой в конце прошлого года стратегии развития до 2035 года. Доля собственной продукции продолжит расти для укрепления технологического суверенитета и снижения зависимости от импорта в ключевых для отрасли направлениях. В целом стратегия бизнеса будет основывается на собственных разработках и собственном производстве на базисе уже имеющейся дистрибуции. 📊 Говоря про цифры, менеджмент ожидает роста выручки к 2030 году до 22 млрд руб. (с 6,3 млрд руб. в 2024 году). Рентабельность EBITDA должна вырасти с текущих 13% до 29% за 5 лет. Это будет обеспечено в первую очередь наращиванием собственного производства, о чем писал выше. Доля собственного производства должна достичь 30+% от выручки к 2030 году с текущих 10%. 💰 Но слова-словами, а нам, как инвесторам, нужно следить за реальными делами, фактами и динамикой показателей. И здесь уже появляются первые проекты, которые станут заделом для будущего роста, несмотря на то, что стратегия была принята относительно недавно. 🧐 Вышла новость, что на территории бывшего Подольского химического завода «ХимМед» создаст производственно-складской кластер для выпуска микро- и малотоннажной химии. Для этих целей были приобретены два здания общей площадью 15 000 кв. м и прилегающая территория площадью 3 000 кв. м. что станет центром производства собственной продукции. Суммарный объем инвестиций в приобретение комплекса и его модернизацию более 1 млрд.руб. ☝️ Инвестиции в технологичное производство в сложившихся геополитических условиях стали необходимостью, в которую кто-то до сих не верит. Нам больше нельзя полагаться на внешних «партнеров», особенно западных. Только собственное производство, технологии и сырье позволят наращивать экономику и промышленность. Так что эти вложения точно окупятся и здесь выиграют те компании, кто первым начнет развивать все внутри страны и займет определенную долю рынка. 💻 Также отмечу, что новые производства «ХимМеда» закрывают сразу две важные потребности. Во-первых, улучшатся логистические возможности компании, за счет удобного расположения кластера. Во-вторых, они позволят нарастить производство особо чистых кислот до 50 тыс. л. и реактивов, которые используются в том числе в микроэлектронике. Другими словами, новые мощности, как и вся стратегия компании, хорошо вписываются в стратегию развития РФ по технологическому суверенитету и импортозамещению, а также в рамки нацпроекта «Новые материалы и химия». 🩻 Помимо реагентов, компания в новом кластере планирует консолидировать полный цикл производства оборудования. Сюда войдут приборы для различных отраслей и задач, от ультрафиолетовых и рентгеновских ламп до спектрометров и вакуумных насосов. 📌 Резюмируя, приятно видеть в РФ рост числа производственных компаний, а не только сырьевых. Это позволит сохранять добавленную стоимость внутри страны, создавать новые рабочие места и в целом позитивно скажется на экономике. Надеюсь, со временем данные компании получат публичный статус и мы тоже сможем в них инвестировать. Буду держать вас в курсе важных новостей и событий. #Химмед ❤️ Если разбор оказался полезным — поддержите лайком.

🏦 ЦБ снижает ставку: что делать инвесторам? 🛬 Прямо сейчас мы находимся в цикле смягчения ДКП. Медленнее, быстрее, с паузами - но «ключ», так или иначе, снижается. А вероятность увидеть 12% к концу года растет. Эта цифра является консенсусом многих аналитиков на данный момент. Что покупать в таких условиях? 🔥 С одной стороны, экономика все больше погружается в рецессию, а геополитические риски только нарастают. А значит, время активных инвестиций в акций еще не пришло. ❗️ В корпоративных облигациях рисков накопилось не меньше. Несмотря на снижение ставки, мы вошли в шторм кредитного риска (о чем говорит статистика дефолтов). В 25 году их число выросло с 25 до 48. Поэтому, здесь нужно тщательно подходить к анализу и выбору эмитентов, обращая внимания не только на доходность и кредитный рейтинг. 🛡 Золото стоит уже недешево и целесообразность его покупок на текущих уровнях под вопросом. Особенно, если горизонт инвестирования относительно небольшой (до 3 лет). Где найти тихую и доходную гавань? ✔️ Остается 2 варианта: ОФЗ и вклады. В ОФЗ кредитный риск минимален. Но дефицит бюджета и навес предложения новых выпусков могут помешать длинным бумагам расти даже на активном снижении ставки. 