Разбор нового выпуска облигаций ДельтаЛизинг 001Р-03

🪓 Segezha Group отчет за 9 месяцев 2025: Летит как фанера над Парижем. Группа Сегежа SGZH опубликовала отчет за 9 месяцев 2025 года. Спойлер: пациента спасли от клинической смерти (дефолта) уколом адреналина (SPO), но он все еще в реанимации. Разбираем детально, что происходит с «Сегежей». 📊Финансы (9М 2025 vs 9М 2024): ⚫️ Выручка: 68,3 млрд руб. (🔻-10%) — цены на лес низкие, рубль был крепким. ⚫️ OIBDA: 3,1 млрд руб. (🔻-63%) — рентабельность рухнула до критических 4,6%. ⚫️ Чистый убыток: 14,9 млрд руб. (был 32,2 млрд). Убыток «сократился» технически, но в P&L появились новые статьи, например, расходы на реорганизацию сегмента «Деревообработка» (5,6 млрд руб.). ⚫️ Чистый долг: 61,2 млрд руб. (🔻-59%). Снижен за счет допэмиссии, но долговая нагрузка относительно прибыли выросла. 💗 Операционный пульс (смешанные данные): Объем лесозаготовки упал на 8% (до 5,7 млн м³). Компания пытается оптимизировать запасы. Динамика продаж по продуктам: ✅ Бумага: +4% (самый стабильный актив). ✅ Пеллеты/Брикеты: +87% (рост с низкой базы). ❌ Пиломатериалы: -7% (ключевой экспортный товар просел). ❌ Упаковка: -14% (индикатор замедления стройки и потребления). 🌍 География продаж: ⚫️ Экспорт: 66% (+1 п.п.). Компания критически зависит от валютных курсов и логистики. ⚫️ РФ: 34%. Внутренний рынок не компенсирует потери на внешних. 🚨 Ключевые риски: 1️⃣ Процентная ямя. Это самая страшная цифра отчета. ⚫️ OIBDA (операционная прибыль до налогов/амортизации): 3,1 млрд руб. ⚫️ Процентные расходы (платежи по долгам): 18,4 млрд руб. Итог: Компания зарабатывает в 6 раз меньше, чем нужно просто для выплаты процентов банкам. Бизнес работает исключительно на кредиторов. 2️⃣ Убыточность основного бизнеса. Сегмент «Деревообработка» (доски, брус) показал убыток по OIBDA -1,4 млрд руб. Каждый проданный куб сейчас генерирует убыток. Плюс компания потратила 5,6 млрд руб. на «реорганизацию» этого сегмента (закрытие неэффективных лесопилок). 3️⃣ Сжигание денег Операционный денежный поток (OCF): -21,7 млрд руб. Инвестиции (Capex): 3,6 млрд руб. (урезан до минимума, только поддержка штанов). Дыру в балансе закрыли деньгами акционеров (SPO), но операционно деньги продолжают утекать. 🤔 Что в итоге? Менеджмент сделал чудо, проведя SPO и избежав банкротства прямо сейчас. Баланс очистили от части долга, но бизнес-модель сломана: ❌ Китай не растет (цены на лес на дне). ❌ Ставка ЦБ убивает (обслуживание долга дороже, чем прибыль бизнеса). ❌ Логистика съедает маржу экспортера. Фундаментально компания все еще разрушает акционерную стоимость. Текущий OIBDA не покрывает даже проценты. Входить в позицию можно только как в "опцион": ставка на то, что цены на пиломатериалы в мире взлетят вертикально вверх или рубль упадет до 100+. Я обхожу компанию стороной, а у вас не завалялась "щепка" в портфеле? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #отчет

