🇷🇺Новосибирская область 34028 [флоатер]

🏭Новые облигации АБЗ-1 2Р5 [флоатер]. Бетонные купоны до 21,5%! На рынок снова врывается Первый Асфальтобетонный. После двух фиксов, питерские бетонщики решили замутить плавающий выпуск с возбуждающим размером купона. Доступ получат, правда, "не только лишь все". 🏭Эмитент: АО "АБЗ-1" 👷Асфальтобетонный завод №1 - крупнейший на Северо-Западе производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере. Произв. мощности включают 3 завода по пр-ву асфальта, 2 установки по выпуску дорожных эмульсий и полимер-битумных вяжущих в СПб, а также АБЗ в Тверской обл. ⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от Эксперт РА (повышен в сентябре 2025). 💼В обращении 7 выпусков общим оставшимся объемом ок. 9 млрд ₽, все с амортизацией. Сам давно держу 2 фикса: 1Р3 и 1Р4. Ближ. погашение - в январе 2026. RU000A105SX7 RU000A1065B1 RU000A1070X5 RU000A109PP1 RU000A10B263 RU000A10BNM4 RU000A10DCK7 📊Фин. результаты за 6М25: ✅Выручка: 3,01 млрд ₽ (+15% г/г). Из них 2,78 млрд ₽ от продажи дорожно-строительных смесей, 155 млн ₽ - на транспортные услуги, остальное - на прочую деятельность. За весь 2024 г. компания получила 8,19 млрд ₽ (+28,1% на фоне 2023). ✅EBITDA (по моей оценке): 909 млн ₽ (+15% г/г). Второе полугодие у АБЗ обычно лучше, чем 1-е. Видимо, это связано со сроками выплат по госзаказам. По итогам прошлого года EBITDA составила 1,34 млрд ₽. 🔻Чистая прибыль: 88,7 млн ₽ (-21% г/г). Основная причина снижения - рост фин. расходов на 29% до 708 млн ₽. В 2024 году АБЗ-1 заработал 721 млн ₽ прибыли (+25,7% г/г). 💰Собств. капитал: 3,46 млрд ₽ (+2,6% за полгода). Активы увеличились на 22% до 14,9 млрд ₽. На счетах 2,65 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,85 млрд ₽). 🔺Кредиты и займы: 8,22 млрд ₽ (+43% за полгода). Нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA LTM выросла с 3,3х до 3,8х (в 2023 г. было вообще 5х). Долговая нагрузка группы "Балтийский проект", куда входит АБЗ-1, по итогам 2024 сократилась с 2,7х до 2,4х. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 2 млрд ₽ ● Купон до: КС+500 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Оферта: нет ● Рейтинг: А- от ЭкспертРА ❗️Только для квалов ❗️Амортизация: по 16,5% от номинала в даты 21, 24, 27, 30, 33 купонов, 17,5% при погашении. ⏳Сбор заявок - 9 декабря, размещение - 12 декабря 2025. 🤔Резюме: как 2 пальца об асфальт 🏭Итак, АБЗ-1 размещает флоатер объемом от 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, с амортизацией и без оферты. ✅Относительно крупный эмитент. Лидер своей отрасли на Северо-Западе РФ. Входит в компанию АО «ПСФ «Балтийский проект», которая выполняет госзаказы в рамках ГЧП (государственно-частного партнерства). ✅Неплохие операционные показатели. Выручка и EBITDA заметно подросли за 2024 и за 1П25. Бизнес в целом понятный и всегда востребованный. ✅Рейтинг повышен. Эксперт РА отмечает рост операционных и фин. показателей на фоне достаточного уровня контрактной базы, что привело к снижению долговой нагрузки по итогам 2024 (речь про весь "Балтийский проект"). ⛔️Компания закредитованная. Фин. долг достиг 8,2 млрд ₽ и уже превысил годовую выручку. Нагрузка АБЗ снова начала расти и приближается к 4х. Новый займ под высокую ставку явно не улучшит ситуацию, а скорее наоборот. ⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. 💼Вывод: с точки зрения доходности размещение интересное, хотя доступ получат не все (зато и спред купона, возможно, не сильно ушатают). Портят картину кредитные риски, но обнадёживает оптимизм агентства в части материнского холдинга. Без заказов компания остаться не должна. Я подумаю, участвовать или нет, поскольку не хочется увеличивать риски эмитента: у меня уже и так есть пара фиксов. 🎯Другие свежие флоатеры: Система 2Р7 RU000A10DPV6 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 RU000A10DPB8 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 RU000A10DP51 (АА-, КС+290 б.п), НижегорОбл 34017 RU000A10DJA3 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 RU000A10DC15 (А+, КС+350 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #флоатеры #пульс_оцени