💼 Поэтому, если ваш горизонт инвестирования до 3 лет, то можно поискать отдельные интересные идеи даже на вкладах. Банки тоже сейчас конкурируют за ликвидность и порой дают очень интересные предложения по доходности. Для удобства отбора самых доходных предложений можно пользоваться разными скринерами. 🏦 Бесплатных и удобных скринеров по вкладам не очень много, у Яндекса, например, мне понравился интерфейс. Для анализа вкладов, в отличие от облигаций, достаточно указать 3 параметра, сумму вклада, срок вклада и наличие/отсутствие пополнений и снятий. Яндекс посещаю чаще, поэтому смотрю обычно на нем. ☝️ ОФЗ в моменте дают около 14% годовых, по вкладам можно найти предложения с доходностью от 16%. И пока еще есть есть время зафиксировать высокую доходность, которая позволит не просто сохранить средства от инфляции, но и заработать! Главное помнить, что доходность вкладов, как и ОФЗ, будет снижаться вместе со ставкой ЦБ, а значит, лучше принимать решение уже сейчас. 💼 В моем портфеле на долю вкладов приходится около 10% и доходность превышает 17%. Как видим по скринеру, пока еще на рынке такие предложения остаются, хоть и не так много, как месяц назад. #вклады #ОФЗ ❤️ Если разбор оказался полезным — поддержите пост лайком. @Investokrat

💎 Алроса: разворот цикла отменяется? ❌ Акции Алросы забыты рынком и пылятся на полочке. Заслуженно ли это или пора присмотреться, пока все отвернулись? 😔 Причина недовольства бумагой понятна. За 4 года цена на алмазы почти уполовинилась. Но самое неприятное, что падение идет непрерывно, а попытки стабилизации пока тщетны. Цена падает не случайно, в секторе накопился комплекс проблем и рисков: ✔️ Профицит алмазов в Индии, на которую приходится львиная доля рынка огранки. ✔️ Торможение роста крупнейших экономик после разгона стимулирующими мерами в 21 году, рост инфляции и напряженности. ✔️ Пошлины Трампа, частичный уход от повестки глобализма. ✔️ Рост популярности синтетических камней. ✔️ Вишенка на торте (конкретно для Алросы) - крепкий рубль. 🤔 Ключевой вопрос сейчас: мы все еще внутри циклического спада и ждем восстановления, или же парадигма отношения к бриллиантам сменилась? Ответить однозначно сложно, но надо признать, что факторы против алмазов достаточно сильны и убедительны. Поэтому, я бы не рассчитывал на быстрый разворот. 😴 В таком случае, с покупкой акций Алросы можно не торопиться и ждать сигналов к изменению рынка ВНЕ позиции. На мой взгляд, лучше упустить начальную фазу роста и зайти в процессе, чем просидеть еще несколько лет без результата. ❗️Также, чем дольше придется ждать, тем сильнее будет подтачиваться баланс Алросы. Уже сейчас ND/EBITDA = 1,5x. При этом, компания ничего не зарабатывает: свободный денежный поток в 25 году составил -13,6 млрд руб., годом ранее: -17,6 млрд. На рост чистой прибыли с 19,2 до 36,2 млрд руб. можно не обращать внимания, так как он искажен продажей проекта «Катока». Скорректированная прибыль: 10,5 млрд. Считать мультипликаторы сейчас бессмысленно, они будут искажены. Остается только ждать. Все что может сделать Алроса сейчас - еще продать активы и снизить капекс (что уже происходит, он сократился с 59,9 до 49,4 млрд). 📌 В конце добавлю, что алмазы (в отличие от нефти, газа, удобрений, зерна) - продукт не первой и даже не второй необходимости! Если проблемы на нефтяном рынке могут вызвать серьезные проблемы в мировой экономике, то отказавшись от натуральных алмазов, мир почти ничего не потеряет. Что делает их перспективы более туманными. $ALRS ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🏦 Совкомбанк: сменяемость сложностей 📊 Для Совкомбанка 25 год оказался сложнее, чем 24. Банк заработал 53 млрд руб. чистой прибыли и показал ROE = 15% против 77 млрд и 26% годом ранее. Прибыль на акцию снизилась еще сильнее (-38% г/г) из-за допэмиссии под покупку Хоум Банка. 