Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
PUT_INVESTORA
сегодня в 8:39
Сбер (ПАО Сбербанк)
🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ по МСФО за 1П 2026 года:
• Чистый процентный доход 1П2026: 2.05 трлн руб. (+22.5%), 2кв - 1.07 трлн руб. (+26.7%)
• Чистый комиссионный доход 1П2026: 420 млрд руб. (+5.4%), 2кв - 215 млрд руб. (+10.4%)
• Чистая прибыль 1П2026: 1.02 трлн руб. (+18.6%), 2кв - 511 млрд руб. (+20.9%)
• Кредитный портфель: 52.6 трлн руб. (+14% г/г, +4.4% с начала года)
• Портфель юрлиц: 32.3 трлн руб. (+15.6%)
• Портфель физлиц: 20.3 трлн руб. (+11.9%)
• ROE 1П2026: 24.2%, 2кв - 24.0%
• Стоимость риска 1П2026: 1.2% (2кв - 1.0%, без разовой переоценки было бы 1.3%)
• Чистая процентная маржа 2кв: 6.7% (рекорд за 15 лет)
Прогноз менеджмента на 2026: ROE 22%, стоимость риска до 1.4% за год, маржа около 6.2%, рост комиссий 0% (снижен с 5-7%), рост корпоративного портфеля сектора 8-10% (снижен с 10-12%), розница сектора 5-8%
Базовый сценарий - обновление рекорда по прибыли. Ориентир достижим, но второе полугодие слабее первого: маржа снижается с пика, стоимость риска растёт до примерно 1.6%
🔹 КАЧЕСТВО
Сбер это крупнейший банк страны с доминирующей позицией в рознице и корпоративном кредитовании, растущей экосистемой нефинансовых сервисов.
Банк оптимизирует издержки: штат сокращён на 3%, число офисов на 8.5% за год, при этом операционные расходы растут сдержанно (+15.2%). Модель выигрывает от снижения ключевой ставки, так как стоимость пассивов упала ниже 10%, что дало рекордную маржу. Управление капиталом стабильное: достаточность Н20.0 составляет 15.1% против 14.6% годом ранее, пэйаут стабильно 50%, менеджмент исполняет обещания
🔹 РИСКИ
• Доля кредитов третьей стадии выросла за квартал с 4.8% до 5.5%, около 400 млрд руб. переехали в проблемную категорию, основной переток в корпоративе
• Покрытие кредитов третьей стадии резервами снизилось, менеджмент ждёт роста риск-метрик во втором полугодии
• Непокрытая резервами вторая стадия составляет около трети капитала
• Стоимость риска во втором полугодии растёт до примерно 1.6% против 1.2% в первом
• Маржа прошла пик 6.7%, давление даёт выплата 850 млрд руб. дивидендов и дефицит ликвидности
• Отток средств корпоративных клиентов на 1.3 трлн руб.
• Прогноз комиссий снижен с роста 5-7% до нулевой динамики
• Рассматривается увеличение резервов по кредитам маркетплейсам
• ЦБ не согласовал выделение части заблокированных активов
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
Прогноз 2026
• P/E = 3.3x
• P/B = 0.7x
• ROE = 22-24%
🔹 ДИВИДЕНДЫ
• Дивполитика: 50% от чистой прибыли по МСФО
• Факт за 2025: 37.6 руб. на акцию, пэйаут 50%, (ДД =12.5%)
• За полугодие заработали на 22,5 руб. дивидендов (ДД = 8.2%)
• Прогноз на 2026: 41 руб. на акцию, (ДД =14.8%)
🔹 ВЫВОД
Результаты за полугодие сильные: прибыль 1.02 трлн руб. при рентабельности 24.2%, драйвер - процентный доход на фоне рекордной маржи и роста портфеля. Банк стоит чуть больше 3 прибылей и около 0.75 капитала, что для актива такого качества выглядит дёшево
Доходность реализуется при плавном снижении ставки, удержании маржи выше 6% и стоимости риска в пределах 1.4%.
Главный риск это вызревание плохих кредитов в корпоративном сегменте: доля третьей стадии уже выросла до 5.5%, покрытие резервами снизилось, а стройка и маркетплейсы способны принести дополнительные списания
При одновременной реализации стрессовых факторов (нулевой рост экономики, крепкий рубль, новые санкции, высокая ставка) стоимость риска может выйти за 2% и заметно срезать прибыль
Базовым сценарием остаётся обновление рекорда по прибыли, а сдержанные издержки и стабильная дивидендная политика поддерживают устойчивость модели, при этом второе полугодие будет слабее первого
SB
SBER
276,29 ₽
-0,9%
SB
SBERP
277,68 ₽
-0,73%
PUT_INVESTORA
27 июля в 13:42
MA
MAGN
18,89 ₽
+7,2%
NL
NLMK
68,1 ₽
+3,08%
CH
CHMF
609,4 ₽
+1,58%
PUT_INVESTORA
27 июля в 13:37
ММК (ПАО Магнитогорский металлургический комбинат)
🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ МСФО за 2 квартал 2026 года динамика год к году:
• выручка 153.3 млрд руб. (-1%)
• EBITDA 16.1 млрд руб. (-27%)
• чистый убыток 17.7 млрд руб. (против прибыли 2.5 млрд руб. годом ранее)
• FCF 16.7 млрд руб. (против -4.3 млрд руб. годом ранее)
• рентабельность по EBITDA 10.5% (против 14.2%)
• CAPEX 15.4 млрд руб. (против 23.9 млрд руб.)
• чистая денежная позиция около 81 млрд руб
За 1 полугодие 2026 года выручка 282.3 млрд руб. (-10%), EBITDA 24.7 млрд руб. (-40.9%), чистый убыток 19.1 млрд руб., FCF 2.6 млрд руб.
