Как работает рынок железнодорожных перевозок в России?

Войти

Краткая версия из 3 тезисов: - На рынке ж/д перевозок большая конкуренция и избыток вагонов - главный индикатор рынка - это индикатор РЖД по грузовым перевозкам company.rzd.ru/ru/9377/page/1417901 , он упал только на -3,3% - ставки аренды вагонов восстановились после просадки 2020 г. и с учетом этого компании сегмента показывают отличные финансовые показатели Балансовая цена бумаги - 395,57 ₽ (выше текущей рыночной) УК Арсагера прогнозирует к 2025 году рост стоимости акции до 880 ₽ и дивидендов по бумаге до 103,23 ₽/год Основной драйвер в ближайшее время - это возможность выплаты дивидендов ____________________ Полная версия Рынок ж/д перевозок в России строится вокруг 2-х сущностей - РЖД предоставляет пути и в большинстве своем локомотивы для перевозки вагонов, а разные операторы (Globaltrans один из них) занимаются фактически перевозкой грузов и оптимизацией передвижения этих вагонов. На рынке очень многие логистические компании берут в аренду вагоны, но Globaltrans имеет большой парк собственных. Компания занимает 6 место среди всех операторов ж/д перевозок. Особенность рынка - на нем работают 88% частных компаний, поэтому это приводит к давлению на арендные ставки вагонов из-за конкуренции. Но главное - на рынке переизбыток вагонов - сейчас присутствует парк из 1 256к вагонов, а для перевозок нужен парк из 1 074к вагонов. Часть вагонов осталась на Украине и их национализировали, но в конце января 2023 правительство РФ заявило о компенсации потерь (что является позитивом для компаний). Вагоны бывают очень разные - 48% это полувагоны (закрытого типа), 20% цисцерны, 32% прочего типа (например, платформы - которые отлично используются в том числе для транспортировки тяжелой техники в военное время или же на них можно ставит контейнеры). Ставки аренды за каждый тип аренды свой. Единого источника информации об аренде нет, но наиболее близким к правде кажется вот эти ребята railsovet.ru Уровень ставок на скриншоте. Операторы ж/д перевозок платят РЖД за перемещения любого вагона, но сами берут деньги только за доставку из пункта А в пункт Б, в связи с чем возврат в пункт А оплачивает сам оператор (т.е. они гонят пустой вагон назад за свой счет). Globaltrans в этом вроде хорош, у него в 2022 г. показатель уменьшился с 46% до 42% г/г На рынке ж/д перевозок (по словам представителей Globaltrans) в первую очередь надо смотреть динамику грузовых перевозок, публикуемых РЖД. Она упала в 2022 году только на -3,3%, что в целом позитив, учитывая переориентацию на восток и большие просадки по части товаров. Но есть одна проблема - восточная часть железных дорог сейчас "бутылочное горлышко", хоть его постепенно расширяют последние годы. Среди возможностей: - расширение Восточного полигона. До 2024 планируются основные этапы расширений, которые были ранее, что ощутимо повысит грузооборот - создание пути "Север-Юг" через Россию-Азербайджан-Иран с использованием как раз ж/д перевозок. Среди угроз: - есть несколько крупных контрактов, которые могут закончить свое действие или привести к пересмотру цены по ним в связи с макроэкономической обстановкой. - очередное падение ставок аренды, учитывая переизбыток вагонов в стране этот риск существенный. По финансам: - чистая прибыль за 2022 г. окажется рекордной за последние годы (прогноз - 21.5 млрд. ₽, +65% г/г) - себестоимость мало меняется г/г, в 22г. рост +3,8% - сами ж/д вагоны не падают в цене, тариф РЖД увеличился в 2022 году на 18,6%, что снижает маржинальность перевозок - в связи иностранной пропиской компания не может выплатить дивиденды. По заявлениям компании - копить средства под будущие выплаты они не планируют, компания будет гасить долг или будет покупать полувагоны с рынка или другие компаний отрасли. Они ищут способ вернуться к выплате дивидендов. Если получится выплатить дивиденды в 2023, див. доходность будет на уровне 12,87% Расширенная версия с ссылками на источники - здесь