💥Монополия в дефолте! Кто следующий? Я всегда считал, что Мосбиржа - это поистине удивительное и уникальное место. И это действительно так. На ней даже МОНОПОЛИИ банкротятся! 🦥Немного "я же говорил" Последние полгода я очень настороженно относился к пациенту и подробно объяснял, почему считаю, что эти облигации надо обходить стороной. 💬Процитирую заключительные фразы из своего обзора от 11 августа (до техдефолта ещё 4 месяца, Монополия рассказывает, как у неё всё замечательно): "С точки зрения доходности фиксы у Монополии интересные, но убытки и непомерный долговой аппетит меня уже сильно напрягают. Монополия хочет обогнать в долговой гонке Полипласт, но в отличие от него она ещё и убыточна. Тут либо IPO, либо кранты." 🤷‍♂️Собственно, на IPO как мы видим компания собраться не успела, а "кранты" ей, похоже, пришли. Хрустального шара у меня не было - я просто давно следил за динамикой долговой нагрузки и внимательно читал отчеты. 🚛Что произошло Монополия всё же умудрилась меня удивить: скоростью ухода в техдефолт. Я ожидал, что 260 млн на погашение выпуска 1Р2 ребята где-нибудь наскребут, а дефолтнутся скорее всего уже на следующем большом погашении в 3 ярда (в конце января). 📦Но "Монополисты" решили не откладывать веселуху в долгий ящик, а сделать всем держателям бондов предновогодний сюрприз заранее. Чтоб, как говорится, зазря не оттягивать неизбежное. 💸При этом последний купон по выпуску 1Р2 в размере ₽5,98 млн был выплачен вовремя - пусть мелочь, а всё же приятно. Возникает, конечно, логичный (но пока риторический) вопрос: а куда делись все те миллиарды, которые Монополия активно занимала в течение последнего года? RU000A109S83 RU000A10ARS4 RU000A10B396 RU000A10BWL7 RU000A10C5Z7 RU000A10CFH8 ☠️Что дальше с облигами Монополии? Кроме дефолтного 1Р2, в обращении ещё 6 выпусков общим объемом более 6,5 млрд ₽. Самый крупный выпуск 1Р3 должен погаситься уже в январе - и теперь в этом есть БОЛЬШИЕ сомнения. Сама компания пока что опубликовала лаконичное инфо-сообщение, призванное успокоить кредиторов. 🤔Очень похоже на аналогичное обращение "Гарант-Инвеста". Вполне возможно, дальше события будут развиваться по аналогичному сценарию: невыполненные обещания; дефолт по остальным выпускам; вопли застрявших хомяков; вопросы "где деньги, Зин?!"; и наконец, совершенно невыгодная реструктуризация. RU000A109791 RU000A108G88 🤷‍♂️У компании ещё 7 дней, чтобы выйти из техдефолта и не допустить реального. Правда, в отличие от недавнего техдефолта "Брусники" RU000A10C8F3 (где задержка купона была действительно связана просто с раздолбайством), есть ощущение, что у Монополии реально "ДЕНЕГ НЕТ". Но вы, как говориЦЦа, держитесь. 🤔Кто следующий? Напряглись держатели остальных ВДО, особенно закредитованных. В моменте резко пролились облигации Уральской Стали, Ойл Ресурса и других. RU000A10C8H9 RU000A10DB16 💩Буквально за пару дней до Монополии, производитель бытовой химии "Чистая Планета" из Новосибирска не смог найти 2,6 млн ₽ на очередной купон и ушел в дефолт. Причина банальна - недостаток выручки и кассовый разрыв. 💥Я уже говорил, что в 2026-м году жду ещё целый ряд громких дефолтов, несмотря на снижение ставки. В последнее время это мнение только укрепилось. 🏭Насчет Уральской Стали: я с большой теплотой отношусь к коллегам-заводчанам, но их фин. положение по отчётности выглядит КРАЙНЕ шатким. Выпуск 1Р6 RU000A10D2Y6 так и не разместился полностью и до сих пор висит "в простыне" - тревожный знак. Что ж, посмотрим. Я сам давно держу почти 50 бумаг УрСталь 1Р2 RU000A1066A1, которые должны погаситься в апреле 2026. Выпуск 1Р1 финиширует уже 25 декабря, и УрСталь сделает либо новогодний подарок, либо "НОВОГОДНИЙ СЮРПРИЗ" а-ля Монополия😝 Моя собственная шкура, как видите, в игре, но докупать на просадке облиги той же УралСтали я точно НЕ собираюсь. Как и бонды других закредитованных эмитентов, особенно из проблемных сейчас отраслей типа лизинга. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #вдо #псвп #дефолт

