Профиль инвестора Victoria_Business | Тинькофф Инвестиции Пульс

💿 Норникель — рост есть, а дивидендов по-прежнему нет Рассмотрим одну из самых сложных и противоречивых компаний российского рынка: сильная конъюнктура, устойчивый бизнес, но крайне слабая предсказуемость по акционерам. Начнём с итогов 2025 года Финансовые показатели: • Выручка: 1,14 трлн ₽ (-1,6% г/г) • Прибыль: 164 млрд ₽ (+34% г/г) • FCF: 117 млрд ₽ (+134% г/г) • Чистый долг: 672,1 млрд ₽ (-18,6% г/г) В долларовом выражении ситуация заметно лучше: • Выручка: +9% г/г • Прибыль: +48% г/г 📉 Выручка в рублях просела из-за укрепления рубля, что стало ключевым фактором давления на финансовый результат. 💵 Свободный денежный поток FCF вырос до 117 млрд ₽ за счёт: • улучшения оборотного капитала (+35 млрд ₽) • отмены экспортных пошлин (+50 млрд ₽) • снижения CAPEX (~+10 млрд ₽ эффект) На 2026 год CAPEX ожидается около $2,6 млрд (≈200 млрд ₽), что ниже прошлого года, поэтому потенциал роста FCF сохраняется. ⛏ Операционные результаты 1К2026 • Никель: 41,7 тыс. т (+0,3%) • Медь: 98,7 тыс. т (-10%) • Палладий: 608 тыс. унц. (-18%) • Платина: 136 тыс. унц. (-24%) Производственный профиль остаётся под давлением по ряду ключевых металлов. 📦 Цены на металлы Структура выручки: • никель ~25% • медь ~30% • палладий ~25% • прочие металлы ~20% В 2026 году долларовая корзина металлов может быть выше на 15–20%. Но укрепление рубля (~-8%) частично нивелирует эффект, давая потенциальный рублёвый рост выручки около 7–12%. 📉 Долг Чистый долг снизился до 672 млрд ₽ ЧД/EBITDA ≈ 1,5x — комфортный уровень Это технически позволяет компании платить дивиденды. 💰 Дивиденды Политика: не менее 30% EBITDA Но по факту: • 2025 — дивиденды отсутствуют • потенциально 2026 — около 9–10 ₽ на акцию (~7,5%) При этом вопрос выплаты остаётся открытым, что и формирует основную неопределённость. 📊 Оценка • P/E (LTM): 12,3x • P/E (2026): 6,2x • Дивиденды 2025: 0% • Потенциал 2026: ~7,5% ⚠️ Итог Фундаментально бизнес остаётся сильным и даже способен показывать рост в рублях при текущей конъюнктуре металлов. Но ключевая проблема не в экономике, а в предсказуемости распределения прибыли. Компания может зарабатывать, генерировать FCF и снижать долг, но при этом не платить дивиденды без понятного рыночного триггера. 📌 Вывод: • бизнес качественный • фундаментально недооценки нет • но дисконт отсутствует • неопределённость по дивидендам максимальная Субъективно: удержание позиции оправдано, но без агрессивного наращивания. Жду возврата к дивидендной дисциплине в горизонте 2026–2027, если не появятся дополнительные налоговые или регуляторные изъятия. Не является ИИР

⛽️ Роснефть. Восток Ойл остается историей будущего Роснефть представила результаты за 1 квартал 2026 года. Ключевые цифры: • Выручка — 2 трлн руб. (-9% г/г) • Чистая прибыль — 115 млрд руб. (-32% г/г) • Капзатраты — 418 млрд руб. (+9% г/г) 🟥 Отчет ожидаемо получился слабым. Хотя относительно 4 квартала 2025 года определенное улучшение есть. Важно понимать, что основной рост цен на нефть начался только в марте на фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке. Поэтому эффект высоких нефтяных котировок практически не успел попасть в отчетность первого квартала. Но рассчитывать на резкий рост прибыли и дивидендов все равно не стоит. На результаты продолжают давить сразу несколько факторов: • крепкий рубль; • рост налоговой нагрузки и НДПИ; • отсутствие эффекта переоценки запасов нефти, который поддерживал результаты год назад. По итогам квартала компания заработала около 5,4 рубля дивиденда на акцию, что соответствует доходности порядка 1,4%. Даже несмотря на рост цен на нефть и сокращение дисконтов на российские сорта во втором квартале, значительная часть дополнительной прибыли будет изъята через налоговый механизм. Без ослабления рубля заметного скачка финансовых результатов ждать сложно. 🤝 Мой взгляд на бумаги остается нейтральным. Да, Роснефть активно инвестирует в Восток Ойл, поэтому капитальные затраты продолжают расти. Однако основной экономический эффект от проекта рынок сможет оценить только ближе к 2028–2029 годам. На мой взгляд, сегодня инвесторы смотрят прежде всего на ближайшие дивиденды. И по этому показателю Роснефть остается одной из наименее привлекательных компаний нефтегазового сектора.

