$GAZP

Финпнсовый анализ по промежуточной отчетности ПАО “Газпром” за январь–март 2025 г. 1. Выручка: Выручка за январь–март 2025 г. составила 1 802 243 671 тыс. руб., что на 5,4% выше уровня 2024 г. (1 709 910 973 тыс. руб.). Вывод: Рост выручки связан с увеличением продажи газа (+8,1%), нефти (+26,4%) и продуктов нефтегазопереработки (+2,8%). 2. EBITDA: EBITDA = Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате + Амортизация = (-13 665 793) + 124 965 370 + 227 806 796 = 339 106 373 тыс. руб. Вывод: EBITDA положительна, но снижена из-за убытка от основной деятельности. Компания сохраняет операционную рентабельность. 3. Capex: Капитальные затраты (Capex) за период: 466 746 392 тыс. руб. Вывод: Capex сократился на 55% по сравнению с 2024 г. (1 040 605 082 тыс. руб.), что может ограничить будущий рост. 4. FCF (Свободный денежный поток): FCF = Операционный поток (589 253 130) – Capex (466 746 392) = 122 506 738 тыс. руб. Вывод: Положительный FCF, но его величина недостаточна для значительного снижения долговой нагрузки. 5. ROE (Рентабельность капитала): ROE = Чистая прибыль / Средний капитал = (-18 123 756) / 16 318 409 240 ≈ -0,11% Вывод: Отрицательная ROE указывает на убыточность использования собственного капитала. 6. ROIC (Рентабельность инвестированного капитала): ROIC = EBIT / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) = 111 299 577 / 22 432 847 768 ≈ 0,5% Вывод: Низкая ROIC свидетельствует о неэффективности использования заемных средств. 7. Эффект финансового рычага: Эффект = (ROE – ROIC) * (Заемный капитал / Собственный капитал) = (-0,11% – 0,5%) * (4 376 864 141 / 16 306 456 303) ≈ -0,07% Вывод: Отрицательный эффект — заемный капитал снижает рентабельность. 8. Net Debt / EBITDA: Net Debt = Долг (4 376 864 141) – Денежные средства (575 209 790) = 3 801 654 351 тыс. руб. Net Debt / EBITDA = 3 801 654 351 / 339 106 373 ≈ 11,2x Вывод: Коэффициент превышает критический уровень (4-5x), что указывает на высокую долговую нагрузку. 9. Перспективы получения купона и тела облигации: Вывод: - Компания сохраняет ликвидность (575 млрд руб. денежных средств), что позволяет обслуживать текущие обязательства. - Однако высокий долг и убытки увеличивают риски задержек выплат в долгосрочной перспективе. 10. Вероятность дефолта: Оценка: 25-30% Основание: - Высокий Net Debt/EBITDA (11,2x). - Отрицательная чистая прибыль. - Зависимость от внешних факторов (санкции, цены на газ). 11. Рекомендации для держателей облигаций: 1. Удерживать облигации — текущая ликвидность позволяет выплачивать купоны. 2. Мониторить планы компании по реструктуризации долга и сокращению Capex. 3. Рассмотреть выход из позиций при улучшении условий рынка из-за высоких рисков дефолта. Итог: Осторожный подход с акцентом. ) Вероятность выплаты дивидендов ПАО «Газпром» в 2025 году на основании промежуточной отчетности за январь–март 2025: Оценка вероятности: Менее 10% Основные причины: - Убыток в отчетном периоде. - Приоритет — снижение долга и финансирование Capex. - Отсутствие сигналов от руководства о готовности к выплате. Рекомендация акционерам: Не рассчитывать на дивиденды в 2025 году. Компания, вероятно, сохранит капитал для стабилизации финансов и выполнения обязательств.