Часть 2 — Дивиденды Интер РАО

📱 Циан — обзор и вывод Сектор: технологии Цена: 624₽ Тикер: CNRU 💰 Финансовые показатели Выручка стабильно растёт с 6 млрд в 2021 до 15,2 млрд в 2025 средний темп роста около 14% Чистая прибыль показывает более сильную динамику с убытка в 2021 до 2,86 млрд в 2025 средний рост около 26% Компания вышла в устойчивую прибыль и продолжает масштабироваться 🔎 Оценка P E, P S и EV EBITDA выше среднего по сектору то есть премия уже заложена При этом долга нет ROE высокий PEG около 0,7 указывает на близкую к справедливой оценку DCF даёт около 720₽ что выше текущей цены, но без сильного апсайда 📊 Что важно сейчас Бизнес растёт даже в слабом рынке недвижимости но ключевой драйвер интереса это дивиденды На горизонте года потенциально более 100₽ на акцию что даёт около 16% доходности 👉 это и есть основной фактор поддержки котировок ⚠️ Но есть нюанс Сильная часть прибыли формировалась за счёт процентных доходов на счетах было более 12 млрд рублей После выплаты крупного дивиденда ликвидность снизилась а вместе со снижением ставки будут падать и процентные доходы Это значит давление на прибыль в 2026 году практически неизбежно 📉 Сравнение По EV EBITDA Циан около 9 на 2026 При этом Яндекс около 6 Хэдхантер около 5,9 То есть альтернатива с сопоставимым ростом выглядит дешевле ✔️ Итог Циан это качественный растущий актив но без выраженного дисконта Основной апсайд уже связан с дивидендами которые во многом заложены в цену После выплат возможен спад интереса из за снижения прибыли 🎯 Справедливая цена около 610₽ Риски • невыполнение прогнозов • замедление роста • снижение дивидендов • давление на прибыль из за снижения процентных доходов #Обзор

Облигации. Обзор застройщиков Разобрала долговую нагрузку ключевых эмитентов, чтобы понимать, где риск контролируемый, а где уже пограничный Ключевая логика оценки смотрю на три метрики Net Debt/EBITDA ICR (покрытие процентов) Net Debt/Equity 👇 Интерпретация Net Debt/EBITDA до 2х — комфортно 2–4х — умеренный риск выше 4х — повышенный риск ICR выше 2х — безопасно 1–2х — погранично ниже 1х — уже проблема Net Debt/Equity чем выше, тем сильнее зависимость от заемных средств Теперь к сути 🟩 Относительно устойчивые ЛСР низкая долговая нагрузка баланс выглядит здоровым Сэтл хороший контроль долга адекватное покрытие процентов 👉 здесь риск минимальный по сектору, но и доходность ниже 🟡 Пограничная зона Джи Групп нормальное покрытие процентов умеренный долг Глоракс по EBITDA выглядит терпимо но высокая долговая нагрузка на капитал 👉 можно держать, но внимательно следить за динамикой 🟥 Повышенный риск Брусника перегружена долгом ICR на грани Самолет сильная зависимость от заемных средств покрытие процентов слабое Апри высокий долг но чуть лучше ситуация с обслуживанием 👉 здесь уже вопрос не доходности, а выживания в случае ухудшения рынка 🔫 Критическая зона РКС экстремальная долговая нагрузка ICR ниже 1 компания не генерирует достаточно прибыли для обслуживания долга 👉 это уже не инвестиция, а спекуляция с высоким риском Итог Доходности в секторе сейчас адекватно отражают риски чем выше доходность, тем хуже баланс Неэффективностей практически нет рынок уже всё заложил в цены Вывод простой в облигациях застройщиков сейчас ключевое это не заработать больше а не потерять

Вывод по акциям Интер РАО 🟩 Результаты за 2025 год нейтральные Компания не выполнила собственный ориентир по EBITDA ожидали около 210 млрд рублей, по факту получили 181 млрд 🟥 В 2026 году прибыль будет под давлением 1. Капитальные затраты В 2026–2027 годах CAPEX составит 200–300 млрд рублей ежегодно финансирование пойдёт из накопленной ликвидности, что приведёт к её снижению 2. Снижение процентных доходов На фоне снижения ставки падает доходность от размещения денежных средств эта динамика уже проявилась в 2025 году Снижение прибыли по кварталам • 1 квартал — 47,2 млрд руб • 2 квартал — 35,7 млрд руб • 3 квартал — 30,9 млрд руб • 4 квартал — 20 млрд руб Тренд очевидный снижение ставки → снижение процентных доходов → давление на прибыль и дивиденды В 2026 году добавится ещё один фактор сокращение объёма денежных средств из за активной инвестпрограммы 🟩 Позиционирование Интер РАО остаётся защитной историей с предсказуемыми выплатами но в среднесрочной перспективе взгляд нейтральный Рост дивидендов в 2026 году маловероятен на фоне рынка, где другие компании будут наращивать выплаты, это выглядит слабее ✔️ Итог сейчас ситуация выглядит как дёшево, но без выраженных драйверов роста 🎯 Прогнозируемая цена 3,4₽ с потенциалом около 7% Ваше мнение 🔥 брать в долгосрок 👍 брать в краткосрок ❤️ шорт 🤔 наблюдать IRAO