Профиль инвестора TAUREN_invest | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

🛒 Магнит (MGNT) примагнитил убыток больше 30 млрд р. ▫️Капитализация: 257,4 млрд ₽ / 2526₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 3509 млрд ₽ (+15,3% г/г) ▫️EBITDA 2025: 169,3 млрд ₽ (-1,5% г/г) ▫️Чистый убыток 2025 30,9 млрд ₽ (против прибыли в 44,1 млрд годом ранее) ▫️скор. убыток 2025: 28 млрд ₽ (против прибыли в 42,5 млрд годом ранее) ▫️fwd P/E: - ▫️fwd дивиденд за 2026: 0% 👉 Отдельно результаты за 2П2025г: ▫️Выручка: 1836 млрд ₽ (+16% г/г) ▫️скор. EBITDA: 83,6 млрд ₽ (-11,6% г/г) ▫️скор. убыток: -31,8 млрд ₽ (против прибыли в 20,7 млрд годом ранее) ✅ Если смотреть на операционные показатели, то ситуация не выглядит катастрофичной. Рост выручки превышает официальную инфляцию, кол-во магазинов выросло на 6,2% г/г, LFL продажи выросли на 8,7% г/г. Количество заказов Магнит Доставки выросло на 92% г/г. 👆 В 1кв2026 компания заявляет о росте выручки на 13,1% г/г, а в первой половине апреля на 14,8% г/г. Рост продолжается, в этом плане всё ОК. ✅ На балансе Магнита остается приличный пакет казначейских акций (1/3 всех акций). Правда, сомневаюсь, что его погасят. Скорее всего, он будет продан или использован для M&A сделок, учитывая текущую долговую нагрузку. В остальном, ситуация печальная: ❌ Чистый долг практически удвоился и составил 496 млрд р. Это БЕЗ учета обязательств по аренде (с ними вообще 1,1 трлн р). Чистые % расходы составили 165 млрд р (тоже почти х2). 👆Виной всему космический CAPEX, который вырос в 2,8 раза с 2023 года. Отсюда глубоко отрицательный FCF (-172 млрд р). При этом, покупка Азбуки Вкуса - это меньше 30 млрд р. 📊 При этом, «прочие активы» в структуре капитальных затрат уже составляют 34%. Почему так сильно растёт CAPEX и что такого делает компания - сложно сказать, но пока эффективность под большим вопросом. ❗️Создается ощущение, что повышенный CAPEX просто сжигает деньги компании, причем заемные. Почему-то у конкурентов ситуация не такая. Основные средства выросли в 2025м году на 18,2% г/г (немного сильнее выручки). CAPEX + M&A = 217 млрд р, а рост ОС всего на 82 млрд р. ❌ Операционная прибыль упала, так как коммерческие и административные затраты выросли на 20,8% г/г. В секторе, конечно, не нужно рассчитывать на сильный рост операционной маржи у кого-либо, но то, что у Магнита падение в абсолютном выражении - жирный минус. Вывод: Выдающихся темпов роста нет, маржа падает, долг растёт. К объему капитальных затрат есть вопросы. Скорее всего, 2026й год будет слабым (убыток и отрицательный FCF). В следующем году на снижении ставки, конечно, возможен выход в прибыль. Если бы средневзвешенная стоимость долга упала с 17,1% до 10%, то Магнит заработал бы около 35 млрд р. Учитывая рост бизнеса, в 2027 году при таком сценарии прибыль может вырасти и до 45 млрд р (fwd p/e 2027 = 3,9, если учитывать казначейский пакет). Справедливая цена, на мой взгляд, сейчас около 3100р за акцию, если ставки и дальше будут снижаться. ✅ Магнит держал на 3% портфеля в прошлом году под возможное более резкое снижение ставки ЦБ, но чуда не произошло, поэтому в конце года продал в минус около 2900. Пока неинтересно, есть идеи получше. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏗 Эталон (ETLN) | Разбираем операционные результаты за 1к2026 года Затянувшийся период высоких ставок и сокращение льготных программ приносил ощутимые проблемы для многих застройщиков. Долговая нагрузка почти у всех компаний сектора прилично выросла, но некоторые девелоперы неплохо держатся за счет своих особенностей и преимуществ. 👆 Например, Эталон вполне успешно делает ставку на премиальный сегмент. В первом квартале его доля от общего количества заключенных контрактов выросла с 4% до 11%. В денежном выражении рост премиума более чем в 2 раза относительно 1кв2025 года. 📊В 1кв2026 компания сфокусировалась на росте денежного потока и повышении рентабельности. Объем денежных поступлений увеличился до 26,6 млрд р (+47% г/г), что сопоставимо с докризисными уровнями поступлений как во 2п2023 и 1п2024, когда льготная ипотека еще действовала. ✅ На это повлиял резкий рост доли 100%-х платежей и ипотеки в структуре продаж (с 38% до 61%). Доля ипотечных продаж жилья выросла с 29% до 41%. Также увеличился средний размер первого платежа до 72%. Новые продажи составили 90 тыс. кв. м (vs 192 тыс. кв. м в прошлом году) или в денежном выражении 24,7 млрд р (vs 37,4 млрд руб. в прошлом году). Однако, при этом средняя цена квадратного метра жилой недвижимости увеличилась до 335,5 тыс. рублей (+8% г/г). Также в целях контроля долговой нагрузки, компания реализовала несколько непрофильных активов в Москве. 📈 В эксплуатацию введено 236,5 тыс. кв. м недвижимости (х3,2 г/г), по этому показателю компания вошла в ТОП-4 за 1кв2026. По данным ЕРЗ, еще более 1,2 млн м2 сейчас строится Эталоном. 📊 Также, компания опубликовала, что по оценке Nikoliers: ▫️ Стоимость активов Группы составила 318 млрд рублей (+4% г/г). Рыночная стоимость портфеля проектов и земельных участков оценена в 296 млрд руб (+4% г/г). ▫️Стоимость премиальных проектов выросла вдвое до 48,3 млрд рублей. ▫️Портфель АО «Бизнес-Недвижимость» с учетом текущего статуса проработки проектов оценён в 39 млрд рублей, более чем в 2 раза выше цены приобретения летом 2025 года. 👆 Вероятнее всего, в финансовых результатах будет отражена приличная прибыль от выгодного приобретения, но посмотрим. Вывод: В целом, Эталон предпринимает правильные шаги по повышению поступлений ДС при просадке в продажах. Будет интересно посмотреть, как это отразится на финансовых результатах компании. Облигации компании выглядят вполне неплохо в текущей ситуации, учитывая их доходность (в стратегии по облигациям даже немного держу). Риски, конечно, есть но нужно наблюдать и дальше следить за результатами. Здесь есть крупный акционер в лице АФК Системы - это хорошо. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Газпром (GAZP) заработал 1,3 трлн, но есть нюанс. ▫️ Капитализация: 2,8 трлн ₽ / 118₽ за акцию ▫️ Выручка 2025: 9771 млрд ₽ (-8,8% г/г) ▫️ EBITDA 2025: 2917 млрд ₽ (-6,1% г/г) ▫️ Чистая прибыль 2025: 1307 млрд ₽ (+7,2% г/г) ▫️ скор. прибыль 2025: 738 млрд ₽ (-36% г/г) ▫️ скор. P/E TTM: 3,8 ▫️ P/B: 0,2 ▫️ fwd дивиденд 2025: 0% 📊 Результаты отдельно за 2П2025г: ▫️Выручка: 4781 млрд (-15% г/г) ▫️скор. EBITDA: 1370 млрд (-16,9% г/г) ▫️скор. ЧП: 267 млрд (-40,7% г/г) 👆 Выручка и EBITDA в 2025м году ощутимо просели, а если скорректировать прибыль на курсовые разницы и выгодную покупку (завышает прибыль за прошлый год), то получим сокращение скор. прибыли на 1/3. Во многом на итоговый результат повлияло завершение высокомаржинальных поставок газа через Украину и рост % расходов. 📉 Выручка по международным направлениям сокращается: продажи газа -15,6% г/г, продажа нефти и газового конденсата -16,1% г/г, энергия -27% г/г. Внутри РФ выручку компании поддерживают ускоренным ростом внутренних тарифов, но это не компенсирует общего спада. ✅ Текущий рост цен на нефть должен положительно отразиться на консолидированных результатах компании. В 2026м году увеличится маржа Газпромнефти и Газпром сможет поднять себе больше кэша через дивиденды. Если еще NIS продадут за $2,35 млрд и смогут получить кэш, то будет неплохо. ✅ Налоги (кроме налога на прибыль) относительно сократились на 1,2 трлн рублей. Во многом это эффект отмены экстра-НДПИ по 50 млрд в месяц, но даже с учетом этой «нашлепки» бизнес остался бы прибыльным. ❌ Чистый долг по итогам 2025г составил 5,9 трлн рублей, ND/EBITDA = 2. С начала 2022г долг Газпрома удвоился. Долговая нагрузка существенная и сократить её в обозримом будущем не получится. ❌ Если учитывать проценты по долгу, компания закончила 2025г с убытком по FCF в 158 млрд рублей (против убытка в 30 млрд годом ранее). Сама компания считает что бизнес заработал 294 млрд по FCF, но эти расчеты не учитывают влияние долга. 