$SOFL опубликовал отчет за 1 квартал 2026 года, и я увидел сразу две разные картины. Если смотреть на операционные показатели — все выглядит неплохо. Если смотреть на прибыль акционеров — вопросов становится намного больше. Начнем с хорошего. Оборот вырос до 25,1 млрд рублей (+5%), а валовая прибыль прибавила сразу 12% — до 6,2 млрд рублей. Причем растет именно качество бизнеса: доля собственных решений уже достигла 37% оборота, а более половины всей валовой прибыли (53%) приносят высокомаржинальные продукты компании. Особенно выделяется ИИ-направление. Кластер FabricaONE AI вырос на 19% год к году, превысив 5 млрд рублей оборота. Это подтверждает, что ставка на ИИ и собственную разработку начинает приносить результат. Дополнительно улучшилась и маржинальность бизнеса: 🔹 Валовая рентабельность выросла до 24,5% (+1,7 п.п.) 🔹 EBITDA увеличилась до 1,9 млрд рублей (+3%) 🔹 Операционная прибыль выросла до 580 млн рублей (+4%) На первый взгляд — хороший отчет. Но есть проблема. Чистая прибыль составила всего 77 млн рублей. Это падение на 90% год к году. Именно здесь начинается главная история Софтлайна. Компания прямо признает: сильнее всего давят процентные расходы. Долговая нагрузка растет, а высокая стоимость денег съедает заработанное. Что настораживает: ❗️ скорректированный чистый долг вырос до 25,4 млрд рублей (+81% год к году) ❗️ показатель Чистый долг / EBITDA достиг 3x ❗️ чистая прибыль почти обнулилась несмотря на рост бизнеса Фактически сейчас получается парадоксальная ситуация: компания становится больше, но акционеры пока почти не получают выгоды от этого роста. При этом совсем негативным отчет назвать нельзя. Во-первых, менеджмент сохранил прогноз на 2026 год: 🔹 оборот 145–155 млрд рублей 🔹 EBITDA 9–9,5 млрд рублей 🔹 снижение Net Debt/EBITDA до 2x Во-вторых, компания активно выкупает акции. Уже приобретено более 18,7 млн бумаг, что показывает: менеджмент считает текущую оценку низкой. Что важно понимать инвесторам? Сейчас Софтлайн — это уже не история про быстрый рост любой ценой. Это история про проверку бизнес-модели дорогими деньгами. Пока операционно компания выглядит устойчиво: ИИ, кибербезопасность, импортозамещение и собственные продукты продолжают расти. Но главный вопрос остается прежним: сможет ли рост бизнеса начать превращаться в рост прибыли для акционеров? Пока ответ скорее промежуточный. Поэтому, отчет выглядит умеренно нейтральным. Операционный бизнес сильнее, чем кажется по чистой прибыли. Но долговая нагрузка и стоимость обслуживания долга пока остаются ключевым риском. Если компания выполнит обещание по снижению долговой нагрузки до 2x — отношение рынка может заметно измениться. Если нет — давление на акции сохранится.

Друзья, я заметил, что сейчас рынок недвижимости подошел к точке, где разрыв между первичным и вторичным жильем выглядит уже не просто большим, а аномальным. В Центральной России квадратный метр в новостройках уже стоит почти вдвое дороже готового жилья: около 314 тысяч рублей против 165 тысяч. И проблема даже не в цифрах. Проблема в том, что этот разрыв продолжает увеличиваться. 📈 Еще несколько лет назад рынок разогнали льготной ипотекой. Логика была простой: дешевые кредиты должны были поддержать спрос и строительство. Но произошло другое — деньги стали дешевле, а квартиры намного дороже. В итоге сегодня мы получили рынок, где новостройки растут в цене быстрее доходов населения и быстрее инфляции. При этом парадокс выглядит так: жилья строится много, а покупателей становится меньше. На рынке уже накопились миллионы непроданных квадратных метров, а во многих регионах распроданность новых проектов не дотягивает даже до половины объемов. Это уже не просто охлаждение — это признаки серьезного перегрева. ⚠️ Особенно заметно это в крупнейших регионах — Москве, Петербурге и прилегающих областях. Именно там цены максимально оторвались от фундаментальных показателей. Но если спрос снижается, почему застройщики не опускают цены? Ответ прост: у девелоперов сегодня связаны руки. Большинство проектов строятся на банковские деньги через проектное финансирование. Стоимость квадратного метра изначально закладывается в экономику проекта и согласовывается с банками. Сильно снижать цену — значит рисковать всей финансовой моделью. Поэтому вместо массового снижения стоимости мы видим другое: скрытые скидки, рассрочки, акции и индивидуальные условия. Формально цена остается высокой, фактически рынок начинает торговаться. Но и тут появляется новая проблема. Чем больше скидок дают застройщики, тем быстрее сокращается их финансовая подушка. Уже сейчас растет долговая нагрузка компаний, падают продажи и увеличиваются задержки по сдаче объектов. Некоторые игроки рынка подошли к очень неприятной черте. Есть еще один риск. Многие покупатели брали квартиры по высоким ценам и с льготной ипотекой. Но если сегодня такую квартиру срочно продать, может оказаться, что рыночная стоимость уже недостаточна для полного закрытия кредита. И это очень неприятный сценарий: остаться без квартиры, но с долгом перед банком. 🗓 Что дальше? Я пока не жду обвала цен. Скорее наоборот. Базовый сценарий выглядит так: новостройки продолжат дорожать темпами выше инфляции — примерно на 13–15% в ближайший год, тогда как вторичка прибавит заметно меньше. Именно поэтому, на мой взгляд, главный тренд ближайших лет — постепенный переток спроса во вторичное жилье. Там цены адекватнее, выбор шире, а после снижения ставок часть покупателей вернется именно туда. Главный вывод простой: рынок недвижимости не стал дешевле — он стал сложнее. И сейчас важнее не вопрос «покупать или нет», а вопрос что именно покупать и по какой реальной цене.

Друзья, если вам кажется, что фондовый рынок стал напоминать шоу экстрасенсов — вам не кажется. ✨ В реальности оказалось, что пока одни инвесторы читают отчеты компаний и считают мультипликаторы, другие открывают Таро, следят за ретроградным Меркурием и ищут сигналы в фазах Луны. И самое интересное — этот тренд уже вышел далеко за пределы эзотерических чатов. Сейчас финансовая магия активно проникает в инвестиционные сообщества, Telegram-каналы и даже крупные платформы для трейдеров и об этом уже даже пишут в СМИ. Появляются специальные колоды Таро для биржи, «денежные расклады», астрологические индикаторы и советы покупать или продавать активы в зависимости от положения планет. Звучит абсурдно? Рынок показывает, что спрос огромный. И причина здесь глубже, чем может показаться. 📊 Чем выше неопределенность — тем сильнее желание найти простые ответы. Когда рынок перестает быть понятным, инвесторы начинают искать ощущение контроля. Если аналитики ошибаются, прогнозы пересматриваются ежемесячно, а новости ломают сценарии за один день — часть людей начинает искать ответы там, где есть хотя бы иллюзия определенности. Именно поэтому рынок эзотерики растет не хуже некоторых технологических секторов. Продажи магических товаров, амулетов и карт продолжают расти, услуги астрологов и тарологов превращаются в полноценный бизнес, а стоимость «финансового наставничества» иногда доходит до сотен тысяч рублей в месяц. Причем продают не прогнозы — продают надежду и уверенность. 🧠 Психология здесь работает безотказно. Если таролог один раз угадал рост акций — его запомнят. Если десять раз ошибся — это быстро забудется. Человеческий мозг любит подтверждать свои ожидания и игнорировать неудобные факты. Но есть проблема. Большинство таких проектов работают по классической схеме инфобизнеса. Сначала бесплатные расплывчатые прогнозы, которые можно трактовать как угодно. Потом закрытые клубы, VIP-подписки, «секретные сигналы» и обещания высокой доходности. А где-то внизу мелким шрифтом написано: «контент носит развлекательный характер». ⚠️ Самое опасное даже не в Таро и гороскопах. Самое опасное — когда человек начинает принимать реальные финансовые решения без системы и проверки информации. Регуляторы уже обращают внимание на проблему. Центробанк напоминает простую вещь: инвестиционные рекомендации должны давать профессиональные участники рынка, а не случайные люди из соцсетей с красивыми обещаниями. Но проблема в том, что псевдоэксперты и профессионалы сегодня находятся в одном информационном поле. И часто побеждает не качество анализа, а яркость упаковки. Что у нас в сухом остатке... Люди покупают не магию. Люди покупают чувство контроля. И пока рынки остаются нервными, спрос на финансовую эзотерику никуда не исчезнет. Но в инвестициях есть правило, которое работает лучше любых карт и гороскопов: если стратегия не объясняется цифрами, рисками и логикой — это не стратегия, а ставка на удачу. А удача на дистанции редко становится источником капитала.

$MBNK отчитался за 1 квартал 2026 года. Прибыль выросла в 2,6 раза, маржа обновила максимум, а банк все сильнее превращается из кредитной истории в экосистемный daily banking. Но не всё так идеально, как выглядит на первый взгляд. Если смотреть только на заголовки отчета, результаты выглядят очень мощно. Чистая прибыль выросла в 2,6 раза — до 2,5 млрд рублей. Но важно понимать: база прошлого года была слабой, поэтому сейчас гораздо интереснее смотреть, за счет чего именно произошел рост и насколько он устойчив. Главный драйвер квартала — процентный бизнес. 💰 Чистые процентные доходы после резервов выросли сразу в 3,7 раза и достигли 6,9 млрд рублей. Это произошло сразу по двум причинам: 🔹 стоимость фондирования снизилась с 16,4% до 13,3% 🔹 банк смог удержать высокую доходность активов — 19,2% В результате чистая процентная маржа выросла до 8,1% против 5,8% год назад. Для банковского сектора это очень высокий показатель. При этом банк продолжает активно развивать свою экосистемную модель. Количество активных клиентов выросло на 53% и достигло 4,6 млн человек. Причем рост клиентов уже начинает превращаться в реальные деньги: 🔹 оборот по дебетовым картам вырос на 37% — до 30 млрд рублей 🔹 оборот платежей и переводов прибавил 35% — до 457 млрд рублей 🔹 комиссионные доходы выросли почти на 38% — до 4,2 млрд рублей Это важный момент. Раньше МТС Банк воспринимался прежде всего как кредитный банк. Сейчас менеджмент явно делает ставку на модель ежедневного использования банковских сервисов — карты, платежи, подписки, экосистема и кросс-продажи. 📉 Но есть и слабые места. Несмотря на сильный рост прибыли, кредитный портфель сократился на 3,2% — до 327,8 млрд рублей. Причина понятна: банк сознательно снижает темпы выдач и фокусируется на качестве заемщиков. Однако качество портфеля пока сложно назвать сильным: NPL 90+ составляет 10,6%. Для сравнения: это заметно выше большинства крупных банков страны. Да, резервы покрывают проблемные кредиты с запасом — уровень покрытия составляет 106,2%, но сам показатель просрочки остается высоким и продолжает быть ключевым риском. 📈 По эффективности банк тоже выглядит лучше. Операционный доход вырос почти на 58% — до 18,5 млрд рублей. А показатель расходов к доходам снизился: CIR улучшился до 36,6%. Это означает, что банк зарабатывает быстрее, чем наращивает расходы. Отдельно стоит посмотреть на капитал. Нормативы достаточности сохраняются выше требований: 🔹 Н1.0 — 12,3% 🔹 Н1.1 — 9,2% 🔹 Н1.2 — 11,5% Запас есть, но назвать его сверхкомфортным нельзя, особенно с учетом высокой рискованности части портфеля. Что в итоге? МТС Банк сейчас выглядит скорее как история трансформации бизнеса, чем как классический быстрорастущий банк. Если стратегия daily banking продолжит работать, прибыль может ускориться. Но пока риски качества портфеля продолжают требовать осторожности.

