Профиль инвестора SELIGDAR | Тинькофф Инвестиции Пульс

Каждый инвестор желает знать, где сидит доходность? Взгляд Goldman Sachs на инвестиции до конца года Если вы инвестируете свой капитал на фондовом рынке, то каждый год легко может принести вам как большие потери, так и несметные богатства. Объединяет эти ситуации то, что предсказать их точно невозможно, однако усидчивый и опытный финансист способен чувствовать направление главных трендов всей экономики в целом и конкретного рынка. В этом ему помогают обзоры ведущих мировых аналитических компаний. Этим материалом мы начнём серию публикаций, посвящённых таким исследованиям, и первым рассмотрим отчёт отдела управления активами всемирно известного американского банка Goldman Sachs. Его внимание сконцентрировано на прогнозировании динамики основных активов на основе макроэкономической ситуации в ключевых рынках: США, Европе и Китае. В целом рост мировой экономике за последний год позволяет аналитикам говорит о его продолжении в 2026 году. Консенсус-прогноз роста мирового ВВП составил 3,3%. При этом ожидается, что экономики Европы и Северной Америки прибавят 1.7-2%, а Азии — около 5%. Стабильный рост сказывается и на инфляции, которая постепенно замедляется по всему миру. Это позволяет центральным банкам снижать ставки, открывая дорогу к стимулированию экономической активности. В США проявления этого видны в ожидании 1,5% роста потребления и создания более 50 тысяч рабочих мест каждый месяц. Схожая ситуация наблюдается и в Еврозоне. Европейский центральный банк уже снизил свою депозитную ставку до 2% и, по прогнозам, должен снизиться её до 1,75% уже в 1 квартале в 2026 года. Дополнительным факторам росте здесь выступают более низкие по сравнению с ожидаемыми пошлины и резкий рост госрасходов в Германии. В 2026 году они должны увеличиться на более чем 1,8% немецкого ВВП. Это создаст мощный фискальный стимул для экономики, который будет усилен тем, что государственные инвестиции будут направлены в инфраструктуру и энергетику. Менее позитивные новости поступают из Азии. Ожидается, что рост ВВП Китая в 2026 году составит 4%. Несмотря на продолжение стимулирующей политики со стороны правительства, из-за только восстанавливающегося строительного сектора это заметно ниже роста на 4,9% в предыдущий год. Однако аналитики отмечают, что спад мог оказаться ещё сильнее, если бы не рост в промышленности и сфере услуг. На фоне этого 2026 год видится годом умеренного роста. Главным его драйвером должны стать акции, поскольку компании — главные бенефициары фискального стимулирования, проводимого во многих странах мира. Особенно интересным выглядит рынок акций крупных компаний в США. Эксперты Goldman Sachs обращают внимание на то, что компании малой капитализации интересны во время повышения ставок, ведь именно после завершения последнего цикла снижения ставок они обошли индекс S&P500 на 12%. Сейчас же крупные компании остаются актуальны. Конечно, такой прогноз в базовом сценарии “мягкой посадки” мировой экономики, но как быть в случае встречи с рисками? Здесь портфелю помогут облигации с фиксированной доходностью и, конечно же, золото. Драгоценный металл отлично справляется с ролью структурного элемента, который защищает портфель от геополитических рисков и инфляции и тем самым венчает стратегию на 2026 год.

«Селигдар» принял участие в форуме «Россия зовет!» Развитие отечественного бизнеса в условиях влияния макроэкономической конъюктуры. Эта тема стала одной из основных в рамках пленарной дискуссии «2026 год: новые вызовы или переход к устойчивому развитию?» на очередном инвестиционном форуме ВТБ «Россия зовет!», который проходит в эти дни в Екатеринбурге. В своем выступлении президент полиметаллического Холдинга «Селигдар» Александр Хрущ отметил, что приоритетной задачей остается рост показателей по объемам добычи металла, повышение операционной эффективности и оптимизация затрат на обслуживание долговых обязательств. В прошлом году Холдинг выполнил все пункты собственной инвестиционной программы. Перевыполнены производственные планы по объему добычи двух основных металлов – золоту и олову. По золоту рост к 2024 году составил 10%, по олову – 42%. «Селигдар» продолжает находить и использовать максимально эффективные инструменты как в привлечении инвестиций, так и в реализации собственной продукции по цене выше рынка. При обсуждении проблем в развитии экономики участники дискуссии говорили о высокой ставке стоимости денежных средств, которая тормозит инвестиции и, соответственно, развитие бизнеса. Негативное влияние на экспортноориентированные отрасли также оказывает текущий курс долл/рубль, а также кадровый дефицит во всех отраслях. В процессе диалога затронули актуальный вопрос: остается ли золото «безопасной гаванью» в условиях высокой волатильности. Президент ПАО «Селигдар» Александр Хрущ: «В последние несколько недель мы наблюдаем то, что принято называть «американскими горками». Когда рушатся фондовые рынки, крупные игроки вынуждены продавать самое ликвидное, что у них есть, чтобы покрыть убытки в других секторах. Золото страдает не потому, что оно плохое, а потому, что оно быстро продается. Это временный эффект ликвидности, а не потеря доверия к металлу. Золото не стоит рассматривать как инструмент для быстрого заработка и как средство избежать любой просадки. Это страховка портфеля, которая дорожает в моменты турбулентности, но именно она спасает, когда наступают кризисные периоды».

