Профиль инвестора Rich_and_Happy | Тинькофф Инвестиции Пульс

От 🇧🇷 Бразилии до 🇮🇷 Ирана: сценарии, которые (не) выбираем Разбор — в трёх частях. Говорим не только о ставке и инфляции, но и о том, по какому пути может пойти экономический блок — осознанно или по инерции. 📉 Часть I. Массовая ставка на чудо Почему рынок уже живёт в мире, где ставка должна упасть ниже 14% к концу года — и какие ожидания зашиты в текущие цены ОФЗ. Разбираемся, почему такой оптимизм преждевременен — от структуры инфляции до слов Костина и причин, по которым услуги дорожают, даже при высокой ставке. 🇧🇷 Часть II. Экономические архетипы — и наш путь среди них Небольшой экскурс в «бразильский сценарий»: почему в Бразилии высокая ставка держалась годами, и что из этого может повториться у нас. Плюс — обзор ключевых архетипов макроэкономического развития, от 🇹🇷 Турции до 🇮🇷 Ирана. Краткая табличка с пояснениями — отдельно, для всех (рис. 1). Чтобы можно было говорить на одном языке. 💼 Часть III. Что делать, если «бразильская ставка» станет нашей нормой Разбираем, какие инструменты будут уместны в условиях высокой ставки, кто выиграет, а кого лучше обходить стороной. Обсудим ОФЗ, корпоративный долг, два типа акций. 📌 Пост вышел вчера на . Надеюсь, будет полезен — особенно в момент, когда рынок может ошибиться в темпе. Приятного чтения 🤝 #ЦБ — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🎬 Последний штрих в картине. Финальный эпизод сезона: «Инфляция и её друзья» Действующие лица: — ЦБ — главный антагонист разогнавшейся экономики. — Инфляция — ослабленная, но всё ещё с характером. — Ключевая ставка — инструмент возмездия. — Нейтральная ставка — персонаж которого зритель не запоминает. — Инфляционные ожидания — неуловимые, но очень влиятельные персонажи. В предыдущих сериях: ЦБ: Коллеги, я вижу, что инфляция сбавила ход. Но напомню: «Траектория ключевой ставки будет определяться скоростью снижения инфляции и инфляционных ожиданий». Инфляция: Поддалась давлению: продовольствие сдалось под сезонными факторами, крепкий рубль усилил эффект. Но сектор услуг продолжает сопротивление — там ставки почти бессильны сейчас, цены ползут вверх на фоне роста зарплат и издержек. Тем не менее: в мае–июне цель ЦБ («вблизи 4%») героическими усилиями и павшими в дефолтах представителями МСБ выполнена. Ключевая ставка: Снизилась на 100 б.п. в июне — как реакция на охлаждение инфляции и снижение ожиданий. Всё логично, как по учебнику. Нейтральная ставка: Сейчас — 7,5–8,5%. Но Заботкин ещё в июне намекал: возможен пересмотр в июле. Если нейтральная ставка вниз, условно без изменения других показателей, значит, и реальную ставку можно на туже величину вниз. Почему? Разбирали в начале месяца. Новый эпизод: «Ожидания наносят ответный удар» Инфляционные ожидания: У населения — остались на уровне 13%. Много. За последние 2,5 года ¾ времени инфляционные ожидания были ниже. У бизнеса — выросли, впервые после полугодового снижения. Это поворот. А ЦБ, как мы помним, делает акцент не только на самой инфляции, но и на ожиданиях, особенно когда инфляция уходит вниз, а давление со стороны внутреннего спроса и бюджетных расходов сохраняется. Финальная сцена. Инфляция — замедлилась Инфляционные ожидания — не снизились Нейтральная ставка — может быть пересмотрена вниз, но осторожно (на ~0,5%) Если нет политического давления и если ЦБ останется верен собственной логике и риторике, то: Снижение ставки более чем на 100 б.п. сейчас выглядит избыточным. Это выбивается из общего темпа, который сам же ЦБ и задал обозначив рынку. Да, я тоже вижу разговоры про "минус 300 б.п." — от вполне серьёзных ребят вроде SberSIB и участников поменьше. Но что ж… финал сезона уже скоро. Осталось дождаться 25 июля. 🍿 Запасаемся попкорном. P.S. Пока все заслушаны саундтреком из сериала про ОФЗ и гадают, что будет в следующей серии — хочу напомнить: на рынке акций тоже идёт своё кино. Снижение ставки — это не только повод для радости в облигациях, но и фактор, который улучшает перспективы фондового рынка в целом. Главное — не хвататься за всё подряд. Шлак, перегруженные долгами, а также мусорные сюжеты покупать не стоит. А вот крепкие бизнесы, которые и прибыль показали, и дивиденды заплатили в этом сезоне — уже сейчас выглядят вполне достойно. Особенно если снимать это кино на долгий срок. Так что, коллеги, рекомендую: пока одни обсуждают будущие купоны — присмотритесь к хорошим дивидендным историям. Там тоже может быть сильный финал. Тем более купонные доходности ОФЗ сильно упали, а дивиденды у компаний скоро подрастут. Так что вместо того чтобы засматриваться на условные ОФЗ 26238 и 26247 стоит посмотреть в сторону Сбера и ФосАгро ? - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ОФЗ рвутся вверх, инфляция — вниз. Вопрос в шаге ЦБ. Кратко: Спрос на ОФЗ остаётся высоким: выпуск 26245 показал рекорд — почти 210 млрд рублей На фоне замедления инфляции интерес к фикс историям логичен. показывает: экономическая активность слабеет, спрос снижается. Но ожидаемая инфляция растёт, кредиты выглядя доступнее. В этих условиях резкое смягчение на 200 б.п. выглядит преждевременным — шаг в 100 б.п. более обоснован. Подробно: Минфин провёл аукционы в двух выпусках ОФЗ: 26238 и 26245 По 26238 — спрос скромный: 29,5 млрд руб., реализовано 14,6 млрд. Причина простая — выпуск упёрся в лимит. Ждём допэмиссию. И вот тут вопрос к Минфину: почему такая скромность в доп эмиссиях на этот выпуск? Всего 100 млрд. Бумага длинная, популярная, активно разлетается в портфели. Можно было сразу разместить полтриллиона и не переживать — до конца года точно разберут, даже если выставлять на торги раз в месяц. По 26245 — наоборот, спрос рекордный: 209,7 млрд руб. Для сравнения: максимальный спрос в этом году был в марте на 26247 — 153,6 млрд, то есть сейчас почти на четверть выше. Как и весной, спрос поддержан инфляционными трендами: ожидания замедления инфляции + стабильный рубль делают ОФЗ с фиксированным купоном привлекательными. Сегодня вышло сразу несколько отчётов ЦБ. Ниже — ключевые тезисы из «Мониторинга предприятий». Ключевые моменты из «Динамика потребительских цен» мы уже частично разбирали вчера по «Трендам», данные повторяются. Для простоты — в формате: — За снижение ставки на 200 б.