Сейчас многие радуются крепкому рублю и дешевеющему доллару. Но рынок акций живет по другим правилам. Для экспортёров сильная национальная валюта — это часто удар по прибыли. И чем дольше рубль остается крепким, тем сильнее давление на выручку, дивиденды и инвестиционные программы компаний. С начала года доллар просел почти на 8%, и это уже ощутили практически все экспортно-ориентированные отрасли. Но важно понимать: не все компании страдают одинаково. У одних укрепление рубля почти полностью съедается ростом мировых цен на продукцию. У других — превращается в полноценную проблему. 🛢 Нефтегаз чувствует себя относительно спокойно: рост цен на сырье частично компенсирует валютный фактор. А вот отдельным металлургам и производителям удобрений сейчас заметно тяжелее. Особенно тем, у кого выручка валютная, а большая часть затрат остается в рублях. Интересно другое: рынок всё чаще закладывается на обратный сценарий. Если во втором полугодии рубль начнет слабеть, многие экспортёры получат мощный импульс для роста прибыли. И именно под этот сценарий сейчас формируются многие инвестиционные идеи. 1️⃣ ФосАгро выглядит одним из самых понятных бенефициаров потенциального ослабления рубля. Компания продает значительную часть продукции за рубеж, а цены на удобрения остаются высокими из-за ограниченного предложения на мировом рынке. При этом риски никуда не исчезли: внутренние ограничения цен и экспортные квоты продолжают давить на сектор. Потенциал роста бумаги я оцениваю примерно в +7% в лучшем случае +9%, но здесь важнее сам тренд на восстановление маржинальности. 2️⃣ РУСАЛ получает выгоду сразу с двух сторон. Во-первых, слабый рубль поддерживает экспортную выручку. Во-вторых, мировой рынок алюминия остается напряженным: ограничения предложения и структурный дефицит подталкивают цены вверх. Дополнительный бонус — доля в Норникеле, которая может снова начать приносить больше ценности. Потенциал — около +19%. 3️⃣ Сургутнефтегаз-п — это вообще отдельная история. Здесь инвесторы делают ставку не столько на нефтяной бизнес, сколько на валютную «кубышку». Для префов компании ослабление рубля — почти прямой путь к росту дивидендного потенциала. При сценарии доллара ближе к 90 рублям бумага может снова превратиться в одну из самых обсуждаемых дивидендных историй. Потенциал оцениваю около +25%, но риск очевиден: если рубль останется крепким, ожидания могут не оправдаться. 4️⃣ Полюс выглядит одной из самых интересных защитных историй. Компания сочетает сразу несколько драйверов: высокие цены на золото, возможное ослабление рубля и устойчивые дивиденды. Сейчас рынок продолжает дисконтировать риски дополнительного налогообложения, но при этом оценки компании уже выглядят заметно дешевле исторических уровней. Потенциал роста оцениваю примерно в +30% — максимальный показатель среди рассматриваемых бумаг. Слабый рубль сам по себе не гарантирует роста акций. Для инвестора имеет значение вся конструкция: цены на сырье, долговая нагрузка, дивиденды, налоговые риски и операционные показатели бизнеса. 💭 Мой вывод простой: если сценарий ослабления рубля до 90 за доллар реализуется, рынок может очень быстро вспомнить про экспортёров. И тогда именно компании с высокой валютной выручкой снова окажутся в центре внимания инвесторов. Но делать ставку только на курс — слишком упрощенная стратегия. В 2026 году выигрывают не просто экспортёры, а те, у кого одновременно сильный баланс, высокая маржинальность и понятные драйверы прибыли.

Еще недавно я уверенно полагал, что доллар к концу 2026 году будет стоить около 85 рублей. Сейчас мы разберем, верен ли мой прогноз или стоит его пересмотреть. Реальность сейчас переиграла прогнозы многих. Рубль за полтора месяца укрепился почти на 12% и неожиданно стал одной из самых сильных валют мира. Более того, курс доллара уже опускался к отметке 71–72 рубля — минимумам почти за три года. И самое интересное здесь не сам факт укрепления рубля. А то, что удивлены оказались буквально все — от западных СМИ до российских чиновников. Многие сейчас вспоминают 2022 год, когда рубль тоже неожиданно стал «супервалютой». Но тогда ситуация была совсем другой. Основную роль играли жесткие ограничения на валютный рынок, обязательная продажа экспортной выручки и фактически ручное управление потоками валюты. Сейчас картина изменилась. Главная причина нынешнего укрепления рубля — резкий рост нефтяных доходов России. Конфликт на Ближнем Востоке спровоцировал скачок цен на нефть, а российская Urals неожиданно стала крайне востребованной на мировом рынке. Еще зимой баррель стоил около $40, а уже весной цена поднималась почти к $95. Фактически Россия начала получать намного больше валютной выручки. И этой валюты на внутреннем рынке стало настолько много, что спрос просто не успевает ее поглощать. Дополнительно рубль поддерживают высокие ставки внутри страны. Пока ключевая ставка остается высокой, рублевые инструменты выглядят привлекательнее доллара. Бизнес и инвесторы предпочитают держать деньги в рублях, а не уходить в валюту. Есть и третий фактор — слабый импорт. Экономика сегодня потребляет меньше зарубежных товаров, чем раньше. А значит, спрос на валюту остается ограниченным. Но вот здесь начинается парадокс. Для обычных людей крепкий рубль выглядит позитивно. Зарубежные поездки становятся дешевле, импортная техника постепенно снижается в цене, а инфляция получает шанс немного замедлиться. Особенно это касается электроники, бытовой техники, лекарств, одежды и автозапчастей. Более того, сильный рубль теоретически дает Центробанку пространство для снижения ключевой ставки. А это уже потенциальное удешевление кредитов и оживление экономики. Но проблема в том, что для российской экономики слишком крепкий рубль — это далеко не всегда хорошая новость. Россия остается экспортной страной. И когда доллар резко дешевеет, экспортеры начинают терять огромные деньги. Нефтяные компании, металлурги, химическая отрасль получают валютную выручку, но переводят ее в рубли уже по менее выгодному курсу. То есть нефть может быть дорогой, а прибыль в рублях — неожиданно падать. Особенно болезненно это для компаний, у которых основные расходы внутри страны — зарплаты, логистика, производство — рублевые. Если текущий курс задержится надолго, бизнесу придется урезать инвестиции, откладывать проекты и осторожнее нанимать сотрудников. И государство этой ситуацией тоже не слишком довольно. Потому что чем крепче рубль, тем меньше рублей поступает в бюджет от нефтегазовых доходов. А бюджет сейчас крайне чувствителен к таким вещам. По сути, экономика снова оказалась между двух огней. Слабый рубль разгоняет инфляцию и бьет по населению. Слишком сильный — создает проблемы экспортерам, бюджету и промышленности. Именно поэтому я всё еще считаю, что во второй половине года мы увидим постепенное ослабление рубля обратно в диапазон 83–85 за доллар. Для государства это намного комфортнее и безопаснее с точки зрения бюджета. Тем более нынешнее укрепление во многом держится на нестабильной геополитике и дорогой нефти. Стоит конфликту на Ближнем Востоке ослабнуть или Ормузскому проливу вернуться к нормальной работе — нефтяной рынок быстро уйдет в коррекцию. А вместе с ним изменится и баланс на валютном рынке. Поэтому сейчас важно понимать главное: сильный рубль — это не всегда показатель силы экономики. Иногда это просто временный эффект дорогой нефти, высоких ставок и перекосов на рынке.

📊 $BSPB отчитался за 1 квартал 2026 года по МСФО. И хотя прибыль снизилась почти на 30%, сам отчет оказался гораздо сильнее, чем многие ожидали. Особенно на фоне высоких ставок и давления на весь банковский сектор. Главное, что бросается в глаза — БСПБ продолжает показывать очень высокую эффективность бизнеса даже в сложной денежно-кредитной среде. 💰 Чистая прибыль за квартал составила 10,9 млрд рублей. Это на 29,7% ниже результата прошлого года, однако важно понимать контекст: 1 квартал 2025 года был рекордным для многих банков благодаря сверхвысокой марже и сильным доходам от финансовых операций. Сейчас рынок постепенно возвращается к более нормальным показателям. При этом если сравнивать с 4 кварталом 2025 года, прибыль выросла сразу в 2,5 раза. А рентабельность капитала (ROE) сохранилась на очень достойном уровне — 19,9%. Для российского банковского сектора в текущих условиях это по-прежнему сильный результат. 📉 Основное давление пришлось на процентные доходы. Чистый процентный доход снизился на 7,8% — до 18,4 млрд рублей. Чистая процентная маржа сократилась с 7,6% до 6,5%. Причина очевидна: высокая ключевая ставка продолжает увеличивать стоимость фондирования для банков. Но здесь важно другое — даже после снижения маржа у БСПБ остается очень высокой по меркам сектора. Многие крупные банки сейчас работают с существенно более низкими значениями. Комиссионный бизнес при этом остается стабильным: комиссионные доходы выросли на 1,2% до 2,8 млрд рублей. А вот доходы от операций на финансовых рынках резко просели — всего 0,9 млрд рублей против 2,2 млрд годом ранее (-59%). Именно этот фактор во многом и объясняет снижение общей прибыли. Несмотря на снижение выручки, качество бизнеса у банка остается очень сильным. Кредитный портфель вырос до 977 млрд рублей: корпоративный сегмент +1,5%, розничный +2,2%. При этом качество кредитов даже улучшилось. Доля проблемной задолженности снизилась с 3,8% до 3,6%, а стоимость риска (CoR) составила всего 0,4%. Для текущей макросреды это очень низкий уровень. Это крайне важный момент. Многие банки сейчас вынуждены резко наращивать резервы из-за ухудшения качества заемщиков, а БСПБ пока проходит этот период достаточно спокойно. Более того, покрытие проблемных кредитов резервами выросло до 79%. 💼 Отдельно стоит отметить капитал. Банк продолжает оставаться одним из самых устойчивых в секторе: 🔹 норматив достаточности основного капитала — 19,7% 🔹 достаточность общего капитала — 22% Это очень комфортные уровни даже после крупных дивидендных выплат. Напомню, что акционеры уже утвердили дивиденды за 2025 год: 42,84 рубля на обычную акцию суммарно за год. При этом банк дополнительно проводит обратный выкуп акций: до 9 млн акций по цене 340 рублей. Фактически менеджмент показывает, что считает бумаги недооцененными даже после сильного роста последних лет. Да, БСПБ уже не показывает ту феноменальную прибыль, которую рынок видел в 2023–2024 годах. Высокие ставки постепенно давят на маржу, а доходы от финансовых операций нормализуются. Но на мой взгляд, отчет можно назвать умеренно позитивным. Особенно с учетом текущих условий в банковском секторе. БСПБ по-прежнему выглядит как крепкий дивидендный банк с высокой эффективностью бизнеса и хорошим запасом прочности на случай затяжного периода высоких ставок.

