Почему рынок всё ещё верит в Газпром

?🛢️ Разбираем долги, прибыль и главный риск компании📈📉 Акции Газпрома уже несколько лет остаются одной из самых спорных историй на российском рынке. Для одних — это «дешёвый гигант», который когда-нибудь восстановится. Для других — классическая value trap, где низкие мультипликаторы не означают реальную недооценку. Но если убрать эмоции и посмотреть на цифры, картина становится намного интереснее. 🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩 Что происходит с прибылью? По итогам 2025 года Газпром смог выйти из тяжелейшего кризиса и показать прибыль по МСФО около 1,3 трлн рублей. Это примерно на 7% выше предыдущего года.  Однако есть важный нюанс: • выручка группы снизилась примерно на 9%; • EBITDA упала до ~2,9 трлн рублей; • основной рост прибыли произошёл во многом из-за валютной переоценки долга и финансовых доходов, а не из-за полноценного восстановления бизнеса.  По РСБУ картина выглядит намного слабее: • чистая прибыль всего 11,3 млрд рублей после триллионного убытка годом ранее; • выручка сократилась до ~5,85 трлн рублей.  То есть компания формально вышла в плюс, но говорить о полноценном восстановлении пока рано. 🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩 Главная проблема - Европа (пендосы)😄 До 2022 года именно европейский рынок был ключевым источником сверхприбыли Газпрома. Сейчас ситуация кардинально изменилась: • поставки в Европу рухнули; • часть инфраструктуры потеряна; • маржинальность экспортного бизнеса снизилась; • компании пришлось переориентироваться на внутренний рынок и Китай. Да, экспорт в Китай растёт. В 2025 году поставки туда увеличились почти на 25%.  Но проблема в том, что: Китай не компенсирует Европу по прибыльности. Рынок это понимает, поэтому акции уже не оцениваются так, как в эпоху «газового суперцикла». 🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩 Долги Газпрома: опасно ли это?🤔 Вот здесь начинается самое важное. На конец 2025 года: • общий долг компании составил около 6,7 трлн рублей; • показатель Net Debt / EBITDA — примерно 2,07.  Для такой корпорации это ещё не критический уровень. Но проблема в другом: Газпром одновременно: • несёт огромный CAPEX; • строит инфраструктуру; • обслуживает долг; • теряет высокомаржинальные экспортные рынки. То есть долговая нагрузка пока контролируемая, но пространство для ошибок сильно сократилось. 🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩 Почему дивиденды под большим вопросом? Именно дивиденды раньше были главным аргументом инвесторов в Газпром. Но сейчас ситуация изменилась. Минфин РФ уже заявлял, что бюджет не закладывает дивиденды Газпрома.  Это очень важный сигнал рынку. Причины понятны: • высокий долг; • необходимость инвестиций; • слабый денежный поток; • нестабильная прибыль. Фактически рынок постепенно начинает воспринимать Газпром не как «дивидендную машину», а как тяжёлую государственную инфраструктурную компанию. 🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩 Тогда почему акции всё ещё покупают? Несмотря на все проблемы, инвесторы продолжают заходить в бумагу по нескольким причинам: 1. Очень низкая оценка Многие считают, что худшее уже в цене. 🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩 2. Огромные активы Газпром - это: $GAZP • газ, • нефть, $SIBN • СПГ, • трубы, • энергетика, • экспортная инфраструктура. А так же банковская история💵 🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩 3. Ставка на геополитику Часть рынка верит, что через несколько лет экспорт в Европу частично восстановится. 🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩 4. Потенциальное возвращение дивидендов Даже намёк на крупные дивиденды способен резко разогнать акции. 🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩🟥🟩 Мой вывод Сейчас Газпром — это уже не история про «лёгкие дивиденды». Это ставка: • либо на долгосрочное восстановление компании, • либо на изменение геополитической ситуации. Финансово компания пока держится: • прибыль вернулась; • долг остаётся контролируемым; • денежный поток стабилизировался. Но фундаментально Газпром всё ещё проходит через крупнейшую перестройку бизнеса за десятилетия. Именно поэтому рынок продолжает спорить: это будущий разворот или многолетняя ловушка для инвесторов?