Чистый убыток 17.7 млрд руб. за квартал, вызван обесценением угольных активов на 20 млрд руб
Прогноз менеджмента сводится к уверенному внутреннему спросу и высокой загрузке мощностей с ростом доли премиальной продукции в 3 квартале. Он выглядит реалистичным на короткой дистанции, так как 3 квартал сезонно сильнее, а цены на прокат в июле подросли
🔹 КАЧЕСТВО
ММК это один из крупнейших российских производителей стали полного цикла с высокой долей внутренних продаж и премиального проката. Компания исторически менее рентабельна, чем ближайшие конкуренты, себестоимость выросла примерно на 39% за шесть лет, а завод в Турции простаивает
Главное преимущество модели сейчас это крепкий баланс, отрицательный чистый долг и крупная денежная подушка, которая позволяет пройти кризис без залезания в долги при высоких ставках
Положительный FCF во 2 квартале обеспечен разовым высвобождением оборотного капитала и резким сокращением капзатрат, а не восстановлением рентабельности.
🔹 РИСКИ
• Чистый убыток 17.7 млрд руб. за квартал, вызван обесценением угольных активов на 20 млрд руб.
• рентабельность операционной прибыли всего 2%, финансовые доходы больше операционной прибыли
• рекордные продажи 2.8 млн тонн достигнуты за счёт скидок покупателям, цена реализации упала на 12% год к году
• положительный FCF держится на разовом сокращении запасов и урезании CAPEX, без этого поток слабый
• дивидендов за 2026 год с высокой вероятностью не будет.
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
• P/E = отриц
• P/B = 0.3x
• EV/EBITDA = 1.7x
• Чистый долг/EBITDA = -1.3x
🔹 ДИВИДЕНДЫ
• Дивполитика: привязка к FCF, ориентир около 100% свободного денежного потока
• сценарий возобновления выплат возможен только при стабилизации FCF и росте цен на сталь
🔹 ВЫВОД
Акции ММК стоят дёшево по балансу, торгуются близко к накопленной денежной подушке, а разрыв между ценой и генерируемой операционной прибылью практически обнулился
Основную стоимость сейчас формирует не операционный бизнес, который работает почти в ноль по рентабельности, а крепкий баланс с отрицательным чистым долгом
Доходность в этой истории реализуется только при развороте цикла, росте цен на сталь и смягчении денежно-кредитной политики, что по текущим прогнозам смещается ближе к 2028 году. Главный риск, способный обнулить идею, это затяжной кризис в отрасли на фоне жёсткой ставки и крепкого рубля, который не даёт вернуться к прежней рентабельности, плюс отсутствие дивидендов, которых наш рынок не прощает.
Общее мнение сдержанное, это ставка на терпение и на выход из цикла, где сильный баланс дает запас прочности, но явных драйверов для роста в моменте нет
Однако терпеливый инвестор в ММК будет скорее вознагражден, чем нет. Надо только дождаться разворота цикла и возвращения дивидендов
MA
MAGN
18,94 ₽
+6,94%
PUT_INVESTORA
20 июля в 6:48
Ozon стал миркойном!
Удары по ВБ показали уязвимость больших логистических объектов перед атаками дронов. Ozon сегодня сильно снижается на фоне атак на главного конкурента
Таким образом “защитные” внтуренние истории, типо X5, Магнита, Ленты, Яндекса, Ozon, которые имеют большие логистические объекты несколько теряют свою защитную функцию и превращаются в миркойны
OZ
OZON
2 601 ₽
+13,28%
PUT_INVESTORA
16 июля в 7:57
«Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы сможете оставаться платежеспособным» — Джон Мейнард Кейнс
Прогнозные див доходности за 2026 год после див осечек:
Сбер = 17.4%
МТС = 21%
ДОМРФ = 16.8%
Ленэнерго = 15%
Понимаю, что 10 летки ОФЗ дают доходность около 16%, однако у акций "купон" то растущий, есть защита от инфляции
Думаю все таки главная причина в том, что у многих в текущей ситуации инвест горизонт сузился до нескольких месяцев, конечно в таком случае акции даже рассматривать не стоит, LQDT оптимальный выбор сейчас, если смотреть в короткую
MT
MTSS
168,95 ₽
+9,06%
LS
LSNGP
288,2 ₽
+17,78%
SB
SBER
281 ₽
-2,6%
SB
SBERP
281,35 ₽
-2,09%
DO
DOMRF
2 128,2 ₽
+4,37%
PUT_INVESTORA
9 июля в 10:32
Сбербанк (ПАО Сбербанк)
🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ за 6 месяцев 2026 по РСБУ:
• чистый процентный доход = 1800.9 млрд руб. (+25.3% г/г)
• чистый комиссионный доход = 354.6 млрд руб. (+1.7% г/г), без учёта изменения методологии +1.2% г/г
• чистая прибыль = 995.3 млрд руб. (+20.4% г/г)
• чистая прибыль за июнь = 168.1 млрд руб. (+17.0% г/г)
• розничный кредитный портфель = 19.8 трлн руб. (+5.7% с начала года)
• корпоративный кредитный портфель = 31.1 трлн руб. (+2.1% с начала года)
• средства физлиц = 34.2 трлн руб. (+3.7% с начала года)
• средства юрлиц = 12.7 трлн руб. (+3.0% с начала года)
• общий капитал = 8.7 трлн руб. (+2.2% за месяц)
• ROE = 23.0%
• стоимость риска = 1.5%
• CIR = 25.7%
• доля просроченной задолженности = 2.9%
Гайденс по стоимости риска = 1.5%, факт ему соответствует. ROE 23.0% и CIR 25.7% отражают высокую эффективность. Комиссионный доход почти не растёт (+1.2% без методологии), это слабая точка на фоне сильного процентного дохода (+25.3%). Прибыль 2.0 трлн выглядит верхней границей, реалистичнее 1.8–1.9 трлн
🔹 КАЧЕСТВО
Сбер крупнейший банк страны с доминирующей позицией в рознице и корпоративном сегменте, зарабатывающий на процентном и комиссионном доходе. Активная клиентская база 110.6 млн человек и экосистема с подписчиками СберПрайм 21.9 млн формируют устойчивый поток доходов. Банк развивает ИИ-направление, запустив флагманскую модель GigaChat 3.5 Ultra, что снижает издержки и держит CIR на уровне 25.7%. Капитал растёт за счёт заработанной прибыли, общий капитал достиг 8.7 трлн руб
🔹 РИСКИ
• Комиссионный доход почти не растёт, за 6 месяцев +1.2% без учёта методологии
• Доля просроченной задолженности составляет 2.9%, стоимость риска 1.5%
• Достаточность основного капитала снизилась на 0.1 пп за месяц до 12.2% на фоне роста активов
• Розничный рост держится на льготной ипотеке по госпрограммам, условия которой меняются во втором полугодии 2026
• Зависимость идеи от снижения ключевой ставки, которое без решения геополитики не гарантировано
• Навес нерезидентов как фактор давления на котировки
• Риск повторения сценария начала 2022 года при обострении геополитики
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
Прогноз 2026 (при прогнозной прибыли около 1.85 трлн руб.)