п. — За снижение только на 100 б.п. • Аргументы ЗА резкое снижение — сразу на 200 б.п. — «Рост экономической активности замедлился. Индикатор бизнес-климата (ИБК) в июле составил 1,5 п. после 3,0 п. месяцем ранее» (рис. 1). Экономика всё быстрее остывает. На графике видно, что хуже было только в моменты кризисов. — «Оценки по спросу на продукцию в июле уменьшились <...> Ожидания по спросу снижались третий месяц подряд». Спрос сжимается очень быстро. Если затянуть, потом может потребоваться ещё более резкое стимулирование. — «Предприятия по-прежнему отмечали ограниченную доступность кредитных ресурсов» Перевожу: Если кредиты недоступны, а оборотки не хватает, то можно говорить о реальном финансовом стрессе, особенно в сегменте МСБ. А именно дефолты, что мы и видели недавно и ещё увидим. • Аргументы ПРОТИВ резкого снижения и в пользу шага в 100 б.п. — [Внимание] «Ценовые ожидания бизнеса в июле повысились после 6 месяцев снижения» (рис. 2). Бизнес снова закладывает рост цен? Пока рано говорить о развороте — один месяц не показатель. Но сигнал неприятный. Резкое смягчение ДКП может подлить масла в инфляционный огонь. Ждём данных по инфляционным ожиданиям населения (будут завтра). — «Чистая доля компаний, сообщивших об ужесточении условий кредитования, сокращалась уже восьмой месяц подряд». — «Снижение Банком России ключевой ставки в июне 2025 г. позволило компаниям уменьшить нагрузку по кредитным обязательствам» (рис 3) Обратите внимание на направление и скорость изменения условий кредитования. Смягчение условий кредитования итак идёт уверенно на ожиданиях снижения. Ускорять темп — подогревать ожидания слишком сильно. Опасненько. Плюс вышли данные по недельной инфляции: с 8 по 14 июля — всего 0,02%. Если вычесть индексацию тарифов, июль тоже движется вблизи цели ЦБ. Рынок ждёт снижения ставки — и ЦБ скорее всего сделает шажок вниз. Но темп снижения — всё ещё под вопросом. С учётом текущих данных, шаг в 100 б.п. выглядит и разумнее, и безопаснее. Ожидания на -200 не разделяю. Завтра выйдут данные по инфляционным ожиданиям населения — и это, скорее всего, станет последним штрихом в картине. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📉 Инфляция сбавила ход, но ЦБ не сбавляет бдительности Июльский «О чём говорят тренды» подтвердил главное: дезинфляционный тренд сформировался, инфляция уверенно движется к цели — но пока ещё не пришла. Что говорит сам ЦБ: «Темпы роста потребительских цен в июне сложились вблизи 4% в пересчёте на год. Но закрепление этого уровня требует дополнительных подтверждений». «Даже без учёта сезонности и укрепления рубля устойчивое инфляционное давление снизилось — но не исчезло. Для закрепления тенденций требуется поддержание жёстких условий продолжительное время». Простыми словами: да, прогресс налицо — рост цен в мае–июне замедлился, но: (1) часть снижения инфляции пока обеспечена временными факторами — например, переносом укрепления рубля в цены. Этот эффект скоро исчезнет. (2) рост цен на услуги, остаётся двузначным — он опирается на растущие зарплаты и не зависит от кредитов. Эти и другие моменты обсуждали на выходных, ЦБ их тоже видит и прямо говорит: «Оценка устойчивого давления менее надёжна при столь больших различиях в темпах роста цен по разным категориям». Именно поэтому кривая доходностей ОФЗ может нам улыбаться как хочет, но предполагаю, что ЦБ пока не будет торопиться. «Ну заложил и заложил» — скажет кто-то. Мол, как это влияет? Да напрямую, коллеги. Вот Магнит на днях размещал облигации: вместо плановых 10 млрд занял сразу 75 — под 14,95%! Рынок считает это отличной доходностью. А ведь ещё недавно купоны 17,5% по ОФЗ 26246 никому были не нужны — нос воротили. А теперь за 14,95% в «AAA» — драка. Рынок уже как будто живёт в будущем со ставкой 15%. А ЦБ пока живёт в настоящем — и смотрит на устойчивость инфляции, а не на предположения избушек. В отчёте повторяется мантра: «Траектория ключевой ставки будет определяться скоростью снижения инфляции и инфляционных ожиданий». Инфляция за май была 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами), инфляция за июнь, как и предполагал, вышла 4% saar (рис 1) Инфляционные ожидания (второй ключевой компонент) выйдут на днях — бизнес 16-го, население 17-го. Если там будет серьёзное снижение — шансы на -200 б.п. возрастают. Но пока — кажется, что вряд ли мы увидим сильное снижение на индексации тарифов. Но давайте дождёмся данных. Чтобы не было недопонимания — я не армагедоню. Позитив определённо есть: — Кредитование охлаждается, особенно необеспеченное. — Рынок труда постепенно остывает, хоть и всё ещё сильно перегрет (рис 2) — Цены на импорт снижаются. (благодаря крепкому рублю ) Так что да, прогресс есть. Мы близки к цели (технически — последние 2 месяца уже вблизи 4%, т.е. цель ЦБ последние 2 месяца выполняется). Но рынок долга, на мой взгляд, слишком увлёкся оптимизмом. 🎯 Свою стратегию на долговом рынке вообще и в формирую по принципу, что ЦБ продолжает играть вдолгую — чтобы потом не пришлось резко разворачиваться. А значит рынок сейчас ошибается закладывая слишком сильное и быстрое снижение. Кто прав? — узнаем 25 июля. PS: Рынок ошибается не только на долговом рынке. С акциями он тоже ошибается, причём намного сильней. Они сейчас прекрасны и будут ещё прекрасней если ЦБ всё-таки политически продавят снижать ставку быстрей. Но это уже совсем другая история. Не переключайтесь, как-нибудь разберём ещё раз тему почему акции это инвестиции, а облигации лишь припарковать кэш😉 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🇺🇸🤝🇷🇺50 дней на «подумать» — союзники на таймере. Кратко: Кто не понял. Эти 50 дней — не нам дали на размышления. Это отсчёт для одной восточноевропейской страны, которой вежливо намекнули: «Решайте сами. Мы — пас». Подробно: Неделю назад писал: Америке, как всегда, невыгодно платить за чужие войны. Кинут очередного союзника, в целом процесс на мой взгляд наглядно идёт в этом году. Что ж, сегодня вот и официальное подтверждение. Трамп: «Если через 50 дней не будет прогресса, введём пошлины на 100%». Не санкции. Не военная поддержка. А пошлины. Да и то — может быть. Можно было бы тревожным испугаться хотя бы на этом, но не пугайтесь, напомню, что мы под санкциями США уже давно. ❗️Формулировка показательная: если не будет «прогресса» — не «мира», не «капитуляции», а именно «прогресса». А что считать прогрессом — вопрос гибкий. Трамп также заявил, что оплачивать поставки оружия Украине через НАТО будут европейские страны. Если перевести с дипломатического на простой язык — «Мы бесплатно ничего давать не собираемся». На мой вкус — отличная новость по сравнению с тем, что творилось год или два назад, когда раздавали и деньги, и танки, и говорили о "Столько сколько нужно" 😄 Что это значит? — Союзник поставлен на счётчик. — Вопросы США решаются в контексте «выгодно/невыгодно». 