486
подписчиков
0
подписок
👉🏻 Стань Позитивным Инвестором: https://t.me/+KW4lzMCPaKE3OGY6 На рынке 10 лет. Предпочитаю спокойную стратегию - беру качественные недооцененные активы с потенциалом роста, которые готов держать годами. Сигналов не даю. Только фундаментал и хардкор. Не ИИР.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Positive_Investments
вчера в 16:45
🖥 Что делать, если завтра банковское приложение перестанет работать, переводы ограничат, а снять крупную сумму наличными станет невозможно? Насколько защищены ваши деньги, если финансовая система столкнется с серьезным кризисом?
В новом видео разбираем стратегию финансового выживания в эпоху перемен и создаем личный «финансовый ковчег» — систему защиты капитала, которая не зависит от одного банка, одной страны или одного финансового инструмента.
✔️ Youtube https://youtu.be/WQ327_zJWT4
✔️ ВК https://vkvideo.ru/video-225718379_456240034
Positive_Investments
вчера в 16:45
Есть любопытная тенденция российского финансового рынка: люди не перестали активно сберегать — они начали менять оболочку, в которой хранят деньги.
За первое полугодие 2026 года россияне направили в накопительное страхование жизни 864 млрд ₽. Это сразу на 50% больше, чем годом ранее.
Причём во II квартале страховщики собрали около 500 млрд ₽. На первый взгляд кажется, что перед нами просто бум страхования. Но я бы посмотрел на ситуацию иначе.
НСЖ всё больше превращается для состоятельных клиентов в альтернативу банковскому депозиту.
Особенно показательно, что более 90% премий пришлось на договоры с единовременным взносом, а примерно половина денег пришла от клиентов, которые внесли в среднем более 10 млн ₽.
При этом почти половина всех взносов пришлась на программы сроком до одного года.
❓ Почему люди выбирают такой инструмент?
Во-первых, банки активно его продают. И причина вполне понятна: за оформление НСЖ посредник может получить комиссию порядка 5–8% от суммы взноса.
Во-вторых, доходность отдельных программ сейчас достигает примерно 16% годовых, тогда как максимальные ставки по депозитам находятся около 12,9%.
В-третьих, НСЖ позволяет зафиксировать условия на более длительный срок, пока ставки постепенно снижаются.
Но здесь есть важный момент, который я бы никогда не игнорировал.
НСЖ — это не депозит. Деньги по такому договору не защищены системой АСВ. А при досрочном расторжении вы получаете не всю внесённую сумму, а предусмотренную договором выкупную стоимость.
Для банка же такой продукт во многом удобнее вклада: средства уходят в страховую компанию внутри группы, на них не распространяются некоторые требования, действующие для депозитов, включая взносы в АСВ и соответствующие резервные требования.
То есть получается интересная конструкция: клиент получает потенциально более высокую доходность, а банковская группа — более дешёвое и менее «подвижное» фондирование.
Есть и ещё один фактор. С 1 сентября 2026 года доход по договорам страхования жизни до 30 млн ₽ не облагается налогом при соблюдении условий по сроку выплаты. Для новых долгосрочных договоров минимальный период постепенно будет увеличиваться и к 2031 году достигнет 10 лет.
Плюс существует налоговый вычет до 400 тыс. ₽ в год в рамках совокупного лимита долгосрочных инструментов.
И вот здесь я вижу главный тренд.
📌 Пока ставки по депозитам остаются высокими, НСЖ конкурирует с ними доходностью. Но по мере дальнейшего снижения ставок преимущество длинных страховых программ может стать ещё заметнее.
При этом я бы не воспринимал НСЖ как «улучшенный вклад». Это совершенно другой инструмент с другими рисками, ограничениями ликвидности и юридической конструкцией.
Для меня главный вывод простой: рынок сбережений в России постепенно уходит от модели «положил деньги на вклад и забыл».
Чем ниже будут ставки, тем активнее банки и страховщики будут предлагать клиентам альтернативы — НСЖ, ИИС-3, ПДС и другие долгосрочные продукты.
А значит, инвестору теперь особенно важно смотреть не на красивую цифру доходности на рекламном баннере, а на условия досрочного выхода, налоги, комиссии и то, кому юридически принадлежат ваши деньги.
Именно там обычно и прячется настоящая стоимость «выгодного» продукта.
Positive_Investments
вчера в 16:44
$OZPH отчиталась за первое полугодие 2026 года. И здесь действительно есть на что обратить внимание.
Выручка выросла на 12%, до 14,8 млрд руб. Казалось бы, ничего выдающегося. Но дальше начинается самое интересное.
Скорректированная EBITDA увеличилась сразу на 33%, до 5,8 млрд руб., а маржинальность достигла примерно 39% против 33% годом ранее.
То есть компания увеличивает прибыльность значительно быстрее, чем продажи. Это классический пример работающего операционного рычага.
💰 Чистая прибыль выросла сразу на 90% — до 3,25 млрд руб.
Причём здесь сработало сразу несколько факторов. Компания смогла увеличить маржу благодаря снижению стоимости сырья и упаковки, росту цен реализации и изменению структуры продаж в пользу более крупных упаковок.
Дополнительный эффект дал финансовый блок: на фоне снижения процентных ставок стоимость обслуживания долга существенно уменьшилась.
Но для меня ещё важнее другая цифра.
🔥 Свободный денежный поток вырос с 0,8 млрд до примерно 4,5 млрд руб.
Это уже показатель качества бизнеса. Прибыль не просто отражается в отчётности — компания генерирует реальные деньги.