• P/E = 3.64x
• P/B = 0.77x
• ROE около 21-22%
🔹 ДИВИДЕНДЫ
• Дивполитика: 50% от чистой прибыли по МСФО
• Факт за 2025: 37.64 руб. на акцию, всего 850.2 млрд руб., ДД 12.63% к цене 298 руб., выплата в августе 2026
• Прогноз на 2026: около 42.5 руб. на акцию, ДД около 13% к текущей цене;
🔹 ВЫВОД
По цене 298 руб бизнес выглядит дёшево, форвардный P/E 3.64 и P/B 0.77 при ROE около 21-22% формируют разрыв между эффективностью банка и его рыночной оценкой
Прибыль растёт на 20.4%, процентный доход прибавляет 25.3%, тогда как комиссионный практически стоит на месте, и это главная слабая точка внутри отчёта. Доходность акционера реализуется при снижении ключевой ставки и относительно стабильном рубле, в этом сценарии банк с текущими темпами прибыли и двузначной дивидендной доходностью смотрится привлекательно
Отдельно разбираю тему качества активов на фоне слов Грефа о том, что кредитный комитет банка превратился в комитет по проблемным активам. Формально цифры этому не соответствуют, стоимость риска 1.5% стабильна, держится на уровне 2024-2025 годов и совпадает с прогнозом, доля просрочки 2.9% за месяц не изменилась
Противоречие в том, что риторика первого лица звучит тревожнее самой отчётности, и это заставляет держать в голове версию, при которой реальные проблемы части заёмщиков временно сглаживаются через реструктуризации и не попадают в просрочку и в стоимость риска сразу. Пока прямых подтверждений маскировки в раскрытых данных нет, но расхождение между тоном менеджмента и стабильными метриками риска это сигнал внимательно следить за динамикой COR и просрочки в следующих периодах, особенно после изменения условий льготной ипотеки во втором полугодии
SB
SBER
297,22 ₽
-7,92%
SB
SBERP
298,35 ₽
-7,67%
PUT_INVESTORA
29 июня
Полные разборы по рынку в профиле
ПАО ФосАгро
🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ 1 квартал 2026, год к году:
• выручка 131.5 млрд руб, -18%
• скорректированная EBITDA 25.6 млрд руб, -61%, самый слабый результат за последние годы
• чистая прибыль с корректировкой на курсовые 9 млрд руб (70 руб на акцию), -4 раза
• операционная прибыль 16 млрд руб, -2.4 раза
• FCF 5.5 млрд руб (42 руб на акцию) против 35 млрд руб (269 руб на акцию) в 1кв 2025, в годовом выражении FCF впервые за 11 лет стал отрицательным
• маржа скорректированной EBITDA 19.5% против 40.9% годом ранее
• рентабельность операционной прибыли 12% против 24%
• долг 341 млрд руб, +12 млрд за квартал (фактический рост 1 млрд, остальное переоценка валютного долга)
• капитал 1880 руб на акцию, активы 5223 руб на акцию
Прогноза нет, компания приостановила публикацию пресс-релизов и операционных результатов. Это прямо снижает прозрачность модели. Контраст квартала: при падении выручки на 18% EBITDA рухнула на 61%, то есть бизнес остаётся крупным экспортёром, но рост себестоимости съел почти всю маржу
🔹 КАЧЕСТВО
ФосАгро это вертикально интегрированный производитель фосфорных (более 9 млн тонн в год) и азотных (2.6 млн тонн в год) удобрений с сильной экспортной позицией. Исторически это высокоэффективный бизнес с маржой EBITDA 30-40% и щедрыми дивидендами. Сейчас модель под давлением: рентабельность сложилась вдвое, дивиденды отменены, FCF ушёл в минус. Отдельный вопрос к управлению капиталом, рекомендованные дивиденды трижды урезались или не утверждались акционерами, а в дебиторской задолженности зависло более 65 млрд руб денег акционеров
🔹 РИСКИ
• Рост расходов на серу и серную кислоту в 2.6 раза г-к-г, статья выросла до 19.7 млрд руб против 7.5 млрд руб, это главный фактор обвала EBITDA;
• Закрепление высокой стоимости серы переносит давление на следующие кварталы (дефицит из-за Ормузского пролива и остановки Астраханского ГПЗ);
• Атаки дронов, минимум 3 на завод в Череповце в марте-апреле, 2 из 3 в апреле по АПАТИТУ, пострадало производство азотных удобрений;
• Крепкий рубль, средний курс доллара 78 руб, -16% г-к-г, давит на экспортную выручку;
• Высокая валютная часть долга, переоценка дала убыток 11 млрд руб против прибыли 27 млрд руб годом ранее;
• Зависшая дебиторская задолженность более 65 млрд руб;
• Поддержка FCF в 1кв высвобождением оборотного капитала носит сезонный характер;
• Отсутствие операционной статистики и комментариев менеджмента
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
• P/E = 7.2x
• P/B = 3.33x
• ROE = 27.4%
• EV/EBITDA = 6.5x
• Чистый долг/EBITDA = 2.0x
🔹 ДИВИДЕНДЫ
• Дивполитика: расчёт от свободного денежного потока с оглядкой на долг
• Менеджмент рекомендовал за 1 полугодие 2025 387 руб, акционеры одобрили только 273 руб (35 млрд руб)
• Рекомендованные дивиденды за 1кв акционерами не утверждены, это уже третий подобный случай
• Прогноз на 2026: нет данных, при отрицательном годовом FCF база для выплат отсутствует.
🔹 ВЫВОД
По текущей цене 6256 руб акции стоят в 3.3 раза дороже капитала и в 1.2 раза дороже активов. Раньше такую премию оправдывали высокая рентабельность и щедрые дивиденды, но сейчас маржа сложилась вдвое, дивиденды отменены, а годовой FCF впервые за 11 лет отрицательный. Это делает оценку дорогой относительно фактического состояния бизнеса.
