Профиль инвестора Konin | Тинькофф Инвестиции Пульс

Геополитика или realpolitic В последнее время в «Пульсе» много аналитики про Армению (у тех в конце недели выборы), и, как всегда, вопрос в заявлениях крупных политиков в том, что «Россия дает много ништяков от дружбы с ней, если перестать дружить, то Россия лишит этих ништяков». На мой взгляд, давно пора уходить от этого наследия СССР, когда империя строилась «наоборот» и метрополия кормила периферию, а не наоборот. Вследствие этого и Россия в 90-х начала «кормить» за дружбу с ней, даже если дружба была на словах. На мой взгляд, давно пора перейти в этом плане в мир «realpolitic», когда мы дружим с теми, кто у нас готов покупать по рыночным ценам то, чего у нас много, а не когда мы продаем со скидкой тем, кто готов назвать нас другом. И собственные внешние военные базы надо размещать там, где страны готовы платить за это, а не там, куда приглашают лидеров стран, ведущих войну с Россией. Поэтому давно пора прекращать междусобойчик с Арменией как государством, убрав «искусственную гравитацию» из этих отношений и позволив им восстановиться через нужное время на естественном притяжении. Этнические армяне — важная часть культуры РФ, и они составляли ранее и сейчас составляют важную часть истории России. И тот же газ, который РФ добывает на своей территории и стремится продать всем желающим, не надо втюхивать за название тебя другом. «Газпром» не потеряет от переформатирования контракта на рыночную стезю, а только оздоровится.

Монетизируя надежду В последний месяц вышло довольно много интервью лидеров современных ИИ-компаний, и общее их видение развития, на мой взгляд, должно влиять на структуру инвестиций частных инвесторов. Во-первых, b2c-направление почти любой IT-компании рискует умереть. В конечном итоге ИИ-ассистент сможет в рамках одного чата выполнить всю ту логику, которая сегодня размазана по десяткам приложений. Условно, любой банк после введения цифровой валюты, лежащей на счёте в ЦБ, а не в Сбере или Т-Банке, может потерять клиента в пользу ИИ. Тот предложит человеку максимально удобный персональный интерфейс и полный набор услуг в режиме «одного окна» — а имея прямой доступ к деньгам в ЦБ, держаться за конкретный банк уже нет смысла. О схожей логике на днях рассказывала глава продуктового направления в Anthropic, отвечающая за Claude Code. Сейчас они работают над тем, чтобы пользователю требовалось как можно меньше «вмешательств и подтверждений» после постановки задачи, но финал понятен: задачи любых приложений в итоге будут решаться в диалоге с ИИ. Во-вторых, заменив собой «естественный» интеллект в работе, ИИ запустит инфляцию стоимости токенов. Доступ за 20/100/200 долларов, как сейчас, к 2030 году с высокой вероятностью заметно подорожает. Все компании пока субсидируют доступ к своей инфраструктуре, подсаживая пользователей на свои решения на этапе раннего доступа. Этот этап субсидирования сопровождается появлением большого числа стартапов в области ИИ — но многие «суверенные» аналоги ChatGPT уже сходят с дистанции. В Индии компания, строившая собственную LLM с упором на особенности языка, на днях свернула проект и теперь просто продаёт инфраструктуру. Поэтому в будущем нас ждёт олигополия ИИ — скорее всего, в формате конкуренции моделей США и Китая. В России Яндекс, кажется, уже не игрок и фактически перешёл на open-source-модели; вопрос остаётся к Сберу — хватит ли ему ресурсов собрать что-то по-настоящему конкурентное. В итоге мы, вероятно, увидим 5–7 крупных игроков на мировом рынке, и владеть акциями хотя бы одного из них крайне желательно. И последнее. Когда ИИ глубоко проникнет в жизнь человека, ему будут важны не «деньги», а концепции и подходы к рассуждению — плюс электроэнергия. На фоне роста производительности труда мы, скорее всего, столкнёмся с введением безусловного дохода: люди продолжат потреблять базовые услуги за счёт этих выплат, а всё сверх — будут зарабатывать либо за счёт уникального «контекста», либо за счёт владения долями в компаниях, релевантных новой реальности. В таком будущем в РФ имеет смысл инвестировать только в «защитные» сектора: продуктовый ритейл (который подомнёт под себя сельское хозяйство), энергетику, телеком-операторов и ЦОДы. То есть условный X5, Росатом (если он когда-нибудь станет доступен для инвестиций) и Ростелеком. Если на базе Сбера всё-таки получится построить ИИ-чемпиона — то и его. Всё остальное на длинной дистанции держать сложно. В мировом масштабе хотелось бы, конечно, поучаствовать в IPO SpaceX — туда Илон Маск стягивает свои активы, в том числе ИИ-направление, — и постепенно наращивать в нём долю.

Sell in May and go away Ну что, начался май, и кажется лучший совет для всех - вернуться на рынок осенью. И сюда лучше всего попадает биржевая притча "Sell in May and go away", побуждающая лето провести вне рынка. В целом мне кажется, что и в РФ, и в США, и во всем мире большой электоральный цикл, и при его приближении как-то инвестировать кратко/среднесрочно на бирже не имеет смысла, какая-нибудь новость будет разворачивать рынок на 180 градусов. Под выборы в США 3 ноября может быть очень много геополитических движений организовано, может быть сценарий "глобального мира", с дешевеющей нефтью и завершением всех конфликтов, а может быть сценарий "еще одной быстрой победоносной войны". Исходя из этого ставить на какой-то драйвер до 3 ноября сложно, и хоть рынок РФ частично огорожен от внешней экономики, но мы до сих пор один из крупнейших экспортеров энергетики/ресурсов/пищи, и любой внешний шорох может и нас затронуть. А вот за пределами 3 ноября все конечно проще и понятней - ставка ЦБ продолжит снижаться, часть компаний все также продолжат расти в своем бизнесе, и можно просто брать и покупать их. Ну или набиться в облигации ко всему остальному рынку также можно, и сидеть в них параллельно снижению ставки. Но тем, кто хочет быстрых результатов, делать на рынке до 3 ноября возможно нечего. П.С. Глянул интервью Илона Маска, он как долгосрочный инвестор вообще считает, что через 10 лет экономика Земли сделает 10 иксов к текущему размеру, и лонгует страшно. И подобный подход пока его делает самым богатым человеком на Земле.