В этом месте хранится более $500 млрд или уже нет? Территория этого комплекса круглые сутки находится под наблюдением камер с высоким разрешением и ночной съёмкой. От внешнего мира он отделён несколькими рядами заборов, а пространство между его стенами и последней линией ограждений заминировано и усыпано колючей проволокой. Кроме того, доступ в его главное помещение есть лишь у нескольких людей, которые могут его получить только, если одновременно наберут свою часть пароля. Может показаться, что мы описываем тюрьму для суперзлодеев из комиксов, но на самом деле это место реально. Однако охраняют там не преступников, а более чем 500 миллиардов долларов, принадлежащих правительствам США и других стран мира. Именно так устроена защита хранилища золотого запаса США. Оно находится на территории военной базы Форт-Нокс и было построено в 1936 году на фоне опасений правительства США о начале крупномасштабной войны. Тогда правительство решило перевести золотой резерв государства из крупных портовых городов вглубь страны. Для этого всего за год в штате Кентукки был построен объект, который и сегодня является самым охраняемым во всём мире. Главной жемчужиной комплекса стала дверь в хранилище. Хотя её механизм засекречен, мы знаем, что она не держится на петлях, а передвигается на рельсах и устойчива к огню и сверлению за счёт толщины в 53 см. Открыть её получится, только если несколько офицеров одновременно наберут свою часть пароля. Однако даже в таком случае хранилище откроется не сразу, а через 100 часов. Режим контроля суров до такой степени, что президент США посещал Форт-Нокс только один раз. Этим счастливчиком стал Франклин Рузвельт, который прибыл в хранилище в 1943 году, чтобы осмотреть золотой запас. Такая дата не совпадение. Во время Второй мировой войны объём золота в Форт-Ноксе достиг максимума — 20 262 тонны золота или же около 10% добытого за всю историю металла. Конечно, здесь хранился не только резерв США, но и запасы многих других стран, особенно европейских, которые искали место, способное защитить их активы во время войны. После наступления мира и падения золотого стандарта объём драгоценного металла на хранении уменьшился, но всё ещё остаётся внушительным. Сейчас там защищено около 4 580 тонн золота — примерно половина всего американского золотого запаса. Кроме того, Форт-Нокс хранил целый ряд культурных и исторических ценностей. Одно время в нём содержали оригиналы Конституции и Декларации независимости США. Помимо этого, в нём находился оригинал Великой хартии вольностей во время Второй мировой войны, запасы морфия для медицинских нужд в случае национального кризиса и даже драгоценности королей Венгрии. Неудивительно, что такая секретность порождает огромное число мифов. Главный из них связан с аудитом запасов. Полную инвентаризацию хранимого металла последний раз проводили только в 1953 году. Конечно, Монетный двор США и Министерство финансов регулярно проводят внутренние проверки отдельных объектов, но они не затрагивают всего хранимого имущества и часто основаны на анализе записей, а не фактических запасов. Также в 2017 году министр финансов США посещал золотохранилище и подтверждал наличие золота, но полноценной проверкой такой выезд не назвать. Это заставляет граждан предполагать, что на самом деле вся строжайшая система охраны защищает только воздух, ведь золото Форт-Нокса было давно украдено. В последний раз эта тема всплывала совсем недавно. О ней упоминал Дональд Трамп в первые месяцы своего второго президентского срока, но сейчас этот вопрос пропал из его риторики, только подогревая интерес сомневающихся в сохранности золота. К сожалению, мы не знаем, оправданы или нет их вопросы, но само внимание к Форт-Ноксу говорит об одном. Форт-Нокс — это больше, чем просто золотохранилище. Это символ финансовой мощи США, защищённый ореолом секретности, который порождает мифы, но при этом выполняет свою главную функцию: быть самым безопасным местом на планете для хранения материальных ценностей.

