💻 IPO Базис — стоит ли участвовать

? Разбираем новое размещение на Мосбирже 👇 ГК Базис предлагает свои акции по цене 103–109 рублей, планируя привлечь около 3 млрд рублей. Капитализация при верхней цене составит почти 18 млрд рублей. Формат сделки – cash-out, тикер акций — $BAZA Базис фактически является «внучкой» Ростелекома, «дочкой» РТК-ЦОД, появился он из слияния трёх компаний в 2021 году. Компания занимается виртуализацией — заставляет мощный физический сервер работать как несколько виртуальных машин. На рынке управления ИТ-инфраструктурой в России Базис держит 19% доли. В сегменте виртуальных рабочих мест — уже 26% Сам рынок виртуализации в России вырос в 2024 году до 14,4 млрд рублей, и это произошло потому, что западные вендоры типа VMware и Citrix фактически ушли. Их доля упала с 95% до почти нуля за три года. Так что Базис рос пока лишь на волне импортозамещения 🔄 📊 За девять месяцев 2025 года выручка выросла на 57% г/г, до 3,5 млрд рублей . EBITDA при этом выросла на 42%, и осталась на уровне 54% маржи. Чистая прибыль тоже не отстаёт: +35% до 1 млрд рублей за те же девять месяцев. Но маржа падает. В 2024 году EBITDA маржа была 62%, а в первые девять месяцев 2025 сократилась до 54% За весь 2024 год выручка составила 4,6 млрд рублей. Если верить менеджменту, то в 2025 году с ростом на 30–40%, выручка должна быть в диапазоне 5,98–6,44 млрд рублей Если смотреть на 2024 год, то на 4 кв пришлось 52% годовой выручки. Сейчас за 9 месяцев получено уже 54% плана (это уже с ростом по году на 40% г/г), а на 4 кв остаётся около 46%. Возможно, что часть выручки перенесли на более ранний срок — чтобы показать на IPO сильные результаты. Так было у Аренадаты, когда в этом году шла просадка из-за завышенной базы 2024 года. Само по себе это не плохо, но стоит учитывать, чтобы позже не было разочарований. Так это или нет — станет ясно из годового отчёта 🔜 Базис недавно утвердил дивидендную политику. Если чистый долг / EBITDA ≤ 1x → минимум 50% от чистой прибыли в дивиденды. Сейчас чистый долг отрицательный (денежная позиция — 0,3 млрд рублей). Дивидендная доходность может быть около 4-5% годовых 💰 При капитализации 17–18 млрд рублей мультипликатор EV/EBITDA составит около 6–6,5x на основе 2024 года. Базис при 6,5x выглядит дешевле Астры (8,8х LTM) и Позитива (11.9х LTM). Поэтому 6–6,5x для российской IT-компании с 50%+ маржой, которая пока лишь обещает рост — это честная цена Выручка флагманских продуктов выросла на 20% до 2,4 млрд рублей за 9 месяцев. Лицензии и подписки составляют 90% от общей суммы. Это хорошо — означает, что деньги приходят регулярно 💸 В комплементарных решениях выручка выросла в 6 раз — с 175 млн до 1,0 млрд рублей. Доля в общей выручке выросла с 8% до 30%. Клиенты начинают покупать не только главный продукт. Это стандартная SaaS-стратегия: привык к одному, привык к экосистеме, потом продаём дороже 🗣 Генеральный директор Давид Мартиросов был откровенен: срочной потребности в деньгах у компании нет. Главная цель — повысить узнаваемость бренда и облегчить продажи. Публичные компании вызывают больше доверия на рынке, это факт. Второе — удержать сотрудников через мотивационные программы Есть и международная экспансия — первые пилоты в Бразилии. Если компания реально удержится на латиноамериканском рынке — будет здорово. Но это планы пока только на будущее 🇧🇷 ✍️ В итоге имеем прилежную IT-компанию средних размеров, нормальную цену размещения и обещания менеджмента по росту. Но, учитывая нынешнюю ситуацию на рынке и опыт предыдущих IPO, не видим перспектив для участия в размещении прямо сейчас. Также ещё предстоит взглянуть, как пройдёт у компании 4-й квартал, но это уже совсем другая история Полезный разбор — 👍