Профиль инвестора UNICORN_TRADING | Тинькофф Инвестиции Пульс

•T, финансы/финтех — 3181,8 руб. Цель 3800 руб., +19%, дивдоходность ~4,7%, совокупно ~24%. Это ставка на более высокий структурный рост, чем у классических банков: ROE около 29%, дивиденд за 2025 год — 149 руб. на акцию, плюс buyback и рост клиентской базы. Покупать на текущих, активно ниже 3050. Риск: более высокая чувствительность к циклу потребкредитования и регуляторике. •X5, ритейл — 2452 руб. Цель 2900 руб., +18%, дивдоходность ~5% в нормализованном режиме, совокупно ~23%. Рост выручки 2025 года +18,8%, компания держит рабочий диапазон Net debt/EBITDA 1,2–1,4x, а рынок оценивает ее около 6x P/E, ниже исторической нормы. Бумага защитная против высоких ставок. Накопление ниже 2400. Риск: инфляция издержек и давление на маржу. •YDEX, IT — 4157 руб. Цель 5200 руб., +25%, дивдоходность ~2,6% (110 руб.), совокупно ~28%. Для оценки корректнее смотреть не P/E, а P/S ~1,1–1,2x и EV/EBITDA: выручка 2025 года 1,441 трлн руб. (+32%), adjusted EBITDA 280,8 млрд руб. (+49%), net debt/EBITDA всего 0,2x. Покупать на текущих; агрессивно ниже 4000. Риск: капзатраты и регуляторное давление на экосистему. •HEAD, IT/HR-tech — 2959 руб. Цель 3600 руб., +22%, дивдоходность ~15,8% (233 руб. за 1П25 + 233 руб. за 2П25), совокупно ~38%. Это одна из лучших комбинаций cash yield и качества бизнеса: выручка 2025 года 41,2 млрд руб., EBITDA margin 55,2%, по дивидендам на 2025 год уже видна полная база 466 руб. Оценка по P/S ~3,5x и FCF yield остается привлекательной. Покупать на текущих; усиливать ниже 2850. Риск: охлаждение рынка труда. •CHMF, металлургия — 840,4 руб. Цель 980 руб., +17%, дивдоходность ~6%, совокупно ~23%. Бумага предпочтительнее сектора по балансу: Net debt/EBITDA 0,16x, высокая операционная устойчивость, и дивидендная политика прямо увязана с FCF и долговой нагрузкой. Здесь работает ставка на восстановление внутреннего спроса и снижение ставок. Накопление ниже 820. Риск: слабые цены на сталь и CAPEX. •ASTR, IT — 265,5 руб. Цель 320 руб., +21%, дивдоходность ~1–2%, совокупно ~22%. Для Астры уместна оценка через P/S ~2,7–3,0x: выручка 2025 года 20,37 млрд руб. (+18%), EBITDA 8,12 млрд руб., чистая прибыль 6,05 млрд руб. Это ставка на импортозамещение в ПО и рост сервиса сопровождения. Покупать на текущих; комфортный набор ниже 255. Риск: замедление бюджетов заказчиков и высокий base effect после IPO

Всем привет! сформировал портфель из 10 акций, наиолее подходящих для инвестиций в 2026г. 1) Макрообзор рынка РФ Банк России 20 марта снизил ключевую ставку до 15,0%, и на 10 апреля она остается на этом уровне; регулятор признает замедление устойчивых темпов роста цен, но сохраняет осторожность из-за внешних условий. Официальная годовая инфляция по данным ЦБ за февраль — 5,9%, то есть реальная ставка остается положительной. Для рынка акций это уже не «запретительный», а просто жесткий уровень денег: дисконтирование снижается, но премия за риск все еще высокая. Рубль на 10 апреля заметно крепче ожиданий начала года: официальный курс ЦБ — 77,84 RUB/USD, Brent — около $96,5/барр. Это хорошо для дезинфляции, но сдерживает рублевую прибыль экспортеров и особенно снижает дивидендный эффект у валютно-чувствительных историй типа Сургутнефтегаза-пр по итогам 2025 года. Индекс МосБиржи находится около 2730–2745 пунктов. По публичным котировкам его динамика выглядит слабо: 1 месяц −4,1%, 3 месяца +0,45%, 6 месяцев +5,74%, с начала апреля рынок также в минусе относительно мартовских максимумов; средний объем торгов по индексу за 3 месяца — около 61 млрд руб. в день. По данным Мосбиржи, в марте доля физлиц в торгах акциями составила 67,2%, а активных инвесторов было свыше 3,2 млн. Это означает, что ликвидность сохраняется, но рынок остается в значительной степени розничным и чувствительным к новостному потоку. Санкционный контур для российского рынка остается главным фактором дисконта. Валютный риск теперь не столько в «немедленной девальвации», сколько в высокой зависимости экспортеров от сочетания Urals/Brent, курса рубля, налоговой нагрузки и ограничений на внешние расчеты. Отсюда вывод по стратегии: переплачивать за циклический рост сейчас не стоит; лучше держать комбинацию из качественных дивидендных бумаг, финсектора и точечного роста в IT/ритейле. 