📊 В теории, компания по див. политике могла бы направить на дивиденды 50% от скорректированной чистой прибыли, что по текущим ценам дает около 17% див. доходности, но пока это крайне маловероятный сценарий. Вывод: В целом, дела у компании стабилизировались: долг практически стоит на месте, в масштабах бизнеса убыток по FCF небольшой. У компании ожидаемо падают продажи и шансы на то, что удастся вернуть европейский рынок практически нулевые. Вся надежда только на поставки в Китай, которые постепенно будут расти (не без огромного капекса в трубы, конечно же). Плюс, будут расти цены на внутреннем рынке, без этого никуда. ✅Из-за имеющихся проблем Газпром продолжает торговаться с приличным дисконтом, справедливая цена около 175 рублей за акцию. Периодически покупаю его на падениях и продаю на росте, последний раз покупал в октябре-ноябре 2025 и удачно вышел в конце марта😁 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🛒 ИКС5 (Х5) | Дискаунтеры рулят. Премиум сегмент почти не растёт. ▫️ Капитализация: 633,3 млрд ₽ / 2332₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 4763 млрд ₽ ▫️ скор. EBITDA ТТМ: 299 млрд ₽ ▫️ скор. ЧП ТТМ: 95,6 млрд ₽ ▫️ P/E ТТМ: 6,6 ▫️ fwd дивиденды 2026: 12,6% 📊 Результаты отдельно за 1кв2026г: ▫️Выручка: 1190 млрд (+11,3% г/г) ▫️скор. EBITDA: 64 млрд (+25,8% г/г) ▫️скор. ЧП: 13,6 млрд (-13,7% г/г) 👆 Рост выручки сильно замедлился, компания показывает минимальные темпы роста с 2021 года (когда на розницу повлияли последствия ковидных ограничений). Во многом это ожидаемый эффект снижения инфляции. Также, на операционном уровне видим падение LFL трафика на 1,7% при росте чека на 7,9%. 📊Основа роста выручки - сеть дискаунтеров Чижик, выручка которой в 1кв2026 увеличилась до 117 млрд р (+29,8% г/г). Медленнее всего растёт «премиальный сегмент» (Перекрестки), который вырос всего на 6,8% г/г. ✅ Несмотря на замедление темпов роста, операционная прибыль в 1кв2026 выросла на 31,2% г/г - неплохо. Рентабельность по скор. EBITDA составила 5,4% против 4,7% годом ранее. Менеджмент видит на 2026г рентабельность 6% и выше (ожидается восстановление). 👆 На уровне ЧП ситуация хуже: по итогам 1кв2026г чистая прибыль упала на 13,7% г/г до 13,6 млрд рублей. Основная причина падения - это сокращение доходов по займам и депозитам после выплаты дивидендов. ❗️Менеджмент рассматривает различные сценарии монетизации казначейского пакета акций: 1. Прямая продажа на бирже или продажа конкретным инвесторам 2. M&A сделки 3. Выпуск облигаций с погашением в акциях 👆 Для миноритариев, конечно, лучшим сценарием стало бы обычное погашение пакета, но планы тут явно другие и это настораживает. ❌ Чистый долг (с учетом аренды) на конец квартала вырос до 1050 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,3. Если брать показатель финансового долга, то получаем 335 млрд при ND/EBITDA = 1,1. 👆Финансовое состояние у Х5 лучше чем в среднем по сектору, в прогнозы менеджмента пока всё укладывается. Вывод: Бизнес резко замедляется и это классическая реакция ритейла на снижении инфляции (сектор защитный, но только пока инфляция растёт, при снижении инфляции рост выручки замедляется). Резкого восстановления темпов роста в ближайшие кварталы я бы не ждал, условия для этого не лучшие. По отчетности видно, что ситуация в экономике непростая, народ активнее закупается в дискаунтерах. В 2026м году компания, вероятно, покажет рост выручки на 10-13% г/г и заработает по FCF около 80 млрд рублей, что позволит выплатить дивиденды около 12,6% к текущей цене акций. ✅ В прошлом обзоре писал, что дорого и бумаги с тех пор упали на 23%. Сейчас цена акций приближается к интересной для меня отметке в 2000 рублей за акцию, уже недорого. Справедливая цена около 2900р. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #x5

🍷 Новабев (BELU) | Люди думают, что покупают акции роста😁 ▫️Капитализация: 44,3 млрд ₽ / 350,6₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 149,3 млрд ₽ (+10,2% г/г) ▫️EBITDA 2025: 21,2 млрд ₽ (+13,4% г/г) ▫️Чистая прибыль 2025: 5,1 млрд ₽ (+12,3% г/г) ▫️скор. ЧП 2025: 4 млрд ₽ (-15,6% г/г) ▫️скор. P/E ТТМ: 7,6 ▫️fwd дивиденды 2026: 9% 😁 Много кто видит в этой компании «идею», а я вот искренне не понимаю почему. О том, что здесь стоит ждать дальнейшей коррекции - писал еще а июле 2025 года. Здесь просто стагнирующий бизнес с приличной долговой нагрузкой торгуется с оценкой растущей компании. 👆 Прибыль за 2025й год = 5,1 млрд р (+12,3% г/г). При этом, списание кредиторской задолженности и курсовые разницы составили больше 1 млрд р. Без их учета прибыль упала г/г! Скорректированный P/E сейчас 7,6 и это с учетом собственного пакета акций около 30,8%. 📊 Компания представила стратегию и цели на 2029г: ▫️Выручка: 270 млрд рублей (+80% к текущим) ▫️Розничная выручка: 200 млрд рублей ▫️Число Винлабов: 4000 ▫️Дивиденды: не менее 50% от ЧП 👆 В прошлый прогноз по числу магазинов компания не уложились, но план по выручке розницы выполнен. Звучит амбициозно, но это CAGR выручки около 15,8% (для роста через розницу и с учетом поправки на рос цен - это немного). Вполне логично, что компания делает ставку на розницу, так как её будет проще дорого продать на предстоящем IPO Винлаба. Если всё будет ОК, что fwd p/e 2029 будет около 4. Это как у Сбера сейчас, на минуточку. ✅ Новабев в прошедшем году потратил на байбек 5,3 млрд рублей. По последним публичным данным, казначейский пакет уже составляет около 30,8% от всех выпущенных акций. 👆 Однако, есть нюанс: выкуп невыгодный. По моим прикидкам, средняя цена выкупа около 500р за акцию. Будем надеяться, что этот выкуп был не у менеджмента или мажоритариев😁 ❌ В 2025г компания потратила 2,5 млрд рублей на покупку 70% в КВЭН (переработка рыбы и моредпродуктов). Сумма сделки существенная, но комментариев особых нет. Купили дорого. Странная сделка. ❌ Новабев заканчивает год с чистым общим долгом в 41,6 млрд рублей (с учетом обязательств по аренде). Долг за год вырос на 6 млрд рублей, нагрузка примерно на уровне 2024г. Чистый финансовый долг (если исключить аренду) = 19,3 млрд рублей, ND/EBITDA = 1,3. ❌ Второй год подряд мы наблюдаем падение общих продаж на операционном уровне: отгрузки сократились на 2,5% г/г до 15,8 млн дал. Тренд по всей отрасли: по данным Росалкогольтабакконтроля, в 2025г продажи алкоголя (без пива и медовухи) сократились на 9,3% г/г до 205,8 млн декалитров. 👆 Отчеты публичных конкурентов (Абрау, КЛВЗ) и данные компании о сохранении доле рынка также подтверждают общую негативную динамику. Рынок сокращается после кратного повышения акцизов + проходит изменение структуры потребления в сторону неводочных категорий. ❌ В 1кв2026г тренд на замедление операционных результатов сохранился. Общие отгрузки сократились на 5% г/г, общий объём продаж через сеть Винлаб вырос на 9% г/г (LFL чек +8%, LFL трафик +1%). Вывод: Несмотря на приличную коррекцию, акции стоят дорого. Все перспективы роста уже заложены в цену более чем достаточно. Вопросов к компании после странной сделки и дорогого выкупа тоже стало больше. Структура потребления алкоголя меняется не в лучшую для компании сторону. Мнение по акциям компании прежнее: ловить здесь дороже 300р за акцию нечего. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⛏️ Селигдар (SELG) | Как ничего не зарабатывать в лучшие времена для отрасли. ◽️ Капитализация: 48 млрд ₽ / 46,6₽ за акцию ◽️ Выручка 2025: 87,9 млрд ₽ (+48% г/г) ◽️ EBITDA 2025: 44,2 млрд ₽ (+60% г/г) ◽️ Чистый убыток 2025: 7,9 млрд ₽ (против убытка в 11,5 млрд годом ранее) ▫️ скор. ЧП 2025: 3,6 млрд ₽ (+63% г/г) ▫️ скор. P/E: 13,3 ▫️ P/B: 4,5 📉 Селигдар по традиции заканчивает год с убытком на фоне роста цен на золото, так как у компании 52 млрд р долгов в золоте и произошла нехилая переоценка в большую сторону. 👆Если сделать корректировку на убытки от курсовых разницы и налог на прибыль, то компания заработала около 3,6 млрд р (p/e = 13,3). ✅ После запуска Хвойного начали подрастать операционные показатели: производство золота +10% г/г до 8077 кг, реализация +19% г/г до 8441 кг (опережающий рост продаж - это эффект от переноса части продаж на этот год). Производство меди, олова и вольфрама тоже выросло. В 1кв2026 операционные результаты тоже нормальные, производство +13,1% г/г (пока всё идет по плану). Стратегия 2030 предполагает рост производства до 20 тонн в год (рост в 2,5 раза к 2025 году). Будет неплохо, если так. Однако, даже при текущих ценах на золото это будет fwd p/e 2030 около 3,8, что вообще недешево. А если золото придет на 2500-3000$, куда ему и дорога? А если НДПИ поднимут или еще что-то? ❌ В 2025г себестоимость реализации выросла на 48,8% г/г до 47,1 млрд рублей. Ощутимо вырос ФОТ (+30,3% г/г) + в 2 раза вырос НДПИ (у ряда активов закончились льготы). Почему-то сильно выросли расходы на услуги сторонних организаций по добыче и вознаграждения брокерам. В общем, золото растёт, а валовая маржа нет - настораживает. ❌ Крепкий рубль вносит свои коррективы, поэтому средняя цена реализации золото в рублях выросла всего на 28% г/г. В 2026м году средняя цена золота будет выше, но вместе с ней и долг будет переоцениваться. Единственный плюс - это то, что под Winfall tax компания не попадает (вроде как). ❌ Чистый долг 145 млрд р. Уменьшаться он начнет только при успешной реализации стратегии роста (для этого и золото не должно обвалиться и общая картина в экономике не сильно ухудшиться). Ставки по рублевым займам высокие (18-24%), долг в золоте тоже под 5,5% годовых - это прям нехило. ❌ На уровне FCF бизнес умудрился получить убыток в 37,7 млрд рублей. Даже если компании удастся выйти на FCF в долгосроке около 15 млрд р (оптимистично), то на гашение долго уйдет десятилетие. Выводы: Здесь не стоит ждать стабильных или внушительных дивидендов. Отчет слабый, перспективы - тоже не очень. Вся надежда на ослабление рубля, которое тоже не факт, что улучшит картинку из-за переоценки долгов. Идеи в акциях компании по текущим ценам я не вижу. Дорого и неинтересно. Если присматриваться, то снова где-то в районе 30 рублей с оглядкой на ситуацию к тому времени. Время идет, но ничего, кроме Полюса в секторе не проявляет себя с положительной стороны. Однако, пока золото на хаях - бонды ЮГК или Селигдара выглядят вполне нормально и доходности там неплохие. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚡️Самолет (SMLT) | «Перспективная компания» - говорили они ▫️Капитализация: 35 млрд ₽ / 571₽ за акцию ▫️Выручка: 366,8 млрд ₽ (+8,2% г/г) ▫️EBITDA: 125,2 млрд ₽ (+14,6% г/г) ▫️Чистый убыток: 1,7 млрд ₽ (против прибыли в 8,2 млрд годом ранее) ▫️Скор. прибыль: -3,2 млрд ₽ (против прибыли в 1 млрд годом ранее) 😁 Помню как с 2020 года вплоть до середины 2024 года эту компанию разгоняли вообще непонятно на чём. Льготная ипотека, низкие ставки, рост цен на надвигу, печатный станок - ничто из этого не спасло в итоге. Фундаментал порешал. Инвесторы в итоге получили 164р дивидендов за 6 лет и -40% движения акций к цене IPO. А что было бы без лютой поддержки государства? В льготные ипотечные программы за все годы направили больше 1 трлн р, а застройщики еле дышат. Доступность жилья тоже в итоге ощутимо выросла (нет), ничего не сказать👍 Теперь о результатах: 👉 Компания продолжает избавляться от активов в рамках оптимизации бизнеса. За последнее время были проданы участки в Новой Москве и СПБ, ЗПИФ «Самолёт. Инвестиции в недвижимость» и IT-дочка. Доход от продажи активов составил 6,3 млрд рублей. Чистый убыток приходящийся на собственников 1,7 млрд р за 2025й год, а без доходов от выбытия активов был бы около 6,4 млрд р с корректировкой на налоги. 👉 Самолет был замечен в числе клиентов Viju (создать этой компании недавно был задержан по подозрению в незаконной банковской деятельности). Менеджмент связи не отрицает, но утверждает что взаимоотношения компании VIJU с девелопером строились на внедрении системы мониторинга в рамках локального пилотного проекта. Учитывая изменения в СД и менеджменте, есть вполне себе реальные риски начала каких-либо неприятных разбирательств. ❌ Чистый долг (с учетом средств на счетах эскроу и проектного финансирования) по итогам 2025г вырос до 373,9 млрд рублей при ND / EBITDA = 3. За год долг прибавил больше 80 млрд рублей. 👆 На обслуживание долга ушло 37 млрд рублей (чистые % расходы), что на 70% выше расходов в прошлом году. Плюс к этому, в отчете строчкой в примечании есть 59,3 млрд капитализированных процентов. ❌ Облигации компании сейчас торгуются с доходностью больше 23%, рефинансировать долг дешево не получится и ЦБ не спешит смягчать ДКП, поэтому кредитный риск растёт. Сейчас капитализация компании всего 35 млрд р и даже если сделать допку и размыть доли акционеров в разы, то долг останется некомфортным. ✅ Если не смотреть на вышеперечисленное, то вроде даже похоже на то, что всё растёт и хорошо. Выручка, EBITDA... Вывод: Финансовое состояние застройщика тяжелое, менеджмент Самолета пошел на серьезные риски чтобы поддержать темпы роста и эта стратегия не оправдалась. Долг огромный и гасить его нечем. Во время эйфории 2023-2024 годов компания упустила возможность сделать выгодную допку (считали акции недооцененными). 📉 Акции с хаев упали более чем в 10 раз. Что будет дальше - сложно сказать. Может будут отскоки, а может какие-то чудо вроде резкого снижения ставки поможет компании... В любом случае, в акциях ничего интересного не вижу. Если уже есть желание рисковать, то проще брать облигации компании, следить и надеяться, что всё будет ОК. Конечно, государство вряд ли даст такому крупному застройщику утонуть, но всё может быть. По сути, для сектора в стране и так создали отличные условия, но и этого оказалось мало. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚒️ Северсталь (CHMF) отчиталась за 1кв2026. Дела только хуже. Северсталь - вертикально интегрированный и пожалуй самый эффективный металлург, из тех что представлены на нашем рынке акций, но даже здесь дела идут так себе. Ситуация остается сложной, производство стали и чугуна упало на 4% и 1% г/г соответственно. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) снизились на 14% г/г до 1,18 млн тонн. 📊 Спрос на сталь в России продолжает снижаться и металлопотребление в 1кв2026 упало на 15% г/г, загрузка мощностей у ключевых клиентов снижается и цены на горячекатаный лист падают (-7% г/г). 👆 Прибыль за квартал обнулилась (всего 61 млн р против 21,1 млрд р г/г). Однако, если скорректировать её на курсовые разницы и обесценения, то компания всё еще в плюсе на 4,2 млрд р (-81% г/г). 📉 FCF -40,4 млрд р. Из-за этого чистый долг вырос до 61,9 млрд р. Несмотря на то, что ND/EBITDA находится на комфортном уровне 0,53, есть причины для беспокойства. ❌ EBITDA во 2-3кв2026, вероятно тоже будет намного ниже г/г, а долг продолжит расти и уже к концу года мы можем увидеть соотношение долг/EBITDA больше 1 и тогда дивиденды в 100% от FCF будут под угрозой. Ведь именно из-за высоких дивидендов металлурги всегда торговались с более высокими мультипликаторами на нашем рынке. ❗️ Ситуация сложная и положение дел усугубляется крепким рублем, но Северсталь, ММК и НЛМК имеют запас прочности еще минимум на год таких условий, далее их инвестиционная привлекательность начнет стремительно падать. Выводы: Мнение по компании и сектору осталось прежним. Компании стоят недорого, но интересного кейса пока нет, нужно ждать либо фундаментальных сдвигов (изменения экономических условий, цен на сталь, курса рубля) и присматриваться к акциям уже в конце 2026 года, когда максимальный негатив будет отражен в отчетах. Пока просто внимательно наблюдаю и не исключаю, что лои 2022 года могут быть обновлены. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚡️ FabricaONE.AI объявила о намерении провести IPO. Кто бы мог подумать, что сезон IPO стартанет именно тогда, когда на рынке настроения довольно депрессивные 😁 Нам инвесторам от этого только плюс, так как оценки компаний при выходе на биржу становятся более интересными. Недавно я уже выкладывал пост о данной компании (ПАО “Фабрика ПО”), где кратко разобрались с тем, чем она вообще занимается и на чём зарабатывает. Сегодня был на звонке с менеджментом компании, задал несколько уточняющих вопросов и собрал ключевые тезисы: 👉 Компания уникальна тем, что работает по модели единого окна (занимается заказной разработкой, тиражным и промышленным ПО, интеграцией оказывает консалтинговые услуги, интеграцию и занимается обучением сотрудников). Крупному бизнесу (ключевые клиенты) не нужно искать несколько консультантов и подрядчиков для разработки и внедрения. 👉 Продукты и решения разрабатывают с вшитыми AI-инструментами. Они используются и внутри компании, ускоряя время разработки и тестирования на 25-30%, и встраиваются в продукты для клиентов и дают вполне конкретную выгоду: экономя тысячи человеко-часов на выполнении рутинных задач. Доля АI-выручки сейчас около 15%, а цель на ближайшие 2 года - 40%. 👉 Выручка 25,5 млрд р (+12,9% г/г), скор. EBITDA: 4,8 млрд р (+21,7% г/г), прибыль: 3 млрд р (+4,6% г/г), долга почти нет (ND/EBITDA: 0,28х). Рекуррентная выручка (подписки) составляет 43% (хотят прийти к 55-57% за три года). 📈 Расти планируют с CAGR 18-22% в выручке в ближайшие 3 года, а среднегодовой темп роста рентабельности по скор. EBITDA ожидается на уровне 24-28%. Б1 прогнозирует, что рынок тиражного ПО увеличится с 533 млрд р в 2025 году до 1,3 трлн р в 2032 году (CAGR=14%). Рынок заказной разработки вырастет с 164 млрд р до 282 млрд р. Возможность расти на таком рынке есть. ✅ Дивиденды готовы платить. 400 млн р анонсировано за 2025й год (25% от NIC). Див. политика предполагает 25-50% от NIC ежегодно. 📊 О самом IPO пока информации мало. Сash-in, локап 180 дней, механизм стабилизации до 15% от объема. Средства привлекаются для развития продуктового портфеля. Также, одна из целей размещения - повышение узнаваемости бренда среди партнеров и клиентов, а также внедрение долгосрочной программы мотивации сотрудников (привязка к EBITDA и капитализации). Вывод: Скоро на нашем рынке будет торговаться еще и ИИ-компания, выбор эмитентов растёт и это хорошо. Насколько IPO будет интересным для участия - посмотрим, когда будет известен ценовой диапазон.

