#FIVE

(#CHMF) ПАО «Северсталь»: Взгляд через пик инвестиций Качество и привлекательность бизнеса: «Северсталь» остается одним из самых эффективных производителей стали в мире с вертикальной интеграцией. Инвестиционный рывок: в 2025 году компания прошла пик капитальных затрат (173,5 млрд руб.), направив средства на масштабную модернизацию. Снижение CapEx в 2026 году до 147 млрд руб. — это первый шаг к восстановлению денежного потока. Операционная мощь: несмотря на бумажные убытки, бизнес генерирует внушительный NOPAT (около 79 млрд руб.), что подтверждает высокую маржинальность даже в условиях жесткой ДКП. Финансовая крепость: почти полное отсутствие чистого долга (Чистый долг/EBITDA 0.16x) делает компанию «тихой гаванью» в период высоких процентных ставок Риски для бизнеса и инвесторов: Потребление стали в РФ снизилось примерно на 14% г/г, что будет в 2026 году никто не знает, но скорее всего будет еще хуже, чем в 25 году Отрицательный FCF: из-за агрессивных инвестиций и снижения цен на металлы свободный денежный поток за 2025 год составил минус 30,5 млрд руб. Это временно лишает инвесторов привычных дивидендов. Чувствительность к ставке: бумажное обесценение активов железорудного сегмента: Яковлевского ГОКа на -7,6 млрд и Оленегорского ГОКа на -24,7 млрд руб в конце 2025 года показало, как высокая ключевая ставка может «съедать» бухгалтерскую прибыль Мультипликаторы: P/E 2025 = 26x (завышен из-за разовых списаний 2025 года) EV/EBITDA 2025 = 6.2x P/B = 1.6x Высокие мультипликаторы на дне цикла могут вводить в заблуждение при анализе циклических компаний, как Северсталь. На пике цикла обычно они низкие, на дне высокие, как сейчас И тем не менее, текущая оценка уже предполагает улучшение ситуации, которое пока туманно и смещается вправо FCF (свободный денежный поток) = -30.5 млрд руб (в 2024 году было +96.8 млрд руб) EPS (прибыль на акцию) = 38.2 руб, за 2024 год EPS был 178.5 руб Рентабельность EBITDA = 19.3% (в 2024 году = 29%) Чистый долг/EBITDA = 0.16x (очень комфортное значение) Дивиденды: СД Северстали рекомендовал акционерам отказаться от дивидендов за 4 кв 2025 года. Нет FCF, нет и дивидендов Перспектива 2026: при CapEx = 147 млрд руб. FCF будет при текущих ценах будет балансировать около нуля. Значимых выплат ждать преждевременно, если только цены не пойдут вверх Выводы для инвестора: «Северсталь» это классическая циклическая история Бумага находится под давлением из-за отсутствия дивидендов и слабых цифр по чистой прибыли за 2025 год, однако по моему мнению, цена на акцию сейчас могла быть и ниже, для покупки на дне цикла с прицелом на восстановление рынка Подходит для долгосрочного инвестора, который дождется снижения капекса и роста цен на металлы. Для этого желательно иметь ставку ЦБ ниже 12%, на таком уровне ожидается рост активности в стройке и не только CHMF

Вечнозеленый портфель 2 года исполнилось «Вечнозеленому портфелю» Он находится на историческом максимуме, доходность +33.34% за 2 года Планировал к этому моменту сделать 40%, но акции подвели. Впервые наш индекс Московской биржи (без учета дивидендов) падал 2 года подряд Как видите, откровенно плохой период для акций не помешал показать приличную доходность и это при том, что 40% в портфеле это российские акции. Этот класс активов занимает самую большую долю в портфеле Насчет прогнозной доходности в 20% в год, думаю еще все будет. Когда акции наконец вырастут. Думаю условия для этого могут создаться в 2026 году в связи с окончанием СВО (рынок в это пока не верит) Эксперимент хороший, правильный Ставит голову на место и показывает, как выглядит разумное инвестирование. Какие у него реальные результаты При этом портфель с низким риском, например у меня в личном 50% акций, тут 40% Диверсификация по классам активов это единственный «беспатный обед» для частного инвестора. Помните это

Вчера меня в чатике заинтересовал этот комментарий по Полюсу (смотри картинку), хотел бы свое мнение высказать 1) Рынок акций это единственное место, где люди предпочитают покупать, когда цена растет) Удивительно, но это так Мой совет: когда хотите покупать акции думайте о них, как о товарах повседневного спроса: ищите высокое качество по наименьшей цене 2) Полюс считаю классической циклической компанией, которая во во многом зависит от цен на базовое сырье. Как известно в золотое сейчас “золотая лихорадка” и все признаки пузыря с самыми опасными высказываниями в стиле “ТЕПЕРЬ ВСЕ БУДЕТ ИНАЧЕ” 3) Те кто говорят, что Полюс недорого оценен забывают, что на пике цикла у сырьевых компаний мультипликаторы стоимости снижаются, а на его дне растут 4) Не стоит забывать одно из главных правил инвестора: Платишь больше - получаешь меньше Платиншь меньше - получаешь больше 5) Также хочу вам напомнить очень полезное высказывание Маркса “То что умный делает в начале, дурак делает в конце” При этом стоит сказать, что конкретной девушке инвестору я желаю удачи и желаю ей не потерять деньги на своих инвестициях, однако я считаю, что шансы заработать на такой горячей акции, как Полюс сейчас не самые высокие, однако конечно я могу ошибаться и на данный момент ралли в золоте продолжается, вопрос как долго оно еще продлится и что будет с котировками, если цена стремительно пойдет вниз... PLZL