-RM и FinEx: ловушка матвыгоды (январь 2026) Обновление к посту от мая 2025 С весны 2025 на Мосбирже в OTC-режиме торгуются заблокированные иностранные бумаги ($AAPL-RM, $NVDA-RM… и ETF — $FXIT, $FXUS, $FXGD…). Квалы покупают и продают, неквалы — только продают. Список вырос со 127 до ~825 бумаг. Дисконты: ~54% по -RM, ~84% по FinEx — практически не сузились с мая. Весной я называл это «лотерейным билетом». За 8 месяцев выяснилось, что математика сделки сломана налоговым кодексом. ——— МАТВЫГОДА — УБИЙЦА ИДЕИ Главное изменение. ФНС и Минфин забетонировали позицию по налогу на материальную выгоду (ст. 212 НК). Покупаешь актив ниже «рыночной» цены (= цена на Nasdaq/NYSE в рублях по курсу ЦБ) — автоматически получаешь налогооблагаемый доход. Пример: $AAPL на Nasdaq — 18 240 ₽, $AAPL-RM на OTC — 9 000 ₽. Матвыгода: 9 240 ₽. Налог: ~1 200 ₽ (13%) — даже если не продал. Удерживается при следующем выводе с брокерского счёта или по итогам года. Из дисконта 50% после налога и спредов (5–10% на OTC) реально остаётся ~35%. При неизвестном горизонте разблокировки это перестаёт быть «подарком». Риск двойного налогообложения: при продаже (если разблокировка случится) придётся заново считать базу. Зачёт ранее уплаченного НДФЛ с матвыгоды работает криво и не всегда в пользу инвестора. СПБ Биржа поэтому отказалась запускать торги — не хотят подставлять покупателей. Обратились в ЦБ за разъяснениями, ответа нет до сих пор. ——— ЧТО РЕАЛЬНО УЛУЧШИЛОСЬ Euroclear упростил разблокировку: теперь достаточно одной бельгийской лицензии (раньше нужна была ещё OFAC). Юрфирмы подтверждают успешные кейсы. Но это дорого и индивидуально — для массового инвестора с позицией в 200 тыс. ₽ экономически нецелесообразно. По данным ЦБ (октябрь 2025), ~50% замороженных активов частных инвесторов уже разморожено. Но сюда входят мелкие компенсации и обмен по указу 844 (до 100 тыс. ₽). Для крупных позиций в -RM и FinEx на практике мало что изменилось. 5 брокеров запустили программы обмена (заблокированные ИЦБ → российские бумаги): Т-Инвестиции (дедлайн 31.01.2026, комиссия до 5%), БКС и Инвестпалата (приём закрыт), КИТ Финанс (открыт, 20%, FinEx исключён), Финам (стартует в январе). Ни один обмен не завершён — ждут одобрения правкомиссии. Гарантий нет ни по срокам, ни по исполнению. Это первый реальный механизм массового выхода. Но именно что «первый» — пока обещание, а не факт. ——— FINEX — НЕ ТРОГАЙТЕ Минфин Бельгии отказал в разблокировке. Жалоба в Госсовет Бельгии — без результата. Делистинг с Мосбиржи (2023) был по инициативе самого провайдера. Брокеры исключают из обменов. Фонды не торгуются в Европе — даже с лицензией продать некому. Новый риск (ноябрь 2025): бермудская инвесткомпания оспорила в Госсовете Бельгии само право Казначейства выдавать лицензии на разблокировку. Если решение не в их пользу — может обнулить всю предыдущую практику. Дисконт 84% заманчив, но барьеров принципиально больше, чем у -RM. Отдельный вид риска. ——— ГЕОПОЛИТИКА: БЕЗ ПЕРЕМЕН Трамп говорил о возможном снятии санкций, но продлил режим ЧП по России на год (апрель 2025). Для снятия ключевых санкций нужно согласие Конгресса + единогласие 27 стран ЕС. На саммите в марте 2025 ЕС исключил даже обсуждение смягчения. ——— Лучше — замещающие облигации, российские акции, фонды денежного рынка. ⚠️ Не ИИР. На OTC — только лимитки.