Доходность реализуется только при одновременном восстановлении цен на удобрения, ослаблении рубля и нормализации стоимости серы, а также при возврате компании к стабильным дивидендным выплатам. Главный риск, способный обнулить эту историю, закрепление дорогой серы и серной кислоты, при котором даже рост выручки не транслируется в рост EBITDA.
ФосАгро остаётся качественным активом по своей сути, но сейчас бизнес проходит явную фазу деградации показателей при сохранении высокой рыночной премии и непрозрачной отчётности
PH
PHOR
5 157 ₽
+11,07%
PUT_INVESTORA
18 июня
ПАО Интер РАО
🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ за 1 квартал 2026 (МСФО)
• выручка 523.3 млрд руб, +18.6% г/г
• EBITDA 56.7 млрд руб, +3.8% г/г
• операционная прибыль 41.5 млрд руб, +4.2% г/г
• чистая прибыль 46.5 млрд руб, -1.5% г/г
• OCF 6.8 млрд руб против -10.8 млрд годом ранее
• капзатраты 47.3 млрд руб, +41.0% г/г
• FCF -12.5 млрд руб против -14.7 млрд годом ранее
• операционная рентабельность 7.9% против 9.0% (минимум за 7 лет)
• финансовые доходы 17.0 млрд руб, -29.5% г/г
• денежная позиция 410.2 млрд руб против 450.1 млрд на конец 2025
• чистый долг отрицательный, ND/EBITDA = -1.7x
• капитал около 11.2 руб/акция
Выручка растёт на уровне инфляции, EBITDA на уровне 2025. По году ожидается спад процентных доходов, FCF останется стабильно отрицательным с прогнозом до -100 млрд ежегодно в 2026 и 2027. CAPEX суммарно по программе достиг ориентира 200 млрд руб
Контраст очевиден: выручка с 2020 года удвоилась с 266.9 до 523.3 млрд руб, а операционная прибыль выросла лишь на 27% (с 32.6 до 41.5 млрд), рентабельность сжимается.
Сильная сторона: запас кэша 410 млрд при отсутствии долга позволяет финансировать инвестпрограмму без займов, прогноз Чистый долг/EBITDA после проедания кубышки стремится к -0.5x
🔹 КАЧЕСТВО
Интер РАО работает почти во всех сегментах энергорынка России: генерация, сбыт, экспорт, инжиниринг, энергомашиностроение. Стратегия сейчас сводится к крупному инвестиционному циклу: модернизация 29 энергоблоков мощностью 9.5 ГВт до 2027 года и строительство Новоленской ТЭС 550 МВт в Якутии с запуском в середине 2028. В 1 квартале 2026 введены 0.5 ГВт по программе КОММОД на Стерлитамакской ТЭЦ
Управление капиталом консервативное: долга нет, но менеджмент в 1 квартале продал облигаций на 146 млрд и переложил их в краткосрочные депозиты на фоне снижения ставки ЦБ
🔹 РИСКИ
• FCF отрицательный, в 1кв 2026 минус 12.5 млрд, прогноз на 2026 и 2027 минус 100 млрд ежегодно
• капзатраты выросли на 41% г/г до 47.3 млрд за квартал, программа 2026-2029 расширена
• кубышка сокращается, минус 39.9 млрд за квартал, минус 127 млрд с конца 2023 года
• финансовые доходы падают второй квартал подряд, минус 29.5% г/г;
• операционная рентабельность 7.9% (минимум за 7 лет)
• в 8 из 9 последних кварталов расходы росли быстрее выручки
• рентабельность EBITDA сегмента Генерация снизилась с 37.9% до 31.6%, сегмента Сбыт с 6.3% до 5.3%
• выработка сократилась на 2.1% при росте потребления в ЕЭС России на 2.1%
• выработка зарубежных активов рухнула на 29% г/г
• потеряны доходы ДПМ-2 по Омской ТЭЦ с декабря 2025
• рост дивидендов поставлен на паузу, дивиденд за 2025 снижен
• во 2 квартале 2026 ожидается падение чистой прибыли до 10% г/г
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
• P/E = 2.5x
• P/B = 0.25x
• ROE = 11.4%
• EV/EBITDA = 0.1x (около нуля за счёт кубышки)
• P/FCF = отрицательный
• Чистый долг/EBITDA = -1.7x
🔹 ДИВИДЕНДЫ
• дивполитика: 25% от прибыли МСФО
• факт за 2025: 0.3214 руб/акция, пэйаут 25%, ДД 11.7% к цене 2.756 руб (отсечка пройдена 9 июня 2026)
• прогноз за 2026: около 0.32 руб/акция, ДД 11-12%
🔹 ВЫВОД
По мультипликаторам стоимости компания оценена крайне дешево, но это не случайно
Бизнес вошёл в фазу тяжёлого инвестцикла, FCF отрицательный и таким останется минимум до 2028 года, кубышка тает на 40 млрд за квартал, рентабельность сжимается, а подушка процентных доходов уходит вместе со снижением ставки ЦБ. Доходность реализуется при двух условиях: завершение крупных строек без срыва сроков и переход к росту прибыли после 2028 года, а также рост цен на электроэнергию в рублях, который заложен в инвестмодель компании.
Главный риск, способный обнулить идею, это полное проедание кубышки на капексе при дальнейшем сжатии рентабельности и срыве сроков ввода мощностей. Тогда исчезнет и подушка процентных доходов, и аргумент про чистую денежную позицию выше капитализации. Бизнес устойчивый и системный, на горизонте 1-2 лет драйверов роста прибыли мало, акция работает как облигация с дивдоходностью около 12% и опционом на раскрытие стоимости через время
IR
IRAO
2,67 ₽
-4,37%
PUT_INVESTORA
16 июня
Яндекс (МКПАО)
🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ 1 КВ 2026 ГОДА:
• выручка 372.7 млрд руб, рост 22% год к году
• скорр. EBITDA 73.3 млрд руб, рост 50%
• скорр. чистая прибыль 34.7 млрд руб, рост около 2.7-3 раз
• FCF околонулевой, по ряду расчётов отрицательный из-за высокого капекса
• рентабельность по скорр. EBITDA 19.7% (рост 3.7 п.п.)