🏦 Вывод по акциям Ренессанс Страхование Компания ожидает, что в 2026 году сможет превзойти чистую прибыль прошлого года. Это достижимо, но не выглядит простым сценарием. Доходы формируются из двух ключевых источников: страховой деятельности и инвестиционного портфеля. Фактически механизм работы проще: страховые премии размещаются в низкорисковых инструментах, а прибыль формируется за счёт купонов, дивидендов и переоценки активов. Например, в 2025 году именно переоценка портфеля обеспечила около 9,1 млрд прибыли при общей чистой прибыли 11 млрд. Инвестиционный портфель в 1 квартале 2026 года вырос на 5,6% до 302 млрд руб. Структура портфеля: • корпоративные облигации — 39% • ОФЗ — 33% • депозиты и денежные средства — 18% • акции — 4% • прочее — 6% По сути, Ренессанс Страхование — это ставка на динамику ключевой ставки. Однако снижение ставки происходит медленно и неравномерно. Чистая прибыль за 1 квартал снизилась на 16% г/г по двум причинам: • рост страховых выплат по автострахованию из-за более сложных погодных условий и увеличения аварийности • отрицательная переоценка длинных ОФЗ, давшая бумажный убыток около 0,9 млрд руб. Общий взгляд остаётся положительным, но дисконт к крупным игрокам вроде Сбербанка практически отсутствует. Менеджмент ожидает прибыль выше уровня 11 млрд руб., достигнутого в 2025 году, с основной нагрузкой результата во втором полугодии. При этом ключевой фактор здесь не сезонность, а потенциальное снижение ставки ЦБ и рост стоимости облигаций в портфеле. В базовом сценарии при постепенном снижении ставки дивидендная доходность может составить около 12%, что уже не даёт явного преимущества перед банковским сектором. Основной драйвер переоценки — более быстрое снижение ключевой ставки, чем закладывает рынок. Но текущая политика ЦБ этого пока не предполагает. С учётом этого снижение котировок до 85 руб. выглядит обоснованным уровнем. При позитивном сценарии компания с капитализацией около 48 млрд руб. способна переоцениться на 20–40%, что значительно легче реализуется, чем у крупных эмитентов. Итоговая прогнозируемая цена: 110 руб. (потенциал +26%) Ваше мнение по Ренессанс Страхование: 🔥 долгосрок 👍 краткосрок ❤️ шорт 🤔 наблюдение

📉 Минфин увеличивает покупки валюты. Ждать ли резкой девальвации рубля? Минфин объявил о росте объема покупок валюты по бюджетному правилу до 9,9 млрд рублей в день начиная с 4 июня. С учетом операций ЦБ по продаже валюты на 4,6 млрд рублей в день чистый объем покупок составит около 5,3 млрд рублей ежедневно. Для сравнения: в период с 8 мая по 4 июня чистые покупки составляли всего 1,2 млрд рублей в день. Многие сразу сделали вывод, что теперь рубль неизбежно ждет резкое ослабление. На мой взгляд, ситуация выглядит не так однозначно. 📊 В апреле российские экспортеры продавали на рынке порядка 70–80 млрд рублей валютной выручки ежедневно. На этом фоне дополнительные покупки государства выглядят заметными, но не способны кардинально изменить баланс спроса и предложения. Более того, рынок ожидал еще более существенного увеличения объемов покупок валюты. Именно поэтому реакция оказалась достаточно сдержанной. Что я вижу сейчас: ✔️ Фактор поддержки для доллара действительно появился. ✔️ Давление на чрезмерно крепкий рубль постепенно растет. ✔️ Но предпосылок для резкого скачка курса пока недостаточно. Мой базовый сценарий остается прежним: ▪️ Сильной девальвации в ближайшее время не ожидаю. ▪️ Скачок доллара выше 80 рублей пока не выглядит базовым вариантом. ▪️ Более вероятен сценарий постепенной стабилизации курса с плавным ослаблением рубля в течение следующих месяцев. Рынок сейчас гораздо сильнее зависит от экспортной выручки, внешнеторгового баланса и действий крупнейших участников валютного рынка, чем от изменения объемов покупок Минфина. А вы как считаете? 👍 Рубль останется крепким 🚀 Доллар уйдет выше 80 💲 Жду постепенную девальвацию 👇 Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝.

🧲 Магнит ( ): пришло ли время для покупки? Еще в прошлом году я писала, что жду акции в диапазоне 2300–2600 ₽. На этой неделе котировки как раз опустились к нижней границе этой зоны. Возникает логичный вопрос: пора ли покупать? Несмотря на падение более чем на 33% за последние четыре месяца и выраженную перепроданность, говорить о полноценном развороте пока рано. Отскок возможен, но подтверждений смены тренда недостаточно. Если сравнить текущую ситуацию с 2020 и 2022 годами, тогда на недельном графике появлялись длинные нижние тени свечей, что говорило о сильном спросе со стороны покупателей. Сейчас таких сигналов практически нет. Дополнительно настораживает слабость бумаги относительно рынка. Пока широкий рынок показывает рост, Магнит выглядит заметно хуже. Интересный факт: сегодня акции находятся примерно на уровнях 2010 года, хотя сам бизнес за это время вырос в разы. Однако инвесторов продолжают смущать высокая долговая нагрузка, отсутствие дивидендов, вопросы к корпоративному управлению и общая репутация компании. На этом фоне #X5 выглядит значительно привлекательнее. Компания более предсказуема для миноритарных акционеров и уже через месяц подходит к дивидендной отсечке, что может поддержать котировки. Что касается Магнита, то текущие уровни действительно могут стать основой для технического отскока. На дневном графике сформировался разворотный сигнал, однако для уверенного разговора о долгосрочном развороте этого недостаточно. Если рассматривать покупку, то контроль риска здесь особенно важен. Закрепление ниже 2300 ₽ способно открыть дорогу в район 1900–2000 ₽. Мой вывод: Магнит выглядит интересным для спекулятивного отскока, но для долгосрочной инвестиционной идеи пока остается слишком много вопросов. Среди ритейлеров сейчас мне больше нравится X5. 🔥 Покупать Магнит 👍 Ждать подтверждения разворота ❤️ Выбрать X5 🤔 Пока наблюдать Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝

🏦 Подборка облигаций на сегодня ➡️ Ред Софт 2Р-06 • Первичное размещение • Сбор заявок: 4 июня • Тип: корпоративная облигация с фиксированным купоном • Рейтинг: BBB+ • Купон: до 20% • Доходность к погашению (YTM): до 21,94% • Выплаты: ежемесячно • Срок обращения: 2 года 7 месяцев • Амортизация: 45% на 20-м купоне и 55% на 31-м купоне Моё мнение: среди первичных размещений появился действительно интересный вариант. У компании низкая долговая нагрузка и хороший запас по обслуживанию долга. Будет особенно интересно, если итоговый купон окажется не ниже 19%. ➡️ Почта России 003P-05 • ISIN: • Тип: корпоративная облигация с фиксированным купоном • Рейтинг: AA • Купон: 14,1 ₽ • Выплаты: ежемесячно • Текущая цена: 1006 ₽ • Оферта: 09.04.2029 • Доходность: 18,25% Моё мнение: финансовое положение компании остаётся слабым, однако фактор государственной поддержки снижает риски. Выпуск скорректировался на фоне размещения нового займа с менее привлекательными параметрами, поэтому допускаю восстановление цены. ➡️ АйДи Коллект 001P-07 • ISIN: • Тип: корпоративная облигация с фиксированным купоном • Рейтинг: BBB- • Купон: 17,05 ₽ • Выплаты: ежемесячно • Текущая цена: 1002 ₽ • Оферта: 22.02.2028 • Доходность: 22,5% Моё мнение: интересный представитель сегмента ВДО. Долговая нагрузка находится на комфортном уровне, покрытие процентных платежей хорошее. После возврата цены к номиналу выпуск снова выглядит привлекательно. ➡️ ОФЗ 26253, 26254, 26247 Среди государственных облигаций сегодня выделяю именно эти выпуски. При дальнейшем снижении ключевой ставки они сохраняют хороший потенциал роста. Какие облигации сейчас держите в портфеле? 👇 Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 😎

🏦 Обзор дивидендов Ренессанс Страхования Дивиденды на акцию: • 2023 год — 10 ₽ (доходность около 9,6%) • 2024 год — 10 ₽ (доходность около 8,8%) • 2025 год — 10 ₽ (доходность около 11%) 📌 Дивиденды за 2 полугодие 2025 года Менеджмент рекомендовал направить на выплату 5,9 ₽ на акцию, что соответствует примерно 3,3 млрд ₽ в абсолютном выражении. Теперь остаётся дождаться официальной рекомендации совета директоров и её утверждения акционерами. Доходность выплаты составляет около 7%. 📈 Что ждать дальше? Прогноз дивидендов за 2026 год: • 10–12 ₽ на акцию Существенного роста выплат в ближайший год пока не ожидаю. Несмотря на устойчивые результаты бизнеса, заметно увеличить дивиденды будет непросто. При выплате 50% прогнозной прибыли дивидендная доходность за 2026 год может составить около 12% от текущей цены акций. Это хороший уровень, однако по доходности компания выглядит сопоставимо с рядом представителей банковского сектора и не имеет здесь явного преимущества. 📋 Дивидендная политика Компания стремится направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли за предыдущий год. Пока Ренессанс остаётся одной из наиболее стабильных дивидендных историй в страховом секторе, а предсказуемость выплат остаётся её сильной стороной. После 9 👍выпущу итоговый вывод по Ренессансу с подробным разбором перспектив бизнеса, прибыли и потенциальной доходности акций. 👇 Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝

. Пойдёт догонять Русал? Если кто пропустил, ЭН+ является крупнейшим акционером Русала и владеет почти 57% компании. На прошлой неделе обращала внимание на акции Русала. За два торговых дня бумаги прибавили около 11,5%, отыгрывая сильный рост цен на алюминий и прежнюю недооценку. Часть этой неэффективности рынок уже устранил. Возникает логичный вопрос: последует ли ЭН+ за Русалом? На практике акции материнской компании часто начинают догонять динамику дочерней с некоторым запозданием. Сейчас именно такая ситуация и наблюдается. При этом не исключаю, что после небольшой паузы или консолидации рост может продолжиться и в самом Русале, особенно если поддержку окажет ослабление рубля. 📈 Что показывает техника? Акции ЭН+ отскочили от сильной долгосрочной поддержки. Ниже текущих уровней бумаги не торговались около года, поэтому вероятность формирования локального дна выглядит достаточно высокой. Гарантий, разумеется, нет, но техническая картина выглядит заметно лучше, чем ещё несколько недель назад. 🤔 Что делать инвестору? Если риск-менеджмент позволяет выдержать стоп около 7% ниже поддержки, текущие уровни выглядят вполне рабочими для открытия позиции. Для среднесрочных инвесторов допустим вариант постепенного набора позиции с возможным увеличением доли в случае повторного тестирования поддержки. С учётом текущих цен на алюминий сценарий устойчивого закрепления значительно ниже этих уровней пока выглядит менее вероятным. ✔️ Что поддерживает инвестиционный кейс ЭН+? • рост стоимости пакета Русала; • высокие мировые цены на алюминий; • возможная девальвация рубля; • доля около 26,5% в Норникеле; • вероятность восстановления интереса к сырьевому сектору. Если одновременно продолжат расти Русал и Норникель, а рубль начнёт слабеть, фундаментальная картина для ЭН+ может стать ещё сильнее. Пока складывается ситуация, в которой основные факторы работают скорее в пользу компании, чем против неё. Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝 :

🏛 Национальная цель по развитию фондового рынка — указ Владимира Путина В феврале 2024 года была поставлена амбициозная задача: к 2030 году капитализация российского фондового рынка должна достичь 66% ВВП страны. Пока движение идёт в противоположную сторону. Сегодня капитализация рынка акций составляет около 23% ВВП. Для сравнения, в 2022 году после масштабного обвала рынка этот показатель находился примерно на уровне 22%. За несколько лет существенного прогресса не произошло. Особенно настораживает то, какие инструменты рассматриваются в качестве драйверов роста капитализации. Основной акцент делается на проведение IPO и SPO новых компаний. Проблема в том, что без притока нового капитала такие размещения не создают дополнительную стоимость для рынка в целом. Происходит обычное перераспределение ликвидности между уже существующими инструментами. Хороший пример — дополнительная эмиссия ВТБ в 2025 году. Значительная часть средств просто перетекла из других акций в размещение банка. Для устойчивого роста необходимы более фундаментальные драйверы. 👉 Вторая проблема — политика Минфина на рынке ОФЗ Ситуация с государственным долгом продолжает вызывать вопросы. Минфин по-прежнему активно размещает новые выпуски ОФЗ. В результате предложение нередко превышает спрос, что удерживает доходности длинных облигаций на высоком уровне даже несмотря на начало цикла снижения ключевой ставки. При этом банкам наращивать позиции в ОФЗ становится всё сложнее. В последние месяцы всё большую роль в размещениях играют частные инвесторы. Отдельно стоит вспомнить бюджетную ситуацию. По итогам первого квартала 2026 года дефицит бюджета достиг 4,6 трлн рублей, что уже превышает плановый дефицит на весь год в размере 3,8 трлн рублей. 👉 Третья проблема — налоговая неопределённость Потребности бюджета понятны, однако у налоговой нагрузки существуют пределы. Особое беспокойство вызвали обсуждения возможного налога на сверхприбыль компаний. Позже Минфин заявил, что вопрос сейчас не рассматривается, однако тема может вернуться при обсуждении нового бюджетного цикла. Для инвесторов это создаёт дополнительную неопределённость. Получается странная ситуация: инвестор ищет компанию, способную увеличить прибыль в несколько раз, а затем появляется риск, что значительная часть этих дополнительных доходов будет изъята через новые налоги. Возникает закономерный вопрос: насколько выгодно искать будущих лидеров роста, если правила игры могут меняться по ходу партии? Список проблем можно продолжать: • неоднозначные заявления чиновников; • слабая борьба с инсайдом; • случаи отступления от дивидендных политик; • вопросы вокруг приватизации и корпоративного управления; • снижение доверия инвесторов к отдельным институтам рынка. Поэтому нынешнее снижение интереса к российскому рынку сложно объяснить исключительно внешними факторами. На мой взгляд, ключевые причины находятся внутри самой системы. Пока эти структурные вопросы остаются нерешёнными, инвесторам приходится действовать максимально избирательно и внимательно относиться к рискам. Неприятный вывод, но игнорировать его тоже нельзя. 👇 Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝

🤨 Курс USD/RUB — это не просто «доллар против рубля», а динамика двух независимых потоков стоимости, которые сходятся в одной цене. ⚖️ Валютная пара как система двух переменных USD/RUB — это отношение, а не абсолют. Поэтому движение курса всегда может быть разложено на два компонента: изменение силы доллара и изменение силы рубля. В краткосрочной перспективе доминирует рубль. Это логично для локального рынка: — экспортная выручка — валютные интервенции — ключевая ставка — поток капитала внутри страны Именно эти факторы чаще всего определяют, почему пара двигается «здесь и сейчас». 📉 При этом ошибка интерпретации возникает постоянно Рост USD/RUB автоматически называют «доллар растёт», падение — «рубль укрепился». Но это упрощение скрывает структуру движения. В реальности может происходить три разных сценария: — доллар стабилен, рубль слабнет — рубль стабилен, доллар усиливается глобально — оба движутся одновременно, но с разной скоростью В каждом случае визуально график одинаковый, но экономический смысл разный. 🌍 На длинном горизонте картина меняется Если смотреть на десятилетия, значимым фактором становится уже не только рубль. Доллар сам по себе проходит циклы: — периоды глобального укрепления (кризисы, бегство в ликвидность) — периоды ослабления (мягкая политика ФРС, рост альтернативных валют) Поэтому часть долгосрочного роста USD/RUB — это не только история рубля, но и история самого доллара как глобального актива. 📊 Ключевая методологическая ошибка Большинство инвесторов воспринимает доллар как фиксированную «линейку». Но доллар — это тоже актив с инфляцией, процентной ставкой и циклом доверия. Если «линейка» меняется, измерения искажаются, даже если объект измерения остаётся стабильным. 🧠 Практический вывод Анализ валюты через бинарную логику («доллар растёт / рубль падает») не работает. Корректнее оценивать: — что происходит с долларовой ликвидностью глобально — что происходит с внутренним рублёвым денежным рынком — какая из двух динамик доминирует сейчас И уже на пересечении этих факторов формируется курс, а не в результате «силы одной стороны».

