ВТБ на пути к прибыли 500 млрд рублей: итоги 2025 года

Войти

прибыли Второй крупнейший банк страны отчитался по МСФО за 10 месяцев 2025 года. Прибыль выросла на 0,6% год к году. ВТБ подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2025 год на уровне не менее 500 млрд рублей, ожидая положительный эффект от выделения заблокированных активов в декабре. 📍Ключевые цифры за 10 месяцев 2025 года Чистая прибыль: 407,2 млрд рублей (+0,6% г/г). Чистые комиссионные доходы: 250,1 млрд рублей (+16% г/г). Чистые процентные доходы: 316,2 млрд рублей (–29,9% г/г). Чистая процентная маржа (NIM): 1,2% (годом ранее — 1,9%). Стоимость риска (CoR): 0,8% (годом ранее — 0,6% годом). Расходы на персонал и административные расходы: 432,2 млрд рублей (+18,6% г/г). Резервы: восстановление на 3,1 млрд рублей в октябре (за 10 месяцев создано 118,1 млрд). ROE: 17,8% (годом ранее — 20,5%). ❓Что кроется в деталях 1️⃣ Корпоративный портфель растет, а розница сжимается. ВТБ активно перекладывается в корпоративное кредитование: за 10 месяцев кредиты юрлицам выросли на 3,5%, до 16,5 трлн рублей, а кредиты физлицам сократились на 5,6%, до 7,4 млрд рублей. 2️⃣ Процентные доходы под давлением, но комиссии растут. Чистые процентные доходы за 10 месяцев упали на 30% из-за роста стоимости фондирования. Однако в октябре они выросли на 66% г/г до 48,3 млрд рублей, а NIM восстановилася до 1,8% (против 1,1% в октябре 2024). Комиссионные доходы выросли на 16%, компенсируя часть потерь. 3️⃣ Выделение заблокированных активов — «джокер» декабря. ВТБ согласовал с ЦБ РФ выделение заблокированных активов и обязательств на $900 млн (около 70 млрд рублей) на отдельное юрлицо. Этот процесс завершится в декабре и принесет «несколько десятков миллиардов рублей» прибыли, что позволит достичь цели в 500 млрд рублей прибыли за 2025 год. 4️⃣ Роспуск резервов. В октябре банк восстановил резервы на 3,1 млрд рублей благодаря погашению долга угольной компании на 20 млрд рублей, который ранее считался проблемным. Это поддержало прибыль месяца. ❓Что происходит с капиталом банка Норматив достаточности капитала Н20.0 на 1 ноября составил 9,8% (при минимуме 9,25%), снизившись на 0,2 п.п. за месяц. Н20.1 остался на уровне начала 2025 года — 6,2% (при минимуме 4,5%). Запас капитала остается небольшим, что ограничивает возможности для агрессивного роста без поддержки прибыли. ❗️Выводы ВТБ идет к годовой цели по прибыли в 500 млрд рублей, но источники ее получения отчасти вызывают вопросы. Операционно банк страдает от падения процентных доходов (–30% за 10 месяцев) и сжатия розничного портфеля. Прибыль поддерживается разовыми факторами (роспуск резервов, ожидаемое выделение активов и т.д.) и ростом комиссионных доходов. ❕Ключевые моменты для инвесторов: ▪️Дивиденды. Банк подтверждает намерение платить дивиденды на регулярной основе, но нормативы капитала остаются узким местом. ▪️Выделение активов. Декабрь станет решающим месяцем — эффект от расчистки баланса определит итоговый результат по прибыли в этом году. ▪️Стратегия 2025 в виде переориентации на корпоратов работает, но маржа в 1,2% остается относительно низкой, хотя растет месяц к месяцу вместе со снижением ключевой ставки. При текущей оценке ВТБ торгуется дешево (P/E ~2х, P/B ~0,3х), но это «ловушка стоимости» без явных драйверов роста маржи при приостановке снижения ставки ЦБ РФ. Для долгосрочных инвесторов интересна ставка на восстановление маржи в 2026 году, но есть риски недостижения таргета в 650 млрд рублей по прибыли в следующем году в случае замедления темпов снижения ставки ЦБ РФ и/или отсутствия других позитивных разовых факторов, влияющих на финансовые результаты.

📊 Акции роста или стоимости: в чем разница и что выбрать? Акции роста (growth stocks) и акции стоимости (value stocks) — это два противоположных подхода к инвестированию. 📈 Акции роста это бумаги зачастую молодых компаний с высокими темпами увеличения выручки (20–50%+ в год), но часто низкой текущей прибылью и отсутствием дивидендов. 💰 Акции стоимости — это зрелые, стабильные бизнесы, торгующиеся ниже справедливой стоимости, с хорошими дивидендами и предсказуемыми доходами. Выбор между ними, в частности, зависит от вашего профиля риска и горизонта инвестирования. 1️⃣ Акции роста: история про будущее Здесь речь в первую очередь о бумагах компаний, у которых «золотые дни впереди». Их доходы растут быстро, но часто еще не зарабатывают серьёзную прибыль. Примеры за границей: Tesla, Nvidia, Amazon. Акции торгуются по высоким мультипликаторам (P/E, P/S), потому что рынок платит за ожидания роста будущей прибыли. ❗️Характеристики: •Выручка растет на 20–50%+ в год. •Относительно высокий или даже отрицательный P/E (цена/прибыль) — потому что нет еще большой прибыли (или даже ее нет вовсе). •Дивиденды обычно не выплачиваются — компания реинвестирует все в дальнейшее развитие. •Высокая волатильность: акция роста может взлететь на 50% или упасть на 40% за месяц (имеет повышенную бету к рынку). •Технологический сектор доминирует: ИТ, e-commerce, биотех, искусственный интеллект. ❓Когда растут В периоды экономического подъема, когда инвесторы готовы рисковать ради высокого потенциала. Когда кризис — падают сильнее других. ❗️Российские примеры акций роста: ▪️Т-Технологии: выручка +69% за 9 месяцев 2025 года, ROE ~30%, ежеквартальные дивиденды появились недавно. ▪️Яндекс: выручка +33%, компания недавно начала платить дивиденды. ▪️Ozon: выручка +73%, недавно стала прибыльной. 2️⃣ Акции стоимости: история про сейчас Компании, у которых «золотые дни уже наступили», и теперь они зарабатывают стабильную прибыль. Их акции торгуются относительно дешево — нередко ниже реальной стоимости. Примеры за границей: Johnson & Johnson, Coca-Cola, P&G. ❗️Характеристики: •Стабильная прибыль, 5–10% роста в год (или стагнация). •Низкий коэффициент P/E (цена/прибыль) — стоит относительно дешево. •Щедрые дивиденды — 5–15% и более дивидендная доходность. •Низкая волатильность: акция движется довольно предсказуемо (вместе с рынком). •Энергетика, финансы, нефтегаз, ретейл — основные секторы. ❓Когда растут Вместе с рынком, зачастую медленнее, но и падают меньше во время кризисов и рыночных обвалов. ❗️Российские примеры акций стоимости: ▪️Сбер: крупнейший банк РФ, дивидендная доходность ~10%, стабильная бизнес-модель, малочувствительная к изменениям ДКП. ▪️Полюс: золотодобыча, дивидендная доходность ~8%, защита от ослабления рубля и квазиэкспозиция в золоте. ▪️Роснефть: дивидендная доходность ~10%, крупнейшая российская нефтяная компания. ❓Кому что подходит? 1️⃣ Выбирайте акции роста, если: •Имеете высокую толерантность к риску. •Вы молоды и имеете длинный инвестиционный горизонт (от 5 лет и более). •Готовы терпеть сильные колебания котировок бумаг. •Ищете инструменты для максимального прироста капитала. 2️⃣ Выбирайте акции стоимости, если: •Имеете среднюю толерантность к риску. •Вы инвестор старше 45 лет. •Нуждаетесь в дополнительном доходе с рынка уже сейчас (дивиденды). ❕Никто не запрещает для диверсификации иметь в портфеле как акции роста, так и стоимости. ❗️Выводы Акции роста — это, в первую очередь, про будущее, а акции стоимости — про сегодня. Выбор между ними — это не выбор «что лучше», а выбор «что подходит именно мне». Лучшая стратегия — взять немного каждого типа, также разбавив портфель другими классами активов (облигации, товары, инструменты денежного рынка) и спать спокойно. #обучение SBER SBERP ROSN PLZL OZON YDEX T

📊 ВТБ: последний рывок до таргета в 500 млрд рублей