• чистый долг 5 млрд руб без учёта аренды, долговая нагрузка минимальная
• расходы на мотивацию акциями 10.4 млрд руб за квартал
По сегментам выручка распределилась так:
Поисковые сервисы и ИИ 122.6 млрд (-1%)
Городские сервисы 210.5 млрд (+18%)
Персональные сервисы 62.4 млрд (+30%)
Менеджмент сохранил прогноз на 2026 год: рост выручки около 20% и EBITDA свыше 350 млрд руб. Прогноз выглядит достижимым при отсутствии глубокой рецессии, но чувствителен к потребительскому спросу
🔹 КАЧЕСТВО
Яндекс представляет собой диверсифицированную экосистему из поиска и рекламы, городских сервисов (такси, доставка, e-commerce), финтеха и облака. Маржа растёт не за счёт выручки, а за счёт резкого сокращения убытков молодых сегментов: убыток e-commerce снизился на 54%, прочих сервисов на 86%, EBITDA райдтеха выросла на 35%, финтех вышел в плюс. Доля рекламных кампаний под управлением ИИ достигла 85%, скорр. возврат на инвестированный капитал около 33%. Баланс крепкий, долговой нагрузки практически нет.
🔹 РИСКИ
• Рекламное ядро под давлением: выручка Поиска -1%, EBITDA сегмента -6% год к году;
• FCF околонулевой или отрицательный из-за капекса на серверное оборудование для ИИ;
• Цены на ИИ-инфраструктуру растут глобально, есть дефицит компонентов;
• GMV e-commerce прибавил всего 1%, потребительский спрос охлаждается
• Часть роста маржи держится на повышении комиссий, что имеет предел
• Байбэк до 50 млрд руб за два года идёт на мотивацию и размывает акционеров
• При глубокой рецессии компания может не выполнить даже консервативный прогноз 2026.
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ 2025
• P/E = 12.8x
• ROE = 20.2%
• EV/EBITDA = 5.6x
• Чистый долг/EBITDA = 0.3x
По EBITDA оценка одна из самых низких в истории компании
🔹 ДИВИДЕНДЫ
• Дивполитика: ориентир на регулярные выплаты при положительном денежном потоке
• Факт за 2 полугодие 2025: выплачено 110 руб. на акцию
• Прогноз на 2026: около 300 руб. на акцию, ДД примерно 7.4%
🔹 ВЫВОД
Яндекс это технологическая компания роста, в некоторых сегментах занимающая лидирующие положения на рынке, которая в данный момент именно фокусируется на прибыльном росте (рост рентабельности)
Мультипликаторы стоимости находятся вблизи исторических минимумов, при этом бизнес остаётся диверсифицированным, с растущей маржой и крепким балансом
Главная слабость не в долге и не в качестве модели, а в почти нулевом денежном потоке: рост в ИИ требует закупки дорожающего серверного оборудования, и этот капекс съедает почти весь денежный поток. Одновременно рекламное ядро теряет и выручку, и маржу, а часть улучшения держится на повышении комиссий в такси и Яндекс маркете
Негативными факторами видится замедление ядра бизнеса (Поиск и ИИ) и довольно высокие выплаты менеджменту, в остальном все идет довольно неплохо
Потенциал реализуется при двух условиях: экономика избегает глубокой рецессии, и капвложения в ИИ вместе с молодыми сегментами конвертируются в реальный свободный денежный поток
Главный риск, способный обнулить идею, это обвальное падение спроса, при котором не выполняется даже консервативный прогноз
YD
YDEX
4 069,5 ₽
-4,41%
PUT_INVESTORA
8 июня
Группа Ренессанс Страхование (ПАО)
🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ 1 квартала 2026 года:
• чистая прибыль 2.1 млрд руб, -16% год к году
• суммарные взносы 47.8 млрд руб, +17%
• сегмент life 31.4 млрд руб, +27%, НСЖ 29.7 млрд +33%
• сегмент non-life 16.4 млрд руб, +2%, автострахование 9.6 млрд -5%
• инвестпортфель вырос до 302 млрд руб
• бумажный убыток от переоценки длинных ОФЗ минус 0.9 млрд руб
• достаточность капитала снизилась до 117%
Менеджмент подтверждает прогноз превзойти прибыль 2025 года и заработать минимум 11.5 млрд руб (около 20.8 руб на акцию). Долгосрочный ориентир амбициозный: рост бизнеса выше 15% и CAGR прибыли 20% в 2026-2028 при цели вернуть ROE выше 30%. 2026 год менеджмент называет годом раскачки, основной эффект ждут с 2027
🔹 КАЧЕСТВО
Это один из крупнейших страховщиков страны из ТОП-5, группа из трех страховых компаний, НПФ и сервисных бизнесов. Модель проста: страховые взносы клиентов размещаются в низкорисковые активы (ОФЗ, корпоративные облигации, депозиты), а основная прибыль формируется не из андеррайтинга, а из инвестиционного дохода в виде купонов, переоценки и курсовых разниц. Компания растет вдвое быстрее рынка и опережает аналоги. Ключевое преимущество перед банками - отсутствие кредитного риска и положительный дюрационный гэп
🔹 РИСКИ
• Чистая прибыль в 1 квартале упала на 16% год к году из-за роста автовыплат и бумажного убытка по ОФЗ;
• бизнес-модель завязана на снижение ставки ЦБ, при росте ставок переоценка портфеля уходит в минус;
• сегмент non-life вырос всего на 2%, автострахование снизилось на 5%, комбинированный коэффициент держится около 100% и выше;
• достаточность капитала снизилась до 117% из-за опережающего роста вложений в ОФЗ;
• доходы от страхования в 2025 не покрыли административные расходы;
• финальный дивиденд за 2025 отменен, что воспринимается частью инвесторов негативно;
• прибыль высоко чувствительна к рыночной конъюнктуре и инвестдоходу.