📈 С доходной частью у банка все в порядке. ЧПД вырос на 12% г/г (даже несмотря на высокую стоимость фондирования). Чистая процентная маржа прошла локальное дно в 1-2 кварталах (как и прибыль ), а в годовом выражении осталась примерно на том же уровне (небольшое снижение с 5,4% до 5,3%). ⚙️ Комиссионные и небанковские доходы увеличились на 24% г/г. Лизинг, страхование, электронная платформа и wealth management - все растет двузначными темпами, несмотря на проблемы в экономике. Совкомбанк крепко стоит на ногах и наращивает долю рынка, забирая ее у более слабых локальных игроков, не имеющих такого доступа к фондированию. 🤔 Получается, что основной драйвер Совкомбанка уже сработал? Но не так, как этого ждал рынок. Маржа разжалась, а вот прибыль не выросла. Частично - да. Но важно разобрать причины снижения прибыли. ✔️ Во-первых, на итоговый результат по году повлияло очень слабое 1 полугодие. В 1 и 2 кварталах ЧПМ составила 4,3% и 4,7% - что ниже уровня прошлого года. 👌 Окончательно ЧПМ разжалась в 4 квартале и составила 6,4% (практически на уровне сверх успешного 23 года). Если получится ее удержать на текущем уровне, прибыль банка в 26 году может даже превысить результат 24 года. Что может помешать реализации позитивного сценария? ✔️ Опережающий рост операционных расходов: +20% г/г. В 26 году менеджмент ждет, что доходы будут расти быстрее расходов. И это обнадеживает. ✔️ Резервы (без учета разового расхода после приобретения Хоум Банка) выросли с 68,6 до 81 млрд руб. Но, опять-таки, в квартальной динамике видим прохождение пика во 2 квартале и последующее снижение, что тоже дает оптимистичные надежды. ✔️ Снижение прочих доходов с 45 до 27 млрд руб. В первую очередь, это влияние отрицательной валютной переоценки. Но такое сложно предсказать, остается ждать выхода на первый план банковских доходов. 🧮 Совкомбанк оценивается в 5,7 прибылей и 0,8 капитала. Это дороже Сбера по прибыли и дешевле по капиталу (за счет более низкого ROE). Но у Сбера, в отличие от Совкомбанка, сложно ждать такого роста ЧПМ. 📌 Совкомбанк осторожен с дивидендами и пока их не платит, чтобы спокойно пройти период повышения нормативов ЦБ. На мой взгляд, потенциальная доходность и риски в акциях Совкомбанка балансируют друг друга. И если вы агрессивный инвестор, то в этих акциях может быть идея. $SVCB ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🧬 Genetico: генетическая диагностика выходит на новый уровень 🧐 Инвесторы часто рассуждают о технологических укладах. Когда-то драйвером роста мировой экономики были железные дороги, затем — нефть и тяжелая промышленность, позже мир перевернули электроника и интернет. ☝️ Сегодня все больше аналитиков говорят о том, что следующим технологическим укладом могут стать биотехнологии и генетика в совокупности с искусственным интеллектом. И если эта гипотеза хотя бы частично верна, то за компаниями из этого сектора определенно стоит внимательно следить уже сейчас. 📝 На этом фоне довольно интересная новость вышла у отечественного представителя сектора - Центра Genetico. 🧪 Компания активно развивает технологии преимплантационного генетического тестирования (ПГТ) — диагностики эмбрионов на этапе ЭКО еще до переноса в полость матки. Проще говоря, речь идет о возможности выявить риск генетических заболеваний у будущего ребенка на максимально ранней стадии. ❗️И сейчас компания патентует новые технологии ПГТ, которые, по оценкам специалистов, способны снизить риск рождения детей с генетическими заболеваниями на 30–50%. ✔️ Я не эксперт в данной сфере, но когда вижу такие цифры, начинаю немного иначе оценивать саму отрасль. Потому что переход от красивых презентаций к реальной медицине и профилактике на уровне генетики уже идет. ☝️ Но ключевой момент даже не в самих патентах. С 2026 года генетическое исследование эмбрионов включено в процедуру ЭКО по ОМС. Государство фактически признало генетический скрининг частью стандартной медицинской практики. 📈 И это существенно меняет масштаб потенциального рынка. Сама процедура ЭКО уже давно стала распространенной. По данным отрасли, ежегодно проводится более 180 тысяч циклов, и примерно каждый седьмой из них сопровождается генетическим тестированием эмбрионов. ✔️ Если же учитывать, что 15–17% пар сталкиваются с проблемой бесплодия, а значительная часть этих случаев связана именно с генетическими факторами, становится понятно, почему направление генетической диагностики постепенно выходит на первый план. 