Про внедрение ИИ в жизнь Джордж Сивулка из a16z недавно написал статью , где разделил использование ИИ на «персональное» и «индустриальное», и меня зацепила эта тема. Персональное — когда вы для собственной производительности начинаете использовать ИИ, упрощаете часть работы или улучшаете результат. При этом ваша компания от этого почти ничего не получает. Даже если весь ваш отдел подключит LLM к своим задачам, в лучшем случае можно оптимизировать работу какого-то отдельного человека, уберут лишнюю вакансию и всем чуть поднимут оклады. Всё. Сивулка сравнивает это с электрификацией 1890–1920-х. Он взял пример текстильных фабрик Lowell Textile Mills в Новой Англии — они работали на паровых двигателях, и первым делом владельцы просто заменили паровые моторы на электрические. Процессы не изменились, поменялся только источник энергии. Эволюция длилась 30 лет. Только к 1920-м фабрики перепроектировали с нуля — появились новые конвейерные линии, индивидуальные моторы внутри каждой единицы оборудования, принципиально другие задачи у рабочих. Внедрение электрификации только через 30 лет смогло изменить процессы настолько, что производительность выросла. И подобное внедрение Сивулка назвал «индустриальным» внедрением инновации. Вот личный пример замены «мотора». У меня есть регулярная задача — поиск ниш для развития B2B-продукта. Исследование рынка, пользовательские проблемы, конкуренты, наши преимущества, возможные доработки — всё оформляется в презентацию на 10–12 слайдов для защиты идеи и бюджета. Раньше у меня была производительность примерно 1–2 осмысленных слайда в неделю, 1-1,5 месяца на презентацию. Сейчас с LLM и синтетическими респондентами — 2,5 дня. А вот личный пример «перестройки конвейера». Сейчас я внедряю автоматизацию PR-активности в компании. LLM ищет темы, мониторит инфополе, анализирует смыслы и пишет базовый контент. Человек-эксперт выбирает направление и наполняет конкретикой. По сути, я пробую воспроизвести то, что в 2016 году сделала Cambridge Analytica — компания, которая помогла Трампу выиграть выборы за счёт того, что доносила разные посылы до разных групп избирателей. Тогда это могла позволить себе только бутиковая фирма с эксклюзивным доступом к данным Facebook. Сейчас общедоступная LLM позволяет любому человеку строить коммуникационную платформу, ориентированную на реальных и синтетических респондентов. То, что раньше стоило миллионы и требовало уникальных данных, сегодня доступно каждому. И собственно подобное погружение в ИИ и активное его внедрение помогает растить активный доход. Активный доход — фундамент для пассивного, особенно в мире, где ИИ может отобрать часть рабочих мест и надо иметь независимый источник дохода. Прямо сейчас, на этапе смены технологий, важно быть в авангарде — перестраивать рабочие процессы вокруг ИИ, а не просто пользоваться ChatGPT/Claude/Алису для ускорения текущих задач. Чтобы через 10–20 лет ваши дети не спросили: «Папа, ты же был молодым, когда появлялся ИИ — почему ты не использовал его чтобы стать богатым?»

Стратегия на рынке На рынке акций большой боковик — рынок игнорирует и отчёты компаний, и снижение ставки ЦБ, отыгрывая только геополитику. Новых денег на бирже нет: фонды распродают позиции, чтобы отдать средства пайщикам, а «ребалансировка» на новостях бьёт по фундаментально хорошим бумагам без драйверов «здесь и сейчас». Всё это происходит на фоне того, что ставка ЦБ уже снизилась с 21% до 15%, доходности на долговом рынке падают, многие бизнесы ранее показывали рост EBITDA, а скоро начнут демонстрировать и рост прибыли через рефинансирование долга или снижение платежей по плавающей ставке. Эта разность потенциалов рано или поздно запускает переток денег из облигаций и депозитов в акции, и первыми в очереди обычно становятся крупные дивидендные компании — «квазиоблигации» с ростом бизнеса и выплат. Обычно к ним относят ритейл, телеком, генерацию. Я не могу сказать когда именно этот переток начнётся, плюс не верю в маркет-тайминг в принципе: любая новость может развернуть рынок на 180 градусов. Но цикличность экономики/биржи подтверждена статистикой, и важно быть там, куда придут деньги, до того, как они туда пошли. Поэтому я сижу в бизнесах, которые растут и при этом крайне привлекательны по дивидендной доходности. Плюсы такой стратегии: • статистически работает на длинном горизонте • пока рынок игнорирует рост бизнеса, владение бумагой создаёт «сложный процент»: бизнес реинвестирует средства под большую доходность, чем доступна на рынке Минусы: • нужна готовность к волатильности и просадкам • фундаментальные драйверы будут игнорироваться частью рынка, торгующей «на новостях» Мой шортлист (компания / потенциал дивидендов 2026 г.): • NovaBev — 19% • HH — 15,6% • МТС — 15,6% • X5 — 14,3% • Сбер — 13,2% У NovaBev есть шансы на рост бизнеса, но производственная часть бизнеса стагнирует. МТС — скорее «квазиоблигация» с гарантированными дивами в пользу нуждающейся «Системы». А вот HH, X5 и Сбер интереснее всего: растут как бизнес и диверсифицируются, платят хорошие дивиденды и немного «монополисты» на своих рынках. Из этой тройки подробнее остановлюсь на X5 (мою основную ставку). Форвардный EV/EBITDA'26 = 2,5х — вдвое ниже медианного 4,3х. При текущей цене в районе 2420 руб. справедливая оценка в районе 4100–4600 руб. Выручка за 2025 г. +19%, EBITDA +11%. Цена не зависит от геополитики, развитие линейно (открытие магазинов, роботизация, выход Чижиков в зону прибыли), драйверы переоценки акции понятны — дивиденды и квартальные отчёты. Можно спокойно ждать перетока, наращивая позицию с огромным апсайдом.