Т-Технологии хотят консолидировать 100% Точки Т-Технологии объявили о планах выкупить до 100% банка Точка. Сделка пройдёт через допэмиссию акций по закрытой подписке. Финализация — осенью 2026 года. Сейчас структура владения Точкой такая: Каталитик Пипл владеет 64%, VK — 25%, 1С — 11%. Сам Каталитик на 50,01% принадлежит Т-Технологиям, на 49,99% — Интерросу. Актив хороший. Точка — один из лучших цифровых банков для МСБ в России. Но цены прошлых сделок напрягают. В июле 2023 консорциум выкупил 90% Точки за 41,5 млрд рублей при капитале 7,36 млрд. Это оценка всей компании в 46 млрд — примерно 6,3х к капиталу. В 2024 году VK купила 25% за 11,6 млрд. Оценка всей компании — 46,5 млрд. Снова около 4,3х к капиталу. Для сравнения: Сбер сейчас торгуется по 0,8х капитала. Т-Технологии — по 1,3х капитала. Разница с оценкой Точки — в 3-5 раз. Смущают два момента. Первый — конфликт интересов. Интеррос владеет больше 40% в самих Т-Технологиях. И одновременно контролирует 49,99% Каталитика, который владеет Точкой. Получается, Потанин перекладывает актив из одной своей структуры в другую — используя публичную компанию. Второй — размывание акционеров. Сделка идёт через допэмиссию. Т-Технологии торгуются по 1,3х капитала, а покупают актив по 3-6х капитала. То есть за каждый рубль капитала Точки акционеры Т-Технологий заплатят почти в 5 раз больше, чем стоит их собственная компания. Это невыгодный обмен. Да, в пресс-релизе написано про "независимую оценку" и что цена допэмиссии будет "выше рыночной". Но финальную оценку Точки объявят только в конце II квартала 2026. Пока конкретных цифр нет. Лично для меня это сигнал внимательно следить за условиями сделки. Прецедент с использованием капитала публичной компании для консолидации активов Интерроса — создан. И это не последний актив, который может "перетечь" в Т-Технологии. T

Мирный трек: две рабочие группы и что это значит для рынка На мой взгляд, переговоры по Украине сейчас вышли на новый этап. И этот этап — конкретнее, чем всё, что было до этого. Напомню контекст. 29 декабря 2025 года появилась новость о создании рабочих групп для проработки деталей мирного договора. Это был важный момент — от общих заявлений перешли к структурной работе. Первая группа — военная. Работает в Абу-Даби. Со стороны РФ — представители разных родов войск, со стороны Украины — руководитель офиса президента. Результат уже есть: энергетическое перемирие. Трамп лично попросил Путина, Зеленский и Песков подтвердили и уточнили детали. В какой-то момент советники Трампа Уиткофф и Кушнер отключились от трека этой рабочей группы со словами, что группа нормально работает и без них, и они переключились на следующий трек. А 31 января Дмитриев репостнул в Телеграме интервью Уиткоффа о встрече в Майами — Дмитриев, Уиткофф, Кушнер. Но неожиданно к ним присоединился министр финансов США Бессент. Со своей стороны вижу здесь появление второй рабочей группы. По финансово-экономической части: санкции, инвестиции, совместный бизнес, замороженные активы РФ. И похоже, именно эта группа станет главной. Посыл Трампа в мирном процессе простой — давайте вместе зарабатывать, а не воевать. Именно большой совместный бизнес, по его мнению, должен стать страховкой от нового конфликта. Рамочные договорённости из Анкориджа. Заявление главы МИД Украины Сибиги о формате будущих договоренностей — договор подписывают США-РФ и США-Украина, где США выступают гарантом. Плюс две действующие рабочие группы. Картина выглядит рабочей. Это не значит, что мир завтра. И не факт, что переговоры закончатся прекращением огня. Но процесс идёт. Что это значит для рынка? Стоит ли ставить на возврат к «старому миропорядку»? Нет, он ушёл. Все крупные экономики идут в протекционизм и свою зону влияния. На днях тот же Дмитриев постил про зерновую биржу БРИКС, а советник президента Максим Орешкин прямо сказал — глобализация в прошлом виде закончилась. Но завершение военного трека — это ускорение внутренних инвестиций в национальные проекты до 2030 года. С ЕС при этом не стоит ждать быстрой разморозки. Пока в Германии и Франции не произойдёт «правый поворот», массовых закупок российского газа и нефти не будет, даже по низким ценам. Скорее ЕС продолжит переключаться на катарский СПГ и венесуэльскую нефть. Лично для меня вывод простой: следить за нацпроектами и компаниями-бенефициарами внутренних инвестиций. Мирный трек — это не про «всё будет как раньше». Это про перераспределение бюджетов внутри страны.

Обзор Globaltrans {$GLTR}