Пока большинство обсуждает курс рубля и цены на нефть, под поверхностью формируется куда более серьезная история. Дефицит федерального бюджета России всего за четыре месяца 2026 года уже приблизился к 6 трлн рублей. И это при том, что на весь год власти закладывали около 3,8 трлн. Фактически страна прошла годовой лимит дефицита еще до лета. И это очень важный сигнал. Доходы бюджета с начала года просели примерно на 4,5%, а расходы, наоборот, улетели вверх почти на 16%. Государство тратит деньги темпами, которых экономика сейчас просто не успевает компенсировать. Формально Минфин объясняет ситуацию «опережающим финансированием». Проще говоря, власти заранее раздают авансы подрядчикам и ускоряют запуск расходов. Такая практика действительно существует уже несколько лет. Но проблема в другом — раньше подобные скачки часто заканчивались еще большим расширением дефицита к концу года. И c одной стороны, ситуацию неожиданно спасает дорогая нефть. Еще зимой российская нефть Urals торговалась около $44 за баррель, а уже весной цена поднималась к $95. Для бюджета это буквально финансовая подушка безопасности. Нефтегазовые доходы резко выросли, и именно они сейчас удерживают систему от более серьезного перекоса. Но есть нюанс, о котором многие забывают. Сильный рубль частично «съедает» эффект дорогой нефти. Чем крепче национальная валюта, тем меньше рублей получает бюджет от экспортной выручки. По некоторым оценкам, это может стоить казне около 1 трлн рублей. При этом главный риск сейчас даже не сам дефицит. Самое опасное — возможное дальнейшее увеличение расходов. Потому что именно это напрямую влияет на инфляцию и решения Центробанка по ставке. ЦБ уже фактически намекнул: если государство продолжит активно разгонять расходы, снижать ключевую ставку быстро не получится. А это означает дорогие кредиты, слабые инвестиции, давление на бизнес и торможение экономики. Получается замкнутый круг. Экономике нужны дешевые деньги для роста, но бюджетный дефицит мешает Центробанку смягчать политику. Теперь главный вопрос: откуда брать деньги? Вариантов у государства немного. Первый — наращивать выпуск ОФЗ и занимать все больше через рынок. Но тогда растет стоимость обслуживания долга, а бизнесу становится еще тяжелее конкурировать за деньги с государством. Второй — использовать резервы ФНБ. Третий — повышать налоги или искать новые сборы. И вот это уже самый болезненный сценарий. Потому что у бизнеса запас прочности сейчас далеко не бесконечный. Многие отрасли уже работают на грани рентабельности. Новый виток налоговой нагрузки способен ударить по инвестициям, зарплатам и потребительскому спросу. При этом власти пока сохраняют пространство для маневра. Госдолг России все еще относительно низкий — менее 20% ВВП. Это дает возможность какое-то время финансировать дефицит без критических последствий. Но бесконечно жить в режиме «расходы растут быстрее доходов» не получится. Именно поэтому вторая половина 2026 года станет очень показательной. Если расходы продолжат разгоняться, а мировая экономика начнет замедляться, стране придется делать неприятный выбор между инфляцией, высокими ставками, новыми налогами или сокращением расходов. Именно в такие периоды становится особенно важно понимать не только то, сколько государство зарабатывает, но и с какой скоростью оно начинает тратить.

$DELI опубликовал отчет за 1 квартал 2026 года, и результаты оказались гораздо интереснее, чем может показаться на первый взгляд. На фоне охлаждения рынка каршеринга компания не только удержала бизнес от ухудшения, но и смогла заметно повысить эффективность. И здесь самое важное — Делимобиль наконец начал показывать признаки того, что новая стратегия действительно работает. 📊 Главные цифры за квартал: 🔹 Выручка выросла на 3% — до 6,6 млрд руб. 🔹 EBITDA увеличилась на 8% — до 922 млн руб. 🔹 EBITDA на один автомобиль выросла сразу на 23% 🔹 Чистый убыток сократился на 18% 🔹 Проданные минуты на автомобиль взлетели на 51% 🔹 Выручка на один автомобиль выросла на 14% И это особенно важно, если учитывать, что сам рынок чувствует себя слабо. По оценкам компании, количество поездок каршеринга в Москве упало сразу на 25% год к году — с 20 до 15 млн поездок за квартал. То есть рынок падает, а Делимобиль умудряется повышать загрузку машин и эффективность бизнеса. Это уже выглядит как серьезный разворот после тяжелого 2025 года. 📌 Что именно изменилось? В конце прошлого года компания полностью пересмотрела стратегию. Вместо агрессивной гонки за премиум-сегментом Делимобиль сделал ставку на более доступный эконом-класс и начал активно расширяться в регионы. И это оказалось правильным решением. Во многих городах Делимобиль фактически остается единственным крупным каршерингом, а снижение цен на поездки примерно на 25% позволило вернуть часть клиентов, которые ранее ушли из сервиса из-за дорогих тарифов. В результате компания смогла резко увеличить утилизацию автопарка — машины стали больше ездить и меньше простаивать. А для каршеринга это критически важный показатель. 📈 Отдельно радует работа с расходами. Коммерческие расходы упали сразу на 45%, управленческие — на 9%. Доля этих затрат в выручке снизилась с 17% до 14%. Расходы на ремонт автомобилей сократились на 10%, а страховые расходы вообще упали на 20%. При этом рост загрузки автопарка не привел к росту аварийности — это очень хороший сигнал для операционной устойчивости бизнеса. Фактически компания сейчас пытается выжать максимум эффективности из уже существующего парка автомобилей. 📉 Но проблемы у Делимобиля всё ещё серьезные. Главная из них — долг. Показатель NetDebt/EBITDA остается крайне высоким — 4,8x. Для бизнеса с высокой капиталоемкостью это очень тяжелая нагрузка, особенно при высоких ставках. Чистый долг остается около 30 млрд рублей, а свободный денежный поток пока всё еще отрицательный. Именно поэтому финансовые расходы продолжают давить на итоговую прибыль, из-за чего компания всё еще остается убыточной. По сути сейчас весь инвестиционный кейс Делимобиля строится на одном сценарии: 🔹 компания повышает эффективность, 🔹 постепенно наращивает загрузку, 🔹 удерживает расходы под контролем, 🔹 а снижение ставок ЦБ в будущем помогает облегчить долговую нагрузку. Если этот сценарий реализуется — бизнес действительно может сильно преобразиться за ближайшие 2–3 года. Так что, сейчас Делимобиль — это уже не история про быстрый рост любой ценой. Компания переходит в режим жесткой оптимизации бизнеса. И первый квартал показывает, что менеджмент начал двигаться в правильную сторону. Поэтому бумаги остаются скорее ставкой на долгосрочное восстановление бизнеса, чем защитной историей. Но сам факт того, что на падающем рынке компания показывает рост эффективности — уже серьезный позитивный сигнал. Именно такие развороты часто становятся первыми признаками будущего восстановления бизнеса.

Российская экономика сейчас напоминает странный эксперимент. С одной стороны, официальная статистика продолжает показывать рост. С другой — бизнес все чаще говорит о замедлении, нехватке денег, падении спроса и отсутствии понятных перспектив. И чем глубже смотришь на происходящее, тем очевиднее становится: мы подошли к точке, где прежняя модель роста практически исчерпала себя. Первые месяцы 2026 года это только подтвердили. Январь и февраль оказались откровенно слабыми. Потом пришел март с неожиданным всплеском активности, но рынок отреагировал на него скорее недоумением, чем оптимизмом. Экономика словно движется рывками, а не устойчиво вперед. При этом самое интересное — даже внутри власти оценки происходящего звучат противоположные. Одни говорят, что потенциал роста почти закончился. Другие уверяют, что ничего критичного не происходит и замедление временное. Но если убрать политические формулировки и посмотреть на цифры, возникает куда более неприятный вопрос: а есть ли у России сейчас реальные источники долгосрочного роста? Потому что расти на 1% в мире, который даже в кризис пытается держаться выше 3%, — это фактически движение назад относительно глобальной экономики. И это уже не вопрос красивых отчетов. Это вопрос будущей конкурентоспособности страны. Главная проблема в том, что российская экономика сегодня фактически разделилась на две части. Первая — отрасли, которые живут за счет государственного спроса. Именно они сейчас вытягивают общую статистику. Вторая — огромный пласт бизнеса, который сталкивается с дорогими кредитами, слабым потреблением и падающей рентабельностью. И вот там ситуация выглядит намного менее позитивно. Получается парадоксальная картина. У одних компаний настолько стабильные госзаказы, что мотивации к инновациям почти нет. У других — желание развиваться есть, но стоимость денег делает любые серьезные инвестиции практически бессмысленными. Когда ставка остается высокой надолго, бизнес перестает думать о развитии и начинает думать только о выживании. А ведь именно инвестиции должны были стать главным источником нового экономического роста. Власти делают ставку на производительность труда, технологическое обновление и инновации. Но инновации — это всегда дорого, рискованно и требует уверенности в будущем спросе. А уверенности сейчас нет. Именно поэтому экономика начинает заходить в опасный замкнутый круг. Без роста доходов населения не будет устойчивого потребления. Без потребления не появятся инвестиции. Без инвестиций не будет нового роста экономики. Причем проблема не только в бизнесе. Даже рост зарплат сейчас выглядит крайне неравномерным. В отдельных секторах доходы резко выросли, а в других люди продолжают экономить буквально на всем. Отсюда и охлаждение розничной торговли, и закрытие заведений, и падение активности малого бизнеса. Многие надеются, что ситуацию снова спасет экспорт сырья. Тем более нестабильность на Ближнем Востоке действительно поддерживает цены на нефть, газ и удобрения. Но здесь тоже все далеко не так просто. Санкции никуда не исчезли, логистика остается дорогой, а сильный рубль частично съедает выгоду экспортеров. Да и мировой спрос в случае глобальной рецессии неизбежно начнет снижаться. А вероятность мировой рецессии сейчас уже нельзя считать чем-то фантастическим. Высокие ставки, инфляция, геополитика и торговые конфликты постепенно душат мировую экономику. И если крупнейшие экономики начнут резко тормозить, Россия автоматически почувствует это через экспорт, сырьевые цены и бюджет. Но самый важный вывод, на мой взгляд, в другом. Сегодня российская экономика находится не в кризисе как таковом, а в моменте выбора дальнейшей модели развития. Старые механизмы роста работают все слабее, а новые пока только формируются. Именно поэтому статистика выглядит настолько противоречиво. Сейчас главный вопрос не в ставке ЦБ или ценах на нефть. Главный вопрос — сможет ли экономика перейти от модели «роста за счет обстоятельств» к модели «роста за счет эффективности».

Пока большинство обсуждает только конфликт вокруг Ирана, я бы смотрел на ситуацию шире. Мировая экономика начала замедляться не вчера и даже не после очередного геополитического кризиса. Война стала лишь спусковым крючком для процессов, которые копились годами. За последние семь лет мировая система получила сразу несколько мощнейших ударов подряд: пандемия, санкционные войны, разрыв логистических цепочек, торговые ограничения США и Китая, всплеск инфляции, а теперь еще и напряженность на Ближнем Востоке. И каждый новый кризис не заменяет предыдущий, а наслаивается сверху. Именно поэтому сегодня мировая экономика выглядит настолько уставшей. МВФ уже снизил прогноз роста мировой экономики до 3,1%, и это при условии, что конфликт не затянется. Если ситуация вокруг Ормузского пролива ухудшится, мир может очень быстро приблизиться к полноценной рецессии. И здесь важно понимать: проблема не только в нефти. Да, рост цен на энергоносители разгоняет инфляцию и бьет по спросу. Но куда опаснее нарушение поставок сырья, удобрений, газа и промышленной продукции. Для многих стран это означает не просто рост цен, а физический дефицит ресурсов. Особенно сильно страдают развивающиеся экономики. Те самые страны, которые еще недавно были главным драйвером мирового роста. И это ключевой момент, который многие недооценивают. Глобальный Юг больше не способен расти прежними темпами. Китай замедляется, БРИКС уже не выглядит безусловным локомотивом мировой экономики, а список стран с действительно высокой динамикой становится все короче. Китай — лучший пример происходящего. Еще 15 лет назад экономика страны росла почти на 11% в год. Сейчас около 5%, а дальше темпы могут уйти ближе к 4%. Причина не только в зрелости экономики. Китай столкнулся с фундаментальными проблемами: старение населения, дефицит рабочих рук, рост затрат на производство, кризис недвижимости и снижение внутреннего спроса. Модель «мировой фабрики дешевых товаров» постепенно перестает работать. И это важнейший сигнал для всего мира. Эпоха сверхдешевого производства заканчивается. А значит, впереди нас ждет новый виток перестройки глобальной экономики. Но есть и другая сторона происходящего. Несмотря на кризисы, экономика не останавливается. Она меняется. Пока одни отрасли теряют темпы, другие начинают взрывной рост. Главный победитель прямо сейчас — сектор искусственного интеллекта. Только за прошлый год инвестиции в ИИ превысили $200 млрд, показав рост на 75%. И речь уже не только о нейросетях. Это огромные вложения в дата-центры, микрочипы, энергетику, инфраструктуру и программное обеспечение. Фактически мы наблюдаем начало новой промышленной революции, где главным ресурсом становятся данные и вычислительные мощности. Интересно и то, что геополитический кризис одновременно создает новых победителей на сырьевом рынке. Пока Ближний Восток лихорадит, резко наращивают экспорт США, Канада, Бразилия, Норвегия и другие страны. Россия тоже получает определенные преимущества за счет высоких цен на энергоресурсы. Но важно понимать: выигрывают не только экспортеры нефти. Главный выигрыш получают те, кто способен быстро адаптироваться к новой реальности. Именно поэтому я считаю, что сейчас мир входит не просто в очередной кризисный цикл, а в период глобального перераспределения экономической силы. Старые модели роста перестают работать, а новые только формируются. Для инвесторов это одновременно и риск, и огромная возможность. Потому что именно в такие периоды появляются будущие лидеры рынков, отраслей и технологий. И тот, кто научится видеть изменения раньше остальных, в итоге заберет основной рост капитала. Главный вывод здесь простой: мировая экономика не рушится. Она перестраивается. И вопрос лишь в том, кто сумеет встроиться в новую систему быстрее других.