В Москве состоялась рабочая встреча Главы Республики Саха (Якутия) Айсена Николаева и основателя ПАО «Селигдар» Константина Бейрита. Стороны подвели итоги работы холдинга в 2025 году и обсудили перспективы реализации стратегических инвестиционных проектов на территории республики. По итогам 2025 года «Селигдар» подтвердил статус одного из лидеров российской золотодобычи. Объем производства лигатурного золота превысил 8 тонн, увеличившись на 10% по сравнению с предыдущим годом. При этом доля добычи золота якутскими активами холдинга в общем объеме производства достигла 91%. Холдинг также продемонстрировал значительный рост выручки от реализации золота, которая увеличилась на 53%, а объем налоговых отчислений в бюджеты всех уровней по итогам года составил 19,8 млрд рублей, что почти в два раза превышает показатели 2024 года. Отдельное внимание в ходе встречи было уделено реализации крупных инвестиционных проектов, определяющих долгосрочное развитие холдинга. Среди них – золотоизвлекательная фабрика «Хвойное» в Алданском районе, на которой было успешно проведено тестирование технологической схемы, проведены гидравлические испытания оборудования. В настоящее время специалисты готовятся к пусконаладочным работам. Выход фабрики на проектную мощность в 3 млн тонн руды в год позволит холдингу обеспечить ежегодный объем добычи в 10 тонн золота. По проекту освоения месторождения Кючус, которое является одним из ключевых объектов для развития арктических районов республики, «Селигдар» завершает подготовку технико-экономического обоснования постоянных разведочных кондиций. В марте на Кючусе специалисты холдинга приступили к реализации программы инженерных изысканий для строительства объектов будущего производственного комплекса. «Селигдар» является одним из крупнейших налогоплательщиков и работодателей в регионе. Численность персонала холдинга в Якутии выросла на 18% и превысила 2,8 тысячи человек. Средняя заработная плата почти в два раза выше среднерегионального уровня. Компания демонстрирует устойчивое развитие по всем ключевым направлениям деятельности, сохраняя лидирующие позиции в отрасли. Особенно заметен рост налоговых отчислений и социальных инвестиций, что свидетельствует о высокой социальной ответственности бизнеса.

Золото и серебро — идеальное сочетание? Взгляд Heraeus на рынок драгоценных металлов Золото и серебро находятся в фазе роста, но под влиянием разных факторов. Золото привлекательно как защитный актив на фоне политической нестабильности и слабости доллара, особенно после остановки работы правительства США. Серебро, в свою очередь, усиливается за счёт роста потребления в солнечной энергетике: ожидается увеличение мощностей солнечных батарей. Оба металла формируют сбалансированный инвестиционный портфель. Компания "Селигдар" добывает оба металла, что добавляет диверсификацию. Когда инвесторы ищут ответы на вопросы о будущем, они нередко возвращаются к золоту и серебру — одним из старейших активов за всю историю человечества. Их динамика отражает главные тенденции современного мира: от макроэкономической ситуации до положения дел в отдельных отраслях. Мнением о ситуации поделится компания Heraeus — крупный немецкий холдинг, занимающийся переработкой драгоценных металлов. В первую очередь рынок продолжает пристально следить за динамикой золота, но недавно металл получил ещё большее внимание на фоне самой длительной в истории остановки работы правительства США. Осенью Конгресс не смог принять решение о расходах бюджета на 2026 финансовый год. Так как федеральный финансовый год в стране начинается 1 октября, то ровно с этого дня многие федеральные службы приостановили работу. Однако это усилило привлекательность золота как защитного актива не только во время шатдауна, но и после принятия временного закона о расходах. Причина в том, что возобновление государственных расходов без структурных реформ усиливает долгосрочные риски для бюджета и укрепляет мнение о постепенном ослаблении доллара и, следовательно, росте цены золота в будущем. Также на металл влияет противоречивая риторика ФРС. С одной стороны, часть руководства настаивает на продолжении снижения ставки, но против этого говорит инфляция в 3%, что выше цели ФРС в 2%. Если ставка всё-таки будет снижена, то доходность финансовых активов увеличится ещё сильнее, что сделает золото ещё более привлекательным. Если основным драйвером роста золота является инвестиционный спрос, то серебро также движимо ростом его потребления в солнечной энергетике. Ожидается, что ежегодный прирост мощностей солнечных батарей будет около 540 ГВт в год на протяжении следующих 10 лет. Уже в 2025 году возобновляемые источники энергии, среди которых лидируют ветровая и солнечная генерации, составили 34% глобальной генерации. К 2035 же году они должны обеспечить почти 50% всей созданной в мире электроэнергии. Это сильный драйвер для серебра, так как оно является незаменимым компонентом фотоэлектрических элементов. Уже сейчас это позволяет серебру расти по отношению к золоту. Хотя и золото, и серебро в последние годы находятся в фазе усиленного роста, фундаментальное основание у каждого металла своё. Основная причина удорожания золота — макроэкономические факторы. Ослабление доллара и рост неопределённости повышают его привлекательность как защитного актива. В это же время серебро усиливается за счёт его применения в промышленности, особенно в той, что связана с солнечной энергетикой. Такая комбинация сил позволяет портфелю из двух драгоценных металлов сформировать баланс между защитными и производственными факторами. От себя добавим, что "Селигдар одновременно с золотом добывает и сопутствующее серебро, объём добычи которого в 2025 году составил 5 991 килограмма. Это позволяет этому металлу стать ещё одной частью нашего диверсифицированного портфеля металлов.

