Я редко использую слово «рекорд», но здесь без него не

CHMF опубликовала отчетность по МСФО за IV квартал и весь 2025 год — и это как раз тот случай, когда цифры нужно читать внимательно, а не по заголовкам. 2025 год оказался тяжелым для всей металлургии, и Северсталь здесь не исключение. На фоне отраслевого кризиса, падения спроса и давления цен компания показала заметное ухудшение финансовых результатов, хотя операционно продолжает держаться достаточно уверенно. По итогам 2025 года выручка снизилась на 14% г/г, до ≈713 млрд руб. Причина не в объемах — продажи металлопродукции, наоборот, выросли на 4%, до 11,24 млн тонн. Основной удар пришёлся по ценам: спрос на сталь в России упал примерно на 14%, а глобальный рынок оказался переполнен дешёвым китайским экспортом. EBITDA за год сократилась на 42%, до 137,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась до 19% (минус 10 п.п. за год). Для IV квартала ситуация ещё жестче: EBITDA составила всего 23–24 млрд руб., а маржа упала до 14%. Чистая прибыль по МСФО за 2025 год рухнула на 79%, до 31,9 млрд руб. Здесь сыграли роль сразу несколько факторов: падение операционной прибыли и разовый убыток от обесценения активов сегмента «Северсталь Ресурс». Свободный денежный поток по итогам года оказался отрицательным: –30 млрд руб., из них –9 млрд руб. пришлось на IV квартал. На фоне слабой операционной генерации и высоких капзатрат это ключевая причина, почему совет директоров снова решил не выплачивать дивиденды — сначала за III, затем и за IV квартал 2025 года. При этом долговая нагрузка остаётся низкой: чистый долг — 22 млрд руб., показатель Чистый долг / EBITDA — всего 0,16х. Это важный момент: финансовая устойчивость у компании сохраняется, несмотря на слабые результаты. Производство стали за год выросло на 4%, до 10,83 млн тонн, чугуна — до 11,21 млн тонн. Компания смогла нарастить объемы после завершения крупных ремонтов и частично компенсировать ценовое давление эффектом масштаба. Но есть тревожный сигнал в структуре продаж. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью снизилась до 49% (–3 п.п. г/г). Спрос на ВДС, включая трубы большого диаметра, оказался слабым, а рост пришёлся на полуфабрикаты и горячекатаный прокат — менее маржинальные направления. На 2026 год Северсталь планирует 147 млрд руб. инвестиций. Из них: 🔹 около 50 млрд руб. — на поддержание мощностей, 🔹 78 млрд руб. — на проекты развития, 🔹 15 млрд руб. — IT и digital, 🔹 4 млрд руб. — экология и безопасность. Менеджмент прямо говорит: даже при постепенном смягчении ДКП спрос на сталь в 2026 году, скорее всего, продолжит снижаться. И это означает, что ставка будет сделана не на дивиденды, а на сохранение устойчивости и подготовку к будущему циклу роста. Отчетность Северстали за 2025 год — умеренно негативная. Компания остается одной из самых эффективных по рентабельности в отрасли, но работает в крайне неблагоприятной рыночной среде. Падение цен, слабый спрос и отрицательный FCF делают дивидендную паузу логичной. Для инвестора это сейчас не история про быстрые выплаты, а ставка на переживание цикла и восстановление отрасли в будущем. Вопрос лишь в том, когда именно рынок стали начнет разворачиваться.

Еще год назад мне казалось, что сотрудников будут «перехватывать» за любые деньги. Сегодня картина заметно меняется — и это один из самых недооценённых макросигналов начала 2026 года. Я внимательно посмотрел свежие данные ЦБ и агрегаторов вакансий, отраслевую статистику. Вывод простой: рынок труда в России вошёл в фазу перезагрузки. 🔥 Что происходит на самом деле Компании всё осторожнее относятся к найму. Количество вакансий снижается, планы по расширению штата урезаются. Это уже зафиксировал Банк России в своём обзоре трендов. Причина не в резком ухудшении экономики, а в другом: ⚠️ бизнес адаптируется к дорогим деньгам; ⚠️ проекты запускаются медленнее; ⚠️ фокус смещается с роста на эффективность. При этом рынок по-прежнему напряжённый, но баланс сил начал меняться. 🧮 Цифры, которые многое объясняют ❗️ Почти 7 млн новых резюме за один из последних месяцев ❗️ За год число соискателей выросло на 27% ❗️ В январе 2026 года — 9,6 резюме на одну вакансию Такого перекоса не было за всё время наблюдений за рынком. Конкуренция за работу растёт седьмой месяц подряд и уже вдвое выше, чем год назад. 🛡 Где борьба особенно жёсткая Самые перегретые направления: 🔹 стратегия, инвестиции, консалтинг — 46,9 резюме на место 🔹 искусство, медиа — 45,2 🔹 топ- и мидл-менеджмент — 33,7 🔹 маркетинг, PR — 27,2 А вот где людей по-прежнему не хватает: розница, медицина, производство и сервис, продажи и клиентское обслуживание. Рынок стал не про профессии, а про навыки. 📉 Парадокс дефицита кадров Формально экономике всё ещё не хватает людей — только в начале 2025 года дефицит оценивался в 2,6 млн человек. Но закрывать ключевые позиции стало сложнее. Причина — смена требований: 🔹 нужны управленцы, способные работать в неопределённости; 🔹 растёт роль автоматизации и ИИ; 🔹 не все выдерживают новую модель бизнеса. Поиск топ-специалистов растягивается до 6–9 месяцев. 🔍 Что это значит дальше ✔️ Рост зарплат будет замедляться и ближе подходить к росту производительности ✔️ Компании будут держаться за ключевых сотрудников, сокращая «вспомогательные» функции ✔️ Конкуренция среди белых воротничков продолжит усиливаться ✔️ Рынок всё больше становится рынком работодателя Мой вывод во всем это прост. Рынок труда пока еще не рухнул — он протрезвел. Эпоха хаотичного найма закончилась. Началась эпоха точечных решений. Для бизнеса — это про эффективность. Для сотрудников — про навыки, гибкость и способность быстро меняться. И да, дальше будет ещё жестче. Но именно в такие моменты рынок и отделяет случайных людей от по-настоящему востребованных. И к слову... По данным на февраль 2026 года, официальная безработица в России — 2,1%. Тут, мне кажется, пора компетентным ведомствам уже пересмотреть свои модели проведения расчетов и оценки рынка труда. Гляди, цифра вырастет раза в 2, если не в 3.