#Селектел опубликовал результаты за 1 квартал 2026 года, и отчет еще раз показывает одну важную вещь: спрос на облачную инфраструктуру в России продолжает уверенно расти, несмотря на высокие ставки и замедление экономики. Выручка компании выросла на 14% — до 5 млрд рублей. Причем 4,3 млрд из этой суммы уже приходится именно на облачные инфраструктурные сервисы — ключевой и самый быстрорастущий сегмент бизнеса. На первый взгляд рост может показаться уже не таким взрывным, как в 2023–2024 годах. Но здесь важно учитывать эффект высокой базы прошлого года и общую ситуацию в экономике. Многие IT-компании сейчас замедляются сильнее, а Selectel все равно сохраняет двузначные темпы роста. И это хороший сигнал. 📈 Особенно интересно выглядит динамика клиентской базы. Количество клиентов достигло 36,6 тысяч, а за последние 12 месяцев компания привлекла сразу 8,1 тысячи новых заказчиков. Причем рост идет практически во всех сегментах: 🔹 крупный бизнес +27% 🔹 средний +23% 🔹 малый +28% То есть Selectel постепенно становится инфраструктурным игроком сразу для всей экономики — от малого бизнеса до крупных корпораций. И здесь кроется главный долгосрочный драйвер компании. Российский рынок облаков пока остается недоразвитым. Уровень проникновения облачных сервисов среди отечественного бизнеса все еще значительно ниже мировых показателей. Многие компании только начинают переносить инфраструктуру в облако, отказываясь от собственных серверных мощностей. А значит рынок еще очень далек от насыщения. Более того, сейчас появляется новый мощный драйвер — искусственный интеллект. Для AI-проектов нужны огромные вычислительные мощности, GPU-серверы и гибкая инфраструктура. Самостоятельно строить такую инфраструктуру дорого и сложно, поэтому спрос на облачные мощности будет только расти. Менеджмент Selectel прямо говорит, что уже видит увеличение спроса на продукты для запуска и поддержки AI-проектов. 📊 При этом компания сохраняет очень сильную маржинальность. Скорректированная EBITDA выросла до 2,7 млрд рублей, а рентабельность осталась на уровне 54%. Для российского IT-сектора это очень высокий показатель. Да, EBITDA растет медленнее выручки — всего на 5% год к году. Но причина понятна: компания активно инвестирует в развитие инфраструктуры. Только за квартал: 🔹 1,7 млрд рублей направлено на серверное оборудование 🔹 еще 0,9 млрд — на развитие дата-центров Фактически Selectel сейчас сознательно жертвует частью текущей прибыли ради масштабирования бизнеса. Именно поэтому свободный денежный поток временно ушел в минус. FCF составил -1,3 млрд рублей против +0,3 млрд годом ранее. Но в данном случае это не проблема бизнеса, а следствие активной инвестиционной фазы. 🕯 Чистая прибыль все равно продолжает расти. За квартал компания заработала 0,9 млрд рублей чистой прибыли — это на 4% больше прошлого года. Рентабельность по чистой прибыли составила 18%. На показатели пока давят высокие процентные ставки и стоимость финансирования, но при дальнейшем смягчении политики ЦБ давление постепенно будет снижаться. Отдельно важно отметить долговую нагрузку. Соотношение NetDebt/EBITDA находится на уровне 1,8x — это комфортный показатель для инфраструктурного бизнеса, который активно строит мощности. В итоге Selectel остается одной из самых интересных историй российского IT-сектора. Компания работает сразу на нескольких долгосрочных трендах: 🔹 импортозамещение инфраструктуры 🔹 рост облачного рынка 🔹 цифровизация бизнеса 🔹 развитие AI 🔹 переход компаний от CAPEX к OPEX-модели Да, темпы роста уже не выглядят космическими, как пару лет назад. Но для компании такого масштаба двузначный рост выручки при EBITDA-марже выше 50% — это очень сильный результат. И самое важное — Selectel пока находится только в начале большого цикла роста российского облачного рынка.

Еще несколько лет назад казалось, что наличные деньги постепенно исчезнут. Все вокруг говорили про цифровую экономику, QR-коды, переводы по номеру телефона и полный отказ от бумажных купюр. Но 2026 год неожиданно развернул ситуацию в обратную сторону. Доля расчетов наличными в России уже приблизилась к 30% от всех операций. Год назад показатель был около 25%. И самое важное — это уже не случайный всплеск, а устойчивый тренд, который продолжается несколько месяцев подряд. Причем особенно активно наличные используют именно в тех сферах, где крутятся огромные объемы денег: продукты питания, строительство и ремонт, мебель, автотовары, гостиницы и автосервисы. На первый взгляд может показаться, что люди просто стали больше любить купюры. Но причина гораздо глубже. Сейчас бизнес и население начинают воспринимать наличные как финансовую подушку безопасности, потому что современная цифровая экономика оказалась слишком зависимой от интернета, банковской инфраструктуры и бесперебойной работы сервисов. Любые отключения связи сразу парализуют QR-платежи, банковские приложения и часть безналичных операций. И люди это прекрасно поняли. Поэтому все чаще происходит простая бытовая ситуация: человек идет в магазин, кафе или сервис и заранее берет с собой наличные «на всякий случай». Не вместо карты, а как резервный вариант. Но есть и вторая причина, о которой говорят намного тише. Для бизнеса безналичные платежи становятся все дороже. Эквайринг продолжает съедать часть прибыли, а после изменений с НДС на банковские услуги принимать оплату картами многим предпринимателям стало еще менее выгодно. Особенно тяжело малому бизнесу с низкой маржинальностью. Когда магазин зарабатывает буквально несколько процентов с продажи, комиссия банка превращается уже не в мелочь, а в серьезную проблему. Именно поэтому продавцы все чаще предлагают скидки за оплату наличными. И вот здесь начинается самое интересное. Рост наличных — это не только экономическая история, но и тревожный сигнал для государства. Чем больше оборот наличных денег, тем выше риск ухода части бизнеса в серую зону. Появляются расчеты без чеков, дробление платежей, неполный учет выручки и другие схемы, которые десятилетиями существовали в наличной экономике. По сути, высокая доля наличных — это всегда индикатор недоверия. Либо к инфраструктуре, либо к стоимости безналичных операций, либо к стабильности системы в целом. При этом полностью назад в «эпоху кэша» Россия, конечно, уже не вернется. Безналичные платежи слишком удобны и глубоко встроены в повседневную жизнь. Но сейчас формируется очень интересная модель, где люди и бизнес начинают жить сразу в двух реальностях. В одной — цифровые платежи, переводы и экосистемы. Во второй — наличные как запасной финансовый механизм на случай любых сбоев или ограничений. И я думаю, что в ближайшие годы эта тенденция сохранится. Особенно если комиссии для бизнеса продолжат расти, а инфраструктурные перебои останутся частью новой реальности. Парадоксально, но чем технологичнее становится экономика, тем сильнее люди начинают ценить старые добрые наличные деньги.

$ZAYM представил отчет по МСФО за 1 квартал 2026 года, и реакция рынка оказалась вполне ожидаемой: прибыль просела, но дивиденды снова щедрые. На первый взгляд отчет выглядит слабым, но если копнуть глубже — картина становится интереснее. Чистая прибыль группы рухнула на 52% год к году — до 437 млн рублей. Для многих инвесторов это выглядит тревожно. Но здесь важно понимать причину: основной удар по прибыли нанес дочерний банк «Евроальянс», который сейчас находится на стадии активного развития и пока генерирует убыток. При этом основной бизнес Займера без учета банка заработал 651 млн рублей прибыли. То есть базовый микрофинансовый бизнес остается прибыльным и устойчивым даже в условиях жесткого регулирования отрасли. И это, пожалуй, главный момент отчета. 📈 Несмотря на снижение прибыли, компания продолжает возвращать деньги акционерам. Совет директоров рекомендовал выплатить 4,36 рубля на акцию за 1 квартал 2026 года, а это 100% чистой прибыли квартала. Причем кварталом ранее компания также направила на дивиденды 100% прибыли — сразу 11,1 рубля на акцию. Получается, только за последние два квартала инвесторы могут получить 15,46 рубля на акцию. По текущим ценам это уже двузначная доходность. Именно поэтому рынок пока достаточно спокойно воспринимает просадку прибыли: акционеры продолжают получать очень сильный денежный поток. Но гораздо важнее другое — Займер постепенно перестает быть просто МФО. Компания активно трансформируется в полноценную финтех-платформу: 🔹 купила долю в IntellectMoney 🔹 вошла в «Таксиагрегатор» 🔹 развивает банк «Евроальянс» 🔹 наращивает транзакционные сервисы 🔹 меняет продуктовую линейку Особенно интересен переход на продукт «Лимит+». Это уже попытка уйти от классической модели «займ до зарплаты» в сторону более долгосрочной работы с повторными клиентами. Фактически компания пытается построить собственную экосистему финансовых сервисов вокруг существующей клиентской базы. 📉 Но пока трансформация обходится дорого. Процентные доходы снизились на 9% — до 4,6 млрд рублей. Компания сознательно сокращает выдачи и делает ставку на более качественных заемщиков. В условиях давления ЦБ это выглядит разумно: рынок микрозаймов постепенно становится менее маржинальным и более регулируемым. При этом комиссионные доходы взлетели сразу на 81% — до 643 млн рублей. Это важный сигнал. Компания постепенно снижает зависимость от процентных доходов и начинает зарабатывать на дополнительных сервисах. Для финтеха это стратегически правильное направление. Еще один сильный момент — баланс. У Займера нулевая долговая нагрузка, более 3 млрд рублей кэша на счетах, высокая генерация капитала. То есть у компании есть запас прочности для экспериментов и масштабирования новых направлений. Сейчас Займер — это уже не просто история про дивиденды от МФО. Компания находится в переходной фазе: от классического микрокредитования → к мультипродуктовой финтех-модели. Да, краткосрочно прибыль просела, банк пока убыточен, регулирование отрасли продолжит усиливаться. Но одновременно: 🔹 компания остается сверхмаржинальной 🔹 не имеет долгов 🔹 активно диверсифицирует бизнес 🔹 сохраняет высокие дивиденды 🔹 пытается занять новые ниши, куда крупные банки идут неохотно Именно поэтому рынок пока продолжает относиться к Займеру скорее как к истории роста, чем как к обычной МФО. Теперь главный вопрос — сможет ли компания превратить все эти новые направления в полноценный источник прибыли, а не просто дорогой эксперимент.