При этом финансовое положение заметно укрепилось. Чистый долг снизился примерно вдвое — до 5,1–5,3 млрд руб., а показатель Чистый долг/EBITDA находится около 0,4х.
Получается довольно комфортная конструкция: высокая маржинальность + сильный денежный поток + низкая долговая нагрузка.
📈 Что дальше?
Менеджмент сохраняет прогноз роста выручки в 2026 году на 15–25%. После слабого первого квартала второе полугодие выглядит гораздо интереснее.
Дополнительными драйверами должны стать расширение ассортимента и запуск новых проектов — Озон Медика и Мабскейл. Особенно интересно здесь то, что новые направления потенциально способны обеспечить компании дополнительный высокомаржинальный рост.
💵 Есть и приятный бонус для акционеров.
Совет директоров рекомендовал выплатить 0,49 руб. на акцию за первое полугодие. Реестр закроется 29 сентября после утверждения решения акционерами.
Результаты Озон Фармацевтики я оцениваю позитивно. Рост выручки пока умеренный, зато прибыль, маржа и денежный поток растут гораздо быстрее.
Для меня главный сигнал отчётности — именно сочетание +33% EBITDA, +90% чистой прибыли, около 39% EBITDA-маржи и почти двукратного снижения долга.
Если компания сможет сохранить такие темпы повышения эффективности, история Озон Фармацевтики становится интереснее не только как история роста, но и как
потенциально качественный дивидендный кейс.
OZ
OZPH
44,47 ₽
+0,25%
Positive_Investments
вчера в 16:44
Есть проекты, которые просто увеличивают добычу. А есть такие, которые меняют саму географию нефтяного бизнеса. Именно к последним я отношу Восток Ойл.
Президент Владимир Путин дал старт первой очереди проекта. Нефть теперь поступает по новой инфраструктуре к терминалу «Бухта Север» на Таймыре, откуда может отправляться как на запад, так и в сторону азиатских рынков.
Но самое интересное здесь даже не первая отгрузка.
🌐 Масштаб действительно впечатляет
Ресурсная база проекта оценивается примерно в 7 млрд тонн малосернистой нефти. Это 52 лицензионных участка и 13 месторождений, включая Ванкорскую группу и новые северные активы.
Потенциальные объемы тоже огромны: сначала терминал должен выйти на 30 млн тонн в год, затем — на 50 млн тонн к 2030 году. При благоприятной конъюнктуре рассматривается и уровень до 100 млн тонн ежегодно.
Для понимания масштаба: это порядка 2 млн баррелей в сутки — объем, сопоставимый с добычей целой нефтедобывающей страны.
Причем ставка сделана не только на количество. Качество нефти — еще один козырь проекта. Она отличается очень низким содержанием серы, а значит, потенциально может продаваться с привлекательной премией относительно более тяжелых и сернистых сортов.
🛡 Но есть нюанс: нефть приходится буквально «вывозить из Арктики»
«Бухта Север» расположена в восточной части Северного морского пути. Ледовая обстановка здесь крайне тяжелая.
Следовательно, проект требует специального флота. Под него заказана серия танкеров ледового класса Arc7, а всего планируется построить около 50 судов различных типов.
И здесь я вижу один из самых интересных эффектов.
Восток Ойл — это одновременно нефтяной, судостроительный, энергетический и инфраструктурный проект. Помимо промыслов и почти 790 км нефтепровода, создаются энергетические мощности на 3,5 ГВт, аэродром, промысловые поселки и новые объекты речной инфраструктуры Енисея. То есть деньги будут работать далеко за пределами самой нефтяной отрасли.
🧮 Есть и стратегический расчет
Восток Ойл способен стать одним из главных грузовых якорей Северного морского пути. В 2025 году по СМП перевезли около 37 млн тонн грузов. План — приблизиться к 70 млн тонн к 2030 году. И вот здесь начинается геополитическая экономика: Россия получает возможность наращивать экспорт углеводородов в Азиатско-Тихоокеанский регион по собственному северному маршруту.
Но я бы не спешил объявлять проект полностью состоявшимся. Первая нефть — это прежде всего доказательство того, что экспортный контур заработал.
Пока значительная часть загрузки новой инфраструктуры обеспечивается нефтью уже действующих месторождений Ванкорской группы. Основная проверка состоятельности проекта начнется тогда, когда в систему в полном объеме войдет новая северная ресурсная база, прежде всего Пайяхский кластер.
Есть и другие вопросы: стоимость арктической логистики, темпы строительства Arc7-танкеров, санкционные ограничения и фактическая динамика бурения.
Поэтому мой главный вывод такой: Восток Ойл — это ставка не просто на новые баррели, а на создание целой экономической системы в Арктике.
Если проект выйдет на заявленные объемы, Россия получит не только гигантский нефтяной поток, но и дополнительный импульс для судостроения, металлургии, энергетики, машиностроения и развития СМП.
А значит, смотреть на Восток Ойл только как на очередное месторождение — значит сильно недооценивать его настоящий масштаб.
На мой взгляд, главный вопрос ближайших лет будет уже не «запустится ли проект?», а «насколько быстро он сможет перейти от первой нефти к заявленным десяткам миллионов тонн». Именно это и покажет его реальную экономическую силу.
Positive_Investments
вчера в 16:42
$MTSS отчиталась за II квартал и I полугодие 2026 года. На первый взгляд результаты выглядят впечатляюще: прибыль растёт кратно, OIBDA увеличивается двузначными темпами, а телеком-бизнес продолжает уверенно наращивать выручку.