Яндекс ищет инвесторов. Яндекс активно пошел в автомотив-направление и активно привлекает инвестиции под строительство электрозарядок, обещая при этом довольно большой доход от выручки электрозарядки (до 60%, если нет своего места под зарядку). Данное направление Яндекс развивает параллельно с тем, что заходит на рынок электромобилей и гибридов, выпуская свои UMO 5, которые предположительно пойдут в такси от Яндекса и, возможно, будут продаваться в городе. В целом кажется, что где-то внутри Яндекса согласовали предыдущую модель развития Tesla, но на минималках — не свои супертачки делать, а пересобирать китайские на заводе «Москвич» под своей маркой, не свои станции строить, а собрать деньги с «инвесторов» и застроить ими крупные города. Без электрозарядок правда не будет массового электротранспорта, но прогнозы по электричкам на текущем этапе развития рынка, возможно, переоценены. Вторичный рынок электромобилей крайне низок, и электротачки из-под такси вряд ли будет кто-то себе брать в личное использование. Окупить в такси такой транспорт также сложно, у многих электричек есть еще эффект «укачивания», а учитывая, что в Яндексе дешевые тачки (ибо своих технологий нет), то качество машин может быть сомнительным. Поэтому глобально, если у вас есть 10 млн руб. на такой себе «венчур», можно рискнуть и открыть электрозаправку. Выручка с 1 электрозаправки по внешним данным может быть в районе 1,92 млн руб. в год, при 60% от этой выручки получается 1,15 млн. руб. в год, что составляет доходность 11,5% (но от сюда еще стоит вычетать кучу налогов). В будущем с развитием электротранспорта выручка может сильнее вырасти. Со стороны Яндекса, на мой взгляд, движение в направлении автомотива очень сомнительно, лучше бы они договорились с ВАЗом, Атомом, Москвичом и пр. о какой-то рыночной тачке и с другими игроками о развитии электрозаправок, чем сами туда шли. Поскольку хантят они людей ровно из того же ВАЗа, КАМАЗа и пр., а фактически весь проект скрыт под NDA и будет субсидироваться высокими ценами на такси в виде «повышенного спроса». Для Яндекса глобально эта игра в попытку монополии приведет к тому, что придет Сбер со своими беспилотниками и какой-нибудь рыночной тачкой и своими ресурсами уничтожит монополию Яндекса на рынке B2C-перевозок. А все потому, что Яндекс чутка заигрался не в рыночные механизмы, а в историю «посмотрим, что есть на рынке, узнаем все ноу-хау, а потом не пойдем в M&A, а сами сделаем аналог в попытке монополизировать рынок».

Почему вы НЕ не можете купить жилье В Т-Ж вышел новый ролик с провокационным заголовком про невозможность купить жилье. Хочу вступить в заочное несогласие и разобрать по цифрам, почему картина не такая мрачная, как её рисуют. Сами ролики тут: 📹 YouTube: 📹 VK: Что говорит ролик Тезис простой: согласно медианной зарплате, москвичу нужно 164 месяца — или 13,6 лет — чтобы накопить на однушку 34 кв.м. Данные основаны на статье начала 2024 года. В феврале 2026 года данные обновились — Forbes опубликовал свежие цифры ( ): теперь нужно 13 лет. Вводные такие — медианная зарплата в Москве ~100к ₽, медианная цена квартиры — 15,5 млн. ₽. Звучит грустно. Но давайте покачаем эту тему. Почему «медианная квартира» — это искажение Вся суть Москвы — большое количество высокооплачиваемых сотрудников. Поэтому средние зарплаты значительно выше медианных: по Росстату средняя зарплата в Москве — 173 748 ₽. Разница почти в 1,7 раза. И «медианная» квартира за 15,5 млн. по факту тоже искажает реальность. Стройка в Москве фактически уже перешла в формат «комфорт» даже в реновации, а коммерция строит сразу бизнес-класс — как раз для тех высокооплачиваемых сотрудников. Новостройки задирают медиану вверх, но покупать-то необязательно новостройку. А что на самом деле можно купить В Москве огромное количество старого жилья, и вот реальные цены с ЦИАНа прямо сейчас: - Однушка 34,5 кв.м., 14 из 16 этажей, возле метро и парка, в пределах МКАДа - 10,5 млн. ₽ - Двушка там же, 54 кв.м. - 14,5 млн. ₽ Это уже значительно меньше «медианных» 15,5 млн. Но есть ещё один момент — это цены объявлений на ЦИАНе. В рамках реальной сделки они утрамбовываются. Смело вычитаем 500к, а в некоторых случаях торг доходит до 1–1,5 млн. ₽. Итого: однушка в Москве внутри МКАДа реально обходится в ~9–10 млн. ₽. При медианной зарплате 100к — это 8,3 года. Уже не 13,6. А если чуть гибче подойти к локации? Оставаясь в Москве, но рассматривая Новую Москву или Зеленоград, ориентируясь на линии МЦД, можно найти однушки за 6–8 млн. ₽. Это 5–6,5 лет медианной зарплаты. А если ваша зарплата ближе к средней московской (174к) — ещё быстрее. В чём проблема таких роликов Мне кажется, оперирование «медианными 15,5 млн.» и ориентация на Садовое кольцо или ТТК как «предел Москвы», где бы согласился жить вымышленный москвич — даёт неправильную моральную картину. Человек смотрит и думает: «Ну всё, мне не светит». Хотя реальность другая. Без обид, но если денег не хватает — надо брать условную однушку за 6+ млн. возле МЦД и начинать с этого старта. Квартира — это актив, а не финальная точка Важно понимать: первая квартира — это не мечта всей жизни, а стартовая позиция. Хороший актив, который позволяет дальше расти. Продал старую — купил лучше. Это нормальная лестница, и большинство людей именно так и двигаются. В этом кейсе нужно просто жить по средствам. И зарплата в Москве вполне позволяет взять первую квартиру за 5 лет. Пока спорю заочно, но 1 апреля поспорю лично - на Т-Толк пообщаюсь на тему «Жизнь ради ипотеки vs раф на кокосовом: на что тратить деньги», если кто-то захочет послушать, можно с 30% скидкой это сделать