2) Стратегия на ближайшие 12 месяцев Базовый сценарий: IMOEX через 12 месяцев в диапазоне 3000–3350 пунктов. Это предполагает частичное снижение ставки во 2П26, инфляцию ближе к 5%, рубль в коридоре 80–92 за доллар и отсутствие нового масштабного санкционного шока. Фавориты по секторам: финансы — Сбер, Мосбиржа, Т-Технологии; нефтегаз — Лукойл, Татнефть; потребительский сектор — X5; IT — Яндекс, HeadHunter, Астра; металлургия — Северсталь как более качественная ставка, чем широкий сектор. Драйверы роста: снижение ставки, реинвестирование дивидендов, устойчивый внутренний спрос, ограниченное предложение качественных публичных историй. Драйверы падения: ставка снова вверх, укрепление рубля ниже 80/USD, слабый экспортный цикл, новые ограничения на трансграничные расчеты. 3) Топ-10 акций к покупке на 12 месяцев SBER, финансы — цена 317,23 руб. Цель 390 руб., потенциал +23%, дивдоходность ~11,9%, совокупно ~35%. Логика: P/B около 1,0–1,1x при ROE порядка 24%, прибыль 2025 года 1,706 трлн руб., ожидаемый дивиденд около 37,6 руб. Покупать на текущих; усиливать позицию ниже 305. Риск: рост резервов и давление на NIM. LKOH, нефтегаз — 5423 руб. Цель 6500 руб., +20%, дивдоходность ~12,4%, совокупно ~32%. Целевая логика — нормализация к 4,5–5,0x EV/EBITDA и дивидендная модель на базе FCF. За 2025 год рекомендованы 278 руб. финальных дивидендов после уже выплаченных 397 руб. за 9М. Накопление ниже 5300. TATN, нефтегаз — 624,10 руб. Цель 760 руб., +22%, дивдоходность ~7%, совокупно ~29%. Бумага недорогая по отраслевым меркам: около 4–4,5x P/E, долг низкий, политика — не менее 50% прибыли по РСБУ/МСФО. За 2025 год прибыль по МСФО снизилась до 158,6 млрд руб., что уже частично в цене. Накопление ниже 610. Риск: слабая переработка и налоговый режим. MOEX, финансы/инфраструктура — 169 руб. Цель 205 руб., +21%, дивдоходность ~9–10%, совокупно ~30%. Мультипликатор P/E ~6,5–7x к 2025 прибыли выглядит умеренным для инфраструктурной монополии; дивидендная история 2025 года — 26,11 руб. на акцию. Драйвер — рост комиссионного бизнеса при нормализации ставок. Накопление ниже 165.

ВТБ опубликовал финрезультаты по МСФО. Цифры ожидаемые, но дьявол кроется в деталях и в главном вопросе инвесторов — выплатах акционерам. 📊 Ключевые цифры: • Чистая прибыль: 502 млрд руб. (-8,9% к прошлому году). • Рентабельность капитала (ROE): 18,3%. • Кредитный портфель: 24,5 трлн руб. (+3%). • Достаточность капитала (Н20.0): 9,8% (впритык к нормативам). 💰 Главная интрига — Дивиденды Менеджмент заявляет о приверженности выплате 50% от прибыли (это ~19,4 руб. на акцию). Однако есть конфликт интересов: Минфину нужны деньги на судостроение, а ЦБ беспокоится о достаточности капитала (нормативы будут ужесточаться). Почему вероятность выплат выросла? Банк нашел скрытые резервы капитала на ~100 млрд руб. (в т.ч. за счет изменения учета инвестиций в российское ПО). Это снимает часть давления регулятора. 👉 Прогноз аналитика: Реалистичный сценарий сместился с 25% до 35% от чистой прибыли. Решение ждем к середине апреля. 🔮 Прогноз на 2026 год: • Чистая прибыль: 650 млрд руб. • Чистый процентный доход вырастет на 130% (восстановление маржи). • Допэмиссии в этом году не планируется. ⚠️ Риски: Качество портфеля: Доля проблемных кредитов (3 стадия) выросла до 6,7%, особенно в корпоративном сегменте. Разовые доходы: Значительная часть прибыли получена за счет переоценок и работы с заблокированными активами, что сложно прогнозировать. Давление регулятора: ЦБ имеет сильное влияние на финальное решение по дивидендам. 🎯 Инвест-вердикт: Целевая цена повышена до 150 руб. (+69% от текущих уровней). Стоит держать часть позиции, но внимательно следить за комментариями ЦБ и Банка в ближайшие месяцы. ❓ Как думаете, какой процент от прибыли все-таки утвердят на дивиденды: 25%, 35% или полные 50%?

