Яндекс: прогнозируем замедление выручки на фоне сложных внешних условий
Яндекс опубликует финансовую отчетность за первый квартал 2026 года уже на следующей неделе, 28 апреля. Аналитики Т-Инвестиций объясняют, почему, несмотря на внешние вызовы, компания продемонстрирует устойчивые финансовые результаты.
По нашей оценке, компания покажет дальнейшее замедление темпов роста по выручке на фоне все еще слабого рекламного рынка и крепкого рубля. Тем не менее рентабельность бизнеса останется на уверенном уровне.
Прогноз финансовых результатов Яндекса
Замедление темпов роста выручки
Марьяна Лазаричева, руководитель отдела аналитики по рынку акций Т-Инвестиций:
«Мы ожидаем, что выручка компании продолжит замедляться в первом квартале 2026 года. Макроэкономическая конъюнктура продолжает оказывать негативный эффект: наибольшее влияние заметно в сегменте поисковых сервисов и ИИ — заказчики все еще осторожно относятся к расходам на маркетинг и продвижение. Продолжающееся улучшение рекламных технологий и внедрение ИИ должно частично нивелировать этот негатив».
Одновременно с этим отрицательная динамика будет наблюдаться и в сегменте сервисов объявлений из-за спада на автомобильном рынке. Стоит отметить, что в первом квартале 2026 года Яндекс все еще консолидирует результаты Авто.ру в своей отчетности, несмотря на его выкуп Т-Технологиями. Слабые результаты наблюдаются и в сегменте девайсов.
Динамика сегмента городских сервисов Яндекса также оказалась под давлением из-за текущего курса рубля: существенная доля GTV компании приходится на международные рынки. Помимо прочего, мы ожидаем дальнейшего замедления темпов роста оборота Маркета, поскольку сервисы электронной коммерции компании остро реагируют на текущие макроэкономические вызовы.
| Показатель, млн руб. | 1 кв. 2025 | 1 кв. 2026П | Рост г/г |
| Выручка всех сегментов | 306 502 | 371 866 | 21,3% |
| Поисковые сервисы и ИИ | 123 518 | 122 592 | –0,8% |
| Городские сервисы | 177 706 | 212 410 | 19,5% |
| Райдтех | 60 773 | 71 712 | 18,0% |
| Электронная коммерция | 104 845 | 125 604 | 19,8% |
| Доставка и другие O2O-сервисы | 20 406 | 22 855 | 12,0% |
| Внутрисегментные расчёты | –8 318 | −7 761 | — |
| Персональные сервисы | 48 116 | 64 619 | 34,3% |
| Плюс и развлекательные сервисы | 29 916 | 33 207 | 11,0% |
| Финансовые сервисы | 16 050 | 29 693 | 85,0% |
| Свои Плюсы и другие сервисы | 3 833 | 4 063 | 6,0% |
| Внутрисегментные расчёты | –1 683 | −2 344 | — |
| Б2Б Тех | 9 990 | 12 388 | 24,0% |
| Автономные технологии | 33 | 116 | 250,0% |
| Прочие сервисы и инициативы | 3 319 | 3 369 | 1,5% |
| Межсегментные расчеты | –56 180 | −43 627 | — |
Рентабельность остается основным фокусом
Компания продолжает оптимизировать расходы в более зрелых направлениях бизнеса, включая рекламный сектор и городские сервисы. Одновременно с этим Яндекс умеренно инвестирует в развитие новых сегментов — это должно поддержать продуктовое и технологическое развитие. В дальнейшем это может усилить позиции компании при восстановлении экономического цикла.
Марьяна Лазаричева, руководитель отдела аналитики по рынку акций Т-Инвестиций:
«По итогам первого квартала 2026 года мы прогнозируем скорректированную EBITDA на уровне 72 млрд рублей, рентабельность по показателю составит порядка 19,5%. Согласно прогнозам компании, в 2026-м рентабельность по скорректированной EBITDA должна вырасти всего на 1 п.п. Это говорит о намерениях компании активно вкладываться в новые бизнес-направления в течение года».
| Показатель, млн руб. | 1 кв. 2025 | 1 кв. 2026П |
| Скорр. EBITDA (все сегменты) | 48 894 | 72 354 |
| Рентабельность, % | 16,0% | 19,5% |
| Поисковые сервисы и ИИ | 56 553 | 53 940 |
| Рентабельность, % | 46,0% | 44,0% |
| Городские сервисы | 8 242 | 23 185 |
| Рентабельность, % | 5,0% | 11,0% |
| Райдтех | 23 463 | 30 836 |
| Рентабельность, % | 39,0% | 43,0% |
| Электронная коммерция | –13 906 | –6 280 |
| Рентабельность, % | –13,0% | –5,0% |
| Доставка и другие O2O-сервисы | –1 315 | –1 371 |
| Рентабельность, % | –6,0% | –6,0% |
| Персональные сервисы | –1 105 | 2 675 |
| Рентабельность, % | –2,0% | 4,0% |
| Плюс и развлекательные сервисы | 1 012 | 2 324 |
| Рентабельность, % | 3,0% | 7,0% |
| Финансовые сервисы | –2 327 | 594 |
| Рентабельность, % | –14,0% | 2,0% |
| Свои Плюсы и другие сервисы | 210 | –244 |
| Рентабельность, % | 5,0% | -6,0% |
| Б2Б Тех | 1 764 | 2 478 |
| Рентабельность, % | 18,0% | 20,0% |
| Автономные технологии | –3 065 | –4 909 |
| Рентабельность, % | –9288,0% | –4250,0% |
| Прочие сервисы и инициативы | –13 463 | –4 549 |
| Рентабельность, % | –406,0% | –135,0% |
| Межсегментные расчеты | –32 | -465 |
Стоит ли инвестировать в акции Яндекса
Макроэкономическая конъюнктура и крепкий курс рубля продолжают негативно влиять на финансовые показатели Яндекса. Мы полагаем, что замедление в основных бизнес-сегментах по большей мере носит временный характер и в дальнейшем компания вернется к устойчивым темпам роста благодаря диверсификации бизнеса и хорошей динамике в зрелых сегментах.
Одновременно с этим компания фокусируется на повышении операционной эффективности, что позволяет сохранять оптимальный уровень рентабельности даже на фоне инвестиций в новые бизнес-сегменты. Компания прогнозировала увеличение капзатрат в 2026 году на фоне растущих инвестиций в ИИ и увеличения стоимости оборудования — это может вызывать негативную реакцию рынка.
Марьяна Лазаричева, руководитель отдела аналитики по рынку акций Т-Инвестиций:
«В настоящее время бумаги Яндекса торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA на уровне ~5.0х (на основе прогноза на 2026 год). Мы считаем такой уровень заниженным, учитывая сильные рыночные позиции компании, развитую экосистему, высокую рентабельность ключевых направлений и потенциал развития новых бизнес-сегментов в среднесрочной перспективе».
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании и рекомендацию «покупать». Наша целевая цена — 6 250 рублей за бумагу, потенциал роста на горизонте 12 месяцев оценивается в 44% к текущей цене.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