Лента покупает Окей. Что это значит? Слухи о сделке ходили давно, поэтому новость не является неожиданностью. По условиям сделки Лента фактически получает активы за нулевую стоимость, принимая на себя долговые обязательства компании Окей. В результате Лента получает 75 гипермаркетов общей площадью около 478 тыс. кв. метров, а также четыре арендованных распределительных центра площадью около 107 тыс. кв. метров. Для Ленты это понятный профиль бизнеса, поскольку компания исторически эффективно управляет форматом гипермаркетов, и интеграция таких активов логична с операционной точки зрения. Дополнительным эффектом станет рост выручки после консолидации активов за счёт увеличения масштаба сети. При этом у сделки есть и негативные стороны. Рентабельность гипермаркетов ниже, чем у более компактных форматов, поэтому общая маржинальность группы может снизиться. Также увеличение долговой нагрузки после сделки может отложить возможность возврата к дивидендным выплатам, так как приоритетом станет обслуживание обязательств и интеграция бизнеса. В целом с точки зрения акционерной стоимости сделка выглядит скорее позитивной, поскольку Лента расширяет масштаб бизнеса без прямых денежных затрат и укрепляет позиции в ритейле. Компания в последние годы активно использует сделки слияний и поглощений как основной инструмент роста и остаётся одним из наиболее активных игроков в секторе.

🌾 ( ) — разочаровала акционеров В конце мая компания представила сразу две негативные новости: отказалась от выплаты итоговых дивидендов за 2025 год и опубликовала слабый отчет за 1 квартал 2026 года. Финансовые результаты: • Выручка — 131,5 млрд руб. (-17,5% г/г) • Чистая прибыль — 221 млн руб. (снижение более чем в 200 раз) • Операционная прибыль — 16,2 млрд руб. (снижение в 2,5 раза) • Свободный денежный поток (FCF) — 4,9 млрд руб. (снижение в 6,4 раза) • Себестоимость — 94,2 млрд руб. (+16,2%) Основной причиной слабых результатов стало резкое увеличение затрат. Существенное влияние оказал рост стоимости серы и серной кислоты, цены на которые значительно выросли на фоне сокращения производства на нефтеперерабатывающих предприятиях. Дополнительное давление оказали перебои в работе отдельных производственных объектов. Что дальше? Цены на удобрения сейчас находятся возле максимумов последних четырех лет. Для компании это позитивный фактор, однако его эффект частично нивелируется высоким курсом рубля и увеличившейся себестоимостью производства. Стоит ли рассматривать покупку после снижения котировок? Краткосрочно вероятность технического отскока остается высокой. Акции находятся в состоянии сильной перепроданности, сопоставимой с уровнями периода пандемии. При работе на отскок разумно учитывать риск ухода ниже недавних минимумов. Среднесрочно давление на бумаги может сохраняться. Отказ от дивидендов и слабые финансовые результаты способны продолжать сдерживать интерес инвесторов. Дополнительное внимание привлекает рост долговой нагрузки. Соотношение чистого долга к EBITDA по итогам первого квартала выросло примерно до 1,7–1,9x против 1,2–1,3x на конец 2025 года. Долгосрочно бизнес по-прежнему выглядит качественным. Компания остается одним из крупнейших производителей удобрений, а при ослаблении рубля, снижении стоимости сырья и сохранении высоких мировых цен на удобрения финансовые показатели могут заметно улучшиться. На длинной дистанции такой сценарий способен вернуть компанию к более стабильным дивидендным выплатам. Что думаете о ФосАгро? 👍 Покупать 🔥 Продавать ❤️ Держать / Наблюдать Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝

⛽️ Транснефть: считаем дивиденды Компания представила отчёт по МСФО за 1 квартал 2026 года. Основные показатели: • Выручка — 361,2 млрд ₽ (-0,1% г/г) • EBITDA — 155 млрд ₽ (-2% г/г) • Чистая прибыль — 73 млрд ₽ (-9,2% г/г) 📊 Отчёт выглядит нейтрально. Существенного ухудшения бизнеса нет, но и поводов говорить о начале нового цикла роста пока недостаточно. На результаты продолжают влиять два основных фактора. Первый — объёмы транспортировки. Рост добычи нефти остаётся ниже первоначальных ожиданий, что ограничивает темпы увеличения прокачки. Второй — снижение процентных доходов. По мере снижения ставок компания получает меньший доход от размещения свободных денежных средств. 💰 Что с дивидендами? По итогам первого квартала компания заработала около 44,5 ₽ потенциального дивиденда на акцию. Это соответствует доходности около 3,2% за квартал. Руководство ранее отмечало, что дивиденды по итогам 2025 года могут оказаться сопоставимыми с выплатами за 2024 год. Таким образом, ориентир находится в диапазоне 190–201 ₽ на акцию. Текущая дивидендная доходность при таком сценарии составляет примерно 13,5–14,2%. 📈 Второй квартал выглядит немного лучше первого. По последним данным объёмы транспортировки демонстрируют рост как относительно предыдущего месяца, так и относительно среднего уровня первого квартала. Однако говорить о существенном ускорении бизнеса пока рано. Скорее речь идёт о стабилизации показателей, чем о полноценном росте. 📋 Отдельно стоит отметить тарифы. В 2026 году тарифы на транспортировку были проиндексированы примерно на 5,1%. Тем не менее даже сама компания признаёт, что действующая формула индексации не компенсирует рост расходов в полном объёме. Это означает, что пространство для роста прибыли остаётся ограниченным. 📌 Итог Транснефть остаётся качественной дивидендной историей и может рассматриваться как своеобразная квазиоблигация внутри фондового рынка. Ожидаемая дивидендная доходность выглядит высокой и способна заинтересовать инвесторов, ориентированных на денежный поток. При этом рассчитывать на существенный рост дивидендов или быструю переоценку акций пока не приходится. Высокие ставки продолжают создавать серьёзную конкуренцию со стороны облигаций федерального займа и банковских депозитов. Поэтому сейчас Транснефть выглядит скорее как инструмент для получения стабильного дохода, чем как история активного роста капитала.

🟩 Итог по Т-Технологиям (Т-Банк) Начало 2026 года выглядит сильнее ожиданий: операционная динамика бизнеса ускорилась, рост прибыли в базовом контуре (без эффекта переоценки инвестиций в Яндекс) составляет около 40% год к году. Но по МСФО картина скромнее: чистая прибыль выросла лишь на 4% до 35 млрд рублей. Разница объясняется волатильностью финансовых статей и переоценкой пакета Яндекса, которая в 1 квартале дала отрицательный эффект около 12,8 млрд рублей на фоне падения акций. При этом менеджмент сохраняет прогноз на 2026 год: рост операционной чистой прибыли более 20% и аналогичный темп роста дивидендов на акцию. Пока фактическая динамика выглядит даже лучше заявленного ориентира. 🟩 Кредитное качество и устойчивость Несмотря на замедление экономики, ухудшения качества портфеля не фиксируется. Просрочка остаётся в диапазоне 6,5–7,5%, без выраженной негативной тенденции. Покрытие резервами находится на уровне около 130%, что создаёт буфер на случай ухудшения цикла. Структура бизнеса остаётся чувствительной к ставке: значительная часть выручки формируется за счёт кредитования и страховых продуктов, поэтому снижение ключевой ставки будет ключевым драйвером маржинальности. Дополнительный фактор — инвестиция в Яндекс, которая остаётся волатильной и напрямую влияет на итоговый результат по МСФО, но в операционном контуре не меняет базовую траекторию роста. 🟩 Оценка и рынок По мультипликаторам бумага выглядит дешёвой для темпов роста: P/E 2026П около 3,8x P/B около 1,0x При текущей рентабельности капитала (ROE около 30%) это уровни, которые обычно предполагают либо переоценку, либо риск ухудшения цикла. Пока ROE удерживается, дисконт выглядит скорее рыночной осторожностью, чем фундаментальной переоценкой. Ключевой риск здесь не в прибыли, а в способности сохранять устойчивую рентабельность в условиях возможного ухудшения кредитного цикла и давления на маржу при изменении ставки. 🟩 Вывод Кейс остаётся сильным по росту и оценке, но уже не «безрисковым дешёвым банком роста». Это история про качество ROE и устойчивость маржи в следующей фазе цикла. Ближайший триггер переоценки — обновление стратегии осенью и подтверждение способности удерживать текущую рентабельность при изменении макроусловий.

🌾 Итоговый вывод по ФосАгро На выходных компания представила очень слабый финансовый отчёт за 1 квартал 2026 года. Самая тревожная строка в отчёте — чистая прибыль. Она сократилась на 99,5%: с 48 млрд рублей до 221 млн рублей. Почему так произошло? Во-первых, негативно сказалось укрепление рубля. Если смотреть на цены в рублях, то фосфорные удобрения в первом квартале подешевели примерно на 9%. Во-вторых, себестоимость выросла на 16% при одновременном снижении выручки на 18%. Одним из главных факторов стал рост стоимости серы в 2,6 раза. В-третьих, дополнительное давление оказали атаки дронов. В марте и апреле известно минимум о трёх подобных инцидентах, причём два из них пришлись на апрель. Сейчас многие рассчитывают на сильный второй квартал, поскольку ФосАгро считается одним из потенциальных бенефициаров роста цен на удобрения на фоне событий на Ближнем Востоке. Однако ситуация выглядит не столь однозначной. Компания производит около 9 млн тонн фосфатных удобрений и примерно 2,6 млн тонн азотных удобрений. Цены на фосфатные удобрения выросли примерно на 13% в долларах, но в рублях этот эффект практически нивелируется валютным курсом. Азотные удобрения в апреле подорожали примерно на 77%, однако уже к концу мая значительная часть роста была утрачена, а цены вернулись к уровням начала марта. При этом стоимость серы почти удвоилась и остаётся на высоких уровнях, продолжая оказывать давление на себестоимость производства. Что в итоге? ФосАгро остаётся качественным и эффективным бизнесом, однако сейчас компания сталкивается с серьёзным влиянием валютного курса. Для экспортёра курс рубля имеет ключевое значение, поскольку внутренние цены существенно ниже мировых. При этом средний курс во втором квартале пока остаётся ниже, чем в первом, что продолжает негативно влиять на финансовые результаты. Если в июне не произойдёт заметного ослабления рубля, второй квартал может оказаться не намного лучше первого. Дополнительным фактором неопределённости остаются последствия атак на производственные объекты, масштаб влияния которых пока сложно оценить. На текущий момент сильный рубль и отсутствие существенной индексации внутренних цен ограничивают потенциал роста прибыли даже при относительно высоких мировых ценах на удобрения. За последние 10 лет акции компании обеспечили около 261% полной доходности с учётом дивидендов, что соответствует примерно 13,7% годовых. Последний отчёт опубликован 30 мая 2026 года. Итоговая оценка: акции выглядят недооценёнными примерно на 6,7%. Справедливая цена: 6400 ₽ Текущая рыночная цена: 6000 ₽ Что думаете насчёт ФосАгро? 👍 Покупаю 🔥 Продаю ❤️ Держу / наблюдаю (Не ИИР)

Часть 2. Дивиденды ФосАгро Дивиденды: 2022 год — 1173₽ на акцию (+32,5% г/г) 2023 год — 849₽ на акцию (-27,6% г/г) 2024 год — 345₽ на акцию (-59% г/г) 2025 год — 273₽ на акцию (-20,9% г/г) Дивиденды за 2025 год составили 273₽ на акцию, что соответствует доходности около 3,8%. 29 мая совет директоров рекомендовал не выплачивать итоговые дивиденды за 2025 год. При этом согласно дивидендной политике выплата могла составить не менее 124₽ на акцию. На мой взгляд, решение связано с ожиданием слабых финансовых результатов в 2026 году и желанием сохранить дополнительную ликвидность внутри компании. 👉 Прогноз дивидендов за 2026 год: 150–400₽ на акцию (доходность около 2,5–6,5%). После слабого первого квартала 2026 года второй квартал также не выглядит сильным. По этой причине промежуточные дивиденды за первое полугодие 2026 года остаются под вопросом. Дивиденды ФосАгро по модели Гордона: • Темп роста дивидендов — 6% в год • Теоретическая стоимость акции — 6300₽ Это примерно на 2,6% выше текущей рыночной цены. Дивидендная политика компании предусматривает направление на выплаты от 50% до более чем 75% свободного денежного потока по МСФО в зависимости от уровня долговой нагрузки. Также размер объявленных дивидендов не должен быть ниже 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО за год. Выплаты производятся поквартально. Выпускаю итоговый разбор ФосАгро и оценку перспектив компании после набора активности 👍.

( ) — что происходит с акциями? Финансовые результаты компании продолжают выглядеть уверенно. Ozon сохраняет высокие темпы роста бизнеса, а результаты первого квартала подтверждают возможность завершить 2026 год с чистой прибылью впервые в истории компании. С точки зрения графика акции уже подошли к первой важной зоне поддержки в районе 4000 рублей. При этом нельзя исключать дальнейшее снижение к уровням 3650–3700 рублей. Более глубокая коррекция в район 3400–3450 рублей также остаётся возможным сценарием. Поэтому текущие уровни уже позволяют постепенно формировать позицию. Если снижение продолжится, дополнительные покупки можно рассматривать ближе к следующим зонам поддержки. Особый интерес представляет диапазон 3650–3700 рублей. Здесь проходит долгосрочная восходящая линия тренда, которая формируется уже около четырёх лет. С технической точки зрения это сильная область поддержки. Отдельным фактором остаются обсуждения возможной сделки вокруг доли в Ozon. Официальных подтверждений нет, однако любые новости на эту тему способны заметно повлиять на динамику котировок и сократить глубину возможной коррекции. В целом ситуация выглядит достаточно интересно. Фундаментальные показатели продолжают улучшаться, а текущая коррекция постепенно подводит акции к сильным техническим уровням. Поэтому стратегия постепенного набора позиции с распределением покупок по нескольким ценовым уровням выглядит разумной.

( ) — отпадал своё? Акции практически дошли до важной зоны поддержки в районе 4800 рублей. Исторически ниже этих уровней котировки уходили только во время наиболее серьёзных рыночных потрясений. При этом нефть марки Urals сейчас торгуется значительно выше уровней прошлого года. Дополнительным фактором стало продление срока продажи зарубежных активов компании до конца июня, что сохраняет пространство для дальнейшего развития ситуации вокруг этого вопроса. Главным сдерживающим фактором остаётся крепкий рубль. Однако уже в ближайшее время станут известны новые параметры операций Минфина в рамках бюджетного правила. Если объёмы покупок валюты увеличатся, это может снизить давление со стороны сильного рубля. Отдельного внимания заслуживает второй квартал. Хотя он ещё не завершён, цены на нефть в течение значительной части периода оставались на высоких уровнях. Это создаёт предпосылки для более сильных финансовых результатов по сравнению с предыдущими периодами. С технической точки зрения акции также выглядят интереснее, чем несколько месяцев назад. На дневном графике котировки подошли к зоне перепроданности, после которой ранее неоднократно происходили отскоки различной силы. Сейчас складывается впечатление, что в цене уже учтено большое количество негативных факторов. При этом высокие цены на нефть пока не получили полноценного отражения в котировках компании. Поэтому текущие уровни выглядят значительно привлекательнее, чем во время предыдущих волн снижения. Если внешние условия останутся стабильными, рынок может постепенно начать переоценивать ситуацию вокруг компании.

— продолжение разбора сектора металлов и добычи, часть 3 6️⃣ Алроса За последние пять лет акции снизились более чем в семь раз и сейчас находятся всего в нескольких процентах от исторических минимумов. Технически зона около 22,5 рубля выглядит сильной поддержкой, где может появиться спрос и сформироваться отскок. Однако говорить о развороте тренда пока преждевременно. Давление на отрасль сохраняется, а сам график остается слабым. На мой взгляд, сейчас лучше наблюдать со стороны, чем пытаться ловить падающий нож. 7️⃣ ЮГК История с продажей актива продолжается. На повторном аукционе покупатель найден не был, поэтому сохраняется риск дальнейшего снижения цены сделки, а вместе с ней и рыночной оценки компании. Пока ситуация выглядит слишком неопределенной. Интересной зоной для наблюдения считаю район 46 копеек за акцию. Именно оттуда ранее уже формировался сильный отскок. До этого уровня остается еще около 20%. 8️⃣ Селигдар В акциях выделяются две важные зоны поддержки — 42 и 35 рублей. Именно от этих уровней ранее уже появлялся устойчивый спрос. Дополнительную поддержку сектору оказывает высокая стоимость золота. При текущей конъюнктуре вероятность глубокого пробоя этих уровней выглядит ограниченной, хотя риски рынка полностью исключать нельзя. 9️⃣ Мечел Ситуация остается сложной. Акции пробили важный долгосрочный уровень поддержки и обновили многолетние минимумы. Рост цен на уголь частично помогает отрасли, однако позитив практически полностью компенсируется крепким рублем и ростом транспортных расходов. Фундаментально ситуация пока не выглядит комфортной. Интерес здесь может быть только для краткосрочных спекуляций с жестким контролем риска. Для долгосрочных покупок сигналов пока недостаточно. По итогам обзора наиболее интересно сейчас выглядит Русал благодаря сильной динамике алюминия и заметному расхождению между ценой металла и стоимостью акций. Сталелитейный сектор по-прежнему остается под давлением. Северсталь, НЛМК и ММК пока не показывают признаков устойчивого разворота, хотя во второй половине года ситуация может постепенно улучшиться. Пока продолжаю внимательно следить за сектором и ждать появления более качественных точек

MOEXMM — продолжение разбора сектора металлов и добычи. 3️⃣ Русал ( ) Разбирала компанию ранее. На текущий момент сохраняется как спекулятивная точка входа, так и вариант для постепенного набора позиции в среднесрочный портфель. Котировки демонстрируют относительную устойчивость, поэтому при сохранении текущего фона следующая неделя также может оказаться позитивной для акций компании. 4️⃣ Северсталь ( ) Сталелитейный сектор продолжает находиться под давлением, и Северсталь не является исключением. Несмотря на выраженную перепроданность, попытки восстановления пока остаются слабыми. Акции опустились ниже минимумов конца 2022 года, а ближайшей значимой зоной поддержки выглядит район 570 рублей. Пока признаков устойчивого разворота не наблюдается. 5️⃣ НЛМК ( ) Акции НЛМК находятся менее чем в 10% от уровней мобилизационного дна. В районе 70 рублей располагается сильная зона поддержки, от которой вероятность технического отскока выглядит достаточно высокой. 6️⃣ ММК ( ) Акции пробили важную поддержку на уровне 24 рублей. Следующей значимой целью выглядит район 21,7 рубля, где ранее формировались минимумы 2022 года. Среди крупных металлургов ММК находится ближе всех к своим историческим минимумам последних лет. Если текущая динамика сохранится, другие представители сектора также могут продолжить движение в сторону своих сильных уровней поддержки. Вывод На текущий момент наиболее интересно выглядит Русал, тогда как сталелитейный сектор по-прежнему остаётся под давлением. При этом во второй половине года ситуация может постепенно улучшаться по мере восстановления спроса и изменения рыночных условий. Пока же оснований говорить о полноценном развороте в акциях металлургов недостаточно.

📊 Индекс Мосбиржи металлов и добычи: текущая ситуация Если смотреть на месячный таймфрейм, индекс подошёл к долгосрочной трендовой линии, которая формируется с 2008 года. Во время крупных кризисов 2014, 2020 и 2022 годов покупатели удерживали индекс выше этой зоны. Пока признаков уверенного разворота нет, поэтому более понятная картина может сформироваться ближе к концу июня после закрытия следующей месячной свечи. Рассмотрю крупнейших представителей сектора. 1️⃣ Полюс ( ) В краткосрочной перспективе внимание привлекают уровни поддержки около 2090 и 1970 рублей. От этих значений ранее уже наблюдались отскоки. При этом в среднесрочной и долгосрочной перспективе сохраняются риски, связанные с возможным увеличением налоговой нагрузки на золотодобывающую отрасль. Подобные обсуждения уже возникали ранее и оказывали влияние на котировки компаний сектора. Поэтому при формировании позиции важно учитывать возможную повышенную волатильность. 2️⃣ Норильский никель ( ) Цены на палладий и платину после заметного роста вернулись примерно к уровням осени 2025 года. При этом медь находится вблизи исторических максимумов, а никель торгуется на максимумах последних двух лет. Поскольку палладий и платина занимают значительную долю в структуре выручки компании, динамика акций остаётся под давлением. Ближайшей значимой зоной поддержки выглядит диапазон 119–120 рублей. Реакция цены в этой области может определить дальнейшее направление движения. Сектор металлов и добычи остаётся чувствительным как к ценам на сырьевые товары, так и к внутренним регуляторным решениям. Поэтому при оценке компаний важно учитывать не только финансовые результаты, но и внешние факторы, влияющие на отрасль.

😧 Что вы будете делать, если биржу просто закроют? Я имею в виду не на день и не на неделю, а на несколько месяцев. Последние месяцы рынок выглядит необычно: • индекс снижается; • часть крупных участников сокращает позиции; • многие частные инвесторы продолжают активно выкупать просадки. При этом важен не только вопрос оценки акций, но и вопрос ликвидности. Возможность быстро превратить активы в деньги во время стресса иногда оказывается важнее потенциальной доходности. История знает примеры, когда фондовые рынки временно прекращали работу во время серьёзных кризисов, военных конфликтов или чрезвычайных событий. В такие периоды инвесторы сталкиваются не столько с падением цен, сколько с ограничением возможности совершать сделки. Высокие процентные ставки также меняют баланс интересов. Когда депозиты и инструменты денежного рынка предлагают двузначную доходность, часть капитала закономерно уходит из более рискованных активов. Поэтому при оценке инвестиций важно смотреть не только на мультипликаторы и дивиденды. Значение имеют устойчивость инфраструктуры, доступ к ликвидности и способность пережить период повышенной неопределённости. Полезно периодически задавать себе вопрос: Если торги на бирже будут недоступны несколько месяцев, насколько комфортно я буду себя чувствовать со своим текущим портфелем? План действий на случай нестандартных событий обычно включает: • резерв наличных средств; • ликвидные инструменты с коротким сроком погашения; • разумную диверсификацию активов; • запас средств на текущие расходы; • отсутствие необходимости срочно продавать инвестиции. Практика показывает, что самые сложные периоды легче переживают не те, кто пытается предугадать каждое событие, а те, кто заранее подготовился к различным сценариям. 👍 Считаете ли вы подобный риск важным при формировании портфеля?