Привет, коллеги-инвесторы! X5 опубликовала операционные результаты за 2025 год. Цифры неоднозначные, но в них есть важные нюансы. Давайте разберем. 📊 Что в отчете: Выручка: За год рост +18,8% до 4,64 трлн руб. Это немного не дотянуло до прогноза «около 20%». В 4-м квартале замедление заметнее: +14,9%. Сопоставимые продажи: За год +11,4%, но в 4-м квартале — всего +7,3%. Главная причина — снижение среднего чека на фоне падения инфляции. Люди стали покупать меньше товаров в корзине. Сеть: Количество магазинов выросло на 10,7% (до 29,8 тыс.), площадь — на 8,7%. Но темпы открытий «Пятерочек» замедлились. 🤔 Так ли все плохо? Не совсем. За кадром остались финансовые результаты (их ждем 20 марта), но есть позитивные сигналы для рентабельности и будущих дивидендов: •Сокращение персонала и замедление роста сети — это шаги к оптимизации затрат. •«Чижик» вышел на положительную EBITDA в 4-м квартале. Его бешеная скорость роста снижается, что тоже сдерживает расходы. •В 4-м квартале 2024 был разовый удар по рентабельности. В 2025-м такого не было, что может улучшить итоговую маржу. 💸 Чего ждать по дивидендам? •За 2025 год больших сюрпризов, скорее всего, не будет (возможно, даже нулевая выплата). Компания уже выплатила жирные 368 руб. на акцию за 9 месяцев. •Прогноз на 2026 год: базовый сценарий — около 350 руб. на акцию. •НО есть бонус-опция: у X5 есть казначейский пакет акций. Если его продать, дивидендная мощность может вырасти дополнительно на ~200 руб. на акцию. Итого потенциал до 550 руб. (верхняя граница). 🎯 Итог и мнение: Отчет по выручке действительно слабее ожиданий, и замедление связано с общей сберегательной активностью населения при высоких ставках. Однако есть основания полагать, что по рентабельности (EBITDA margin) компания может выйти к верхней границе своего прогноза (~5,9%). Это важный положительный фактор. Ждем полный отчет по МСФО 20 марта, где станет ясна картина по долгу, марже и точным прогнозам на 2026 год. Целевая цена 4000 руб. В стратегии пока держу Магнит. Но, возможна перекладка в X5

📈 Сделал ребалансировку в портфеле стратегии. Продал и взял . Почему Магнит? •8 декабря был зафиксирован максимальный дневной оборот за год — 8.9 млрд руб. (3.47 млн акций). Компания стала 2-й по обороту на Мосбирже. •Объёмы торгов последних дней в 3 раза выше среднедневных. После ложного сообщения биржи от 7 декабря цена не рухнула, а её продолжают покупать. •Напомню про спекулятивный всплеск 24 сентября (оборот 3.5 млрд) и исторический максимум 17 сентября (12.5 млрд руб.!). 🤔 В чём странность? Рост идут без видимых фундаментальных новостей. Это не похоже на случайных спекулянтов. Похоже, кто-то целенаправленно скупает бумагу. 🔍 Ключевой факт: акций в свободном обращении ОЧЕНЬ мало. •Всего акций: 102 млн. •~30% (выкуплены компанией) + ~30% (у Винокурова/«Марафона») + 3.8 млн (в РЕПО) + ~20 млн (у нерезидентов). •Грубая оценка: в свободном обращении (float) может оставаться всего около 18-20 млн акций. Скупка даже 1-2 млн акций вызывает сильный ценовой движение. 💡 Моя гипотеза (не инвестрекомендация!): Всё может быть связано с потенциальным выкупом (офертой). Цена для расчёта оферты считается по средневзвешенной за 6 месяцев. Сейчас она уже ниже 3400₽ и продолжает падать. Компании выгодно объявить оферту по «оптимальной» цене: не слишком низкой (чтобы акционеры согласились), и не слишком высокой (чтобы не переплачивать). Чтобы «Марафон» Винокурова получил контроль без оферты (через гашение выкупленных акций), «Магниту» нужно собрать ещё порядка 7.5 млн акций. Сделать это в условиях маленького float, не взвинтив цену, — сложно. Отсюда и аккуратная, но настойчивая скупка. ⚖️ Или всё проще? Возможно, в акцию просто возвращаются фонды. Она упала в ~3 раза с максимумов, капитализация ~210 млрд при EBITDA ~180 млрд (похоже на «Ростелеком»). Для многих это выглядит как дно + отставание от общего рыночного роста. 📊 Что в итоге? Сейчас начался набор акции в портфели многих фондов. Я думаю, что Магнит скупал свои акции с рынка с декабря, чтобы при их гашении у Марафона появился контроль. Скорее всего, они закончили покупать акции с рынка и ... возможно, скоро будет переход их доли свыше 30%, при которой произойдет необходимость делать обязательную оферту. А если акции на рынке подорожают сильно выше оферты, то им не придется тратить сильно много денег на оферту. Вот такая логика. ⚖️ 💡 В итоге, ждем офферту от Магнита!

