Европлан — финансовые показатели и стратегия развития

Компания разместила акции на Московской бирже в марте 2024-го. IPO Европлана стало одним из крупнейших в 2024 году. В рамках данного размещения единственный акционер Европлана — холдинг SFI — разместил 15 млн акций на общую сумму 13,1 млрд рублей. В результате IPO доля акций в свободном обращении достигла 12,5%.

Лизинговый портфель Европлана 2024

Исторически Европлан показывает существенный рост баланса

• Лизинговый портфель увеличился в четыре раза за пять лет. Среднегодовой прирост составил 32%. 

Фондирование Европлана: структура долговых обязательств

Долговые обязательства Европлана в третьем квартале 2024-го составляли 252 млрд рублей. 

Компания фондируется в основном за счет банковских кредитов (73% обязательств, или 183 млрд рублей) и облигаций (18%, или 45 млрд рублей). 

• Высокий рейтинг Европлана (AA(RU) от АКРА) обеспечивает приемлемую стоимость фондирования даже в условиях высоких ставок.

Финансовые показатели Европлана: рост выручки и дивидендная доходность

Выручка Европлана состоит из процентного и непроцентного доходов (62% и 38% соответственно). 

Структура выручки за последние годы сместилась в пользу комиссий, что делает доход компании более стабильным и устойчивым к колебаниям процентных ставок. 

Непроцентные доходы включают в себя следующие статьи:

• доходы от предоставления услуг;
• агентские комиссии от страхования;
• доходы от изменения условий договора или нарушения условий договора;
• доходы/расходы от реализации имущества;
• прочие доходы.

Европлан показывает существенный рост всех видов выручки за последние годы: непроцентные доходы в среднем растут на 35% ежегодно за пять лет. Доля непроцентного дохода за последние десять лет выросла с 17% до 38%. Рост доли непроцентного дохода был обеспечен широким спектром услуг, предоставляемым компанией. Европлан смог эффективно монетизировать дополнительные услуги, что выражается в долгосрочном росте непроцентной маржи (с 3,7% десять лет назад до 5,6% за девять месяцев 2024-го).

Процентный доход растет в среднем на 29% ежегодно. Чистая процентная маржа составляет 9,5% по итогам девяти месяцев 2024-го (+1,2 п.п. г/г), а маржа непроцентных доходов — около 6% г/г.

Операционные издержки 

У Европлана один из самых сильных показателей операционной эффективности среди публичных финансовых компаний России. Коэффициент расходы/доходы (cost-to-income*) составил всего 27,7% по итогам девяти месяцев 2024-го, снизившись на 15 п.п. за пять лет.

* Коэффициент расходы/доходы — основная метрика, которая показывает операционную эффективность бизнеса финансовых компаний. Расходы включают в себя издержки на персонал, амортизацию и прочие операционные расходы, не связанные с кредитным риском. Доходы включают в себя чистые процентные и чистые непроцентные доходы. Чем ниже сost-to-income, тем лучше

Расходы на персонал являются основной частью операционных затрат. Однако темпы роста расходов не превышают темпы роста выручки. 

Остальные издержки включают в себя расходы на рекламу и маркетинг, амортизацию, аренду и другое. Компания покрывает все операционные издержки непроцентными доходами, что поддерживает рентабельность в период низких ставок.

Качество лизингового портфеля Европлана и управление рисками

Менеджмент Европлана уделяет особое внимание рискам. У компании низкая концентрация портфеля на одного клиента: 50 крупнейших клиентов занимают всего 8% портфеля компании (это на 3 п.п. меньше, чем пять лет назад). 

• Доля просроченной задолженности (NPL 90+ дней) составляет всего 1%. Это выше исторических значений, однако, по нашим оценкам, данный уровень не вызовет существенного ухудшения рентабельности.
• Стоимость риска остается низкой — 1,4% по итогам девяти месяцев 2024-го.
• Высокая маржинальность бизнеса, сильная операционная эффективность и стабильное качество активов позволяют демонстрировать устойчивый рост прибыли и один из самых высоких в российском финансовом секторе уровней рентабельности капитала (ROE 32%).
• Рентабельность активов составляет 5,6%.

Высокая достаточность капитала обеспечивает дивидендную доходность инвесторам — около 9% по итогам девяти месяцев 2024-го. К тому же это оставляет пространство для стратегических сделок M&A.

Стратегия роста Европлана: проникновение и автоматизация

Проникновение лизинга в России все еще ниже, чем во многих европейских странах, а значит, остается высокий потенциал для роста бизнеса. По оценкам, рынок лизинга в ближайшие два года может показать средний прирост на 14% ежегодно. 

Европлан планирует фокусироваться на ключевых лизинговых продуктах и сопутствующих услугах: страховых продуктах, сервисных услугах для автомобилей, онлайн-управлении автопарком и других.

Основные стратегические цели включают в себя:

• рост вместе с рынком лизинга;
• сохранение высокой процентной маржи и увеличение комиссионных доходов;
• автоматизация процессов для снижения нагрузки на персонал и удержание команды;
• максимизация рентабельности бизнеса.

Целевые финансовые показатели на 2024 год:

• рост лизингового портфеля на 15% г/г;
• сохранение cost/income на уровне 30—32%;
• рост чистой прибыли до 14—16 млрд рублей по итогам года.

Наше мнение об акциях Европлана

• Акции Европлана торгуются с одним из самых высоких P/E (цена/прибыль 4х) среди компаний финансового сектора (выше только у Мосбиржи).
  
  

Премия над оценкой сектора оправдана эффективностью бизнеса Европлана. Ожидаемая аналитиками рентабельность капитала в 2025 году может стать рекордной среди публичных компаний в финансовом секторе (35%).