Сейчас на рынке жилья происходит очень странная и одновременно тревожная ситуация, которую многие пока недооценивают. Казалось бы, если спрос на квартиры резко снижается, цены должны пойти вниз. Но в России рынок недвижимости живет по своим законам. Продажи новостроек в крупнейших городах страны за год рухнули более чем на 20%, а в некоторых регионах почти вдвое. Например, в Волгограде количество сделок сократилось практически на 50%. В Москве падение составило около 37%, в Новосибирске — более 25%. Но самое интересное другое. Несмотря на охлаждение спроса, стоимость квадратного метра продолжает расти. И это уже главный парадокс 2026 года. Средняя цена новостроек в городах-миллионниках выросла более чем на 12% за год. В Москве квадратный метр уже приблизился к 720 тысячам рублей, в Санкт-Петербурге — к 368 тысячам. А все потому, что рынок сейчас держится не на реальном спросе населения, а на попытке застройщиков выжить в условиях дорогих денег. Высокая ключевая ставка фактически убила массовую ипотеку. Люди больше не готовы брать кредиты под огромные проценты. Многие предпочитают держать деньги на депозитах и получать гарантированную доходность без многолетних долговых обязательств. Более того, даже семейная ипотека стала менее доступной. Государство ужесточило правила, а рассрочки, которые последние два года активно спасали рынок, постепенно теряют эффективность. Теперь информация по ним уходит в бюро кредитных историй, а сами девелоперы начали сворачивать программы с минимальными первоначальными взносами. И вот здесь начинается самое важное. Рынок недвижимости впервые за долгое время перестал быть рынком покупателя. Но и рынком продавца он уже тоже не является. Это состояние подвешенности. С одной стороны, люди не могут покупать жилье в прежних объемах. С другой — застройщики не могут резко снижать цены, потому что себестоимость строительства продолжает расти. Дорожают материалы, рабочая сила, кредиты для самих девелоперов. Фактически сейчас отрасль балансирует на очень тонкой грани. Не случайно власти уже открыто говорят, что запас прочности у многих застройщиков практически исчерпан. И это очень серьезный сигнал. Потому что если высокая ставка сохранится еще надолго, рынок может столкнуться не просто с замедлением, а уже с полноценным кризисом ликвидности у части строительных компаний. При этом я не жду масштабного обвала цен, как многие прогнозируют. Причина проста: нового жилья строится все меньше. За первые месяцы 2026 года ввод новостроек сократился почти на 24%. А значит, предложение постепенно начинает сжиматься. Именно поэтому в ближайшие годы рынок недвижимости, скорее всего, разделится на две части. Первая — качественные проекты в крупных городах с хорошей инфраструктурой. Там цены продолжат держаться относительно устойчиво. Вторая — слабые проекты в перегретых регионах, где могут начаться реальные проблемы с продажами и финансированием. Ключевой фактор для всей отрасли сейчас только один — ставка ЦБ. Пока она остается высокой, рынок будет находиться в состоянии заморозки. Но как только ключевая ставка опустится хотя бы к уровню 8–10%, ситуация может резко измениться. Деньги снова начнут уходить с депозитов в недвижимость, ипотека оживет, а спрос восстановится. Именно поэтому сейчас мы наблюдаем не конец рынка недвижимости, а его очень болезненную перестройку.

👀 Почему кажется, что все вокруг богаче, успешнее и живут лучше? Это не реальность — это иллюзия, которая формируется из соцсетей, кредитов, скрытых расходов и чужих стартовых условий. ▶️ В этом видео мы разберём, почему возникает ощущение «я отстаю», какие ошибки мышления усиливают это чувство и как на самом деле устроены деньги и “успешная жизнь” в России. Вы поймёте, почему внешняя картинка обманчива, кто действительно богат, и как перестать сравнивать себя с другими и начать двигаться вперёд. И помните: вы не отстаёте — вы просто смотрите на чужую витрину, а не на реальность. ✔️ Youtube: https://youtu.be/1sdotbX57m4 ✔️ Rutube: https://rutube.ru/video/39bbfd9b65c631c303a6b9cf5d61190a ✔️ ВК : https://vkvideo.ru/video-225718379_456239957?list=f478935eae444498ef

Я тут наткнулся на новые прогнозы по пенсиям учителей и мне стало очевидно: разрыв между регионами в России продолжает только расти. И речь уже не про уровень комфорта, а буквально про старость людей. Существуют прогнозы, что в 2026 году максимальная пенсия педагога сможет доходить почти до 49 тысяч рублей. Но есть важный нюанс, о котором многие почему-то молчат. Такие выплаты получат далеко не все и даже не большинство. Чтобы выйти на подобную пенсию, учителю придется работать 35–38 лет, причем зачастую не на одну ставку, а на 1,5–1,6 ставки. И главное — жить в регионе с высокими зарплатами и северными коэффициентами. Речь идет о Москве, ХМАО, ЯНАО, Приморье и других территориях, где зарплаты педагогов достигают 130–150 тысяч рублей в месяц. Именно поэтому там можно накопить около 240–260 пенсионных баллов, которые и превращаются потом в выплаты около 40–49 тысяч рублей. Хотя на деле — это почти нереально. Но теперь давайте посмотрим на другую сторону медали. В регионах, где зарплата учителя остается около 30 тысяч рублей, за те же 35–38 лет работы человек сможет накопить всего примерно 55–60 пенсионных баллов. Итог — пенсия на уровне 13–16 тысяч рублей. Фактически мы получаем ситуацию, где два человека одной профессии, с одинаковым стажем и одинаковой нагрузкой, в старости будут жить в абсолютно разных финансовых реальностях. И это, на мой взгляд, главный вывод всей этой истории. Средняя пенсия учителя по стране, по прогнозам, составит примерно 22,4 тысячи рублей. Но средние цифры всегда красиво выглядят только в отчетах. На практике большинство людей ориентируются не на «среднюю температуру», а на свои реальные доходы и расходы. Самое интересное, что государство все сильнее подталкивает граждан к простой мысли: на одну пенсию рассчитывать опасно. И я уверен, что в ближайшие 5–10 лет эта тенденция только усилится. Всё потому, что демография ухудшается, нагрузка на бюджет растет, а число работающих людей относительно пенсионеров постепенно снижается. Молодежь и вовсе отказывается работать. В такой системе государству все сложнее поддерживать высокий уровень выплат без дополнительной нагрузки на экономику. Поэтому сегодня выигрывают не те, кто надеется на будущую индексацию, а те, кто заранее формирует себе второй источник капитала. Причем речь не обязательно про миллионы. Даже регулярные инвестиции небольших сумм на длинной дистанции способны дать человеку в будущем гораздо больше свободы, чем ожидание очередного повышения пенсии на пару процентов. Именно поэтому я постоянно говорю: пенсия сегодня — это уже не про возраст. Это про финансовую подготовку заранее. Ну а тему учителей я затронул по той причине, что она мне близка, меня окружает огромное количество людей данной профессии, будь то преподаватели ВУЗов или школьные учителя. У всех беда едина — низкие зарплаты. И ведь это действительно парадоксально. Есть профессии системообразующие, градообразующие и т.д. Профессия педагога является, на мой взгляд, является социообразующей. Учителя занимаются не только образованием, но и воспитанием детей. Они делают многое из того, чем в целом-то заниматься не должны. С таким отношением государства к профессии мы рискуем сделать так, что она с годами выродится, а это уже будет подобно выстрелу в колено нашим будущим поколениям, из которых сформируют общество еще больших потребителей, не способных мыслить креативно и действующих исключительно в рамках каких-то шаблонов.

$SVCB опубликовал сильный отчет за 1 квартал 2026 года. После непростого прошлого года, когда высокая ставка ЦБ серьезно давила на банковский сектор, банк показывает уверенное восстановление. Чистая прибыль выросла сразу на 57% — до 20 млрд рублей. А регулярная прибыль, очищенная от разовых эффектов, прибавила 24% и составила 17 млрд рублей. Главное, что бросается в глаза — резкое улучшение процентного бизнеса. Чистый процентный доход подскочил сразу на 72% — до 60 млрд рублей. Причина — рост чистой процентной маржи, которая увеличилась с 4,3% до 7,0%. Для банка это огромный скачок. Более того, маржа растет уже четвертый квартал подряд. Дополнительно помогло снижение стоимости фондирования. Если год назад банк привлекал деньги под 17,4%, то сейчас стоимость пассивов снизилась до 12,8%. На фоне дорогих кредитов и более дешевых источников фондирования Совкомбанк начал зарабатывать значительно больше на классическом банковском бизнесе. Комиссионный бизнес тоже выглядит уверенно. Чистые комиссионные доходы выросли на 31% — до 12 млрд рублей. Это важный показатель, потому что именно комиссии делают банковский бизнес более устойчивым и менее зависимым от ставок ЦБ. При этом расходы растут намного медленнее доходов. Операционные расходы прибавили всего 8% и составили 42 млрд рублей, несмотря на рост зарплат, инвестиции в IT и импортозамещение. В результате показатель CIR улучшился с 68% до 51%. Для банковского сектора это очень сильная динамика эффективности. Но полностью идеальной картину назвать нельзя. Расходы на резервы выросли почти в два раза — с 12 до 23 млрд рублей. Стоимость риска увеличилась с 2,2% до 3%. Это отражает последствия высокой ставки и ужесточения регулирования со стороны ЦБ. Банки сейчас вынуждены осторожнее оценивать качество заемщиков и создавать больше резервов под потенциальные проблемы. Особенно интересно выглядит структура кредитного портфеля. Корпоративный портфель вырос на 19% — до 1,6 трлн рублей. А вот розничный практически перестал расти и остался на уровне 1,3 трлн рублей. Это уже прямое влияние высоких ставок: население берет меньше кредитов, особенно потребительских. При этом ипотечный портфель продолжает держаться уверенно и вырос на 18% год к году. Даже несмотря на охлаждение рынка недвижимости, ипотека пока остается одним из ключевых драйверов банковского сектора. Средства клиентов достигли 3 трлн рублей. Причем растут как деньги физлиц (+9%), так и корпоративные средства (+4%). Это говорит о сохранении доверия клиентов к банку. Отдельно стоит отметить капитал. Собственный капитал вырос до 408 млрд рублей, прибавив 16% за год. Для Совкомбанка это особенно важно на фоне крупной сделки по покупке «Капитал Лайф». И вот здесь мы подходим к ключевому стратегическому событию квартала. Совкомбанк завершил покупку страховой компании «Капитал Лайф Страхование Жизни» — одного из лидеров рынка накопительного страхования жизни. По сути, банк продолжает строить полноценную финансовую экосистему, расширяя присутствие в страховании и инвестиционных продуктах. Это важный шаг, потому что классический банковский бизнес становится все более зависимым от регулирования и ставок. А страхование, инвестиционные сервисы и комиссии позволяют делать прибыль более стабильной. Интересно и то, что нынешний сильный квартал фактически разворачивает слабую динамику 2025 года. Напомню, тогда прибыль банка упала на 31% из-за высокой ставки, роста резервов и давления со стороны регулятора. Сейчас же мы видим постепенную адаптацию бизнеса к новым условиям. Пока отчет выглядит действительно сильным. Банк показывает хороший рост прибыли, восстанавливает маржинальность и продолжает масштабировать экосистему. Главный вопрос теперь — насколько устойчивым окажется этот рост при возможном снижении ставок в экономике. Потому что часть текущего эффекта связана именно с высокой доходностью кредитного портфеля. Сейчас Совкомбанк выглядит одним из наиболее эффективно адаптирующихся банков в российском финансовом секторе.

Похоже, государство постепенно готовит россиян к новой реальности. В Минздраве заговорили о том, что людей до 39 лет можно считать молодыми. И дело здесь не только в красивой формулировке или попытке «омолодить» статистику. На самом деле за этим стоит куда более глубокий процесс, который уже меняет рынок труда, медицину, образование и даже экономику. Сегодня официально молодежью в России считаются люди от 14 до 35 лет. Но все чаще звучат предложения поднять планку минимум до 40. И если еще несколько лет назад подобная идея казалась странной, то сейчас она уже выглядит вполне логичной. Причина простая: люди действительно стали стареть медленнее. Современный 40-летний человек — это уже не тот образ «взрослого человека», который был 20–30 лет назад. Многие в этом возрасте только меняют профессию, запускают бизнес, начинают заниматься спортом, учатся, строят карьеру или заводят детей. И медицина это подтверждает. Главный гериатр Минздрава прямо говорит: продолжительность жизни растет, а вместе с ней смещаются и возрастные границы. Человек дольше сохраняет энергию, активность и работоспособность. Более того, сейчас возраст все чаще оценивают не по цифре в паспорте, а по состоянию организма, уровню здоровья и когнитивным возможностям. И вот здесь начинается самое интересное. Фактически мы наблюдаем рождение новой модели жизни. Раньше общество было устроено иначе: учеба — до 25, карьера — до 55, потом постепенное «затухание». Сейчас эта конструкция ломается. Люди могут несколько раз за жизнь менять сферу деятельности, получать новые навыки и строить вторую карьеру уже после 35–40 лет. Это напрямую связано и с экономикой. Государству нужны активные люди, потому что рынок труда, по заверениям официальной статистики, испытывает огромный дефицит кадров. Особенно квалифицированных. Но мы то с вами понимаем, что дефицит кадров сейчас касается исключительно отдельных отраслей, а не экономики в целом. Поэтому концепция «молодости» постепенно растягивается — и это не случайность. Но важно понимать другое: биологический возраст сегодня все меньше зависит от генетики и все больше — от образа жизни. И это, пожалуй, главный вывод всей дискуссии. Гены — далеко не приговор. На здоровье и старение гораздо сильнее влияют ежедневные привычки. Физическая активность, питание, сон, уровень стресса, алкоголь, курение — именно эти факторы буквально определяют, как быстро человек будет стареть. По сути, современная медицина уже говорит простым языком: вы способны «переписать» собственный сценарий старения. Даже если есть плохая наследственность. Именно поэтому сейчас так активно развиваются технологии ранней диагностики, генетики, профилактической медицины и ИИ в здравоохранении. Мир постепенно переходит от лечения болезней к управлению качеством жизни. Я вообще считаю, что через 10–15 лет возраст будут воспринимать совершенно иначе. 40 лет станут новым эквивалентом сегодняшних 30. А возможно, и вовсе исчезнет само привычное деление на «молодых» и «взрослых». Современная экономика уже требует не возраста, а эффективности, гибкости мышления и способности быстро адаптироваться. И если честно, это очень хорошая новость. Потому что теперь у человека появляется куда больше времени на ошибки, эксперименты, развитие и поиск себя. Главное — не превратить новую «официальную молодость» в оправдание плохих привычек и откладывания жизни на потом. Потому что молодость сегодня — это уже не цифра. Это состояние организма, мозга и образа жизни. В заключении добавлю, что подобные манипуляции мы уже ранее наблюдали и они вели к повышению пенсионного возраста. Текущие же заявления я определяю исключительно как курс на отмену пенсий в перспективе ближайших лет 20-25. Что вам делать с этой информацией? Всё просто. Не устану повторять, озадачивайтесь вопросом финансирования своих преклонных лет смолоду и начинайте формировать капитал уже сейчас.