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
• P/E 2025 = 4.8x
• P/B = 0.94x
• ROE = 20.6%
Прогноз 2026:
• P/E = около 4.0x
• P/B = около 0.74x к капиталу на конец года 116 руб на акцию
• ROE цель выше 30%
Акции торгуются с дисконтом около 25% к прогнозному капиталу на конец 2026 года
🔹 ДИВИДЕНДЫ
• Дивполитика: пэйаут 50% от чистой прибыли
• факт за 2025: финальный дивиденд отменен, объем отказа 3.3 млрд руб, ДД отмененной выплаты составила бы 6-7%
• вместо дивиденда объявлен байбек до 5 млрд руб на 12 месяцев, до 10% капитала, с последующим погашением
• дивиденды могут возобновиться осенью
🔹 ВЫВОД
По текущей цене 86.32 руб бумага оценена недорого: P/B меньше единицы при ROE выше 20% и дисконт около 25% к капиталу на конец года. Вопрос в том, что эта дешевизна частью оправдана: дивидендная доходность сопоставима со Сбером, а ROE и стабильность выплат пока ниже. Отмена финального дивиденда ради байбека с погашением до 10% капитала логична на перепроданных котировках, она поддержит EPS и котировки в стакане, но снимает краткосрочный дивидендный драйвер
Идея в этой бумаге - это ставка на снижение ключевой ставки. При смягчении политики ЦБ положительный дюрационный гэп раскрывает доходность портфеля, прибыль ускоряется с 2027 года, и дисконт к капиталу способен сократиться.
Главный риск, способный обнулить идею, прямо противоположный: разворот или затягивание высокой ставки ударит по переоценке облигационного портфеля и оставит прибыль под давлением, как это уже видно по бумажному убытку первого квартала. 2026 год остается переходным, на раскрытие стоимости уйдет несколько кварталов, и весь кейс держится на траектории ставки и устойчивости роста сегмента страхования жизни.
Ренстрах это качественная история в фин секторе, которая создает стоимость для акционеров при росте бизнеса (в 1 кв 2026 рост в 2 раза выше среднего по рынку), на вопрос, чем это лучше Сбера можно сказать, что прогнозные темпы роста бизнеса тут выше, при сопоставимой оценке по мультипликаторам
RE
RENI
85,84 ₽
-10,18%
PUT_INVESTORA
3 июня
Транснефть (ПАО), привилегированные акции
🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ
Результаты МСФО за 1 квартал 2026:
• выручка 361 млрд руб, на уровне прошлого года
• операционная прибыль до обесценений 97 млрд руб, снижение на 2% г/г
• чистая прибыль акционеров 73 млрд руб, снижение на 9% г/г, 101 руб на акцию
• денежная позиция 475 млрд руб, чистый кэш около 326 млрд руб, рост на 100 млрд руб г/г
Чистые фин доходы -8,4% г/г
🔹 КАЧЕСТВО
Транснефть это монопольный оператор системы магистральных нефтепроводов и нефтепродуктопроводов в России с долями в портовой инфраструктуре и КТК. Бизнес по сути инфраструктурный и нерастущий, выручка ограничена государственной индексацией тарифа по принципу инфляция минус, в 2026 году это всего 5.1% при промышленной инфляции явно выше.
Конкурентная позиция абсолютная в силу монополии, но это же делает компанию заложником государства, которое индивидуально повысило ставку налога на прибыль до 40% до 2030 года.
Управление капиталом консервативное, компания одна из немногих госкомпаний без растущего долга и с большой денежной подушкой, около 655 руб на акцию.
🔹 РИСКИ
• Индексация тарифа 5.1% не покрывает рост расходов, оплата труда плюс 20% г/г, материалы плюс 17% г/г;
• Атаки дронов реализуются, горели порты Приморск и Усть-Луга, повреждены резервуары и станции перекачки, в апреле-мае интенсивность атак выросла;
• КТК с долей Транснефти 24% несколько раз атакован дронами, доля в прибыли СП снизилась на 26% г/г;
• Перевалка нефтепродуктов в портах снижается, минус 9% в 1кв и минус 13% в апреле из-за вывода НПЗ из строя и ограничений на экспорт бензина;
• Высокая ставка налога 40% до 2030 года;
• Снижение ставок по депозитам сокращает процентный доход, сальдо процентов упало с 18 до 12.5 млрд руб
• Дисконт к капиталу растет, активы неликвидны и неотделимы от государства
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
• P/E скорректированный на обесценения = 3.5x
• P/B = 0.34x
• ROE = 10% (скорректированный на обесценения)
• P/FCF = 4.5x
• Чистый долг/EBITDA = минус 0.6x
🔹 ДИВИДЕНДЫ
• Дивполитика: 50% от скорректированной прибыли МСФО
• Сценарий за 2025 с учетом восстановления отложенных налогов 26 млрд руб: около 201 руб на акцию, ДД около 14.3% к цене 1409 руб
По дивидендам Токарев обозначил уровень 2024 года
• Дивидендная база за 1 квартал 42 рубля на акцию (год назад было 48 рублей)
🔹 ВЫВОД
По текущим метрикам актив оценен дешево относительно капитала и прибыли, но дисконт здесь структурный и оправданный, поскольку инфраструктура неликвидна, отделить ее от государства невозможно, а тариф индексируется ниже реальной инфляции. Бизнес не растет, и опережающий рост расходов при тарифе плюс 5.1% постепенно съедает рентабельность, что хорошо видно по падению прибыли РСБУ головной компании вдвое
Основная ценность бумаги это стабильная дивидендная доходность, которая реализуется при сохранении выплат на уровне 2024 года и при отсутствии новых корректировок со стороны Минфина (негативный сценарий 178 рублей на акцию и ДД = 12.6% за 2025 год)
Главный риск способный обнулить эту историю это военный фактор, удары дронов по портам и станциям перекачки бьют напрямую по перевалке и денежным потокам, а почти все расходы по восстановлению инфраструктуры компания несет сама
При этом управление капиталом консервативное, компания одна из немногих госкомпаний без растущего долга и с большой денежной подушкой
TR
TRNFP
1 410,8 ₽
-24,43%
PUT_INVESTORA
1 июня
ПАО Газпром нефть
🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ
• Выручка 1кв2026: 858 млрд руб, -4% г/г
• Операционная прибыль: 153 млрд руб, +36% г/г
• Рентабельность опер. прибыли: 18% против 13% год назад
• Чистая прибыль акционеров: 96 млрд руб, +3% г/г
• Скорр. чистая прибыль (без курсовых): 114 млрд руб, рост в 1.7 раза г/г
• Операционный денежный поток: 123 млрд руб, +17% г/г
• CAPEX: 133 млрд руб, -26% г/г
• FCF: -79 млрд руб, отрицательный второй квартал подряд
• Долг: 1.39 трлн руб, +118 млрд за квартал
• Добыча углеводородов: 33 млн тонн, +2% г/г;
• Переработка нефти: 10.4 млн тонн, -2% г/г.
