Длинные ОФЗ не в моде: пауза ЦБ на фоне ускорения инфляции Кратко: Длинные ОФЗ по-прежнему не в моде: спрос вялый, аукционы проходят слабо. Инфляция ускорилась до +0,23% за неделю — максимум с января. Продовольствие и топливо давят вверх и тенденция, скорей всего, продолжится. Подробно: На прошлой неделе писал: «Объективных причин для всплеска спроса на длинные ОФЗ пока не видно». После выступления Путина на «Валдае» добавил: «Дальний конец кривой интереснее не стал». Сегодня видим подтверждение и по индексу RGBI, и по аукционам Минфина всё в рамках ожиданий. 📉 Аукционы Минфина — без интереса По выпуску ОФЗ 26247 SU26247RMFS5 спрос составил всего 25,8 млрд руб., размещено — 12,9 млрд. Можно, конечно, списать на «технические нюансы» и небольшой доступный объём. Окей. Но в ОФЗ 26249 SU26249RMFS1 картина не лучше: спрос — 112,4 млрд, размещено — 74,2 млрд. Итого — менее 100 млрд руб. по двум аукционам. С такими темпами выполнить квартальный план заимствований (который увеличат примерно до 2,5 трлн руб.) будет, мягко говоря, непросто. 💥 Инфляция: без прикрас Картинка по инфляции держателей ОФЗ точно не радует. За неделю потребительские цены выросли на +0,23% — после 0,13% и 0,08% двумя неделями ранее. Разгон очень быстрый: выше 0,23% недельные значения были только в январе. (рис 1) А помните, какие тогда были настроения? В январе рынок только отходил от шока, что ЦБ не поднял ставку выше 21%. Вспомнили? 😉 🥚 «Овощной демпфер» закончился Теперь видим инфляцию без прикрас — ту самую, о которой предупреждал летом. Яйца +3% за неделю, мясо кур +1,1%, колбасы +0,6%. Рыба, творог, молоко — +0,3–0,5%. Плодоовощка снова в плюс, помидоры +8% 🙈 И это уже не просто сезон. С лета обсуждали: рост цен на топливо быстро разойдётся по всей цепочке. Сейчас бензин +0,9%, после +0,8% и +0,6% неделями ранее. Рост не просто продолжается — он ускоряется. Домохозяйства видят рост на полке и на заправке, бизнес — в издержках, а ЦБ — в очередной головной боли. Так как инфляционные ожидания на этом подрастут. 📈 Рубль пока держится. По итогам сентября темпы уже около 8% в годовом пересчёте (SAAR). Если разгон цен сохранится, то в октябре–ноябре годовая инфляция легко выйдет за 8% — и это без всяких форс-мажоров по рублю USDRUBF Рубль пока держится и сдерживает непродовольственную инфляцию в рамках приличия. Но если ослабнет — ценовой всплеск станет шире и болезненнее. 🎯 #игравставку продолжается Вероятность паузы на заседании 24 октября растёт — писал об этом ещё в середине сентября. Но если инфляция не остынет, шансы на повышение ставки тоже начнут расти. Успокою тревожных — пока они невелики. Свежие данные по денежной массе показывают замедление, а инфляция у нас, напомню, монетарная. Так что без паники коллеги: базовый сценарий — пауза. ЦБ, скорее всего, просто посмотрит, выдержит ли экономика ставку 17%. В итоге получается, что для нас рынок ОФЗ по-прежнему живёт в режиме «длинные пока не трогать». Минфин тянет аукционы без особого энтузиазма со стороны инвесторов, а инфляция тем временем набирает обороты. Никаких чудес: при недельной инфляции выше 0,2% и топливе, которое дорожает быстрее акций нефтяников, говорить о развороте доходностей — рано. RGBI нам это и показывает обновляя минимумы (рис 2) В стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги — без изменений. Как в конце лета начал, так и продолжаю: поступающие купоны пристраиваю в фонд денежного рынка. Около трети портфеля остаётся в корпоративных историях с дюрацией до года. Остальные две трети — растянуты по кривой от 2 до 4 лет. Пока просто ждём момент, когда снова можно будет аккуратно заходить в длину. В личном портфеле — 100% акции. Цены отличные, подбирать продолжаю. Но про акции — поговорим отдельно. Не переключайтесь 😉 #ОФЗ #облигации #рынокдержись - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Российский банковский сектор в этом году не заработает прибыль 2024 года «даже близко» - Греф. Ты должен был бороться со злом, а не примкнуть к нему 😔 SBER VTBR