🏠 ЦИАН (CIAN) | Считаем дивиденды за 2026г, планы роста ▫️Капитализация: 47,9 млрд ₽ / 617₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 15,2 млрд (+16,7% г/г) ▫️скор. EBITDA 2025: 3,6 млрд (+11,3% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 2025: 3,5 млрд (+126,1% г/г) ▫️скор. P/E TTM: 13,8 ▫️fwd P/E 2026: 16 ▫️fwd дивиденд 2026: 14,4% ✅ Компания отчиталась неплохо. Если скорректировать прибыль на курсовые разницы и расходы на реструктуризацию, то имеем рост скор. чистой прибыли более чем в 2 раза г/г. ✅ Менеджмент объявил среднесрочные финансовые цели: в 2026г рост выручки на 17-22% г/г, рентабельность по скор. EBITDA не менее 30%. К 2028 ожидается что бизнес вырастет до 30 млрд рублей в выручке и сохранит рентабельность по скор. EBITDA от 30% до 40%. ✅ Чистая денежная позиция на балансе компании к концу 2025г составила более 6 млрд рублей (12,5% от текущей капитализации). Благодаря своей кубышке, в прошлом году бизнес получил 1,9 млрд р % дохода, то есть более 50% от скор. ЧП — это доходы от депозитов. ✅ Циан начал дивидендную историю: в 2025г уже выплатили 104 рубля на акцию после переезда и еще 50 рублей планируется к выплате в 3кв2026г. Также, от 60% до 100% от скор. ЧП за 2026й год будет направлено на дивиденды. В сумме за 2026й год выплата может составить около 6,9 млрд р (с учетом возможного спец дивиденда), что предполагает див. доходность около 14,4% к текущим. ❌ Однако, в 2026г мы наверняка увидим снижение финансовых доходов (кубышка сдувается и станет еще меньше после выплаты дивидендов в 3кв2026). На мой взгляд, % доходы просядут до 900 млн р (в 2025г заработали 1,9 млрд р). Прибыль, скорее всего, упадет г/г и fwd p/e будет около 16, что выглядит очень дорого. 👆 Дальнейшие выплаты без спец дивидендов будут меньше, поэтому привлечь внимание инвесторов большими дивидендами акции не смогут, нужны будут мощные драйверы роста. Однако, даже прогноз компании предполагает лишь удвоение за 3 года, что при прочих равных дает fwd p/e 2028 около 8. ❌ Отдельно за 4кв2025г EBITDA просела на 10,7% г/г до 811 млн рублей, но это связано с активными инвестициями в маркетинг для продвижения компании на рынке размещения объявлений. В прошлом году Циану удалось нарастить долю на рынке с 50% до 57%. Вывод: Несмотря на общий спад рынка недвижимости, Циан показал вполне неплохие результаты основного бизнеса и вполне сможет выполнить поставленные цели по выручки и маржинальности. В 2026 году нас ждёт вторая часть дивидендов с кубышки, но дальше эта повышенная див. доходность уйдет (как и высокие доходы от депозитов). На мой взгляд, Циан — это интересный и вполне перспективный бизнес. Но текущая оценка даже с учетом разовых выплат вряд ли привлекательна. На мой взгляд - дороговато. При цене выше 500р за акцию рассмотреть идею здесь сложно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔎 АФК Система (AFKS) | Активы в убытках, а консолидированный долг превысил 1,4 трлн р. Хуже уже некуда? ▫️Капитализация: 118 млрд ₽ / 12,24₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 1332,5 млрд (+8,3% г/г) ▫️OIBDA 2025: 378 млрд (+15,1% г/г) ▫️Чистый убыток 2025: 222 млрд ▫️скор P/E: - 📊Результаты отдельно за 2П2025г: ▫️Выручка: 715 млрд ₽ (+9,2% г/г) ▫️OIBDA: 178,8 млрд ₽ (+18,4% г/г) ▫️скор. Чистый убыток: 153 млрд ₽ (+104,6% г/г) 👉 Рыночная стоимость долей в публичных активах: ▫️МТС: 188 млрд ₽ ▫️Ozon: 300 млрд ₽ ▫️Сегежа: 58 млрд ₽ ▫️Эталон: 7 млрд ₽ 🧮 Итого по публичным активам: 553 млрд ₽ + непубличные активы сейчас вряд ли могут быть оценены выше 200 млрд рублей (Медси, Cosmos Hotel Group, Степь, Биннофарм и другие), для многих бизнесов из портфеля лучшие времена прошли. 👆 В целом действительно устойчивых и прибыльных активов сейчас почти и нет. Биннофарм, Степь, Эталон, Сегежа, Sitronics Group — в убытках. По сути, холдинг живет за счет МТС, Медси, CHG и Озона после выхода из убытков. 👉 Список публичных активов покинул Элемент, производитель компонентов электроники был продан по оценке около 24 млрд рублей (за долю в 37,6%) на резком спаде рынка. Отчет Элемента за 2025 оказался очень слабым, так что выход был своевременным (возможно). 👉 Компания провела необычную сделку по привлечению кэша: Эталон через SPO привлек 18,4 млрд рублей и купил у АФК Системы земельные активы за 14,1 млрд рублей. То есть Система реально остро нуждается в финансировании. 👉 У Сегежи очень плохой отчет. Операционный убыток 14,5 млрд р (если скорректировать его на обесценения). Скоро снова нужно будет привлекать больше деньги. ❌ Чистый корпоративный долг на конец года составил 368,2 млрд рублей +16,7% г/г. Консолидированный чистый долг составляет внушительные 1,4 трлн. Выводы: АФК Система продолжает превращаться в коллекцию зомби-бизнесов, во всем портфеле осталось буквально несколько исключений из общего тренда. На деньги МТС приходится спасать всех подряд. Даже продажа активов (например, Озона) картину глобально не изменит. 2026й год будет хуже и долгосрочные перспективы плохи. На мой взгляд, позитивных сценариев здесь нет и компании, скорее всего, придется привлекать большие средства в капитал, вопрос времени. Более того, теперь я был бы очень осторожен не только с акциями компании, но и с её облигациями, а также с бондами Сегежи и Эталона. Не думаю, что здесь прям скоро будут дефолты, но время, когда их можно было спокойно держать и получать очень хорошую доходность подходит к концу. Самый защищенный здесь Эталон, из-за низкой капитализации его просто может кто-то выкупить или поддержать финансово. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🌊 Русгидро (HYDR) | Прибыль выросла, но стоит ли радоваться? ▫️Капитализация: 204 млрд ₽ / 0,42₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 633,8 млрд ₽ (+14,5% г/) ▫️EBITDA 2025: 219,7 млрд ₽ (+45,7% г/г) ▫️Чистая прибыль 2025: 114,1 млрд ₽ (против убытка в 54 млрд годом ранее) ▫️скор. ЧП 2025: 78,2 млрд ₽ (+74,6% г/г) ▫️P/E: 2,4 ▫️P/B: 0,3 ▫️fwd дивиденды 2025: 0% 👉 Результаты за 4кв2025г: ▫️Выручка: 194,1 млрд ₽ (+15,2% г/г) ▫️EBITDA: 89,1 млрд ₽ (+118,8% г/г) ▫️скор. ЧП: 38 млрд ₽ (+254,6% г/г) ✅ Правительство РФ приняло план ускоренной либерализации цен на выработку электроэнергии дальневосточных ГЭС до 2030 г. План предусматривает поэтапный план перехода к свободному рынку от 22% в 2026г до 100% в 2030г (шаги по 20% ежегодно). 👆 Для компании это означает ускоренный рост выручки в ближайшие годы по мере приближения цен к рыночным, проблемы РусГидро перенесут на потребителей Дальнего Востока. По разным оценкам, рост цен обеспечит прирост в 20% по выручке (и скорее всего поможет нарастить маржинальность, ЧП будет расти быстрее). ✅ Если скорректировать ЧП на восстановление обесценения и прочие неденежные расходы, мы получаем скор. ЧП = 78,3 млрд рублей, что вполне себе неплохой результат. ❗️Но если убрать ещё и государственные субсидии (особенность рынка Дальнего Востока), то получится что компания заработала всего 767 млн рублей (т.е. отработала почти в 0). 👆 Конечно риска отмены субсидий сейчас нет, без этого работать в регионе никто бы и не взялся. В регионе энергодефицит, мощностей генерации не хватает. Пока наоборот обсуждается ряд дополнительных мер поддержки энергопроизводителей. ❌ Чистый долг Русгидро по итогам года составил 682,4 млрд рублей при ND / EBITDA = 3,1. С 2022г долг вырос почти в 4 раза и без поддержки от государства тут уже было не обойтись, во многом поэтому либерализацию рынка и ускорили. 👆 Помимо прочего похоже что компания получит государственную поддержку для рефинансирования долга, видимо банки согласятся отсрочить платежи на более поздние периоды. ❌ С учетом платежей по кредитам и займам, свободный денежный поток по итогам года глубоко отрицательный: убыток по FCF составил 216 млрд рублей. То есть убыло денег сопоставимо с текущей капитализацией. Выводы: Компания ускоряет рост выручки и прибыли и эта динамика в ближайшие годы скорее всего будет даже ускоряться благодаря росту тарифов после перехода на рыночное ценообразование. В этом году ожидается рост тарифов на 22-33% в зависимости от групп потребителей, в целом есть все условия чтобы прибыль в 2026г выросла. Ситуация в целом начинает напоминать кейс Россетей, оценка дешевая, рост прибыли ускоряется. Но компания станет интересной к 2029-2030 году. Долгосрочно актив вполне себе может быть интересным. Справедливая цена в текущих условиях около 0,65 рублей за акцию. Риски есть, но через 5 лет может ситуация изменится и компания начнет платить хорошие дивиденды. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🛢 Газпромнефть (SIBN) | Остановит ли рост цен на нефть длительное падение акций? ▫️Капитализация: 2498 млрд / 527₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 3,6 трлн ₽ (-12% г/г) ▫️EBITDA 2025: 1071 млрд ₽ (-23,3% г/г) ▫️Чистая прибыль 2025: 245,8 млрд ₽ (-48,7% г/г) ▫️скор. ЧП 2025: 207,3 млрд ₽ (-59,1% г/г) ▫️P/E: 12 ▫️P/B ТТМ: 0,8 ▫️fwd дивиденды за 2025: 6,2% 📉 2025й год для компании выдался ожидаемо слабым. Крепкий рубль и дешевая нефть дали о себе знать. С учетом корректировки на курсовые разницы, компания заработала 207,3 млрд р чистой прибыли и в сумме направит около 32,8 р на дивиденды (17,3р уже выплачены,, осталось примерно 15,5р). Доходность всего 6,2% к текущей цене акций. Качество отчетности не сильно лучше, чем у Роснефти, раскрытие минимальное и это усложняет точный расчет корректировок. Например, в отчете зафиксировали прочих расходов на 70 млрд рублей, это вполне могли быть списания и обесценения, но деталей нет. ❌ На конец 2025г, чистый долг Газпромнефти вырос до 1296 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,2. Ещё в 2022г этот показатель не превышал и 200 млрд рублей, но тут Газпрому резко понадобились деньги и из ГПН выкачивают все что можно через дивиденды, который стабильно превышают FCF. 