📉 И ещё раз по рынку. СВО идёт к логическому завершению — не завтра, не послезавтра, но мейнстрим уже не в поддержке конфликта, а в сворачивании участия. А это фундаментально важно для нас как инвесторов. Потому что рынок: — остаётся дешёвым, — продолжает генерировать сильный денежный поток (так-то сезон дивидендов идёт на 4-й год СВО если кто-то не заметил). А ещё у нас цикл снижения ставки начался в прошлом месяце, может тоже кто забыл. Да, мне кажется он будет не такой быстрый как многие сейчас ожидают. Но он идёт, а скорость это больше нюансы. У нас будет 50 дней без новостей, но с хорошими ценами. Подождать и посмотреть — тоже позиция. Но если верить в завершение СВО и в то, что цикл снижения ставки идёт, то это отличное время, чтобы быть в рынке, а не в комментах. PS Смотрю на свой портфель, ТОП по весу: Сбер , Т-Технологии , Полюс , ФосАгро и т.д. — это всё дешевые компании у которых есть отличный потенциал роста бизнеса и дивидендов. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🪢 Кто кого перетянет в ставке? В стратегии на неделе прошло погашение облигаций Самолёта — вес был солидный (~22% портфеля). Кэш припарковали в фонд денежного рынка . Почему не закупились сразу? Потому что на рынке начинается настоящее перетягивание каната в стиле "Игра в Кальмара". И не между аналитиками на диване, а между ЦБ и государственными тяжеловесами. С одной стороны — Банк России, который твердит: «Снижать будем аккуратно, по уму, не спеша». С другой — Минфин, госкорпорации и прочая уважаемая публика, которой высокая ставка уже явно поперёк горла. Им бы «по-ниже и побыстрее» — и рынок уже вовсю закладывает агрессивный сценарий смягчения. 📌 В свежем посте на разбираем: — цитаты из свежего «ДКУ и трансмиссионный механизм» — чтобы прочувствовать вайб; — два сценария: что делать, если ЦБ останется жёстким, и что — если его всё же «уговорят»; — подборка из 13 облигаций под оба варианта: ОФЗ, надёжные рублёвые корпораты и немного валютной страховки; — где инфляция не слушается ставку — и почему это не лечится; — почему резкое снижение ставки может сыграть против инвестора в облигации. Плюс — немного про курс рубля , цены на продукты, инфляцию в услугах, свежие отчёты ЦБ и о том, почему важно различать экономическое смягчение и политическое давление. Пост вышел на — читается легко, хоть и получился объёмный. Приятного чтения 🤝 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Цифры радуют, детали настораживают. Росстат представил отчёт по инфляции за июнь где сообщает, что инфляция сильно замедлилась по сравнению с маем — +0,20% м/м, что выглядит очень хорошо. Годовая инфляция тоже не показывает всплеска: с начала года – 3,77%, почти вровень с прошлым годом (в июне 2024 — 3,88%). Казалось бы — всё стабильно. Но есть моменты на которые стоит обратить внимание если смотреть в разбивке. Структура инфляции: где греет — Услуги продолжают дорожать опережающими темпами: +0,59% за июнь, +6,51% с начала года. Лидеры роста: Пассажирский транспорт (+1,29% за июнь) Услуги ЖКХ — +9–13% год к году, особенно аренда, капремонт, эксплуатация. Медуслуги, образование, туризм — стабильно в плюсе — Непродовольственные товары — околонулевая динамика, но есть интересные нюансы: Техника на крепком рубле и низком спросе продолжает дешеветь (телевизоры –2,4%, смартфоны –2,3%), что помогает сдерживать индекс. При этом строиматериалы, медикаменты и ГСМ дорожают: это отражает давление со стороны издержек — Продовольствие. В июне — стагнация (0% м/м), но в разрезе: Плодоовощи резко подешевели (сезонный фактор), но всё равно сильно выросли в цене за год (+15,25% г/г) Рыба +19,4% с начала года (как там Инарктика поживает?), молочка, мясо, хлеб — стабильный рост Цены на яйца рухнули –25% с начала года, и это временно сглаживает общую картину. Не хочется в пятницу грузить вас рисками и объёмными постами. На выходных ещё обсудим. Но уже сейчас видно: ситуация интересная. Пока по данным всё больше склоняюсь к тому, что снижение более чем на 100 б.п. — история преждевременная. Структура инфляции даёт больше поводов для осторожности, чем для эйфории. Но как говорила Эльвира Сахипзадовна: «Задача денежно-кредитной политики не состоит в том, чтобы снизить инфляцию любой ценой». Тем более общие цифры красивые. Так что сегодняшний — он, пожалуй, совсем не мем. Это прямо визуализация текущей ситуации 😄 С наступившими выходными нас. Погода отличная. Что голову забивать — время уходит, половина лета уже почти прошла, 🌞 всем отдыхать! - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Все продали валюту, все купили ОФЗ. Что может пойти не так? Вышел свежий «Обзора рисков финансовых рынков» за июнь. В нём достаточно много интересных моментов и по валюте, и по ОФЗ. Кратко: Рубль — крепкий, спрос на валюту низкий, экспортеры продают почти всё. Баланс хрупкий. Рынок долга весь июнь жил надеждой на разворот ЦБ. Доходности уже на минимумах, и рынок, похоже, забежал вперёд. Корпораты смотрятся интереснее: тоже растут в цене, спред к ОФЗ всё ещё щедрый, купоны — жирные. Подробно: Общий тон — обнадёживающий. Финансовый рынок подхватил риторику смягчения, не дожидаясь самого снижения ставки. 