Март 2026 уже отыграл слабые январь-февраль. Контраст квартала: операционная часть сильная (+36% по опер. прибыли), но FCF минус 79 млрд и долг растёт, дивиденды по факту финансируются заимствованиями
🔹 КАЧЕСТВО
Вертикально интегрированная нефтяная компания с собственной добычей, переработкой (Омский и Московский НПЗ, доля в Ярославском НПЗ через Славнефть) и розничной сетью АЗС.
Единственная нефтяная компания в России, где растёт добыча нефти: в 2025 году рекордные 131 млн тонн (+3%), на днях запущен Чонский проект (+2 млн тонн в ВСТО, нефть марки ESPO), эффективно используются квоты ОПЕК+. Капитал устойчиво растёт (с 647 до 668 руб на акцию за квартал), но основной акционер Газпром забирает >90% дивидендов, что и определяет дивидендную щедрость даже в ущерб денежному потоку
🔹 РИСКИ
• FCF отрицательный второй квартал подряд, в 1кв2026 минус 79 млрд руб, за 2025 год минус 164 млрд;
• Долг вырос за квартал на 118 млрд до 1.39 трлн руб, часть в юанях даёт курсовые убытки (-17 млрд в 1кв);
• Пэйаут 88% за 2025 год и FCF в минусе: дивиденды платятся за счёт долга;
• Атака БПЛА на Московский НПЗ 17 мая 2026, производство приостанавливалось на несколько дней, риск повторных ударов сохраняется;
• Зависимость от потребностей материнского Газпрома, который диктует размер выплат;
• Цены на URALS в январе-феврале 2026 падали на 53% и 40% г/г, ниже 4000 руб за баррель, риск возврата конъюнктуры сохраняется
• Маржа в бензине была отрицательной, в дизеле нормализуется с высоких уровней
• Введён запрет на экспорт бензина до 1 июля, что ограничивает гибкость сбыта;
• Топливный демпфер в 1кв2026 рухнул до 17 млрд против 439 млрд год назад, НПЗ впервые с 2020 заплатили государству 34 млрд
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
• P/E 2025 = 7.8x
• P/B = 0.75x
• EV/EBITDA = 3.2x
• P/FCF = отрицательный (FCF в минусе)
• Чистый долг/EBITDA = 1.2x (с арендой и фин. строит = 1.71x)
🔹 ДИВИДЕНДЫ
• Дивполитика: не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, с учетом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год
• Факт за 2025: 45.4 руб на акцию (промежуточный 17.3 + финальный 28.11), пэйаут 88%, ДД = 9%
• Финальный дивиденд 28.11 руб ещё не выплачен, отсечка 3 июля 26 года , ДД 5.6%
• Прогноз на 2026: 60-80 руб на акцию, ДД 12-16%;
🔹 ВЫВОД
Операционная часть восстанавливается с минимумов начала года, с апреля нефть уже показывает сильную ценовую конъюнктуру в рублях, добыча единственная в секторе растёт
Чтобы потенциал реализовался, нужны устойчивые цены на URALS выше 80$, курс не крепче 80 руб за доллар, нормальная маржа переработки и отсутствие крупных простоев НПЗ. При таком сценарии 2026 год вернётся по прибыли к уровням 2023-2024
Главный риск, который может всё обнулить: повторение январско-февральской конъюнктуры с URALS ниже 4000 руб за баррель в сочетании с потерей мощностей переработки от ударов БПЛА. В этом случае отрицательный FCF и растущий долг (уже 1.39 трлн руб) превращаются из временной аномалии в системную проблему, и дивиденды придётся резать
Газпром нефть сейчас рассматривается, как дивидендная история, но дивиденды в долг требуют холодной головы
SI
SIBN
502,9 ₽
-11,41%
PUT_INVESTORA
27 мая
🔹 ВЫВОД
Чистая прибыль без учёта эффекта по сделке с Яндексом выросла на 40%, основной рост пришёлся на чистый процентный доход (+30%), чистая выручка от услуг выросла на 20%, общая чистая выручка прибавила 25%. Операционные расходы выросли на 22%, поэтому рост прибыли получился с опережающей динамикой относительно расходной части
Расходы на резервы остаются повышенными, но менеджмент объясняет это сезонностью и ждёт снижения стоимости риска в следующих кварталах. Первый квартал традиционно хуже по рентабельности капитала, чем целевые 30%, при этом годовой показатель уже 29.3%, а зрелые сегменты B2C и B2B по новой сегментной отчётности показывают ROE выше 30%.
Бизнес остаётся качественным и растущим, оценка выглядит недорого при удержании рентабельности около 29%. Близость к мультипликаторам Сбера при заметно более высокой ROE даёт пространство для переоценки, но реализация этого сценария зависит от удержания качества портфеля при росте необеспеченного кредитования и от способности удерживать маржу в условиях снижающейся ключевой ставки. Параметры допэмиссии под покупку Точки в декабре станут отдельной точкой проверки отношения менеджмента к миноритариям. Главный риск это ускорение реализации кредитных рисков в необеспеченном сегменте на фоне слабого потребительского спроса, что одновременно ударит и по стоимости риска, и по темпам роста портфеля
T
T
303,26 ₽
-12,57%
PUT_INVESTORA
27 мая
Т-Технологии (МКПАО)
🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ
• Чистая прибыль: 35 млрд руб. (+4% г/г)
• Чистый процентный доход: 144.7 млрд руб. (+30% г/г)
• Чистая выручка от услуг (комиссии): 43 млрд руб. (+20% г/г)
• Чистая процентная маржа: +0.6 п.п. г/г
• ROE 1кв: 26.7%
• Кредитный портфель: 3.58 трлн руб. (+28.7% г/г, +2.7% с начала года)
Т-Технологии начал раскрывать EBITDA, подчёркивают трансформацию бизнес-модели!
