Разбор нового флоатера ГТЛК 002Р-14

**ПОКУПКА** Коллеги, очередная пятница, а значит в эфире рубрика о покупках в портфель дочерей. К концу недели индекс Московской биржи немного оживился и преодолел планку в 2200 пунктов. Но мне эти колебания рынка нипочем — я продолжаю методично подкупать активы еженедельно. Рынок чуть ниже — отлично, берем по приятным ценам; подрос — тоже неплохо. Мне, конечно, скидки нравятся больше: мы находимся на стадии формирования долгосрочного семейного капитала, а длинный горизонт сгладит любой рыночный шум. **Что отправилось в копилку на этой неделе:** **1. ЗПИФ «Парус-Норд» — 1 лот (в портфеле уже 13 лотов)** RU000A104KU3 Котировки просели на фоне общей нервозности вокруг логистической инфраструктуры. Пока рынок переоценивает риски — наращиваю позицию по комфортной цене. **2. Облигации «Полипласт» П02-БО-16 — 2 лота** Продолжаю бетонировать купонный фундамент. Фиксирую доходность к погашению (YTM) на уровне 18,93%. Эмитент — лидер отечественной промышленной химии с устойчивым рынком сбыта и высокой операционной рентабельностью. Отличный инструмент для предсказуемого сложного процента. **3. Облигации «МГКЛ» 001Р-07 — 1 лот** RU000A10ATC4 Добавил немного риска ради доходности. Доходность к погашению здесь взлетела в район ~40%. Почему во вторник тело облигации обваливалось до 80% от номинала? Панику на рынке спровоцировали новости о направленной частными инвесторами жалобе в Банк России с просьбой проверить качество аудита отчетности компании. Подобные инфоповоды всегда вызывают эмоциональный сброс розничных бумаг. Бизнес Мосгорломбарда сохраняет операционную рентабельность, обеспеченность залогами и диверсификацию, однако кредитный риск вырос, поэтому беру строго микродолей на сдачу. **4. Акции «Совкомбанк» — 1 лот** SVCB Подкрепляю позицию сильным отчетом по МСФО за 1П 2026: Чистая прибыль: выросла в 2,6 раза г/г. Рентабельность капитала (ROE): взлетела до внушительных 21% (против 10% в 1П 2025). Капитал на акцию: прибавил +20% за год, поднявшись до 19 руб. Банк демонстрирует быструю синергию от интеграции Хоум Банка и сохраняет один из самых дешевых мультипликаторов в банковском секторе. **5. Акции «Ренессанс Страхование» — 1 лот** RENI Полное отсутствие чистого долга; Рост сборов и ключевых сегментов двузначными темпами; Дополнительный сильный драйвер для акционеров — запущенная программа байбэка с последующим погашением акций. Это классический механизм органического роста доли прибыли на одну бумагу (эффект компаундинга) без налоговых потерь. **6. Акции «Т-Технологии» — 4 лота** T Флагман цифровой финтех-индустрии отчитался за 2 квартал 2026 года выше ожиданий рынка: Чистая выручка: 414,2 млрд руб. (+26% г/г); Чистый процентный доход: 302,3 млрд руб. (+31% г/г); Чистая процентная маржа (NIM): выросла до 11,6%; Операционная чистая прибыль: 98,6 млрд руб. (+32% г/г). Продолжаю сам активно пользоваться экосистемой и каждую неделю добираю бумаги в портфель на просадках. **7. Акции «НоваБев Групп» — 3 лота** BELU Позиция сейчас в просадке около -30%, поэтому продолжаю аккуратно усреднять долю под свежий отчет по МСФО за 1 полугодие 2026: Выручка: 74,4 млрд руб. (+8% г/г); EBITDA: выросла до 10,05 млрд руб. (+9% г/г), маржинальность держится на стабильном уровне 13,5%; Чистая прибыль: составила 1,3 млрд руб. (снижение на -38% г/г). В чем логика покупки? Просадка прибыли временная и обусловлена исключительно жесткой ДКП — обслуживание кредитов при высоких ставках давит на финансовые расходы. При этом операционно бизнес крепок: сеть «ВинЛаб» выступает мощным локомотивом, трафик растет, а долговая нагрузка контролируема (Чистый долг / EBITDA комфортные 2,1x). При продолжении цикла снижения процентных ставок, процентный пресс ослабнет, а рентабельность восстановится. Дисциплина, регулярность и ставка на фундаментально сильные бизнесы — лучшая стратегия на дистанции в годы. Продолжаем идти к намеченной цели.