ИИ, фрагментация и инфляционный сдвиг — J.P. Morgan назвал главные тренды экономики в 2026 году 2026 год уже полностью вступил в силу, и аналитики всех ведущих инвестиционных домов дали свой взгляд на этот год, перспективы экономики и инвестиций. Один из таких — отдел управления капиталом мирового банка J.P. Morgan. Его специалисты изучили произошедшее в мировой экономике за последний год и дали свою оценку тому, чего ждать от неё в будущем. В центре внимания — искусственный интеллект, деглобализация и рост инфляции. Начнём с искусственного интеллекта, который остаётся главным объектом внимания аналитиков. С момента своего появления в 2022 году ИИ-индустрия только ускоряется. С каждым годом модели становятся всё точнее и могут обрабатывать всё больше информации. По некоторым оценкам, агентные модели, то есть те, что способны выполнять сложные многоступенчатые задачи с минимальным внешним вмешательством, достигнут человеческого уровня уже к весне 2026 года. Столь бурное развитие индустрии навевает мысли об образовании на рынке пузыря — аналогичного пузырю доткомов в 2000 году или железнодорожной мании середины XIX века. Для образования пузыря требуются 5 элементов: технологический сдвиг, лёгкое кредитование, разрыв между оценкой и денежными потоками, рост кредитного плеча и вовлечение толпы. И сейчас есть признаки их появления. Если в 2023 году инвестиции американских Big Tech компаний в ИИ составили $150 млрд, то их прогноз на 2026 год составляет уже $500 млрд и выше. Однако пока специалисты инвест-банка вместо избытка мощностей, наоборот, наблюдают их дефицит. Другие проблемы, замедляющие рост ИИ — нехватка электроэнергии для обслуживания дата-центров и проблемы с приватностью данных — также не позволяют говорить о том, что потенциал роста ИИ-индустрии является безграничным. Кроме того, сейчас технологический прогресс развивается на фоне мира, который больше не живёт логикой глобализации. На её место пришла эпоха фрагментации, тарифов и новых торговых блоков. Растёт влияние Китая. Он делает ставку на развитие глобального юга и технологический сектор, который активно восстанавливается и становится всё конкурентоспособнее. Тем временем американские тарифы охватывают уже около 70% импорта страны и направлены даже на таких союзников США, как Япония и Европа. Последней вовсе приходится резко увеличивать военные расходы после десятилетий сокращения. В таких условиях отрасли обороны и тяжёлой промышленности переживают бум по всему миру. Всё это приводит нас к тому, что инфляция в новой эпохе не вернётся к уровням 2010-2019 гг. Она закрепится на более высоких уровнях и станет более чувствительной к шокам. Этому будут способствовать не только удорожание товаров из-за торговых барьеров, но и колоссальные фискальные дефициты ведущих экономик мира. Для инвесторов это означает, что их портфели должны предполагать худшие сценарии инфляции, а не продолжения прошлого тренда на её снижение. На этом фоне J.P. Morgan рекомендует обратить внимание на реальные активы, такие как недвижимость, и на сырьевые товары. В частности, золото должно стать ценным инструментом сохранения покупательной способности, как инструмент, выступающий тихой гаванью на протяжении всей истории человечества.

Рекомендации для эмитентов и переход к гибридным ЦФА — опыт Селигдара Приняли участие в Alfa Talk «ЦФА: новая архитектура рынка», который был посвящен трансформации регулирования цифровых финансовых активов (ЦФА) и криптовалют. Обсудили и поделились опытом, как компании используют ЦФА для привлечения инвестиций, повышения узнаваемости бренда и создания инновационных финансовых продуктов 2️⃣ Владимир Костюков, заместитель директора по стратегии и интеграции дирекции по внешнеэкономической деятельности Селигдара: 🔜 Сделки ради сделок нас не интересуют. Основные задачи ЦФА для нас — выход на новые каналы привлечения финансирования и получение максимально выгодной цены на наш ключевой товар, золото. • Мы выстроили стратегию из девяти этапов, постепенно усложняя инструменты. На первом этапе выпустили долговые ЦФА и привлекли миллиард рублей за три часа. • Следующим шагом стал индексный золотой ЦФА, который, по сути, выступает альтернативой обезличенным металлическим счетам. Сейчас мы готовим гибридные инструменты. • Потенциальным эмитентам я бы рекомендовал выбирать платформы с развитой клиентской базой и сильной дистрибуцией — важно работать с теми, кто умеет продавать продукт. • При этом сейчас не стоит рассчитывать на длинные сроки размещения — наиболее востребованный горизонт составляет 3–12 месяцев. @#Теханализ @Золото @золотодобытчик @словарь_инвестора @словарьинвестора @Мировые_рынки @Селигдар @SELG @рынокзолото @цфа @облигации