• EBITDA: 65 млрд руб. (+19% г/г)
• Операционная прибыль без эффекта Яндекса: 46.5 млрд руб. (+40% г/г)
• Чистые доходы от страхования: 9.8 млрд руб. (-3% г/г)
• Чистая выручка общая: +25% г/г
Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год по росту прибыли минимум на 20% и отметил, что прогноз консервативный и может быть пересмотрен после отчёта за 2 квартал. Целевой ROE компании 30%, годовой показатель на 31.03.2026 уже 29.3%, и первый квартал традиционно слабее по рентабельности из-за сезонности. Основную пользу от снижения ключевой ставки менеджмент видит не в расширении маржи, а в ускорении темпов роста кредитного портфеля
🔹 КАЧЕСТВО
Т-Технологии это финансово-технологическая экосистема с фокусом на розничный и МСБ-сегменты, дополненная брокерским бизнесом, страхованием и подписочной моделью. Компания перешла на сегментную отчётность с раскрытием EBITDA, что подчёркивает позиционирование как технологической, а не классической банковской истории. Зрелые направления B2C и B2B генерируют ROE 31-45%, новые направления пока размывают рентабельность группы. Клиентская база 54.9 млн, доля рынка в рознице выросла до 6.7%, в корпоративном кредитовании до 1.1%. Капитал растёт органически, выкуп до 10% free float поддерживает акцию, в 1 квартале уже выкуплено 0.7%.
🔹 РИСКИ
• Стоимость риска остаётся повышенной (5.3%), основное давление в необеспеченном кредитовании;
• Расходы на привлечение клиентов растут быстрее доходов (+26% г/г), стоимость нового клиента выросла кратно;
• Приток новых клиентов плохо конвертируется в активных (общая база +10%, активные +4%);
• Снижение ставок по накопительным счетам с 9% до 7% в конце 1 квартала создаёт давление на маржу во 2 квартале;
• Оборот по картам год к году не изменился, что отражает слабый потребительский спрос;
• Допэмиссия под консолидацию Точки перенесена на декабрь 2026, размытие 5.4-8% в зависимости от цены конвертации;
• Долг нефинансовых компаний группы вырос за квартал со 172 до 193.6 млрд руб.;
• Переоценка пакета акций Яндекса дала убыток в квартале и продолжит давить на отчётную прибыль при волатильности котировок;
• ROE 1 квартала (26.7%) ниже целевых 30% из-за сезонности
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
• P/E = 4.4x
• P/B = 0.9x
• ROE = 29.3%
Если смотреть, как технологическую компанию, то
• EV/EBITDA = 3.3x
• Долг/EBITDA = 0.6x
Прогноз 2026
• P/E = 3.7x
• P/B = 0.9x
• ROE = 29-30%
🔹 ДИВИДЕНДЫ
• Дивполитика: до 30% от чистой прибыли по МСФО, выплаты квартальные
• Факт за 1кв 26: 4.6 руб. на акцию, пэйаут 27% от операционной прибыли, ДД 1.5% к цене 310 руб
• Прогноз на 2026: 18-19 руб. на акцию, ДД около 6%
Продолжение
T
T
303,26 ₽
-12,57%
PUT_INVESTORA
26 мая
ПАО ГМК «Норильский никель»
🔹 ДИВИДЕНДЫ
❌ Совет директоров снова рекомендовал ноль по итоговым дивидендам за 2025 год. Формально это стандартная отсылка к дивполитике и «циклическому характеру рынков металлов». По факту это очередная нулевая рекомендация подряд, и набор обоснований, которыми её сопровождают, год от года выглядит всё универсальнее: его можно подставить к любому отчётному периоду.
Самое любопытное здесь не сам отказ, а фон, на котором он сделан. Год компания прошла в редко комфортной конъюнктуре: во втором полугодии к ралли металлов платиновой группы подтянулись медь и никель. Свободный денежный поток по итогам года - $3,5 млрд, скорректированный - $1,5 млрд. То есть тема разговора - не наличие денег. Деньги есть. Тема разговора - это очередь на их распределение, и акционер со стороны в этой очереди стоит в самом конце.
Особенно выпукло это смотрится рядом с Быстринским ГОКом: там выплаты держателям неконтролирующих долей идут как часы, по акционерному соглашению, в адрес структур Потанина и китайских партнёров. Где обязательство закреплено документом, оно исполняется. Где его нет, как у самого Норникеля, там каждый раз появляется новый повод повременить.
Раньше схема была понятной: есть положительный FCF - есть дивиденды. FCF есть, и он был в плюсе даже в куда более тощие годы. Серная программа из активной фазы вышла, нового мегапроекта сопоставимого масштаба публично не объявлено. На этом фоне ссылки менеджмента на «макроэкономическую нестабильность» и «инвестиции в надёжность производства» звучат всё больше как универсальная формула, а не как ответ на конкретный вопрос акционеров.
🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
• P/E 2025 = 14,8x
• P/B = 2,3x
• EV/EBITDA = 7,0x
• Чистый долг/EBITDA = 1,5x
🔹 ВЫВОД
Норникель сегодня похож на компанию, у которой две отдельные жизни. Одна биржевая, где котировки тянет вверх ценами на палладий, платину и медь. Вторая операционная и управленческая: добыча по большинству металлов снижается, денежный поток до акционера со стороны не доходит, а аргументы в пользу очередного отказа от дивидендов становятся всё более универсальными. Пока эти две истории не сойдутся в одну, рост капитализации остаётся ставкой на сырьё, а не на саму компанию.
Потенциал реализуется только при совпадении трёх условий: сохранение высоких цен на МПГ и медь, заметное ослабление рубля и снижение ставки ЦБ, которое разгрузит процентные расходы. Дополнительным триггером может стать возврат к выплатам. Потанин заявил, что в 2026 году компания будет искать баланс между своими потребностями в деньгах и интересами акционеров.
Главный риск, способный обнулить идею, это разворот цен на палладий и платину вниз при одновременно крепком рубле. В такой конфигурации компания продолжит работать на мажоритария, банки и облигационеров, а не на акционеров.
GM
GMKN
126,2 ₽
-9,4%