AFLT опубликовал результаты по РСБУ за 2025 год — и это как раз тот случай, когда цифры требуют аккуратного прочтения. Формально год закрыт с прибылью, но если убрать разовые и неденежные эффекты, картина выглядит гораздо сдержаннее. Выручка Аэрофлота в 2025 году выросла на 6,7% и составила 760,4 млрд рублей. Рост обеспечен увеличением пассажирооборота на 6%, причем международные линии показали особенно сильную динамику — +13,7%. Дополнительный плюс — рекордная загрузка кресел: 89,3%, один из лучших показателей за всю историю компании. По пассажирам ситуация смешанная. Всего перевезено 29,5 млн человек, что на 1,8% меньше, чем годом ранее. Внутренние перевозки снизились на 7%, до 19,7 млн пассажиров, тогда как международные выросли на 10,6%, до 8,9 млн. Это говорит о смещении фокуса в сторону более доходных международных направлений. Главная проблема года — расходы. Себестоимость продаж выросла сразу на 12,1%, до 749,1 млрд рублей, то есть заметно быстрее выручки. Основные причины: 🔹 рост объемов перевозок; 🔹 удорожание аэропортовых сборов, технического и наземного обслуживания; 🔹 существенный рост затрат на персонал — +32,9%, на фоне повышения зарплат пилотам, бортпроводникам и инженерному составу; 🔹 снижение демпферных выплат по топливу, что ухудшило финансовый результат на 21,6 млрд рублей. В итоге валовая прибыль сократилась почти в 4 раза, до 11,3 млрд рублей, а год завершился убытком от продаж в 14,6 млрд рублей против прибыли годом ранее. Чистая прибыль по РСБУ за 2025 год составила внушительные 123 млрд рублей, рост более чем в 5 раз. Но здесь ключевое слово — разовые факторы. На результат повлияли: 🔹 эффект страхового урегулирования по иностранным самолетам — +74,6 млрд рублей; 🔹 положительная курсовая переоценка на фоне укрепления рубля — +73,7 млрд рублей. Если эти неденежные эффекты убрать, скорректированная чистая прибыль снижается до 11,8 млрд рублей, что на 80% ниже, чем в 2024 году. Четвертый квартал получился слабым. Выручка выросла всего на 2,7%, а компания получила: 🔹 валовой убыток 9,8 млрд рублей; 🔹 убыток от продаж 18,8 млрд рублей; 🔹 чистый убыток 6,8 млрд рублей, скорректированный — почти 14 млрд рублей. На динамику повлияли укрепление рубля, снижение доходных ставок на международных направлениях и отмены рейсов из-за ограничений воздушного пространства. Аэрофлот в 2025 году показал операционную устойчивость — высокая загрузка, рост международного трафика, восстановление объемов перевозок. Но экономика бизнеса остается под давлением: расходы растут быстрее выручки, а операционная прибыль ушла в минус. Фактическая прибыль года во многом «бумажная» и не отражает текущую рентабельность. Если ориентироваться на скорректированную прибыль, дивидендный потенциал резко сократился по сравнению с 2024 годом. Ключевой вопрос на 2026 год — сможет ли компания сдержать рост затрат и вернуть операционную маржу, особенно если валютный фактор перестанет помогать. Итоговую картину даст отчетность по МСФО, которая традиционно выглядит немного мягче, но тренд уже очевиден. Вывод простой: 2025 — год восстановления трафика, но не финансового комфорта.