🏢Новые облигации: Тальвен (Колди) БО-01. До 22% купонами на 3 года Застройщики почувствовали, что на фоне массового "схематоза им. Долиной" им сейчас попрет масть, и решили заранее подстраховаться деньгами для будущих строек. Московский девелопер Coldy в лице своей мамы ООО "Тальвен" размещает дебютный выпуск биржевых бондов. Обещают 3-хлетний фикс с достойным купоном. Но, как всегда, есть нюансы. 🏗️Эмитент: ООО "Тальвен" 🏢«Тальвен» — относительно небольшой девелопер, работает на рынке жилой и коммерческой недвижимости Москвы. Зарегистрирован в 2019 г. Является материнской компанией группы «Колди» (бренд Coldy), в которую входят 33 юрлица. Группа реализовала более 20 проектов общей площадью свыше 1,5 млн кв. м в столице. В середине 2025 г. COLDY сдала 21-этажный ЖК N'ICE LOFT (Найс Лофт). Учредители: АО «Прайм» (45%), Крючков Д.А. (30%), ООО «Гелион» (25%). ⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (ноябрь 2025). 💼Это дебютный выпуск облиг. 2 недели назад компания также разместила ЦФА на 250 млн ₽. 📊Фин. результаты за 2024: ✅Выручка: 16,7 млрд ₽ (рост в 2,2 раза г/г). Себестоимость росла ещё быстрее и увеличилась в 3,5 раза до 10,8 млрд ₽. EBITDA (по моей оценке): 4,315 млрд ₽ (рост в 3,5 раза г/г). ✅Чистая прибыль: 2,45 млрд ₽ (рост почти в 7 раз!). Фин. расходы при этом увеличились всего на 25%, до 842 млн ₽. 💰Собств. капитал: 3,14 млрд ₽ (рост в 3,6 раза за год). Активы прибавили 92% и достигли 56,7 млрд ₽. На балансе 227 млн ₽ кэша (в конце 2023 было 212 млн). 🔺Кредиты и займы: 45,3 млрд ₽ (+75% за год). Отношение чистого долга (за вычетом эскроу) к капиталу резко улучшилось с 20 до 4,9, но это всё равно ОЧЕНЬ много (для сравнения, у закредитованного ETLN "всего" 3,58х). ✅Остатки на эскроу: 29,9 млрд ₽ (+156% за год). Чистый долг за вычетом эскроу достиг 15,2 млрд ₽ (+9%). Нагрузка ЧД/EBITDA по моей оценке снизилась до умеренных 3,5х (в конце 2023 были запредельные 11,4х). ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 1 млрд ₽ ● Купон: до 22% (YTM до 24,94%) ● Срок: 3 года ● Выплаты: 4 раза в год ● Оферта: да (колл через 2 года) ● Амортизация: нет ● Рейтинг: BBB от НКР ⏳Сбор заявок - 8 декабря, размещение - 11 декабря 2025. 🤔Резюме: поКОЛДЫрить што ль 🏗️Итак, Тальвен (COLDY) размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без амортизации и с колл-опционом спустя 2 года. ✅Наличие МСФО. У компании вполне вменяемая консолидированная отчетность - это большой плюс для ООО. Жаль, что с момента последнего обновления прошел уже почти год. ✅Резкий рост бизнеса. Согласно отчету, выручка, EBITDA, прибыль и капитал кратно выросли за прошлый год. Группа приобрела несколько дочерних обществ, включая АО «Фент» и ООО «Синтез Девелопмент». ⛔️Закредитованность. Капитал покрывает чистый долг всего на 21%, и это при условии раскрытия всех счетов эскроу. Хотя ЧД/EBITDA снизилась с 11,4х до 3,5х, компания всё ещё сильно зависит от заёмного финансирования. ⛔️Свободный ден. поток отрицательный. НКР отмечает умеренно низкие показатели обслуживания долга и незначительную долю собств. средств в активах. 💼Вывод: купон для дебюта от застройщика с рейтингом BBB мог быть и повыше - особенно сейчас, после прикола с Монополией. Тот случай, когда быстрое масштабирование бизнеса приводит к нехватке ликвидности: не зря компания выпустила ЦФА на 250 млн и одновременно пришла занимать на биржу ещё ярд под мЕньший процент. RU000A10ARS4 RU000A109S83 Продажи растут - эт хорошо, но помним, что данные за прошлый год. Если продажи замедлятся или возникнут проблемы со стройкой, остатки на эскроу могут не покрыть потребности в финансировании, и долг станет большой проблемой. 🎯Другие свежие фиксы: РеСтор 1Р2 RU000A10DMN0 (А-, 18.85%), БалтЛиз П20 RU000A10D616 (АА-, 18.75%), Эталон 2Р4 RU000A10DA74 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 RU000A10DJH8 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 RU000A10DHT7 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 RU000A10DHX9 (А+, 15.75%), ТомскОбл 34075 RU000A10DEN7 (BBB+, 16,2%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #вдо #псвп