💣 Инструкция на случай дефолта ВДО Часть 2: Когда дефолт уже случился. Если вы работаете с ВДО — рано или поздно этот день всё равно настанет. Вы открываете терминал — а купон не пришёл, котировки просели, эмитент молчит. Без паники. (может надо было капсолоком написать? 😄) Для рынка ВДО это не конец света, а рабочая ситуация. Дефолт эмитента ВДО - это постоянный(!) спутник ВДО инвестора. Если портфель собран правильно — с нормальной диверсификацией по эмитентам и без «котлечу любимую ВДОшку» — то повышенные купоны по остальным бумагам перекроют потери от одного дефолта. В итоге вы всё равно выйдете в плюс относительно обычных ОФЗ. Именно ради этой премии мы вообще лезем в ВДО — иначе зачем всё это? Поэтому главное — не делать резких движений, а действовать по плану. 1️⃣ Получите информацию. Сначала наступает технический дефолт — эмитент просто не успевает заплатить в срок. И вот тут важно разобраться, что именно происходит. Может, деньги есть, но платёж задержался на пару дней. Может, временный кассовый разрыв — сейчас пусто, но скоро поступления, и всё погасится. А может, налоговая заблокировала счета, и компания ждёт разблокировки — формально дефолт, но ресурсы есть. Вариантов масса. От «слегка опоздал» — до «всё, game over: бизнеса больше нет и платить нечем». Попробуйте связаться с эмитентом и представителем владельцев облигаций (ПВО). Если дефолт «технический». То в этих случаях обязательства часто исполняются в течение нескольких дней. После этого цена облигации обычно отскакивает. В этот момент разумно выйти — даже с небольшим убытком. Нулевая толерантность к дефолтам — лучшая профилактика больших потерь в будущем. Мини волна дефолтов, о которой писал в начале месяца, для некоторых эмитентов история не первая. 2️⃣ Эмитент молчит? Это плохой знак. Если эмитент уходит в игнор и не выходит на связь — это звоночек, и явно не из приятных. Между техническим дефолтом (моментом, когда начинается отсчёт) и дефолтом есть две недели (десять рабочих дней), в течение которых компания может всё же расплатиться. Если не расплатилась — дефолт становится фактом, и дальше уже возможны судебные процедуры по банкротству. Этим обычно занимаются крупные игроки, а нам, мелким частным инвесторам (с суммами до миллиона рублей в одного эмитента) важно другое: во время тех дефолта торги бумагами чаще всего продолжаются. И это шанс выйти по рыночной цене. Да, обычно такие истории падают до 30–50% номинала. Да, неприятно, но получить обратно хотя бы половину — уже неплохой результат. Если портфель собран правильно и на одного эмитента приходится не более 3–5%, то общий урон составит всего 1,5–2,5% от портфеля. А повышенные купоны, которые дают сейчас +5% к ОФЗ, такие потери компенсируют. 3️⃣ Главное — быть готовым. Ещё раз, главное: если портфель (и инвестор) подготовлены, то дефолт одной бумаги не разрушит стратегию и не вымотает вам нервы. Да это неприятно, но не смертельно. 4️⃣ Есть ли альтернатива? Если случился Game Over — технический дефолт перешёл в полноценный, а потом и в банкротство — начинается не самая приятная история. Дальше идут: реструктуризация долга, переговоры с ПВО, изменение условий займа, коллективные иски, индивидуальные суды. Все эти процессы — долгие, дорогие и малопредсказуемые. Ради чего? Чтобы, в лучшем случае, вернуть ещё половину? А может — вообще ничего. И всё это растянется минимум на месяцы. А если и чек небольшой, то вообще смысл теряется. Тем более когда есть возможность пристроить половину во время первых дней тех дефолта под хороший процент. Так что всё упирается в три вещи: (1) отбор бумаг до, (2) понимание ситуации во время и (3) здравый расчёт после. Тогда подобные события будут для вас не катастрофой, а просто рабочим эпизодом. Максимум — лёгкое раздражение, но не сопли и слёзы которые регулярно вижу в ветках эмитентов где риск ВДО реализовался. #не_ложись_под_купон #ВДО #облигации - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией