Итоги 2025 и планы на 2026 год в инвестировании

Войти

Автор: Кирилл Шалыганов Друзья, всем привет в новом году! Новогодние салаты уже съедены (возможно не все), шампанское выпито - хочу подвести итоги прошедшего года и поделиться своей стратегией на 2026 НАЧНЕМ С РЕЗУЛЬТАТОВ: — на 1 января 2025 года мой портфель оценивался в размере 15,75 млн руб — на 5 января 2026 года мой портфель стоит 23,97 млн руб (старт торгов 5 января принес 74 тыс руб - приятно) — за этот период дельта пополнений и снятий составляет +3,3 млн руб (т.е. чистое пополнение счета, а не доходность от ценных бумаг) — итого, чистый прирост моего портфеля составил 31,24% ПОСЛЕ НАЛОГОВ (Сбер показывает 27,38%, но это заниженная доходность, т.к в статистику не попадают закрытые сделки, коих за 2025 было достаточно). Именно поэтому сделал оценку по суммам — если не учитывать налоги, брутто-доходность составляет 36,54% (я плательщик 15% НДФЛ 😩 или 😃 - не знаю как правильно реагировать). Средневзвешенная ставка моего НДФЛ ~ 14,5% Получился очень плодотворный и доходный год. Рад, что не ошибся сделав ставку на длинные облигации с фиксированным купоном Смело могу назвать 2025 год годом облигаций МОИ УСПЕШНЫЕ СДЕЛКИ 2025 ГОДА В ОБЛИГАЦИЯХ: На самом деле таких сделок было достаточно много и многие публиковались на канале (с октября, когда я присоединился к аналитике PROFIT) Вот часть из моих «любимых сделок» ✔️ Начал набирать длинные ОФЗ с сентября-октября 2024 года на дне их цен (позиция в ОФЗ составляла около 30-35% портфеля). Уже в июле-августе 2025 постепенно продавал на хаях RGBI. Итоговая доходность составила около 35%. После этого RGBI начал коррекцию в сентябре ✔️ Покупка бондов ТГК-14 30 мая 2025 года после рекордного падения на фоне ареста собственников. Доходность сделки за 4 месяца составила более 45% (купоны + восстановление цены) ✔️ Наращивал позицию в ВДО на фоне декабрьского пролива (Брусника, Самолет, МГКЛ и тд), о чем писал в канале и призывал не паниковать. Доходность тут не высокая в абсолютном выражение, но свои 2-2,5% за 1-2 недели забрать удалось СТРАТЕГИЯ И ПЛАНЫ НА 2026: 1️⃣ ДКП и ставка: ожидаю дальнейшее смягчение политики ЦБ и плавное снижение ставки, как и широкий консенсус-прогноз Экономика не может жить годами в условиях очень высокой реальной ставки и у ЦБ просто нет вариантов. Последствия высокой КС видны уже сейчас - замедление ВВП, дефолты, рецессия и тд 2️⃣ На этом фоне 2026 год может стать еще одним «годом облигаций» и при правильном подходе дать те же 30-35% годовых Мои фавориты - длинные облигации с высокой дюрацией и фиксированным купоном 3️⃣ Валютные бонды: весь 2025 год из всех утюгов кричали о скорейшей девальвации рубля. Я публично и не раз писал в канале, а также говорил в нашем подкасте с Олегом и Владимиром по итогам года, что не жду девала в краткосроке и был прав Думаю, в 2026 году (не сразу, но постепенно) можно ожидать девала нашего «деревянного» на фоне снижения КС, нормализации геополитики и роста импорта Поэтому буду думать о валютных бондах и делиться мыслями в канале ОТДЕЛЬНО ПРО СЕГМЕНТ ВДО: Жесткость ДКП в полной мере проявляется в экономике и финансах компаний с лагом ~6 мес, что мы и увидели в декабре - настоящая паника на рынке ВДО и дефолты (пик КС как раз пришелся на конец 2024 - середину 2025) Первая половина 2026 года и в особенности первые 2-3 месяца станут настоящим испытанием для многих компаний Важные события: — погашение бондов ЕвроТранс, БО-001P-02 на 3 млрд руб уже 24.01.2026 — новое погашение Уральская Сталь, БО-001Р-03 на 350 млн CNY 19.02.2026 (кстати, дают 160% YTM к погашению) после погашения на 10 млрд в конце 2025 Если успешно пройдем эти погашения - рынок оживится и поверит в устойчивость компаний ❗️Поэтому еще раз призываю, при работе с ВДО не забывать о 2 столпах: — глубокий финансовый анализ эмитента — диверсификация (1-2% на эмитента) В целом, рынок ВДО очень интересен в 2026 году: спред доходности к надежным корпоратам и ОФЗ ~13-14% Всем спасибо и удачи в новом году!