💵 Валюта: всё спокойно — пока Седьмой месяц подряд рубль укрепляется к доллару. Вопрос на миллион — когда начнёт слабеть? ЦБ напрямую не отвечает, но даёт несколько интересных штрихов: — «Спрос на валюту со стороны юрлиц достиг минимума за последний год» — рынок на дне по импорту и желанию страховаться от валютных рисков. — Объём чистых продаж валюты экспортёрами снова вырос: +3% м/м, до $7,5 млрд. — Доля продаж к экспортной выручке в апреле достигла 100% — экспортёры продают всё, что зарабатывают с начала года (рис. 1). В мае–июне картина вряд ли сильно изменилась учитывая курс. Что это значит? На тонком внутреннем рынке равновесие держится на том, что экспортеры продают валюту «под ноль» (ещё есть Минфин и ЦБ со своими операциями, но там отдельная история и тоже не бесконечная). Как только эта продажа начнёт сокращаться, а спрос начнёт восстанавливаться — это быстро отразится на курсе . Когда сей праздник для бюджета начнётся? ¯\_(ツ)_/¯ подождём. 📈 Облигации: оптимизм в цене ОФЗ в июне радовали — доходности по кривой упали на 132 б.п. ЦБ: «Кривая доходности восстановила восходящую траекторию от 3 до 10 лет». . Т.е. от ОФЗ 26236 до 26225 и 26233 И действительно — «улыбка» кривой, о которой мы говорили на выходных, пока остаётся. Короткий конец всё ещё даёт о себе знать. Минфин тоже на высоте — разместил бумаг на 703 млрд руб., перевыполнив квартальный план. Спрос дали СЗКО (67%), но и физики, и НФО на вторичке активно участвовали. На фоне этого доходности длинных ОФЗ — самые низкие с мая 2024 года (14,62%). Кто хотел фиксировать — уже фиксирует. А вот спред между ОФЗ и корпоратами всё ещё на рекордных уровнях (рис 2). Хотя доходности равномерно снижаются вместе с ОФЗ (т.е. тело растёт). Как и писал ранее в качественных корпоратах мы не пропустим праздник, но заплатят нам в них больше (жирные купоны) Поэтому стратегия остаётся прежней: держим 80% корпоратов и 20% в ОФЗ. Купоны выше, спред щедрый — дождёмся схлопывания, как это всегда бывало. 🔮 Что дальше? На мой взгляд рынок долга опередил события. Своп на ключевую ставку (IRS KEYRATE 3M) уже штурмует 17,5% — т.е. рынок ждёт -2 п.п. в июле и -1,5 п.п. в сентябре. Т.е. с учётом июня — это три снижения подряд, несмотря на все слова ЦБ про «паузу» и весь бэкграунд принятия осторожных решений. Риск очевиден: если ЦБ сделает паузу или инфляция вновь пойдёт вверх — рынок начнёт быстро «разворачиваться». 📌 Поэтому в стратегии — всё те же акценты: корпораты с жирным купоном и терпением. Ждать схлопывания спреда комфортно, а время работает на нас. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин идёт по плану. ЦБ снижать ставку — можно. Форсировать — не факт Кратко: Минфин продолжает планомерно двигаться к выполнению квартального плана размещений, инфляция ускорилась на фоне повышения коммунальных тарифов, а отчёт Сбера показывает ухудшение качества кредитного портфеля. Подробно: Сегодня Минфин провёл аукционы в двух выпусках ОФЗ — 26249 и 26248 . Всего привлечено 95,6 млрд руб. (27,6 + 68) при совокупном спросе 164 млрд. Как и на прошлой неделе, объёмы чуть ниже средненедельного ориентира в 115,4 млрд руб., необходимого для выполнения плана в 1,5 трлн за квартал. Но это укладывается в рабочий ритм — проблем тут нет. Думаю ещё нагонит и перегонит план под конец квартала. Тем более пока всё за снижение ставки дальше. 📈 Инфляция и тарифы: Недельная инфляция подскочила до 0,79% (рис 1) — ожидаемая реакция на повышение тарифов ЖКХ. Основное влияние пока идёт со стороны услуг, а продовольственные товары, наоборот, продолжают сезонное снижение цен — это сглаживает общий индекс. Главное теперь — как отреагируют потребители. Первые сигналы на следующей неделе (отчёт по инфляционным ожиданиям будет 17 июля), но основной эффект проявится в августе, когда россияне получат платёжки с новыми тарифами. 🏦 Сбер отчитался — значит, есть повод заглянуть в банковский сектор: — Просрочка выросла до 2,6% (рис 2). Динамика по месяцам: 2,3 → 2,4 → 2,5 → 2,5 → 2,5 → 2,6%. Медленно, но стабильно — и это в банке с лучшим рископрофилем в системе. — Потребкредитование и сегмент кредитных карт сокращаются. — Рост розничного портфеля обеспечен исключительно за счёт льготной ипотеки. Вывод: жёсткая ДКП (денежно-кредитная политика) продолжает работать. Динамику всего банковского сектора посмотрим тоже на следующей неделе (18 июля) 📉 А что со ставкой? Много данных будет на следующей неделе, но из того что есть сейчас: растущие просрочки, торможение кредитования и признаки охлаждения спроса — логика подсказывает: пора снижать. Но вот сразу на 200 б.п.? Сложно. Почему: — Эффект от повышения тарифов на услуги ещё не до конца отыгрался. Август покажет реальную картину. — Инфляционные ожидания могут подрасти — особенно если люди начнут экстраполировать новые платёжки на будущее. — Сильное снижение ставок уже заложено в цены — ЦБ вряд ли захочет подливать эйфории. более аккуратным решением видится снижение ещё на 100 б.п. Но с другой стороны ЦБ работает не в вакууме и есть политическое давление и понимание, что рецессии допускать нельзя (хотя это выходит за мандат ЦБ). Так что если снижение ставки всё же будут форсировать — это будет не из-за макроэкономических показателей, а по причине давления извне: бюджетные цели, активизация инвестиций, поддержка застройщиков и т.п. Но такие решения — всегда баланс на тонкой грани между текущими рисками и будущими последствиями. Но пока делать выводы рано. Ждём следующей недели, отчётов будет много. #ЦБ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В ближайшие дни, коллеги, вы прочтёте массу мнений о сегодняшних заявлениях Трампа по санкциям против России. Вот что стоит держать в голове, читая эти тексты: 1️⃣ В 70% случаев — это не аналитика, а рерайт. Автор увидел новость, выцепил пару ключевых слов, добавил эмоциональные эпитеты, вставил мем, добавил что теперь точно всем конец — и запостил. Смысл? Надо что-то сказать, потому что инфоповод = охваты. А сказать, по сути, нечего. Нагнетание — ради вовлечённости. Чем тревожнее, громче и эмоциональнее — тем больше просмотров и реакций. Вчера у него «Трамп — наш», сегодня «предатель». Это не переобувание. Он и не обувался. Просто в релизе поменялись глаголы — и мнение «обновилось». 2️⃣ В 25% — это игра в «я же говорил». Авторы постят уверенно и по делу. Подводят обоснования, выкатывают графики, цитаты. На деле — та же игра: «я всегда знал, что Трамп…». Это не плохо, не хорошо, выпал «Трам не наш» и всё ок. Потом будут ликовать другие «Трамп наш». Такие ребята намного лучше чем первые, есть общая концепция. 