Мал золотник да дорог — что такое компании-юниоры и как в них инвестировать? Продолжая рассказывать о работе золотодобывающей отрасли, мы хотим уделить внимание такому понятию как юниорные проекты. В российских условиях это явление только начинает свое развитие. "Селигдар", например, ведет работу с "Росгеологией" в этом направлении. Оно не является основным. Однако в будущем такие проекты, после проведения необходимых геолого-разведочных работ, могут стать полноценными объектами и быть встроенными в долгосрочную стратегию развития минерально-сырьевой базы. Юниор— это публичный инвестиционный проект, который в будущем может стать крупной компанией. Он представляет собой только идею и поэтому не имеет выручки, но есть большие планы и амбиции. Больше всего такие проекты распространены в добыче полезных ископаемых, поскольку развитие месторождений требует больших финансовых вложений и имеет существенный риск не окупиться на всех стадиях развития. Такие проекты часто выходят на публичный рынок, чтобы собрать средства на поиск месторождений и, тем самым, разделить риски между широким кругом инвесторов и найти ресурсы. Развитие юниоров разделяют на несколько этапов. Первая и самая продолжительная стадия — проработка плана будущей добычи. Здесь нужно найти участок, на котором есть гипотетическая возможность наличия залежей, а после проработать план геологоразведочных работ и рассчитать примерную экономику проекта. Уже на этом этапе многие юниоры привлекают деньги на фондовом рынке, становясь публичными компаниями. Далее начинаются разведочные работы, которые занимают 1-2 года. Главным риском является то, что месторождение может оказаться недостаточно богатым для прибыльной добычи. Если же разведка проходит успешно, найденные запасы ставятся на баланс и начинается проработка плана разработки месторождения. К моменту начала строительства стоимость проекта-юниора достигает локального максимума в метриках мультипликаторов. Само строительство занимает 2-3 года, в течение которых компания привлекает дополнительный капитал через вторичные размещения акций или кредитование. Этот этап также важен, поскольку без доступного финансирования развитие проекта станет невозможным. Уже перед запуском добычи, когда уровень риска сильно уменьшается, проект привлекает внимание осторожных институциональных инвесторов. Колоссальные риски инвестирования в юниоры компенсируются потенциальным доходом, превышающем вложенные средства в 40-50 раз. Для этого аналитики подробно изучают как финансовые, так и нефинансовые показатели сразу множества юниор. Примеры первых — NPV проекта, срок его окупаемости и внутренняя норма доходности, а вторых — качество логистики, уровень доказанности запасов, опыт и добросовестность менеджмента. Помимо этого, одними из признаков хорошего проекта считаются высокое содержание металла в руде, соблюдение руководством поставленных сроков и готовность сокращать себе зарплаты, если для реализации инвестиционной программы не хватает средств. Суть юниоров в том, чтобы на ранней стадии, часто ещё до начала каких-либо работ, приобрести долю в компании, которая в будущем может стать крупным горнодобывающим холдингом или даже лидером отрасли. Да, это высокорискованные инвестиции, которые подходят только профессионалам, но они могут дать хорошую прибыль. Однако внутри каждого крупного холдинга постоянно происходят похожие процессы: поиски, разработки, планы и поиски финансирования. Они не так заметны, т.к. на фоне действующего производства редко могут показать рост в сотни процентов. Однако именно крупные компании часто являются лидерами отрасли и двигают её к новым вершинам, но всегда остаётся место чуду. Маленькому чуду, в которое хочется верить. Всё-таки мал золотник, да дорог.

“Словарь инвестора”: EBITDA и скорректированная прибыль Продолжаем серию постов “Словарь инвестора”. Сегодня мы осветим те показатели, которые часто применяются в золотодобыче: банковскую и небанковскую EBITDA, скорректированную чистую прибыль и производные от них показатели. EBITDA — самая известная из подобных метрик. Она показывает прибыль до вычета расходов на выплату процентов, налогов, износа и начисленной амортизации. Английский перевод этого словосочетания и образует аббревиатуру (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). Изначальная цель показателя — сравнивать компании, находящиеся в разных странах на операционном уровне, потому что использование чистой прибыли неточно из-за разного уровня процентных и налоговых ставок, а также несоответствий в стандартах расчёта износа и амортизации. Сейчас EBITDA часто используют для оценки денежного потока компании до инвестиций и финансовых расходов. Это удобно для оценки долговой нагрузки и сравнения компаний с разным долгом. Однако важно понимать, что EBITDA всё-таки не отражает реальный денежный поток, так как не учитывает изменения в оборотном капитале и инвестиции в развитие. Производные от неё показатели — это, например, отношение Чистый долг/EBITDA, которое показывает, во сколько раз суммарный долг компании за вычетом денежных средств превышает годовую EBITDA. Банковская EBITDA — отдельный вид EBITDA, который рассчитывается по методике, требуемой банками для оценки кредитоспособности. По сравнению с обычной EBITDA из неё часто удаляется эффект разовых расходов. В золотодобыче банковская EBITDA, как правило, не учитывает налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ), поскольку в отчётности он включается в себестоимость и поэтому игнорируется классической EBITDA. Отдельно от EBITDA компании часто считают скорректированную прибыль. Её цель — избавить результаты от непостоянных факторов. Чаще всего прибыль корректируют на результат от сделок, обесценение активов и курсовые разницы. Последние особенно актуальны для компаний, чья прибыль зависит от курса валюты. Золотодобытчики — один из таких примеров, так как колебание курса может оказать значительное влияние на финансовые результаты компании без какого-либо эффекта на её операционную деятельность. Другой важный вид прибыли — прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании. Хотя она включена в список статей отчётности, на неё далеко не всегда обращают внимание. Она нужна для того, чтобы очистить прибыль от той её части, которая достаётся миноритарным акционерам дочерних компаний. Например, если у горнодобывающего холдинга есть 90%-ая доля в месторождении, то, так как она превышает 50%, чистая прибыль компании будет содержать в себе всю прибыль месторождения. Но при выплате дивидендов материнской компании будут доступны только 90% прибыли месторождения, так как оставшиеся 10% будут направлены другим его владельцам. Этот вид прибыли позволяет точнее оценить результат компании с точки зрения её акционеров. Рассмотренные в этом материале показатели — продвинутые инструменты финансового анализа, которые позволяют глубже изучить компанию. Например, сравнить её с международными аналогами или понять, насколько непостоянные статьи расходов влияют на её деятельность. Однако, работая с ними, важно понимать, чем их использование улучшает ваш взгляд на бизнес, так как неправильное их применение грозит потерей точности из-за многочисленных корректировок.