Акции на неделе слегка формально подросли. Реально рынок по-прежнему остаётся в знакомом диапазоне, без выраженного тренда вверх или вниз с начала декабря. Внутри недели была некоторая волатильность, от которой боковой коридор никак не поменялся. Однако по технике наконец-то появляется надежда на рост ОФЗ вполне логично скорректировались после заметного роста на новогоднем ралли. На рынок вернулись институционалы, которые тут же взялись сбивать разогнанные физиками на праздниках котировки. В связи с этим внутри недели поведение индекса выглядит не очень логичным: основное падение пришлось на понедельник-вторник. А, начиная со среды, когда вышли отвратительные данные по инфляции за начало января, индекс уже почти не падал. В пятницу ОФЗ даже показали отскок от технического уровня 116,6. Хорошие данные по инфляции за декабрь могут поддержать рынок в начале недели А вот корпоративные облигации инвестиционного грейда корректинуются более последовательно и менее эмоционально, чем ОФЗ. Коррекция здесь идёт всю неделю без остановки. Ценовой индекс уже уверенно откатился от максимумов 6-9 января и вернулся к уровням унылого боковика ноября-декабря. Что ж, объективных причин для роста инвест-грейда и не было изначально - только спекулятивный провал к 24 декабря и затем эмоциональный отскок на празниках Теперь мы вернулись к статусу-кво. Ниже падать, вроде, особо не за чем, но и поводов расти пока тоже нет ВДО формально ушли в небольшой минус, но реально тут произошла фиксация результатов новогоднего ралли, а не коррекция после него, что соответствует сильной перепроданности высокого риска. Рынок скорее топчется на месте с начала января. Теоретически простор для дальнейшего восстановления котировок к уровням ноября еще вполне есть Корпоративные флоатеры выдали на неделе нечто среднее между надежными корпоратами и ВДО, по схеме внутри недели больше всего напомнив ОФЗ. В начале недели была заметная коррекция, а в конце недели на плохих данных по инфляции котировки скорее немного восстановились, как и должно было случиться. В целом до уровня цен ноября еще по-прежнему далеко, а макро и политика ЦБ скорее поддерживаю флоатеры. Так что простор для роста там, как и в ВДО, пока просматривается

Приветствую, коллеги. Хочу поделиться наблюдениями по «Магниту» (MGNT), который демонстрирует странную активность без видимых новостей. Что происходит с объемами? 8 декабря зафиксирован максимальный дневной оборот за год — 8.9 млрд руб (3.47 млн акций). Это вывело бумагу на 2-е место по обороту на Мосбирже. Для сравнения: на прошлом спекулятивном всплеске 24 сентября оборот был 3.5 млрд руб. Абсолютный рекорд — 17 сентября 2024: 12.5 млрд руб. За последние 3 дня проторговано 5.18 млн акций — это значительная цифра для бумаги с крайне узким free-float. Почему free-float — ключевой момент? Всего акций: 102 млн. ~30% (выкуплены в buyback) + ~30% у В. Винокурова («Марафон»). ~3.8 млн в РЕПО у ЦБ. По грубым прикидкам, в свободном обращении может оставаться всего ~18-20 млн акций. При таких вливаниях объема (как 8 декабря) даже покупка 150-200 тыс. акций двигает цену на 5%. Кто-то активно скупает, несмотря на отсутствие новостей. Две главные странности: Загадочное сообщение Мосбиржи от 7 декабря, где «Магнит» был упомянут в контексте возможной новости. Позже пришло опровержение, но акции не упали, а продолжили рост на повышенных объемах (в 3 раза выше средних). Такое бывает, когда рынок ждет чего-то большего. Логика возможного выкупа (buyback). «Магнит» ведет обратный выкуп, и ему критически важно сформировать привлекательную среднюю цену для оферты. Слишком низкая — акционеры не пойдут на сделку. Слишком высокая — невыгодно компании. С текущим падением цена для целей выкупа уже опустилась ниже 3400 руб. Нужно ли им «подогреть» фон? Моя гипотеза: Возможно, мы наблюдаем подготовку к событию, которое требует сбора значительного пакета акций с рынка (например, для получения контроля группой Винокурова без объявления обязательной оферты). По скромным оценкам, нужно ~7.4 млн акций. В условиях дефицитного free-float это сложно сделать незаметно, что и объясняет аномальные объемы и рост. Альтернативные версии: Фонды возвращаются в недооцененный актив (капитализация ~210 млрд при EBITDA ~180 млрд, падение почти в 3 раза от максимумов). Игра на «отставание» от рынка и технический пробой. Спекулятивный ажиотаж на дне, подогретый графиком (все любят красивые паттерны). Вопросы на повестке: Кому и зачем нужны такие объемы в бумаге с мизерным free-float? О чем может быть реальная новость от компании? Это игра на опережение или начало фундаментального пересмотра?

