Что, если ЦБ не снизит ставку в июне?
Если регулятор решит перестраховаться и отложить снижение ставки сейчас, то, как минимум, мы ожидаем смягчения сигнала. Это значит, что ЦБ укажет на готовность перейти к снижению на ближайших заседаниях (25 июля, 12 сентября).
Однако начать цикл смягчения в июле может быть сложнее. Дело в вероятном ослаблении рубля, индексациях ЖКХ и потенциальной негативной реакции ожиданий населения на эти факторы.
Рубль остается существенно переоцененным относительно фундаментальных факторов, включая условия внешней торговли. С учетом текущей структуры рынка прогнозировать точку разворота курсового тренда сложно. А вероятность резкого движение курса после разворота растет.
Однако факторы перехода рубля к ослаблению в интервал выше 90 руб/долл могут критически увеличиться уже в июле-августе.
- Экспортная выручка будет постепенно отражать устойчивое снижение сырьевых цен.
- Импорт ускорит восстановление на фоне исчерпания запасов, сформированных в конце прошлого года, и вернется к более устойчивому соотношению к внутреннему спросу (сейчас нестандартное отклонение, сопоставимо с 2022 годом).
- Летняя сезонность будет снижать профицит баланса торговли и услуг, и поддерживать розничный спрос на валюту.
Возможное решение отложить начало снижения ключевой ставки на сентябрь — это значительный риск полноценной рецессии в российской экономике во втором полугодии. Уже сейчас рост концентрируется в узком круге отраслей, тогда как многие сектора стагнируют, а потребители начинают экономить.