"Селигдар" перевыполнил плановые показатели по объему добываемых металлов в 2025 году. Об этом стало известно в ходе заседания Технического совета, который завершился в Алдане. «Селигдар» благодаря стабильной и эффективной работе производственных комплексов золотодобывающего дивизиона в середине декабря приблизился к знаковой отметке 8 тонн по добыче золота, перевыполнив годовой план. По оловодобывающему дивизиону Холдинг на начало декабря добился исторически максимального показателя в 3 300 тонн олова в концентрате, что на 38% больше объема производства за 2024 год. Существенный рост стал результатом масштабного проекта по модернизации и техническому перевооружению производственных комплексов ПАО «Русолово». Руководство Холдинга посетило главные промышленные площадки – производственные комплексы Рябиновый и Нижнеякокитский, а также золотоизвлекательную фабрику Хвойное. На Рябиновом участники Техсовета ознакомились с работой второй очереди цеха полусухого складирования, который улучшил экологическую составляющую производства. На Нижнеякокитском был проведен осмотр завода кучного выщелачивания, на котором была проведена техническая модернизация оборудования. «Все подразделения Холдинга продемонстрировали стабильную работу в течение года даже несмотря на порой сложные погодные условия. Перевыполнены ключевые плановые показатели по производству металлов. Мы продолжаем искать и находить технологические и управленческие решения, которые повышают нашу операционную эффективность. В следующем году работа в этом направлении будет одним из приоритетов»,- генеральный директор ПАО «Селигдар» Сергей Татаринов.

Сегодня «Селигдар» принял участие на Российском облигационном конгрессе в Санкт-Петербурге. Мероприятие ключевое, обсудили будущее финансирования компаний в новых реалиях. Делимся некоторыми тезисами с мероприятия и, в частности, с секции «Фокус на облигации». Во-первых, в 2025 году на рынке появилось большое количество дебютантов. Во-вторых, сам рынок облигаций все больше конкурирует с традиционным банковским кредитованием, поскольку банков-кредиторов становится меньше, а условия жестче. Успех достигается благодаря грамотному балансу сил, когда возможности банков подкрепляют возможности инвесторов. Какие тренды рынка очевидны: — стандартных возможностей для привлечения денег стало меньше; — требования кредиторов растут из-за ужесточения контроля ЦБ, банки стали осторожнее; — количество инвесторов, особенно розничных, только увеличилось! В этой ситуации выигрывает тот, кто умеет лавировать и искать альтернативы. Делимся нашим опытом за 2025 год: — мы запустили крупнейшую в своей истории золотоизвлекательную фабрику; — полностью реализовали всю инвестпрограмму; — успешно погасили свой первый рублевый выпуск облигаций; — реализовывали продукцию по цене выше рынка; — научились миксовать различные инструменты привлечения финансирования и не пытались принять неприемлемые для нас условия; — первыми запустили ЦФА в золоте. И, внимание, спойлер. Ориентируясь на вышеупомянутые тренды, мы готовимся к новому выпуску облигаций, который состоится уже на следующей неделе.

