&Tauren | Рынок РФ

🏦 Банк Санкт-Петербург BSPB | Почему ухудшаются результаты? ◽️ Капитализация: 148,4 млрд ₽ / 321,95₽ за акцию ◽️ Чистый % доход TTM: 70 млрд ₽ ◽️ Чистый ком. доход TTM: 11,6 млрд ₽ ◽️ Чистая прибыль TTM: 46,6 млрд ₽ ◽️ скор. ЧП TTM: 38,2 млрд ₽ ◽️ скор. P/E TTM: 3,8 ◽️ P/B: 0,7 ◽️ fwd P/E 2025: 3,8 ▫️ fwd дивиденды 2025: 8,8-14,5% 📊 Расходы на резервы выросли в 7 раз в 3кв2025, поэтому чистый % доход упал на 7,8% г/г. Чистый комиссионный доход просел на 9% г/г, а вместо нерегулярных доходов от операций с валютой, ценными бумагами и ПФИ - убыток. 👆 Всё это привело к падению прибыли за 3кв2025 до 8,8 млрд р (-34% г/г). Компания не раскрывает причины ухудшения ряда показателей, но скорректированная чистая прибыль упала не так сильно (всего на 9% г/г), что вполне адекватно, учитывая ситуацию в экономике. По итогам 9м2025 года падения скор. чистой прибыли вообще несущественное. ❌ Единственное, что меня напрягает в отчетности - это рост ожидаемых резервов под кредитные убытки всего на 5,4% г/г, несмотря на рост кредитного портфеля на 27,9% с начала года. Интересно, что в сентябре 2025 года была заключена большая кредитно-депозитная сделка на 100 млрд р, а сумма резервов под обесценение за 3кв2025 уменьшилась. Скорее всего, расходы под создание резервов продолжат давить на чистую прибыль в 4кв2025 и в 2026м году. 👉 Если верить в направление 50% от чистой прибыли на дивиденды по итогам 2025 года, то доходность на обычку к текущей цене может составить 14,5% (относительно неплохо). Однако, есть большие шансы, что банк может перестраховаться и уменьшить выплату до 30% от ЧП как это было сделано по итогам 1п2025, тогда див. доходность будет всего 8,8%. Выводы: Стоит отдать должное, банк пока двигается в рамках своего прогноза на 2025й год и, наверное, заработает около 40 млрд р чистой прибыли. На 2026й год гайденс предполагает падение прибыли до 35 млрд р, рост CIR до 35-37% и рост кредитного портфеля на 10-12%. Прогноз консервативный, но если все будет даже немного лучше ожиданий, то идеи в акциях банка всё равно не будет. Лично я пока держусь от банков подальше. В секторе не вижу ничего лучше Сбера, который оценен вполне справедливо и идеи там тоже нет. Под дивы за 2025й год можно рассмотреть ВТБ, но это исключительно спекулятивная история, так как банк платит дивы за счет допки и привлечения субортов из ФНБ... Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #БСП #BSPB #BSPBP

📊 О корпоративных облигациях Пока о рынке акций писать особо нечего, так как всё самое интересное уже разобрали, решил уделить время облигациям. Я активно веду стратегию по облигациям в Тиньке, но сейчас из отдельных корпоративных бумаг в ней есть только короткие бонды Софтлайна (2%), Медскана (4,5%) и Сегежи (0,72%). Всё остальное постепенно продал летом-осенью, так как доходности сильно просели, а риски для многих компаний подросли. 👆 Сейчас чаще выходят новости о понижении рейтингов, происходят дефолты по популярным выпускам и всё это на фоне того, что ставка до сих пор остается высокой и экономика не показывает видимых признаков восстановления. 📈 Абсолютно все облигации, с офертой/погашением более чем через полгода и доходностью >22% годовых - имеют подводные камни. Премии не оправдывают риск, на мой взгляд, поэтому сейчас был бы в этом сегменте осторожнее. Если делать ставку на мирную сделку (которая вполне реальная), то длинные ОФЗ смотрятся интереснее, как ни крути. Если не длинные ОФЗ, то квазивалютных бондов с рейтингом АА и выше - полно, там нужно только дождаться ослабления рубля, хотя бы небольшого. 👆 Длинные ОФЗ и фонд локальных валютных облигаций - основа моей облигационной стратегии. Спокойно взял и жду отработки этих идей. ❌ В текущей ситуации ничего толкового не могу посоветовать из доходных корпоративных бондов, говорю честно. Если устраивает доходность на 2-3% больше, чем безриск - можно рассматривать квазигосударственные или государственные компании, там риск минимален. Если нужно больше, то выбирал бы облигации эмитентов, акции которых торгуются на бирже, из них вряд ли кто-то дефолтнется в ближайшие полгода (хотя может быть всё, что угодно). В общем, лично я в эту лотерею ради премии 2-5% играть не хочу. 📊 Кстати, текущую ситуацию в экономике классно отражает статистика HH по рынку труда, которую я начал каждый месяц просматривать. В ноябре продолжился обвал вакансий (-31% г/г), бизнесу тяжко и это суровая реальность, которую нужно осознавать в первую очередь держателям ВДО. Это не из-за ИИ найм падает😁 Всем хорошего дня ❤️

🇺🇸 ФРС завтра запускает QE После ожидаемого снижения ставки до 3,75%, ФРС объявила о покупке казначейских векселей на $40 млрд в месяц с завтрашнего дня (фактически, это новое QE). Запущено оно просто так. Планируется, что оно продлится минимум до апреля, а там как пойдет. Это не $120 млрд в месяц как было с июня 2020 по ноябрь 2021, но здесь важнее демонстрация готовности к сверхмягкой ДКП. 📈 Уже писал не раз, что американский рынок давно заложил «ковидное» QE в цены акций, даже намного больше (рынок от хаев 2022 года вырос на 43%). Сильнейший рост рынка был при высоких ставках и на фоне QT. Что будет дальше - только гадать. Теперь либо сильная фиксация на факте, либо продолжение роста на позитиве. Делать ставку ни на первое, ни на второе не вижу смысла в моменте. Однако, долгосрочном горизонте риски уменьшились, от ФРС предоставлена 100% гарантия, что заливаться ликвидностью будут даже те проблемы, которых нет. 👆 Сама скупка бумаг на 40$ млрд в месяц даже в течение 2-х лет - не очень существенна для рынков, даже если плюсом раздадут по $2000 каждому американцу с доходов от пошлин. Это будет $1,6 трлн ликвидности, что в разы меньше, чем в COVID, рынок заложил в цены в 4 раза больше. 🇷🇺 Из интересного на нашем рынке - бодрый отскок ИнтерРАО (возможно, что завтра на дне инвестора будет озвучено что-то интересное). Базис начал торговаться с падения, в IPO не участвовал, но с оценкой не пожадничали, здесь, скорее всего, народ не ожидал приличной аллокации и сдал лишнее 😁. Про валюту на днях уже писал, какой-то позитив пошел, но выводы делать рано...