🇷🇺 И здесь Genetico имеет значительную фору по сравнению с аналогами. Компания начала внедрять технологии ПГТ в России еще в 2011 году и за это время успела накопить довольно серьезную экспертизу. За годы работы в лаборатории было протестировано более 80 тысяч эмбрионов, а для диагностики разработаны тест-системы для более чем 140 моногенных заболеваний. 💻 Фактически это уже полноценная технологическая платформа, а не просто лаборатория. Особенность ПГТ-М, например, заключается в том, что для каждой семьи создается индивидуальная тест-система, учитывающая уникальные генетические особенности родителей. На разработку таких решений может уходить несколько месяцев — и именно здесь накапливается ключевая экспертиза. ☝️ Такие технологии довольно сложно масштабировать быстро — их нужно нарабатывать годами. 📝 В этом контексте слова основателя компании Артура Исаева звучат довольно показательно. Он неоднократно говорил о том, что генетический скрининг должен стать стандартной практикой для всех семей, планирующих беременность, чтобы риски генетических заболеваний выявлялись заранее, а не после рождения ребенка. ☝️ И это уже находит свое отражение в реальной жизни. Медицина постепенно меняется. От лечения последствий она все больше движется в сторону ранней диагностики и профилактики. Генетика становится частью повседневной медицинской практики, а не только сложной научной областью. ✔️ Поэтому новость про патенты и включение ПГТ в систему ОМС является важным сигналом, что генетическая диагностика начинает переходить из нишевого направления в более массовый медицинский инструмент. 📌 Резюмируя, если тренд продолжится, генетические технологии могут стать одним из новых векторов развития медицины. И здесь выиграют компании, которые начали развивать направление задолго до того, как рынок стал массовым. $GECO ❤️ Если пост оказался полезным — поддержите лайком. @Investokrat

🏗 АПРИ: сильные продажи и новый облигационный выпуск с доходностью до 28% 🏦 Рынок облигаций сейчас переживает довольно интересный момент. С одной стороны, ключевая ставка все еще остается высокой, а значит и доходности новых размещений по-прежнему привлекательны. С другой — многие инвесторы уже закладывают ожидания продолжения смягчения денежно-кредитной политики. Ближайшее заседание ЦБ по ставке ждем в эту пятницу. ✔️ В текущих условиях разумно фиксировать доходность на среднесрочную перспективу. Но делать это лучше через надежных и желательно растущих эмитентов. Облигации голубых фишек и ОФЗ скатились по доходности до 14%, что у многих уже не вызывает интереса. Но во 2 и 3 эшелонах еще остаются эмитенты, предлагающие более высокий процент по своим бумагам. ☝️ Главное, выбирать качественные компании, которые смогут обслуживать свой долг. И как правило это представители реального сектора, где за высокой доходностью стоит понятный операционный бизнес и материальные активы. Один из таких кейсов — новое размещение от девелопера АПРИ. ✔️ Но прежде чем обсуждать сам выпуск, давайте пробежимся по вышедшим операционным результатам. И здесь динамика получилась довольно неожиданной. 📈 За январь–февраль 2026 года объем продаж у АПРИ вырос более чем в 5 раз год к году. В натуральном выражении продажи увеличились с 5,7 тыс. до 31 тыс. кв. м, а в денежном выражении сумма заключенных договоров выросла с 0,87 млрд до 4,74 млрд рублей. 🧐 Если учитывать сделки февраля, регистрация которых пройдет уже в марте, показатель выглядит еще сильнее — 35 тыс. кв. м и 5,37 млрд рублей, что более чем в 6 раз выше уровня прошлого года. 📈 Для текущей фазы рынка недвижимости такие цифры выглядят довольно сильно. Особенно если вспомнить, сколько разговоров было о возможном охлаждении спроса после изменения условий льготной ипотеки. ✔️ У АПРИ здесь есть несколько факторов, которые играют на стороне компании. Во-первых, значительная часть проектов находится в высокой стадии готовности, что традиционно лучше продается в периоды неопределенности. Во-вторых, компания старается не стимулировать спрос распродажами, а удерживать цену. ✔️ И это, кстати, видно в цифрах. Средняя цена реализации в январе–феврале 2026 года выросла на 7% год к году — до 167,6 тыс. руб. за кв. м. То есть продажи растут не за счет скидок, а одновременно с ценой. Для девелопера это довольно выгодная комбинация. Теперь к размещению. 