Пульс - социальная сеть для инвесторов и трейдеров

📞 Звонил менеджер из ТБанка - говорит продавайте! 😬 Ну не прям так, конечно, но в длинном списке моих облигаций ему не понравились ЖКХ Якутии и Брусника. Обе компании в своё время прошли через тех дефолты. ▫️ЖКХ Якутии летом прошлого года . Писал об этом подробно. Надо в голове держать, что погашение бумаг в июле. Как они будут рефинансировать долг - вопрос. ▫️Брусника В ноябре 2025 года девелопер допустил технический дефолт, задержав выплату купонного дохода более чем на 132 млн руб. Компания объяснила задержку на один день техническими причинами при переводе средств в НРД. Позднее эмитент подтвердил выплату, но осадочек остался. При этом ТБанк ничего не говорит про ▫️ Уральскую Сталь BB-(RU) прогноз Развивающийся ▫️ Апри BBB-.ru прогноз Стабильный ▫️ ВУШ с убытками ▫️ Делимобиль с убытками , BBB+(RU) с негативным прогнозом 🤷 В общем-то выборка и частное мнение менеджеров не всегда может быть так уж объективным. Ну и кстати советовали Глоракс BBB+.ru с позитивным прогнозом. У меня их нет ) 📌 Но менеджеров надо ценить. Они хорошие. 😇

Озон Фармацевтика: рост вопреки трендам и перспективы биотеха 🧮 Российский фармацевтический рынок демонстрирует стабильный рост, а потребители всё чаще выбирают качественные аналоги вместо дорогих лекарств. И в этом контексте предлагаю проанализировать результаты компании по МСФО за 2025 год. 📈 Выручка увеличилась на +24% до 31,6 млрд руб. Компания растёт в 2,7 раза быстрее рынка, и очевидно, что стратегия оказалась эффективной: ассортимент постоянно расширяется, продукция становится всё более доступной в аптеках и онлайн, а активное участие в госзакупках приносит ощутимую выгоду. Главная сила компании — в эффекте масштаба и диверсификации. Судите сами: продуктовый портфель включает 565 регистрационных удостоверений — это самый большой показатель в РФ. Плюс ко всему, в 2025 году компания получила 30 новых удостоверений — и это тоже рекорд отрасли. 💊 По данным DSM Group, на сегодняшний день 63% всех реализуемых в РФ медикаментов составляют воспроизведенные препараты. Низкая цена и господдержка делают их особенно привлекательными для покупателей в то время, как иностранные лекарства постепенно уступают свои позиции – ведь государство стимулирует закупки отечественных препаратов, обеспечивая доступность жизненно важных препаратов. 📈 В 2025 году эффективно управляла затратами — как на фоне эффекта масштаба, так и благодаря переходу на прямые поставки сырья, и это позволило в итоге нарастить скорректированный показатель EBITDA на +28% до 12,2 млрд руб., с рекордной рентабельностью на уровне 39%. 📈 Рост операционных доходов, в сочетании с положительными курсовыми разницами (на фоне крепкого рубля), позволили компании в итоге увеличить чистую прибыль в 2025 году на +34% до 6,2 млрд руб. 💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA сократилась с 1,1х до 0,8х — как за счёт сокращения обязательств, так и благодаря росту операционных доходов. К слову, порядка 59% долга у компании представлено с переменной ставкой, т.е. компания выигрывает от каждого смягчения "ключа". 💰 СД рекомендовал финальные дивы за 4 кв. 2025 года в размере 0,27 руб. на акцию, что с учётом ежеквартальных выплат ориентирует на совокупный размер дивидендов за 2025 год на уровне 1,07 руб. и годовую ДД=2,2%. 📆 Див. отсечка назначена на 3 июня 2026 года (с учетом режима торгов Т+1). 