Разбираем Транснефть в условиях турбулентности Российский рынок переживает непростые времена. Геополитика, высокая ключевая ставка и риски роста налогов давят на котировки. На этом фоне инвесторы ищут защитные активы с устойчивым денежным потоком. Один из таких кандидатов — «Транснефть». Почему Транснефть привлекает внимание? Впечатляющая дивидендная доходность (ДД) ~15%. На текущих ценах это один из лидеров рынка. Привлекательные мультипликаторы: P/E ~3x P/BV ~0.3x P/FCF ~4x Это говорит о серьезном недооценке компании по фундаментальным показателям. Защитные качества: Компания не зависит от конъюнктуры цен на нефть и курса USD/RUB. Ее доходы завязаны на объемах транспортировки, которые остаются стабильными. Что поддерживает оптимизм? Рост добычи нефти в РФ — большие объемы идут через трубы Транснефти. Основной негатив (повышение налога на прибыль) уже учтен рынком. Однако не стоит забывать о рисках: 🔻 Регуляторный риск: Главная угроза — заморозка тарифов на транспортировку. Нефтяные компании, испытывающие давление из-за санкций, могут оказать влияние на регулятора (ФАС), чтобы сдержать рост своих издержек. Исторический прецедент 2014-2015 годов привел к «стагнации» прибыли компании на целое десятилетие. 🔻 Операционный риск: Атаки на инфраструктуру могут привести к повреждению ключевых объектов и снижению финансовых результатов. 🔻 Макрориск: Риск гиперинфляции, при котором индексация тарифов может отставать от реального роста цен. Вывод: Транснефть — это актив с высоким потенциалом доходности, но и сопоставимо высокими рисками. Для инвестора это ставка на то, что компания сможет отстоять свою тарифную политику, а ее инфраструктура останется нетронутой. На уровне ~1200 рублей эта ставка выглядит оправданной для включения в дивидендную часть портфеля.

: рост на 35% оправдан? Разбираем отчет и смотрим, куда дальше Отчет вышел 13 августа, и главное в нем — даже не цифры прошлого, а прогнозы на будущее и работа над ошибками. ✅ Главный позитив: Прогнозы и дисциплина Резкий рост прогноза по EBITDA: Менеджмент удвоил прогноз на 2025 год — с 10 до 20 млрд руб. Это сильнейший сигнал. Более того, этот гайд выглядит консервативным. За первое полугодие компания уже заработала 10 млрд EBITDA, несмотря на слабый январь-февраль. Результат в 25 млрд к концу года — вполне достижимый сценарий. SPO спасло компанию: Проведенная допэмиссия (112 млрд руб.) пошла на погашение дорогого долга. Это было жизненно необходимо. Процентные расходы за полгода были чудовищными: -18 млрд руб. Благодаря рефинансированию, во втором полугодии мы можем увидеть экономию до ~13 млрд руб. Это кардинально улучшит денежный поток. Прекратили транжирить деньги: Это, пожалуй, главное достижение нового (старого?) менеджмента. Операционные расходы — минимум с 2023 года. CAPEX (инвестиционные затраты) — -43%, минимум с 2021 года. Компания наконец-то учится жить по средствам. 🤔 На что смотреть осторожно? Оценка уже не дешевая: Текущая стоимость бизнеса (EV) — 280 млрд руб. При прогнозе EBITDA в 20 млрд руб. — EV/EBITDA = 14 (дорого). Даже при оптимистичном сценарии в 25 млрд — мультипликатор = 11.2. Это уровень Яндекса, но без его диверсификации и глубины бизнеса. Для дальнейшего роста VK нужно будет снова удваивать прибыль. Драйвер роста — макроэкономика: Основной бизнес VK — реклама. Ее рост сильно зависит от общего оживления экономики. Без этого существенного скачка не ждите. MAX — это просто хайп: Монетизация мессенджера — это история на годы, а не на кварталы. Грубые расчеты показывают, что даже в перспективе 2-3 лет выручка от MAX вряд ли превысит 2-3% от общей выручки VK. Не стройте на этом далеко идущих планов. ⚠️ Тревожные звоночки (куда же без них) VK мастерски создает неразбериху в отчетности: Деконсолидация прибыльного актива: Вывели из отчетности ООО «МКП» (выручка >7.6 млрд руб.) в некое СП на 51%. Условия и партнер — не раскрываются. Почему? Непонятный доход +14.6 млрд руб.: Появился в денежном потоке без объяснений. Скорее всего, продали долю в «Точке». Важно: это разовый доход, он не повторится. Хитрый учет долга: Чистый долг в отчетности (65.6 млрд) не совпадает с реальным (77 млрд), который указан в презентации. Нужно быть внимательным. 💰 Про денежный поток (самое главное) Да, в первом полугодии FCF был отрицательным. Но: Огромная экономия на процентах (~13 млрд) во втором полугодии сразу улучшит картину. Налог на прибыль (3.5 млрд), вероятно, носит разовый характер. Возможно поступление платежа за MY.GAMES. Итог: во втором полугодии мы с высокой вероятностью увидим ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ свободный денежный поток. Это будет переломный момент. 📈 Итоговый вердикт Было: Спекулятивная покупка на дне с целью +50%. Стало: Рост на 35%, отчет в целом позитивный, но не сенсационный. Мое мнение: Текущий рост уже отыграл большую часть позитивных новостей. Потенциал до конца года я вижу ограниченным. Кто не в позиции — покупать на этих уровнях смысла не вижу. Оценка справедливая, а новых мощных драйверов в ближайшие месяцах нет. Дальше смотрим на: динамику рекламного рынка, денежный поток за 3-й квартал и возможный анонс IPO VK Tech.

