Макро

Россия

РУБЛЬ

Российский рубль вновь укрепился в течение короткой рабочей недели, несмотря на противоречивую внешнюю повестку.

Биржевой курс рубля к юаню завершил неделю около 10,9 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, укрепился до 79 руб./доллар.
Официальный курс рубля к евро, установленный ЦБ, — до 90 руб./евро.

Банк России в аналитическом обзоре по финансовым рынкам указал, что в мае объем чистой продажи валютной выручки крупнейшими экспортерами снизился до $7,3 млрд после $10 млрд в апреле. Это частично объясняется длинными выходными. Однако даже в сравнении с аналогичным месяцем прошлого года объем продаж снизился более чем вдвое, отражая падение сырьевых цен.

Хотя данных по импорту за май пока не поступило, мы предполагаем, что его объем остался низким, что обусловило пониженный спрос на валюту и укрепление рубля.

Глобальные цены на нефть на прошлой неделе несколько подросли (Brent — около $67 за баррель) на фоне позитивных новостей о возможных торговых договоренностях.

Одновременно с этим Евросоюз перешел к обсуждению очередного пакета санкций против России, который может включать снижение ценового потолка на российскую нефть с $60 до $45 за баррель и дальнейшее ужесточение ограничений в отношении российского флота. Несмотря на высокую устойчивость и адаптивность российских экспортеров к санкционному давлению, такое сочетание мер может заметно осложнить логистику, потребовать новой подстройки и дополнительных издержек.

Мы ожидаем, что при отсутствии крупных геополитических сюрпризов на текущей неделе рубль будет торговаться в диапазонах 10,8–11,1 руб./юань и 78–81 руб./доллар.

На следующей неделе в фокусе:

Банк России опубликует оценку платежного баланса за май и, вероятно, уточнит данные за предыдущие месяцы.

МАКРОЭКОНОМИКА

Данные этой недели остались в рамках предыдущих трендов.

Кредитная активность в мае, по предварительной оценке Банка России, осталась сдержанной. С учетом сезонной корректировки требования банков к населению и корпоративному сектору показали небольшой рост, однако темпы увеличения в годовом выражении, по нашей оценке, замедлились — до менее чем 3% по населению и 13% по корпоративному сегменту.

Недельная инфляция на 9 июня составила 0,03% н/н (против 0,05% неделей ранее).
Годовая инфляция, по оперативной оценке, замедлилась до 9,7% г/г.

Инфляция за май составила 0,4% м/м или 9,9% г/г — немного выше ожиданий. Цены на продовольственные товары продолжают замедляться с учетом сезонности, непродовольственные — дешевели, а рост цен на услуги оказался высоким из-за подорожания туризма и транспорта.

На следующей неделе в фокусе:

данные по недельной инфляции — ожидаем сохранения темпа ниже +0,1% н/н;
Банк России опубликует оперативные данные по инфляционным ожиданиям населения — мы прогнозируем снижение относительно уровней апреля–мая;
также выйдут результаты мониторинга предприятий — с оценками ценовых ожиданий и бизнес-климата.

США

Инфляция в США в мае оказалась ниже ожиданий.

ИПЦ вырос на 2,4% г/г (прогноз: 2,5% г/г);
базовый индекс сохранил прирост на уровне 2,8% г/г.

Влияние тарифов на рост цен оказалось умеренным — ниже оценок экспертов. На этом фоне доллар ослаб, и пара EUR/USD вновь поднялась к отметке 1,147.

На следующей неделе в фокусе:

экономическая статистика по Китаю за май (воскресенье);
экономическая статистика по США за май (вторник);
решение ФРС по ставке — ожидаем сохранение ставки без изменений;
ключевое значение будет иметь риторика (среда);
инфляция в еврозоне за май (среда);
решение Народного банка Китая по ставке — ожидаем сохранение без изменений (пятница).