👆 Напомню, что критичной отметкой компания обозначает уровень ND/EBITDA = 1,5 — при такой долговой нагрузке по див. политике никаких выплат уже не предусматривается. ❌ Капитальные расходы в 2025г выросли на 35% г/г до 599 млрд рублей и на фоне сокращения операционного денежного потока, мы получили убыток на уровне FCF в 7,5 млрд рублей (с учетом финансовых расходов). То есть дивиденды снова будут выплачены в долг. ❗️Из хороших новостей: 1) Никакой windfall tax тут не светит, ЧП почти в 2 раза ниже средних уровней 2018-2019гг. 2) А в 1П2026г бизнес очевидно покажет результаты лучше из-за резкого роста цен на российскую нефть, даже с учетом всех трудностей с логистикой после повреждения инфраструктуры Балтийских портов (компания использует это направление для экспорта). Вывод: Поддержка Газпрома дорого обошлась: всего за пару лет чистый долг вырос в 5 раз и все это проходило на фоне роста ключевой ставки. Это очевидным образом отразилось на прибыли и теперь дела у компании примерно на уровне сектора (хотя раньше это был один из самых сильных его представителей). Газпрому нужно поднимать с дочки дивиденды, поэтому так. Компания вполне может заработать в 2026г около 500 млрд рублей, но дальше все зависит от судьбы блокады и мирных переговоров. Пока особого интересного дисконта тут нет fwd p/e 2026 = 5 в базовом сценарии и дивиденды могут составить около 15% по итогам года к текущей цене, но потом есть риск снижения коэффициента выплат. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📊 IPO B2B-РТС - интересно ли участвовать? Торги акциями компании на Мосбирже должны начаться уже 17 апреля. Компанию оценили в 20-21 млрд р (112-118 млрд р за акцию). 😁 Несколько лет назад доводилось работать с площадкой РТС-ТЕНДЕР (для участия в закупках по 44-ФЗ и 223-ФЗ как поставщик), тогда это была самая популярная платформа в сфере и сейчас она таковой остается. Компании принадлежат еще B2B-CENTER, OTC, РТС-АКАДЕМИЯ и Облачная логистика. В 2025м году объем торгов на площадках B2B-РТС в 2025м году составил 9,7 трлн р (4,5 ВВП РФ). 👆 Не сложно догадаться, что основной доход компании - это комиссии и подписки, которые оплачивают поставщики. Выручка от оказания услуг составляет 85% от совокупного дохода. Остальное - доход от управления активами (размещение свободных средств клиентов). 📈 Доля ЭТП в закупках с каждым годом растёт. Отчасти, это из-за требований законодательства, а частично - стремление бизнеса сделать процесс закупок более эффективным. Вероятнее всего, тенденция продолжится. 📊 Компания ставит цель выйти на чистую прибыль 7-9 млрд р к 2030 году (fwd p/e 2030 от 2,2 до 2,9) и расти в выручке с CAGR 18-21%. Долга нет, большого CAPEX - тоже, поэтому распределять на дивы планируют 80% от ЧП и 89% за 2025й год. По итогам 2025 года это почти 16% доходности к нижней границе размещения. ✅ Заработала в 2025м году компания 3,7 млрд р (+5,7% г/г). P/E = 5,4. С оценкой не жадничают, на первый взгляд, но акционеры по этой оценке готовы продать миноритариям 11,5% компании. Главный акционер компании - это Совкомбанк, так что неудачное IPO ему не особо выгодно делать, но посмотрим как будет. ❌ Конкуренция со стороны других площадок есть, это риск. Также, у нас снижается ставка ЦБ и доходы от управления активами будут тоже падать, поэтому в 2026м году роста прибыли может не быть или он будет несущественным. ❌ Темпы роста, которые закладывает компания до 2030 года выглядят слишком амбициозно. Скорее всего, они будут намного скромнее (думаю, что около 10-12%). Вывод: С оценкой не жадничают, при соблюдении див. политики - это может быть хорошей дивидендной историей. Как и с Базисом это IPO может быть неплохим, но участвовать не планирую, просто понаблюдаю. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🛍 OZON | Прибыли нет. Стоит быть осторожнее. ▫️ Капитализация: 932 млрд ₽ / 4321₽ за акцию ▫️ GMV 2025: 4 163 млрд (+44,8% г/г) ▫️ Выручка 2025: 998 млрд (+62,7% г/г) ▫️ скор. EBITDA 2025: 156,4 млрд (+290% г/г) ▫️ Чистый убыток 2025: 0,9 млрд ₽ ▫️ P/E: - ▫️ P/B: - ▫️ Дивиденд 2025: 3,2% 📊 Ключевые показатели отдельно за 4кв2025г: ▫️ GMV: 1264 млрд (+32,7% г/г) ▫️Выручка: 309,4 млрд (+43,3% г/г) ▫️EBITDA: 43,2 млрд (+157% г/г) ▫️скор. ЧП: 2,7 млрд (против убытка в 16,4 млрд годом ранее) ✅ Бизнес хорошо растёт и за 4кв2025г ОЗОН вышел в плюс на уровне скор. чистой прибыли: по итогам квартала бизнес заработал 2,7 млрд рублей (3,7 млрд р нескорректированный показатель). Год завершен с убытком, но почти наверняка в 2026г мы уже увидим более-менее существенную чистую прибыль. ✅ Финтех остается основой прибыльности бизнеса: выручка в сегменте (% доходы и комиссии) выросла на 120% г/г до 195 млрд рублей, EBITDA удвоилась и составила 65,2 млрд рублей. ✅ Компания заявляет о чистой денежной позиции в 32 млрд р на конец года, поэтому и дивиденд объявлен 30 млрд р. По отчетности нормально посчитать чистый долг самостоятельно сложно из-за наличия Финтеха. 👆 По факту, чистый долг есть и довольно существенный, судя по размеру процентных расходов. ✅ Несмотря на скромные результаты на уровне ЧП и отрицательный капитал, Озон начал выплачивать дивиденды. По итогам 2025г компания выплатит около 30 млрд рублей. 📊 На 2026г менеджмент компании ожидает: ▫️Рост GMV на 25-30% г/г ▫️EBITDA около 200 млрд рублей (+25% г/г) ▫️Дивиденды более 30 млрд рублей, fwd див. доходность на 2026г 3,2% по текущим ценам ▫️ Наличие чистой прибыли 👆 Прогнозы реалистичные. Тем более, что основная часть повышений комиссий прошла только во 2П2025г. Бизнесу достаточно сохранить небольшие реальные темпы роста операционных показателей чтобы выполнить свой прогноз. ✅ Структуры Александра Чачавы увеличили долю в Ozon почти до 34,95%. Теперь это крупнейший акционер компании. Чачаве принадлежит доля в 19,69% в уставном капитале «Яндекса». ❌ Финтех стал настолько заметным игроком на рынке банковских услуг, что против маркетплейсов уже объединились все основные традиционные банки. Совместно с ЦБ уже удалось пропихнуть отказ от эксклюзивных скидок за оплату картой ОзонБанка и дальше давление будет только расти. Вывод: Озон растёт лучше ожиданий, всё хорошо и остается интересным как бизнес, но существенной прибыли пока на горизонте нет. Даже если по итогам 2026 года компания покажет около 30 млрд прибыли, то fwd P/E будет около 31, что очень дорого. В текущую цену акций заложен дальнейший кратный рост. 📉Вполне возможна приличная коррекция в бумагах, может даже на 30-40%, поэтому был бы осторожнее🤝 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📊 Подборка ТОП-10 корпоративных валютных облигаций с рейтингом А- и выше на 10.04.2026 ❗️ Отобрал только облигации, у которых: - рейтинг кредитных агентств не ниже А- - относительно низкие риски дефолта - максимальную доходность - погашение/оферта не ранее, чем через 6 месяцев 1) ТМК ЗО2027 | Доходность 17,4% к погашению 12.02.2027 (привязка к USD) 2) ПИК К 1P5 | Доходность 14% к погашению 19.11.2026 (привязка к USD) 3) ЮГК 1P4 | Доходность 12,3% к погашению 22.02.2027 (привязка к USD) 4) ГТЛК ЗО28Д | Доходность 10,4% к колл-опциону 26.11.2027 (привязка к USD) 5) ЕвразХолдинг3P03 | Доходность 9,9% к погашению 08.03.2027 (привязка к USD) 6) Черкизово Б2P1 | Доходность 10,2% к погашению 14.03.2027 (привязка к CNY) 7) Норникель 1P11 | Доходность 9,1% к колл-опциону 12.11.2026 (привязка к CNY) 8) Газпром Капитал 28Д | Доходность 8,9% к погашению 06.02.2028 (привязка к USD) 9) РЖД 1Р-51R | Доходность 8,6% к погашению 23.09.2029 (привязка к CNY) 10) Газпром Капитал 27Е | Доходность 8,6% к погашению 17.02.2027 (привязка к EUR) ✅ Бонус: если интересны облигации с привязкой к швейцарским франкам - есть РЖДЗО282ФР RU000A1089W7 доходность 6,3% к колл-опциону 03.04.2027. 👆 Разница в доходностях надежных рублевых бумаг и не менее надежных валютных уже не такая существенная как раньше. В портфеле стратегии нельзя покупать валютные бонды отдельно, поэтому там держу фонд TLCB, но отдельные бонды держу в личном портфеле - так выгоднее. Подобрал бумаги в разных валютах (кто во что верит), но надёжнее бакса нет ничего глобально, сколько не сочиняй истории про крах финансовой системы США. Надеюсь полезно🤝