Кредит на пике ставки Недавно купил участок в Подмосковье, сейчас покупаю машину, дальше — стройка дома. Три крупных покупки подряд, и встал вопрос: откуда брать деньги? У меня портфель акций примерно на 10 млн, квартира в Москве, несколько источников дохода. Дивиденды от акций приносят 1+ млн рублей в год. С этого и считал. Первый вариант — продать акции. Разом закрыть все покупки, без долгов и процентов. Но с каждой проданной акцией и вложенным рублем в участок, машину или стройку пассивный доход будет всё сильнее падать. При этом бизнесы в текущих акциях растут сами по себе, плюс на фоне снижения ставки у них будут расти мультипликаторы — и вот восстановить портфель при плюс-минус стабильной зарплате быстро не получится. Продам я X5 по 2400, а покупать через год буду уже по 4500. Второй — взять всё в кредит. Акции я сохраню, дивиденды будут стабильно идти, зарплатой и бонусами закрываю платежи. Единственный минус этой схемы — текущие огромные ставки. Ключевая сейчас 15,5%, банки дают кредит под 20–22%. Переплата за быструю выплату — сотни тысяч рублей, если платить весь срок кредита, то запросто можно удвоить цену покупного актива. Третий — комбинация. Часть акций продать, часть взять в кредит. Я выбрал второй. Акции не трогаю, всё в кредит. Три причины. ЦБ уже начал снижать ставку — в феврале опустил с 16% до 15,5%. По прогноз ЦБ на 2026 год средняя ставка составит 13–14,5%, у Альфы оптимистичный сценарий 12,75% к декабрю. Я жду 12% к концу года. Через 6–9 месяцев я рефинансирую кредит и сброшу 3–4% с итоговой ставки. В 2027 — ещё раз. Первые полгода плачу дорого, но знаю точно, сколько это мне стоит. Акции при снижении ставки дорожают. Справедливая цена акций определяется будущими доходами, пересчитанными через ставку дисконтирования. Чем ниже ставка, тем дороже те же самые бумаги. Если продам акции сейчас, я зафиксирую цену на дне цикла (ну и на дне паники в геополитике). Через год они будут стоить дороже. А мой доход не вырастет так же быстро — из зарплаты портфель на 10 млн я пересоберу не скоро. Пока ставки высокие, покупателей мало и продавцы реальных активов снижают цены. Мой участок висел на продаже с 2025 года — к сделке упал на 25%. Машину тоже брал на спокойном курсе доллара, без ажиотажа. Когда ставку снизят до 10–12%, покупатели вернутся и скидки закончатся. Кредит потом рефинансирую, а цену участка задним числом не пересмотрю. Ну и залоги помогают. Автомобиль выступает залогом под свой же кредит, а квартира в Москве может стать залогом под кредит на стройку дома — ниже ставка, длиннее срок, меньше ежемесячный платёж. Фактически мои рассуждения о том что брать свелись к 3 вопросам: 1. Куда идёт ставка? Вниз (как сейчас) — кредит можно рефинансировать. Вверх с низкой базы — тоже нормально, можно взять дешёвые деньги. А вот если ставка уже высокая и прогнозы — рост или сохранение, лучше не влезать. 2. Что с ценой активов? При высокой ставке дёшево всё — и акции, и участки, и машины. Но участок можно купить в кредит и потом рефинансировать, а проданные дёшево акции обратно по той же цене уже не купишь. Мультипликаторы вырастут, цена уйдёт, а зарплата за ними не успеет. 3. Выдерживает ли доход долговую нагрузку? Если у тебя несколько источников дохода плюс дивиденды — запас прочности есть. Если один источник и кредит на всё — риск. У меня три ответа сложились в пользу кредита. У кого-то сложатся иначе. Но в любом случае это не индивидуальная инвестиционная рекомендация, а мысли вслух.

Покупка дома vs. Стройка Недавно писал про свою историю с покупкой участка — и вот в прошедшую пятницу я официально стал землевладельцем. На радостях от покупки уже сделали проект дома и фактически пришли к тому, что вначале построим каркасник на 63 квадрата, будем использовать его как основной домик несколько лет и параллельно будем строить большой каменный дом на 188 квадратов. А в будущем этот каркасник станет гостевым домиком или студией для жены. В целом история с домом (да и вообще недвижкой) сейчас интересная — много компаний строят под продажу домики, многие продают свои дома, но, посмотрев объявления в ЦИАН и «Авито», становится как-то грустно. По факту есть большое количество домов под продажу, которые строили «фирмы». Обычно они выкупают ряд участков в новых поселках, быстро возводят домики и стоят продают их. Учитывая, что домики на продажу должны приносить прибыль для компании-продавца и продаются домики не сразу, в отличие от квартир, то всегда встает вопрос в качестве построенного дома. У меня жена — архитектор, и она насмотрелась на эти домики, мы решили в такое не влезать, чтобы вечно не довкладывать средства. Второе — многие продают свои дома. Но тут или история с шикарным участком в хорошем месте, но старым домом, или с далеким участком и очень сомнительным новостроем в стиле 1990-х с маленькими окошками и желтизной досок внутри. Мы честно думали, что можно купить участок с домом из 1930-х гг., его отремонтировать, а потом строить рядом нормальный, но тут тоже есть ряд ньюансов. Несомненный плюс — часто в таких домах есть какие-то центральные коммуникации, и это огромный плюс. Но вкладывать в дом (и переплачивать с порога за участок с домом), в котором ты не хочешь жить, — странная затея. Логично эти 5–8 млн рублей, на которые такой лот стоит дороже, чем пустой участок, вложить в стройку своего дома. Из всего, что нам действительно понравилось в Подмосковье за нормальный бюджет, был домик в 180 квадратов на 11 сотках, где семья уже сильно сократилась, а бабушка и ее дочка со своим ребенком уже не вывозят такой большой дом. Но такая история — это буквально единичный лот, где «под тапочки» можно купить и заезжать, и там внутри красиво-уютно. Поэтому посмотрели и решили, что участок рядом с лесом и водой, рядом с деревенькой с магазинами нам очень подходит. И по факту построить каркасник можно около 2+ млн руб., ну и плюс забор/септик/скважина/электричество еще за 1+ млн. А дальше внутри его своими силами покрасить и доотделать, и вуаля, участок уже эксплуатируемый, и можно рядом строить большой дом этапами, в один год ставя фундамент за пару лямов, в следующий возводя стены и т. д. Ну и важная мысль в голове, что сейчас у многих застройщиков кассовый разрыв, поэтому связываться с кем-то и платить разом стоимость стройки/этапа нельзя, деньги они получат, но пойдут они на достройку кому-то его дома. Лучше бить оплаты максимально на мелкие этапы и по прошествию них платить. Тогда и рисков меньше, и этапы стройки будут идти быстрее.