3️⃣ И в 5% случаев — это те кто игнорирует. Как недавно сказал а̷р̷м̷а̷г̷е̷д̷о̷н̷ы̷ч̷ Медведев: «Американец снова катается на своих любимых политических качелях <...> Как нам к этому относиться? Так, как и раньше. <...> Никак. Продолжать добиваться целей» Да, иногда может быть вам будет скучно читать эти 5%, ведь тут особо ничего не меняется. А ещё много контекста надо держать в голове, сложные большие объёмные посты бывают, бесячий оптимизм всегда и т.д. Но ответ на ваш вопрос вы точно получите. Даже если не просили его: СВО идёт к логическому концу, поддержку наших оппонентов сворачивают. Рынок интересный потому что он дешёвый и генерирует отличный кэшфлоу, лучший вариант из легко доступных прикупить хороших активов. Ну а покупать лучше на "ямках", а не на "горках" Вот как раз к этой группе относится данный канал. Америке, как всегда, невыгодно платить за чужие войны. Кинут очередного союзника, в целом процесс на мой взгляд наглядно идёт в этом году. Совсем недавно так кидали Афганистан. Тогда тоже были заявления, «гарантии», патриотические речи. А потом — самолёт, флаг и до свидания, кому очень надо есть место на шасси. Кого-то это чему-то научило? Вопрос риторический. Идёт четвёртый год СВО, 18 пакетов санкций от ЕС, несчётное число от США — и что? — Экономика не рухнула. — Рынки не сгорели. — Дивиденды выплачиваться продолжают. — Есть ли отмены дивидендов? Ну конечно есть, во многих компаниях активно гасят долги, чтобы не отдавать четверть прибыли банкам. Так откуда опять эта всепропальщина? Мы всё также как шли, так и идём по пути Иранизации фондового рынка РФ, т.е. роста цены на активы ввиду повышенного спроса и замкнутого контура. А снижение ставки, чтобы не допустить рецессию, лишь процесс ускорит, а выбор подходящих активов сузит. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

МГКЛ ускоряется: выручка за полгода больше, чем за весь предыдущий год. По предварительным данным, выручка за первое полугодие 2025 года достигла 10 млрд рублей, превысив весь результат за 2024 год. Это рост в 3,3 раза к аналогичному периоду прошлого года. 📈 Компания последовательно наращивает обороты и улучшает эффективность: — Клиентская база выросла на 6%, до 103,6 тыс. человек — Общий объём залогов и ресейл-товаров — 2 млрд рублей (+57%) — Доля товаров с хранением более 90 дней сократилась с 20% до 14% — оборачиваемость улучшается Алексей Лазутин (ген директор «МГКЛ»): «За первые шесть месяцев 2025 года мы заработали больше, чем за весь 2024 год. Это подтверждает эффективность стратегии роста и постоянного совершенствования бизнес-процессов». 📌 Почему это важно в контексте рынка? Согласно последнему обзору ЦБ РФ «О ключевых показателях микрофинансовых институтов» за 1 квартал 2025, ломбардный сегмент продолжает расти: — портфель займов ломбардов увеличился на +19% г/г, — средний размер займа достиг 4,3 тыс. рублей, — спрос на быстрые и простые финансовые решения стабильно высок. На этом фоне МГКЛ выделяется как устойчивый и системный игрок с масштабируемой моделью и высокой прозрачностью. Результат подтверждённый дивидендами: По итогам 2024 года акционеры уже утвердили дивиденды. Это важный сигнал: несмотря на рост и трансформацию, компания сохраняет ориентир на возврат капитала инвесторам. МГКЛ выходит за рамки классического ломбардного бизнеса и шаг за шагом строит собственное ресейл-направление. В его центре — цифровая платформа «Ресейл Маркет», которая уже запущена и продолжает развиваться, создавая основу для масштабирования направления и внедрения новых технологий. Платформа объединяет возможности онлайн-выкупа и продажи товаров с историей, повышает прозрачность и удобство для клиентов. Этот проект усиливает потенциал всей Группы: он помогает ускорять оборачиваемость и открывает новые точки роста в сегменте ресейла. В фокусе на текущем этапе — дальнейшее развитие инфраструктуры, функционала и расширение товарных категорий. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Бюджет-2025: оценка за полгода: годовой план дефицита почти выполнен, доходы буксуют, нефть подкачала. Кратко: Бюджет формально в плане, но почти весь дефицит уже выбран — 3,7 трлн из 3,8. Доходы растут вяло, нефтегаз просел на 17%, а расходы — летят вверх. Второе полугодие придётся дотягивать за счёт займов, ослабления рубля или обоих сразу со всеми вытекающими последствиями для рынка долга. Подробно: В прошлом месяце уже обсуждали, что бюджет 2025 года под давлением. Сегодня Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за первое полугодие. Что видим в цифрах: — Доходы: 17,6 трлн руб. → +2,8% г/г — Расходы: 21,3 трлн руб. → +20,2% г/г — Дефицит: 3,7 трлн руб. (весь год запланирован на 3,8 трлн) — Ненефтегазовые доходы: 12,85 трлн руб. → +12,7% г/г — Нефтегазовые доходы: 4,74 трлн руб. → –16,9% г/г На первый взгляд, всё стабильно: ненефтегазовые доходы растут, расходы исполняются. Но есть несколько важных нюансов: 📉 1. Темпы доходов вялые. Рост январь-июнь всего на 2,8% г/г, а за июнь всего 1,7% г/г — это всё слабее инфляции. Т.е. Реальные доходы бюджета — даже не на месте, а в минусе. Январь-июнь в 2024 давал рост +38% г/г. 📉 2. Обвал нефтегазовых поступлений. Минус почти 17% — это не просто «волатильность цен», а устойчивый тренд: — Средняя цена Urals в рублях за 1п2025 ~5174 руб./баррель, — В июне ~4400 руб. — А было (во 2п24) ~6200 руб. — Добавим к снижению цены ещё снижение объёма поставок год к году и сделаем выводы самостоятельно. 📈 3. Рост ненефтегазовых доходов — позитив. +12,7% по году, из них НДС +7,3% — хорошо, но скорее стабилизация, чем прорыв. Учитывая, что ВВП растёт скромно, а кредитование замирает, это скорее потолок, а не начало ускорения. В таком контексте снижение ставки понятно, необходимо подогреть кредитование. 📈 4. Расходы не думают останавливаться. Да, январь был сверхактивным: +64% г/г. Но с февраля темпы нормализовались и сейчас вменяемые +12,9% г/г, но всё равно расходы растут быстро. За месяц 3,15 трлн руб. или +17.8% г/г. 