Новые максимумы золота и олова — взгляд экспертов Всемирного банка За 11 месяцев 2025 года индекс драгоценных металлов, составляемый Всемирным банком, вырос на 41%. Это результат активного роста котировок главных драгоценных металлов мира и, в особенности, золота, которое с начала 2025 года выросло на 49%. В следующем 2026 году аналитики Всемирного банка ожидают продолжения роста рынка драгоценных металлов ещё на 6%. Почему? В 3 квартале 2025 года котировки золота выросли на 5%, и в начале октября достигли своего нового исторического максимума в $4390 за тройскую унцию металла. Хотя сейчас на рынок давит укрепления доллара и фиксация прибыли инвесторами, спрос на металл всё ещё превышает его предложение. Пока спрос на золото в первую половину 2025 года вырос на 13%, объёмы добытого и переработанного золота остались теми же. При этом структура спроса изменилась. Покупки центральными банками за последние месяцы немного сократились, но это падение было компенсировано ростом инвестиционного спроса на 17%. Долгое превышение спроса над предложением уже привело к значительному росту котировок, который к концу 2025 года должен составить 42%. Потенциал роста в 2026 году эксперты оценивают в 5%, которые должны быть достигнуты благодаря сохранению спроса со стороны мировых ЦБ и дальнейшего смягчения политики ФРС. В последующие годы стоимость золота может немного скорректироваться в случае спада мировой напряжённости. Однако предполагается, что даже так металл закрепится на уровнях, сильно превышающих среднее его стоимости за 2015-2019 годы. Котировки олова — ещё одного важного для Селигдара металла — в 3 квартале 2025 года выросли на 5% и продолжили расти в октябре, несмотря на постепенное укрепление предложения. Так, в 2025 году на мировом рынке увеличился экспорт Индонезии после того, как в стране возобновилась выдача разрешений на экспорт металла. Также недавно была возобновлена добыча на крупных месторождениях Мьянмы. Несмотря на это, ситуация на рынке остаётся напряжённой, поскольку потребность в металле растёт быстрее добычи. Олово широко используется в электронике и производстве полупроводников, и поэтому спрос на него растёт вместе с мировой экономической активностью. Кроме того, число проектов по разработке новых месторождений олова ограничено и не позволяет ожидать сильного роста мировой добычи в долгосрочной перспективе. Согласно прогнозу Всемирного банка, в 2025 году рост цены металла составит 10%, а в следующие два года — 3% и 2% соответственно. Это предполагает достижения оловом нового годового максимума стоимости уже к концу 2027 года. Такой взгляд на рынок от одного из ведущих институтов мировой экономики создаёт благоприятные условия для развития Селигдара. Главные металлы Холдинга находятся вблизи своих исторических максимумов и сохраняют предпосылки для дальнейшего роста. Реализация этого потенциала позволит компании продолжать стабильную работу над запуском новых месторождений и развитием уже существующих.

Портфель Рэя Далио: что это такое и как с его помощью минимизировать риски Всепогодный портфель Рэя Далио — широко известная среди инвесторов стратегия, чья цель — получать стабильный доход независимо от текущего состояния экономики. Она была разработана американским финансистом Рэем Далио в 1996 году для своего инвестиционного фонда. Тогда же и появилась идея назвать фонд “всепогодным”, чтобы подчеркнуть устойчивость его стратегии. Идея всепогодного портфеля проста. Автор выделяет 4 фактора, от которых зависит стоимость активов на рынке: инфляция, дефляция, а также рост и спад экономики. Первая пара влияет на стоимость, так как любой актив по сути такой же товар, как и все остальные. Поэтому при росте или падении уровня цен их стоимость также увеличивается или снижается. Текущее состояние производства влияет на активы через их фундаментальную ценность. Практически все финансовые инструменты так или иначе связаны с реальным сектором экономики. Например, акции, являясь долей в бизнесе, растут в цене тогда, когда деловая активность на высоте и компании получают дополнительную прибыль, и снижаются, когда в экономике наблюдается спад. Рэй Далио поставил в соответствие каждому из этих четырёх состояний в экономике тот инструмент, который при нём исторически показывал лучшую доходность. В список вошли акции, долгосрочные и среднесрочные облигации, золото и сырьевые товары (нефть, кофе, пшеницы, промышленные металлы и подобное). Классическое распределение этих активов таково: 30% средств вкладывается в акции широкого рынка, 15% и 40% соответственно в короткие и длинные облигации, а оставшиеся 15% делятся пополам между золотом и сырьём. Пока акции позволяют заработать максимальную прибыль при экономическом росте, облигации не позволяют доходности значительно упасть во время умеренной рецессии или дефляции, а золото и сырьевая корзина выполняют роль защитных активов, первый из которых наиболее эффективен во время кризиса, а второй — при высокой инфляции. История фондового рынка показывает, что портфель с таким распределением активов действительно достигает своих целей. Если волатильность индекса S&P 500 с 1987 года в среднем составляет 15,2%, то портфель Рэя Далио за этот же период показывает отклонение всего лишь в 7,3%, а индекс облигаций — 4,3%. При этом максимальное падение всепогодного портфеля за этот период — -20,6%, а S&P 500 — -51%. Однако такое снижение рисков обходится инвесторам уменьшением ожидаемой доходности до 7,9% годовых в долларах против 11% у индекса S&P 500 и 5% у широкого рынка облигаций. Важно понимать, что при анализе всепогодного портфеля используется его традиционный вариант, основанный на ценных бумагах американских компаний и казначейских облигациях США. На других рынках аналогичные портфели могут не достигать ожидаемых результатов из-за наличия дополнительных национальных и геополитических рисков. Если же говорить о классическом варианте, разработанный Рэем Далио всепогодный портфель является отличным примером инвестиционного инструмента, который комбинирует широкий список активов с целью снизить риски настолько, что портфель будет показывать прибыль практически в любой ситуации. Исторический анализ подтверждает эффективность стратегии в достижении этой цели, но и она требует от инвестора вдумчивого анализа и не способна полностью избавить его от рисков. Пример этому — рекордная просадка портфеля в 2022 году на 19% из-за быстрого роста ставки ФРС США, совпавшего с экономическим спадом.