Скоро 1 год у MAX. Интересно, что спустя почти 1 год после запуска MAX, в обычной жизни уже становится легче пересылать файлы и периодически общаться через мессенджер, который ловит даже на парковке, чем через телегу. Я когда то был безумно рад, что пересадил маму и на телегу, и со спокойной совестью удалил ватцап, который тогда был вообще у всех. На работе в IT всегда в почете была именно телега, и уход из зеленого мессенджера по факту был безболезненным. Запуск MAX я встретил сообщением от продакта данного мессенджера, и, как видите, годовалое пророчество про «убийцу» телеги постепенно реализовывается. Запретами, замедлениями, обязательством перевода части общения только в MAX мы постепенно мигрируем в новые сообщества. Телега, вероятно, в один момент станет аналогом заблокированной инсты, где можно зайти и полистать ленту с рилсами, но кому-то писать или самому выкладывать уже кажется бессмысленным. И удивительно, на мой взгляд, что если раньше в телегу как прогрессивную историю я зазывал старшее поколение, то теперь старшее поколение с удивлением спрашивает: «А чего ты еще не в Максе?». Вот такое вот колесо сансары крутится и меняет роли. Но сегодня меня поразила фича в Максе, которой нет в телеге — они начали показывать каналы, на которые ты не подписан, в общем списке, ты можешь туда зайти и, если нравится, подписаться. А при следующем заходе в приложение их не было больше. И это намного более крутое продвижение «экосистемы» платформы, чем «похожие» каналы у Дурова, через которые никого не найдешь. Надеюсь, VK по окончании миграции пользователей на всё отечественное станет все же очень прибыльной компанией. Экосистема, на мой взгляд, довольно неплохая. И в плане формирования панрегионов — отличная инвестиция, но, к сожалению, очень на долгосрок, и лучшая точка входа с финансовой точки зрения явно не сейчас.

Лучшее фото из закулисья В сеть на днях попало фото, как Трамп кричит на своего министра войны и на мой взгляд это самая правдивая обстановка, которая царит сейчас в правящей верхушке США. Трамп весь первый год своего президентства много угрожал, вводил пошлины, потом по крупному рискнул, украв президента суверенной страны и поверил, что миром правда можно управлять собственной волей. Но проблема в том, что ставить каждый раз все больше и больше на свои авантюры и регулярно выигрывать математически невозможно, «казино» удачи и теория вероятностей не дадут каждый последующий раз выиграть. А если дадут, то вероятность следующего неудачного шага высока. Перед текущей атакой США и Израиля на Иран можно было заметить, как Лариджани (секретарь Совбеза Ирана) 30 января ездил к Путину, и как Китай отправлял военные грузы. Явно Иран готовился к сценариям и проговаривал с союзниками как поступать. Аналогично Путин перед стартом СВО ездил в Китай и синхронизировал позиции и последующие действия. Так что война «в долгую» на Ближнем Востоке крайне вероятна, и снабжать ее будут Россия и Китай. Исходя из этого вероятно бессмысленно Ирану хвататься за свое производство оружия, ему буквально через Каспийское море наладят прямые поставки всего. И на этом фоне блеф Трампа, что к нему прибежали с просьбой о переговорах, а он их отклонил, бьется заявлением все того же Лариджани, который заявил, что Иран не будет вступать в переговоры с США. От того, что «блицкриг» пока не удается, у Ирана есть тылы с производством орудия вне страны (уже были фото с русскими чипами в Шахедах), можно предположить, что Штаты завязли и им это не нравится. Вся эта ситуация по текущему вектору ведет к следующим шагам: - Трампу придется запрашивать Конгресс разрешения на войну в Иране - соседние страны персидского залива получают урон инфраструктуре, экспортируют меньше и в ближайшие месяцы будет скачек инфляции в мире из-за цен на нефть - осенью на выборах республиканцы Трампа проиграют, до конца коденции он станет «хромой уткой» - конфликт между РФ-Украиной вероятно потеряет мировой фокус, переговоры о мире встанут на паузу, РФ заберет Донбасс силой и начнутся новые условия мира, на которые не пойдут на Украине Ставить на то, что сейчас будет вечнодорогая нефть я бы не стал, соответсвенно в нефтяниках делать долгосрочно нечего, а вот прекращения СВО в этом году в связи с мирными переговорами ждать вероятно не стоит. П.С. А по поводу тактики США уничтожения первых лиц - обычно Россия постфактум убирает поверженных врагов, показывая, что последствия неменуемы, и это кажется правильней.