📣 Кроме публикации отчетности, менеджмент провёл День инвестора, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию: ✔️ Прогноз по выручке на 2026 год предполагает консервативный рост на 15–25% при сохранении долговой нагрузки ниже 1х. За счёт эффекта операционного рычага компания планирует сохранить высокий уровень рентабельности бизнеса. ✔️ Нижняя граница прогнозного диапазона выручки (15%) учитывает отсутствие роста госзакупок, на фоне дефицита бюджета и замедления инфляции. Соответственно, верхняя граница диапазона (25%) основана на росте потребительского спроса и выводе на рынок новых продуктов. ✔️ В бизнес-план на 2026 год компания заложила курс USD/RUB=100 руб., и более крепкий курс положительно повлияет на рентабельность EBITDA. ✔️ Помимо традиционных дженериков, значительный объём инвестиций направляется в разработку биотехнологических препаратов. Уже два препарата проходят утверждение в Минздраве, а ещё четыре находятся на завершающей стадии клинических испытаний. ✔️ Первые продажи инновационной биотех продукции запланированы на 2027 год, что должно увеличить рентабельность бизнеса, т.к. она более маржинальные. Компания прорабатывает вопросы экспортных продаж биотех-препаратов на рынки Азии, Ближнего Востока и Северной Африки. 👉 — это редкий пример компании, которая сочетает стабильность бизнеса хим. фармы с амбициями в биотехе. Она растёт быстрее рынка, снижает долговую нагрузку и готовится к выходу на новые рынки. Для долгосрочных инвесторов это может стать интересной возможностью, и сегодняшние ценники прекрасно подходят для покупок. ❤️ Ставьте лайк и переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!

Новости от нашего информацонно-аналитического издания Natural Gas Gazovshchik Трейдеры ждут данных от Управления энергетической информации сша. Ожидается, что объем запасов природного газа в хранилищах составит около 55 миллиардов кубических футов, что значительно выше среднего показателя за последние пять лет. Если так и будет, то профицит приблизится к 100 миллиардам кубических футов, что даст продавцам еще один повод занять эту позицию. «Медвежьи» фундаментальные факторы не ослабевают и мы постоянно возвращаемся к теме добычи как к основной причине, по которой не может быть оптимистичного настоения у покупателей. Добыча близка к рекордным показателям и составляет примерно 109.6 млрд куб. футов в сутки. Мягкая весенняя погода на большей части территории сша привела к снижению спроса на отопление и позволила накопить запасы. По прогнозам, в конце апреля температура будет выше нормы. Объемы экспорта СПГ немного снизились. Производство электроэнергии демонстрирует краткосрочную слабость. Сейчас все факторы спроса указывают в неверном направлении. Есть основания полагать, что ситуация изменится во второй половине года. Растут риски, связанные с поставками СПГ по всему миру. Повреждения экспортной инфраструктуры за рубежом привели к сокращению поставок сжиженного природного газа в европу и Азию. Более жаркая летняя погода должна повысить спрос на охлаждение. Рост спроса на СПГ во второй половине года может привести к смещению баланса. Но это уже другая история. Сейчас преимущество на стороне медведей и отчет о запасах, скорее всего, не изменит ситуацию. НЕ ДАЮ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ТОРГОВЛЕ. ТОРГУЮ В СРЕДНЕСРОЧНОЙ И ДОЛГОСРОЧНОЙ СТРАТЕГИИ. Не забудьте подписаться на мой профиль, что-бы не пропустить профильную информацию.

