$VTBR в своей красе

По рынку даже и писать нечего. Каких-либо инвестиционных идей в нём практически нет. Хватит пальцев одной руки, и ещё останутся. Вчера рынок немного вынесли вверх после заседания Путина с финансовым блоком, но ничего интересного там я не услышал. Никакой конкретики не прозвучало, а ожидать помощи каким-либо отраслям было бы слишком оптимистично. У нас дефицитный бюджет. На следующей неделе заседание по ставке. Рынок ждёт снижения на 0,25-0,5 п.п., причём с приоритетом нижней границы. Сейчас многие вновь рассчитывают на снижение сразу на 1%, но на фоне давления со стороны топливного кризиса и ускорения инфляции в последние две недели такой шаг выглядел бы нелогичным. ЦБ не делал более серьезных снижений на прошлых заседаниях, когда недельные данные по инфляции были заметно лучше. Рынок при текущем курсе рубля и производственных показателях большинства компаний выглядит дорогим. Кроме Сбербанка, ничего по-настоящему интересного я сейчас не вижу. SBER

Сегодня официально опубликовали закон, который освобождает государство от обязательства выставлять оферту миноритариям при получении контрольных пакетов через специальные механизмы. На примере Южуралзолота ситуация теперь выглядит гораздо понятнее. Росимущество получило 67,2% акций, которые были изъяты у Струкова, и после вступления закона в силу государство уже не обязано выкупать акции у миноритариев через обязательное предложение. Но здесь появляется другой важный вопрос. Если в будущем Росимущество продаст этот пакет частному инвестору, то новый собственник уже не будет обладать теми же льготами, что государство. А это означает, что при покупке более 30% акций у него снова возникает обязанность выставлять оферту миноритариям по общим правилам закона об АО. Базовая логика на текущий момент следующая: Росимущество оферту не делает. Частный покупатель пакета, скорее всего, делать уже будет. UGLD

После коллаборации ВТБ и Wildberries по рынку пошли слухи, что и АФК Система планирует расстаться со своим пакетом в Ozon, который может забрать большой зеленый банк. Естественно, все это моментально опровергли, но дыма без огня не бывает. Тем более пример ВТБ и Wildberries еще свежий, где подобные слухи тоже сначала отрицали. АФК за три торговые сессии переоценили более чем на 10%, но какая реальная стоимость актива, большой вопрос. Нужно понимать, что капитализация АФК сейчас почти в два раза ниже стоимости самой доли в 31,8% Ozon. Это один из парадоксов нашего рынка, когда холдинг стоит дешевле своих активов. Все мы помним историю с SFI. При этом у АФК огромный долг, который при текущей ставке растет быстрее выручки, поэтому продажа доли в Ozon может стать для компании своего рода спасательным кругом, который позволит существенно сократить объем обязательств. Определить справедливую стоимость самой АФК с учетом долгов компании и ее дочерних структур довольно сложно, но по логике к моменту официального объявления сделки позицию уже придется фиксировать, а не заходить в нее. AFKS