(ЦИАН) | Результаты Q2 2025: Рост выручки ускорился, а дивиденды на горизонте! 🚀 Вот и дождались отчетности ЦИАН за второй квартал. Если в Q1 было сплошное падение, то сейчас картина выглядит куда интереснее. Разбираем главное. ➡️ Что в отчете хорошо: Выручка: +11.5% г/г (до 3.6 млрд руб.) — это серьезное ускорение после жалких +4.9% в первом квартале. Рост обеспечили платные объявления (+12% за полгода) и медийка. Главный сюрприз — рост количества объявлений на 11%! Ждали меньше. Чистая прибыль (скорр.): Взлетела на +52.7% г/г в квартале (до 0.865 млрд). За полгода — 1.58 млрд руб. (+19.1%). Рентабельность полезла с 20.8% до 22.9%. 🚀 Деньги на балансе: Просто космос! 💰 На счетах уже 10.74 млрд руб. (было 9.2 млрд). Благодаря этому финдоходы в Q2 взлетели на +481% (до 0.54 млрд) и стали главным драйвером прибыли. ➡️ Что настораживает: Операционка давит: Оперрасходы (+14.4%) обгоняют рост выручки (+11.5%). Из-за этого оперприбыль слегка просела на -0.8%. Но это все равно лучше, чем -25.7% в Q1. Рентабельность EBITDA: Падает (с 28.2% до 23.4% за полгода). Руководство на звонке скорректировало прогноз с "24-25%" до ">20%" на год. Не самая уверенная позиция. Рынок новостроек: С лидогенерацией для застройщиков все еще сложно из-за ипотеки. Но ЦИАН компенсирует это ростом цены за лид. ➡️ Главный хайлIGHT — ДИВИДЕНДЫ! 💸 Редомициляция (переезд из Кипра в Россию) идет полным ходом (еще 4-6 месяцев). И руководство четко дало понять: Планируют выплачивать и промежуточные дивиденды (ура!). К концу 2025 года вынесут на совет директоров вопрос о специальном дивиденде >100 руб. на акцию! При текущей цене ~655 руб. — это дивидендная доходность ~15.3%. Получат деньги акционеры, скорее всего, уже в 2026-м. ➡️ Итоги и оценка: Отчет сильный, особенно на фоне слабого Q1. Ускорение выручки и взрывная чистая прибыль на фоне сложного рынка — это круто. Я обновил модель: целевая цена подросла до 701 руб. (с 586). Потенциал роста +7%. Рейтинг — «нейтрально» (3 из 5). Тем, кто верит в восстановление рынка недвижимости и хочет дивидендной истории с потенциалом 15%+ DD. Сам бумагу не держу.

Судя по последним постам в Truth Трамп наконец-то понял, что никто никакой встречи с Зеленским ему не обещал и подготовки к ней, да ещё и в ближайшее время, не ведёт. The Guardian это подтверждает: ▪️Трамп делает шаг назад и не планирует заниматься организацией встречи Путина и Зеленского. Трёхсторонняя встреча по его мнению может пройти только после двухсторонней, если таковая вообще будет; ▪️Нежелание давить на стороны связано с тем, что Трамп за последние дни понял, что урегулировать конфликт намного сложнее, чем ему казалось; ▪️Высокопоставленный представитель администрации охарактеризовал ситуацию как «выжидательную позицию», однако в последние дни не наблюдалось никакого прогресса в организации встречи, нет даже возможного списка мест. Подтверждаются мои худшие опасения, что у Трампа нет и не было никакого плана действий и даже понимания реальной ситуации. Было и есть лишь желание ничего не делая просто попиариться так же, как он попиарился, например, на конфликте Индии и Пакистана. Разница лишь в том, что там стороны не планировали длительных войн и смогли бы договориться без Трампа вообще или с любым другим посредником, а вот у России и Украины пока желания мириться нет. Точнее нет желания мириться на тех условиях, которые устроят оппонента. Трамп же понял, что халявы не будет, а нужно будет тратить много сил, времени, нервов, вникать в конфликт, возможно рисковать своей политической репутацией, и просто решил «занять выжидательную позицию», заодно и обидевшись на Путина. Вполне ожидаемо он теперь чувствует себя обманутым. Речь снова о явной шутке Путина, что он готов к встрече с Зеленским в Москве, которую Трамп не понял и принял за чистую монету. Знаю, что есть сторонники версии о том, что на таком уровне не может быть никакого недопонимания. Однако Вэнс рассказал на Fox News как происходил этот звонок: В Москве был примерно час ночи и они не ожидали звонка. Президент сказал: «Знаете, у нас была неплохая встреча, я позвоню Путину и узнаю его мнение». Все решили, что Трамп позвонит на следующей неделе, но он сказал, что позвонит прямо сейчас. И я [Вэнс] понял, что Трамп отбрасывает все дипломатические протоколы. Все начали говорить: «Нет-нет, нужна подготовка, команды должны подготовить этот звонок», на что Трамп ответил: «Нет-нет, если я хочу с кем-то поговорить, то я говорю». Такая прямая дипломатия и есть причина нашего прогресса. Прогресс мы все видим, конечно, я убеждён, что пока своими действиями Трамп возможный мир лишь отдалил. А ведь это на самом деле не первый раз, когда Трамп не понимает шуток Путина. В Foreign Affairs полгода назад выходило интервью бывшей помощницы Трампа, которая рассказывала некоторые детали с