📊 АПРИ планирует разместить облигации серии БО-002Р-14. ➖ Объем размещения: до 2 млрд руб. ➖ Срок обращения: 5 лет ➖ Наличие оферты: нет ➖ Наличие амортизации: ДА, начиная с 4 года обращения ➖ Тип купона: фиксированный (постоянный) ➖ Размер купона: до 25%, что ориентирует на эффективную доходность до 28,08% ➖ Частота выплат купона: ежемесячно ➖ Кредитный рейтинг: «BBB-« от “НРА” и “НКР” со стабильным прогнозом ➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования) 🗓 Сбор заявок ожидается с 31.03.2026. 💰 Привлеченные средства компания планирует направить на развитие новых проектов. В частности, речь идет о строительстве санаторно-гостиничных комплексов в Кисловодске и Ессентуках, а также развитии проекта в Ростовской области. Суммарный потенциал застройки по этим проектам оценивается примерно в 550 тыс. кв. м. ☝️ То есть деньги пойдут не на латание баланса, а на расширение бизнеса. ❗️Конечно, девелопмент остается довольно цикличной отраслью и многое здесь зависит от макроэкономики — ставок, ипотеки и общего состояния спроса. Но если смотреть на динамику продаж, то компания пока уверенно проходит этот непростой период. 📌 Резюмируя, АПРИ выглядит довольно устойчиво даже в текущих экономических условиях. Предлагаемая доходность по облигациям весьма привлекательная и позволит зафиксировать хороший доход на 3 года с последующим возвратом части вложенных средств через амортизацию. Но девелопмент остается цикличной отраслью, поэтому участвовать в размещении стоит аккуратно — выделяя под такие бумаги разумную долю портфеля. #АПРИ ❤️ Если было полезно — поддержите лайком

📈 CFD: как инвестировать в иностранные активы без их покупки Получил интересный вопрос на тему того, какие риски и преимущества дают CFD. На нашем рынке этот инструмент относительно новый и пока не пользуется большой популярностью у частных инвесторов. Тем не менее, понимать принцип его работы будет полезно, а кто-то может решит и попробовать. CFD (Contract for Difference) — это контракт на разницу цен. Такой инструмент позволяет зарабатывать на изменении стоимости актива, не покупая его напрямую. По сути, инвестор заключает контракт с брокером: прибыль или убыток зависит от того, как изменилась цена базового инструмента. Цена CFD при этом повторяет котировку акции, индекса, криптовалюты или ETF. 📊 Простой пример. Акция Apple стоит 200 USD. Инвестор открывает CFD на эту акцию. Если цена вырастет до 210 USD — прибыль составит 10 USD на контракт. Если цена снизится до 190 USD — будет убыток 10 USD. При этом реальная акция не покупается — торговля идет только разницей цен. 🌍 В российской практике CFD обычно предлагаются через лицензированных брокеров. Такой формат позволяет получать экспозицию на иностранные активы без прямой покупки бумаг на зарубежных биржах. Для многих инвесторов это стало способом работать с глобальными рынками в условиях ограничений и инфраструктурных рисков. 📊 Через CFD можно открывать позиции на акции крупнейших мировых компаний (Apple, Tesla, Nvidia), биржевые фонды (ETF), а также ключевые индексы вроде S&P 500 или NASDAQ. Все расчёты происходят внутри брокера, а инвестор получает прибыль или убыток от изменения цены базового актива. ✔️ Один из ключевых плюсов инструмента — гибкость. CFD позволяют открывать позиции как на рост рынка (лонг), так и на падение (шорт). Кроме того, иногда используется кредитное плечо — например 2:1, которое позволяет управлять позицией, превышающей собственный капитал инвестора (больше подходит для спекуляций). 💰 Некоторые брокеры также начисляют выплаты, эквивалентные дивидендам. Если по базовой акции происходит дивидендная выплата, держатели длинных позиций по CFD могут получить аналогичную компенсацию на счёт. ➕ У инструмента есть очевидные преимущества: доступ к иностранным рынкам, широкий выбор инструментов, возможность зарабатывать на падении активов или хеджировать свои портфели. Для инвестора это способ получить экспозицию на глобальные рынки без прямой покупки зарубежных бумаг. ⚠️ Но есть и важные ограничения. CFD — это внебиржевой инструмент, поэтому инвестор не владеет активом напрямую, как писал выше. Кредитное плечо увеличивает не только потенциальную доходность, но и риски. Кроме того, за перенос позиции через ночь может взиматься комиссии (свопы). И, конечно, ключевым фактором остается надежность брокера. 📌 В итоге CFD — это инструмент для торговли ценой актива, а не владения им. Он может быть удобным способом получить доступ к мировым рынкам и использовать более гибкие стратегии торговли. Но из-за повышенных рисков такие сделки требуют аккуратного управления капиталом и понимания механики инструмента. ❤️ Ставьте реакции, если интересны посты про разные инструменты инвестирования! @Investokrat

⛏️ Полюс: переходный год и ставка на следующий цикл роста 📈 В прошлом году золото стало одним из лучших активов по доходности. В долларах цена унции выросла более чем на 60%. И значительная часть этого роста пришлась на 2 полугодие. Сегодня проанализируем, как чувствует себя крупнейший представитель сектора в РФ - компания Полюс. 📝 По итогам 2025 года производство золота составило 2,53 млн унций, что на 16% ниже уровня 2024 года. Одновременно добыча руды сократилась на 19% г/г — до 79,4 млн тонн. Снижение показателей плановое. Компания анонсировала его в начале 2025 года и продолжает выполнять озвученные ранее прогнозы. ☝️ Полюс начал активно переходить на новые очереди разработки карьеров, где сначала приходится добывать, в основном, пустую породу, прежде чем добраться до более богатой руды. ✔️ И это очень хорошо видно по вскрышным работам, объем которых в 2025 году вырос на 31% г/г и достиг рекордных 189 млн кубометров. Проще говоря, текущая просадка производства носит плановый характер. 📈 Одновременно с этим операционная эффективность постепенно растет. Объем переработки руды в 2025 году увеличился на 4% г/г и достиг 52,6 млн тонн, а коэффициент извлечения золота вырос до 84,6% (+0,4 п.п. год к году). Особенно заметно улучшение на Наталке, где благодаря внедрению новых технологических решений коэффициент извлечения достиг рекордных 80%. 💰 С финансовой точки зрения бизнес чувствует себя еще увереннее. Выручка по итогам 2025 года выросла на 19% г/г до 8,7 млрд долл., а EBITDA достигла 6,35 млрд долл. (+12% г/г). Главный драйвер — конечно же, цены на золото. В последние годы желтый металл снова стал той самой «тихой гаванью» для капитала на фоне геополитической турбулентности и растущей неопределенности в мировой экономике. ✔️ В такие периоды у золота появляется дополнительный спрос. Центробанки активно наращивают резервы, инвесторы ищут защитные активы, и золотодобывающие компании часто оказываются в относительно комфортной позиции. 💰 При этом у Полюса сохраняется вполне комфортный баланс. Соотношение чистый долг / EBITDA на конец 2025 года составило всего 1,1х, что для крупного горнодобывающего бизнеса выглядит весьма консервативно. ☝️ И это несмотря на масштабные инвестиции. Капитальные затраты в 2025 году выросли на 73% г/г и достигли рекордных 2,2 млрд долл. Основная часть средств идет на развитие новых проектов и расширение существующих. В частности, активно продвигается проект Сухой Лог — одно из крупнейших неразработанных месторождений золота в мире. Также продолжается развитие Благодатного, где в текущем году ожидается запуск новой золотоизвлекательной фабрики и в следующем выход на проектную мощность. 📊 В краткосрочной перспективе это немного давит на производственные и финансовые показатели. Но именно данные проекты могут стать локомотивом будущего роста. И не только с точки зрения объемов, но и по содержанию золота в руде. 🌍 В мире не так часто открывают новые месторождения золота, а на существующих содержание золота ежегодно снижается. Это приводит к росту себестоимости добычи желтого металла. С проектом Сухой Лог Полюс сможет сохранить высокую маржинальность в то время, как у мировых аналогов она продолжит снижаться. 📌 Резюмируя, 2025 год для Полюса стал подготовкой к следующему этапу роста. Компания продолжила активно инвестировать в новые проекты и будущую добычу, при этом удерживая стабильное производство на уровне более 2,5 млн унций золота в год. 🧐 Если запланированные проекты будут реализованы в срок, то даже с текущих уровней котировки Полюса сохраняют потенциал для дальнейшего роста. $PLZL ❤️ Если разбор оказался полезным — поддержите лайком. @Investokrat