Сделки по недвижке и риелторы Сейчас захожу в сделку по покупке участка, и в очередной раз становится вопрос, зачем нужны риелторы. Вот у нас на стороне продавца есть риелторы, которые в целом в силу занятости и невовлеченности продавца в сам процесс продажи участка представляют его и помогают продать участок. По факту сделали фотки участка, сделали описания, периодически меняют цену, говорят с потенциальными покупателями и помогают предоставить документы продавца на сделку. Если честно, это задачка для очень простенького ИИ-агента с ценой в 10$. Когда мы со своей стороны согласились на сделку и спросили у них, как они видят этапность сделки, включилась сторона риелтора «содрать 2 конца с участников сделки». Нам сказали, что хотят общаться с нашей стороны с агентом, что он должен проводить сделку, а если у нас его нет, то милости просим 180к руб. за сопровождение покупки участка. На минуточку, мы просто приходим и деньги даем (ну и платим за комиссии/офоромление) за участок, которые сами нашли/выбрали/съездили посмотрели. И роль, которую нам предложили за 180к - это сопроводить нас до МФЦ/нотариуса. В итоге, конечно, очень здорово, что Сбер имеет сервис «Домклик», где всю эту странную профессию заменяют за 14 300 руб. (и если бы продавщица на прямую продавала, сэкономила также пару сотен тысяч рублей), плюс сами проверяют и гарантию на сумму сделки дают за доп. деньги. Поэтому в целом не понимаю эту историю с риелторами и их услугами, надеюсь Домклик со Сбером и сервисы возле него выжгут этот рынок и максимально подожмут под себя. Пусть ГигаЧат по заданной логике общается с клиентами и согласовывает график показов, а затем помогает документы собрать. Сэкономим гражданам кучу денег и времени, да еще и трудовые ресурсы высвободятся на что-то, что создает добавочную стоимость.

Когда «магия» может исчезнуть Начну пожалуй с одной «геополитической истории» - операцию по похищению Мадуро из Венесуэлы в США Пентагон планировал с помощью нейросети Claude. Военные США совместно с ИИ планировали операцию от начала и до конца, по крайней мере так инсайдит WSJ. Получается, что это первая публичная история (и наверное история такого масштаба), когда военной операцией «руководила» нейросеть. Раньше военные США использовали нейросети только для анализа спутниковых снимков. А в декабре 2025 г. на Марсе марсоход США Perseverance впервые в истории человечества шел по маршруту, который ему задала нейросеть. Claude автоматизировал этот процесс: модель проанализировала снимки высокого разрешения с камеры HiRISE на орбитальном аппарате Mars Reconnaissance Orbiter и данные о рельефе, определила опасные участки — валуны, песчаную рябь, выходы скальных пород — и сгенерировала путевые точки с шагом около 10 метров. Итоговые команды Claude записал на Rover Markup Language — XML-подобном языке управления ровером. На фоне этих новостей 12 февраля 2026 г. Anthropic привлекла новый раунд инвестиций в 30 млрд. $ и получила общую оценку в 380 млрд. $. Для понимания, на текущий момент капитализация всего российского рынка составляет около 54,1 трлн рублей, или 700 млрд. $ по текущему рынку. Одна компания чуть больше половины всего российского рынка. И здесь стоит очень отчетливо понимать, что компании из США при разрешении им доступа к рынку РФ сильно подомнут под себя B2C продукты на базе ИИ. Даже получив доступ к самым продвинутым чипам для ИИ, будет крайне сложно конкурировать в моделях нейронок. И пока в мире идет замещение довольно передовых работ анализом и синтезом от ИИ, а Дмитриев предлагает США сделку по налаживанию взаимоотношений, предлагая открыть доступ для применения ИИ и открыв им доступ к нашей дешевой энергетики, важно на личном уровне отслеживать куда идет развитие, чтобы не потерять конкурентоспособность на фоне людей, которые умеют качественно пользоваться нейронкой. На личном уровне я активно стараюсь использовать Claude с Max тарифом за 100 баксов, и от интенсивности использования словил недавно бан от компании. Поизучав что могло случиться, я обнаружил, что для Claude я слишком часто менял IP адрес, в основном, конечно, заходя из страны ЕС, но бывали дни, когда я заходил то из Польши, то из Эстонии, потом неожиданно из России, а потом опять из страны ЕС. Claude в этом плане очень строга к тем, кто ими может пользоваться и очень активно блочит. Благо зарегистрироваться с другого email все также возможно, но быть более внимательным крайне важно. И чтобы избежать подобных блокировок вновь, решил тут повайбкодить и создать приложение, которое будет трекать активна ли моя приложенька для доступа к зарубежным ресурсам, если вдруг она случайно упала/я ее отключил и забыл и пр., она сразу закрывает приложения ИИ сетей на компе, которые были открыты, а также блокирует адреса ИИшек в браузере, чтобы я не отправил случайно запрос из запрещенной для них страны и не получил вновь бан. Удивительно, что Claude фактически по запросам через чат и при доступе к моему компу создал нативное SWIFT приложение с разнообразным функционалом, фактически за 4-5 часов мы докрутили его до финала. Мне почему-то кажется, что в стандартной корпоративной культуре я бы подобную утилитку разрабатывал командой из 5+ человек, да еще не один месяц. Сумасшедшее ускорение разработки. Теперь хочу что-нибудь клиент-северное замутить. А тем временем Алиса от Яндекса только-только выводит рассуждающую модель на рынок. Это конечно поразительно, насколько мы отстаем.

Т-Технологии хотят консолидировать 100% Точки Т-Технологии объявили о планах выкупить до 100% банка Точка. Сделка пройдёт через допэмиссию акций по закрытой подписке. Финализация — осенью 2026 года. Сейчас структура владения Точкой такая: Каталитик Пипл владеет 64%, VK — 25%, 1С — 11%. Сам Каталитик на 50,01% принадлежит Т-Технологиям, на 49,99% — Интерросу. Актив хороший. Точка — один из лучших цифровых банков для МСБ в России. Но цены прошлых сделок напрягают. В июле 2023 консорциум выкупил 90% Точки за 41,5 млрд рублей при капитале 7,36 млрд. Это оценка всей компании в 46 млрд — примерно 6,3х к капиталу. В 2024 году VK купила 25% за 11,6 млрд. Оценка всей компании — 46,5 млрд. Снова около 4,3х к капиталу. Для сравнения: Сбер сейчас торгуется по 0,8х капитала. Т-Технологии — по 1,3х капитала. Разница с оценкой Точки — в 3-5 раз. Смущают два момента. Первый — конфликт интересов. Интеррос владеет больше 40% в самих Т-Технологиях. И одновременно контролирует 49,99% Каталитика, который владеет Точкой. Получается, Потанин перекладывает актив из одной своей структуры в другую — используя публичную компанию. Второй — размывание акционеров. Сделка идёт через допэмиссию. Т-Технологии торгуются по 1,3х капитала, а покупают актив по 3-6х капитала. То есть за каждый рубль капитала Точки акционеры Т-Технологий заплатят почти в 5 раз больше, чем стоит их собственная компания. Это невыгодный обмен. Да, в пресс-релизе написано про "независимую оценку" и что цена допэмиссии будет "выше рыночной". Но финальную оценку Точки объявят только в конце II квартала 2026. Пока конкретных цифр нет. Лично для меня это сигнал внимательно следить за условиями сделки. Прецедент с использованием капитала публичной компании для консолидации активов Интерроса — создан. И это не последний актив, который может "перетечь" в Т-Технологии.