примерами: Трамп начал хвастаться, что сделал для Израиля «больше, чем кто-либо другой» и в его честь теперь называют разные объекты. Путин предложил переименовать в честь Трампа сам Израиль. По словам Хилл, это было очень саркастично, и все люди из окружения Путина это заметили, но переводчик это смягчил. Там были и другие примеры подобного сарказма, которые или не понимал сам Трамп, или сглаживали переводчики. Поэтому в ситуации с согласием на переговоры в Москве, на мой взгляд, всё очевидно, и меня забавляет, как это «согласие Путина» до сих пор мировая пресса всерьёз обсуждает не понимая, что это была непонятая шутка. Но шутки-шутками, а к миру мы ближе не стали. Вряд ли какие-то встречи по линии переговоров с США уже будут до визита Путина в Китай, а Трамп, похоже, очень хотел успеть заключить мир до этой поездки. Но остаётся всего 10 дней и за этот срок не стоит ожидать встреч на уровне президентов, другие лица ничего не решают, а поездка в Китай может сильно повлиять на расклады, чего, уверен, опасался и Трамп. Поэтому уже и на месте Путина имеет смысл просто тянуть время дальше, возможно, из Пекина удастся привезти больше «карт» для переговоров, если Трамп всё же перестанет выжидать и начнёт подстёгивать дипломатию снова.

Краткий пост по ситуации в Резкий рост стоимости риска: Банк в 2 раза ухудшил прогноз на 2025 год — со 100 базисных пунктов (б.п.) до 200 б.п. Это главный негативный фактор. Давление на прибыль: Из-за этого чистая прибыль по итогам года ожидается на уровне 45.3 млрд рублей вместо ранее планировавшихся 51.5 млрд. Снижение ожидаемой прибыли почти на 12%. Снижение дивидендных ожиданий за 1-е полугодие 2025: Из-за создания дополнительных резервов в июле, которые войдут в отчетность МСФО за полгода, дивиденд за H1 2025 ожидается на уровне ~27 рублей на акцию вместо возможных ~30 рублей. Снижение дивидендных ожиданий за весь 2025 год: При сохранении payout ratio (доля выплат) на уровне 50% дивиденд может составить ~51 рубль (ранее оценки могли быть выше). Анализ последствий и будущих перспектив Причина проблемы: Не плохие операционные результаты, а макроэкономическая и регуляторная среда. Банк вынужден создавать большие резервы на возможные потери по кредитам, что является превентивной мерой. Операционная деятельность остается сильной: Чистый процентный доход (ЧПД) растет высокими темпами: +27.5% г/г в июле, +17.2% за 7 месяцев. Основная бизнес-модель (работа с корпоративными клиентами на плавающих ставках) доказала свою эффективность. Будущее давление на маржу: Ожидается, что в 2026 году при снижении ключевой ставки чистая процентная маржа (NIM) нормализуется до 5.5-6% (с текущих более высоких уровней). Это не уникальная проблема БСП, а общая для всего банковского сектора. Потенциал для роста: У банка очень высокий уровень достаточности капитала (19.9%), что дает два пути: Активный рост кредитного портфеля для увеличения прибыли (хотя этому могут помешать операционные ограничения, например, необходимость наращивать штат). Щедрые дивиденды. Есть вероятность увеличения доли выплат (payout ratio) до 55-60%, что поддержит дивидендную доходность для акционеров. Изменилась ли оценка? Фундаментальная оценка бизнеса не изменилась кардинально. Банк остается прибыльным, хорошо капитализированным с сильными операционными показателями. Проблема с резервами — это циклический, а не структурный фактор. Однако рыночная оценка и целевая цена покупки должны быть скорректированы. Снижение ожидаемой прибыли на 12% логично ведет к снижению справедливой стоимости акции. Повышение рисков (стоимость риска в 2% против нормального уровня в 0.75-1%) требует дисконт (более низкий мультипликатор) при оценке. Выводы и инвестиционная стратегия Текущая цена: При капитале на акцию (BVPS) в ~480 руб. по итогам 2025 года и цене акции ~400 руб., мультипликатор P/BV = 0.83x. Это действительно дешевле Сбера при сопоставимом ROE. Целевая цена для покупки: Ваше желание покупать ниже 330 рублей — это консервативная и разумная стратегия. Эта цена представляет собой 0.7x к ожидаемому капиталу (0.7 * 480 = 336), что закладывает существенный запас прочности под новые риски и потенциальное дальнейшее ухудшение ситуации. Дивидендная стратегия: Даже при сниженной прибыли дивидендная доходность в районе 12.5% (при цене 400 руб. и дивиденде 51 руб.) выглядит очень привлекательно, особенно в сценарии с повышенным payout. Итог Оценка изменилась в сторону повышения рисков и снижения краткосрочных прибыльных и дивидендных ожиданий. Это объективный повод для пересмотра целевых цен вниз. стратегия — дождаться более привлекательной цены (около 330 руб.) для покупки — является обоснованной и дисциплинированной. Она учитывает новые риски и предоставляет достаточный запас прочности для долгосрочных вложений в fundamentally здоровый бизнес.