Но здесь есть важный нюанс: львиная доля роста чистой прибыли связана не с операционным бизнесом.
📊 Начну с главного.
За II квартал выручка МТС выросла на 9,2%, до 213,5 млрд рублей. OIBDA при этом увеличилась гораздо быстрее — на 16,3%, до 84,6 млрд рублей.
Это хороший сигнал: компания не просто увеличивает продажи, но и получает больше прибыли от каждого рубля выручки. Помогает рост доходов в телекоме, B2B, рекламе и рознице, а также оптимизация расходов.
Особенно хорошо себя чувствует основной телеком-бизнес. Доходы от телеком-услуг выросли на 12,2%, до 136,8 млрд рублей, а абонентская база в России достигла 84,1 млн пользователей.
💰 А теперь цифра, которая сразу бросается в глаза: чистая прибыль во II квартале выросла в 23,9 раза — до 66,9 млрд рублей.
Звучит фантастически. Но я бы не стал использовать этот показатель как основу для оценки бизнеса. Почему?
Около 56 млрд рублей пришлось на прочие неоперационные доходы от продажи 49,9% башенной компании. То есть это в значительной степени разовый эффект, который не повторится каждый квартал.
Поэтому для меня гораздо важнее OIBDA: здесь рост составляет реальные +16,3%.
📈 При этом у МТС есть ещё один интересный фактор — высокая стоимость долга постепенно перестаёт так сильно давить на результат.
На фоне снижения ставок процентные расходы уменьшаются, а операционная прибыль растёт. Это создаёт хороший потенциал для дальнейшего восстановления чистой прибыли уже без разовых доходов.
Но есть и обратная сторона. Чистый долг за год вырос на 10,1%, до 474,1 млрд рублей. Соотношение чистого долга к OIBDA при этом составляет 1,6х.
Показатель пока выглядит управляемым, но говорить о серьёзном снижении долговой нагрузки пока рано. Более того, продажа башенной компании не привела к заметному сокращению чистого долга.
И здесь мы подходим к главному вопросу для акционеров.
💵 МТС — это в первую очередь дивидендная история.
В августе компания выплатила 35 рублей на акцию за 2025 год, а по итогам II квартала акционеры утвердили дивиденды ещё на 70 млрд рублей.
При этом новую дивидендную политику менеджмент пока отложил до осени. И именно она, на мой взгляд, станет одним из главных факторов для оценки акций.
Операционно МТС выглядит хорошо. Выручка растёт, OIBDA растёт ещё быстрее, телеком показывает двузначную динамику, а снижение процентных ставок способно дополнительно поддержать прибыль.
Но рост чистой прибыли в 24 раза нельзя воспринимать как устойчивый тренд — значительная часть результата появилась благодаря продаже актива.
Поэтому сейчас я бы не покупал МТС только из-за красивой цифры прибыли. Для меня ключевыми будут новая дивидендная политика, динамика долга и способность компании продолжать увеличивать OIBDA без разовых доходов.
MT
MTSS
193,3 ₽
+0,26%
Positive_Investments
вчера в 16:41
На первый взгляд, решение Суда ЕС от 11 июня 2026 года выглядит максимально негативно: НРД окончательно проиграл спор с Евросоюзом и останется под санкциями.
Но если посмотреть глубже, именно это поражение может создать новую возможность для тысяч частных инвесторов, чьи активы застряли в европейской инфраструктуре.
Почему? Потому что теперь есть важные выводы высшей судебной инстанции ЕС, на которые инвесторы смогут ссылаться уже в индивидуальных делах о разблокировке.
С 2022 года российские инвесторы фактически оказались заложниками ситуации между НРД, Euroclear и Clearstream. Коллективные попытки решить проблему результата не дали. Более того, европейские регуляторы постепенно показали: универсального механизма «разморозить всех» не существует.
Значит, стратегия меняется.
🔑 Теперь каждый инвестор — сам за себя
Ключевой момент решения Суда ЕС связан с трактовкой статьи 6 Регламента 269/2014. Суд подтвердил, что эта норма может применяться для разблокировки активов инвесторов, которые возникли до введения санкций против НРД в июне 2022 года. И здесь появляется принципиальная деталь.
Ранее основное внимание уделялось статье 6b, предусматривавшей специальные основания и срок до 7 января 2023 года. Этот дедлайн уже давно прошел. Но статья 6 содержит общий механизм, который не привязан к этой дате.
То есть инвестору потенциально не требуется доказывать, что его брокер успел подать заявление на разблокировку несколько лет назад.
⚖️ Самое интересное — права собственности
Суд ЕС одновременно напомнил национальным регуляторам о необходимости соблюдать Хартию ЕС об основных правах. А статья 17 Хартии защищает право собственности.
Получается важная юридическая конструкция: санкции введены против НРД, но сам частный инвестор автоматически не становится санкционным лицом.
Следовательно, его имущество не должно бесконечно оставаться замороженным только потому, что оно когда-то проходило через подсанкционную инфраструктуру. Если регулятор отказывает в разблокировке или затягивает рассмотрение заявления, такой отказ должен иметь конкретное и обоснованное основание.
И вот здесь, на мой взгляд, начинается новая глава этой истории.
📌 Что это означает на практике?
Российскому инвестору теперь недостаточно просто ждать изменения санкционного режима. Работать нужно через индивидуальную процедуру.
Разблокировка может потребовать обращения к регулятору страны, где находится соответствующий депозитарий, а при отказе — его обжалования уже в национальном суде.