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошедшей короткой неделе короткие доходности немного подросли, тогда как доходности среднего и дальнего отрезков кривой, наоборот, снижались.

Доходности на срок от полугода до года выросли на 16–25 б.п. (при этом 3-месячные доходности снизились на 18 б.п.).
Доходности бумаг со сроком от 2 до 5 лет снизились на 12–33 б.п.
На участке 7–10 лет доходности упали на 33–39 б.п.
Длинный конец (10–15 лет) показал снижение на 20–26 б.п. за неделю.

Индекс гособлигаций RGBI закрыл неделю ростом на 0,7%

Аукционы Минфина

На минувших аукционах Минфин предложил два выпуска с фиксированным купоном: ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году и ОФЗ 26245 с погашением в 2035 году. Высокий спрос наблюдался только на 10-летний выпуск:

ОФЗ 26238 был размещен на сумму 11,9 млрд руб. при спросе 18,6 млрд руб. Средневзвешенная доходность на размещении составила 14,86% (дисконт к ценам закрытия предыдущего дня — 7 б.п.).
ОФЗ 26245 размещен в объеме 139,6 млрд руб. при спросе 223,1 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 15,48% (дисконт к ценам закрытия предыдущего дня — 8 б.п.)

Всего во втором квартале Минфин планирует разместить ОФЗ на 1,3 трлн руб. — на текущий момент план выполнен на 87%. При этом план первого квартала был перевыполнен: размещено 1,39 трлн руб. при запланированных 1 трлн руб.

Всего в 2025 году Минфин планирует привлечь 4,78 трлн руб. — это максимум с 2020 года. По заявлениям представителей ведомства, в текущем году приоритет будет отдаваться размещению длинных выпусков с фиксированным купоном.

Корпоративные облигации

Размещение Whoosh

Whoosh разместил облигации серии 001P-04 с фиксированным купоном по ставке 20,25% — существенно ниже верхней границы ориентирного диапазона (22%).

Срок обращения — 3 года
Купонный период — 30 дней
Оферта и амортизация не предусмотрены
Рейтинг эмитента — A-(RU) (Стабильный) от АКРА

Мы позитивно оцениваем кредитное качество эмитента. Выпуск сейчас торгуется по доходности 22,2%, что соответствует среднерыночному уровню бумаг сопоставимого рейтинга и срока.

Оферта РЖД

РЖД выкупили по оферте выпуск 001P-07R:

Цена выкупа — 100% номинала
Дата оферты — 10 июня 2025
Ставка следующих купонов установлена на уровне 18%

Оферта прошла в полном объеме.

Ожидаемое размещение: Норникель, юаневые облигации

17 июня ожидается размещение нового выпуска Норникеля с номиналом в юанях — БО-001P-11-CNY.

Тип купона — фиксированный
Ориентир ставки 1-го купона — 7,75–8%
Срок до погашения — 5 лет, оферта через 1,4 года
Купонный период — 30 дней
Номинал — 1000 юаней

Эмитент имеет наивысшие кредитные рейтинги по нац. шкале:
ruAAA от Эксперт РА и AAA.ru от НКР (оба — прогноз "Стабильный").

Кредитные рейтинги
Эксперт РА подтвердил рейтинг ООО "О’КЕЙ" на уровне ruA-, прогноз "Стабильный".

Товарные рынки

Нефть

Нефть Brent к вечеру среды торгуется с положительной динамикой — около +2,3% по сравнению с уровнем предыдущего закрытия.

Позитив связан с заявлениями президента США о возможном заключении сделки с Китаем, что усилило ожидания деэскалации торговой напряженности между двумя крупнейшими экономиками мира.

Также Трамп отметил, что стал менее уверен в перспективах ядерной сделки с Ираном. В ответ Иран пригрозил нанести удар по американским базам на Ближнем Востоке в случае провала переговоров и обострения конфликта с США. Сохраняющаяся напряженность означает, что поставки иранской нефти, вероятно, останутся ограниченными из-за санкционного давления.