Мирный трек: две рабочие группы и что это значит для рынка На мой взгляд, переговоры по Украине сейчас вышли на новый этап. И этот этап — конкретнее, чем всё, что было до этого. Напомню контекст. 29 декабря 2025 года появилась новость о создании рабочих групп для проработки деталей мирного договора. Это был важный момент — от общих заявлений перешли к структурной работе. Первая группа — военная. Работает в Абу-Даби. Со стороны РФ — представители разных родов войск, со стороны Украины — руководитель офиса президента. Результат уже есть: энергетическое перемирие. Трамп лично попросил Путина, Зеленский и Песков подтвердили и уточнили детали. В какой-то момент советники Трампа Уиткофф и Кушнер отключились от трека этой рабочей группы со словами, что группа нормально работает и без них, и они переключились на следующий трек. А 31 января Дмитриев репостнул в Телеграме интервью Уиткоффа о встрече в Майами — Дмитриев, Уиткофф, Кушнер. Но неожиданно к ним присоединился министр финансов США Бессент. Со своей стороны вижу здесь появление второй рабочей группы. По финансово-экономической части: санкции, инвестиции, совместный бизнес, замороженные активы РФ. И похоже, именно эта группа станет главной. Посыл Трампа в мирном процессе простой — давайте вместе зарабатывать, а не воевать. Именно большой совместный бизнес, по его мнению, должен стать страховкой от нового конфликта. Рамочные договорённости из Анкориджа. Заявление главы МИД Украины Сибиги о формате будущих договоренностей — договор подписывают США-РФ и США-Украина, где США выступают гарантом. Плюс две действующие рабочие группы. Картина выглядит рабочей. Это не значит, что мир завтра. И не факт, что переговоры закончатся прекращением огня. Но процесс идёт. Что это значит для рынка? Стоит ли ставить на возврат к «старому миропорядку»? Нет, он ушёл. Все крупные экономики идут в протекционизм и свою зону влияния. На днях тот же Дмитриев постил про зерновую биржу БРИКС, а советник президента Максим Орешкин прямо сказал — глобализация в прошлом виде закончилась. Но завершение военного трека — это ускорение внутренних инвестиций в национальные проекты до 2030 года. С ЕС при этом не стоит ждать быстрой разморозки. Пока в Германии и Франции не произойдёт «правый поворот», массовых закупок российского газа и нефти не будет, даже по низким ценам. Скорее ЕС продолжит переключаться на катарский СПГ и венесуэльскую нефть. Лично для меня вывод простой: следить за нацпроектами и компаниями-бенефициарами внутренних инвестиций. Мирный трек — это не про «всё будет как раньше». Это про перераспределение бюджетов внутри страны.

Ставку снизят в пятницу 13 В мировом восприятии «ужасающих цифр» есть такое сочетание, как «пятница 13». Обычно в этот день все ждут что-то плохое, хотя фактически это страх из 1307 года, когда король Франции в пятницу 13 внезапно начал уничтожение Ордена тамплиеров. И вот через 2 недели нас ждет наша собственная пятница 13 — будет заседание ЦБ по ключевой ставке, первое в этом году. Глобально ЦБ будет отрабатывать сценарий, когда экономика уже замедлилась, инфляция снизилась, но важно будет понять, насколько повлияло повышение НДС на 2% с этого года. Первые недели этого года были пугающими в плане роста цен, с 1 по 12 января инфляция вообще составила 25% SAAR, где-то в западных статьях были новости по этому поводу, что экономика РФ разваливается и у нас галопирующая инфляция. Но нет, за последнюю неделю инфляция уже 5% SAAR, и если убрать эффект от роста НДС в январе, то мы плюс-минус в планах ЦБ на этот год. Фактически инфляция в последние месяцы замедлилась, ЦБ, вероятно, признает всплеск инфляции в январе «разовым фактором» от НДС и осторожно снизит ставку на 0,5% до 15,5%. Тем временем доходность облигаций сейчас составляет 16,17%, и мы, вероятней всего, на фундаментале вновь увидим изменение доходностей в облигациях и рост цен на акции с учетом снижающихся дисконтов при оценке справедливой цены бумаги. Ну и немного «фана» — самым растущим в цене товаром в январе оказался огурец, рост составил целых +4,6% н/н. И на этом фоне Т-Банк запустил кешбэк в 40% на покупку огурцов в «Городе». Каждый вносит свой вклад в борьбу с инфляцией и скорейшее снижение ставки, поэтому если вы хотите сэкономить на огурцах, то не пропустите акцию.