Для Бельгии речь идет о Государственном совете, для Люксембурга — об Административном трибунале. Именно поэтому я считаю решение Суда ЕС своеобразным парадоксом.
НРД проиграл — но инвесторы получили более четкую правовую позицию, которую можно использовать против необоснованной заморозки собственных активов.
Я бы не рассчитывал на массовую автоматическую разблокировку. Ее, скорее всего, не будет.
Зато появляется другой сценарий: индивидуальные заявления + мотивированный отказ + судебное обжалование.
И чем больше подобных дел будет доходить до европейских судов, тем сильнее может становиться практика защиты прав добросовестных владельцев. Поэтому для инвесторов сейчас главный вопрос уже не «снимут ли санкции с НРД?».
Гораздо важнее другое: сможете ли вы доказать свое право на конкретные активы и добиться их разблокировки в индивидуальном порядке.
Positive_Investments
9 сентября в 15:11
Рынок цифровых финансовых активов растет с такой скоростью, что иногда кажется: ЦФА вот-вот станут полноценной альтернативой облигациям. Но есть проблема, о которой инвесторы вспоминают обычно слишком поздно — что произойдет, если компания не вернет деньги?
И в 2026 году таких случаев становится все больше.
📊 За 2025 год число компаний с техническими или полноценными дефолтами с учетом ЦФА выросло до 35 против 12 годом ранее. А только за I квартал 2026 года появились еще 10 новых технических дефолтов.
Летом показательный пример дала компания ЕвроТранс: за одну неделю она допустила четыре технических дефолта по ЦФА на общую сумму 168,8 млн рублей.
При этом сам рынок продолжает стремительно расширяться. Объем действующих выпусков ЦФА к концу I квартала 2026 года достиг 1,37 трлн рублей. Годом ранее было 303,4 млрд. То есть всего за год рынок вырос примерно в 4,5 раза.
С начала 2023 года масштаб вообще увеличился более чем в 80 раз. И вот здесь появляется главный парадокс: ЦФА становятся популярнее одновременно с ростом числа проблемных эмитентов.
💸 Почему компании перестают платить?
На мой взгляд, здесь работает хорошо знакомая схема. Высокая ключевая ставка → дорогие кредиты → рост стоимости обслуживания долга → давление на денежный поток.
Особенно уязвимы компании без публичного кредитного рейтинга и с высокой долговой нагрузкой. Если бизнес рассчитывал на быстрое снижение ставок, а оно задерживается, рефинансирование старого долга превращается в проблему.
Добавьте сюда падение продаж, кассовые разрывы и внешние юридические обстоятельства — и технический дефолт уже не выглядит чем-то невероятным.
Причем дефолт не всегда означает, что компания банкрот. Бывают ситуации, когда деньги есть, но доступ к счетам ограничен из-за судебных процессов.
Именно поэтому высокая доходность ЦФА должна заставлять инвестора не радоваться, а задавать вопрос: «За счет чего мне предлагают такую премию?»
🚨 Самая слабая сторона ЦФА
На рынке облигаций инвестор привык к определенной инфраструктуре защиты: есть рейтинги, регулярное раскрытие информации, представитель владельцев облигаций, формализованные процедуры при дефолте.
У ЦФА эта система пока значительно менее зрелая. У многих эмитентов нет публичного рейтинга и полноценной финансовой прозрачности. При этом института коллективного представителя владельцев ЦФА пока нет.
Получается интересная конструкция: технология новая, а кредитный риск — абсолютно старый. Вы фактически даете компании деньги в долг. Только разобраться, насколько надежен заемщик, иногда сложнее, чем при покупке обычной облигации.
❓ Что делать, если ЦФА уже ушли в дефолт?
Здесь нельзя ждать. Сначала нужно получить у оператора все документы по выпуску, зафиксировать факт неисполнения обязательств и направить официальную претензию эмитенту.
Если банкротство еще не началось, задолженность можно пытаться взыскать через суд напрямую.
Если процедура банкротства уже запущена, критически важны сроки. После публикации сообщения о введении наблюдения у кредитора есть 30 дней, чтобы заявить требование и сохранить возможность участвовать в первом собрании кредиторов. Пропустить этот момент — значит существенно ослабить свою позицию.
🔍 А что будет дальше?
Я не думаю, что дефолты остановят развитие ЦФА. Скорее наоборот: первый серьезный цикл проблем — неизбежная часть взросления рынка.
АКРА ожидает рост рынка в 2026 году примерно на 20–30%, до 1,4–1,5 трлн рублей. При этом число дефолтов, скорее всего, тоже продолжит увеличиваться. И это нормально до тех пор, пока вместе с масштабом рынка будет расти качество его инфраструктуры.
Мой вывод простой: ЦФА — это не депозит и не «облигация с красивой доходностью». Это кредитный риск, упакованный в цифровую форму. Поэтому перед покупкой я бы смотрел не на обещанные 20–30% годовых, а прежде всего на баланс компании, денежный поток, долговую нагрузку, сроки погашения и т.д.
Positive_Investments
9 сентября в 15:10
$MBNK опубликовал результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. На мой взгляд, отчётность получилась сильной: банк одновременно нарастил прибыль, маржинальность и клиентскую базу, а качество кредитного портфеля продолжило улучшаться.
💰 Главная цифра — чистая прибыль 7,2 млрд рублей. Это в 2,1 раза больше, чем годом ранее. При этом ROE вырос с 7,4% до 13,6%.
Особенно интересно, за счёт чего растёт прибыль.
