«Селигдар» провел летний Технический совет

Рынок металлов распадается: кто выиграет в 2026 году? Раньше драгоценные металлы вели себя синхронно: с 2022 года котировки золота, серебра и платины выросли кратно. Но к 2026 году рынок разделился. В следующие годы получат поддержку только металлы с сильной фундаментальной базой — такой вывод получила британская группа CRU в своём Commodity Outlook 2026. Эта компания уже более 50 лет выпускает независимую аналитику по сырьевым рынкам, сегодня рассмотрим их самое свежее исследование. В борьбе за внимание инвесторов на разных горизонтах выигрывают разные металлы. В краткосрочном периоде однозначным фаворитом является золото. Ключевой канал для него — макроэкономика. Главные факторы — предыдущее смягчение политики мировых ЦБ и нефтяной кризис из-за войны в Иране. Оба сценария усиливают позиции золота. Низкие ставки делают металл выгоднее по сравнению с процентными активами, а неопределённость всегда была его главным драйвером. Остальные драгоценные металлы проигрывают золоту в краткосрочной перспективе. Они сильнее завязаны на промышленности: электронике, солнечной генерации и автопроизводстве, — спрос на которые в моменте сжимается. Однако тренд на их развитие не испарился и продолжит оказывать всё большее влияние по мере того, как политика будет приходить к новому равновесию. Уже сейчас Китай в государственном плане на 2026-2031 годы “двойным усилием” смещает фокус в сторону высоких технологий и ВИЭ, формируя новый спрос на металлы. И это не пустые слова: по оценке авторов, эти сектора уже в 2026‑м превзойдут по вкладу в ВВП старые драйверы — недвижимость и инфраструктуру. В 2026 году CRU ожидает начало долгосрочного снижения выработки электроэнергии на угле, прежде всего за счёт массового ввода солнечной и ветровой генерации в КНР. Сейчас китайская угольная генерация составляет 55% от общемировой. Серебро как важный компонент электроники и солнечной энергетики выигрывает от ускорения ВИЭ и энергонакопителей. Но у этого тренда есть и скрытый бенефициар, более значимый, чем серебро — олово. Без него не существует ни серверов для ИИ, ни оборудования для возобновляемой энергетики, ни современной сетевой инфраструктуры. Поэтому каждый новый дата-центр или парк солнечных батарей будут создавать новый спрос. Предложение же ограничено, поскольку главные производители олова в мире расположены в странах либо с нестабильной политической обстановкой (Мьянма, ДР Конго), либо с высоким уровнем ресурсного национализма (Китай, Индонезия). В таких условиях Россия выступает одной из немногих стран, способных предоставить мировому рынку необходимый металл. Она занимает второе место по запасам олова в мире, при этом добычей занимается всего одна крупная компания — ПАО “Русолово” (88% от годового общероссийского объема производства).

“In Gold We Trust”: юбилейный обзор от главных исследователей золота В 2007 году, когда тройская унция золота стоила всего $670, а в только зарождающемся интернете был опубликован взгляд на перспективы драгоценных металлов. За последующие годы небольшой проект получит название “In Gold We Trust” (IGWT) и вырастет в крупнейшую аналитику золотого рынка. Вышедший недавно двадцатый выпуск IGWT был поддержан более чем 30 горнодобывающими компаниями мира и содержит 450+ страниц отраслевой аналитики, которой доверяют инвесторы и общественные институты по всему миру. Главная тема обзоров последних лет — возвращение золота в мировую монетарную систему. Оно и неудивительно. Основа любых денег — это доверие, но за последние годы доверие к мировым валютам было надломлено растущим долгом правительств и постоянным инфляционным давлением, а также санкционной политикой. При этом доллар — главная валюта Земли — ослабевает вслед за позициями США. Но проблема даже не в появлении новых центров силы, а в нежелании гегемона сохранять свой статус. Разве такое возможно? Авторы указывают на базовую макроэкономику и уверенно отвечают: “Да!” Когда страна продаёт свои товары иностранцам, то сталкивается с проблемой, ведь оплата происходит в долларах, которые трудно использовать внутри страны. Тогда нужно на полученную валюту купить либо иностранные товары, либо иностранные финансовые активы. Другими словами, расходы США на импорт товаров в конечном счёте уравновешиваются либо экспортом американских товаров и услуг, либо покупкой иностранцами американских финансовых активов. Теперь представьте, что происходит с этим балансом, когда валюта вашей страны используется всеми странами для формирования резервов. Покупка ваших активов становится настолько большой, что не может быть компенсирована экспортом. Как мы показали выше, это приводит к необходимости такого же большого дефицита внешней торговли. А это именно то, с чем сейчас борется американская администрация! Дело лишь в том, что раньше необходимость большого импорта считалась разумной платой за возможность влиять на страны по всему миру, а сейчас — нет. Мировые центробанки видят эту несогласованность и хотят обезопасить себя заранее. Начиная с 2010-х годов страны активно 1) наращивают долю золота в резервах и 2) возвращают его из зарубежных хранилищ. Эта тенденция стала явной после заморозки российских активов в 2022 году. Тогда золото, считавшееся изживающим себя, вновь стало популярным. В отличие от привычных денег, оно не привязано к конкретному государству, свободно от политических рисков, не может быть заблокировано по щелчку пальца, но также ценится в любой точке Земли. Даже дружественные США страны перешли к закупкам золота, а некоторые вовсе стали лидерами процесса. Так, помимо традиционных держателей больших запасов — Германии, Франции и Италии, активно наращивают резервы Польша (+100 тонн) и Чехия (+72 тонны). Золото возвращается к той роли, которую оно когда-то играло при золотом стандарте и Бреттон-Вудской системе. Это роль резервного актива, помогающего сбалансировать международные дисбалансы. Разница в том, что в прошлом цена на золото была де факто фиксированной: каждый доллар можно было обменять на фиксированное число золота и наоборот. Корректировка происходила за счёт денежной массы и условий кредитования. Сегодня курс золота определяется на бирже, сама стоимость золота стала уравновешивающим фактором. С одной стороны, это делает золото более волатильным и, порой, более процикличным, но, с другой стороны, это же защищает экономики мира от политического риска. Такой переход позитивен для инвесторов в драгоценный металл, поскольку связан с ещё большим ростом спроса на золото. В 2020 году авторы IGWT прогнозировали, что к 2030 году металл достигнет уровня в $4800, но это стало реальностью уже в 2026 году. Сейчас они акцентируют внимание на сценарии постоянного инфляционного давления, что предполагает рост стоимости металла до $8900 к концу десятилетия.

