В новом дайджесте разбираем факторы, которые поддержали укрепление рубля, — от геополитического фона и налогового периода до изменения дисконта на нефть. Также анализируем, как политика ФРС, данные PMI и динамика потребительских расходов в США могут повлиять на курсы USD/RUB и CNY/RUB в ближайшие недели.

Рубль отступил от максимумов

Разворот курса рубля выглядит как нормализация после краткосрочного укрепления в предыдущие две недели.

На текущей неделе давление в сторону ослабления российской валюты могут усилить ожидаемое снижение ключевой ставки, а также сезонное оживление спроса на валюту в преддверии новогодних праздников (импорт, путешествия).

Опубликованные Банком России данные позволяют лучше понять причины укрепления рубля в последние месяцы.

В октябре импорт сократился на 12% г/г, тогда как снижение экспорта составило лишь 3% г/г.
На этом фоне торговый профицит сложился на уровне $11,1 млрд, что на $2 млрд выше прошлогоднего значения и немного выше среднего уровня с начала года.

В обзоре финансовых рынков Банк России сообщил, что в ноябре чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами сократились на 17% м/м на фоне снижения цен на нефть. При этом спрос на валюту со стороны компаний-импортеров также снизился сопоставимыми темпами, а чистые покупки валюты населением несколько сократились.

Отдельно стоит отметить, что по данным за сентябрь (статистика публикуется с заметным лагом) доля конверсии валютной выручки крупнейших экспортеров в рубли резко снизилась — до 77% против средних 95% с начала года и более 100% в летние месяцы.

Именно в сентябре наблюдалось наиболее выраженное ослабление рубля в этом году. Это показывает, что даже с учетом санкционных рисков и изменений в структуре расчетов доля конверсии может как минимум временно снижаться, усиливая волатильность курса.

Софья Донец, главный экономист Т-Инвестиций:

«Мы допускаем, что на текущей неделе курс рубля сохранит относительно крепкие позиции в диапазоне 11,2–11,5 руб./юань и 79–82 руб./доллар»

На этой неделе в фокусе внимания — решение Банка России по ключевой ставке и геополитическая повестка.

ФРС подала сигнал: почему доллар теряет позиции

Доллар провел еще одну слабую неделю: ключевые валюты развитых стран укрепились по отношению к доллару. Среди валют развивающихся рынков динамика была более разнородной — против доллара ослабли рубль, тенге, индийская рупия и турецкая лира.

Мягкая риторика ФРС стала главным фактором давления на доллар. Регулятор оправдал ожидания рынка, в третий раз с начала года снизив целевой диапазон ставки Fed Funds на 25 б.п. — до 3,5–3,75%.

При этом ФРС подчеркнула растущие риски ослабления рынка труда, что рынок однозначно воспринял как сигнал к дальнейшему снижению ставки в 2026 году.

В текущих рыночных ценах уже заложено как минимум два дополнительных снижения ставки по 25 б.п. каждое в следующем году.

Юань на максимумах: надолго ли?

Юань продолжил обновлять годовые максимумы: пара USD/CNY опустилась ниже 7,05 впервые с октября 2024 года.

В то же время опубликованная макростатистика за ноябрь вновь усилила опасения, связанные с нарастающими дезинфляционными рисками в Китае.

Розничные продажи выросли лишь на 1,3% г/г (ожидалось 3% г/г) — это минимальный темп с декабря 2022 года, что может потребовать расширения мер экономического стимулирования.
Рост инвестиций в основной капитал замедлился до 4,8% г/г (ожидалось 4,9% г/г). Такая динамика указывает на сохраняющуюся слабость внутреннего спроса и усиливает вероятность дополнительных мер поддержки со стороны правительства.

Анна Заигрина, старший аналитик Т-Инвестиций:

«Мы оцениваем риски очередного витка замедления роста цен в Китае как существенные и ожидаем, что в следующем году пара USD/CNY будет торговаться в диапазоне 7,03–7,07.

На предстоящей неделе в фокусе — макростатистика из США. В случае слабых данных по розничным продажам и рынку труда уверенность в снижении ставки ФРС может усилиться, что поддержит слабые позиции доллара.
Ожидаем торговлю пары EUR/USD в диапазоне 1,17–1,18, а пары USD/CNY — 7,04–7,08».

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера

Новости по обмену заблокированными активами в рамках указа №844