RussianOilJournal

24

подписчика

13

подписок

Журнал Русская Нефть. Подписывайтесь на нас в Пульсе и Telegram - t.me/russianoiljournal

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

RussianOilJournal
RussianOilJournal

вчера в 8:49

Забавный факт: до пожаров, при цене 3400 руб. за акцию, капитализация составляла 707 млрд руб. При выручке 1 трлн в год, мультипликатор P/S (Price to Sales) составлял бы 0.71 Если предположить, что Озон, по аналогии с WB лишится примерно 1,5 млн кв.м. складских помещений, выручка составит лишь 685 млрд руб. При цене акции 2400 руб. за акцию, капитализация составит 500 млрд. руб., и теперь мультипликатор P/S составит уже 0.73 При падении цены акций на -1000 рублей, мультипликатор, показывающий соотношение выручки к капитализации вырос, кампания стала дороже по мультипликатором, а не дешевле. Падение акций - это не результат паники, а просто изменившиеся условия. $OZON
3
4
RussianOilJournal
RussianOilJournal

вчера в 4:30

$OZON (3 часть) Итог: Переход в зомби-статус и переход под контроль государства. В результате этого шока совокупный финансовый долг маркетплейса (без учета кредиторки перед селлерами) превысит 300 млрд рублей. При нормализованной чистой прибыли в 10–14 млрд рублей (после восстановления) компания будет вынуждена отдавать весь свободный денежный поток на выплату процентов банкам. В таких условиях Ozon теряет способность инвестировать в развитие и переходит в статус "зомби-компании", работающей исключительно на обслуживание своих долгов. Ozon потребуется привлечь и разместить от 130 до 180 млрд рублей нового долга (в виде кредитных линий, облигаций или ЦФА). Облигационный рынок не способен единовременно переварить выпуск на 150 млрд рублей. Одновременно с этим Wildberries так же будет размещать облигации. Долг такого объема в стрессовых условиях обоим маркетплейсам придется привлекать с огромной премией к ключевой ставке. Привлечение 150 млрд рублей приведет к тому, что Ozon будет вынужден отдавать 25–35 млрд рублей в год только на выплату процентов, что полностью сотрет операционную прибыль оставшегося бизнеса. Поэтому разместить такой долг исключительно рыночным путем (через открытые биржевые бонды) будет практически невозможно компании потребуется синдицированный кредит пула крупнейших госбанков или прямая государственная поддержка. Внешнее управление: Кредиторы потребуют ввести своих представителей в Совет директоров Ozon с правом вето на любые стратегические решения (M&A, выплата дивидендов, смена топ-менеджмента). На ключевые посты (в первую очередь CFO — финансового директора) будут назначены люди, согласованные с госбанками, для прямого контроля за расходованием выделенных средств. Размытие капитала (Debt-to-Equity Swap): Когда наступит срок погашения тела долга, госбанки предложат реструктуризацию путем конвертации долга в акции (Debt-to-Equity Swap). Будет проведена гигантская дополнительная эмиссия акций в пользу кредиторов. Текущие доли частных инвесторов и миноритариев на бирже будут экстремально размыты. В результате пакет в 30–50%+ акций перейдет на баланс структур ВТБ, Сбера или профильных госфондов. Государство не может допустить краха маркетплейсов. Поэтому маркетплейс будут спасать любой ценой, но платой за это спасение станет переход актива под контроль государства. Оставлять стратегическую кровеносную систему торговли в руках ослабленных частных акционеров правительство не станет.
6
7
RussianOilJournal
RussianOilJournal