🚢 ДВМП (FESH) | Убытки, СП DP World с Росатомом и возможный делистинг ▫️ Капитализация: 220,4 млрд ₽ / 74,7₽ за акцию ▫️ Выручка 2025: 171,6 млрд ₽ (-7,2% г/г) ▫️ EBITDA 2025: 28,4 млрд ₽ (-47,9% г/г) ▫️ Чистый убыток 2025: 2,3 млрд ₽ (против прибыли в 26,8 млрд годом ранее) ▫️ скор. ЧП 2025: 4 млрд ₽ (-82,9% г/г) ▫️ P/E: 55,7 ▫️ P/B: 1,4 ▫️ Дивиденд 2025: 0% 📊 Ключевые показатели отдельно за 2П2025г: ▫️Выручка: 84 млрд (-21,3% г/г) ▫️EBITDA: 8,6 млрд (-76,4% г/г) ▫️скор. ЧП: -2,8 млрд (против прибыли в 18,8 млрд годом ранее) 📈 ДВМП в 2025г сохранил положительную динамику почти по всем основным направлениям: интермодальные перевозки выросли на 7% г/г, международные морские перевозки на 5% г/г, каботажные морские перевозки на 19% г/г. И только перевалка контейнеров в ВМТП сократилась на 8% г/г. 👆При этом, в целом на рынке транспортных услуг продолжается спад: контейнерный рынок сократился на 5% г/г, цены на фрахт в РФ в 2025м году продолжили падать. Отдельно импорт через порты Дальнего Востока рухнул на 22% г/г, поэтому и компания вернулась к убыткам. О таком развитии событий я предупреждал еще в августе 2023 года, когда акции были на самом пике, так что всё ожидаемо. 📊 Рост операционных показателей - это отлично, но он не трансформируется в рост выручки и прибыли, снижение ставок на фрахт сводит на нет весь эффект роста объёмов. Существенного роста цен на фрахт до сих пор нет, поэтому результаты за 1п2026 тоже не будут выдающимися. ✅ Чистый долг с учетом обязательств по аренде по итогам 2025г сократился на 2 млрд рублей до 22 млрд рублей, ND/EBITDA = 0,8. Никаких проблем с долговой нагрузкой у ДВМП нет. ❗️ Главная новость для ДВМП сейчас — это создание СП «Глобальная Логистика» где 51% получит Росатом через имущественный взнос 92,5% ДВМП, а оставшиеся 49% доля DP World через денежный взнос. ФАС уже одобрил сделку, то есть это не очередные спекуляции. 👆Всех подробностей сделки пока не раскрывается, но очевидно в интересах Росатом получить оценку ДВМП как можно выше. Будет ли компания дальше сохранять публичный статус — это вопрос. Надеюсь, что всё будет ОК, но пока есть нехилая вероятность, что в среднесрочной перспективе будет выкуп оставшихся 7,5% и делистинг (как раз когда актив станет интересным и готовым к выплатам дивидендов 😁). ❌ Текущая оценка бизнеса очевидно завышенная, тут уже заложен рост чистой прибыли в разы и реализация всех возможных эффектов синергии от нового СП. Видимо по какой-то причине арабы готовы покупать долю даже по таким мультипликаторам. В прекрасном для компании 2022м году прибыль была 38,6 млрд р и такое сочетание обстоятельств как тогда маловероятно, что повторится в обозримом будущем, но даже при них это предполагает P/E=5,7. Дорого будет даже при прибыли 50 млрд за год (а пока убытки) 😐 Вывод: Компания переоценена в разы. Если бы не сделка с DP World, капитализация вполне могла быть минимум в 2 раза ниже. ДВМП был одним из бенефициаров дефицита логистических мощностей в 2021-2023гг, но сейчас рынок полностью нормализовался и перевалка в портах Востока даже падает (контейнероборот портов Дальневосточного бассейна сократился на 13%). Ощутимого роста выручки и прибыли в 2026г я бы не ждал, скорее всего результаты будут на уровне прошлого года (если не хуже). Но это пока не так важно, если бизнес потеряет публичный статус. На мой взгляд, никакой интересной идеи в акциях компании нет. Ждать спекулятивного роста под сделку я бы не стал, риск получить фактические условия хуже ожидаемых того не стоит (тем более сделка по какой-то причине вполне может быть сорвана). К компании надо будет присматриваться, когда глобальные цены на фрахт контейнеров пойдут вверх, а для этого нужны предпосылки. Ниже график глобального индекса цен на контейнерные перевозки, можете посмотреть как мы далеко от того, что было в 2021-2022 годах... Хороших выходных, друзья❤️

🛡 Позитив (POSI) | Есть ли что-то позитивное в отчете компании? ▫️ Капитализация: 78,4 млрд ₽ / 1100₽ за акцию ▫️ Выручка 2025: 30,8 млрд (+26,3% г/г) ▫️ EBITDA 2025: 12,3 млрд (+90,8% г/г) ▫️ Чистая прибыль 2025: 7,3 млрд (+98,7% г/г) ▫️ NIC 2025: 2,7 млрд (против убытка в 2,7 млрд годом ранее) ▫️ P/E: 10,7 ▫️ P/B: 3,2 ▫️ fwd дивиденд 2025: 2,6% 📊 Ключевые показатели отдельно за 4кв2025г: ▫️Выручка: 20 млрд (+35,5% г/г) ▫️EBITDA: 14,2 млрд (+41,5% г/г) ▫️Чистая прибыль: 13 млрд (+45,9% г/г) ▫️NIC: 11,5 млрд (+55,5% г/г) ✅ В 2025г выручка и отгрузки вернулись к росту (наконец-то): отгрузки с НДС +40% г/г до 33,6 млрд, выручка +26% г/г до 30,8 млрд рублей. Результаты ближе к нижней границе изначальных прогнозов, но в целом уложились (менеджмент обещал что ниже 33 млрд точно не будет). 👆 На 2026г компания ожидает рост отгрузок до 40-45 млрд рублей (+19-34% г/г), план кажется реалистичным и достижимым с учетом смещения продаж NGFW. ✅ Позитив заканчивает 2025г с чистым долгом в 21 млрд рублей, но с учетом поступлений за 1кв2026г чистый долг снизился до 6,4 при ND/EBITDA = 0,59. 👆 В 2025г на обслуживание долга ушло 1,9 млрд рублей (+168,5% г/г), но в 2026г эта статья расходов с высокой вероятностью будет снижаться (ставки ниже + долг сократился). ✅ По итогам результатов 2025г, СД рекомендовал к выплате 2 млрд рулей или 73% NIC за период. Фактически это будет выплата по результатам 1кв2026г, не стоит обращать внимание на новость про отмену дивидендов за отчетный период 2025г. ❗️ Долгожданный релиз NGFW состоялся только в ноябре 2025г, но уже дал 3 млрд отгрузок (ранее планировалось что в 2026г этот продукт обеспечит от 5 до 10 млрд рублей). Видимо большую часть продаж мы увидим уже в 2026г. ❌ Ранее менеджмент планировал вернуться к рентабельности по NIC в 30% уже в 2027 (рост почти в 3,5 раза от текущих 8,8%), но теперь это среднесрочная цель и сроки неизвестны. ❌ На уровне FCF бизнес пока остается в минусах, с учетом процентов по долгу убыток составил 3,2 млрд рублей. Но по большей части это эффект роста дебиторской задолженности на 26,2% г/г, в начале 2026г пройдет часть расчетов с клиентами и оборотный капитал сократится, а FCF будет положительным. Вывод: Меры по оптимизации бизнеса дают свои плоды и отчет неплохой, даже к выплате дивидендов уже вернулись. Цели на 2026г ставят вполне реальные с учетом текущего состояния рынка, это уже не иксы роста. По моим прикидкам, за 2026й год вполне можем увидеть прибыль больше 10 млрд р (fwd p/e = 7,8). Доверие к сектору было подорвано, поэтому оценки ИТ-компаний сейчас другие Позитив оценен +/- также как остальные представители сектора. Дно рынка, вероятнее всего, уже пройдено. Дальше будет восстановление, вопрос в его темпах. Высокая ставка продолжает давить на бизнес, поэтому в 1п2026 не спешил бы с покупками, но потенциал роста здесь есть и в 3кв2026 может возникнуть хорошее окно возможностей. P.S. Сам пока присматриваюсь, осторожнее надо быть с прогнозами айтишки, тем более что репрезентативные отчеты только 1 раз в год выходят (за 4 квартал). Неудачная покупка осенью 2024 многому научила 😁 Хотя, в 2022м и в начале 2024 года были реализованы хорошие идеи в этой бумаге. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📊 МГКЛ (MGKL) отчитался за 2025й год. Разбираем результаты. ▫️Капитализация: 3,3 млрд р (2,58р/акция) ▫️Выручка: 32 млрд р (+268% г/г) ▫️EBITDA: 2,3 млрд р (+94% г/г) ▫️Прибыль: 724 млн р (+84% г/г) ▫️P/E TTM: 4,6 ▫️fwd дивиденды 2025: 11% ✅ Несмотря на сложный год, бизнес прилично вырос по всем ключевым сегментам: ▫️ % доходы: 1,4 млрд р (+4% г/г) ▫️ Драг. металлы: 26,5 млрд р (+315% г/г) ▫️Розничная торговля: 3 млрд р (+354% г/г) ▫️Комиссионная деятельность: 0,9 млрд р (+549% г/г) 👆 Все сегменты внесли вклад в итоговый результат, но сильно выделяется рост валовой маржи за счет ресейла. Кстати, операционная прибыль выросла на 57% г/г, а если учесть все корректировки на разовые факторы, то скор. чистая прибыль будет чуть больше. ❗️ На 2026й год запланирован второй раунд финансирования АО «Ресейл-АйТи», так что, вероятно, сегмент продолжит быстро расти в 2026м году. 📊 С учетом обязательств по аренде, долговых обязательств у компании около 7,2 млрд р, а кэша на балансе почти 4,6 млрд. ✅ Учитывая результаты, компании ничего не мешает выплатить дивиденды около 11% к текущей цене акций по итогам 2025 года (распределение 50% от чистой прибыли). Вывод: Цены на золото остаются существенно выше г/г, ситуация благоприятная и оснований ждать снижения в других сегментах тоже нет. Из рисков можно выделить довольно дорогие долги компании (ставки 14-25,5%), но сейчас ситуация выглядит вполне контролируемой. Акции по сравнению с голубыми фишками дешевизной пока не отличаются, но облигации выглядят неплохо, учитывая доходность и долг/EBITDA около 2,5, несмотря на рейтинг BB-. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚓️ НМТП (NMTP) | Риски для инфраструктуры и дальнейшие перспективы ▫️ Капитализация: 164,5 млрд / 8,5₽ за акцию ▫️ Выручка 2025: 76,5 млрд ₽ (+7,5% г/г) ▫️ EBITDA 2025: 52,7 млрд ₽ (+9,3% г/г) ▫️ Чистая прибыль 2025: 40 млрд ₽ (+6,8% г/г) ▫️ скор. ЧП 2025: 43 млрд ₽ (+10,4% г/г) ▫️ P/E: 3,7 ▫️ P/B: 0,9 ▫️ fwd дивиденд 2025: 13,1% 👉 Отдельно результаты за 4кв2025г: ▫️Выручка: 20,2 млрд ₽ (+20,7% г/г) ▫️EBITDA: 11,8 млрд ₽ (+16,1% г/г) ▫️скор. ЧП: 9,3 млрд ₽ (+2,6% г/г) ✅ Несмотря на все трудности, Новороссийский порт закончил 2025г с ростом грузооборота на 2% г/г до 168 мл тонн. Сейчас порт занимает 1 место в РФ по объёму перевалки грузов. Приморск также нарастил грузооборот на 4% г/г до 64 млн тонн. ✅ НМТП продолжает удерживать небольшую кубышку на балансе 23,7 млрд р с учетом обязательств по аренде. Но это конечно временное явление, на выплату дивидендов нужно порядка 20 млрд. ✅ Южные активы НМТП работают в условиях постоянного риска ударов, но за 4 года лет почти все атаки были безуспешны. Порт не закрывался на длительный период и продолжает сохранять операционный рост. ❌ Балтийский порт Приморск оказался не готов к масштабным ударам БПЛА и там локально риск реализовался. По оценкам Reuters, инфраструктура получила серьезные повреждения — выведены из строя около 40% нефтехранилищ, работа на несколько дней была остановлена. Как будет дальше - посмотрим. ❌ Кроме падения операционных результатов Балтийского сегмента, очевидно нас ждет рост трат на работы по восстановлению инфраструктуры (Capex 2026г скорее всего будет выше на 10-15%). При этом в 2025г Capex даже сократился на 3% г/г. 👆 То есть на 2026г мы имеем риски сокращение грузооборота Приморска + рост Capex на восстановление инфраструктуры + повышенные риски для других активов. 