: Результаты 2К 2025. Рост выручки vs сжатие маржи. Дивиденды под вопросом? Приветствую, коллеги! X5 отчиталась за 2-ой квартал 2025 года. Отчет получился очень противоречивым: бурный рост на уровне выручки, но серьезное давление на прибыльность. Давайте разбираться, что происходит и чего ждать по дивидендам. 📊 Ключевые цифры (МСФО): Выручка: 1,17 трлн руб. (+21% г/г) — отличный рост, управление подтверждает прогноз на +20% за год. Валовая прибыль: 277 млрд руб. (+17,6%), но маржа снизилась на 0,8 п.п. до 23,6%. EBITDA: 72,8 млрд руб. (+0,9% г/г). Маржа EBITDA упала на 1,3 п.п. до 6,2%. Скорр. EBITDA: 78,9 млрд руб. (+7,2%), маржа 6,7% (-0,9 п.п.). Чистая прибыль: 29,8 млрд руб. (-15,5%) — самое сильное падение. На первый взгляд картина мрачная. Но дьявол, как всегда, в деталях. 🔍 Почему так произошло? Три главные причины: Структурный сдвиг в убыток: Доля низкомаржинального дискаунтера (в основном, «Чижик») в выручке растет. Его валовая маржа на ~5 п.п. ниже, чем у «Пятерочки» и «Перекрестка». Это сознательная стратегия компании по захвату рынка. Скидки и потери: Для роста трафика компания активно использовала скидки. Также растут потери из-за взрывного развития категории готовой еды (+70% в 2024), где утильзатраты традиционно выше. Разовые расходы: Снова. В квартале был учетный расход в 4,1 млрд руб., связанный с квазивыкупом акций у нерезидентов. Это уже третий отчет подряд с подобными «разовыми» статьями. 💡 Есть ли свет в конце тоннеля? Безусловно. Ситуация напоминает историю «Ленты» несколько лет назад. «Чижик» — будущий драйвер роста. Сейчас этот сегмент убыточен, но его убыток стабилизировался. Менеджмент обедает выход в прибыль уже в 4К 2025. Когда это произойдет, EBITDA группы получит мощный импульс к росту (убыток прочих сегментов в 2024 был ~20 млрд руб.). Операционная эффективность: Несмотря на все, соотношение оперрасходов к выручке улучшается. Давление на затраты на персонал снижается на фоне охлаждения рынка труда. Сезонность: 2-ой и 3-ий кварталы — традиционно самые сильные. Текущая маржа в 6.2% — это уже рост с 4.8% в 1К. 💸 Главный вопрос: БУДУТ ЛИ ДИВИДЕНДЫ? Вот ключевой вопрос для всех. Дивполитика привязана к долгу (целевой Net Debt/EBITDA = 1.2x-1.4x на конец года). Соотношение долг/EBITDA выросло до 1.05x, но это во многом сезонный эффект (отрицательный денежный поток в 1ПГ — норма для ритейла). Прогноз: Ко второму полугодию долговая нагрузка должна снизиться даже без роста EBITDA. К моменту объявления промежуточных дивидендов (ноябрь) соотношение может быть в районе 0.8x-0.9x. Вывод: Место для дивидендов есть. Компания может «занять» у целевого диапазона, чтобы выплатить промежуточный дивиденд. 🎯 Моя оценка: Промежуточный дивиденд за 9М 2025 (который объявят в ноябре) выглядит реалистичным в размере ~400 руб. на акцию. Финальный дивиденд за 2025 год будет сильно зависеть от результатов 4К и выхода «Чижика» на profitability. Потенциально общая выплата за год может составить 400-600 руб. (доходность ~13-20% от текущей цены). Риски: Если потребление продолжит охлаждаться, а «Чижик» не выйдет в прибыль, дивиденды на 2026 год окажутся под более серьезной угрозой. Итог: Отчет показал «растущие боли». Компания инвестирует в агрессивный рост, что бьет по марже сегодня, но может создать ценность завтра. Для дивидендных инвесторов тактика «покупать и ждать ноябрьского решения совета директоров» выглядит оправданной. Для роста — история остается в силе, но требует терпения. А что думаете? Видите ли вы потенциал для восстановления маржи или ритейл ждут тяжелые времена? P.S. Это не инвестиционная рекомендация, всегда проводите собственный анализ. #X5