вчера в 4:22

$OZON (2 часть) Итоговая оценка падения выручки: Комиссии и логистика: до ~530 млрд руб. - после ~380 млрд руб. (-28% (-150 млрд) Прямые продажи (1P): до ~180 млрд руб. - после ~120 млрд руб. (-33% (-60 млрд) Реклама (Ozon Ads): до ~170 млрд руб. - после ~105 млрд руб. (-38% (-65 млрд) Финтех (Ozon Банк): до ~130 млрд руб. - после ~80 млрд руб. -38% (-50 млрд) Итог: -32% (-325 млрд) выручки. Количество акций в обращении ~208.5 млн штук, при цене 2400 рублей капитализация составляет ~500 млрд рублей. Расчет P/S: до атак, цена акции ~3500, капитализация ~730 млрд рублей, выручка ~ 1 трлн рублей, Trailing P/S: ~0.73 Текущий Forward P/S по цене акции ~2500, капитализация ~500 млрд, выручка ~675 млрд = ~0.73 Средний P/S за 5 лет: около ~1.3. Чистая прибыль (P/E): При единовременном списании 97 млрд рублей (CapEx + СТМ + 1% селлерам) и операционном шоке чистая прибыль становится отрицательной: Чистый убыток за год: от -57 до -90 млрд руб. (в зависимости от скорости сокращения операционных расходов). Средний P/E компании Ozon за последние 5 лет (2021–2025) 2021 год: Чистый убыток -56,8 млрд руб. 2022 год: Чистый убыток -58,2 млрд руб. 2023 год: Чистый убыток -42,7 млрд руб. 2024–2025 годы: Выход на околонулевой уровень по чистой прибыли (GAAP) и первые кварталы устойчивого плюса только к началу 2026 года. Прогнозируемая чистая прибыль в 2026 до шока: около 40 млрд рублей. После шока: убыток от -57 до -90 млрд рублей. После шока: Нормализованная прибыль (Следующие годы) Когда разовые списания останутся в прошлом, маркетплейс продолжит работу в уменьшенном масштабе (с потерей до 30% логистических мощностей). Чистая рентабельность бизнеса упадет с 4% до 1,5–2%. Значительная часть заработанных средств будет уходить на обслуживание новых кредитов, взятых для покрытия кассового разрыва в момент кризиса. Общая выручка сожмется до ~685 млрд рублей в 2026 году, прогнозируемая выручка в 2027 составил ~730 млрд рублей. Прогнозируемая чистая прибыль: нулевая в 2027, нулевая в 2028, прибыль 10–14 млрд рублей к 2029 при нормализации работы маркетплейса. Структура долга: Чистый финансовый долг (Кредиты и облигации): Около 150–200 млрд рублей. Это займы у банков и корпоративные облигации, которые привлекались для финансирования операционных убытков прошлых лет и закупок оборудования для складов. Обязательства по аренде (МСФО 16): Около 150–200 млрд рублей. По стандартам МСФО долгосрочные договоры аренды признаются как долг. Долговой шок: Банковские кредиты и облигации всегда имеют защитные ковенанты. При списании 97 млрд рублей EBITDA моментально становится отрицательной. Это означает технический дефолт по ковенантам. Банки получают юридическое право потребовать досрочного погашения выданных кредитов. Маркетплейсу придется вступать в тяжелейшие переговоры о реструктуризации, отдавая кредиторам долю в компании или соглашаясь на штрафные ставки. Физически склада больше нет, но юридически долгосрочный договор аренды на 15 лет продолжает действовать. До завершения судов со страховыми компаниями и девелоперами (что займет годы) Ozon обязан либо продолжать обслуживать этот "арендный долг", либо выплатить гигантские неустойки за разрыв контрактов. Дыра в Финтехе. Отток 100 млрд рублей означает, что банку нечем фондировать выданные кредиты. Чтобы не обанкротить банковское направление, материнской компании придется экстренно занимать деньги на открытом рынке (выпускать новые облигации) по крайне высоким кризисным ставкам и вливать их в капитал банка. Экстренное фондирование кассового разрыва: Помимо текущих долгов, компании нужны живые деньги «здесь и сейчас», чтобы компенсировать селлерам хотя бы минимальные суммы, восстановить инфраструктуру и арендовать временные склады. Потребуется привлечение минимум 50–80 млрд рублей нового долга. Учитывая преддефолтное состояние, новые займы будут выдаваться под залог оставшихся активов по стрессовым ставкам. Продолжение в 3 части: $ONZ6 $ONU6
4
5
RussianOilJournal
RussianOilJournal

вчера в 4:20

$OZON (1 часть) Бухгалтерская оценка OZON: сравнение с Wildberries и зарубежными маркетплейсами. Общая площадь складов: WB: около 5,2 млн кв. м. Ozon: около 5 млн кв. м. Пострадавшие склады Wildberries: от 1,2 млн кв. м. до 2 млн кв. м. Пострадавшие склады Ozon к текущему моменту: 0.3 млн кв. м. В отличие от Wildberries, Ozon сделал ставку на модель Asset-Light, однако у Ozon более высокие капитальные затраты на техническое оснащение складов. Инвестиции в оборудование на 100 тыс. кв. м склада обычно составляют 5 млрд рублей. Схема BTS-аренды: Девелоперы (PNK Group, «Ориентир», Radius и др.) покупают участки и строят комплексы строго под ТЗ Ozon. После ввода в эксплуатацию Ozon заходит туда как якорный арендатор по долгосрочному контракту на 15 лет. При пожаре на складе, Ozon теряет оборудование и инфраструктуру, которую Ozon выстраивает за свой счет (в аренде лишь коробка). В случае сценария, при котором Ozon потеряет 1.5 млн кв.м., убытки составят: 1. 75 млрд р. в виде Capex на оборудование складов 2. 15 млрд р. прямых убытков в виде товаров под СТМ 3. 700 млрд р. потерь товаров селлеров, при условии выплаты компенсаций селлерам по примеру Wildberries в соотношении 1к100, 7 млрд прямых убытков для кампании. 4. Отток депозитов из Ozon банк до 100 млрд р. Потеря маркетплейсной комиссии (Take Rate): С выпадением 30% емкости хранения падает общий оборот (GMV). Ozon теряет базовую комиссию с продаж, которая формирует основную операционную выручку. Перестройка логистики на модель FBS/DBS: Чтобы не остановить продажи, компании придется субсидировать и экстренно переводить продавцов на торговлю с собственных складов (FBS), что требует доплат логистическим партнерам и ПВЗ. Аренда временных мощностей по завышенным ставкам: Поиск свободных складов класса А/B в моменте приведет к переплате за квадратный метр в 1,5–2 раза выше рынка из-за дефицита площадей. Гигантский кассовый разрыв (Liquidity Squeeze): Чтобы компенсировать собственных свободных денежных средств (Cash & Equivalents) не хватит. Покрытие кассового разрыва потребует экстренного открытия кредитных линий или выпуска ЦФА/облигаций по текущим высоким ставкам, что создаст колоссальную процентную нагрузку на годы вперед. Страховые компании никогда не выплачивают компенсации единовременно. Оценка ущерба, расследования и суды займут от 1,5 до 3 лет, вынуждая маркетплейс закрывать обязательства перед селлерами за свой счет здесь и сейчас. Прогнозная выручка до атак (LTM / 2026 год): ~1 трлн рублей. Из каких секторов строится выручка Ozon 1) Услуги маркетплейса (комиссии + логистика) ~50–52% 2) Прямые продажи товаров (1P Retail) ~16–18% 3) Рекламная платформа (Ozon Ads) ~16–18% 4) Финтех (Ozon Банк: проценты, эквайринг, BNPL) ~12–14% Моделирование падения выручки по сегментам при аналогичном с Wildberries сценарии ущерба: А. Потеря 30% складов (1,5 млн кв. м) 1) Прямые продажи (1P): Выручка упадет прямо пропорционально потере физических запасов и полочного пространства - минус 30–35% (падение на ~55–60 млрд руб.). 2) Комиссии и логистика маркетплейса: исчезновение 30% мощностей FBO резко снизит объем обрабатываемых заказов. Частичный переток продавцов на модель работы со своих складов (FBS) смягчит удар, но общие сроки доставки вырастут, а конверсия упадет. Выручка сократится на ~25–30% (падение на ~130–160 млрд руб.). 3) Реклама (Ads): Селлеры моментально отключают рекламные кампании на товары, которых нет в наличии. Рекламный бюджет падает быстрее оборота - минус 35–40% (падение на ~60–70 млрд руб.). 4) Отток депозитов из Ozon Банка на 100 млрд рублей: Депозиты физлиц и остатки на накопительных счетах - ключевой источник дешевого фондирования. Отток 100 млрд руб. лишит банк базы для выдачи высокодоходных кредитов селлерам и рассрочек покупателям. Падение транзакционной активности: На фоне падения GMV маркетплейса сократится объем платежей через Ozon Карту. Продолжение в Часть 2> $ONZ6 $ONU6
1
2
RussianOilJournal
RussianOilJournal