EUTR - ГЕНИИ ПЕРВИЧКИ? Автор: Кирилл Шалыганов Друзья, всем привет! Пишу для вас заметку по событиям с новым размещением бондов Вчера было размещение бондов ЕвроТранс, БО-001Р-09 на 2,5 млрд для привлечения ликвидности и погашения уже сегодня выпуска ЕвроТранс, RU000A105TS5 на 3 млрд Нормальная рыночная практика - рефинансировать свои долги. Но в чем тут «закавыка»? В первый же день торгов новый выпуск упал на 10%❗️, что вызвало очевидные вопросы и МЯГКО ГОВОРЯ непонимание у инвесторов Я сам в размещение не участвовал и мы с Олегом не рекомендовали этого делать - оказались правы ЧТО ВООБЩЕ СЛУЧИЛОСЬ? — смотрите объем торгов сегодня: по выпуску прошли колоссальные суммы на вторичном рынке, что вызвало сильное падение цены — при этом цены других выпусков в целом стоят на месте (самое сильное падение на 1,42% - в том же 8 выпуске, о котором писали ранее и предполагали его продажи в стакан) Выпуски 5 и 6, которые я сам держу - также на месте — острожно предполагаю, что движение в 9 выпуске и более сильное падение в 8 связано с продажей в стакан остатков неразмещенной суммы перед завтрашним погашением бондов Мы давно заметили странные движения по 8 выпуску, связанные с продажей неразмещенного объема в стакан. Сегодня - история повторилась. И главное - КАК! ❗️Тем не менее, призываю не паниковать. Если вы брали выпуск на размещение - не нудно продавать его в стакан на панике, вызывая каскад продаж ❗️Сегодняшние события не связаны с дефолтом или «кончиной» компании уже завтра и носят технический характер пролива стакана По предварительным данным, по итогам 2025 года финансы в целом в порядке: ✔️ Выручка составила 250 млрд руб. (+34% г/г), EBITDA превысила 24 млрд руб. (+42% г/г), общий показатель «Долг/EBITDA» по итогам 2025 г. – ниже 2,4x. Долговая нагрузка, включая лизинг, снизилась по отношению к 30.09.2025 г. более чем на 500 млн. ✔️ Также отмечу, что в период с 15 января 2026 года Евротранс выкупил по оферте бондов на 191 млн и выплатил все купоны - ликвидность у компании ПОКА есть Таким образом, погашение 2 выпуска пройдет, в стакан не будут сливаться большие объемы и 9 выпуск потихоньку восстановится - там уже можете продать свои позиции Всем спасибо! Вот такая не самая позитивная заметка P.S. Меня удивляет поведение некоторых эмитентов на рынке и упорное желание «закатать» свою репутацию…и вроде бы не самых последних эмитентов по размеру и кредитному качеству… Как думаете, зачем это делать вот так топорно, провоцировать панику среди инвесторов и самим себе повышать премию к КС?! 🤦‍♂️

