&Unicorn Активное Управление Несколько слов про то, почему

включил в портфель стратегии акции $LEAS. • P/E = 5 в плохой год с единоразовым эффектом переоценки отложенных налоговых активов на 15% прибыли. Отчет лучше ожиданий. • Чистая процентная маржа выше, компания старается компенсировать рост риска дефолтов. Напомню, что ставка фиксированная — Европлан берет кредит под фикс (или хеджирует плавающую ставку) и выдает фикс. ставку клиенту, забирая свою маржу. • Объемы нового бизнеса снижаются, соответственно, есть риск, что активы в 2025 году будут также снижаться или просто не расти. Какой-то объем нового бизнеса будет, парк старый — его надо обновлять. • Менеджмент удвоил позиции в акциях до 1% (от всех) !!!! • Дефолты пока 1% от портфеля — мало. Доля портфеля где вырос риск дефолта выросла на 2,4 п.п. (до 8,9%). Доля возвращенной техники 3,4% — кратный рост за год. Резервы выросли в 4,5 раза в 3-ем квартале. • Менеджмент планирует пересидеть низкие объемы нового бизнеса и текущую сложную конъюнктуру — делать высокую маржу они умеют, что доказано даже в текущих результатах. Чистый операционный доход до резервов +40% год к году в 3-ем квартале, операционная прибыль (без резервов) в 3-ем квартале +53% год к году. Менеджмент ожидает также и отложенный спрос при снижении ставок. • Без роста портфеля можно ожидать, что доля прибыли на дивиденды будет расти. Вплоть до 100%, если не будет роста портфеля на ближайшей перспективе. • За этот год жду 85 руб. дивидендов (50 руб. уже рекомендовали — 8,2% доходность). Общая доходность около 14%. За 2025 год возможны сценарии при 100% выплате, что доходность будет выше 20%. • Главная фишка и преимущество Европлана: Растет портфель — мы получаем высокие темпы роста прибыли, если портфель не растет мы получаем хорошую дивидендную доходность. При P/E = 5 — выглядит неплохо. • В год с огромными резервами и разовым налоговым эффектом рентабельность капитала около 30%. Без налогового эффекта за 9 месяцев рентабельность капитала 35%. Целевая цена 890 руб.