29 июля 2022

В 1 квартале 2022 Минфин отчитался о падении сборов НДС на 54%. Выпадающие доходы, от резко сжимающейся экономики, необходимо чем либо компенсировать. Так же из экономики почти полностью выпадают доходы от добычи золота и частично от стали, РФ сейчас продаёт на международных рынках лишь 10% от добываемого золота в месяц. $POGR $POLY $PLZL Рекордные цены на энергоресурсы (Нефть, Уголь, Газ) пока позволяют компенсировать выпадающие доходы. Продажи электромобилей в мире растут на 100% в год и в данный момент составляют уже 13.7% от всех продаж авто $TSLA. Зелёная энергетика Германии на данный момент производит 50% от всего потребляемого электричества, в ближайшее несколько лет необходимость в газе может отпасть частично либо полностью $GAZP. В последние несколько лет ЦБ печатал 8-12% расходов бюджета в год. В случае если цены на энергоносители продолжат снижаться, ЦБ придётся увеличить эмиссию рублей, или целенаправленно ослабить рубль $USDRUB Оба варианта спасения бюджета увеличат инфляцию, что ещё более ускорит снижение реальных доходов населения. В данной экономической ситуации правительство может существенно ограничить наценку торговых сетей на продукты питания, для снижения инфляции. Крупнейшие торговые сети, в случае введения ограничений на наценку на продукты питания или государственного регулирования цен на отдельные продукты, могут пострадать сильнее, поэтому мы открываем позиции: ШОРТ $MGNT с целевой ценой 2400.00 (-50%). ШОРТ ГДР X5 RETAIL $FIVE с целевой ценой 600.00 (-55%). ШОРТ Газпром $GAZP с целевой ценой 100.00 (-48%) ЛОНГ $USDRUB с целевой ценой 79.25 (+29%). Позиции по $TSLA не открываем в связи с возможной заморозкой иностранных акций, позиции по золотодобытчикам не открываем в связи с тем, что они уже упали.
11
12
RussianOilJournal
RussianOilJournal

11 июля 2022

$VKCO Учитывая что все иностранные соц. сети со временем будут полностью заблокированы, а российский ютуб будет делать VK - стоит присмотреться
2
3
RussianOilJournal
RussianOilJournal