Еще недавно западные аналитики уверяли, что российская экономика «не переживет санкции». На деле произошло обратное: каким-то мистическим образом за последние три года ВВП страны вырос более чем на 10%, а Россия вошла в число крупнейших экономик мира. И теперь даже те, кто прогнозировал катастрофу, вынуждены признавать очевидное — экономика адаптировалась. Но сейчас начинается новый этап. Минэкономразвития уже официально ухудшило прогнозы — это мы ранее обсуждали, а темпы роста ВВП в 2026 году могут замедлиться до 0,4%. Для сравнения: еще недавно ожидали рост более чем в три раза выше. И это уже не случайность, а следствие сразу нескольких серьезных проблем. Главная из них — экономика уперлась в потолок возможностей. Рабочих рук не хватает практически во всех ключевых секторах. Зарплаты росли быстрее производительности труда, бизнес массово конкурировал за сотрудников, а теперь компании столкнулись с реальностью: людей больше не становится, а эффективность не успевает за расходами. Вторая проблема — дорогие деньги. Высокая ключевая ставка буквально замораживает часть экономики. Бизнесу становится сложнее запускать новые проекты, инвестиции сокращаются, а многие компании предпочитают держать деньги на депозитах вместо развития производства. Именно поэтому власти признают, что инвестиционная пауза может затянуться минимум на два года. Но здесь есть важный нюанс, который многие упускают. Россия впервые за долгое время начала меньше зависеть от импорта. Доля иностранных товаров в экономике снижается, а внутреннее производство постепенно занимает освободившиеся ниши. Это болезненный процесс, но именно он создает фундамент для будущего роста. По сути, сейчас экономика проходит через сложную перестройку. Старые цепочки поставок разрушены, западный капитал ушел, логистика изменилась, а бизнесу приходится заново выстраивать целые отрасли. И в такой ситуации быстрый рост невозможен чисто технически. При этом власти уже делают ставку на новую модель развития. Огромные деньги идут в технологический суверенитет, инфраструктуру, оборонную промышленность, образование и импортозамещение. История показывает: именно масштабные государственные проекты часто становятся драйверами рывка. Когда-то такой ролью были космос, Олимпиада, чемпионат мира. Сейчас — высокоскоростные магистрали, отечественное производство, микроэлектроника, авиастроение и энергетика. И вот здесь начинается самое интересное. 2026 год может стать не годом кризиса, а годом разворота. Если инфляцию удастся удержать около 5%, а ставка начнет постепенно снижаться, экономика снова получит доступ к дешевым деньгам. А это автоматически оживит инвестиции, строительство, промышленность и потребление. Более того, при благоприятной внешней конъюнктуре, дорогой нефти и грамотной работе правительства рост экономики способен вернуться к уровням 2–3% уже в ближайшие годы. А отдельные отрасли могут показать еще более сильный скачок. Но есть условие, без которого ничего не получится: стране нужна новая производительность труда. Уже недостаточно просто продавать сырье. Главная задача — создавать продукцию с высокой добавленной стоимостью внутри страны. Именно поэтому сейчас такой акцент делается на промышленность, инженеров, рабочих специалистов и технологические проекты. По сути, мы наблюдаем конец одной экономической эпохи и начало другой. И те, кто поймет это раньше остальных, смогут заработать на новой реальности намного больше, чем во времена «легких денег». Самое важное сейчас — не смотреть только на заголовки про замедление ВВП. Потому что за ними скрывается куда более масштабный процесс: формирование совершенно новой экономической модели России.

$HEAD опубликовал отчет за 1 квартал 2026 года, и он получился очень показательным. Компания впервые за долгое время показала снижение выручки, но при этом продолжает зарабатывать огромные деньги, сохраняет отрицательный чистый долг и запускает buyback на 15 млрд рублей. Выручка снизилась на 1,5% — до 9,5 млрд рублей. На первый взгляд выглядит тревожно, особенно для компании роста. Но здесь важно понимать контекст. Российский рынок труда начал охлаждаться после перегретого 2024–2025 года. Компании стали осторожнее нанимать персонал, особенно малый и средний бизнес. Количество платящих клиентов упало сразу на 13,5% — до 243,6 тыс. При этом HeadHunter смог частично компенсировать снижение клиентской базы ростом среднего чека. ARPC вырос на 11,8% — до 36,2 тыс. рублей. То есть клиентов стало меньше, но каждый клиент приносит компании больше денег. Это важный момент, который показывает силу платформы и высокую зависимость бизнеса от сервисов HH. Интересно, что сама компания отдельно акцентирует внимание на календарном эффекте. В 1 квартале 2026 года было на 3 рабочих дня меньше, чем год назад. А для HH это критически важно, потому что вакансии и поиск сотрудников активнее идут именно в рабочие дни. Если скорректировать показатели на этот фактор, то выручка уже показывает небольшой рост. При этом HR-Tech сегмент продолжает выглядеть очень сильно. Его выручка выросла на 32% — до 698 млн рублей. Компания постепенно превращается уже не просто в сайт с вакансиями, а в полноценную HR-tech экосистему с цифровыми сервисами для бизнеса. Но главный плюс отчета — прибыльность бизнеса. EBITDA составила 4,57 млрд рублей, а рентабельность — 48,2%. Для российского IT-сектора это по-прежнему космический уровень маржинальности. Даже несмотря на рост расходов на персонал и страховые взносы, компания сохраняет невероятно эффективную бизнес-модель. Чистая прибыль выросла на 8,5–10% и достигла примерно 3,2–3,7 млрд рублей в зависимости от методики расчета. Причем рост прибыли сейчас идет не столько за счет операционного роста, сколько благодаря финансовым доходам и процентам на свободные деньги. И здесь важнейший момент: у HeadHunter отрицательный чистый долг. Проще говоря, денег на счетах больше, чем долгов. Пока ставки в экономике высокие — это приносит дополнительную прибыль через процентный доход. Но при снижении ставки ЦБ этот эффект постепенно ослабнет, и компании снова придется опираться именно на операционный рост бизнеса. Еще один сильный сигнал — buyback на 15 млрд рублей. Компания собирается выкупать собственные акции в течение ближайших 12 месяцев. Это примерно около 10% капитализации free-float. Обычно такие решения принимают тогда, когда менеджмент считает акции недооцененными. И, честно говоря, основания для этого есть. Сейчас HeadHunter торгуется примерно с P/E около 8. Для компании с такой рентабельностью, сильным денежным потоком и лидерством на рынке оценка выглядит достаточно умеренной. Дополнительный плюс — дивиденды. Я ожидаю выплаты около 220–230 рублей на акцию уже по итогам полугодия, а потенциальная дивидендная доходность за год может превысить 15%. Да, сейчас рынок труда охлаждается. Да, рост бизнеса временно замедлился. Но HeadHunter остается практически монополистом в своей нише, с очень сильным балансом, высокой маржой и огромным денежным потоком. По сути, текущий отчет показывает не кризис бизнеса, а нормализацию после перегретого рынка труда последних лет. И если экономика во втором полугодии начнет оживать, результаты компании могут снова ускориться. Пока же мы видим редкое сочетание на российском рынке: технологическая компания с высокой рентабельностью, отрицательным долгом, дивидендами и buyback одновременно.

Друзья, на российском рынке происходит важная история. В апреле частные инвесторы устроили настоящий штурм рынка облигаций. И масштабы уже выглядят историческими. Только за один месяц россияне вложили в корпоративные облигации 157 млрд рублей. Такого объема покупок не было никогда. Более того, рекорд установлен и по ОФЗ — физлица купили государственных облигаций еще почти на 92 млрд рублей. Фактически мы наблюдаем очень важный перелом настроений на рынке. Еще недавно деньги массово лежали на депозитах под высокие проценты. Теперь инвесторы начинают понимать простую вещь: эпоха сверхдоходных вкладов постепенно заканчивается. А значит капитал начинает искать новую точку притяжения. И именно облигации сейчас становятся главным кандидатом на роль нового «магнита» для денег населения. Причина проста. Рынок уже живет ожиданиями дальнейшего снижения ключевой ставки. А это означает, что текущие доходности по облигациям через некоторое время могут стать недоступной роскошью. Инвесторы пытаются зафиксировать высокую доходность заранее, пока такая возможность еще есть. Но здесь появляется важный нюанс, о котором многие забывают в погоне за процентами. ЦБ уже открыто предупреждает: часть инвесторов начала активно уходить в бумаги с низким кредитным рейтингом ради повышенной доходности. И это очень тревожный сигнал. Потому что вместе с потенциальной прибылью растет и вероятность дефолтов. И первые признаки уже есть. Только за апрель объем дефолтов по облигациям и ЦФА превысил 1 млрд рублей. Да, большая часть проблем оказалась технической, а многие эмитенты позже исполнили обязательства. Но сам тренд становится показательным: чем ниже качество компании — тем выше риск неприятных сюрпризов. Особенно важно понимать одну вещь. Сейчас рынок облигаций переживает тот же этап эйфории, который акции проходили в прошлые годы. Люди видят высокую доходность и начинают воспринимать облигации почти как аналог депозита. Но это ошибка. Облигация — это не вклад. Здесь есть риск банкротства эмитента, риск падения цены бумаги и риск ликвидности. Особенно если речь идет о компаниях второго и третьего эшелона. При этом сам рынок действительно меняется. Московская биржа сообщает, что общий объем вложений частных инвесторов в облигации за апрель превысил 265 млрд рублей, а это рост более чем на 57% за год. Рынок долговых инструментов становится глубже, выбор бумаг — шире, а инвесторы — активнее. На мой взгляд, в ближайшие месяцы этот тренд только усилится. По мере снижения ставок деньги продолжат перетекать из депозитов в облигации и фонды фиксированной доходности. И именно поэтому сейчас особенно важно не гнаться за максимальным процентом любой ценой. Потому что в инвестициях высокая доходность почти всегда означает одно — кто-то просто берет на себя повышенный риск. Именно поэтому я считаю, что ближайшие пару лет станут временем не агрессивных спекуляций, а грамотного отбора качественных активов. Те, кто это поймет раньше других, смогут очень хорошо заработать на новом цикле рынка.