📈 5. Дефицит — уже почти план. 3,7 трлн руб. на 6 месяцев — при плане 3,8 на весь 2025 год. Формально — всё под контролем. По факту — второе полугодие бюджет будет жить “в долг”. А это значит, что оставшиеся расходы почти полностью придётся покрывать за счёт займов, продолжения траты из ФНБ или иных решений — не факт, что без последствий для инфляции и долгового рынка. Для контраста: в прошлом году дефицит был 0,9 трлн руб. за первую половину года при плане год 1,6 трлн руб. А надеяться на сильно профицитные месяцы впереди при текущей цене нефти и курсе рубля не приходится. Риски и следствия: — рост давления на долговой рынок (объёмы размещений придётся наращивать, в тех самых "любимых" сейчас длинных ОФЗ вроде 26238 , 26248 , 26247 и т.д. ), — без ослабления рубля устойчивой конструкции не будет. И чтобы выправить доходы/расходы слабеть рубль уже должен сейчас и достаточно быстро. Дольше ждать → больнее будет. — с ослаблением рубля инфляция быстро начнёт расти. — снижение ставки в моменте хорошее решение помочь с займами и дать импульс к ослаблению рубля (за счёт роста спроса на импорт) Вместо вывода: Бюджет пока в плане — за счёт запаса прочности и удачного старта года. Расходы — как поезд без тормозов, доходы буксуют, нефтегаз не выручает. Дефицит почти весь «съеден» за полгода, а впереди — вторая половина, где чудес ждать неоткуда. Теперь перед властью (в широком смысле) — не самый приятный выбор: усиливать заимствования, ослаблять рубль или и то и другое. А значит, осень-зима (летом будет полегче) станет напряжённой для инвесторов на долговом рублёвом рынке. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📉 Рынок долга улыбается. Но, возможно, зря. На графике кривой доходности ОФЗ можно увидеть как рынок долга пытается нам «улыбнуться» (см. рис. 1), в новостях — эйфория по рынку долга, в стаканах — спрос. «Улыбка» на кривой доходности ОФЗ — это образное выражение, которое описывает вогнутую форму кривой доходности: когда доходности среднесрочных облигаций ниже, чем у коротких и длинных. На графике мы видим: — Короткие бумаги дают доходность 15–16% (ОФЗ 26219 -15,1%, 26207 - 15,0%, при ставке так-то 20%) — Средние сроки уже хорошо просели до 14% — рынок заложил быстрое и уверенное смягчение ( ОФЗ 26224 и 26242 - 14,2% ) — Длинные бумаги снова дают чуть больше (ОФЗ 26248 $26248 и 26247 - 15%) Кажется, рынок уже «знает», что ставка пойдёт вниз и быстро. Но ЦБ — не рынок. И «улыбка» на кривой может быстро смениться гримасой разочарования. В свежем платном посте на обсуждаем: — почему кривая ОФЗ похожа на улыбку и что она на самом деле выражает. — что рынок уже заложил два снижения ставки по 200 б.п. — почему такие ожидания могут оказаться преждевременными — как поведение частных инвесторов и фондов искажает. доходности на средних сроках. — насколько доходности уже «в цене» и где рынок переоценивает позитив. — в какую сторону на рынке долга стоит смотреть, если хотите сохранить приемлемую премию за риск. Пост вышел на вчера — приятного чтения 🤝 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Золото дорого. А акции тех, кто его добывает — нет. На фоне новостей про ЮГК решил напомнить: золотодобытчики всё равно интереснее, чем само золото. Просто выбирать надо аккуратней. Золото сегодня в моде. Мир трещит, долги растут, доллар качается — золото снова воспринимается как страховка от системного риска. Да, металл не платит купон и не даёт дивидендов, но даёт ощущение защищённости от хаоса. За это ощущение и платят — и вполне неплохо. 💬 Лично я нормально отношусь к золоту как к защитному активу. Но это именно защита, а не инвестиция. Есть системный спрос от ЦБ, есть спекулятивный интерес в моменты турбулентности. Можно предположить, что золото перегрето, но, если смотреть на масштабы капитализации финансовой системы и хронические дефициты крупнейших экономик — страшно становится не за золото, а за всё остальное. В текущей цене золота — значительная риск-премия. Если вдруг «всё наладится» (ха! наладится! 😄), она испарится. Но мир уже вряд ли станет более спокойным. Так что да. золото даёт спокойствие. Тревожным можно прописать как необходимый актив в личном портфеле. А вот акции золотодобытчиков — совсем другой инструмент. Это не просто ставка на металл, это ставка с операционным плечом на его цену. Если золото прибавляет 10%, то прибыль компаний может вырасти на 20-30% — особенно при стабильных издержках и слабом рубле. Да, сейчас рубль выглядит крепким, но ослабление — вопрос времени. А значит, и выручка добытчиков в рублях может ещё подрасти. В моём портфеле доминирует Полюс , а не Селигдар или ЮГК. Причин несколько: — предсказуемая корпоративная структура, — сильная база активов, — уверенный экспорт, — минимизация политических и операционных рисков. Когда рынок недолюбливал Полюс за обратный выкуп акций в 2023-м — считал это адекватным решением. Проблему решали деньгами, а не «многоходовочками» с активами. На этом и продолжал наращивать позицию в портфеле в ожидании роста цены золота. Сейчас, по текущим ценам на золото, доходы Полюса намного выше прошлогодних. И это при крепком рубле . Но рынок, похоже, этого пока не учитывает в полной мере. И это даёт хороший задел на переоценку если металл, как минимум, удержится а рубль начнёт слабеть. Пока все смотрят увлекательный сериал про ЮГК — с обысками, исками и нервами, сам наблюдаю за скучной историей Полюса, который просто зарабатывает деньги и разрабатывает Сухой Лог. Там деньги, а не драма. Может и вам его посмотреть? - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

