Чем характерен российский рынок акций

Почему алмазы упали в цене? Спойлер: больше не лучшие друзья девушек. В марте 2022 года индекс цен на бриллианты достиг максимальных исторических значений в 158 единиц. К декабрю 2025 года индекс упал до 85 единиц (-46%). С чем связано такое падение и означает ли оно, что эпоха люксовых бриллиантов подошла к концу? Разберемся с причинами роста стоимости. Все аналитики связывают рост цен, в первую очередь, с пандемией covid-19. Основные потребители алмазов (Индия) и бриллиантов (США и Китай) - это крупнейшие экономики мира, которые активно принимали меры по стимулированию спроса (снижали ключевые ставки, предоставляли льготы и ослабляли ограничения). На этом фоне основные горнодобывающие компании попали под ковидные ограничения и были вынуждены сократить производство, что привело к истощению запасов камней. А теперь представим, что случится с ценами, если 1) запасы продавцов истощены; 2) у крупнейших потребителей образуется излишек денежной массы; 3) в этих странах снимают длительные ковидные ограничения и ожидается рекордное количество свадеб; 4) по совместительству одна из этих стран выполняет 90% работ по огранке камней? Правильно, будет скуплено всё, что плохо лежит, а цены взлетят в космос. Теперь о причинах падения. Здесь всё несколько сложнее. В основном, падение связывается с улучшением технического процесса производства искусственных алмазов на фоне рекордных цен на натуральные камни. Так, если в 2020 году выращенный в лаборатории алмаз, весом в 1 карат (0,2 грамма) стоил 3400 фунтов стерлингов, то к 2025 году их стоимость снизилась до 892 фунтов и составляет всего 10-20% от стоимости природных алмазов. При этом искусственные алмазы НИКАК не отличаются от природных. Хуже того, что в США (крупнейшем потребителе ограненных камней) неукоснительно растет спрос на искусственные камни. Если в феврале 2023 года доля обручальных колец с искусственными камнями составляла 17%, то в феврале 2024 года она возросла до 36%. В то же время, Начальник корпоративных финансов «Алросы» Сергей Тахиев объясняет падение цены на алмазы накопленными избытками камней у индийских огранщиков: “Огранщики стали постепенно снижать запасы накопленного ранее сырья. При стабильном спросе со стороны потребителей ювелирной продукции огранщики из Индии стали меньше закупать у добывающих компаний: в 2023 году — меньше 100 млн карат алмазов и от 90 млн до 100 млн карат в 2024 году, а импортные цены снизились до $139 за карат в 2023 году и примерно до $130 за карат в 2024-м. При этом добыча алмазного сырья в доковидные времена составляла 145–155 млн карат в год, но снизилась примерно на 20%, до 110–120 млн карат в 2023–2024 годах.” Есть и ещё один важный момент, который нельзя не учитывать. Россия является крупнейшим поставщиком алмазов на мировом рынке (около 42 млн карат или 35% от общих мировых объемов продаж). Что произойдет, если исключить её из мирового рынка по средством санкций? Цены должны улететь вверх, потому что объем камней значительно сократится, а спрос останется прежним. Но на практике случилось иначе, часть российских поставок была заменена искусственными камнями (рост с 6-7 млн карат в 2022 году до 15 млн карат в 2025 году), другая продается Россией по сниженным ценам в обход санкций (29 млн карат в 2025 году). Это означает, что слухи о подавляющей переориентации рынка на лабораторные алмазы приувеличины. В следующий раз поговори о перспективах рынка и компании ALRS

Как выбрать акции? Лично мне, близок классический подход value and income. “Дедом” данного подхода можно назвать Бенджамина Грэма, которые изобрел Value Investing (стоимостное инвестирование). По мнению Грэма, рыночная стоимость не всегда отражает фактическое состояние дел в компании. Суть следующая: инвестор должен оценить внутреннюю стоимость компании исходя из стоимости активов и прибыли, а затем сравнить её с рыночной стоимостью. Если таким образом удалось обнаружить гэп (пробел), то компанию можно добавить в портфель и держать до тех пор, пока внутренняя и рыночная стоимость не выровняются. С течением времени стоимостное инвестирование пережило ряд трансформаций, которые превратили его в Value and Income: Во-первых, если Грэм концентрировался на компаниях, испытывающих временные трудности, но обладающих сильными материальными активами, то уже Баффет (ученик Грэма), выбирал компании с бессмертными бизнес-моделями, которые могут расти едва ли не бесконечно (Coca-cola, Wal-mart, American Express). Во-вторых, если компания находится в устойчивом финансовом состоянии, то она естественным образом генерирует сверхприбыль, которую можно вернуть акционерам в виде дивидендов. Если нам нужно держать бумагу годами, то пускай она создает денежный поток, который можно пустить на покупку дополнительных акций. В общем и целом, можно ещё долго говорить про принципы этого подхода, но сформулируем основную идею, как “найти недооцененные рынком компании, которые устойчиво и регулярно выплачивают дивиденды в объеме выше среднего по рынку”. Если хотите углубиться в вопрос, то можете почитать Грэма “Разумный инвестор”, письма акционерам Berkshire Hathaway Баффета и Линча “Переиграть Уолл-стрит”. Так как же этот подход применяется на российском рынке? Да в целом очень даже хорошо. Вспоминаем особенности российского рынка акций: низкий p/e, высокие дивиденды, бизнес-модель связана с добычей природных ресурсов. Ну и сформируем принципы выбора компаний на российском рынке: 1. “Железная” и понятная бизнес-модель. Чем проще и старше бизнес-модель компании, тем более вероятно, что она продолжит существовать и в дальнейшем. Золото было нужно человечеству 2000 лет назад, нужно сегодня и будет нужно ещё через 2000 лет. Про IT, диптех, авиакомпании и т.д. даже говорить не будем. 2. Экспортная ориентация бизнес. Если компания продает свои товары заграницу, то у неё есть встроенная защита от падения курса рубля. Хотя сейчас курс и укрепился, но в общей картине есть устойчивый тренд на его снижение. 3. Наличие конкурентного преимущества. Если у компании есть крупнейшее золоторудное месторождение в мире (см. PLZL) , то это хорошее конкурентное преимущество. Если компания продает продукты по фиксированным ценам, но вынуждена их повышать, то это плохое конкурентное преимущество (см. FIXR). 4. Чем дольше компания на бирже, тем лучше. Да, российской бирже всего 30 с небольшим, но за это время нас уже потрясло на кризисе доткомов, мировом кризисе 2008, ковиде, событиях 2014 и 2022. Мы легко можем проследить, как компании справлялись с кризисами. Соответственно IPO - слишком высокие риски при сомнительных перспективах. 5. Уверенные дивиденды. Если компания не платит дивиденды на российском рынке, то она не уважает своих акционеров. Дополнительный “+” можно поставить компаниям, которые сохранили выплаты в 2022 году. Компании, которые сохранили их ещё и на прежнем уровне (см. SIBN) вообще должны занимать отдельное место в сердечке. 6. Наличие политической крыши. Обязательный критерий для российского бизнеса. Не столько из-за возможного «рекета», сколько для защиты от экспортных пошлин, изъятия сверхприбылей и лоббирования законодательных нововведений. Опять же лучший пример - Игорь Иванович Сечин (CEO ROSN)

Почему всем нужно больше золота? 20 ноября был опубликован прогноз UBS (United Bank of Switzerland) о росте цен на золото в 2026 году. Банк ожидает, что цена GLDRUB_TOM во втором квартал 2026 достигнет $4,900. Актуальная цена на данный момент - $4,213, а в начале 2025 составляла всего $2,697. Чем же обусловлен такой резкий рост цены на консервативный актив? На сайте мирового совета по золоту есть график спроса и предложения, на котором заметно, что с 2022 года значительно вырос спрос центральных банков (с 450 тонн в 2021 года до 1090 тонн в 2024), а с 2025 года растет спрос и в среде частных инвесторов. Вот как эту ситуацию характеризуют аналитики UBS: «Закупки центральным банком в этом году составили 634 метрические тонны, что меньше, чем в прошлом году, но в четвёртом квартале темпы вырастут в соответствии с нашим прогнозом в 900–950 метрических тонн на 2025 год.» «В сочетании с продолжающимися покупками со стороны центральных банков мировой спрос на золото в этом году, по нашему мнению, должен составить около 4850 метрических тонн, что является самым высоким показателем с 2011 года.» Аналитики связывают рост с общей геополитической обстановкой: «Мы ожидаем дальнейшего роста спроса на золото в 2026 году под влиянием ожидаемого снижения ставок ФРС, снижения реальной доходности, сохраняющейся геополитической неопределённости и изменений во внутренней политике США.» Таким образом, заморозка российских золото-валютных активов Банка России в Европе оказались уроком для центральных банков всего мира: не существует резервной системы надежнее золота в собственных подвалах. Кроме того, есть основания полагать, что РЕАЛЬНЫЙ спрос на золото со стороны Китая, а возможно и других стран, в 10 раз превышает официальные данные. Ниже несколько отрывков из статьи The Business Time: «В этом году объём публичных закупок, о которых сообщает центральный банк Китая (примечание: статистика мирового совета по золоту собирается на основаниях отчетов центральных банков), был настолько низким — 1,9 тонны в августе, 1,9 тонны в июле и 2,2 тонны в июне, — что мало кто на рынке верит официальным данным.» «В отличие от нефти, которую можно отследить с помощью спутников, золото отследить невозможно.» «Ситуация осложняется тем, что Китай является крупнейшим в мире производителем золота, на долю которого в прошлом году пришлось 10 % мирового производства. Это означает, что у него также есть возможность закупать слитки для своих резервов внутри страны.» «По оценкам WGC, основанным на данных Metals Focus, в последнем квартале было обнародовано лишь около трети официальных данных о закупках по сравнению с примерно 90 % четыре года назад.» «Центральные банки могут не отчитываться о своих операциях с золотом, чтобы не опережать рынок, или по политическим причинам. Некоторые опасаются, что публичная покупка слитков, которая часто является способом защиты от доллара США, может ухудшить отношения с администрацией Трампа.» «Имеет смысл сообщать лишь о самом необходимом, если есть опасения, что администрация США примет ответные меры, — сказал Ники Шилс, аналитик швейцарской нефтеперерабатывающей компании MKS Pamp.» С другой же стороны общие денежные затраты на добычу золота (TCC) с 2019 года выросли на 31% и составили 987 долларов США за унцию в 2024 году. Затраты на рабочую силу выросли на 7%, а затраты на электроэнергию - на 15% по сравнению со средним показателем 2019-23 годов, наряду с увеличением роялти и налогов на добычу из-за высоких цен на золото. Как итог, производство золота становится только сложнее и дороже, цена растет, а геополитическая обстановка остается напряженной, вот и хотят все купить как можно больше золота по относительно низким ценам.