11 декабря 2025
📉 Уральская Сталь: отчёт за 9 мес. 2025 — что реально происходит с бизнесом 📉
😳 Если смотреть на цифры без иллюзий — отчёт тревожный. Компания, которая долгие годы воспринималась как устойчивый металлургический игрок, в 2025 году резко провалилась по операционным результатам. И это уже похоже не на временную слабость, а на глубокий системный сбой.
📌 Что именно произошло
📊 Выручка упала до ~82,7 млрд ₽ (–33% год к году).
📉 Чистый результат — убыток –12,6 млрд ₽ вместо +5,5 млрд ₽ годом ранее.
💸 Операционный поток отрицательный — бизнес не генерирует живые деньги.
🚨 Маржа схлопнулась: себестоимость съела прибыль, рентабельность просела в минус. На фоне падения выручки это критичный сигнал.
📊 Баланс растёт за счёт долга, а не прибыли. Долг увеличивается, собственный капитал снижается. Денег на счетах — меньше 1 млрд ₽ при краткосрочных обязательствах более 100 млрд ₽. Любой сбой в рефинансировании может ударить по устойчивости.
🧩 Что с дебиторкой — те самые ~65,7 млрд ₽ (последняя страница отчета)
Эта цифра многих испугала, но здесь есть важная специфика отрасли. Металлургия работает с длинными отсрочками оплаты, поэтому крупная дебиторская задолженность — нормальная часть бизнес-модели. Основная её часть — рабочая, текущая, связанная с поставленными, но ещё не оплаченными контрактами. Это не потерянные деньги, а будущие поступления, уже отражённые в оборотке.
Да, оборачиваемость снизилась, но структура дебиторки остаётся управляемой — именно поэтому рейтинговые агентства не считают её токсичной статьёй.
📈 Рейтинги эмитента и облигаций
📌 АКРА
— 2022: A-(RU)
— 2023: A(RU)
— 2024: A+(RU)
— февраль 2025: понижение до A(RU), прогноз негативный
📌 НКР
— 2023: AA-.ru
— декабрь 2024: понижение до A+.ru, прогноз стабильный
🔎 Оба агентства ухудшили оценки: тренды по прибыли, марже и ликвидности давят на кредитное качество.
📅 Как часто пересматривают рейтинги
АКРА — минимум раз в год, НКР — также ежегодно, но возможны внеплановые корректировки при резких изменениях финансового положения.
📌 Что это значит для держателя облигаций
Это не дефолт, но зона повышенного риска.
⚠ Компания живёт за счёт перекредитования.
⚠ Операционный бизнес не кормит долг.
⚠ Ликвидность минимальна.
⚠ Баланс жив, но динамика негативная.
Если конъюнктура ухудшится или доступ к кредитам сузится — давление на долговую нагрузку усилится.
💡 Это похоже на жизнь на кредитной карте: пока лимит есть — можно дотянуть, но любой внешний шок делает систему уязвимой.
📍 На что смотреть дальше
🧠 Выйдет ли компания хотя бы в операционный плюс
🧠 Сокращается ли краткосрочный долг
🧠 Растёт ли запас ликвидности
🧠 Какие решения будут по реструктуризации
🧠 Что скажет менеджмент в пояснениях к следующему отчёту
📣 Вывод
Уральская Сталь остаётся работающим, но рискованным эмитентом. Баланс пока живой, активы значительные, но тренды по прибыли, денежному потоку и структуре долга требуют внимательного мониторинга.
💬 Как считаешь, эти бумаги стоит держать или уже пора снижать долю? Напиши в комментариях и поставь лайк, если разбор был полезен.
RU000A10CLX3 RU000A10D2Y6 RU000A1066A1 RU000A105Q63