Чистая процентная маржа увеличилась с 5,9% до 8,3%, а чистые процентные доходы после резервов выросли в 2,2 раза — до 15 млрд рублей. Основные причины — снижение стоимости фондирования и рост доли более доходных продуктов.
При этом банк не просто наращивает кредитование. Он активно развивает транзакционный бизнес.
Активная клиентская база за год выросла на 81%, до 5,8 млн человек. Количество транзакций в платёжных сервисах достигло 76,2 млн (+34%), а непроцентные доходы увеличились на 28,2%.
Именно эта диверсификация мне нравится больше всего: МТС Банк постепенно превращается не только в кредитную организацию, но и в полноценную финансовую платформу внутри экосистемы МТС.
📊 Операционная эффективность тоже заметно улучшилась.
Расходы выросли значительно медленнее доходов, поэтому показатель CIR снизился с 37,6% до 36,9%. Одновременно ROA увеличился до 2%.
Есть позитив и в качестве активов. Доля неработающих розничных кредитов NPL 90+ снизилась с 10,4% в I квартале до 8,7%, а резервами они покрыты на 111,5%.
Но полностью игнорировать риски я бы не стал.
Кредитный портфель за полугодие вырос всего на 0,3%, до 339,7 млрд рублей. Банк сейчас делает ставку не столько на агрессивное увеличение кредитов, сколько на качество выдач и восстановление маржи.
Кроме того, существенную роль играет портфель ценных бумаг — 238,4 млрд рублей. Поэтому результат банка зависит не только от кредитного рынка, но и от ситуации на рынке облигаций и динамики процентных ставок.
💵 Для акционеров картина тоже интересная.
Дивидендная политика предполагает выплату 25–50% чистой прибыли по МСФО не реже одного раза в год. Аналитики ожидают, что за 2026 год акционеры получат не менее 96,12 руб. на акцию.
А сама акция сейчас стоит около 887 рублей, при этом аналитики подтверждают целевую цену 1 700 рублей и рейтинг «Покупать».
МТС Банк показывает именно тот тип роста, который мне нравится — прибыль увеличивается не только за счёт расширения баланса. Растут маржа, комиссионные доходы, клиентская база и эффективность бизнеса.
При этом текущий ROE 13,6% пока нельзя назвать выдающимся для банка. Поэтому главный вопрос на ближайшие кварталы — сможет ли МТС Банк продолжить восстановление доходности капитала и приблизиться к более высоким уровням ROE.
Пока отчётность выглядит позитивно. Акция у меня в поле зрения. Но здесь важно следить не только за прибылью, а прежде всего за качеством кредитного портфеля, стоимостью фондирования и доходностью капитала.
MB
MBNK
939,5 ₽
-1,44%
Positive_Investments
9 сентября в 15:09
Есть интересная деталь в статистике российского рынка: богатые инвесторы снова начали активно заводить капитал в закрытые паевые фонды.
Во II квартале 2026 года чистый приток в индивидуальные ЗПИФ достиг 190 млрд ₽. Для сравнения: кварталом ранее было всего 61 млрд ₽.
Но самое интересное здесь даже не сумма. Сегодня в индивидуальных ЗПИФ находятся активы примерно 2240 пайщиков, а средний размер такого портфеля составляет около 3,2 млрд ₽.
Почему деньги пошли именно туда?
💰 Дело не только в доходности
Последние два года высокая ключевая ставка делала депозиты и инструменты денежного рынка слишком привлекательными. Состоятельному инвестору не было особого смысла усложнять структуру капитала, пока деньги можно было относительно просто разместить под высокую ставку.
Теперь ситуация меняется. По мере снижения ставок внимание постепенно возвращается к реальным активам, бизнесу и долгосрочным инвестиционным конструкциям.
И здесь ЗПИФ оказывается очень удобной оболочкой.
Фонд позволяет получать арендные платежи, дивиденды, купоны или прибыль от продажи активов и не распределять налоговую нагрузку до момента, когда деньги понадобятся владельцу. Пока капитал остаётся внутри структуры, доход можно реинвестировать.
Для миллиардных портфелей эффект от такой отсрочки уже становится весьма существенным.
🧱 Но есть ещё более важная причина
ЗПИФ позволяет отделить активы от личного имущества владельца.
Внутри фонда сегодня находятся доли в АО и ООО — около 48%, кредиты и займы — 13%, недвижимость — около 10%. При этом примерно 90% индивидуальных фондов создаются не для покупки чего-то нового.
Инвестор просто меняет конструкцию владения: вместо того чтобы напрямую владеть бизнесом, недвижимостью или другим активом, он получает паи фонда, внутри которого всё это находится.
То есть миллиарды никуда не исчезают.
Они просто получают другую юридическую форму. И именно поэтому я бы осторожно относился к громким цифрам притока в ЗПИФ. Во II квартале три четверти всего прироста обеспечили всего пять фондов. Два из них дали больше половины результата.
Это не массовый исход денег состоятельных россиян в новый инвестиционный инструмент. Это, скорее, крупные операции по реструктуризации капитала.
🎯 Что я вижу дальше?
На мой взгляд, интерес к индивидуальным ЗПИФ будет расти по мере снижения ставок.
Чем дешевле становится классическое размещение денег, тем важнее для крупного капитала становятся налоговая эффективность, защита активов, наследственное планирование и возможность объединить разные активы в одной структуре.
Поэтому я бы воспринимал ЗПИФ не как альтернативу обычному брокерскому счёту. Это скорее финансовый конструктор для крупного капитала.