Что разблокировали и для кого • С 28 апреля 2025 г. на Московской бирже в OTC-режиме (negdeal) снова торгуются иностранные акции с постфиксом -RM ($AAPL -RM, $AMZN -RM, $NVDA -RM и т.д.) и ETF FinEx ($FXIT, $FXUS, $FXGD …). • Покупать эти бумаги могут только квалифицированные инвесторы и профучастники; неквалы имеют право лишь продавать, но не покупать. ⸻ Почему сейчас «дикий» дисконт • FXIT стоит примерно 2 510 ₽ против справедливых ≈14 400 ₽ (-82 %). • Большинство -RM бумаг торгуются за 40-65 % от стоимости базовой акции, пересчитанной в рубли: дисконт 35-60 %. Главные причины дисконта 1. Депозитарные цепочки в США/ЕС по-прежнему заморожены, конвертировать расписку нельзя. 2. При покупке ниже минимальной цены той же акции на NYSE/Nasdaq в день сделки брокер удержит НДФЛ с «матвыгоды». 3. Ликвидность низкая: торговля идёт вне биржевого стакана, спреды широкие. 4. Дивиденды, сплиты и другие корпдействия могут не дойти до держателя -RM. ⸻ Что могло бы закрыть дисконт • Разморозка цепочки Euroclear → НСД — нужен пакетный обмен активами или смягчение санкций. Вероятность низкая, горизонт год-два+. • «Обратный конверт» расписок в российские зеркальные акции — рабочей схемы пока нет; перспектива туманная. • Перевод ETF FinEx под российского спецдепозитария — переговоры идут, но без конкретных дат. Вероятность средняя. ⸻ «Докупать» или нет Аргументы «за» • Глубокий дисконт: если расчёты восстановятся, потенциал роста 70-400 %. • FXIT даёт диверсификацию по BigTech одной сделкой. • Лотерейный билет на смягчение геополитики. Риски • Только для квалов; неквал купить не сможет. • Налог на матвыгоду (13/15 %) списывается сразу. • ЦБ может в любой момент снова приостановить торги. • Корпдействия могут пройти мимо держателей -RM. • Дисконт может держаться годами (у FXIT >80 % уже два года). ⸻ Как подходить на практике 1. Определите риск-бюджет. Обычно таким «венчурным» идеям выделяют 2-5 % портфеля. 2. Диверсифицируйтесь. Вместо одной FXIT распределите сумму между 4-5 бумагами (AAPL-RM, NVDA-RM, MSFT-RM, AMZN-RM, KO-RM). 3. Работайте лимитками. В OTC-стакане часто удаётся поставить заявку на 3-5 % ниже лучшей продажи и дождаться исполнения. 4. Следите за новостями Euroclear/НСД, Минфина и ЦБ о любых шагах к разблокировке. 5. Держите резерв рублей или долларов. При новом закрытии торгов выйти можно будет только OTC, с комиссией ≈0,5 %+ и тем же налогом на матвыгоду. ⸻ «Сколько это в цифрах?» Пример: AAPL сейчас стоит 198,9 $. Умножаем на курс ЦБ 81,9 ₽ — получаем 16 300 ₽. Если AAPL-RM торгуется по 6 800 ₽, дисконт около 58 %. ⸻ Итог Покупка -RM-акций и ETF FinEx сегодня — это ставка на то, что санкционная блокировка когда-нибудь будет снята или обойдена. Риск-профиль похож на вложение в облигации компании-дефолтника: доходность потенциально высокая, но исход бинарный. Неквалифицированный инвестор фактически остаётся наблюдателем: купить не сможет, продать может только уже имеющиеся бумаги. Перед сделкой проверьте: 1. Статус квал-инвестора у брокера. 2. Комиссию за OTC и налоговую нагрузку. 3. Объём и спред в стакане — не заходите маркет-заявкой. ⸻ ⚠️ Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Решение принимает инвестор.