«Селигдар» объявляет операционные результаты 1 полугодия 2026 года ПАО «Селигдар» (MOEX: SELG; далее «Холдинг», «Селигдар»), российский производитель золота и олова, объявляет производственные результаты 1 полугодия 2026 года по данным оперативного учета. Производство лигатурного золота компаниями Холдинга увеличилось год-к-году на 20% и составило 3 337 кг. Производство олова в концентрате выросло на 17% и достигло 2 021 т при одновременном увеличении производства меди в концентрате на 8% до 1 332 т и вольфрама в концентрате на 2% до 65 т. По итогам первого полугодия 2026 года суммарная выручка от продажи металлов увеличилась на 43% год-к-году и составила 40,8 млрд рублей. ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩИЙ ДИВИЗИОН • Объем горной массы за 6 месяцев 2026 года вырос на 50% год-к-году и составил 10,5 млн м³. • Добыча руды за первое полугодие 2026 года выросла на 50% до 3,1 млн т по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Основной прирост объемов связан с началом работ по новым проектам на месторождениях Нижнеякокитского рудного поля, в частности, добычей на участках Хвойное, Смежное и Надежда (производственный комплекс Нижнеякокитский). • Производство лигатурного золота увеличилось на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигло 3 337 кг. • Объем реализации золота, произведенного компаниями Холдинга, вырос на 4% и достиг 2 936 кг по сравнению с 2 821 кг в первом полугодии 2025 года. ОЛОВОДОБЫВАЮЩИЙ ДИВИЗИОН • Объем добычи руды за шесть месяцев 2026 года сократился на 8% год-к-году до 557 тыс. т. • Переработка руды с учетом предварительного обогащения на установке рентгеноабсорбционной сепарации сократилась на 2% и составила 566 тыс. т. • Незначительное снижение объемов добычи и переработки руды в первом полугодии обусловлено проведенной модернизацией систем вентиляции и водоотведения на руднике, что привело к временному сокращению суточной добычи. • Производство олова в концентрате за первые шесть месяцев 2026 года выросло на 17% год-к-году до 2 021 т. • Производство меди в концентрате выросло на 8% по сравнению с аналогичным периодом 2026 года до 1 332 т. • Производство вольфрама в концентрате за первые шесть месяцев 2026 года незначительно выросло год-к-году и составило 65 т. ПРОДАЖИ • Выручка от реализации произведенного золота в 1 полугодии 2026 года достигла 32,2 млрд рублей, увеличившись на 35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост выручки связан как с увеличением на 4% объема реализации произведенного золота в натуральном выражении до 2 936 кг, так и ростом средней цены реализации на 30% год-к-году. • Выручка от реализации оловянного, вольфрамового и медного концентрата за первые шесть месяцев 2026 года составила 8,6 млрд рублей по сравнению с 4,5 млрд рублей годом ранее на фоне роста объемов продаж и средней цены реализации концентратов. В частности, объем реализации оловянного концентрата увеличился год-к-году на 25% при росте средней цены реализации на 47%. • Суммарная выручка от продаж золота, оловянного, вольфрамового и медного концентратов по итогам 1 полугодия 2026 года составила 40,8 млрд рублей, что превышает показатель прошлого года на 43%. Подробнее на сайте Холдинга - https://seligdar.ru/media/news/seligdar-obyavlyaet-operatsionnye-rezultaty-1-polugodiya-2026-goda/