И чем больше состояние инвестора, тем меньше значение имеет вопрос «куда вложить ещё 10 млн ₽» и тем больше — «как правильно структурировать уже имеющиеся миллиарды».
Именно поэтому возвращение ЗПИФ в поле зрения состоятельных инвесторов я считаю не случайным всплеском, а частью более крупного тренда: капитал начинает искать не только доходность, но и правильную архитектуру владения.
Positive_Investments
9 сентября в 15:08
Селектел отчитался по МСФО за первое полугодие 2026 года. Внешне результаты выглядят неплохо: бизнес продолжает расти двузначными темпами, клиентская база быстро увеличивается, а компания активно инвестирует в инфраструктуру.
Но если посмотреть глубже, картина становится интереснее.
Выручка выросла на 14% — до 10,2 млрд ₽. Основной источник денег — облачные инфраструктурные сервисы: здесь рост составил 15%, до 8,9 млрд ₽.
При этом клиентская база за год увеличилась сразу на 14,4 тыс. человек — до 44,5 тыс. клиентов. Это хороший сигнал: компания расширяет масштаб бизнеса, а не просто повышает цены существующим клиентам.
📉 А вот с прибыльностью ситуация сложнее.
Скорректированная EBITDA выросла всего на 3% — до 5,4 млрд ₽, то есть значительно медленнее выручки.
В результате EBITDA-маржа снизилась с 59% до 53%.
Чистая прибыль практически не изменилась — 1,9 млрд ₽ против 1,9 млрд ₽ годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли также снизилась: с 21% до 18%.
Получается интересная ситуация: бизнес растёт, но каждый дополнительный рубль выручки пока приносит меньше прибыли.
Главная причина — компания находится в активной инвестиционной фазе.
Selectel опережающими темпами закупает оборудование и особенно наращивает GPU-инфраструктуру для ИИ-нагрузок. Это логичная ставка на будущее: спрос на вычислительные мощности растёт, но сейчас инвестиции оказывают давление на финансовые показатели.
💰 И здесь появляется второй важный момент — долг.
Отношение чистого долга к EBITDA выросло до 2,1х против 1,7х ранее.
Пока уровень не выглядит критичным, но направление движения стоит контролировать. Компания одновременно увеличивает инвестиции и долговую нагрузку, поэтому в ближайшие периоды особенно важно увидеть ускорение EBITDA и восстановление маржинальности.
При этом крупные клиенты уже формируют 43% выручки, что говорит о существенной роли корпоративного сегмента.
Selectel продолжает расти, но 2026 год для компании — это скорее год инвестиций, чем максимизации текущей прибыли.
Позитив вижу в трёх вещах: +14% к выручке, +14,4 тыс. клиентов за год и растущий спрос на GPU-инфраструктуру.
Главный вопрос — насколько быстро эти инвестиции начнут превращаться в дополнительную прибыль.
Пока имеем 10,2 млрд ₽ выручки, 5,4 млрд ₽ EBITDA и 1,9 млрд ₽ чистой прибыли. Бизнес выглядит растущим и перспективным, но снижение маржинальности и рост долга требуют более внимательного отношения к оценке акций.
Для меня следующий ключевой сигнал — не очередной рост выручки, а возвращение EBITDA-маржи к росту. Если инвестиции в инфраструктуру действительно окупятся за счёт растущего спроса на облачные мощности и ИИ, потенциал у истории существенно выше. Если же расходы продолжат расти быстрее бизнеса, давление на прибыль сохранится.
Positive_Investments
9 сентября в 15:07
Сейчас инвестору особенно легко совершить одну ошибку: смотреть только на потенциальную доходность и забывать о цене риска.
Российская экономика по-прежнему живёт в условиях высокой инфляции, дорогих денег и огромной потребности государства занимать на рынке. Только за первое полугодие 2026 года дефицит федерального бюджета достиг 5,7 трлн рублей, или 2,5% ВВП.
Это означает простую вещь: рассчитывать на быстрое и безболезненное снижение ставок я бы пока не стал.
📉 Акции: дешево — ещё не значит выгодно
При ключевой ставке около 14% акция должна иметь очень вескую причину находиться в портфеле. Либо бизнес способен стабильно генерировать высокий денежный поток и платить привлекательные дивиденды, либо рынок явно недооценивает его будущий рост.
Поэтому я бы сейчас не покупал акции только потому, что они упали на 30–40%. Падение котировки не делает компанию дешёвой, если вместе с ценой ухудшаются её перспективы.
Мой выбор здесь — компании с низким долгом, высокой рентабельностью и устойчивым денежным потоком.
💰 Облигации становятся главным рабочим инструментом
Именно здесь сейчас находится наиболее интересное соотношение риска и доходности. Но я бы не гнался за максимальным купоном. Двузначная доходность сама по себе ничего не гарантирует.
На первом месте — качество эмитента. Для основной части долгового портфеля я бы смотрел прежде всего на компании высокого кредитного качества.
А ещё интересны флоатеры — облигации с плавающим купоном. Если ставка останется высокой дольше ожиданий, доходность таких бумаг продолжит это отражать.
Фиксированные облигации дают другую возможность: если инфляция начнёт устойчиво снижаться, а ЦБ ускорит снижение ставки, их цена может заметно вырасти.
Поэтому я бы сочетал оба подхода: флоатеры + короткие и средние фиксированные выпуски.
💸 А что с рублём?
Крепкий рубль последних месяцев я бы не воспринимал как новую реальность. Если экспортная выручка сокращается, импорт и спрос на валюту растут, а инфляция остаётся высокой, риск ослабления рубля никуда не исчезает.