📈 При этом, не факт, что чистая прибыль будет по итогам 2026 года будет ниже. Она вполне может даже вырасти, так как чистая денежная позиция порта выросла и рост цен на услуги может компенсировать потери. Вывод: НМТП вполне неплохо отработал 2025г и сейчас работа портов после атак восстановлена. На мой взгляд, с учетом кратно выросших рисков для Новороссийска и уже остановленного Приморска, бизнес оценен вполне справедливо, интересных дисконтов нет. Вполне можно рассматривать к покупке тем, кто не верит в реализацию рисков для инфраструктуры. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Иран открыл Ормузский пролив Иран одобрил план по двухнедельному прекращению огня. В этот период Иран и Оман смогут взымать плату за прохождение судов через пролив. В течение двух недель безопасное прохождение через Ормузский пролив будет возможно при координации с Вооружёнными силами Ирана и с учётом технических ограничений, — глава МИД Ирана Аракчи 👆 Детали неизвестны, не факт, что трафик судов будет прежним, но все дали заднюю и для рынков это существенный позитив. Рынки на новостях реагируют не так сильно как могли бы: 📈 S&P500 +2,5% 📈 Биткоин +4% 📉 Нефть -14% 📉 Наша нефтянка -5% ❗️Если перемирие будет полноценным и пролив будет открыт, то Иран просто отдал рычаги Штатам и теперь вопрос времени, когда стянут нужное количество вооружений и развалят его. Куча аналитиков напишет, за ТАСО Трампа и т.д, НО: По факту, это возможность для США и союзников стянуть в силы в регион, возможно даже как-то дополнительно защитить критически важные объекты. Запертые в проливе газовозы и танкеры, по идее теперь смогут выйти (пускай даже за плату), чтобы потом начать возить американскую нефть и СПГ, максимизируя прибыль американских корпораций от роста цен на энергоресурсы. Чего только не сделает многополярный мир, чтобы американский бизнес заработал еще больше😁 P.s. Кстати, независимо от дальнейшего развития событий, цены на нефть и газ будут высокими какое-то время и сдуваться будут месяцами. Американцы умеют играть в бизнес и плата за проход около 2$ за баррель - это просто смешно. {$BRK6}

❗️Пока мир готовится к третьей мировой - продолжаем анализировать рынок и искать интересные возможности. Обновил свои таблицы и прикинул то, какие дивиденды можно ожидать от компаний по итогам 2026 года. Понимаю, что многое меняется и прогнозировать что-то тяжело, но без этого никак. Какие выводы сделал: 1) Компаний без нюансов и с хорошей доходностью реально мало. Более-менее надежно можно получить 11-14% див. доходности можно в десятках бумаг, но перспективы хорошие далеко не везде. Из всего списка вопросов меньше всего к Сберу, Мать и Дитя и паре сетевых компаний. 2) Потенциальное ставки ЦБ до 12% к концу года заложено в цены. При более интенсивном снижении ставки длинные ОФЗ или квазивалютные бонды могут не уступить в доходности большинству акций. Вспомните 2021й год и ставку ЦБ 4,25% (тогда условия были хороши как никогда). Тогда рынок целился в форвардные дивы около 10%. Если даже предположить, что будет также (хотя, так вряд ли будет), то потенциал роста большинства бумаг меньше 20%. 3) Нефтянка выглядит неплохо, если конфликт на Ближнем Востоке затянется. Префы Башнефти, Газпромнефть, Татнефть - нормальные варианты. Идеи в той же Роснефти на фоне них не вижу. Если брать Лукойл, то только в расчете на спец. дивиденд, если зарубежные активы будут проданы. 4) Истории с большим долгом - опасны. Без понятия, что будет делать ряд компаний, если траектория изменения КС изменится в худшую сторону. 👆 Это всё в продолжение к посту, который писал в воскресенье. Большинство акций пока мало интересны по сравнению с тем, что предлагают безрисковые инструменты. Если рисковать, то там где потенциальная прибыль выше 30% хотя бы. Ставьте ❤️ Если полезно

📦 Петрокартон выходит на Pre-IPO | Что за компания? ℹ️ АО “Петрокартон” занимается производством трёхслойного гофрокартона (около 66% выручки), упаковки (около 29% выручки) и прочие виды деятельности (около 5% от выручки). Бизнес существует с 2000 года, но в 2022м году обновился менеджерский состав и стратегия, поэтому началось расширение продуктовой линейки и модернизация оборудования. Производство расположено в 5 км от КАД Санкт-Петербурга. Наиболее похожая компания из тех, что уже торгуется у нас на бирже - это Ламбумиз. 👆 Клиентская база больше 1000 клиентов (из них постоянных около 300), включает производственные и торговые компании. На самого крупного клиента приходится 10% выручки по состоянию на 9м2025 года, а на 10 крупнейших около 40%. Показатели 2025 (прогноз): ▫️Выручка: 957 млн р (+16% г/г) ▫️скор. EBITDA: 90 млн р (+25% г/г) ▫️Рентабельность EBITDA: 9,4% ▫️Опер. прибыль: 19 млн р (-61% г/г) ▫️Чистый убыток: 30 млн р (против прибыли в 2024) ✅ С 2023 года выручка компании увеличилась на 47,5%, растут объемы продаж. Ожидается дальнейший рост цен на продукцию и рост спроса. Одним из существенных драйвером роста спроса на упаковку являются маркетплейсы, ожидается, что CAGR рынка упаковки для E-commerce составит на горизонте больше 15% на горизонте 2033 года. 📊 Рентабельность в данной отрасли по определению низкая, так как рынок насыщен конкурентами. На рынке высокая фрагментация: 20 крупнейших компаний занимают всего 20% долю на рынке. Более того, ожидается, что ввод производственных мощностей в ближайшие годы существенно превысит прирост спроса на гофропродукцию. 👆 В качестве решения компания планирует увеличивать рентабельность за счет масштабирования производства к 2030 году (целевая рентабельность по EBITDA 2030 = 18,6%). Запланированы 2 этапа инвестпрограммы: 349 млн р (2026-2027 годы) и 618 млн р (2028-2029 годы), чтобы увеличить производство картона в 3 раза, а гофрокоробов в 4 раза к 2030 году. Собственно, в планах компании рост выручки до 5,2 млрд р и EBITDA до 967 млн р к этому времени. 👉 Чистый долг приличный и сейчас составляет 239 млн р (ND/скор. EBITDA = 2,7, но после привлечения 300 млн будет меньше), так что вполне логично желание привлечь средства на инвестпрограмму именно за счет Pre-IPO, а не наращивать дорогой долг. Ключевые параметры размещения: ▫️Тикер: PTKN (RU000A10EJT1) ▫️Площадка: MOEX Start ▫️Тип: cash-in ▫️Цена размещения: 7,55р ▫️Объем привлечения: 309,55 млн р ▫️Продаваемая доля: 15% от УК (доп. выпуск 42 млн акций) ▫️Оценка до размещения: 1,7 млрд р (2 млрд р после) ▫️Прием заявок: 23 марта - 27 апреля 2026 года ❗️ У компании есть в планах проведение IPO до 2028 года и действует механизм защиты инвесторов. Если IPO не случится, то инвесторы будут иметь право требовать выкуп акций по “цене размещения + доходность с привязкой к ставке ЦБ”. Вывод: Механизм понятен и цель с которой компания выходит на биржу - тоже. Фактически, для компании эта сделка позволяет привлечь недорогое финансирование, нарастить производство и улучшить свою конкурентоспособность на рынке. Особенность расположения в СЗФО заключается в отдаленности от стран Азии, поэтому там производство гофропродукции наращивать выгодно + близко находятся логистические хабы. Что касается оценки, то прогнозный мультипликатор EV/EBITDA на 2030й год ≈ 2, нельзя сказать, что компания оценена дешево, но право требовать выкуп существенно снижает риски и гарантирует доходность на уровне безриска в негативном сценарии. Получается своего рода вшитый опцион на рост акций. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚡️ FabricaONE.AI - Отчет, перспективы, AI и планы IPO ℹ️ FabricaONE.AI - это компания, которая фокусируется на заказной разработке ПО, а также разрабатывает тиражное и промышленное ПО, одновременно оказывая услуги стратегического консалтинга, перепроектируя бизнес-процессы заказчиков, внедряя технологии и обучая сотрудников. Причем сквозным элементом всего этого спектра услуг являются ИИ-технологии. Со слов гендира компании, модель работы близка к глобальному лидеру Accenture. 👆 Доля компании на рынке заказной разработки составляет около 11%. По прогнозам Б1, этот рынок будет расти с CAGR 8% до 2032 года, но разработка с использованием ИИ растёт быстрее, поэтому фокус компании смещается на создание и внедрение решений на базе ИИ (сюда относятся умные ассистенты и агенты, которые повышают операционную эффективность предприятий). ❗️Аббревиатура "ИИ" не используется для хайпа, компания выстраивает вокруг этого свой бизнес. Во-первых, в деятельности используются AI-инструменты, ускоряющие разработку и время тестирование на 25-30%. Во-вторых, клиентам дают вполне конкретную выгоду, экономя тысячи человеко-часов на выполнении рутинных задач, сокращая простои производств и т.д. 📊 Финансовые результаты 2025: ▫️Выручка: 25,5 млрд р (+12,9% г/г) ▫️скор. EBITDA: 4,8 млрд р (+21,7% г/г) ▫️Прибыль: 3 млрд р (+4,6% г/г) ▫️ND/EBITDA: 0,28х ✅ Компания планирует работать над дальнейшим ростом рентабельности. Путь достижения цели - рост доли тиражного и промышленного ПО в выручке - рентабельность в данном сегменте выше, а денежные потоки стабильнее за счет SaaS-модели. Кстати говоря, этот сегмент составил только 12% от выручки, но показал рентабельности по скор. EBITDA 39%. Выводы: Компания в своем сегменте собрала всё, что нужно крупному бизнесу и сейчас её услугами пользуется больше 1100 клиентов (преимущественно финансовый сектор, но также промышленность, госсектор и другие отрасли). Подтверждаются намерения провести IPO, но многое зависит от ситуации на рынке и других факторов. Бизнес интересный, но пока даже приблизительной информации про оценку нет, так что будем следить за ситуацией. Кстати, сегодня FabricaONE.AI проводит CAPITAL MARKETS DAY. Кому интересно - можете присоединиться к трансляции.