❗️ Обзор X5 — отрицательный трафик в магазинах впервые за 6 лет! ❌ Выручка 1 кв. 2026 = 1 190,6 млрд руб. (темпы роста снизились до +11,3%) Темпы роста выручки в 2025: 1 кв. = +20,7% 2 кв. = +21,6% 3 кв. = +18,6% 4 кв. = +14,9% Видим последовательное существенное замедление. ❌ LFL-продажи 1 кв. 2026 (т.е. продажи в тех же магазинах, что и год назад) = +6,1% LFL-продажи в 2025 году: 1 кв. = +14,6% 2 кв. = +13,9% 3 кв. = +10,6% 4 кв. = +6,8% Во-первых, замедлилась инфляция (и, как следствие, рост среднего чека). Во-вторых, появились проблемы с трафиком. В магазинах X5 он упал впервые с 2020 года! (ковид) ❌ LFL-трафик в 1 кв. 2026 = -1,7% (!) Причем, трафик упал одновременно во всех магазинах сети. · Пятерочка -1,7% · Перекресток -0,8% · Чижик -2,8% И если к снижению трафика в Перекрестках в последние кварталы мы привыкли, то вот падение в Пятерочке — большая неожиданность. Интересно будет посмотреть отчет Ленты и сравнить — дело в потребительской активности в целом, либо же у X5 есть дополнительные проблемы (моя гипотеза, что слишком сильно подняли чек в 1 кв.). ➡ Прогнозы 2026 Несмотря на то, что 1 кв. 2026 года хуже моих ожиданий по выручке и трафик далеко не порадовал, прогнозы по прибыли и дивидендам пока сохраняю. Прибыль 2026 = 100,7 млрд руб. Дивиденды 2026 = 328,8 руб. на 1 акцию (13,66% доходности), подробнее про расчет дивидендов писал тут: tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/7c597e57-cf2e-4d9e-934f-4a876a223d66/ В 4 кв. 2025 X5 на снижении темпов роста выручки показала рост маржи, так что ключевой отчет — финансовый. 📊 Справедливая цена Справедливая цена акций X5 (по P/E = 7,5) = 3 080 руб. за акцию, потенциал с текущих цен с дивидендами около 28%, компания занимает 26 позицию в моем рейтинге акций. Есть множество других компаний с потенциалом выше, поэтому акций X5 у меня нет. Друзья, если вы взяли пользу из обзора X5, поддержите пост лайком!

Из выступления Э. Набиуллиной на биржевом форуме 📉 Экономика перегрета, но не смертельно Раньше, периоды высоких ставок были временными, и были реакцией на локальные ухудшения внешних условиях, после нормализации которых ставку снижали Сейчас ситуация иная, и ухудшение внешних условий стало перманентным явлением — как по экспорту, так и по импорту При этом она прямо назвала экономику перегретой: ВВП падает, но это не главное. Главные индикаторы это рекордно низкая безработица (2%) и инфляция, разогнавшаяся до 10% в начале прошлого года. Это, по её словам, и есть признаки перегрева. ☺️Из хороших новостей то, что уровень "инвестиций" вырос на 25% по сравнению с 2021 годом в физическом выражении. От себя: Очень расплывчатое понятие инвестиций от Набиуллиной.... грубо говоря, если некая компания покупает пустышку за миллиард и ставит её на баланс в виде огромного гудвилла, это же тоже "инвестиция". Другой пример: выкопать яму и позже её закопать — все устали, земли натаскались, деньги потрачены, а результат нулевой - по факту инвестиции, а на деле... короче... нынешние "инвестиции" не выглядят перспективными, но это на мой сторонний взгляд. 🎯 Таргет по инфляции в 4% не будет достигаться любой ценой. «Мы можем сейчас ещё принять такие решения, которые, учитывая лаги ДКП, могут привести инфляцию к более низким значениям. Но мы не считаем это целесообразным». Мы можем снизить инфляцию, но зачем? 😅 Главное: инфляция в 4% не означает снижение ставки до 4%❗️ ❓ Почему не растёт фондовый рынок. 🔺 проблема не в ставке. Даже когда ставка была 7,5%, а прибыль компаний росла огромными темпами в 2023–2024 годах, рынок капитала не развивался так, как хотелось бы. «есть другие базовые причины, по которым люди, в том числе с очень большими чеками, не инвестируют в рынок капитала и не приходят эмитенты на рынок капитала искать деньги»🤔 Для инвесторов с крупным капиталом она выделила три фундаментальных барьера: 🔺Защита прав должна быть железобетонной. Если добросовестный покупатель купил акции на бирже, он должен быть стопроцентно уверен, что получит долю в прибыли и доходности. 