SVCB (Совкомбанк). ЗАЧЕМ, КОГДА ЕСТЬ SBER? Автор: Олег Вдовин Главный вопрос, который всех мучает: ПОЧЕМУ БАНК, КОТОРЫЙ ДОЛЖЕН РАСТИ НА СНИЖЕНИИ СТАВКИ – НЕ РАСТЁТ? Отвечаю: на самом деле растет, но не акции, а финансовые показатели. ☝️На картинке с графиком чистой процентной маржи видно, как резко начала расти маржа после начала цикла снижения КС. 1 квартал 2025 было дно по марже, затем на фоне снижения КС пассивы начали резко дешеветь и привели к росту маржинальности основного бизнеса банка. Этот процесс будет продолжаться, но для резкого рывка результатов нужно было резкое снижение КС, а мы получили длительный цикл, который не способствует мгновенному изменению в финансах. Поэтому история роста на снижении ставки так растянулась во времени. Также не забываем, что банк занимается выдачей кредитов, а портфель Совкомбанка всегда был более рисковым, чем у Сбера. В 2025 году резервы были на уровне 2020-2021 года, а вот в 2025 году начался рост стоимости риска. А даже рост стоимости риска на 0,5-0,7% дает дополнительно расход в 15-20 млрд руб., что значительно для банка. Медленное снижение ставки означает БОЛЕЕ ДЛИТЕЛЬНЫЙ ПЕРИОД ВЫСОКОЙ СТОИМОСТИ ДОЛГА для бизнеса, который кредитует Совкомбанк. Это повышает риски ухудшения качества кредитов и платежной дисциплины, что скорее всего приведет к росту резервов и как в 2025, так и в 2026 году резервы останутся повышенными! Эти риски отодвигают реализацию идеи во времени и именно они привели к тому, что акции не растут на фоне снижения ставки. Но что в итоге делать? Продавать акции? Посмотрим на другие метрики: Несмотря на тяжелый период, банк остается прибыльным, совершает поглощения и растет. Капитал банка на максимуме за все время, а рентабельность в 3 квартале начала восстанавливаться как за счет чисто банковского бизнеса, так и благодаря разовым эффектам. Активы тоже растут достаточно быстро, особенно благодаря поглощению Хоум-банка. В 2023 году активы выросли на 45%, в 2024 году на 27%, а ЗА 9 МЕС 2025 АКТИВЫ ПРИРОСЛИ НА 6,6%. В целом, с учетом выплаты дивидендов, Совкомбанк может расти примерно на 15% в год. И это будет быстрее Сбера. Маржа активов и ROE в неволатильные периоды стабильны, это видно по результатам 2019-2021 года. Выход на аналогичные стабильные показатели - основная идея в Совкомбанке на ближайшие пару лет. Только лишь надо сделать небольшую коррекцию на фоне роста налога на прибыль. В идеальной среде показатели стабильного банка растут закономерно. На картинке показал, как это могло быть у Совкомбанка и как было в 2019-2021 годах, когда рост бизнеса и маржа были стабильны. А затем началась волатильность показателей. Но рано ил поздно показатели стабилизируются и банк выйдет на рекордные показатели прибыли. На схеме нормализация указана в 2028 году, но в реальности когда она произойдет, СКАЗАТЬ НЕВОЗМОЖНО. На это повлияет много факторов, которые в пути могут измениться. Например, скорость снижения ставки, рост дефолтности кредитного портфеля, новые налоги на банковский сектор, которые пытаются ввести, но пока их не принимают. Также по пути мы можем получить новые выгодные поглощения, которые дадут буст для роста активов и прибыли. ☝️Я уверен, что ЦБ будет снижать ставку, и даже если снижение будет чисто символическим, например за год с 16% до 15%, маржа банка все равно подрастет. Но я также уверен, что в этом году у банка почти нет шансов показать рекорд по прибыли и уверенно уйти в район 22% ROE, как было в нормальное время. А вот в 2027 году такой шанс есть, в 2028 году этот шанс еще выше. При оценке 6 P/E в 2028 году Сбер может вырасти на 100%, а Совкомбанк на 173%. С учетом дивидендов Сбер может принести 140%, а Совкомбанк 192-200%. –––––––––––––––––––––––––––– Я держу и SBER, и SVCB В SVCB больше рисков и он сильнее покажет себя при снижении ставки, в Сбере меньше рисков, он и расти он так быстро не будет – это аксиома. У меня всё. Спасибо за внимание.

SFIN – ЧТО У ВАС ЗДЕСЬ ПРОИСХОДИТ?! Автор: Олег Вдовин (решили подписывать авторство всех постов, чтобы вам было удобно) В ноябре разбирали последние события в компании. 19/01/26 акция выросла на 32%. ––––––––––––––––––––––––––– Причины две: 1) Вышел сущ. факт о проведении СД и одни считают, что сейчас продадут долю в ВСК и выплатят дивиденды, вторые считают что сейчас пересмотрят условия выкупа и участвовать смогут все. Напомню. Сейчас в выкупе по 1256₽ могут участвовать ТОЛЬКО ТЕ, КТО ДЕРЖИТ АКЦИИ С 22.11.2025. 2) T в 17:30 запретил шорты по бумаге и выпустил новость, что принудительно закроет все шорты. При этом ранее ещё минуту назад был доступен шорт с 3-м плечом! ☝️РОВНО ТАКАЯ ЖЕ СИТУАЦИЯ БЫЛА С М.ВИДЕО В СЕНТЯБРЕ Тогда я дал идею на шорт MVID, которая принесла 20% за пару дней. Считаю действия НЕКРАСИВОЙ МАНИПУЛЯЦИЕЙ СО СТОРОНЫ РИСКОВИКОВ Т-БАНКА. Они, видя что в бумагу набилось куча шорта просто запретили ее шортить и объявили о принудительном закрытии шортов, тогда бедные шортисты наперегонки побежали крыть позы. Брокер мог снижать ставку риска с 3 до 0 постепенно давая людям спокойно выйти! Теперь про компанию. Текущая цена акций очень далека от фундаментальной, ПОЛГОДА НАЗАД SFI СТОИЛ 1100₽ С ЕВРОПЛАНОМ, СЕЙЧАС – БЕЗ. ☝️ LEAS был главным активом, остался «окурок» М-Видео и ВСК, который от силы стоит 40-60 млрд, из которых SFI достанется 50% (20-30 млрд) или 550-780₽ на акцию. ––––––––––––––––––––––––––– Вы не представляете как мне сейчас хочется шортануть, НО ДЕЛАТЬ ЭТОГО Я НЕ БУДУ! Причина проста – в моём брокере ровно также могут принудительно закрыть шорты и неизвестно сколько в этот момент будет стоить акция. Помните, что плечи и шорты – зло, с помощью которых вас разденут рисковики Тинька и кто угодно ещё. Рынок жесткая штука…

‼️ПОДВОДИМ ИТОГИ 2025 И СТРОИМ ПЛАНЫ НА 2026