🔥 Важное на рынках ▫️Ультиматум Трампа истекает меньше чем через сутки (в 3 часа ночи). Трамп снова наговорил кучу противоречивой лабуды и рынки немного отскочили. ▫️ ПАО «ЭсЭфАй» погасило казначейские акции в размере 3,2% уставного капитала. ▫️Нефть Западной Сибири, поступающая на переработку на внутреннем рынке РФ, подорожала с начала апреля на 32 600 тысячи руб - до 60 000 руб. то самый высокий показатель за последние 2.5 года — RTRS ▫️ Пассажиропоток российских авиакомпаний по итогам января – февраля 2026 г. вырос на 0,3% г/г. ▫️Доходность 10-летних японских облигаций достигла самого высокого уровня с 1999 г. ▫️Россия и Саудовская Аравия взаимно отменят визы с 11 мая, российские туристы смогут находиться на территории королевства без виз до 90 дней. ▫️Российские активы Evraz Plc с 1 апреля переведены на ПАО "Евраз". В ноябре прошлого года "Евраз КГОК" получил разрешение на совершение сделки, в результате которой он станет владельцем 93,2% акций угольной ПАО "Распадская". ▫️B2B-РТС объявляет о намерении провести IPO на Московской Бирже 17 апреля. Продающие акционеры планируют предложить к продаже 11,5% акционерного капитала Платформы. Комментарий: Нефть WTI выше $116, рынки не верят в мирные переговоры. Американский нефтегаз генерирует сверхприбыль и пока нет причин, чтобы все свернулось без достижения поставленных целей США. Для нашего рынка все пока складывается тоже неплохо, но нужно подождать. Доброе утро и хорошего дня 🙂

💡 Актуальные идеи и публичный портфель В прошлом обзоре портфеля писал о том, что зафиксировал прибыль по префам Сургутнефтегаза (+14%), с тех пор в портфеле сделки было всего 2: фиксация прибыли по Газпрому (+13%) и Diamondback (+13%). Все свои сделки оперативно публикую в премиуме. Последние 3 года на рынке я очень спокоен и осторожен, так как высокая доходность безрисковых инструментов позволяет не спешить. Сейчас структура активов следующая: 📈 15,3% - квазивалютные облигации (ЮГК, Новатэк, Норникель, Газпром Капитал). Всё также жду ослабление рубля, но оно, вероятно откладывается до ясности с бюджетным правилом. 📈 10,2% - ИнтерРАО ). Фундаментально очень дешевая бумага с опционом на позитивные корпоративные события (возможные действия с большим квазиказначейским пакетом акций и повышение % прибыли, направляемой на дивиденды). Можно спокойно ждать и получать дивиденды 🎯Целевая цена 4,26р на акцию (+34% к текущим). 📈 9,8% - Россети ФСК ). Последний обзор читайте по ссылке. Скорректированный P/E=0,6, индексации цен на передачу запланированы существенно выше инфляции на ближайшие годы, так что прибыль, вероятно, будет расти. С таким мультипликатором выплата даже 25% от скор. чистой прибыли даст див доходность около 42% за 2027й год. Сейчас действует мораторий на дивиденды и реализуется масштабная инвестпрограмма, но шансы на то, что мы придем к 🎯 целевой цене в 0,3р (+332% к текущим) за 3 года оцениваю как высокие. 📈 10,7% - Башнефть префы ). Дивиденды на преф по итогам 2025 года будут около 7% (это при распределении 25% от ЧП по МСФО), а вот 2026й год будет более интересным для нефтянки. Наблюдаем. 🎯 1548р за акцию (+54% к текущим). 📈 3,8% - Эн+ ). Русал - не интересно, а его материнская компания выглядит неплохо, особенно с текущими ценами на алюминий 🎯 Целевая цена: 637р (+43% к текущим). Рубли ) - 12%. 🇷🇺 Итого на рынке РФ сосредоточено 61,8% публичного портфеля. Все компании, которые держу с повышенным риском, но и более интересными перспективами, в случае реализации идей. Рисковать ради 15% доходности в голубых фишках смысла не виду, для этого есть длинные ОФЗ. Российская часть портфеля загружена на 56% в акции и на 44% в кэш/бонды (12+15,3)/61,8=0,44. 📈 9,1% - Intel (INTC). Часть продал осенью в приличный плюс, но остальное продолжу держать пока не достроятся фабрики TSMC в США. Потенциально, эта компания может стать главным бенефициаров в случае обострения вокруг Тайваня, не просто так США и NVIDIA там приобрели доли. Конечно, есть шансы, что и сам бизнес вернет позиции на рынке высокопроизводительных чипов (к слову, хорошие новости есть), но это менее вероятно. 🎯 Что касается потенциала, то капитализация в $ 1 трлн (около $200 за акцию) на горизонте 3-4 лет более чем реально, что предполагает потенциал роста на 300%. 📈 29,1% - кэш в $, на зарубежных рынках (Фридом, IB). Его можно размещать в фонды коротких облигаций для получения около 3,5% годовых. Примеры фондов: SGOV, BIL, SHV и т.д. Если брокер платит % на остаток по счет, то это еще удобнее. 🇺🇸 Итого доля на зарубежных рынках сосредоточено: 38,2% публичного портфеля. В акциях только Intel (24% портфеля). ✅ Проделал большую аналитическую работу, перелопатил отчеты почти всех компаний, которые отчитались за 2025й год и интересного особо ничего не вижу по текущим ценам (всё +/- адекватное и так в портфеле, а у многих компаний перспективы на ближайшее будущее ухудшились). По портфелю задумываюсь над тем, чтобы вернуть префы Сургутнефтегаза, но останавливает и так нехилая ставка на валюту. 📉 Однако, рынок падает и ряд компаний становятся более интересными, так что буду держать в курсе. 📈 Когда придет время затариваться акциями - буду, а пока публичный портфель и в рублях и в валютном эквиваленте плавно ползет вверх и покоряет новые максимумы, мне его график нравится больше, чем график индекса Мосбиржи 😁. И это несмотря на просадку валюты и нехилые потери в опционах за прошлые 2,5 года. Если пост полезен - жмите ❤️

📈 Почему рост ждут, но он не наступает? На нашем рынке последние 2 года работает жесткая фундаментальная база. Сейчас ставка безриска остается выше 14% (это доходности ОФЗ), а бизнес большинства компаний падает, предлагает дивидендную доходность меньше и еще есть ряд рисков, которые могут реализоваться для каждой конкретной компании. 👆 В сухом остатке каждый инвестор должен понимать, чем покупка акций будет лучше вложений в ОФЗ (ну или корпоративные бонды, где доходность еще выше). Я уже как-то давно делал пост на тему того, какая премия к безриску в акциях интересна. Нормальная премия - это 50-75%, а хорошие моменты для покупок - это премия 100% и более. Как это применять? Безриск сейчас дает 14%. 14*1,75=24,5%. Если вы сейчас не можете объяснить, почему вы ждете среднегодовую доходность какой-то акции выше 24,5%, то покупать её точно не стоит, риск не оправдан. Проще сидеть в ОФЗ или корпоративных бондах. Капитал будет целее, а доходность - выше. 👆 Да, будет снижение ставки, и оно заложено в инструментах безрисковой доходности. Если вы ждете реализацию идеи через 5 лет и покупаете бумаги под это сейчас, то посчитайте потенциальную доходность и сравните её с 5-ти летними ОФЗ. А если у компании, акции которой вы хотите купить есть облигации, то посмотрите на их доходность. Вполне возможно, что идея развалится сразу. 📊 Например, есть люди которые сейчас рассматривают акции застройщиков и покупают их под восстановление в отрасли и снижение ставки. Однако, облигации застройщиков дают сейчас доходности вплоть до 30% в год. За 2,5 года инвестиция удваивается, а если вдруг будет дефолт, то акциям тоже не поздоровится - уж поверьте. ❗️ Наш рынок не выглядит сейчас дорогим, но риск в большинстве бумаг просто не оправдан. Всё, что я держу в своем портфеле - это истории, у которых потенциальная доходность выше 30% годовых (если, конечно, идея реализуется). Держать что-то просто ради дивидендов не особо интересно, а если нужно страховаться от девальвации, то валютные бонды тоже дают неплохую доходность. По доходностям акций постараюсь сделать сегодня-завтра табличку для вас, будет полезно, думаю 👍

🔥 Важное на рынках за выходные ▫️Дроны снова атаковали порт Новороссийска. Под удар попал нефтеналивной терминал "Шесхарис", который является конечной точкой трубопроводов Транснефти, сообщают СМИ. ▫️Порт Усть-Луга возобновил погрузку сырой нефти после нескольких дней перебоев. ▫️Иранские посредники предпринимают последние усилия для достижения 45-дневного прекращения огня - Axios. Рынки реагируют незначительно. ▫️В Европе начались перебои с топливом: аэропорты Италии ограничили заправку рейсов, цены на бензин и дизель бьют рекорды ▫️ОПЕК+ приняли решение увеличить добычу всего на 206 млн баррелей в мае. ОПЕК+ предупреждают, что ремонт и восстановление поврежденной энергетической системы на Ближнем Востоке займет много времени. ▫️Трамп предварительно назначил крайний срок по Ирану на вторник, 20:00 по восточному времени (3:00 по Мск в ночь с 7 на 8). ▫️Минцифры создало методичку для IT-компаний по выявлению VPN, ведомство предлагает компаниям использовать свои приложения как детекторы VPN. Комментарий: Шансы на перемирие или успешные переговоры на Ближнем Востоке крайне малы, так как Иран пережил самый сложный этап и теперь дать США и Израилю 45 дней на восстановление запасов вооружений и стягивания сил в регион - было бы тупо (хотя, всякое бывает). Пока всё идет к тому, что будет новый виток эскалации и наземная операция, а спасение пилотов больше похоже на репетицию. У нас продолжаются удары по инфраструктуре. Такого масштаба не было все 4 года. Западным компаниям не выгодно, чтобы на дорогой нефти зарабатывал кто-то, так что повреждения инфраструктуры РФ - тоже знак того, что ситуация продолжит накаляться. Доброе утро и хорошей недели 🙂