Поэтому часть портфеля логично держать в инструментах, которые способны компенсировать валютный риск. Например, в юаневых и квазивалютных облигациях качественных эмитентов.
🎯 И главный момент
Я бы не пытался угадать точную дату окончания текущего экономического цикла. Если геополитическая ситуация нормализуется, инфляция пойдёт вниз, бюджетное давление уменьшится, а ЦБ получит возможность быстро снижать ставку, длинные ОФЗ и акции могут стать главными победителями.
Но покупать их сегодня всем портфелем в расчёте на этот сценарий — слишком смелая ставка.
Для меня акции и длинные ОФЗ сейчас — это скорее опцион на нормализацию. А основу портфеля я бы строил вокруг денежного рынка, качественных облигаций и флоатеров, добавляя валютную защиту.
Потому что в инвестициях выигрывает не тот, кто первым угадал разворот. Выигрывает тот, чей портфель способен пережить плохой сценарий и при этом готов заработать, когда ситуация действительно начнёт улучшаться.
Positive_Investments
7 сентября в 16:42
🔍 Официальная инфляция говорит одно, а цены в магазинах — совсем другое...
Почему продукты, автомобили, запчасти, услуги и повседневные расходы дорожают значительно быстрее официальной статистики? И самое главное — как сохранить свои деньги, если покупательная способность рубля стремительно падает?
▶️ В этом выпуске мы разберем, почему реальная инфляция для большинства российских семей может достигать 25–40% в год, почему банковские вклады уже не спасают капитал, какие расходы необходимо сократить прямо сейчас и какие инвестиционные инструменты способны защитить ваши сбережения.
✔️ Youtube https://youtu.be/5IF8gcmjdfY
✔️ ВК https://vkvideo.ru/video-225718379_456239998
Positive_Investments
7 сентября в 16:38
Еще в июне доллар стоил около 71 ₽. К началу сентября — уже 86,9 ₽, а на внебиржевом рынке котировки доходили до 88,35 ₽.
То есть всего за лето рубль потерял больше 22%. И, на мой взгляд, сейчас важнее понять не то, почему доллар вырос, а есть ли у рубля силы отыграть это движение.
Главная причина — банальный дефицит валюты. Покупателей стало больше, а продавцов — меньше.
Импортерам потребовалось больше долларов и юаней. Дополнительный спрос возник из-за закупок топлива за рубежом и оборудования для российских НПЗ. Население и бизнес также активнее покупали валюту на фоне геополитических рисков.
А вот предложение просело. Из-за проблем с экспортной инфраструктурой сократились поставки нефти и сельхозпродукции, а вместе с ними — валютная выручка.
Показательная цифра: объем валюты, который продавали крупнейшие экспортеры, по моим оценке, снизился с $7,6 млрд до $2,2 млрд.
Но есть еще один фактор, о котором часто забывают.
В августе Минфин увеличил ежедневные покупки валюты примерно на 22% — до 5,92 млрд ₽. Фактически государство само создавало дополнительный спрос на иностранную валюту. И вот здесь появляется потенциальный перелом. С 7 сентября Минфин почти втрое сокращает объем покупок — до 2,5 млрд ₽ в день.
📉 Это должно убрать часть давления на рубль.
Если экспортная выручка начнет восстанавливаться, а нефтяные цены останутся высокими, рубль действительно способен заметно укрепиться осенью. Но рассчитывать на устойчивое возвращение к 70–75 ₽ я бы не стал.
На сентябрь прогнозы сейчас очень разные — примерно 80–88 ₽ за доллар.
На конец года разброс еще больше: от 84 до 90 ₽, а при новом обострении топливного кризиса отдельные мои оценки допускают движение к 91–95 ₽.
Нынешний скачок доллара выглядит скорее как результат временного валютного дисбаланса, чем как начало неконтролируемой девальвации.
Но есть важный нюанс: рубль сейчас зависит не только от нефти и ставки, а от того, сколько валюты реально приходит в страну и сколько ее требуется экономике.
Поэтому я бы не пытался угадать одну «правильную» цифру доллара. Гораздо полезнее следить за тремя индикаторами: экспортной выручкой, импортом и действиями Минфина/ЦБ. Именно они сейчас будут решать, увидим ли мы доллар по 82 ₽ — или снова приблизимся к 90 ₽.
Positive_Investments
7 сентября в 16:38
$ZAYM отчитался по МСФО за первое полугодие 2026 года. На первый взгляд ситуация выглядит неприятно: чистая прибыль сократилась на 50% — до 920 млн ₽.
И это уже не разовый эффект одного квартала. Бизнес действительно замедляется.
Во II квартале чистая прибыль составила 484 млн ₽ (-48,8% г/г). Процентные доходы снизились на 14,7%, до 4,54 млрд ₽, а объём выданных займов сократился на 19%, до 10,76 млрд ₽.
Главная причина понятна: Займер сознательно сокращает кредитование на фоне ужесточения регулирования микрофинансового рынка.
При этом есть и хорошие новости. Расходы на резервы во II квартале снизились на 27,7%, до 1,79 млрд ₽, а комиссионные доходы выросли сразу на 65,4%, до 734 млн ₽. Поэтому относительно I квартала прибыль даже увеличилась на 10,8%.
💰 А теперь самое интересное — дивиденды.
Совет директоров рекомендовал выплатить за II квартал 4,86 ₽ на акцию, то есть направить на дивиденды практически 100% квартальной прибыли.
Это соответствует примерно 3,5% дивидендной доходности за один квартал.