Газ

Европейский газ TTF к середине недели снизился на 1,6%, поскольку более высокие температуры сдерживали спрос, а предложение оставалось стабильным.

Дополнительным фактором стало изменение графика ТО норвежского месторождения Осеберг — полная остановка теперь начнется 12 июня, на один день позже, чем ожидалось ранее.

Тем не менее в среду динамика сменилась на положительную. Поддержку ценам оказал рост стоимости электроэнергии на фоне:

опасений, связанных с ядерной программой Франции;
теплой погоды, повышающей спрос на охлаждение;
потребности Европы в пополнении газовых хранилищ.

Американский газ Henry Hub подешевел более чем на 7% — на фоне роста добычи в последние дни и снижения объемов газа, поступающего на СПГ-заводы. Это связано с продолжающимся весенним ТО на ряде объектов.

Рынок акций

США

На этой неделе основные индексы США продолжили умеренный рост: S&P 500 прибавил почти 1%, Nasdaq— также около 1%. Рынок акций поддерживается оптимизмом вокруг торговых переговоров между США и Китаем — Дональд Трамп заявил, что переговоры идут «хорошо».

Сильные движения отдельных акций

Casey's General Stores Inc прибавила более 12% после публикации хорошей отчетности за четвертый финансовый квартал — компания увеличила чистую прибыль, выручку и повысила дивиденды.
J.M. Smucker Co. потеряла 15,6% на фоне отрицательной чистой прибыли по итогам того же квартала.
IBM показала рост на сообщении о планах создания крупномасштабного отказоустойчивого квантового компьютера к 2029 году.

Конфликт Маска и Трампа, разгоревшийся 5 июня, постепенно сходит на нет. Трамп заявил, что не намерен отказываться от сервиса Starlink и пожелал Маску «всего хорошего». Маск, в свою очередь, извинился за свои прежние высказывания. Акции Tesla выросли почти на 14% с начала недели.

Россия

Короткая торговая неделя повторяет динамику предыдущей: индекс Мосбиржи снизился на 3,5% н/н, индекс РТС — на 3,7% н/н, что связано с ослаблением рубля. Инвесторы фиксируют позиции на фоне снижения ключевой ставки ЦБ РФ до 20% в минувшую пятницу.

Ключевые события недели

Полюс. Мы выпустили аналитический обзор, в котором рассмотрели ситуацию на рынке золота, сравнили компанию с мировыми аналогами и проанализировали её финансовые показатели. По итогам анализа мы считаем акции Полюса привлекательными для покупки. Наша целевая цена — 2 350 руб. за акцию.
Henderson. Компания опубликовала операционные результаты за май и первые пять месяцев 2025 года. Выручка сети магазинов мужской одежды за январь–май выросла на 18,8% г/г, до 8,9 млрд руб. Прирост по сравнению с аналогичным периодом 2023 года составил 54,2%. Мы сохраняем рекомендацию «покупать», целевая цена — 810 руб. за акцию.
Сбер. Банк представил отчет по РПБУ за май и пять месяцев 2025 года. В динамике зафиксировано незначительное замедление роста, что естественно в текущей макросреде. Рентабельность капитала составила 22,3% (против 22,5% в прошлом месяце). По нашему мнению для акций Сбера это некритично. Наша рекомендация — «покупать», целевая цена — 347 руб. за акцию.
Аэрофлот. Компания опубликовала операционные результаты за май и пять месяцев 2025 года. Пассажиропоток составил 4,6 млн человек (+1,4% к маю 2024 года), загрузка кресел выросла до 88,9%. Мы оцениваем бумаги нейтрально, однако потепление геополитики и возможное восстановление авиасообщений с США могут стать драйверами роста акций Аэрофлот.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера

Деньги не спят. Обвальные падения этих акций продолжатся / Какие компании больше не будут расти