Сбер: простая математика на полгода Вчера Сбер отчитался по РПБУ за 2025 год. Прибыль 1,69 трлн рублей, всё в рамках ожиданий. Но меня зацепило другое — текущая оценка. Сейчас Сбер торгуется по P/BV 0,8. То есть акции стоят дешевле, чем капитал банка на балансе. При цене 304 рубля балансовая стоимость на акцию — 380 рублей. Смотрю на историю. Исторически Сбер торговался в среднем по P/BV 1,1. Дешевле текущего момент Сбер обычно торгуется в кризисные периоды — 2022, октябрь 2024 после повышения ставки до 21%. Сейчас на этапе снижения ставки мы явно прошли "кризисный момент". Теперь про дивиденды. По РПБУ заработали на 37,5 рублей дивидендов. Выплата будет летом, скорее всего в июле 2026. Перед дивидендной отсечкой акции обычно подрастают — инвесторы хотят получить выплату. На мой взгляд, к лету увидим минимум P/BV 1,0. Это цена 380 рублей. Не 1,1 как в хорошие времена, просто возврат к балансовой стоимости. Считаем доходность. Покупка по 304, продажа до отсечки по 380. Рост 76 рублей или 25%. За 6 месяцев это 50% годовых. Можно не продавать, а взять дивиденды. Тогда 37,5 рублей сверху, но после отсечки цена упадёт на размер дивиденда. Придётся ждать закрытия гэпа. Математика та же, просто дольше. Риски понятные. Ставка ЦБ, качество кредитного портфеля, геополитика. Доля просрочки выросла с 2,1% до 2,6% за год. Не критично, но МСФО 26 февраля покажет детали. Сам смотрю на эту историю. Простая логика: купить дешевле капитала, продать по капиталу. Не rocket science, но 50% годовых — это 50% годовых. Вероятно сюда пристрою дивиденды от X5, которые жду на днях. Но в любом случае это - не индивидуальная инвестиционная рекомендация, а просто мысли вслух.

Старт нацпроекта по Экономике данных Со своей стороны вижу, что началась реализация национального проекта "Экономика данных и цифровая трансформация государства" и решил посмотреть, какие там цели (сам проект тут - Один из интересных пунктов - про HR технологии. Звучит он так: "Доля органов государственной власти и органов местного самоуправления, подключённых к единой цифровой платформе подбора, развития и ротации кадров – 60%" В России сейчас около 2,2 млн госслужащих (данные Росстата). Значит к 2030 году примерно 1,3 млн человек должны работать через единую HR-систему государства - и искать там новых сотрудников, и развивать текущих. Понятно, что для этой системы что-то будут делать с нуля, а что-то возьмут готовое с рынка и интегрируют. И вот тут возникает вопрос - а кто и что будет давать государству для этой платформы? На ум сразу приходит HeadHunter. Они же активно сами развивают и скупают лидеров (например HR-link) HR-tech направление, которое как раз про "нанимать, развивать и ротировать кадры". Что уже сделано: Только за 2025 год HeadHunter явно сплетается с государством: Июнь 2025 - запустили тестирование IT-навыков с интеграцией в госуслуги. Теперь можно пройти тест, получить сертификат Минцифры, и он будет храниться в личном кабинете на госуслугах Декабрь 2025 - дали бесплатные квоты для бюджетных организаций (образование, медицина) на размещение вакансий после того, как ФАС признала их доминирующими на рынке На мой взгляд, государство и HeadHunter сейчас системно выстраивают интеграцию с прицелом на будущую единую HR-платформу для 1,3+ млн госслужащих. Это не разовые акции, а стратегия. И в этом плане акции долгосрочно кажутся интересными.

Как GPT заменит собой аналитиков Учусь сейчас на MBA-программе в ВШЭ, и там есть модуль финансов, одна из домашек заключалась в анализе отчетности указанной компании (мне достался Куйбышевазот), а также соотнесение показателей компании с конкретными компаниями на основе их отчетностей за 2024 г. (там были представители разных отраслей с специфичными для них проблемами, у меня «О’Кей», ГК ЛСР, Алроса, Северсталь, Полюс). Я когда-то давным-давно, когда получал диплом бакалавра, делал анализ отчета «Акрона» с большим анализом в качестве итоговой дипломной работы, ну и в рамках текущего инвестиционного анализа компаний для вложений средств на бирже активно анализирую отчеты. Поэтому домашку делать не хотелось, ибо уже кучу раз применял эти знания как «в теории», так и «в практике». Решил поэкспериментировать и прогнать через GPT само домашнее задание с критериями оценки, преридер с объяснениями логики расчетов и саму эксельку с данными из домашки. Эксперимент по итогу оказался удачным, получил 10 баллов из 10. Кажется, что текущий флер, что GPT не умеет в расчеты (ну или путается), с развитием моделей уходит в прошлое. Интересно показалось, что текущая ChatGPT 5.2 с обязательно выставленным условием «долго подумать» уходила в расчеты на 10-15 минут, а потом буквально заканчивала в том месте, где были расчеты в тот момент, и выплевывала результат «как есть». Результат был не полным. А вот если выбрать «глубокое исследование», то мне за 30 минут GPT выдавал реально ответ на домашнюю работу (там таблицы/выводы + графики), в итоге это 14 страниц текста. При этом, поскольку в условия своей проверки я хотел не вникать в результаты, а спихнуть валидацию на тьютора, то перед отправкой этих 14 страниц я решил устроить проверку результатов ChatGPT через Grok. А вот Grok намного быстрее пересчитал все данные (буквально за минуту) и выдал мне код для создания графиков в домашку, и сам потом этот код обработал и графики дал. Напомню, вот такая домашняя работа со стороны ИИ была в качестве эксперимента, который хорошо закончился. Второй шаг сейчас (это у меня пока в процессе) — настроить анализ отчетностей компаний по мере выхода, при этом получить отчет на уровне платной аналитики наших ведущих российских каналов подписки. В целом, если получится, то получится сэкономить 60к+ в год, я сейчас пробую собрать контекст для обучения модели и получения нужного результата. Вообще особенность российского информационного поля в том, что у нас гигантское обилие бесплатной информации для привлечения внимания к телеграм каналам блогеров/брокеров, и фактически в ИИ можно вгрузить архив канала в телеге (для понимания поступающих факторов по компании, плюс текущего сантимента), и получить в итоге мнение с учетом текущих контекстов. Самое главное, чтобы люди, ведущие активно соцсети, не переставали этого делать, ибо ИИ надо же на чем-то обучать. А прям работу аналитика вполне себе можно заменить этим ИИ.