Апдейт стратеги &Skyfort Strategy : июль 2025

Апдейт стратегии Skyfort Strategy : октябрь 2025 За последний месяц наша стратегия находилась в боковике. Весь конец сентября и октябрь российский рынок находился под давлением: акции продолжили снижение, а рынок облигаций с показал небольшую коррекцию (особенно в сегменте длинных ОФЗ). Золото GOLD поддержало перформанс стратегии - в середине месяца оно обновило исторический максимум и достигло около 350 тыс. рублей за унцию, однако к концу октября скорректировалось к 320 тыс., на фоне снижения долларовых цен и укрепления рубля. Рынок IMOEXF корректировался на фоне отсутствия прогресса по геополитике, а также на фоне жестких комментариев ЦБ. На прошлой неделе ЦБ снизил ставку на 50 б.п., до 16,5%. Однако среднесрочный сигнал регулятора стал жестче: прогноз по средней ставке на 2026 год был повышен до 13–15% (ранее 12–13%), что указывает на более длительный период высоких ставок. Мы также внесли точечные изменения в портфель: сократили долю фонда денежного рынка LQDT до 12,5% и немного увеличили аллокацию в облигациях. Долю акций решили пока не менять из-за отсутствия краткосрочных триггеров для роста и сохраняющейся неопределенности в макроэкономике. 📊 Актуальная структура портфеля: ≈46% — облигации с фиксированным купоном ≈29% — флоатеры и фонд денежного рынка ≈12% — золото как валютный хедж ≈13% — акции устойчивых компаний С момента запуска (декабрь 2024) стратегия показала результат около +21,5%, тогда как сопоставимая доходность по банковскому вкладу за тот же период составила бы 15–16%. Наш взгляд: Решение ЦБ подтверждает, что цикл смягчения продолжается, но темпы снижения будут более аккуратными. Мы сохраняем прогноз ключевой ставки на уровне около 12-13% к концу 2026-го. На этом фоне длинные облигации по-прежнему выглядят привлекательно на горизонте 1–2 лет, особенно при сохранении высокой реальной доходности. В акциях остаемся выборочными, но со временем планируем увеличивать долю, когда увидим больше фундаментальных триггеров для роста.

Апдейт стратегии Skyfort Strategy : сентябрь 2025 За месяц наша стратегия принесла инвесторам дополнительные +1–2%. Весь конец августа и начало сентября продолжался рост средних и длинных ОФЗ SU26221RMFS0 SU26230RMFS1, акции оставались в боковике. Однако в середине месяца последовало «жесткое» заседание Банка России: ставка была снижена лишь на 1 п.п., до 17% годовых, тогда как рынок ждал 2 п.п. Как подчеркнула Эльвира Набиуллина, такой шаг даже не обсуждался — регулятор предпочел действовать осторожнее, учитывая риски перегрева кредитования и сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания. Рынок воспринял решение с разочарованием: индекс МосБиржи просел примерно на ~2%, доходности ОФЗ подросли, и вместе с этим наша стратегия временно скорректировалась вниз. Тем не менее, заметный позитив пришел со стороны золота: наша аллокация в золоте (11% портфеля GOLD ) показала рост на 14% за месяц и обеспечила стратегии значительную поддержку. Мы также произвели ряд изменений: сократили долю фонда денежного рынка LQDT и части флоатеров, обновили линейку облигаций, а высвобожденные средства направили в золото и акции. Это позволило сбалансировать портфель с учетом новых рыночных условий. Актуальная структура портфеля: ~45% — облигации с фиксированным купоном ~30% — флоатеры и фонд денежного рынка ~11% — золото как валютный хедж ~14% — акции устойчивых компаний Суммарно с момента запуска в декабре 2024 наша стратегия показала результат около +22%. Для сравнения: сопоставимая доходность по банковскому вкладу за этот же период составила бы 14–15%. Наш взгляд: мы сохраняем прогноз ключевой ставки на уровне 15% к концу 2025 года и ближе к 10% в 2026-м. Цикл смягчения продолжается, но его темпы будут зависеть от инфляции и бюджетных расходов. В краткосрочной перспективе длинные облигации могут испытывать давление, однако потенциал их роста еще остается. Портфель с долей 30% флоатеров и денежного рынка сбалансирован оптимально и дает нам необходимую гибкость. В дальнейшем, по мере ясности с инфляцией и политикой ЦБ/Минфина, мы планируем постепенно увеличивать долю акций и сокращать долю консервативных инструментов.

Skyfort Strategy Лукойл LKOH опубликовал результаты по МСФО за 1П Выручка компании за период снизилась на 17% до 3,6 трлн руб. Основное давление оказали более низкие цены на нефть, крепкий рубль и слабые результаты трейдингового сегмента. Сокращение расходов частично компенсировало падение, однако EBITDA уменьшилась на 38% и составила 607 млрд руб. Финансовые доходы составили 56 млрд руб., однако чистая денежная позиция сократилась с 1,1 трлн до чуть более 200 млрд руб. (основная часть средств остается в валюте). Чистая прибыль снизилась почти вдвое — до 287 млрд руб. Текущий мультипликатор EV/EBITDA — около 3,0x, но при погашении 76 млн акций показатель снизится до 2,7x. Операционный денежный поток уменьшился на 9%, при этом капитальные затраты выросли на 18%. В результате скорректированный свободный дененжный поток сократился до 309 млрд руб. При этом расходы на buyback (645 млрд руб.) при этом не учитываются пир расчете выплаты дивидендов. На балансе у компании числится 106 млн собственных акций, из которых до 76 млн будут погашены. Эти бумаги также не войдут в расчет дивидендов. Таким образом, потенциальный дивиденд может составить около 500-550 руб. на акцию (при выплате 100% прибыли по РСБУ и погашении акций). Вывод: отчет вышел умеренно негативным на фоне снижения цен на нефть и укрепления рубля, но решение погасить выкупленные бумаги усилило акционерную привлекательность. Это поддержало котировки даже на фоне нейтральной динамики рынка. Акции в моменте росли более, чем на 5%. Для инвесторов ЛУКОЙЛ остается одним из наиболее интересных эмитентов с точки зрения дивидендного потока.