У Минфина премии падают, на ЦБ давление растёт. Кратко: Минфин разместил ОФЗ на 100,1 млрд руб. — немного ниже среднего темпа, необходимого для выполнения квартального плана в 1,5 трлн руб. Зато ставки на аукционах заметно снизились — Минфин хочет (и может) занимать дешевле. Подробно: Сегодня Минфин провёл размещения двух выпусков: — ОФЗ 26224 (погашение через 4 года) вызвали слабый интерес: спрос составил лишь 50,5 млрд руб., размещено — 29,4 млрд руб. — Зато ОФЗ 26250 {$RU000A10BVH7} (срок до погашения — 12 лет) оказались востребованнее: спрос — 123,6 млрд руб., занято — 70,7 млрд руб. Итог — 100,1 млрд руб. против требуемых в среднем 115,4 млрд руб. в неделю, чтобы уложиться в квартальный план на 1,5 трлн руб. То есть немного ниже темпа, но пока не критично. Минфин придерживается бережливой тактики: не выбирает весь спрос, а старается давать минимальную премию. Главная новость — снижение доходностей: — по коротким бумагам — до 14,32%, — по длинным — до 14,98% годовых. Для сравнения: в январе–феврале доходности на аукционах находились в диапазоне 16,8–17,5%. Да и особого повода торопиться у Минфина нет: уже через две недели состоится погашение крупного выпуска ОФЗ 26234 {$SU26234RMFS3} на 500 млрд руб. — значительная часть этих средств, скорее всего, вернётся обратно в рынок долга, обеспечив дополнительный спрос. Инфляционная картина остаётся благоприятной: Недельная инфляция за последнюю неделю июня составила 0,07% после двух недель по 0,04%. В целом июнь оказался лучше мая, прикинув на коленке можно подтвердить прогноз, что инфляция за июнь близка к 4% в годовом выражении (saar). ⚖️ Фон — тоже в пользу смягчения политики. В Санкт-Петербурге проходит Финансовый конгресс-2025, и центральной темой стало охлаждение экономики. Вопрос не новый — он начал обсуждаться ещё на ПМЭФ, и теперь уверенно перетёк в повестку конгресса. Глава Сбера Герман Греф заявил, что жёсткая ставка замедляет ВВП слишком резко. Ему вторит глава ВТБ Андрей Костин, напоминая о нагрузке санкций и издержках бизнеса. Эльвира Набиуллина отвечает: экономика действительно замедляется, но это естественно после перегрева 2023–2024 годов. Инфляцию всё ещё надо сдерживать. Хотя силы не равны, только ЦБ переживает из-за возможного повторного витка инфляции. Давление на регулятора не спадает — все аккуратно (и не очень) подталкивают ЦБ к снижению ключевой. Сам Костин даже предложил поднять таргет по инфляции до 8%, чтобы дать экономике больше кислорода. 💬 Тут, как говорится, на помощь был вызван тяжёлый дипломатический артиллерийский калибр — Центральный банк Турции. Его глава Фатих Карахан наглядно объяснил, чем заканчиваются попытки «немножко подвинуть цель», когда инфляция ещё не побеждена. По его словам, в Турции в своё время таргет был 5%, а реальная инфляция — в разы выше. В итоге ЦБ решил изменить цель… и получил полный обвал доверия. "Мы не достигли цели — и решили её поменять. Это только усугубило ситуацию", — честно признал Карахан. Набиуллина согласилась: "Попытки поменять недостигнутую цель ещё больше подрывают доверие к ценовой стабильности". Тем не менее, главный выбор очевиден: между рецессией и инфляцией власть выберет не рецессию. Пусть и ценной повышенной инфляции. А какая именно будет эта инфляция — увидим осенью/зимой. Лаги после изменения ставки никто не отменял: экономика отзывается не сразу, а на фоне отложенного эффекта монетарной политики текущие послабления прочувствуем позже. Сам в личном портфеле понемногу перекладываю припаркированные в ОФЗ деньги в акции. Ставки ещё высокие, но окно возможностей постепенно сдвигается — и ждать идеального момента, как правило, дороже. #ЦБ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Маленький сдвиг — большие последствия. Смотрю, что многие недооценили новость о том, что зампред ЦБ говорит о возможном изменении (уточнении) нейтральной ставки. А зря. Давайте в двух словах и на простых примерах разберём, почему это важно. • База Нейтральная ставка — это как температура 36,6 у экономики. То есть такая ключевая ставка, при которой: — экономика работает на потенциале, — инфляция соответствует цели ЦБ, — ДКП (денежно-кредитная политика) не является ни мягкой, ни жёсткой. Если вы видите, что ставка ЦБ выше нейтральной — значит экономику охлаждают, борются с перегревом. Если ниже — подогревают спрос и стимулируют рост. • Что сейчас? На сегодня Банк России оценивает нейтральную ставку в 7,5–8,5% (до июля 2024 было 6–7%). А ключевая ставка — 20%. Капитан Очевидность подсказывает: это значительно выше нейтральной → значит, ДКП жёсткая, деньги дорогие, спрос сдерживается. Цель — сбить инфляцию и привести экономику к равновесию. Задача со звёздочкой на фоне: — дефицита рабочей силы, — бюджетных вливаний, — геополитической турбулентности. Но ЦБ справляется. Данные за май — инфляция 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами), в июне — вероятно будет около 4% saar. 🤔 Зачем ЦБ уточняет нейтральную ставку? Потому что меняется экономика: — Внешний фон (цены на нефть, санкции и т.п.); — Структура бюджета и фискальной политики; — Поведение потребителей и бизнеса; — Инфляционные ожидания. Нейтральная ставка — это не решение по ставке, а перенастройка модели, на которой строится вся политика ЦБ. И такая корректировка может сдвинуть ожидания рынка очень сильно. Поэтому это история важная. • Ближе к сути Если ЦБ считает, что нейтральная ставка не 7,5%, а 6,5%, то: ставка 20% становится не просто жёсткой, а избыточно жёсткой (на 13,5% выше новой нейтральной, а не на 11,5%). Это означает: если раньше можно было снизить ставку на 1 % так как инфляция замедляется. И инфляционные ожидания бизнеса замедляются. То теперь, возможно, нужно снижать на 2 %, чтобы убрать "перекрут" в политике. • Ещё ближе к деньгам: облигации и акции Облигации: Снижение нейтральной ставки = сигнал, что ключевую будут снижать активнее. Доходности по ОФЗ пойдут вниз, особенно на длинных бумагах вроде ОФЗ 26238 / 26230 и других Акции: Снижение нейтральной → снижение ключевой → падает ставка дисконтирования → Справедливая стоимость акций повышается → Особенно выигрывают компании роста и чувствительные к ставке (закредитованные вроде АФК Системы - долги будут дешевле обслуживать, девелоперы вроде и — напрямую влияет на спрос, IT вроде — быстрей оценка роста и т.п.). • Пример на пальцах Ключевая ставка = 20% Нейтральная раньше = 8,5% Новая нейтральная = 6,5% Это значит: монетарная политика ещё жёстче, чем считалось. → Значит: её будут смягчать агрессивнее, чем рынок ожидал. → Инвесторы начнут скупать ОФЗ (ожидая роста цен) и переоценивать акции вверх (меньше ставка дисконтирования). Запомнить: ⬇️ Снижение нейтральной. Ожидания снижения ключевой ставки растут → ОФЗ и акции переоцениваются вверх. ⬆️ Повышение нейтральной. Ставка может дольше оставаться высокой → ОФЗ под давлением, акции в минусе. #ЦБ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

