​​Оферты в облигациях

. Виды и особенности 💡 Что такое оферта? 🤔 Оферта – это предложение провести досрочное погашение ценных бумаг по заранее оговоренной цене. Этим правом обладает либо эмитент, либо держатель облигации в зависимости от типа оферты. Информация об оферте и других нюансах прописана в проспекте ценных бумаг, который выпускается при эмиссии облигаций. Отзыв или требование о погашении можно произвести только в заранее установленное время. При покупке облигации инвестор должен уточнить факт наличия оферты и её тип (об этом ниже). Проще всего это сделать на карточке эмитента, например, в Финаме, либо же можно воспользоваться всевозможными скринерами облигаций, которые также показывают наличие оферт. Все оферты можно разделить на две категории: оферта с Put-опционом (put-оферта) и Call-опционом (call-оферта). Put-оферта: право инвестора 🙋 Put-оферта, ещё её называют безотзывной — в дату оферты инвестор может по желанию предъявить облигацию к погашению или оставить её до следующей оферты или погашения. Соответственно, эмитент обязан выкупить все предъявленные инвесторами облигации. Простыми словами, эмитент обязан (!) в заранее определённую дату выкупить свои облигации, а инвестор может предъявлять свои бумаги к выкупу или нет по своему желанию (!). Такой тип оферты является наиболее распространенным на российском рынке. Оферта позволяет инвестору высвободить средства при досрочном погашении для реинвестирования и застраховаться от рисков, связанных с длительным владением облигацией. В первую очередь это ценовой риск, когда к дате оферты цена облигации всегда стремится к номиналу, ибо выкуп бумаг пройдёт именно по 100% от номинала, если иное отдельно не оговорено эмитентом, но это редкие случаи, и мы не будем на них останавливаться. На что обратить внимание при Put-оферте? 🧐 1️⃣ Во-первых, на новую ставку купона и период, на который она будет установлена. Большинство эмитентов ставят околорыночный купон, но есть компании, которые хотят сократить свой долг и выкупить как можно больше бумаг на оферте. В таком случае они ставят купон ниже рынка, чтобы максимально забрать свой выпуск. Однако есть и "хитроумные" эмитенты, которые сознательно устанавливают купон в 0,01% годовых, зная, что их выпуск максимально распылён среди частных инвесторов и большинство из них "проспит" оферту. В таком случае им приносят, например, 50% выпуска, они выкупают этот объём, а вторая половина долга становится для эмитента де-факто бесплатными деньгами. После закрытия окна оферты "тело" таких бумаг обваливается на десятки процентов, а инвестор "запирается" в бумаге до погашения или новой оферты. Естественно, задача инвестора - "не проспать" этот момент и предъявить бумаги к выкупу или продать в стакан за несколько дней до оферты. 2️⃣ Во-вторых, после оглашения ставки нового купона, который становится известен примерно за 5-10 дней до начала оферты, инвестор должен заново оценить привлекательность бумаги с учётом новой ставки и периода, на который установлен купон. 3️⃣ В-третьих, put-оферта, как и погашение, всегда дополнительный кредитный риск для эмитента, потому что ему необходимо разово выплатить значительные средства, намного превышающие купонную выплату. В основном этот риск касается небольших эмитентов нижних рейтингов, которые могут попасть в неблагоприятные рыночные условия и/или потерять доступ к ликвидности. Было множество примеров, когда небольшой эмитент платил купон, но объявлял дефолт на оферте или значительной амортизации. Стоит учитывать этот момент при работе с низкими рейтингами. Продолжение про Call-оферты завтра... ➡️ #обучение 📚 #обучаю_в_пульсе #обучаю #бонды #облигации