$RTKM опубликовал отчет за I квартал 2026 года, и на первый взгляд цифры выглядят уверенно. Выручка выросла до 208,9 млрд рублей (+10% г/г), OIBDA прибавила 14% и достигла 83,9 млрд рублей, а рентабельность выросла до 40,1%. Но если копнуть глубже: компания сейчас находится в сложной фазе. С одной стороны — мощный рост цифровых сервисов и IT-направлений. С другой — огромная долговая нагрузка и колоссальные процентные расходы. Главный драйвер Ростелекома сегодня — уже не классическая связь, а цифровая экосистема. Компания активно зарабатывает на облаках, кибербезопасности, дата-центрах, госуслугах и цифровизации регионов. Только за квартал: 🔹 более 119 млн зарегистрированных пользователей сервисов, 🔹 свыше 857 млн посещений портала, 🔹 435 тысяч камер видеонаблюдения, 🔹 7,8 тысячи комплексов фотовидеофиксации, 🔹 лидерство в кибербезопасности через ГК Солар. Особенно важно, что Ростелеком постепенно превращается в инфраструктурную IT-компанию федерального масштаба. Это уже не просто оператор связи. Компания глубоко встроена в государственную цифровую систему, а значит имеет устойчивый поток контрактов и высокий уровень защищенности бизнеса. При этом классический телеком продолжает приносить стабильные деньги. Количество пользователей оптического интернета выросло на 7% — до 14,3 млн абонентов. IPTV прибавил 6%, а средний чек практически по всем услугам растет на 5–22%. Это хороший сигнал: Ростелеком не просто удерживает клиентов, а умеет повышать монетизацию своей базы. Но теперь к слабым местам. Чистая прибыль выросла всего до 7,4 млрд рублей против 6,8 млрд годом ранее. И это при росте операционной прибыли на 13%. Причина простая — проценты. Финансовые расходы составили гигантские 30,1 млрд рублей за квартал. Для понимания масштаба: операционная прибыль — 37,5 млрд, проценты банкам — 30 млрд. Фактически почти весь операционный результат уходит на обслуживание долга. А долг действительно огромный. Общие обязательства компании превышают 1,15 трлн рублей. Только кредиты и займы — более 582 млрд рублей. При этом денежная позиция за квартал снизилась с 26,2 млрд до 18,4 млрд рублей. Операционный денежный поток остается положительным — 18 млрд рублей, но инвестиции и CAPEX продолжают съедать ликвидность. И вот здесь возникает главный вопрос для инвесторов. Ростелеком — это уже не история про быстрый рост прибыли. Это история про долгосрочную инфраструктурную ставку на цифровизацию России. Компания сейчас активно инвестирует в облака, импортозамещение ПО, кибербезопасность, госцифровизацию, дата-центры, экосистему сервисов. Причем делает это практически в статусе системообразующего игрока. Поэтому рынок смотрит на Ростелеком скорее как на защитный актив с потенциальным ростом после снижения ставок ЦБ. И здесь есть важный момент. Как только цикл высоких ставок закончится, финансовые расходы компании начнут снижаться. А значит значительная часть операционной прибыли сможет наконец превращаться в чистую прибыль. Пока же ситуация выглядит так: 🔹 бизнес растет, 🔹 цифровые направления развиваются очень быстро, 🔹 операционная эффективность улучшается, 🔹 государственная поддержка сохраняется, но ❗️ долг остается главным ограничителем роста прибыли и дивидендного потенциала. Если смотреть стратегически — Ростелеком остается одним из ключевых бенефициаров цифровизации страны. Но в краткосрочной перспективе высокая ставка продолжает давить на финансовый результат.

Пока многие инвесторы продолжают ждать «нового ралли» на российском рынке, происходит куда более важный процесс — деньги постепенно уходят из акций в облигации. И свежий отчет Банка России это только подтвердил. За апрель индекс Мосбиржи просел еще на 4,3% и опустился к 2658 пунктам. Но куда интереснее не само падение, а то, как именно вел себя рынок. Торги резко замедлились. Среднедневной объем операций рухнул до 84,6 млрд рублей — это минимум с января 2024 года. Проще говоря, рынок начал «засыпать». И когда ликвидность исчезает, даже небольшие продажи начинают сильнее давить на котировки. При этом физлица продолжили активно выкупать рынок. Частные инвесторы за месяц приобрели акций почти на 44 млрд рублей. То есть толпа снова идет против общего настроения рынка. История знакомая: когда крупный капитал осторожничает, розница чаще всего пытается ловить дно. Главный удар пришелся по нефтегазовому сектору. Индекс отрасли потерял 8,6%. Причина не только в геополитике. Давление создали сразу несколько факторов: укрепление рубля, нестабильная нефть и ожидания снижения нефтяных цен в будущем. Особенно интересно выглядит ситуация на фьючерсном рынке нефти: участники уже закладывают более слабые цены в следующие месяцы. А это прямой риск для российского бюджета, дивидендов и прибыли сырьевых компаний. Но есть и другой важный момент, который многие недооценивают. На фоне снижения ставок инвесторы начали все активнее уходить в облигации с повышенной доходностью. И здесь появляется опасная ловушка. ЦБ прямо указал: растет интерес к бумагам низкого кредитного качества. Люди гонятся за высокой доходностью и забывают, что вероятность дефолта там кратно выше. Уже в апреле объем дефолтов по облигациям и ЦФА превысил 1 млрд рублей. Да, большая часть носила технический характер, но сам сигнал выглядит тревожно. Все новые дефолты пришлись на эмитентов с рейтингом ниже BBB. А значит, рынок постепенно входит в фазу, когда за высокую доходность инвесторы снова начинают расплачиваться повышенными рисками. И вот здесь возникает главный парадокс 2026 года. С одной стороны, депозиты становятся менее выгодными. С другой — рынок акций пока не показывает устойчивого роста. Поэтому капитал начинает искать доходность в более рискованных инструментах. Именно в такие периоды на рынке обычно и формируются будущие проблемы. Я бы сейчас внимательно следил не только за ставкой ЦБ, но и за ликвидностью на рынке. Потому что слабые объемы торгов — это часто первый сигнал усталости рынка перед более серьезными движениями. На мой взгляд, ближайшие месяцы могут стать переломными. Если нефть продолжит слабеть, а экономика замедляться, рынок акций еще долго может оставаться под давлением. А вот качественные облигации с фиксированной доходностью в такой среде начинают выглядеть все интереснее. Но ключевое слово здесь — именно качественные. Погоня за доходностью в мусорных бумагах очень быстро заканчивается потерей капитала. И многие инвесторы, похоже, снова начинают об этом забывать.

Российский рынок труда начинает разворачиваться. И если раньше компании буквально дрались за сотрудников, то теперь ситуация постепенно меняется в сторону работодателей. По данным HH, индекс конкуренции за рабочие места в апреле снизился до 10,3. Для понимания: показатель выше 8 уже считается высоким. Это значит, что на одну вакансию сейчас приходится всё больше кандидатов. Да, безработица официально остается минимальной — всего 2,1%, но это уже не тот рынок, где можно бесконечно повышать зарплатные ожидания и легко шантажировать работодателя уходом. Самое интересное — зарплатная гонка практически остановилась. Медианная предлагаемая зарплата сейчас составляет около 84 тысяч рублей, а ожидания соискателей — 80 тысяч. Причем запросы работников не растут уже несколько месяцев подряд. В начале 2025 года такого не было: тогда аппетиты увеличивались буквально каждый месяц. На мой взгляд, это первый серьезный сигнал того, что бизнес начинает экономить и осторожнее смотреть в будущее. Компании больше не живут в режиме «нанять любой ценой». Сейчас ставка делается на удержание ключевых сотрудников, внутренние перестановки и повышение эффективности, а не на массовый найм. При этом кадровый голод никуда полностью не исчез. Но он теперь очень неравномерный. Самый сильный дефицит людей сохраняется в рознице. Там индекс всего 3,3, а это уже почти критическая нехватка персонала. Сложная ситуация также в медицине, производстве, сельском хозяйстве, строительстве, туризме и среди рабочего персонала. То есть стране по-прежнему остро нужны те, кто реально обеспечивает экономику товарами, услугами и инфраструктурой. А вот в офисных и «престижных» направлениях картина противоположная. В инвестициях, консалтинге, медиа и менеджменте — настоящий переизбыток кандидатов. Например, в сфере стратегии и консалтинга индекс превышает 44. Проще говоря, желающих работать там в разы больше, чем самих вакансий. И это очень важный разворот. Последние годы многие шли именно в «белые воротнички», считая рабочие специальности менее перспективными. Но рынок постепенно показывает обратное: сегодня реальный сектор становится ценнее красивых должностей в презентациях. Интересно и распределение по регионам. Самая высокая конкуренция за вакансии сейчас на Кавказе — индекс почти 15. А наиболее напряженная ситуация для работодателей остается на Дальнем Востоке, где кадров традиционно не хватает. Что касается зарплат, то самые большие доходы по-прежнему у топ-менеджеров — около 150 тысяч рублей в медиане. Высоко оплачиваются также инвестиции, консалтинг, добыча сырья и сельское хозяйство. А вот самые низкие зарплаты остаются в рознице, туризме и образовании. Причем меня особенно удивляет ситуация с наукой и образованием. Люди хотят получать около 80 тысяч рублей, а рынок предлагает лишь 65 тысяч. И этот разрыв уже становится системной проблемой. Мой вывод простой: эпоха хаотичного найма и бесконтрольного роста зарплат заканчивается. Теперь цениться будут не громкие должности, а эффективность, практические навыки и способность приносить бизнесу результат. Для сотрудников это означает одно: конкуренция будет расти. А для бизнеса — что удерживать сильных специалистов всё равно придется, но уже намного более рационально и избирательно. И, честно говоря, думаю, что во втором полугодии мы увидим еще более заметное охлаждение рынка, особенно в офисных профессиях и управленческом сегменте.

$BAZA опубликовал мощную отчетность по МСФО. И если смотреть на цифры без эмоций — компания сейчас выглядит одной из самых качественных историй в секторе российского инфраструктурного ПО. За 2025 год выручка выросла сразу на 37% — до 6,3 млрд рублей. Причем это не рост «на бумаге», а качественное масштабирование бизнеса с высокой маржинальностью и сильным денежным потоком. OIBDA прибавила 36% и достигла 3,84 млрд рублей. Рентабельность — фантастические для IT 61%. Для понимания: далеко не каждая российская IT-компания способна удерживать маржу выше 30–40%, а здесь бизнес работает практически с «золотой» экономикой. Скорректированная чистая прибыль выросла на 33% — до 2,37 млрд рублей. А свободный денежный поток вообще взлетел почти в 2,5 раза — до 2,07 млрд рублей. Самое важное — компания остается практически без долгов. Более того, чистая денежная позиция выросла сразу в 5 раз и достигла 1,48 млрд рублей. То есть Базис не просто быстро растет, а делает это без кредитной нагрузки, что в нынешних ставках выглядит огромным преимуществом. Почему рынок вообще так внимательно смотрит на Базис? Компания работает в одном из самых горячих сегментов российского IT — инфраструктурное ПО и виртуализация. По сути, это замена VMware и других иностранных решений, которые ушли с рынка. И здесь у Базиса очень сильные позиции. Компания уже контролирует более 19% российского рынка ПО для управления динамической инфраструктурой. Среди клиентов — государственные структуры, объекты КИИ, крупные корпорации и телеком. Например: 🔹 инфраструктура Правительства Московской области; 🔹 проекты для МегаФона; 🔹 импортозамещение VMware в энергетике; 🔹 развитие облачных решений и SDN-продуктов. Фактически компания становится одним из ключевых бенефициаров импортозамещения в российском IT. Причем рост идет не только за счет флагманских решений. Очень важный момент в отчетности — взрывной рост комплементарных продуктов. Их выручка выросла сразу на 84%, а доля в структуре продаж поднялась до 32%. Это крайне позитивный сигнал. Чем шире экосистема продуктов — тем выше удержание клиентов, больше кросс-продаж и устойчивее денежный поток. Компания постепенно превращается не в «один продукт», а в полноценную IT-экосистему. Еще один сильный момент — рекуррентная модель. Уже 38% выручки приходится на повторяющиеся продажи и подписки. Для IT-бизнеса это критически важно, потому что делает денежные потоки прогнозируемыми и снижает зависимость от разовых контрактов. Теперь, что по 2026 году? Первый квартал вышел спокойным, но это нормальная история для разработчиков ПО. 🔹 Выручка выросла на 36% — до 1,1 млрд рублей. 🔹 OIBDA прибавила 28%. 🔹 NIC вырос сразу на 91%. 🔹 Чистая прибыль увеличилась на 10%. При этом свободный денежный поток ушел в минус на 971 млн рублей, но менеджмент прямо объясняет это сезонностью бизнеса. Исторически основная часть контрактов закрывается во втором полугодии. И это действительно видно по прошлым отчетам компании. Самое интересное — менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: 🔹 рост выручки еще на 30–40%; 🔹 рентабельность OIBDA около 60%. То есть компания продолжает закладывать очень агрессивные темпы роста даже после сильнейшего 2025 года. Что могу сказать в дополнение. После IPO рынок стал оценивать компанию уже заметно дороже. Но проблема в том, что качественных публичных IT-компаний в России сейчас буквально единицы. И Базис постепенно начинает переходить из категории «маленькая история роста» в полноценного инфраструктурного лидера российского IT.

Кажется, начинается тот самый период, о котором мы говорили еще год назад. Минэкономразвития фактически признало: российская экономика входит в фазу затяжного охлаждения. Причем речь уже не о красивых формулировках вроде «нормализации темпов роста». Цифры говорят сами за себя. Еще осенью власти ожидали, что экономика России в 2026 году вырастет на 1,3%. Теперь прогноз резко переписали вниз — всего до 0,4%. И это уже ниже даже осторожных ожиданий ЦБ. Но самое важное даже не ВВП. Главный тревожный сигнал сейчас — это инвестиции. Именно они всегда показывают, что бизнес думает о будущем на самом деле. И здесь картина становится заметно хуже. Если раньше Минэкономразвития ожидало умеренное снижение вложений компаний, то теперь прогнозируется уже полноценное падение. Инвестиции в основной капитал в 2026 году могут сократиться еще на 1,5% после падения на 2,3% годом ранее. По сути, бизнес начинает ставить развитие на паузу. И причины вполне понятны. Во-первых, экономика столкнулась с эффектом дорогих денег. Даже несмотря на постепенное снижение ключевой ставки, кредит остается крайне дорогим для большинства компаний. Когда бизнесу предлагают финансирование под двузначные проценты, огромное количество проектов автоматически теряет смысл. Во-вторых, начала резко снижаться прибыль компаний. Особенно это чувствуется на фоне более слабой нефти и охлаждения спроса внутри страны. В-третьих, появилась очень неприятная для экономики ситуация: депозиты стали выгоднее инвестиций. Зачем предпринимателю запускать рискованный проект с непонятной окупаемостью, если деньги можно просто положить в банк под высокий процент и спокойно получать доход? Именно поэтому многие компании сейчас не расширяются, а предпочитают «пересидеть». И это уже начинает отражаться практически на всех прогнозах. Минэкономразвития ухудшило оценки роста экономики сразу на несколько лет вперед. Теперь даже к 2029 году власти ждут рост всего около 2,4%, хотя раньше ожидания были заметно выше. Особенно показательно, что ухудшились прогнозы даже по зарплатам и доходам населения. Реальные доходы россиян, по новым оценкам, будут расти гораздо медленнее, чем предполагалось ранее. То есть экономика формально продолжит увеличиваться, но темпы становятся все более слабыми. На мой взгляд, сейчас мы наблюдаем переход к совершенно другой модели экономики. Если раньше рост поддерживался дешевыми деньгами, активными инвестициями и высокими сырьевыми доходами, то теперь страна входит в период осторожности, экономии и борьбы за эффективность. При этом власти пока стараются сохранять спокойный тон. Минэкономразвития отдельно подчеркивает, что не ждет полноценной рецессии. Но если смотреть глубже, становится очевидно: экономика балансирует буквально на грани стагнации. Особенно опасно то, что инвестиционный спад начался раньше ожиданий. Обычно инвестиции — это опережающий индикатор. И если бизнес уже сейчас сокращает вложения, значит компании не ждут быстрого улучшения ситуации. По моим текущим расчетам, в ближайшие годы российская экономика сможет расти лишь на 1–1,25% в год, а не теми темпами, о которых говорили раньше. При этом давление создают сразу несколько факторов: высокая ставка, рост налоговой нагрузки, слабый спрос и дорогие кредиты. Интересно и другое. На фоне геополитической нестабильности и проблем мировой экономики Минэк теперь закладывает более низкие нефтяные цены на будущие годы. А для российского бюджета это крайне чувствительная история. Фактически сейчас экономика входит в период, когда прежние драйверы роста постепенно перестают работать, а новые еще не появились. Именно поэтому ближайшие два года могут стать определяющими. Если ЦБ действительно сможет снизить ставку хотя бы к диапазону 10–12%, экономика получит шанс на восстановление инвестиций и более уверенный рост. Если нет — период слабой деловой активности рискует затянуться.

Отчет $VSEH за 1 квартал 2026 года на первый взгляд выглядит слабо. ❗️ Выручка снизилась до 39 млрд ₽ (-4,1%). ❗️ Количество заказов упало на -14,7%. ❗️ Проданные товары — 53,4 млн (-4,9%). Если смотреть поверхностно — кажется, что бизнес замедляется. Но если разобрать глубже, становится понятно: компания не падает, а перестраивается. Начнем с главного. Несмотря на падение заказов, средний чек вырос до 9622 ₽ (+18,4%). Следовательно, компания зарабатывает больше с каждого клиента, даже при снижении общего объема операций. А это уже история про улучшение качества бизнеса, а не про его падение. Теперь смотрим, за счет чего это происходит. Ответ — в структуре. B2B-сегмент уже занимает 77,8% выручки. И именно он держит весь бизнес. При этом: 🔹 количество B2B-клиентов выросло на 7,1% 🔹 падение заказов в сегменте минимальное (-2%) 🔹 снижение продаж — всего -1,4% То есть корпоративный сегмент остается стабильным даже в слабом рынке. А вот B2C — наоборот, тянет вниз. Продажи упали на -17,5%, заказы — более чем на -20%. Но это не проблема конкретно компании — это ситуация по всему DIY-рынку. И здесь важно: ВИ.ру не пытается удерживать слабый сегмент любой ценой, а осознанно смещает фокус в B2B. Фактически бизнес меняет модель. Раньше — больше массовых заказов от физлиц. Сейчас — меньше заказов, но больше денег с корпоративных клиентов. И именно это объясняет рост среднего чека. Дополнительно компания работает над эффективностью. За квартал: 🔹 закрыто 36 убыточных ПВЗ 🔹 оптимизируется логистика 🔹 перераспределяются складские мощности Это прямое давление на издержки в будущем. Еще один важный момент — ассортимент. Количество SKU выросло до 1,94 млн (+12%). Но при этом доля СТМ немного снизилась до 12,2%. Причина — компания убирает низкомаржинальные товары и делает ставку на эффективность, а не на объем. С точки зрения финансовой устойчивости тоже есть позитив. Компания: 🔹 повысила кредитный рейтинг до уровня A 🔹 выкупила облигации на 2 млрд ₽ 🔹 снижает долговую нагрузку Это редкая история: бизнес замедляется, но баланс при этом укрепляется. Теперь самое важное. Почему вообще просела выручка? Тут я выделяю два фактора: 🔹 стагнация DIY-рынка 🔹 календарный эффект (меньше рабочих дней) Но уже внутри квартала видно восстановление: выручка марта была более чем на 50% выше января и даже превысила март прошлого года. Это означает, что дно, вероятно, уже пройдено. Если смотреть в перспективу, то при восстановлении рынка выручка вернется к росту, но уже с более сильной маржинальностью. А значит, текущий период — это не спад, а подготовка к следующему этапу роста.

Друзья, рынок продолжает намекать: эпоха сверхдоходных депозитов подходит к концу. Средняя ставка в крупнейших банках опустилась примерно до 13%, и по мере дальнейшего снижения ключевой ставки доходность по депозитам будет таять еще быстрее. Многие инвесторы до сих пор мыслят категориями 2024–2025 годов, когда можно было практически без риска получать высокую доходность на вкладах. Но сейчас ситуация меняется. Деньги постепенно начнут искать новые точки роста. И именно в этот момент на первый план снова выходят облигации, акции и private equity. Причем потенциал доходности там уже выглядит очень серьезно. На очередное снижение ставки ЦБ рынок почему-то отреагировал слабо. Хотя, если смотреть стратегически, смягчение денежно-кредитной политики — это мощный драйвер для переоценки активов. Многие ожидали более агрессивного шага от регулятора, особенно после почти нулевой инфляции в отдельные недели апреля. Но ЦБ снизил ставку аккуратно — до 14,5%. И рынок словно разочаровался. На мой взгляд, именно такая апатия сейчас и создает возможности. Первый вариант, который выглядит максимально рационально — это длинные ОФЗ. Да, звучит скучно. Но именно длинные государственные облигации сейчас могут стать одной из лучших ставок на ближайший год. Если доходности продолжат снижаться вслед за ключевой ставкой, инвесторы получат не только купоны, но и серьезный рост цены самих бумаг. Например, длинные выпуски вроде ОФЗ 26253 потенциально способны принести около 25% доходности за год. И это при минимальном кредитном риске, потому что речь идет фактически о долге государства. Но еще интереснее ситуация в акциях. Финансовая теория всегда была простой: чем выше риск — тем выше должна быть ожидаемая доходность. И сейчас российский рынок акций снова начинает давать очень приличную премию за риск. Если облигации способны дать около 25%, то акции должны предлагать инвестору заметно больше. Сегодня речь уже идет о потенциальных 30–35% годовых. Особенно интересно выглядят банки и сырьевой сектор. Тот же Сбер сейчас, по сути, остается классической голубой фишкой с очень сильным денежным потоком. При сохранении дивидендной политики инвестор может получить около 12% дивидендной доходности уже сейчас, а дальше выплаты способны только расти. И здесь многие недооценивают важную вещь. Сбер не просто платит дивиденды — он одновременно продолжает наращивать капитал. Половина прибыли идет акционерам, а вторая половина остается внутри бизнеса и работает на дальнейший рост. Если текущая эффективность сохранится, то уже через пару лет дивидендная доходность по текущим ценам способна превысить 15% годовых. А если рынок начнет переоценивать бумаги до прежних мультипликаторов, потенциал роста становится еще выше. Отдельная история — private equity и ЗПИФы. Честно говоря, именно этот сегмент в ближайшие годы может стать главным источником сверхдоходности для терпеливых инвесторов. Особенно на фоне импортозамещения, перестройки экономики и ухода иностранных игроков. Да, здесь ниже ликвидность. Вы не сможете выйти из сделки за один день, как из акций. Но именно за это инвестор получает дополнительную премию. Сейчас качественные private equity проекты ориентируются на доходность около 28% IRR. И самое важное — в отличие от публичного рынка, их стоимость не скачет ежедневно из-за новостей, паники или эмоций толпы. Фактически мы наблюдаем начало большого перетока капитала: деньги постепенно уходят из депозитов в более рискованные активы. И чем сильнее ЦБ будет снижать ставку, тем быстрее этот процесс станет заметен. При этом я бы не делал ставку только на один инструмент. Наиболее разумная стратегия сейчас да и всегда — это комбинация из трех направлений: длинные ОФЗ как база стабильности, качественные дивидендные акции как источник роста и private equity как ставка на долгосрочную переоценку экономики.

🏠 Ипотека или аренда — что выгоднее в 2026 году? При ставках 20–22% классическая логика «лучше своё, чем снимать» может стоить вам десятков миллионов рублей. ▶️ В этом видео мы сделаем честный расчёт: сколько на самом деле стоит ипотека, какая переплата ждёт вас за 20 лет и что произойдёт, если вместо этого выбрать аренду и инвестировать разницу. Разберём реальные цифры, сравним платежи, посчитаем итоговый капитал и покажем стратегию, которая даёт больше гибкости и финансовой свободы. Вы поймёте, когда ипотека действительно оправдана, а когда — становится финансовой ловушкой. ✔️ Youtube: https://youtu.be/0vx_ov-LdO0 ✔️ Rutube: https://rutube.ru/video/fac05a3a28d9b2a35848dbe555dd58db ✔️ ВК: https://vkvideo.ru/video-225718379_456239962?list=ade600ea0b05ff8092