🔺Нужна прозрачность, справедливые цены, предсказуемая дивидендная политика и возможность продать по справедливой цене. 🔺Для компаний-эмитентов главная проблема — избыток субсидируемых кредитов. Когда есть субсидированный кредит - нет смысла выходить на IPO, и работать с инвесторами для повышения собственной капитализации и репутации. 🏛Набиуллина заметила, что в программе по выводу гос. компаний на IPO не так много желающих. И выразила надежду, что госкомпании присоединятся. Также она указала на пассивную роль институциональных инвесторов (пенсионных фондов, управляющих компаний). Они часто не хотят ссориться с крупными эмитентами, не выдвигают независимых директоров, не влияют на дивидендную политику. Потому что это либо одни и те же люди, либо их связывают семейные узы. Зачем им на собрании совета директоров выкручивать руки ради миноритариев, если вечером лететь на день рождения общего ребёнка в Дубай? Итого: Набиуллина чётко обозначила, что снижение ставки — не панацея (т.е. быстрого не будет, можно не ждать) и в первую очередь нужно решать структурные проблемы (защита прав, прозрачность, ликвидность, зависимость от субсидированных кредитов). Эти проблемы не решаются по щелчку пальца, они глубокие и уходят корнями в 90-е, с которыми мы никак не можем распрощаться. ➡Лёгких денег ждать не стоит ➡Компании, которые выходят на IPO, будут делать это неохотно ➡активности от институциональных инвесторов ждать не приходится, а free float такой низкий, что миноры не смогут объединиться, даже если сильно захотят. Ещё ждёте ММВБ по 5000п?

💊 ОЗОН Фармацевтика: сильный 2025-й был, но главный вопрос уже про 2026-й Отчёт ОЗОН Фармы за 2025 год получился сильным и по выручке, и по прибыли. Выручка выросла до 31,6 млрд руб. (+24% г/г), чистая прибыль – до 6,2 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA поднялась до 38,5%, а соотношение чистый долг / EBITDA снизилось до 0,8x. Для компании роста набор цифр очень достойный: бизнес не просто расширяется, а делает это с высокой рентабельностью и без перегруза по долгу. 🤔Гайденс на 2026 год Но в истории ОЗОН Фармы сейчас важнее уже не то, каким был 2025 год, а то, что компания сама закладывает на 2026-й. И вот здесь эйфорию я бы чуть притушила. Менеджмент дал гайденс по росту выручки на 15–25% при сохранении чистого долга / EBITDA ниже 1x и CAPEX на уровне 5,5–6,5 млрд руб. Формально диапазон выглядит комфортным, но сам менеджмент довольно честно объясняет, почему в этом году выдать «вау-результат» будет намного сложнее: высокая база 2025 года, замедление роста конечного потребления на рынке, менее выраженный эффект от укрупнения упаковок и отсутствие ожиданий по сильному росту госзакупок. 👀 Эффект высокой базы Это, пожалуй, главный смысл всей истории. В 2025 году компания росла на сочетании нескольких сильных драйверов сразу: sell-out рос примерно на 45%, рынок – на 17%, выручка компании – на 24%. Такой разрыв с рынком выглядит очень эффектно, но именно он и создаёт теперь неудобную базу для сравнения. Менеджмент прямо говорит, что в 2026 году работать придётся уже на фоне этой высокой базы, а потому даже хороший рост может восприниматься куда спокойнее, чем год назад. 💸 Инвестиционная фаза При этом проблема даже не в том, что бизнес замедляется. Проблема, скорее, в том, что 2026 год – это ещё не год материализации главного инвестиционного кейса. Основные деньги сейчас уходят не в поддержку текущей модели, а в следующий этап роста. Компания ожидает, что выручка от новых площадок – Озон Медика и Мабскейл – начнёт появляться только с 2027 года. То есть рынок в 2026-м, по сути, будет смотреть на промежуточный этап: капитальные затраты уже растут, персонал уже набирается, а заметного вклада новых производств в выручку ещё нет. 🏭CAPEX и направления инвестиций Именно поэтому CAPEX здесь нужно читать особенно внимательно. В 2025 году капитальные вложения составили 4,0 млрд руб., и компания прямо раскрывает, на что они пошли: инвестиции в строительство и закупку оборудования для Озон Медика и Мабскейл, а также в регистрацию новых препаратов биотеха и химической фармы. В 2026 году CAPEX вырастет до 5,5–6,5 млрд руб., из которых 2,0–2,5 млрд руб. планируется направить на обслуживание и расширение производственных мощностей, а ещё 3,0–4,0 млрд руб. – на регистрацию препаратов биотеха и химической фармы. То есть инвестиционная программа не сворачивается, а, наоборот, выходит на более тяжёлую фазу. 👩‍⚕️Кадровый фактор Отдельно важен кадровый аспект, который рынок часто недооценивает. В 2026 году компания планирует активный набор персонала под новые площадки – как для Озон Медика, так и для Мабскейл, причём речь идёт о дальнейшем расширении штата по мере подготовки к запуску. Параллельно уже проведена индексация заработных плат на уровне инфляции. ✍️ Вывод Поэтому 2026 год для ОЗОН Фармы выглядит не как год красивых сюрпризов, а как год перехода. Бизнес, скорее всего, останется сильным, маржа – высокой, а долг – умеренным. При этом менеджмент отдельно акцентирует внимание на развитии портфеля препаратов: часть проектов уже находится на более продвинутых стадиях регистрации и клинических испытаний, и именно здесь компания ожидает дополнительный вклад в рост в последующие годы. В целом компания мне нравится, но на текущих уровнях выглядит дороговато, особенно с учётом небольшой дивидендной доходности и текущей переходной фазы. Рассматривала бы позицию скорее на откатах. Ставьте 💜 ПОДПИСЫВАЙСЯ в профиле Пульс.

Коротко по IPO B2B-РТС ($BTBR) без длинных таблиц и графиков. Эмитент не даёт расчет скорректированной EBITDA за 2023, поэтому лучше я сам. 🔹2023: Прибыль до налогообложения – 2881, процентные доходы/расходы – 552, без учёта процентов и налогов – 2329, выручка – 6044, рентабельность – 38.5% 🔹2024: Прибыль до налогообложения – 4195, процентные доходы/расходы – 1335, без учёта процентов и налогов – 2860, выручка – 7172, рентабельность – 39.9% 🔹2025: Прибыль до налогообложения – 4571, процентные доходы/расходы – 1333, без учёта процентов и налогов – 3238, выручка – 7950, рентабельность – 40.7%. Темп роста выручки за 2 года: 31,5%, инфляция (с июля 23 по июль 25): 19.5%, сверх инфляции – 10% за 2 года. Грубо в 9 млрд. выручки и 40% рентабельности без учёта процентов и налогов в обозримом будущем можно поверить. Если допустить, что рано или поздно процентные доходы вернутся в 2023 год (до уровня 600 млн. руб.), то чистая прибыль может составить (9 * 0.4 + 0.6) * 0.75 = 3.15 млрд. Фактическая ставка налогообложения в 2025 году почему-то 19%, такая же как и в 2023 г., несмотря на разницу базовой ставки налогообложения. Данный момент не вполне понятен, лучше сразу принимать во внимание 25%. Принимая во внимание payout ratio=85%, кажется, что оценка в 24-25 млрд. оправдана. Учитывая ряд сделанных допущений, которые снижают потенциальную оценку, может – и больше, однако мне не вполне понятен фактор выбора компании, а не её конкурентов, в качестве площадки для размещения закупок, поэтому от радикально положительного мнения в данном случае я бы воздержался. История работы компании насчитывает фактически три года (масштаб деятельности в 2022 г. – вдвое меньше, зарегистрирована только в 2020 г.), чего будто бы недостаточно для долгосрочного взгляда. Не стану участвовать, поскольку не понимаю рынок сбыта, хотя в целом размещение выглядит неплохо.

🏢 ЗПИФ «Индустриальный»: ЗПИФ на складах. Брать или нет? В Т-Инвестициях запустили очередной ЗПИФ недвижимости — «Индустриальный». Ориентир цены пая 100 500 — 101 000 ₽, сбор заявок до 24 апреля. Зачем покупать паи фондов недвижимости в период деградации сектора - большой вопрос! — Ставки аренды на склады класса А в столичном регионе: 10 тыс. рублей за «квадрат» в год (-30% г/г); — Спрос за 1кв2026 года рухнул на -58% — минимум за 5 лет! Рекордный ввод (в 2026 году ожидается 7,1 млн кв. м) и слабый спрос давит на ставки — возможно, все это уже в цене. Если смотреть на горизонте 3-5 лет, то с 2020 года ставка выросла почти втрое (с 4,2 до 11,5 тыс. руб.) и сейчас находится на уровне трехлетних минимумов. 📍С точки зрения привлекательности инвестиций - доходности в секторе недвижимости всегда были ниже, более рискованных инвестиций в фондовый рынок: — Средняя доходность аренды жилья в 2025 году — 4–5% годовых; — Коммерческая недвижимость (склады) дает 10–15% и выше. В отличие от прямого владения недвижимостью, ПИФы дают возможность инвестировать с более скромными суммами. В данном ЗПИФ ценник от 100 000 руб./лот. 📍Как устроен фонд недвижимости: - Пай - это доля в фонде, который на собранные деньги купит реальные склады; - Комиссии УК за управление: ~2.9% в год - не сказать, что мало; - Выплаты ежемесячные за счет аренды складов за вычетом расходов. Фонд не дебютный и его можно сравнить с, например, PARUS-НОРДВЕЙ, который также инвестирует в складские комплексы. Паи выросли за последний год на +26%, а также принесли выплатами ~11%. За 2 года рост составил +35%, то есть изменение не линейное. 📍Итого. Плюсики: + Можем получить вход в самый доходный сегмент коммерции с относительно небольшим чеком + Налоговые лазейки (лимит НДФЛ 15%). + Потенциальная точка входа в актив на циклическом дне с высоким потенциалом роста в перспективе 2-3 лет. Минусики: - комиссию не назвать низкой; - снизу циклического дна могут еще постучать)); - структура экономики может поменяться; Короче говоря, я бы рассматривал инвестиции сюда только в качестве диверсификации портфеля. Примечателен, кстати, опыт торговых площадок и нашумевший дефолт "Гарант-инвест"... С августа 2026, как закроют сделку по покупке объекта, паи ЗПИФа начнут торговаться на СПБ Бирже.

🏦 Рынок оживился из-за еженедельных данных по инфляции, которые вышли лучше ожиданий и составили 0,00%, то есть инфляция не ускорилась и не замедлилась. На этом хорошо купили фьючерс на индекс Гособлигаций и популярные ОФЗ. Увидев, что рынок покупают, я сам купил эти активы спекулятивно и хорошо заработал на этом 🙂 Плюс ко всему не было роботизированных продаж по рынку. В целом, покупка на рынке была с середины вчерашнего дня. Все дело в том, что крупные игроки в целом всегда покупают заранее к хорошей статистике. По факту же текущая "нулевая" неделя - результат разовых факторов вроде удешевления туризма и плодоовощной корзины. ▪️ Сегодня на Биржевом форуме Московской биржи 🏦 глава Минфина Антон Силуанов заявил о возможности раньше возобновить валютные операции по бюджетному правилу. На этом купили валюту , , и т.д. более чем на 1%. За валютой купили экспортеров на нашем рынке, чем переставили индекс еще выше, но пока ничего не изменилось, и покупка есть лишь на ожиданиях. Важно будут ли возобновлены покупки по бюджетному правилу. От этих новостей будет зависеть дальнейшее движение валюты. К тому же многие боятся покупать валюту, зная, что в конце месяца приходят экспортеры с продажей основного объема валютной выручки. Заседание совета директоров/собрание акционеров: 🏭 — СД c повесткой о рекомендации дивидендов по результатам 2025г. Отчётность: 🏠 — Финансовые результаты по МСФО за 12 мес. 2025г. 🏦 — Финансовые результаты по РСБУ за 3 мес. 2026г. 🛒 — Операционные результаты за 3 мес. 2026г. Другое: 📈 ЦБ опубликует инфляционные ожидания населения