🛍 Забыли геополитику, на горизонте заседание ЦБ. Доброе утро коллеги 👋 . Российский фондовый рынок достаточно быстро восстановился после новой попытки политиков договориться о «мирном плане» для разрешения российского конфликта с Украиной. Процесс идет и это радует. Дональд Трамп заявил, что Уиткофф и Кушнер провели хорошую встречу с российским президентом и у него сложилось мнение, что Владимир Путин «хочет закончить войну». 🏛 По итогам основной сессии индекс МосБиржи подрос на 0,20%, до 2657,13 пункта. 📈Лидеры: ОАК (+6,02%), «Яковлев» (+5,63%), Россети (+4,14%), ВК (+4,04%). 📉 Аутсайдеры: СОЛЛЕРС (-1%), Газпром нефть (-0,64%), Норникель (-0,63%). 🔌 Акции «Россетей» FEES и ее дочек растут на новости о том, что Минэнерго и Минфин обсуждают идею направлять причитающуюся государству часть дивидендов энергокомпаний обратно на инвестиции. За три дня акции прибавили больше 10%. ✈️ Акции "Яковлев" IRKT и "ОАК" вчера оказались среди лидеров роста. ОАК и индийская госкорпорация HAL работают над организацией производства в Индии самолёта SSJ. На индийских предприятиях планируется не только производить компоненты самолётов, но и поставлять их на российский конвейер. Это позволит снизить стоимость воздушных судов, сообщил глава ОАК Вадим Бадеха. ⛽️ Акции ЛУКОЙЛа LKOH практически не изменились по итогам основной сессии на новостях об очередном покупателе. Венгерская компания MOL заявила США об интересе к покупке международных активов ЛУКОЙЛа. Американский Минфин продлил до 29 апреля 2026 года возможность операций для зарубежных АЗС ЛУКОЙЛа. 1️⃣ Группа Базис объявила ценовой диапазон IPO: размещение бумаг планируется на Московской Бирже по цене 103–109 руб. Финальную стоимость определят после завершения сбора заявок, который пройдёт с 4 по 9 декабря. Планируемая дата начала торгов — 10 декабря. 🛍 Опубликованная накануне инфляционная статистика дала повод улучшить ожидания по ключевой ставке. После выхода статистики случилась небольшая эйфория . Утром в четверг индекс RGBI взлетел до 118,04 п. закладывая в котировки вероятное снижение ставки в декабре. По итогам дня эта вершина не устояла – индикатор скорректировался до 117,93 п. +0,82%. 🗿 «Героем дня» стал наш деревянный, который продолжил уверенное укрепление. Банк России впервые за 2,5 года установил официальный курс ниже 77 рублей за доллар: официальный курс доллара ЦБ на 5 декабря составил 76,971 рубля за доллар, курс евро - 89,901. Укрепление рубля происходит в отрыве от динамики сырьевых товаров. Цены на нефть Brent остаются относительно стабильны, но дисконты российских сортов после санкций увеличились. Однако это компенсируется бюджетным правилом. Уже сегодня объём ежедневных продаж валюты Банком России должен ещё увеличиться: с 9 до 14,5 млрд руб. Столько регулятор будет продавать вплоть до конца месяца, что окажет поддержку курсу рубля. Что в итоге: К выходным подходим с умеренно-позитивным фоном. Трамп хорошо отзывается о прошедшем раунде переговоров, инфляционные данные вписываются в прогнозы ЦБ, есть все шансы на снижение ставки 19 декабря, а Замглавы Минфина сравнил российский фондовый рынок со «сжатой пружиной». «Российский фондовый рынок находится в состоянии повышенной готовности к резкому росту — остаётся дождаться правильных триггеров», - сказал Чебесков. Он отметил, что в работу российского фондового рынка вовлечены около 40 млн человек — это более половины трудоспособного населения страны. Число его участников продолжает расти: например, менее чем за 2 года в Программу долгосрочных сбережений (ПДС) вступило свыше 8 млн человек. ❗️ Основные события сегодня: МГКЛ — операционные результаты за ноябрь 2025 г. РосДорБанк — заседание совета директоров. В повестке вопрос увеличения уставного капитала путем размещения дополнительных акций. XXIII Российский облигационный конгресс (4–5 декабря). Банк России опубликует доклад «Тенденции на рынке кредитных потребительских кооперативов».

⛽️ Разбор Роснефти: Фундаментал трещит по швам? Отчет за 9 месяцев 2025 Компания ROSN опубликовала долгожданный отчет по МСФО. Спойлер: цифры выглядят драматично. Нефтяной гигант попал в «ножницы» между падающими доходами и растущими расходами на долг. 📉 Финансы: Крутое пике (9М 2025 vs 9М 2024) ⚫️ Чистая прибыль: 479 млрд руб. (-60%) — обвал почти в 3 раза! ⚫️ Выручка: 6,29 трлн руб. (-17,8%). ⚫️ EBITDA: 1,64 трлн руб. (-29,3%). ⚫️ FCF (Свободный денежный поток): 591 млрд руб. (-45%). 🛢 Операционка: Островок стабильности В отличие от финансов, производственные показатели в норме: ⚫️ Добыча жидких углеводородов: 134,7 млн т (стабильно). ⚫️ Добыча газа: 58,2 млрд куб. м. ⚫️ Общая добыча: 182,6 млн т н.э. Бизнес работает, нефть качается, но деньги съедаются по дороге к акционеру. ❓ Почему прибыль испарилась? ⚫️ Процентный ад: Общий долг и обязательства превышают 12,4 трлн руб. При высокой ставке обслуживание кредитов сжигает колоссальную часть операционной прибыли. ⚫️ Валютные тиски: Выручка в валюте (которая падала/была нестабильной), а расходы в рублях (которые росли из-за инфляции). ⚫️ Capex «Восток Ойл»: Капзатраты выросли на 6,3%. Проект стратегический, но сейчас он работает как «пылесос» для кэша. Запуск основных мощностей сдвигается на 2026–2027 гг. 💸 Дивиденды — не густо ⚫️ Рекомендация СД за 1 полугодие: 11,56 руб. на акцию. ⚫️ Доходность: ~2,9%. В текущих условиях такие проценты выглядят не привлекательно. 🎯 Что делать инвестору? 🔴 Краткосрочно: Драйверов роста нет. Налог на прибыль 25% с 2026 года и жесткая ДКП ЦБ продолжат давить на маржу. Акции могут быть хуже рынка. 🟡 Долгосрочно: Справедливая оценка при нормализации прибыли в 2026 году — согласно данным публичных прогнозов частных инвесторов и аналитиков, целевая цена по акциям компании Роснефть составляет 573.1 ₽. Текущая цена (~400 руб.) потенциал роста акций компании составляет 41.77%. 📊 Мультипликаторы: • P/E: Взлетел до ~10x (дорого для нефтянки РФ сейчас). • P/B: 0.47x (дешево к капиталу, но это дисконт за риск). Вот не знаю что и делать, не лучшим образом всё сложилось для Роснефти. В портфеле дочерей имеются акции компании, сумма небольшая 3%, но минус по открытой позиции 15%. Хотя я настроен на игру в долгую, склоняюсь к варианту еще посидеть в них. ✍️ Какое ваше мнение по компании? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #отчет