Облигации $MVID - наиболее привлекательное вложение на

долговом рынке на сегодня🚀 На текущий момент в обращении есть четыре выпуска: • {$RU000A103117}. Выпуск 1. Дата погашания 18.04.2024. Доходность к погашению (YTM) = 23,19% • {$RU000A103HT3}. Выпуск 2. Дата погашения 07.08.2024. YTM = 18,77% • {$RU000A104ZK2}. Выпуск 3. Дата погашения 22.07.2025. YTM = 20,81% • $RU000A106540 Выпуск 4. Дата погашения 17.04.2026. YTM = 21,74% Интерес представляют длинные выпуски под номером 3 и 4, спред к ОФЗ которых составляет внушительные 6,29% и 7,24% соответственно. Откуда взялся спред? Основная причина: • До начала событий 2022 г. М.Видео, как один из крупнейших игроков на рынке электроники, пользовался привилегиями от поставщиков в виде внушительной отсрочки платежа. Компания получает товар -> продает его -> расплачивается с поставщиком за товар. Т.е. компания не замораживала собственные средства в товаре • После февраля 2022 г. основные поставщики отказываются от взаимодействия с компанией, по крайней мере, от открытого. М.Видео приходится прибегнуть к серому/паралельному импорту. Расчеты за товар в таком случае происходят предоплатой т.е. компания расплачивается с поставщиком за товар сразу. • Из-за смены методов расчетов с поставщиками с постоплаты на предоплату, компании потребовалось привлечь кредитные средства для затоваривания, в результате чего долговая нагрузка Чистый долг / EBITDA стала увеличиваться с 3,9х по итогам 1П22 до 5,3х в 1П23. По результатам отчетности за 1П23 рынок начал оценивать облигации М.Видео как преддефолтные. YTM длинных выпусков достигал порядка 30% на пике паники. Паника также подогревалась конкуренцией со стороны маркетплейсов (Ozon, Wildberries и co). Инвесторы опасались, что "более гибкие" маркетплейсы потеснят М.Видео на рынке электроники. Однако, перед тем как делать такие выводы, стоит задаться вопросом, а где вы и ваши знакомые в последние разы закупались электроникой? Мои знакомые и я сам преимущественно в магазинах М.Видео. Стоит также иметь ввиду, что электроника - основной фокус М.Видео, тогда как для маркетплейсов - это лишь еще один сегмент. Отчетность за полный 2023 г. порадовала инвесторов, в результате чего доходность облигаций значительно снизилась, однако до сих пор находится выше справедливых уровней. Дефолта не будет!!! Финансовые результаты за 2023 г.: • Выручка 434 млрд RUB (+ 8% г/г) • EBITDA 21,5 млрд RUB (+49% г/г) • EBITDA рентабельность = 4,95% (+1,35 п.п. к 2022 г.) • Чистый долг / EBITDA = 3,2х Компания успешно подстроилась под нынешнюю рыночную конъюнктуру, долговая нагрузка находится на комфортном уровне. Заявления менеджмента внушают оптимизм. Держу существенную долю как в собственном портфеле, так и в рамках нашей стратегии &Золотой стандарт Не ИИР