RGBI в отрыве, Минфин в ударе. Минфин опубликовал график размещений на III квартал. Всего — 13 аукционных дней: 5 в июле и по 4 в августе и сентябре (см. рис. 1). Будут предлагаться бумаги: — со сроком до 10 лет — на 500 млрд руб. — от 10 лет и выше — на 1 трлн руб. Школьная арифметика подсказывает: чтобы выполнить квартальный план, нужно занимать примерно по 115,4 млрд руб. за аукцион. Это более чем выполнимо — особенно на фоне цикла снижения ключевой ставки. Последние три недели Минфина занимал 113,2 / 194,6 и 151,5 млрд руб. Думаю, Минфин снова пойдёт с опережением. 📊 Немного статистики: — I квартал: план — 1 трлн руб., факт — 1,403 трлн руб. (перевыполнение на 40%) — II квартал: план — 1,3 трлн руб., факт — 1,465 трлн руб. (перевыполнение на 12,7%) — Итого за полгода: 2,686 трлн руб. — уже 60% от годового плана (4,781 трлн руб.) Все размещения пришлись на ОФЗ-ПД. Причём около 95% — в длинные бумаги (с погашением 10+ лет). Те же пропорции запланированы и на III квартал, и, вероятно, повторится та же картина: Минфин будет давать выпуски подлинней. Такие как 26238 / 26247 / 26248 и др. Если план в 1,5 трлн руб. будет выполнен (а сомневаться в этом сложно — зампред ЦБ уже говорит о возможности снижения ставки шагом более 1 п.п.), то по итогам девяти месяцев будет занято 4,186 трлн — почти 90% от годового плана. С хорошим перевыполнением и все 100% не проблема (~160 млрд в неделю занимать достаточно) Вывод? План заимствований на год с высокой вероятностью пересмотрят в сторону увеличения и пересмотрят сильно. • Минфин понять можно. На фоне ключевой ставки в 20%, индекс RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) уже там, где был при ставке 15–16% (см. рис. 2). Это не просто оптимизм — это полноценная эйфория на рынке госдолга. Минфину продавать долги будет легко. Грех не воспользоваться моментом. Вероятнее всего, размещения будут форсироваться — спрос позволяет. • А что со ставкой? Снижение уже не вопрос «если», а «насколько быстро». Но так ли оправдан текущий рост котировок — вопрос открытый. • Корпораты vs ОФЗ: Сейчас в структуре стратегии расклад следующий: — 75% — в корпоратах с высоким рейтингом. — 20% — в длинные ОФЗ. — 5% — в корпоративном выпуске со средним рейтингом Спреды между доходностями расширились: ОФЗ дорожают быстрее. Это нормально — на таких движениях они всегда расходятся. Потом схлопываются. Как? — либо ОФЗ подешевеют (доходность вырастет), — либо корпораты подорожают(доходность упадёт), — либо оба сдвинутся навстречу друг-другу. Подождём в тех бумагах, где за ожидание платят больше. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Что будет, если ФРС США станет «ручным»? По заявлениям Трампа в адрес ФРС, он жаждет повторить опыт Эрдогана. Оцените: «Если я думаю, что кто-то оставит ставки такими, какие они есть, или что-то в этом роде, я не буду их назначать. Я назначу того, кто захочет снизить ставки <…> Я думаю, что сейчас нам следует платить 1 процент» Звучит очень похоже. На то что говорил Эрдоган в своё время: «Пока ваши братья находятся у власти, процентная ставка будет продолжать снижаться каждый день, каждую неделю и каждый месяц. Мы не нуждаемся ни в чьих советах и рекомендациях» Если ставки снизят резко, при незаякоренной инфляции, мы знаем что будет: Инфляция скорее ускорится. А долгосрочные ставки вырастут вопреки ФРС. Потому что доверие к доллару и казначейским облигациям начнёт испаряться. Доллар ослабнет. Особенно если это будет сопровождаться политическим давлением, конфликтами внутри самой ФРС и угрозами бюджетного коллапса. А золото? Золото будет сиять ( одобряют). По опросу OMFIF, 65% мировых ЦБ ждут цену $3000–3500 уже в горизонте года. Потому что они тоже обеспокоены риторикой Трампа. Треть прямо заявила о росте вложений в драгметалл. Причины: инфляция, геополитика, дедолларизация, общее недоверие к курсу США. 📊 Мировой тренд: - 58% центробанков диверсифицируют резервы, - евро и юань — в плюс, - доллар — в минус. - и всё больше ЦБ в открытую говорят, что не хотят зависеть от «вашингтонских решений с предвыборной мотивацией». 🧨 Ставка 1% — это не про экономику. Это про распродажу доверия в обмен на предвыборные очки. Урок Турции никто не отменял: если деньги начинают печатать по приказу сверху, инфляция становится делом времени. А долг — неподъёмным. P.S. Пауэлл, к слову, завтра (1 июля) в Португалии на летнем саммите ЕЦБ встретится с Лагард, главами ЦБ Англии, Японии и Кореи. Вполне возможно — впервые не как глава ФРС, а как приглашённый гость на свою же отставку. PPS Полковник Трампов продолжает своё дело в тылу врага 🫡 для нас это очень хорошо. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🕘 Выжидаем, но не бездействуем. Отчёт по стратегии за июнь. Экономика охлаждается, инфляция взята под контроль, а денежно-кредитная политика начинает разворачиваться. Это не «штиль» — это смена фазы макросреды. За июнь (на момент написания по ценам закрытия) индекс упал на -0,8%, стратегия прибавила +2%. Как и в предыдущие месяцы, удаётся сохранять устойчивость и немного опережать рынок. Торговой активности, как обычно, почти не было: в начале месяца обменяли одну позицию на фонд денежного рынка , плюс дивиденды от Интер РАО также закинули в денежный фонд. Всего стратегия существует 3 года (начал в мае 2022, т.е. до мобилизации), за это время было «всего» 118 сделок. Как говорил старина Баффет: «Фондовый рынок — это механизм перераспределения денег от нетерпеливых к терпеливым.» Не тороплюсь и не гонюсь за краткосрочными движениями — и это работает. За 3 года стратегия сделала +65,2% индекс МосБиржи +16,9% (по ценам закрытия) (см. рис. 2). В новом большом посте на разобрали, почему сейчас важно сохранять хладнокровие, какие сигналы дают макроданные и чего мы можем ждать от рынка во втором полугодии. 📊 В посте: — Почему снижение ставок не всегда благо для облигаций — Что может пойти не так — Про флоатеры на ставку и флоатеры на инфляцию — Что делать, пока ЦБ думает, а рынок ждёт — Короткие комментарии по 11 компаниям что мы в них ждём и почему. Пост уже доступен в платном канале — приятного чтения 🤝 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией