Дональд Трамп и экономическая политика: влияние на доллар и рынки

Войти

президента США два месяца назад. Он рассказал нам, что он намерен сделать, и рынки соответствующим образом скорректировались. Но только сегодня он сможет принять конкретные политические меры, и ходят лихорадочные слухи, что это немедленно повлечет за собой целый ряд указов. В США длинные выходные, чтобы отпраздновать День Мартина Лютера Кинга, поэтому рынки будут закрыты в день инаугурации. Поскольку доллар — убежище, он растет в трудные времена, даже если трудности исходят из США. Он также растет, когда экономика США процветает. Его показатели будут невыразительными во время «мягких посадок», когда рост не является исключительным и никто не беспокоится. Эта комбинация Златовласки может быть хороша для акций и облигаций, но для доллара она плоха. Экономика Златовласки - это экономика, которая имеет устойчивый экономический рост, предотвращающий рецессию, но не настолько большой рост, чтобы инфляция выросла значительно. Несколько месяцев назад мир был готов именно к такому результату. Ставки падали, поскольку центральные банки, по всей видимости, спланировали мягкую посадку после инфляции после пандемии. Затем пришла победа Трампа и данные, свидетельствующие о том, что экономика была гораздо более раздута, чем люди думали. Доходность выросла, как и доллар. Между тем, большая часть остального мира в ужасе от того, что грядет. Сила дома сочеталась с резким ростом предполагаемых рисков во всем остальном мире. Когда Трамп вступил в должность восемь лет назад, долгосрочный бычий рынок казначейских облигаций (то есть доходность неуклонно снижалась) был в полном разгаре. Это закончилось. Удобные предположения о том, что доходность ограничена, больше не действуют. Трейдеры, работающие сегодня на рынке облигаций и форекс, не имеют опыта работы с таким сильным долларом или со ставками, которые неуклонно растут. Риски Трампа 2.0 высоки, особенно за пределами США, и это побуждает потоки в доллар; но эти риски, похоже, смещены в сторону повышения, поэтому хорошие новости для США также толкают валюту вверх. Никогда невозможно доказать причинно-следственную связь, но ралли доллара почти идеально совпадает с его улучшающимися политическими успехами. Конечно, ралли доллара зашло дальше, чем можно объяснить разницей в ставках. Однако валютный рынок имеет тенденцию преувеличивать, особенно когда США показывают хорошие результаты, поэтому Deutsche Bank утверждает, что это не обязательно удивительно (и, следовательно, может не быть необходимости ссылаться на тарифы, чтобы объяснить ралли на сегодняшний день). Если бы сезон отчетов был красной дорожкой, то Уолл-стрит выглядела бы грандиозно и великолепно. Крупнейшие американские банки уже с легкостью превзошли ожидания. Но, как и в случае с долларом, очень сложно отделить политику от дебатов о том, куда дальше пойдут доходы остальных компаний. Тем не менее, это не непреодолимая задача для 493 компаний из индекса S&P 500, за исключением Великолепной Семерки (Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA, и Tesla), при условии, что экономика восстановится по сигналу. Аналитики Bank of America прогнозируют улучшение фундаментальных показателей в 2025 году, обусловленное циклическим восстановлением в обрабатывающей промышленности. Поскольку половина доходов S&P связана с обрабатывающей промышленностью, это должно привести к росту объемов, что приведет к улучшению операционного рычага и маржи. При написании поста использовались материалы Bloomberg.

Спустя месяц после начала второго срока президента Дональда Трампа торговля, в которую инвесторы устремились после его победы в ноябре, — от акций до доллара и биткоина — оказалась не там, где предполагалась изначально. Вместо того, чтобы продлить период исключительности США в мировых акциях, рекордный рост индекса S&P 500 все еще остается позади европейских, китайских и мексиканских бенчмарков. Сила доллара и медвежьи ставки на казначейские облигации США теряют обороты. Даже захватывающее дух ралли криптовалют и связанных с ними акций в последнее время тоже затухло. Инвесторы не так представляли себе развитие событий сразу после выборов 5 ноября, которые вызвали волну рискованных ставок, что привело к резкому росту акций, доллара, доходности казначейских облигаций и биткоина. Ставка была сделана на то, что обещанный Трампом комплекс мер политики по дерегулированию, налоговым сокращениям и протекционистским мерам подстегнет экономический рост и инфляцию. Наибольший выигрыш на рынке акций США сразу после победы Трампа получили акции компаний с малой капитализацией. Инвесторы делали ставку на то, что эти компании, которые обычно больше ориентированы на внутренний рынок, будут среди главных бенефициаров администрации, которая хотела бы стимулировать экономику и защитить местный бизнес с помощью тарифов. На следующий день после голосования индекс акций малой капитализации Russell 2000 вырос на 5,8%, что стало самым большим ростом за три года. Однако к концу ноября он достиг пика, и сейчас он примерно на 1% выше закрытия 5 ноября. Энергетические и финансовые акции также были в центре внимания после победы Трампа. Индекс S&P 500 Energy резко вырос сразу после выборов, но не удержался на этих уровнях и в настоящее время мало изменился с уровня 5 ноября, как и цена на нефть. С другой стороны, индекс S&P 500 Financials вырос на 12%, в основном из-за солидных банковских доходов. То, что было самым сильным макроэкономическим выражением торговли Трампа — длинная позиция по доллару, отчасти из-за того, что пошлины вновь подстегнут инфляцию и приведут к росту доходности облигаций США, — также сошло на нет. По словам трейдеров, одной из причин, по которой доллар утратил импульс, является то, что рынок переоценивал положительное влияние тарифов на доллар перед инаугурацией Трампа. Валютный рынок все еще видел много турбулентности в результате объявлений о тарифах. Например, обещание президента ввести 25% пошлины на импорт из Канады и Мексики к 1 февраля наказало песо и канадский доллар, но эти движения быстро обратились вспять, как только он приостановил эти пошлины. Ставки на более высокую доходность казначейских облигаций и более крутую кривую доходности шли рука об руку с бычьей торговлей долларом. Идея заключалась в том, что обещание Трампа снизить налоги — в сочетании с инфляционным импульсом от тарифов — будет давить на рынок облигаций. Кривая доходности облигаций США от двух до десяти лет резко выросла с ноября по начало января, достигнув самого высокого значения за более чем два года. Часть ставки основывалась на ожиданиях, что администрации придется увеличить выпуск облигаций по мере роста дефицита. Однако, как оказалось, Казначейство при Трампе дало понять, что планирует пока сохранить продажи облигаций на прежнем уровне. Эта политика, наряду с обещаниями администрации сократить расходы, несколько ослабила беспокойство по поводу федерального дефицита, способствуя снижению долгосрочной доходности за последний месяц. Криптовалютные активы резко выросли после выборов, поскольку Трамп поддерживал отрасль, обещая более благоприятную регуляторную среду. Биткоин вырос примерно на 50% за два месяца после выборов. Но с момента пика выше $100 000 в январе он опустился ниже этого уровня по состоянию на пятницу днем. Скандалы с участием мемкоинов, таких как Libra, также подорвали интерес инвесторов к криптовалюте. При написании поста использовались материалы Bloomberg

В первом официальном обзоре своей политической стратегии за пять лет должностные лица Федеральной Резервной Системы столкнулись с вопросом, который уже затронули многие за пределами здания: не повлияли ли их амбициозные цели по более инклюзивному восстановлению рынка труда после пандемии на их реакцию на резкий рост инфляции? Для многих экономистов ответ однозначно «да». Для них последний пересмотр политики центрального банка США в 2020 году отразил сдвиг приоритетов в сторону максимизации занятости за счет инфляции. Другие — включая председателя ФРС Джерома Пауэлла — утверждают, что такие утверждения основаны на непонимании стратегии. Где бы ни высказались по этому вопросу 19 политиков ФРС, их выводы станут своего рода официальным заключением бурных лет пандемии и зададут шаблон для управления экономикой центральным банком во второй части эпохи Дональда Трампа. С 2012 года комиссия по установлению ставок ФРС ежегодно утверждает документ, известный как Заявление о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики. Это своего рода декларация стратегии, согласованный подход к толкованию довольно расплывчатых правовых мандатов, установленных для ФРС Конгрессом для достижения ценовой стабильности и максимальной занятости. В августе 2020 года ФРС завершила свой первый официальный обзор этой стратегии — усилия, которые были начаты до начала пандемии, но также были информированы о разворачивающихся событиях. В то время последний отчет о рабочих местах показал, что безработица превысила 10%, инфляция была значительно ниже целевого показателя центрального банка в 2%, и миллионы американцев вышли на улицы тем летом в знак протеста против убийства полицией чернокожего мужчины Джорджа Флойда. Именно на этом фоне ФРС сделала заявление по итогам обзора о том, что она существенно пересмотрит свою установленную Конгрессом цель «максимальной занятости»: в дальнейшем политики будут работать только над тем, чтобы избежать «отставания» от этой цели — или, другими словами, ситуаций, когда уровень безработицы выше, чем он должен быть в долгосрочной перспективе. Ранее чиновники беспокоились не только тогда, когда уровень безработицы был слишком высоким, но и когда он считался слишком низким. Важно отметить, что сдвиг 2020 года фактически положил конец давней практике, когда ФРС начинала повышать ставки превентивно, когда уровень безработицы был низким, чтобы охладить рынок труда и предотвратить потенциальное инфляционное давление до того, как оно материализуется. Он также намекнул на негативную реакцию против расового неравенства, которая отразилась в протестах, официально заявив, что максимальная цель занятости теперь будет определяться как «широкая и инклюзивная». Некоторые влиятельные экономисты как внутри, так и за пределами ФРС с тех пор пришли к выводу, что это было ошибкой. Кристина Ромер, которая была председателем Совета экономических консультантов Барака Обамы, и ее муж Дэвид Ромер утверждали в статье, опубликованной в сентябре, что в новой структуре должностные лица ФРС приняли «агрессивную интерпретацию» максимальной занятости, что помешало им повысить ставки в 2021 году, когда инфляция начала ускоряться. Пауэлл, похоже, не разделяет эту точку зрения. Выступая перед журналистами после последнего заседания ФРС по политике 29 января, он сказал, что медленная реакция центрального банка на инфляцию в 2021 году была основана на убеждении, что рост цен будет временным. С 2022 года ФРС активно действовала, чтобы снизить инфляцию. Чарльз Эванс, президент Чикагского федерального резервного банка с 2007 по 2023 год, заявил, что он обеспокоен тем, что центральный банк сейчас отступает от цели по занятости. «Вы можете легко представить, что поскольку инфляция уже довольно долгое время превышает целевой показатель в 2%, и на довольно много, то консерватизма станет больше», — сказал Эванс. «Я думаю, что это может стоить многим людям занятости или продолжительности занятости». При написании поста использовались материалы Bloomberg

С многими практическими целями Дональд Трамп занял пост