Рынок золота сейчас на подъеме. И главная причина — глобальная нестабильность. Такой рынок нам благоволит, — президент «Селигдара» Александр Хрущ в интервью для IF News. Инвесторы бегут от неопределённости, причем эти инвесторы разные: от частных фондов до государств. Запасы золота наращивают, в том числе, мировые Центробанки. Однако есть важная деталь с курсом. Цена доллар/унция действительно сильно растет. Однако наши основные клиенты — российские банки и основные наши продажи номинированы в рублях. Поэтому если на график золота в долларах наложить график курса доллар/рубль, то значительная часть роста нивелируется. Получается, эффект для нас, конечно, положительный, но не настолько, как может показаться изначально, — Александр Хрущ. На рынке олова ситуация похожая. Рынок сейчас в состоянии дефицита предложения. Из-за выработки месторождений, добыча падает по всему миру: в Чили, Перу, Китае, Индонезии, а потребление растёт. Цена с начала года выросла с $30-31 до $36-37 тыс. за тонну. Кстати, у олова вообще есть такое понятие – оловянный пояс Земли. То есть олово находится не везде. Оно находится только в очень строго определённых местах. Нашей стране повезло, что мы его «цепляем». Пусть курс и нивелирует значительную часть роста, растущие цены на золото и олово позволяют «Cелигдару» развиваться, вкладывать деньги в проекты и обслуживать долги даже при высоких ставках. Полное интервью InvestFuture с президентом «Селигдара». (

Рост цен на золото способствует росту экономики Центральной Азии Сегодня у нас еще один текст о рынках золота в разных странах. Рост золота помог не только заработать инвесторам и компаниям, но даже целым странам. Некогда “тихая гавань экономики” стала драйвером роста целого региона мира. С 2019 года золото утроилось и, как пишет The Economist, эта динамика оказалась сильно помогла экономикам Центральной Азии. Главная горная система Центральной Азии — горы Тянь-Шань — на протяжении десятилетий является источником драгоценного металла для всего мира. Только на Кумторе, крупнейшем из горных месторождений, ежегодно добывается 15 тонн драгоценного металла. Кроме того, в пустыне Кызылкум расположен крупнейший в мире золотой рудник открытого типа Мурунтау. По данным Геологической службы США, только в Казахстане и Узбекистане в 2024 году было добыто 250 тонн золота, или же 7,5% всей мировой добычи. В таких условиях рост котировок золота стал сильным драйвером экономики региона. Так, Навоийский горно-металлургический комбинат, занимающий четвёртое место в мире по добыче, уже при цене в $2000 за унцию стал приносить бюджету Узбекистана более шестой части его доходов. Рост одного из крупнейших секторов становится причиной усиления экономики всего региона. Если среди всех развивающихся стран Европейский банк реконструкции и развития в 2025 году прогнозирует рост в 3,2%, то рост ВВП Центральной Азии, по его прогнозу, должен составить около 5,7%. Также эта ситуация благоприятно сказывается на финансовой стабильности стран. Их золотые резервы используются властями страны для стабилизации экономики. Например, осенью 2024 года власти Казахстана использовали часть доступного им золота для стабилизации курса национальной валюты. Всё это делает Центральную Азию всё более и более привлекательной для иностранцев. Среди потенциальных инвесторов — Китай, а также мировые институциональные и частные инвесторы. Последние в ближайшее время должны получить возможность поучаствовать в публичном размещении Навоийского комбината на Лондонской бирже. Правительство Узбекистана проводит его с целью снизить роль государства в экономике и привлечь в страну иностранное финансирование. IPO должно пройти при участии ведущих американских инвестбанков при оценке компании в $20 миллиардов. Фундаментальные изменения на рынке золота не только привели к росту золотодобывающих компаний, но и дали возможность богатой металлом Центральной Азии перейти на следующий этап развития. Этот процесс, закладывая основу для долгосрочного и устойчивого роста экономики региона, показывает, насколько значительную роль золотодобывающий сектор может играть в экономическом развитии. Время покажет, получится ли золотодобывающим компаниями и правительствам региона полностью использовать этот шанс и конвертировать рост золотодобычи в общий рост экономики и благосостояния.