**Ренессанс Страхование: Бумажный убыток или скрытая жемчужина? Разбор за 1П 2026** Коллеги, детально изучил свежую отчетность ПАО «Группа Ренессанс Страхование» RENI за 1 полугодие 2026 года. На рынке почти 30 лет, 5 млн клиентов. На первый взгляд — убыток 1,4 млрд руб. Но давайте копнем глубже! **📊 Что на самом деле происходит с бизнесом?** Убыток — исключительно «бумажный»! Он возник из-за переоценки облигаций на фоне скачка ставок. Базовый страховой бизнес прибылен и уверенно растет, несмотря на высокие ставки: ⚫️ Сборы брутто-премий: +8,3% (до 100 млрд руб!). ⚫️ Каско для физлиц (высокомаржинальный сегмент): +21,9%. ⚫️ НСЖ (накопительное страхование жизни): +15,4% (до 60,8 млрд руб). ⚫️ Дополнительные драйверы: Грузы (+26,8%), Имущество ЮЛ (+19,6%), экосистемы (+46%). ⚫️ Активы нового НПФ выросли до 4,6 млрд руб (более 53 тыс. клиентов). Руководство делает ставку не на слепой захват доли рынка, а на рост в высокомаржинальных сегментах и контроль над расходами с помощью ИИ. **🪙 Финансы и Долг — фундамент надежности** Инвест. портфель вырос до 308 млрд руб. (+7,4% с начала года). Структура консервативная: корпоративные бонды (40%), ОФЗ (26%), депозиты (25%). Долга НЕТ. Кэш генерирует огромный процентный доход под текущие высокие ставки. Как заявляет компания, в июле ситуация на рынке облигаций улучшилась, убыток 1П полностью перекрыт, генерируется прибыль. Достаточность капитала = 130% (при норме ЦБ 105%). Рейтинги: В августе 2026 года «Эксперт РА» в очередной раз подтвердил наивысший рейтинг финансовой надежности на уровне ruAA. **❓ В чем главная интрига? Мега-Buyback!** Компания отменила дивиденды за 2025 год, но взамен запустила мега-байбэк на 5 млрд руб. (до 10% капитала). Почему это невероятно круто для нас: Выкупают акции с сильным дисконтом. Выкупленные акции погасят! (Первый этап — уже в IV квартале 2026, погасят до 50% от цели). Ваша доля в бизнесе и будущих прибылях вырастет бесплатно и без налогов. Изъятие до 35% free-float с рынка создаст мощный навес спроса при малейшем позитиве. **🎯 Аналитика и Таргеты** Консенсус-прогноз аналитиков на 12 месяцев весьма агрессивен — в районе 129 руб. за акцию (потенциал роста +90% от текущих 68 руб.). Топовые инвестдома сохраняют рекомендацию «Покупать». Рынок сейчас оценивает компанию по P/BV ~0.7, что крайне дешево для растущего бизнеса без долгов. **🤑 Дивиденды: когда ждать?** К прямым дивидендам компания обещает вернуться по итогам 2026 года (ожидаемая див. доходность около 6-7%). Байбэк с погашением сейчас математически выгоднее дивидендов (нет налогов, рост доли). **🤔 Резюме для портфеля (особенно для долгосрочного, как у дочерей)** Паника на рынке — наш друг. Текущая просадка (около 68 руб.) — это уникальная возможность для усреднения и увеличения доли. Компания фундаментально сильна, не имеет долгов, растет двузначными темпами в ключевых сегментах и проводит сверхумную политику аллокации капитала. Байбэк с погашением — идеальный механизм компаундирования без потерь. Для портфеля дочерей (горизонт 5+ лет) такие бумаги — маст-хэв. **Что буду делать:** держать и, по возможности, докупать на просадках! Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

**Новабев Групп: Трансформация в ретейлера и скрытые драйверы роста 🍷** Привет, инвесторы! Сегодня на радаре ПАО «НоваБев Групп» BELU (ранее Beluga Group). Это уже давно не просто производитель "Белуги", а вертикально интегрированный холдинг, который активно превращается в омниканальную ретейл-империю благодаря своей сети «ВинЛаб». **📊 Результаты за 1П 2026 (МСФО) — Сильное ядро, но жесткое макро:** ⚫️ Отгрузки: -6% г/г (6,7 млн дал) из-за слабого спроса на рынке. Однако проактивная ценовая политика дала плоды: отгрузки премиум-сегмента (Beluga, Orthodox) выросли на 41-50%. ⚫️ Выручка: +8% г/г (до 74,4 млрд руб.). ⚫️ EBITDA: Впервые превысила 10 млрд руб. за полугодие (+9% г/г). Маржинальность выросла до 13,5%. ⚫️ «ВинЛаб»: Главный локомотив. Выручка +7,2%, LFL-трафик взлетел на 60% к 2025 году (сеть восстановилась после кибератаки). E-com достиг 7,1% от выручки, а средний чек в онлайне в 4,5 раза выше, чем в оффлайне! ⚫️ Чистая прибыль: Упала на 38% (до 1,3 млрд руб.). **📉 Долги и кредитные рейтинги: почему упала прибыль?** Падение чистой прибыли — прямое следствие жесткой ДКП Банка России. Компания агрессивно инвестирует в розницу, и стоимость фондирования растет. ⚫️ Чистые фин. расходы взлетели на 56%. ⚫️ Чистый долг вырос на 21%, а мультипликатор Чистый долг/EBITDA достиг 2,1х. В июле 2026 г. агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг компании до ruAA- (прогноз стабильный) именно из-за процентной нагрузки. При этом в июне НКР подтвердило рейтинг на высоком уровне AA.ru. Рейтинги остаются инвестиционными, но дорогой долг временно давит на маржу. **💰 Дивиденды: не "корова", а история роста** Исторически Новабев платил много, но теперь распределяет 50% от чистой прибыли. За 2025 год финальная выплата составила скромные 10 руб. Аналитики ждут, что за 2026 год выплаты составят 27-42 руб. (форвардная доходность 11-14%), что проигрывает безрисковой ставке. Держать бумагу сейчас ТОЛЬКО ради дивидендов не имеет смысла. **🎯 Таргеты и перспективы** Новабев сегодня — это недооцененная акция роста. Рынок слишком сфокусирован на падении чистой прибыли и игнорирует розницу. Компания торгуется дешевле классического фуд-ретейла (EV/EBITDA 120%), а Финам ждет до 873 руб. при реализации стратегии-2029 (рост сети до 4000 магазинов). **🤔 Что в итоге?** Текущие трудности с прибылью имеют циклический характер, а вот операционное ядро (маржа, EBITDA, трафик ВинЛаб) выглядит очень сильно. Отмечу, что в портфеле дочерей у меня уже есть акции Новабев. Учитывая серьезную фундаментальную недооценку, отличные перспективы розничного бизнеса и сильные катализаторы роста, я продолжу наращивать долю в этом эмитенте. Текущая слабость рынка дает отличную точку входа Не является ИИР.