☄️ IPO Henderson — обзор компании

Henderson – российский ритейлер мужской одежды, владеющий 159 магазинами в России. Рассмотрим ключевые финансовые показатели компании за последние 5 лет. ➡️ Выручка, в млрд руб. 2019 = 7,6 2020 = 6,8 2021 = 9,5 2022 = 12,4 2023 (прогноз) = 16,4 (за 1-е полугодие 2023 года = 7) ➡️ Чистая прибыль, в млрд руб. 2019 = 0,1 2020 = -0,1 2021 = 0,5 2022 = 1,8 2023 (прогноз) = 2 (за 1-е полугодие 2023 года = 0,6) Мы видим, что наиболее серьезный рост произошел по итогам 2022 года. Что логично с учетом массового исхода иностранных брендов из России. Сможет ли Henderson поддерживать такие темпы роста и дальше пока непонятно. Я отмечу, что за 1-е полугодие 2023 года выручка компании по РСБУ выросла с 5,3 до 7 млрд руб., но вот чистая прибыль упала с 0,9 до 0,6 млрд руб. Мой прогноз по выручке 2023 получен путем простой экстраполяции — 16,4 млрд руб., прибыль 2 млрд руб. я спрогнозировал через маржинальность. В 2022 году маржинальность (прибыль от выручки) составила 14%, в 1-м полугодие 2023 = 9%, я спрогнозировал по всему 2023 году – 12%. 🌐 Параметры IPO: У компании Henderson 36 млн акций (это можно посчитать исходя из их пресс-релиза о размещении), 99,95% из них принадлежат Рубену Арутюняну. Компания планируется разместиться по 600-675 рублей. Но размещены будут акции, выпущенные дополнительно — на сумму до 3 млрд руб., при цене 600 руб. это еще 5 млн акций. Итого, давайте считать, что у компании примерно 41 млн акций. Следовательно капитализация компании при размещении составит от 24,6 до 27,7 млрд рублей. Free float – до 15%. 📊 Дорого ли оценивается компания на IPO? P/E (капитализация / прибыль) = 14-15 P/S (капитализация / выручка) = 2-2,2 Средний P/E российского рынка = 7, пусть с учетом высокого роста в 2022 году Henderson будет оценен с некоторой премией, например, по P/E = 10. Он предлагается несколько дороже. При этом, скорее всего, прибыль компании в этом году будет выше прошлогодних значений. С балансом не все хорошо (Debt / Equity – обязательства / собственный капитал = 4,5 при норме до 2), но компания прибыльная, денег на IPO заработает, положение несколько поправит. 💸 Дивиденды Компания по дивидендной политике намерена выплачивать не менее 50% чистой прибыли дивидендами. Больших дивидендов ждать не стоит, при потенциальной прибыли в 2 млрд руб. в 2023 году и цене акций в 675 руб., див доходность составит 3,55%. 🕯 Справедливая стоимость Henderson Средний P/E российского рынка = 7, пусть с учетом высокого роста в 2022 году Henderson будет оценен с некоторой премией, например, по P/E = 10. Чтобы оправдывать капитализацию в 26 млрд руб. (среднее между ценами размещения), Henderson нужно иметь прибыль 2,6 млрд руб. прибыли в год. Напомню, что за 2022 компания заработала 1,8, за 1-е полугодие 2023 – 0,6 (есть потенциал заработать до 2). Справедливая цена сейчас, на мой взгляд, 480 руб. за 1 акцию (P/E = 10 при прибыли в 2 млрд руб. в 2023 году). В 2024 году компания может показать результат в 2,6 млрд руб. прибыли, но, чтобы иметь фундаментальный потенциал роста с отметок IPO нужно зарабатывать больше 3 млрд, это будет непросто. Резюме: на IPO компании зачастую продаются дороже их справедливой стоимости, Henderson оценивается близко к справедливым значениям, но фундаментально 30% роста на горизонте года тут пока не просматривается. Компания интересная, будем смотреть, что с ней будет, но в IPO я участвовать не буду. P.S. Тут может быть то же самое, что с Астрой, но это не инвестирование, а спекуляции. #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #акции Супер, что на рынке пошли IPO. А вы будете участвовать в IPO Henderson? Пишите в комментариях. И порадуйте меня лайком и подпиской, если вам было полезно 👍