5 июля 2022

Разрушаю идею Биткойна (BTC) за 4 минуты 20 секунд простыми словами. Биткойн валюта будущего или аналоговнет? Биткоин - это самоубийца. Что отличает BTC на рынке криптовалют? BTC имеет самый большой Хешрейт. Хешрейт - объем всей мощности устройств, участвующих в майнинге. Для того, чтобы в цепочку блоков попал следующий блок с новыми транзакциями, нужно согласие более 50% майнеров, а значит минимум 50% хешрейта. А значит, если вы Злоумышленник (Вор), вам необходимо захватить минимум 50% мощности хешрейта, после чего вы нарисуете нужные вам транзакции и подтвердите блок, например, пополнив себе аккаунты на Криптобиржах, а затем радостный продаёте свои BTC и выводите деньги. Кажется вот оно - BTC небезопасен? Все современные асики работают на 7-8 нм. чипах, сделать их мощнее текущие технологии производства чипов пока не позволяют. Посчитаем затраты на наш супер-план атаки: 1 флагманский ASIC M31S имеет хешрейт ~100 TH/s. Цену - 5 000$. И потребление ~ 3 киловатт/час электричества. Сколько нужно таких асиков, чтобы получить себе половину хешрейта и взломать BTC? Хешрейт BTC сейчас ~ 200 Эксахеш, для атаки нужна половина. 10 000 асиков M31S дают 1 эксахеш хешрейта. Таким образом нам нужно всего 1 млн асиков M31S или 5 млрд$. А ещё нам нужна очень большая розетка ~ на 3 млн кВт час, это примерно мощность одной АЭС. А ещё вам нужно много проводов и система охлаждения, миллион асиков могут превратить Норильск в тропики. Таким образом преимущество BTC- в сложности и дороговизне атаки, прибыль от которой вряд-ли покроет стоимость, ведь после атаки BTC нужно ещё продать на бирже, а та увидев странные вещи, сразу заморозит ваши аккаунты. А теперь готовы? BTC - изначально самоубийца, ведь его количество ограниченно! Майнеры создают дефицит чипов и выкачивают электричество не бесплатно - они получают награду за блок, которая раз в 4 года уменьшается в 2 раза, а в 2142 году майнинг прекратится полностью. Что будет дальше? Майнеры выключат асики, ведь теперь они не получают новые BTC - только комиссию, однако пропускная способность BTC такая маленькая (3000 транзакций раз в 10 минут), что эта комиссия не сможет окупать даже 10% от затрат на электричество. P.S. Но ведь нам нужно напечатать асики мощностью 200 Эксахеш, чтобы получить 50%, так как мощность уже 200? В нашей схеме атаки - Вор получает половину текущей мощности. В апреле 2021 года в Синьцзяне затопило крупнейшую угольную шахту. Хешрейт BTC упал на 40% сразу же, что говорит о сильной централизации всего майнинга BTC и его неэкологичности. Правительство Китая, США или просто крупнейшие майнеры, устроив заговор, зашортив БТС и $MSTR могут атаковать сеть, чтобы создать хаос и панику. Но это не всё... Человек, который вывел BTC себе на кошелек, записал сид-фразу на бумажку и закопал её в лесу умирает, теперь его BTC никогда не вернутся в систему - они умерли с ним. BTC можно случайно отправить на несуществующий адрес - этот BTC теперь тоже мертв. А количество BTC - всего 21 млн. Время само сделает из BTC кладбище мертвых кошельков. Полное отсутствие инфляции - ошибка Сатоши. Возможно Сатоси не думал, что Биткоин проживет так долго. Возможно Биткоин вообще был черновиком, концепцией криптовалюты, а не ей самой. Пранк зашедший далеко Так что если вы держите $COIN $TSLA или $MSTR с надеждой на доминирование битка в мире - не стоит. Не стоит думать, что у всех крипто нет будущего. Почему DOGE - лучше BTC, и зачем ETH - PoS? Что лучше - Doge или ETH? Почему Виталик Бутерин и Илон Маск любят Doge и когда Tesla обменят все свои BTC на Doge? Об этом - в следующих постах, написал бы тут, но много букв. Биткоин - это лучше денег, контролируемых ЦБ, однако с серьезными ошибками, допущенными Сатоши, которые были исправлены в ETH и DOGE . Если вы не понимаете BTC - вы не понимаете деньги, если вы не понимаете ETH и DOGE - вы не понимаете BTC. #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #что_купить
43
44
RussianOilJournal
RussianOilJournal

21 июня 2022

$USDRUB каждый рубль вниз спонсируется прямо из доходов бюджета. Каждый рубль вниз - 300 млрд недополученных доходов бюджета в год.
8
9