Компания продолжает придерживаться своей дивидендной политики: акционерам направляется не менее 50% чистой прибыли. По итогам предыдущих кварталов Займер также выплачивал 100% прибыли.
Но здесь я бы не стал смотреть только на дивиденды.
📊 Займер сейчас меняет саму структуру бизнеса. В 2025 году компания приобрела банк Евроальянс, а в июне 2026-го купила 50% платёжной системы БЭСТ. Цель — постепенно снизить зависимость от микрофинансового бизнеса и развивать банковские и платёжные сервисы.
Пока эта стратегия обходится дорого: без учёта убытка Евроальянса прибыль за II квартал составила бы 695 млн ₽ вместо 484 млн ₽.
При этом кредитный портфель продолжает сокращаться — 31,27 млрд ₽, −18,9% за год. Это означает, что восстановить прибыль только за счёт традиционного микрофинансового бизнеса будет сложно.
💡 Мой вывод по акциям «Займера»: нейтральный.
С одной стороны, компания остаётся очень щедрой к акционерам, генерирует денежный поток и регулярно платит дивиденды. С другой — прибыль за полугодие упала вдвое, выдачи сокращаются, а новые направления бизнеса пока не доказали способность компенсировать снижение МФО-бизнеса.
Поэтому покупать акции только из-за высокой дивидендной доходности я бы сейчас не стал. Главный вопрос для инвестора на ближайшие кварталы не «сколько заплатят дивидендов?», а сможет ли Евроальянс и платёжный бизнес превратиться из источника расходов в новый двигатель прибыли.
Именно ответ на этот вопрос определит дальнейшую привлекательность акций Займера.
ZA
ZAYM
133,3 ₽
-0,19%
Positive_Investments
7 сентября в 16:37
Сентябрь обычно выглядит на российском рынке гораздо спокойнее лета. Но это не значит, что инвестору здесь нечего искать.
В этом месяце есть несколько интересных дивидендных историй — причем часть из них уже подтверждена, а по некоторым выплаты пока остаются прогнозом.
И я бы сейчас смотрел не только на размер будущего дивиденда. При высокой ключевой ставке особенно важно другое: способна ли компания стабильно генерировать деньги и не проедает ли она баланс ради выплат.
📌 Что интересного в сентябре?
Самая заметная история — Яндекс. Компания объявила дивиденд в размере 110 ₽ на акцию, что дает около 3,1% доходности. Для дивидендного портфеля это не рекорд, зато интерес представляет сама трансформация бизнеса и переход к регулярным выплатам.
У Диасофта — 16 ₽ на акцию, около 1,4%. Доходность небольшая, но компания придерживается политики регулярных выплат.
А вот HeadHunter выглядит гораздо интереснее именно с точки зрения денежного потока: заявлено 200 ₽ на акцию, или примерно 7,5% доходности.
У ММЦБ — 2,74 ₽, около 2,7%, а у Озон Фармацевтики — 0,49 ₽, примерно 1,2%.
Но есть еще две бумаги, за которыми я бы внимательно следил именно из-за ожидаемых решений по дивидендам.
🔎 Московская биржа. Здесь прогноз выглядит особенно любопытно. Ожидаемый дивиденд за первое полугодие может составить 10,80–12,50 ₽ на акцию, что соответствует ориентировочной доходности 7,1–8%.
Логика понятна: высокая ставка поддерживает процентные доходы биржи, а активность инвесторов обеспечивает комиссионную выручку.
🌾 ФосАгро. Здесь ситуация сложнее. На размер выплаты будут влиять цены на удобрения, денежный поток и налоговая нагрузка.
Ориентир — около 61 ₽ на акцию, но итоговая сумма зависит от коэффициента распределения свободного денежного потока.
Именно поэтому прогноз нельзя воспринимать как гарантированную выплату.
⚠️ И самое важное — даты
На Московской бирже действует режим T+1. Поэтому купить акцию непосредственно в день отсечки недостаточно.
Для сентябрьских выплат ориентиры такие: по Яндексу и Диасофту последний день покупки — 18 сентября, по HeadHunter и ММЦБ — 25 сентября, по «Озон Фармацевтике» — 28 сентября.
Для прогнозных выплат Московской биржи ориентир — 28 сентября, ФосАгро — 30 сентября.
Но перед сделкой я бы обязательно перепроверял финальное решение эмитента и дату реестра.
🧠 Я бы не покупал акцию только потому, что перед вами красивая цифра «8% дивидендов». После отсечки возникает дивидендный гэп: цена обычно корректируется примерно на размер выплаты. Поэтому дивиденд — это не бесплатная доходность, а перераспределение стоимости компании в пользу акционера.
Плюс есть налоги: фактическая сумма на счете будет ниже начисленной.
В 2026 году я особенно внимательно смотрю на долговую нагрузку. Если чистый долг/EBITDA заметно выше 3х, высокая дивидендная доходность уже не выглядит для меня настолько привлекательной.
И вот здесь появляется интересный момент. При дорогих деньгах рынок постепенно начинает разделять компании на тех, кто действительно зарабатывает свободный денежный поток, и тех, кто просто обещает высокие выплаты.
Поэтому мой прогноз на осень простой: дивидендные истории останутся востребованными, но инвесторы будут становиться гораздо разборчивее.
Я бы выбирал не максимальный процент на экране, а сочетание дивиденда, денежного потока, умеренного долга и перспектив роста бизнеса. Именно такая комбинация, на мой взгляд, способна пережить и высокую ставку, и неизбежные дивидендные гэпы.
